裝飾材料行業(yè)分析報告

1、湖南商學(xué)院北津?qū)W院課程設(shè)計裝飾材料行業(yè)分析報告一、行業(yè)發(fā)展概況、特點及核心競爭力（一）行業(yè)發(fā)展概況（1）行業(yè)概述裝飾材料裝修是指為保護建筑物的主體結(jié)構(gòu)、完善建筑物的使 用功能和美化建筑物，采用裝飾裝修材料或飾物，對建筑物的內(nèi)外 表層及空間進行的各種處理過程。圖1、裝飾行業(yè)所處建筑業(yè)位置裝飾材料裝修主要包括公共裝飾材料裝修、住宅裝飾裝修和幕 墻工程三大組成部分。裝飾材料材料行業(yè)為公共裝飾材料行業(yè)的上 游行業(yè)，旅游業(yè)（酒店、飯店等）、寫字樓、非盈利組織（政府工程、 醫(yī)院、學(xué)校等）為公共裝飾材料行業(yè)的下游行業(yè)。完整的裝飾材料裝 修產(chǎn)業(yè)鏈相對較簡單，包括設(shè)計一工廠化部品部件加工一材料供應(yīng) 施工等環(huán)節(jié)。

2、圖2、裝飾材料業(yè)細分情況與土木建筑業(yè)、設(shè)備安裝業(yè)等一次性完成工程業(yè)務(wù)不同，每個 建筑物在其完成直到整個使用壽命的周期中，都需要進行多次裝飾 裝修，酒店類公共建筑一般5-7年更新一次，其他建筑物一般不超 過10 年更新一次。因此，裝飾材料行業(yè)的發(fā)展具有乘數(shù)效應(yīng)和需 求可持續(xù)性的特點，未來市場空間不僅僅取決于新建房屋建筑的數(shù) 量及面積，也取決于需要再裝修的房屋建筑物的數(shù)量。改革開放以來，我國裝飾材料行業(yè)逐步發(fā)展成為一個專業(yè)化領(lǐng) 域，總的來說，我國裝飾材料行業(yè)經(jīng)歷了形成期（19781988年）、 穩(wěn)步發(fā)展期（1989- 2000年）和快速發(fā)展期（2005年至今），目前 行業(yè)處于繁榮發(fā)展階段。圖3、我

3、國裝飾材料行業(yè)發(fā)展階段(2)行業(yè)市場結(jié)構(gòu)裝飾材料業(yè)是建筑業(yè)中競爭程度最高的一個子行業(yè)，根據(jù)中國裝飾材料協(xié)會統(tǒng)計顯示，目前裝飾材料行業(yè)企業(yè)總數(shù)為14.5萬家。其中，從事公共裝飾材料行業(yè)的企業(yè)約有 4萬家，占行業(yè)企業(yè)總數(shù) 的26.67%,從事住宅裝飾裝修行業(yè)的企業(yè)約有 11萬家，占行業(yè)企業(yè)總數(shù)的73.33%。在裝飾行業(yè)從業(yè)人員中，一線操作工人為 1,100 萬人，占從業(yè)總?cè)藬?shù)的78.33%;從事材料流通服務(wù)人員為250萬人, 占比為16.67%；其他人員為150萬人，占比為10%過去的5年中, 隨著裝飾公司的品牌、資金實力和業(yè)務(wù)技術(shù)要求越來越高，裝飾行 業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出了較為明顯的行業(yè)集中特征。企業(yè)數(shù)

4、量從2006 年的19萬家下降到2010年的14.5萬家，根據(jù)裝飾材料協(xié)會的估計， 到2015年，這一數(shù)量會進一步下降為12萬家。資質(zhì)企業(yè)數(shù)量從 2005年的4.5萬家上升到2010年的5.8萬家，預(yù)計到2015年， 這一數(shù)量將達到7萬家，資質(zhì)企業(yè)數(shù)量占比將達到70%圖4、我國裝飾材料企業(yè)家數(shù)2009年資質(zhì)公司數(shù)量及占比20資料來源：中國建筑業(yè)協(xié)會 Natrust分析圖5裝飾材料行業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)和從業(yè)人員結(jié)構(gòu) 1L卑輪酣 企共宴現(xiàn)駛 一線丨扎時斜蹴週空廈與殆旌6<H 414資料來源：裝飾材料業(yè)協(xié)會Natrust分析(3)細分市場發(fā)展公共裝飾材料市場包括展館、醫(yī)院、寫字樓、車站、酒店等公 共場

5、所；住宅裝飾包括普通家庭裝修和住宅精裝修。細分行業(yè)產(chǎn)值 方面，公裝、家裝較大。圖7中國裝飾材料細分行業(yè)占比公共贛荒 怔毛就肓 累墻資料來源：中國裝飾材料業(yè)協(xié)會 Natrust分析圖8中國裝飾材料細分行業(yè)發(fā)展狀況（二）行業(yè)特點（1）運營模式裝飾材料工程設(shè)計、施工的承接一般通過招投標（分為公開招標 和邀標）的方式取得，中標后公司組建項目團隊實施。裝飾行業(yè)的主要業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)如下所示：圖9項目運營流程c11、施工項目承接，接受前期工程預(yù)付款；2、項目施工，根據(jù)工程進度，在確認工程量后按月收取工程進度款。工程進度款一般為當月工程量的 60-70%；3、竣工驗收，累計收到工程款約占總款項的 60-70%；

6、4、竣工結(jié)算：約35%的項目審計需要的時間為6 個月以內(nèi)，約26%的項目需要6-12個月，約21%的項目需要12- 18個月，約14%的項目18-24個月，約4%的項目需要更長的時間。工程竣工結(jié) 算一般支付至工程結(jié)算價款的95%；5、預(yù)留款項作為質(zhì)量保修金：工程質(zhì)量保證金一般不超過施工 合同價款的5%,保修期從工程實際竣工之日算起，工程在質(zhì)量保修 期內(nèi)（13年）承擔(dān)質(zhì)量保修責(zé)任。圖10項目業(yè)務(wù)流程及相關(guān)資金流動圖¥ r1- U. I I； h ;怙Ji律果t r? i；叫氣l&t匸N% mu俺啊款Ki矗幣擔(dān)st馭kai+ik試計理訂承tt （謖計耕裁匚耳u*盤 100fid

7、1 13 Ji公共裝飾材料的設(shè)計可以杠桿化施工業(yè)務(wù)量，如金螳螂50%的設(shè)計可以帶來施工量、1元設(shè)計可以帶來30元的施工；洪濤股份 設(shè)計帶動施工收入占整體47%。特別對于公共裝飾材料企業(yè)來說， 設(shè)計能力至關(guān)重要。住宅精裝修有著一些區(qū)別于公裝的特點：強勢和挑剔的客戶（地產(chǎn)企業(yè)）、業(yè)務(wù)繁雜且更重視細節(jié)等等，因此業(yè)務(wù)的開展有兩類 主體，一種是房地產(chǎn)企業(yè)下屬的裝修裝飾公司；一種是和地產(chǎn)企業(yè) 保持良好合作的裝修裝飾企業(yè)。裝飾材料行業(yè)施工中，業(yè)內(nèi)通過掛靠和借用資質(zhì)，對施工項目 層層轉(zhuǎn)包的現(xiàn)象比較普遍。通過掛靠、借用資質(zhì)及層層轉(zhuǎn)包，一些 無資質(zhì)的企業(yè)借此獲得工程得以生存，而出借資質(zhì)企業(yè)對此只收取 管理費，不對

8、其進行管理，惡性競爭的現(xiàn)象也普遍存在。不過，主 要上市公司都基本能夠做到“不轉(zhuǎn)包、不掛靠”的原則，在業(yè)界、 客戶中贏得了良好的聲譽。（2）裝飾材料行業(yè)施工成本分析裝飾施工中，建筑原材料主要包括了木材、石材、鋼材裝飾材 料材料，原材料成本占比71.8%;施工業(yè)務(wù)中，人工成本占比一般 在20%左右。原材料中占比大的木材、石材的價格波動幅度一般較 低。加上我國各地基礎(chǔ)類建材供應(yīng)充足，供應(yīng)商的議價能力是較弱， 同時裝飾企業(yè)可以通過長期合作等方式做到原材料價格的穩(wěn)定性。針對跨年度的酒店裝飾項目或者重大金額項目，裝飾企業(yè)往往 可以與發(fā)包方簽訂開口合同，當原材料價格變動時，施工單位可以 有效地實現(xiàn)一定程度的

9、價格轉(zhuǎn)移。即使是合同金額較小的閉口合同 項目，往往項目時間較短，原材料成本波動風(fēng)險較低。未來工廠化建設(shè)可以提升產(chǎn)品的統(tǒng)一性，并從管理上控制原材 料的使用結(jié)構(gòu)和數(shù)量，從而控制成本。大型裝飾企業(yè)能夠通過原材 料的集中采購、人工工效的提高、工地管理成本的降低，在保證盈 利水平的前提下，獲得價格競爭優(yōu)勢。圖16裝飾材料企業(yè)裝飾施工項目成本結(jié)構(gòu)石材人工木材鋼沿材直他(3) 裝修成本在工程投入中的比例分析一般辦公樓類固定資產(chǎn)的單位面積裝修投入在1000-3000元/平米之間，一般政府類辦公樓的建筑面積都在7000 平米左右，根據(jù)所處地區(qū)、辦公樓的用途、建設(shè)標準不同，單位建設(shè)成本相差較大； 一般辦公樓類固定

10、資產(chǎn)的單位面積裝修投入在1000-3000元/平米之間。一般酒店的單位面積裝修投入在 2000-6000元/平米之間。除 了新建的酒店裝修外，一般酒店的裝修周期為5年-7年，如果以30年的經(jīng)營期計算，每家五星級酒店都需要進行 4-6次的裝修。五 星級酒店單位面積裝修費用采用該星級下的中值，也即五星級酒店 5400元/平方米，四星級酒店為4300元/平方米。鐵路部分的裝修裝飾市場空間，與客運站的數(shù)量、客運站的建 筑面積有關(guān)。各個客運站的建筑面積與各站的位置、重要性及功能 相關(guān)。綜合性較強，承擔(dān)多條客運站始發(fā)終到作業(yè)，具備大型交通 樞紐功能的客運站建筑面積一般較大，建筑面積在60,000 平米到8

11、0,000平米之間；起到交通樞紐作用，實現(xiàn)多種交通方式銜接作用 的客運站建筑面積一般較小，建筑面積在 15,000平米-30,000平米 之間。單位面積裝修投入在1000-3000元/平米之間。在住宅裝修成本上，每平米裝修投入從幾百元到幾千元不等， 由企業(yè)層面集中采購裝修物品，其成本肯定要比私人采購的成本低 得多，性價比會更高。商場、幕墻類單位裝飾成本則相對較低。圖27裝飾業(yè)細分行業(yè)單位面積裝修投入比較7t0006,0005,0004,000LOGO0 i'1寫宇樓 酒店商煬性宅資料來源：中國裝飾材料Natrust分析 (三)行業(yè)發(fā)展的核心競爭力(1)設(shè)計和施工能力設(shè)計包括兩個環(huán)節(jié)，一

12、是單獨投標的設(shè)計業(yè)務(wù)；二是施工環(huán)節(jié) 的深化設(shè)計。前者更偏向于理念、概念的圖紙化，相關(guān)收入單獨核 算，一般來說是整個裝飾材料工程投入的 2.5%-3% ；后者是將理念 與實際結(jié)合之后的具體化，是施工業(yè)務(wù)的組成部分。因此設(shè)計能力 不僅體現(xiàn)在是否能準確地、合理地將客戶的理念在圖紙上表現(xiàn)出來， 也部分體現(xiàn)在施工質(zhì)量上。如我們前文所述，設(shè)計會直接帶來施工業(yè)務(wù)，并且具備乘數(shù)和 杠桿效應(yīng)，因此，設(shè)計研發(fā)的核心作用顯得尤為突出。圖17業(yè)務(wù)板塊毛利率對比裝飾施T. 設(shè)訐40*36056 11：112005200720082009對于公共裝飾材料，主要業(yè)務(wù)壁壘在于設(shè)計。雖然目前很多項 目競標入圍的裝飾公司數(shù)量較多

13、，也確實存在一定程度的價格戰(zhàn)， 對毛利率造成了一定的壓力。但是，對于優(yōu)秀的公裝公司來說，因 為具有領(lǐng)先的設(shè)計能力，同時利用設(shè)計所帶來的施工杠桿效應(yīng)來獲 取收益。因此，對于公共裝飾材料項目來說，領(lǐng)先的設(shè)計能力構(gòu)成 了業(yè)務(wù)的壁壘，而設(shè)計人員的素質(zhì)就成為了公司的核心競爭力。而對于住宅精裝修業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)的壁壘則主要來自于施工。精裝 修業(yè)務(wù)不同于公共裝飾材料，因為空間較小，設(shè)計相對簡單，而且 具有可復(fù)制性，而就施工來說，雖然目前大部分施工人員都來自勞 務(wù)公司，但裝飾公司的項目經(jīng)理等人員要負責(zé)現(xiàn)場的施工管理，對 項目經(jīng)理的管控和協(xié)調(diào)能力都要求很高。而從開發(fā)商的角度來說， 因為目前小業(yè)主的維權(quán)意識很強，為了避

14、免交房后出現(xiàn)各種返修要 求和可能的糾紛，開發(fā)商對精裝修業(yè)務(wù)的施工質(zhì)量要求也很高，而 施工質(zhì)量的保證則來自于整個裝飾公司的管理，其中項目經(jīng)理的素 質(zhì)是此項業(yè)務(wù)的核心競爭力。圖18公共裝飾材料和住宅裝修業(yè)務(wù)特點比較業(yè)勢裘塑設(shè)it可臭制性施工地臣業(yè)勞鮭壘複心人員公扶茨飾弱少設(shè)計設(shè)計師住室套苗匪第SS工項目經(jīng)理(2)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)能力領(lǐng)先的裝飾公司占據(jù)了整個裝飾產(chǎn)業(yè)鏈中附加值最高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括上游的設(shè)計，并隨著工廠化項目的推進而逐步進入部品供 給等毛利率較咼的上游供給領(lǐng)域，下游則通過發(fā)揮品牌優(yōu)勢，完成 競標和銷售業(yè)務(wù)。而毛利相對較低的裝飾施工，公司往往采用將勞 務(wù)外包的形式，來降低成本。這種占據(jù)“微笑曲

15、線”兩端高附加值 區(qū)域的策略保證了裝飾企業(yè)能夠獲得較高的盈利能力。圖19裝飾行業(yè)微笑曲線資料來源：Natrust分析裝飾材料行業(yè)作為一個充分競爭的行業(yè)，缺乏良好的成本管理 能力將無法在這個行業(yè)生存和發(fā)展。在一個項目的運行過程中，需 要有內(nèi)、外部多個環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，任何一個環(huán)節(jié)溝通不暢或者出現(xiàn)問 題，都會產(chǎn)生工期的延誤，造成費用和其他損失。工期延誤、造成 損失的外部原因大多數(shù)情況下都是招標人的資金不到位，以及與其 他施工單位進度的協(xié)調(diào)問題，這對公司的管理和協(xié)調(diào)能力提出了很 高的要求。因此產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)能力是至關(guān)重要的。產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢位置 和公司項目的管理協(xié)調(diào)能力，最終將體現(xiàn)在公司經(jīng)營效率的提高 二、裝飾材

16、料行業(yè)上市公司投資分析相對建筑行業(yè)的附屬子行業(yè)，近幾年發(fā)展迅猛，證券市場也給 予了較高的估值，等待合理回歸。暫無合適的關(guān)注對象。截至目前，在本行業(yè)上市公司中，除 002163中航三鑫最終控制 為國資委外，其余均為民企，最終控制人均為個人，在 IPO前后， 也積累了大量的個人原始股東及投資公司。從現(xiàn)狀看，民企發(fā)展迅 速，業(yè)績較好，中航三鑫經(jīng)營業(yè)績最差，股價表現(xiàn)也最差。但是介入民企上市公司，需防范原始股東的套現(xiàn)對市場造成的 沖擊，需要關(guān)注原始股東的動向，這些也是最不好判斷的地方。依 照當前的信息披露制度，股權(quán)分布情況除了占比 5%以上的股東持股 變化需要及時披露外，一般只能在季報中看到。公司名總股

17、本一檔建二檔建實際控備注稱億股 凈資產(chǎn)/ 股（元 /股）倉元/股倉元/股制人002081金螳螂7.774.78朱興良朱海琴估值奇 高，高 度控盤 定向增 發(fā)已經(jīng) 全部獲 利002163中航三鑫8.03551.86國民合作裝飾材料玻璃002325洪濤股份4.60/3.08劉年新裝飾材料002375亞廈股份6.35/5.18丁欣欣張杏娟裝飾材 料擬高 位定向 增發(fā)002482廣田股份5.125.42葉遠西建筑裝修002620瑞和股份1.206.93民企（李介 平）， 個人原 始股東 眾多裝飾材料300117嘉寓股份2.175.35民企（田家玉）門窗、幕墻601886江河幕墻5.607.38民企（劉

18、載望）裝修裝 飾北京 幕墻系 統(tǒng)三、總結(jié)（一）行業(yè)概況、特點及核心競爭力總結(jié)裝飾材料行業(yè)細分行業(yè)產(chǎn)值方面，公裝、家裝較大，09年都達到了 8000億元以上，幕墻較小，在1000億元左右。裝飾材料行業(yè)有如下幾個特點：1. 典型的大行業(yè)小公司特征，隨著龍頭企業(yè)上市、小企業(yè)退出， 市場集中度逐步增加。2. 資金流和收入確認分離，按照施工完工比例確認收入；采用 成本加成定價，毛利率相對較穩(wěn)定；具備輕資產(chǎn)行業(yè)特征。3. 行業(yè)發(fā)展的核心競爭力體現(xiàn)為：對于公共裝飾材料，主要業(yè) 務(wù)壁壘在于設(shè)計，對于住宅精裝修業(yè)務(wù)，主要在于施工；占據(jù)產(chǎn)業(yè) 鏈微笑曲線的兩端的優(yōu)勢位置和公司項目的管理協(xié)調(diào)能力、成本控 制能力，作為質(zhì)量保證的公司品牌。（二）上市公司比較及行業(yè)策略金螳螂是規(guī)模最大、在公共建筑裝修領(lǐng)域?qū)嵙ψ钚酆竦凝堫^企 業(yè)。金螳螂和洪濤設(shè)計能力突出。在住宅精裝修方面，亞廈股份總 體水平較好。從收入規(guī)模來看，金螳螂業(yè)內(nèi)排名第一，亞廈股份第二，洪濤 股份、廣田股份分別排三四名。從業(yè)務(wù)地區(qū)分布來看，金螳螂、洪 濤、亞廈股份更側(cè)重華東地區(qū)，而廣田股份華南業(yè)務(wù)占比更大。金 螳螂和亞廈股份的客戶集中度較低，并且沒