制度安排對上市公司盈余管理行為的影響一

1、制度安排對上市公司盈余管理行為的影響 (一 )一、從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析1信息不對稱( InformationAsymmetry ) 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征，資本市場的出現(xiàn)在為 企業(yè)提供廣泛融資渠道的同時(shí)， 又進(jìn)一步加劇了上述兩權(quán)的分離狀態(tài)。 不同市場參與者掌握信息的情況有所差異，由此產(chǎn)生的信息不對稱 (asymmetricinformation )是導(dǎo)致盈余管理的現(xiàn)實(shí)條件。通常，在商業(yè) 交易中有些人可能比其他人具有信息優(yōu)勢。當(dāng)發(fā)生這種情況的時(shí)候， 一般就認(rèn)為該經(jīng)濟(jì)機(jī)制中存在著信息不對稱。信息不對稱的存在，是 盈余管理行為產(chǎn)生的前提條件之一。在完全競爭市場條件下，信息是 充分的，參

2、與市場交易的每一個(gè)主體都擁有完全信息。但現(xiàn)實(shí)生活中 沒有完全符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上所界定的完全競爭市場，有用的信息對大多數(shù) 交易決策者來說還是一種稀缺的資源。在現(xiàn)實(shí)中，會計(jì)信息的提供者 和使用者之間由于 “逆向選擇 ”和 “道德風(fēng)險(xiǎn) ”總是存在著信息不對稱情 形。首先，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離使得所有者(股東)無法觀察到企 業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程，其在最終評價(jià)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況時(shí)依據(jù)的更多 的是生產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，有關(guān)的信息通常限于以財(cái)務(wù)報(bào)告的形式披露的 部分。因此，與企業(yè)管理人員相比，所有者(股東)顯然只能掌握相 對有限的信息。其次，對債權(quán)人、中介機(jī)構(gòu)、政府等其他外部信息使 用者而言， 他們獲取的信息一般也局限于由

3、財(cái)務(wù)報(bào)告對外披露的部分。 通過私下交易(PrivateContracting)獲取的信息是相對有限的，而且成本也很高。從理論上講， 只要管理當(dāng)局對其擁有信息不做客觀、 完整、及時(shí)披露的話，信息使用者就很難獲得管理當(dāng)局獨(dú)占的內(nèi)部信息，從而也就不可能對企業(yè)提供的會計(jì)信息的真實(shí)、公允與充分與否加以評判，這就使得管理當(dāng)局的盈余管理成為可能。而且，信息不對稱程度 直接影響著企業(yè)進(jìn)行盈余管理能力的大小。2委托代理關(guān)系的存在代理理論（AgencyTheory）是博弈論的一個(gè)分支，它將兩個(gè)或更多個(gè)體之間簽訂合同的過程模型化。它的兩個(gè)特別重要的合同分別是企業(yè)經(jīng)營者與所有者（股東）之間簽訂的雇傭合同以及企業(yè)經(jīng)營者

4、與債權(quán)人之間簽訂的借款合同。代理理論認(rèn)為，在代理關(guān)系下，委托人和代理人都是效用最大化的追求者。前者追求的是報(bào)酬最大化，而后者追求 的則是財(cái)富最大化。盡管存在代理契約的約束，但效用最大化目標(biāo)的 不一致使得合同或契約不能保證代理人總是能按委托人的利益行為或 不行為。委托代理關(guān)系包括企業(yè)經(jīng)營者與所有者（股東）之間的代理 關(guān)系和企業(yè)經(jīng)營者與債權(quán)人之間的代理關(guān)系。從企業(yè)經(jīng)營者與所有者（股東）之間的代理關(guān)系考察，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離意味著管理人員能夠根據(jù)自己的利益從事經(jīng)營，從而使企業(yè)的各種決策或多或少地體現(xiàn)其意志。當(dāng)其自身利益與所有者（股東）利益不一致時(shí)，自利性會促使其選擇符合自己利益的行為方式。比如，追

5、求收益數(shù)量的均衡化、偏好更低的風(fēng)險(xiǎn)等。另外，所有者（股東）對管理人員業(yè)績的評價(jià)方法和評價(jià)依據(jù)也直接影響到管理人員在選擇會計(jì)政策上的取向。也就是說，不合理的激勵機(jī)制不僅不能誘使代理人在追求自身最大利 益的同時(shí)選擇對委托人最有利的行動，反而會刺激代理人進(jìn)行盈余管 理。從企業(yè)經(jīng)營者與債權(quán)人之間的代理關(guān)系考察，企業(yè)經(jīng)營者為了減 少違約的風(fēng)險(xiǎn)，以及在所有者（股東）激勵機(jī)制等因素的誘使下，管 理人員有可能進(jìn)行盈余管理，以滿足負(fù)債融資、配股等需要達(dá)到的條 件。二、從會計(jì)學(xué)角度分析（一）會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)制度等會計(jì)法規(guī)本身具有不完善性由于客觀和 主觀上的原因，會計(jì)準(zhǔn)則與會計(jì)制度存在一定程度的缺陷或漏洞，而 這些缺

6、陷或漏洞很容易給企業(yè)管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理提供條件。會計(jì) 準(zhǔn)則與會計(jì)制度的不完善性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1會計(jì)準(zhǔn)則與會計(jì)制度的制定過程本身可能存在不合理因素。例如， 會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的人員組成如果不具有廣泛的代表性，會計(jì)準(zhǔn)則就 可能出現(xiàn)偏向性。同時(shí)，在會計(jì)準(zhǔn)則制定過程中，各利益相關(guān)方為了 使準(zhǔn)則對自己更為有利，都會提出各自的要求。而準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)為了 使準(zhǔn)則效用達(dá)到最大化，為在利益相關(guān)方之間求得平衡，就必須賦予 企業(yè)一定的會計(jì)政策選擇權(quán)。2會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)制度本身固有的特點(diǎn)為盈余管理行為提供了機(jī)會。 企業(yè)經(jīng)營方式的多樣化，經(jīng)營活動范圍的擴(kuò)大化，社會、法律和金融 環(huán)境的日趨復(fù)雜化，使得同類會計(jì)事項(xiàng)

7、的個(gè)性日益豐富，不同企業(yè)的 具體情形千差萬別，會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)制度不可能制定得很完備，勢必留有一定的余地，即對同一會計(jì)事項(xiàng)的處理有多種備選的會計(jì)處理方 法，從而使法定的會計(jì)政策在對會計(jì)事項(xiàng)的確認(rèn)、計(jì)量以及會計(jì)報(bào)告 的編報(bào)等方面為企業(yè)提供了更大的會計(jì)政策選擇范圍。同時(shí)，會計(jì)準(zhǔn) 則和會計(jì)制度與會計(jì)實(shí)踐之間存在著一定的時(shí)滯性，即會計(jì)準(zhǔn)則和會 計(jì)制度的制定常常落后于會計(jì)實(shí)踐的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)行為的創(chuàng)新，企業(yè)所 涉及到的許多經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)或交易，在會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)制度中都沒有相應(yīng) 的規(guī)定。會計(jì)準(zhǔn)則與會計(jì)制度的缺陷會使企業(yè)在準(zhǔn)則外會計(jì)事項(xiàng)的確 認(rèn)和計(jì)量方面由于 “無法可依 ”而帶有很大的彈性。 3各項(xiàng)會計(jì)以及相關(guān)法規(guī)之間

8、存在一定程度的不協(xié)調(diào)，也導(dǎo)致企業(yè)會 按照有利于自己的原則選擇會計(jì)處理程序和方法。（二）現(xiàn)行會計(jì)理論與會計(jì)方法固有的缺陷性 會計(jì)理論與會計(jì)實(shí)務(wù)中許多問題并沒有一定的取舍標(biāo)準(zhǔn)。會計(jì)過程的 最終產(chǎn)物 會計(jì)信息，在一定程度上是主觀判斷的產(chǎn)物，是會計(jì)主體 相關(guān)利益方博弈均衡的結(jié)果。會計(jì)固有的特點(diǎn)和局限性為管理當(dāng)局進(jìn) 行盈余管理提供了操作空間。1現(xiàn)行會計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)所固有的缺陷。權(quán)責(zé)發(fā)生制目前是國際通用的會 計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)。 這一基礎(chǔ)理論雖然較好地解決了收入與費(fèi)用的配比問題， 但在確認(rèn)過程中加入了主觀性，由此產(chǎn)生了大量的應(yīng)計(jì)、預(yù)提和待攤 項(xiàng)目，會計(jì)利潤也因此包括了現(xiàn)金和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目兩部分。管理當(dāng)局就可 通過操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)

9、目的確認(rèn)時(shí)間來虛擬業(yè)績，如提前確認(rèn)收入，推遲確 認(rèn)費(fèi)用；為了避稅或獲取補(bǔ)貼，則可進(jìn)行反向操作。隨著知識經(jīng)濟(jì)的 到來，如果繼續(xù)單純地采用權(quán)責(zé)發(fā)生制， 需要主觀確認(rèn) “量”的機(jī)會越來 越多。這些都會給盈余管理行為提供機(jī)會。2現(xiàn)行會計(jì)信息重要性原則和穩(wěn)健性原則固有的缺陷。重要性原則允 許企業(yè)對不重要的項(xiàng)目可以例外處理或靈活處理，但對于哪些項(xiàng)目是 重要的，哪些項(xiàng)目是不重要的，無論從質(zhì)的方面還是從量的方面，現(xiàn) 行會計(jì)理論都未能做出具體規(guī)定，往往需要依賴會計(jì)人員結(jié)合經(jīng)濟(jì)業(yè) 務(wù)、會計(jì)事項(xiàng)的性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模大小等因素綜合考慮后加以判斷。這 無疑又為管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理提供了空間。他們可以通過將重要項(xiàng) 目按不重要

10、項(xiàng)目處理和揭示，從而有可能影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成 果的公允表達(dá)。會計(jì)中的穩(wěn)健性原則也為盈余管理提供了操作空間。 由于穩(wěn)健性原則只是對確認(rèn)可能的費(fèi)用、損失、收入、利得的一種原 則性規(guī)定，缺乏具體的剛性標(biāo)準(zhǔn)，因此，它在會計(jì)實(shí)務(wù)中的運(yùn)用是建 立在會計(jì)人員職業(yè)判斷基礎(chǔ)上的，存在著較強(qiáng)的主觀隨意性，管理當(dāng) 局很容易借此高估費(fèi)用和損失，低估收入和利潤來操縱盈余。例如， 企業(yè)在業(yè)績驕人時(shí)，通過過度運(yùn)用穩(wěn)健性原則，多計(jì)可能損失、多提 準(zhǔn)備，以此“儲存利潤”，在業(yè)績欠佳時(shí)， 則通過動用這些準(zhǔn)備來平衡企 業(yè)利潤等等。3現(xiàn)行會計(jì)方法含有估計(jì)因素所固有的缺陷。在會計(jì)核算中，應(yīng)當(dāng)要 求準(zhǔn)確，但是，有些經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)本身具有

11、不確定性，如壞賬損失、存貨 跌價(jià)損失、或有損失等，因而不得不根據(jù)經(jīng)驗(yàn)做出估計(jì)，從而使會計(jì) 確認(rèn)和計(jì)量工作不得不借助于假定和估計(jì)的方法。這同樣為盈余管理行為提供了條件。三、從公司治理角度進(jìn)行分析 從狹義上講，公司治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)、股東 的權(quán)利等方面的制度安排，廣義上講是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取 權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性的安排，這些安排決定企業(yè)的目 標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實(shí)施控制，如何控制，風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同企 業(yè)成員之間進(jìn)行分配等。有效的公司治理結(jié)構(gòu)，對于公司的經(jīng)營績效 有著重要的影響，也對整個(gè)證券市場乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展起 著重要的作用。但從總體來看，我國上

12、市公司治理結(jié)構(gòu)雖然都按公司 法的規(guī)定設(shè)立了相應(yīng)的機(jī)構(gòu)，但仍然存在著嚴(yán)重的缺陷： 1畸形的股權(quán)結(jié)構(gòu) 我國的上市公司大部分是由原來的國有企業(yè)改制而來，由于改革的路 徑依賴、改制觀念的束縛，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)際呈現(xiàn)出畸形 的結(jié)構(gòu)：（1）國有股在大多數(shù)上市公司中 “一股獨(dú)大 ”，處于絕對控股地 位而且不能流動；（2）股票發(fā)行的種類過多，國有股權(quán)分布廣泛，投 資過于分散，幾乎涉及所有產(chǎn)業(yè)。股東的投資形成公司法人財(cái)產(chǎn)，公 司制的一個(gè)重要特點(diǎn)就是一旦股東完成了對企業(yè)的投資，他便以其出 資承擔(dān)有限責(zé)任，而不論其投入資本的形式，也不管股東的身份，股 東的權(quán)利只能與他所持有的股份有關(guān)，換句話說，應(yīng)該是同股同

13、價(jià)、 同股同酬、同股同權(quán)，但由于我國 A股、B股和H股的市場被分割， 存在不同的市場價(jià)格，國有股和法人股不能自由流通，其協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià) 格更是遠(yuǎn)低于同一公司的 A 股價(jià)格，也即是不同類別股票的持股主體 擁有的權(quán)利并不相同； （ 3）國有產(chǎn)權(quán)虛置引致內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。我 國上市公司是國家絕對控股，國有絕對控股削弱了其他股東在公司治 理結(jié)構(gòu)安排上的權(quán)利。這與公司治理結(jié)構(gòu)的市場性安排存在較大的沖 突，繼而使上市公司治理結(jié)構(gòu)中的董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理的安排易 受國家的行政干預(yù)、持股比例高的國有股東不僅可以影響股東大會的 決議，更可以選 “自己人 ”為董事， 來決定董事會的運(yùn)作， 從而影響董事 會對經(jīng)理層的

14、選聘。 另一方面，國有資源屬于全體人民所有， 因此，“全 民”是真正的股東，是國家股和國有法人股的唯一所有者和初始委托人。 然而，“全民 ”不是一個(gè)人格化的行為主體， 必須委托有行為能力的自然 人作為代理人，這就產(chǎn)生了具有中國特色的國有資產(chǎn)管理部門作為此 代理人，也就形成了類似 “政府資產(chǎn)管理公司 上市公司 ”這樣一條委 托經(jīng)營鏈。在目前我國上市公司國有股權(quán)占絕對控制地位的情況下， 以國有股為主導(dǎo)的上市公司很難形成有效的監(jiān)控機(jī)制，這種制度的缺 陷不可避免地產(chǎn)生了內(nèi)部人控制現(xiàn)象。 2董事會形同虛設(shè)，監(jiān)事會成了擺設(shè)，缺乏對經(jīng)理人的約束機(jī)制 我國的上市公司都是名義上的股份公司，雖然都設(shè)立了由股東大會

15、、 董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層組成的企業(yè)組織管理機(jī)構(gòu)，但由于我國內(nèi)部 人控制的普遍存在，使得這種制衡機(jī)制逐漸失靈： （ 1）董事會、監(jiān)事 會和經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)之間形成了 “利益共同體 ”一“損俱損， 一榮俱榮 ”，因 而能夠聯(lián)合起來在股東大會和市場上對付中小投資者，而由于中小股 東無法在公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)中取得應(yīng)有的地位和行使相應(yīng)的權(quán)利，所以 就普遍缺乏參加股東大會的興趣和積極性，而更多傾向于在股票市場 上“用腳投票 ”，從而使相當(dāng)多的上市公司的股東大會成為了 “大股東會 ”； （2）市場對經(jīng)理人約束機(jī)制的殘缺。我國目前的證券市場僅僅為企業(yè) 提供了一條融資的渠道，因?yàn)榱魍ü稍诳偣杀局兴嫉谋壤^小，而 國

16、有股和法人股又高度集中，再加上目前法律制度的不完善。在這種 制度安排下，無論是資本市場的代理權(quán)競爭還是敵意收購都無法發(fā)揮 其作用。經(jīng)理人市場的嚴(yán)重貧乏，更是使得對經(jīng)理人的約束進(jìn)一步受 到限制。同時(shí)由于缺乏客觀評價(jià)經(jīng)理人員的市場機(jī)制，很多經(jīng)理人員 仍由政府任命而不是依靠競爭性的經(jīng)理人才市場，再加上干部能上不 能下的傳統(tǒng)觀念依然影響著我們的干部任免政策，因而潛在的競爭者 對現(xiàn)任經(jīng)理人員的威脅很小。3上市公司現(xiàn)行機(jī)制中普遍缺乏有效的利益激勵機(jī)制 （1）上市公司經(jīng)營者激勵機(jī)制普遍偏低甚至缺乏。根據(jù)上交所的調(diào)查 資料顯示：在滬市的上市公司中， 52.4%的董事、 44%的監(jiān)事和 56.8% 的經(jīng)理在 1

17、998 年的收入不足 1 萬元；23.1%的董事、36%的監(jiān)事和 27.3% 的經(jīng)理人員的收入在1萬3萬之間；11.1%的董事、20%的監(jiān)事和4.5% 的經(jīng)理的收入在 3-5 萬之間； 13.5%的董事、11.4%的經(jīng)理的收入在 5 萬元以上，收入最低的董事、監(jiān)事和經(jīng)理的年收入不足 5000元，還不 及當(dāng)年全國職工的年平均收入 （7479元）。而在美國，根據(jù)商業(yè)周刊 1991 年對 365 家最大的公眾公司的薪酬?duì)顩r調(diào)查，這些公司的首席執(zhí) 行官的薪酬在 20世紀(jì) 80 年代增長了 212%，分別是同期工人和工程師 薪酬增長率的 4倍和 3倍；1990年，商業(yè)周刊 調(diào)查中的公司首席執(zhí) 行官的平均工資和獎金達(dá)到 120 萬美元，如果加上股票期權(quán)和其他長 期薪酬計(jì)劃的收入，平均總薪酬則達(dá)到 195 萬美元，按 1990 年的工資 率計(jì)算，這相當(dāng)于一名工人 85年的工資和一個(gè)工程師 45 年的工資（孔 翔，1999）。（2）上市公司中普遍缺乏長期的薪酬激勵機(jī)制上市公司中 普遍缺乏長期的薪酬激勵機(jī)制， 突出體現(xiàn)在期股和期權(quán)制度的缺乏上。 這樣，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與經(jīng)營管理者的收益就無法建立起正常的和有 機(jī)的聯(lián)系，不能激勵經(jīng)營管理者盡最大的努力來提高公司的效益進(jìn)而 提高自己的收益。根據(jù)李增泉（ 2000）的實(shí)證發(fā)現(xiàn)