融資方式對(duì)航空公司資本結(jié)構(gòu)的影響分析

1、融資方式對(duì)航空公司資本結(jié)構(gòu)的影響分析摘要：在企業(yè)金融活動(dòng)中，融資占據(jù)重要地位，而資本結(jié)構(gòu)則是融資決策的關(guān)鍵。資本結(jié)構(gòu)的合理性能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率的全面提升，同樣能夠?qū)崿F(xiàn)資源配置的全面優(yōu)化。融資方式的不同對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響也不同，所以，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并不只是單純的比較并分析融資方式成本和風(fēng)險(xiǎn)，還必須要有未來(lái)盈利狀況作為支撐。航空公司屬于資本密集型的企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)大部分航空公司的自有資金不充足，運(yùn)營(yíng)后盈利狀況不理想，體現(xiàn)出了高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、回收期長(zhǎng)且收益偏低的特性。為此，文章將航空公司作為研究對(duì)象，重點(diǎn)闡述了目前航空公司面臨的融資環(huán)境以及融資方式對(duì)其資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，以供參考。關(guān)鍵詞：融資方式：航空

2、公司：資本結(jié)構(gòu)：影響：分析新時(shí)期，我國(guó)民航業(yè)有了較為迅速的發(fā)展，但是目前國(guó)內(nèi)航空公司盈利情況并不理想，其中一個(gè)很重要原因是目前民航企業(yè)的資本金不充足，在行業(yè)發(fā)展過(guò)程中始終需要通過(guò)債務(wù)來(lái)推動(dòng)：又由于融資環(huán)境受到限制且融資方式單一，導(dǎo)致航空公司融資成本較高，形成盈利差。由此可見，高資產(chǎn)負(fù)債率在航空運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的阻礙性明顯，因而必須要實(shí)現(xiàn)資金來(lái)源的有效開拓并緩解資金的壓力，對(duì)于航空公司的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展十分關(guān)鍵。一、影響航空公司資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素解構(gòu)（一）外部環(huán)境因素第一，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在我國(guó)，航空運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，改革開放以后，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提高，一定程度上促進(jìn)了航空運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展。其中，生

3、產(chǎn)總值和民航運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量接近正相關(guān)的增長(zhǎng)關(guān)系，若把航空運(yùn)輸運(yùn)量細(xì)化成基本運(yùn)量與刺激運(yùn)量，那么基本運(yùn)量則是通過(guò) GDP驅(qū)動(dòng)，價(jià)格等相關(guān)因素則會(huì)刺激運(yùn)量。國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展對(duì)于航空運(yùn)輸行業(yè)的進(jìn)步具有積極的作用，自 2004 年以后，國(guó)際航空運(yùn)輸行業(yè)都逐漸恢復(fù)，并且呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。對(duì)于我國(guó)航空行業(yè)而言，其實(shí)際發(fā)展的速度已經(jīng)達(dá)到了民航發(fā)展速度兩倍。且國(guó)際民航行業(yè)的重要性也逐漸突顯出來(lái)。由此可見，宏觀經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展使得航空運(yùn)輸市場(chǎng)需求不斷提高，一定程度上增加了運(yùn)量，因而航空公司的運(yùn)力也需要增強(qiáng)。然而，飛機(jī)與航空材料備件價(jià)格相對(duì)較高，所以，需要大量外部融資。然而，由于融資方式組合的不同對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影

4、響程度不同，因而經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)影響航空公司的資本結(jié)構(gòu)。第二，金融市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)際情況。對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而言，金融市場(chǎng)長(zhǎng)期與短期的融資變化都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。若在特定時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)資金緊張，而評(píng)估等級(jí)在同級(jí)以下的長(zhǎng)期債券并不具備市場(chǎng)，要想達(dá)到長(zhǎng)期借款的目標(biāo)具有一定的難度。另外，在金融市場(chǎng)利率相對(duì)較高且預(yù)期下降的情況下，那么企業(yè)在長(zhǎng)期債券發(fā)行方面也將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，進(jìn)而發(fā)行短期債券。若股票市場(chǎng)具有穩(wěn)定性，那么企業(yè)應(yīng)當(dāng)保留負(fù)債能力，通過(guò)增發(fā)股票這種途徑完成籌資。而在市場(chǎng)利率降低的情況下，應(yīng)當(dāng)通過(guò)長(zhǎng)期債券亦或是長(zhǎng)期借款手段籌資。飛機(jī)在航空公司中是十分重要的運(yùn)輸生產(chǎn)工具，且資金投入量很大，投資的的回收時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)

5、，因此在飛機(jī)融資方面通常會(huì)采用國(guó)際金融資本市場(chǎng)的方式。目前在我國(guó)，杠桿租賃的應(yīng)用最為常見，而且貸款大部分是國(guó)際資本市場(chǎng)，所以，一定要充分考慮實(shí)際變化對(duì)融資的方式進(jìn)行改革創(chuàng)新。（二）內(nèi)部環(huán)境因素第一，航空公司規(guī)模。由于公司規(guī)模對(duì)其資本規(guī)模具有約束性，所以，同樣在資本結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮著制約作用。通常來(lái)講，企業(yè)規(guī)模較大，那么日常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需資本也會(huì)隨之?dāng)U大。站在市場(chǎng)角度分析，企業(yè)規(guī)模越大，則能夠通過(guò)諸多措施將風(fēng)險(xiǎn)分散，因而并不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)，其負(fù)債幾率也更高。其中，大規(guī)模企業(yè)負(fù)債成本要低于其他企業(yè)，而所面臨的負(fù)債約束也會(huì)低于其他企業(yè)。除此之外，人們對(duì)大規(guī)模企業(yè)了解也更為深入，所以，信息不對(duì)稱發(fā)生幾率也并不

6、高，最重要的是大企業(yè)在資金內(nèi)部調(diào)度方面也更加方便。在這種情況下，企業(yè)負(fù)債水平同其規(guī)模之間呈現(xiàn)正比例關(guān)系。由于資產(chǎn)規(guī)模和企業(yè)負(fù)債率之間的關(guān)系有所爭(zhēng)議，通常將兩者關(guān)系當(dāng)作正比例關(guān)系。而企業(yè)直接破產(chǎn)的成本則是其價(jià)值的減函數(shù)，大規(guī)模企業(yè)破產(chǎn)幾率并不高，所以很可能是具備了一定的債務(wù)水平。由此可見，公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)水平是正比例的關(guān)系。第二，航空公司盈利能力。對(duì)于公司息稅前利潤(rùn)而言，至少需要與債務(wù)利息要求相吻合，以免影響財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。如果公司自身具有較強(qiáng)的盈利能力以及理想的財(cái)務(wù)狀況，則能夠承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在以上能力強(qiáng)化的背景下，公司舉債籌資的吸引力也將隨之提高。但是，也有部分公司受財(cái)務(wù)狀況的制約

7、，難以實(shí)現(xiàn)股票的順利發(fā)行，因而只能夠通過(guò)較高的利率發(fā)行債券，以達(dá)到籌集資金的目的。通常來(lái)講，公司所具 ?淶撓 ?利能力越強(qiáng)且收益率越高，那么在籌集資金發(fā)展及改造方面的能力也將隨之提高，降低資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，確保其科學(xué)合理性。二、不同融資方式對(duì)于航空公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響（一）融資租賃第一，航空公司資產(chǎn)負(fù)債比率提高。所謂的融資租賃，主要是結(jié)合了融資和融物兩種，在融物的作用下實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)。我國(guó)航空公司在融資渠道與財(cái)務(wù)狀況方面受到一定的限制，而飛機(jī)項(xiàng)目融資則通常以融資租賃為主。在相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中詳細(xì)地列舉出融資租入的固定資產(chǎn)，但是在規(guī)定資產(chǎn)增加的基礎(chǔ)上同樣會(huì)使得長(zhǎng)期應(yīng)付款提

8、高。在這種情況下，公司的權(quán)益資本并不會(huì)發(fā)生改變，所以導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率提高。但是，不同于長(zhǎng)期借款融資，融資租賃方式并不會(huì)受到財(cái)務(wù)狀況的嚴(yán)重影響，同樣也不會(huì)隨資產(chǎn)負(fù)債率提高對(duì)融資的成本以及經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)影響。第二，對(duì)航空公司擴(kuò)大規(guī)模幫助較大。 在大型航空公司，因其自身規(guī)模相對(duì)較大且信用度高，所以，在獲取貸款資金支持方面更為容易。但是，中小型航空公司本身信用等級(jí)不高且在風(fēng)險(xiǎn)抵御方面能力薄弱，不具備知名度，所以，要想獲取銀行貸款的支持難度較大，即便能夠獲取貸款，但一定要接受銀行所提出的較嚴(yán)格的貸款要求，一定程度上制約了公司本身發(fā)展。但是。通過(guò)采用融資租賃這種方式，則能夠?yàn)橹行⌒凸景l(fā)展提供相應(yīng)的融資支持

9、。而在租期結(jié)束前，飛機(jī)所有權(quán)仍是飛機(jī)租賃公司。通常，這種類型公司的資本實(shí)力都十分雄厚且在處理資產(chǎn)方面具有一定的經(jīng)驗(yàn)，因而并不會(huì)考慮航空公司所能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。為此，通過(guò)租賃公司的幫助，中小型航空公司能夠租進(jìn)所需飛機(jī)，這對(duì)于飛機(jī)隊(duì)伍的擴(kuò)張與規(guī)模擴(kuò)大具有積極的作用。而通過(guò)對(duì)影響航空公司資本結(jié)構(gòu)因素的研究與分析，通常公司的規(guī)模較大，那么所承受能力也就越強(qiáng)。由此可見，融資租賃能夠使航空公司負(fù)債能力得以全面提升。 （二）經(jīng)營(yíng)租賃第一，利于航空公司盈利能力的提升。通過(guò)經(jīng)營(yíng)租賃的方式引進(jìn)飛機(jī)，航空公司就可以滿足季節(jié)需求對(duì)飛機(jī)提出的要求，與此同時(shí)，還可以為市場(chǎng)的擴(kuò)張采用臨時(shí)融資方式。究其原因，這種融資的方式

10、可以盡快獲取同公司市場(chǎng)以及航線匹配的飛機(jī)。另外，經(jīng)營(yíng)租賃的融資方式還能夠與航空公司對(duì)于飛機(jī)的需求相吻合，并且為其提供所需飛機(jī)類型，便于航空公司市場(chǎng)份額的增加，使其經(jīng)濟(jì)收益得以提高。即便經(jīng)營(yíng)性租賃成本相對(duì)較高，然而利潤(rùn)也十分可觀，能夠使航空公司盈利能力得以提升，以保證其具備相應(yīng)的負(fù)債水平。第二，在中小航空公司規(guī)模擴(kuò)大方面發(fā)揮關(guān)鍵性作用。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)民航航空公司正處于發(fā)展初期，這種中小型航空公司的注冊(cè)資本有限，且自有資金并不充足，通常都會(huì)采用借款融資與融資租賃的方式。在這種情況下，航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率就相對(duì)較高， 且公司的實(shí)力并不充足。 與此同時(shí)，銀行借款在公司資產(chǎn)負(fù)債比率方面的約束力度較大，通過(guò)

11、借款融資方式會(huì)受到較大的阻礙。而經(jīng)營(yíng)租賃的靈活性較大，不會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率提高，所以，對(duì)于高資產(chǎn)負(fù)債率中小型航空公司而言，可以說(shuō)是一種相對(duì)便捷的融資途徑。而這種方式能夠確保中小型航空公司獲取飛機(jī)使用權(quán)，使其飛機(jī)隊(duì)伍的規(guī)模擴(kuò)大，有效地達(dá)到運(yùn)力要求，在公司規(guī)模擴(kuò)張方面具有積極的影響。三、全面優(yōu)化航空公司資本結(jié)構(gòu)的有效途徑（一）有效改善外部環(huán)境1.航空公司金融財(cái)務(wù)立法工作的強(qiáng)化現(xiàn)階段。國(guó)內(nèi)航空公司的飛機(jī)融資并不具備相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)，而飛機(jī)融資業(yè)務(wù)也沒(méi)有法律作為保護(hù)。對(duì)于相關(guān)法律法規(guī)的制定，我國(guó)難以跟隨實(shí)踐發(fā)展腳步。在民航事業(yè)發(fā)展過(guò)程中，法律法規(guī)機(jī)制有待完善。其中，民航在 1980 年通過(guò)融資的方式租

12、賃了第一架飛機(jī)，但是至今也未出臺(tái)相應(yīng)的租賃法亦或是相關(guān)的規(guī)定，因此融資租賃行業(yè)的地位始終都不明確。雖然合同法以及內(nèi)資租賃企業(yè)所頒布的融資租賃業(yè)務(wù)通知規(guī)范了融資租賃，然而始終是國(guó)內(nèi)的法律。在這種情況下，要想實(shí)現(xiàn)飛機(jī)租賃行業(yè)立法工作的順利開展，最關(guān)鍵的就是要具備健全法律。與此同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)航空公司權(quán)益應(yīng)予以全面維護(hù)，為其開展國(guó)內(nèi)外融資活動(dòng)提供保障。也就是說(shuō)，國(guó)家應(yīng)當(dāng)簽訂并落實(shí)移動(dòng)設(shè)備國(guó)際利益公約。而參與到這一國(guó)際公約當(dāng)中，貸款人所收回的抵押資產(chǎn)權(quán)利也將由國(guó)際公約保護(hù)， 使得貸款人的信心得以增強(qiáng)。 這樣一來(lái)，航空公司在實(shí)踐發(fā)展過(guò)程中就可以實(shí)現(xiàn)無(wú)銀行擔(dān)保，將飛機(jī)資產(chǎn)的抵押當(dāng)作重要基礎(chǔ)，進(jìn)而貫徹并落實(shí)飛機(jī)

13、融資。2.全面推進(jìn)飛機(jī)租賃行業(yè)的發(fā)展近年來(lái)，航空公司絕大多數(shù)飛機(jī)租賃都采用國(guó)際租賃的方式，而在融資與經(jīng)營(yíng)租賃方式之下，主要參與的成員，特別是出租人與貸款人等通常都是外國(guó)銀行亦或是公司來(lái)?yè)?dān)任。然而，航空公司在租賃面的成本代價(jià)相對(duì)較大，一旦飛機(jī)租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)全面發(fā)展，那么我國(guó)租賃公司也將具備租賃業(yè)務(wù)的能力，有效地緩解航空公司融資與經(jīng)營(yíng)的壓力，在此基礎(chǔ)上全面推動(dòng)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前，國(guó)家金融政策有所放寬，而從事飛機(jī)租賃的專業(yè)公司也隨之出現(xiàn)，在組織形式方面彰顯出多樣化的特征。3.減少關(guān)稅與增值稅以節(jié)省引進(jìn)飛機(jī)的成本飛機(jī)進(jìn)口一定會(huì)涉及到關(guān)稅與增值稅，而納稅的方法主要有：如果采用融資購(gòu)買的方式進(jìn)口

14、，需要通過(guò)一次性支付的方式：如果采用融資租賃的方式進(jìn)口，那么需要根據(jù)每一年租金總和來(lái)逐年進(jìn)行支付。在航空公司發(fā)展過(guò)程中，關(guān)稅使其運(yùn)營(yíng)成本與現(xiàn)金流壓力不斷增加，同時(shí)海關(guān)總署對(duì)于航空公司的免稅申請(qǐng)要求相對(duì)較高，很難得到批準(zhǔn)，因而對(duì)航空公司發(fā)展編隊(duì)方面帶來(lái)了不利的影響，而在征收增值稅方面，主要是商品流通的增值。對(duì)于航空公司而言，飛機(jī)引進(jìn)特別是經(jīng)營(yíng)租賃進(jìn)口飛機(jī)，并不屬于流通銷售商品。所以在增值稅方面仍然需要深入探討。在國(guó)際范圍內(nèi)，很多國(guó)家在本國(guó)航空業(yè)發(fā)展中都給予了大力支持，而針對(duì)進(jìn)口飛機(jī)也出臺(tái)了免稅與減稅的待遇。為此，不管是站在國(guó)際慣例角度亦或是不斷提升本國(guó)航空公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力角度，都應(yīng)當(dāng)在稅收方面為民航

15、企業(yè)的發(fā)展提供支持并出臺(tái)優(yōu)惠政策。（二）自身建設(shè)方面1.融資渠道的有效拓展在新時(shí)期背景下，對(duì)航空公司發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重制約的就是單一的融資渠道。其中，以負(fù)債融資方式為主，使得航空公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)不斷增加。在這種情況下，應(yīng)當(dāng)事先全面拓寬融資渠道，并且探索全新方式拓展融資渠道。第一，戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)。具體指的就是積極引入國(guó)內(nèi)外大規(guī)模公司與財(cái)團(tuán)， 并開展大型項(xiàng)目， 將資金與先進(jìn)技術(shù)，甚至是管理經(jīng)驗(yàn)與購(gòu)銷網(wǎng)絡(luò)等內(nèi)容引入到企業(yè)當(dāng)中，使其自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力得以提高，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。第二，企業(yè)債券發(fā)行。根據(jù)當(dāng)前航空公司融資的狀況分析，絕大多數(shù)航空公司以短期融資券的發(fā)行為主，而融資的規(guī)模受到限制，特別是在長(zhǎng)期債券市場(chǎng)中處于真空狀態(tài)。所以，航空公司要想拓展融資渠道，還應(yīng)當(dāng)積極發(fā)行長(zhǎng)期債券。2.強(qiáng)化內(nèi)部融資并增強(qiáng)自身盈利能力第一，飛機(jī)日利用率的提升。在我國(guó)，航空公司中比較常見的問(wèn)題就是飛機(jī)的日利用率不高且單位輪檔的小時(shí)成本較高。對(duì)于飛機(jī)日利用率而言，主要的衡量指標(biāo)就是平均輪檔小時(shí)數(shù)，所以，輪檔的小時(shí)數(shù)越多。那么飛機(jī)的日利用率也會(huì)更高，而成本則可以減少。站在融資與成本效益?用娣治觶 ?通過(guò)飛機(jī)日利用率的提高能夠降低飛機(jī)數(shù)量要求，同時(shí)還能夠降低資金占用量。 除此之外， 還能夠在飛機(jī)數(shù)量