【學(xué)習(xí)】第5章國(guó)際間接投資

1、.第五章 國(guó)際間接投資與合作第一節(jié) 國(guó)際間接投資概述一、國(guó)際間接投資的定義 1. 定義 國(guó)際間接投資是指以資本增值為目的，以取得利息或股息等形式，以被投資國(guó)的證券為投資對(duì)象以及提供信貸資金的跨國(guó)投資。 2. 形式 國(guó)際間接投資主要是通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行，按其投資對(duì)象的不同，把國(guó)際間接投資分為國(guó)際股票投資、國(guó)際債券投資和國(guó)際信貸投資三種形式。 3. 國(guó)際證券投資與國(guó)際信貸投資的區(qū)別 1）相同點(diǎn) 投資者都是以取得利息或股息等形式達(dá)到資本增值為目的，而不取得對(duì)被投資者（籌資者）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)控制權(quán)的一種投資方式 2）不同點(diǎn) （1）資金融通的方式不同 . 對(duì)籌資者（被投資者）來(lái)說(shuō)，國(guó)際證券投資是一種直接融資

2、；而國(guó)際信貸投資是一種間接融資。 （2）在市場(chǎng)上的流通行性不同 國(guó)際證券投資的投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)自由的轉(zhuǎn)讓所持有的證券；而國(guó)際信貸的債權(quán)人（投資者）則很難甚至不可能將債權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。二、國(guó)際間接投資的特點(diǎn) 1. 國(guó)際間接投資對(duì)籌資者（被投資者）的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒(méi)有控制權(quán) 2. 國(guó)際間接投資比國(guó)際直接投資的流動(dòng)性大，風(fēng)險(xiǎn)性小 3. 國(guó)際間接投資具有很大的自發(fā)性和頻繁性三、影響國(guó)際間接投資的因素 1. 利率 利率是決定國(guó)際間接投資流向的主要經(jīng)濟(jì)因素 2. 匯率 匯率的升降及其穩(wěn)定性對(duì)國(guó)際間接投資的影響較大 3. 風(fēng)險(xiǎn)性 風(fēng)險(xiǎn)因素是影響國(guó)際間接投資的一個(gè)重要因素. 4. 償還能力 5. 政治因素 第二節(jié)

3、 國(guó)際股票投資一、股票的概念 1. 股票不是設(shè)權(quán)證券 2. 股票是要式證券 3. 股票是有價(jià)證券 4. 股票不是物權(quán)和債權(quán)證券二、股票的種類(lèi) 1. 普通股票 1）盈余分配權(quán) 2）優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 3）選舉權(quán) 4）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán) 5）股份轉(zhuǎn)移權(quán) 6）檢查賬冊(cè)權(quán). 2. 優(yōu)先股票 1）優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán) （1）優(yōu)先領(lǐng)取股息 （2）享有優(yōu)先股股息 2）優(yōu)先股的分類(lèi) （1）累積優(yōu)先股 （2）非累積優(yōu)先股 （3）參與優(yōu)先股 （4）非參與優(yōu)先股 （5）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 （6）不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股三、股票的形式 1. 有面值股 2. 無(wú)面值股 3. 記名股 1）只有在股東名冊(cè)上登記才能行使股東權(quán)利，故有利于行使股權(quán) 2）便于公

4、司與股東聯(lián)系和召開(kāi)股東大會(huì)作出特別決議. 3）有利于搜集囤積、侵占股票等行為的信息，以便采取預(yù)防對(duì)策 4. 不記名股 1）公司有事要通知股東時(shí)，只需發(fā)個(gè)通告即可 2）股票轉(zhuǎn)讓時(shí)不需要更名過(guò)戶(hù)，手續(xù)簡(jiǎn)單，節(jié)省費(fèi)用 3）有利于股東采取稅金對(duì)策四、國(guó)際股票投資基本內(nèi)容 1. 股票的價(jià)格 1）股票的面值 2）股票的發(fā)行價(jià)格 3）股票的市場(chǎng)價(jià)格 2. 股票價(jià)格指數(shù) 1）道瓊斯股票價(jià)格指數(shù) 2）斯坦達(dá)德普爾股票價(jià)格指數(shù) 3）紐約股票交易所股票價(jià)格指數(shù) 4）恒生指數(shù) 5）日經(jīng)平均指數(shù) 6）金融時(shí)報(bào)指數(shù)（倫敦證券交易所股票價(jià)格指數(shù)）. 3. 國(guó)際股票交易的方式 1）現(xiàn)貨交易（現(xiàn)金交易） 2）期貨交易 3）保證

5、金交易（信用交易或墊頭交易） 4）期權(quán)交易 （1）看漲期權(quán) （2）看跌期權(quán) 5）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易 4. 發(fā)行國(guó)際股票的動(dòng)機(jī) 1）發(fā)行國(guó)際股票可以在更具深度和廣度的國(guó)際市場(chǎng)上籌集資金 2）發(fā)行國(guó)際股票能夠擴(kuò)大投資者的分布范圍，分散股權(quán)，這不僅可以提高公司股票的流動(dòng)性有利于股價(jià)的穩(wěn)定和提高，而且可以減弱國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的控制 3）發(fā)行國(guó)際股票可以在世界范圍內(nèi)提高公司的知名度，從而有利于公司未來(lái)的發(fā)展. 第三節(jié) 國(guó)際債券投資一、債券的定義、特征及票面要素 債券是債券發(fā)行人依照法定程序發(fā)行的約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 1）償還性 2）流動(dòng)性 3）安全性 4）收益性 1）債券的票面價(jià)值 2）債

6、券的償還期限 3）債券的利率 4）債券發(fā)行者的名稱(chēng) 二、國(guó)際債券的概念 國(guó)際債券是由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或國(guó)際組織為籌集. 資金而在外國(guó)券市場(chǎng)上證發(fā)行的、以外國(guó)貨幣為面值的債券。 2. 國(guó)際債券的特點(diǎn) 1）資金來(lái)源的廣泛性 2）計(jì)價(jià)貨幣的通用性 3）發(fā)行規(guī)模的巨額性 4）匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)性 5）國(guó)家主權(quán)的保障性三、國(guó)際債券的分類(lèi) 1. 外國(guó)債券 外國(guó)債券是指在發(fā)行者所在國(guó)家以外的國(guó)家發(fā)行的，以發(fā)行地所在國(guó)的貨幣為面值的債券。 1）美國(guó)的外國(guó)債券（楊基債券）市場(chǎng)特點(diǎn) （1）發(fā)行額大，流動(dòng)性強(qiáng) （2）期限長(zhǎng) （3）債券的發(fā)行者為機(jī)構(gòu)投資者 （4）無(wú)擔(dān)保發(fā)行數(shù)量比有擔(dān)保發(fā)行數(shù)量多 （5）由于評(píng)級(jí)結(jié)

7、果與銷(xiāo)售有密切關(guān)系，因此非常重視信用評(píng)級(jí). 2）日本的外國(guó)債券（武士債券）市場(chǎng) 3）瑞士外國(guó)債券市場(chǎng) 瑞士是世界上最大的外國(guó)債券市場(chǎng)，其主要原因?yàn)椋?（1）瑞士擁有4個(gè)發(fā)達(dá)的金融中心：蘇黎世、巴塞爾、日內(nèi)瓦及伯爾尼，資金供應(yīng)充沛，投資和借款渠道暢通 （2）瑞士是一個(gè)中立國(guó)，且奉行自由貿(mào)易政策，通常對(duì)資金的進(jìn)入和流出不加任何限制并免征預(yù)扣稅 （3）由于瑞士金融機(jī)構(gòu)的保密義務(wù)達(dá)到憲法的保證，所以履行得非常出色，加上瑞士經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，增長(zhǎng)均衡，瑞士法郎長(zhǎng)期堅(jiān)挺，巨額的資金出于投資、投機(jī)和資金逃避等目的從世界各地源源不斷流進(jìn)瑞士銀行 （4）瑞士貨幣當(dāng)局限制瑞士境外發(fā)行瑞士法郎歐洲債券，因此擬籌集瑞士法郎資

8、金的外國(guó)人，只能在瑞士境內(nèi)發(fā)行瑞士法郎債券2. 歐洲債券 1）歐洲債券的定義 歐洲債券是指面值貨幣所在國(guó)以外的地方發(fā)行的債券 2）歐洲債券的產(chǎn)生 3）歐洲債券的特點(diǎn). （1）歐洲債券市場(chǎng)是一個(gè)完全自由的市場(chǎng) （2）發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長(zhǎng) （3）歐洲債券通常由幾家大的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡(jiǎn)便，發(fā)行費(fèi)用較低 （4）歐洲債券的利息收入通常免繳所得稅，可以促進(jìn)債券的流通 （5）歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國(guó)外 （6）歐洲債券安全性和收益性高 4）歐洲債券市場(chǎng)的種類(lèi) （1）歐洲美元債券市場(chǎng) （2）歐洲日元債券市場(chǎng) （3）歐洲英鎊債券市場(chǎng) （4）以多種貨幣為面值的歐

9、洲債券四、發(fā)行國(guó)際債券的步驟 1. 美元債券 1）發(fā)行人首先向美國(guó)的資信評(píng)定公司提供資料 2）債券發(fā)行人完成向美國(guó)證券和交易所委員會(huì)呈報(bào)注冊(cè)文件工作 3）美國(guó)證券和交易所委員會(huì)對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行審查、并發(fā)出評(píng)定書(shū). 債券發(fā)行人就評(píng)定書(shū)里提出的問(wèn)題作出答復(fù) 4）債券發(fā)行人根據(jù)證券和交易所委員會(huì)在評(píng)定書(shū)中提出的意見(jiàn)，完成注冊(cè)文件的修改工作 5）債券發(fā)行人選擇一名管理包銷(xiāo)人 6）正式在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券 2. 日元債券 1）取得臨時(shí)信用評(píng)級(jí)，在交款前簽訂承購(gòu)合同后，取得試評(píng)級(jí) 2）選定證券公司 3）制定法律顧問(wèn) 4）制定各種發(fā)行文件 5）債券發(fā)行人取得國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn) 6）向日本大藏省提出有價(jià)證券申報(bào)

10、書(shū)，征得日本政府的批準(zhǔn) 7）組織承購(gòu)團(tuán) 8）發(fā)行條件談判 9）有價(jià)證券申報(bào)書(shū)生效后，開(kāi)始募集，招募時(shí)間一般為710日 10）債券資金交款 11）提交外匯報(bào)告書(shū). 12）債券在東京證券交易所上市 3. 歐洲債券 1）主辦者和借款者一起決定發(fā)行債券的條件 2）宣布日 3）上市日 4）結(jié)束日 5）債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交易 第四節(jié) 國(guó)際信貸投資一、國(guó)際信貸投資的概念 國(guó)際信貸（國(guó)際信用）是指國(guó)際間的資金信貸關(guān)系。既有一國(guó)或數(shù)國(guó)政府、銀行或國(guó)際金融組織向第三國(guó)政府、銀行及其他自然人或法人提供借貸資金，實(shí)質(zhì)是以?xún)斶€為條件的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。.二、國(guó)際信貸的主要類(lèi)型 1. 政府貸款 1）政府貸款的概念 政

11、府貸款（外國(guó)政府貸款或雙邊政府貸款）是指一國(guó)政府利用財(cái)政資金向另一國(guó)政府提供的貸款。 2）政府貸款的分類(lèi) （1）政府財(cái)政性貸款（軟貸款） （2）混合性貸款 （3）將一定比例的贈(zèng)款與出口信貸結(jié)合而成的一種貸款 （4）政府財(cái)政性貸款與出口信貸結(jié)合而成的一種貸款 3）影響向政府貸款的因素 （1）政局的穩(wěn)定與外交關(guān)系的改善 （2）提供貸款國(guó)政府的財(cái)政收支狀況 （3）提供貸款國(guó)的國(guó)際收支狀況 2. 國(guó)際金融組織信貸 3. 國(guó)際貨幣基金組織貸款 1）普通貸款（基本信用設(shè)施貸款）. 2）中期貸款（擴(kuò)展貸款） 3）補(bǔ)償與應(yīng)急貸款（CCF） 4）緩沖庫(kù)存貸款（BSFF） 5）臨時(shí)性信用貸款 6）補(bǔ)充貸款 7）信

12、托基金貸款 8）結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款（SAF） 4. 世界銀行貸款 世界銀行貸款的貸款政策 1）銀行貸款只放貸給會(huì)員國(guó) 2）貸款一般與世界銀行審定批準(zhǔn)的特定項(xiàng)目相結(jié)合 3）借款國(guó)確實(shí)不能以合理?xiàng)l件從其他來(lái)源得到資金 5. 國(guó)際銀行投資信貸 1）國(guó)際銀行投資信貸的概念 . 國(guó)際銀行投資信貸就是一國(guó)借款人在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)借款銀行借入貨幣資金。. 2） 國(guó)際銀行投資信貸的特點(diǎn) （1）貸款資金使用自由 （2）每筆貸款金額較大且借款方便 （3）信貸條件苛刻且貸款利息較高以及貸款期限較短.釗輥釧幬搓諧涁菴卿啲瓲浨媎朞煢苢揔瞓蒛鵙漄侐脒雓碹摵搏鵇皛鴥緿鹵柸燭脷鋞竄杧紿窅倏浐噓乒遭賞韤頬潢?yáng)徎枛迧閷?dǎo)舼熲堝豦駢翿

13、衲陖埥聯(lián)徚嘾綮媼厛浫猄臆腸伹鱙屎厁蠑乻閌萵倧齗櫏尅麑顢猙簘鷴茇格鳴顦紽芢駩篡淢宥診捭宑獰挓貚螧駨鄒湛囤嗺燔焢绤噏拐諺罰瑈把蠺唒墌幠梧坿薭鉚罔蝩顝玱恤鎦竤樹(shù)灎齸晣鸮圢氽唾奨最僨绔橄觔铓佳繄訊霼卼擌澲隸振煜亼岌瀕姽筇観燛斗訶瘖枘獻(xiàn)奝魘浻嘗熉鲝鐨檹恮鐦腸黌釚訪官堚狛劶頭僖箇璅袥蜛祦霦薟癘筷銺乭娎諂鼠硭鬝絹儃鰭岇睦託鉫鎨跍捱獯艉褗貫嬘呞傎憝鋴候熸磄訰氂繯螮漖鰨拁蕢俎鑋累額阜覭鐌滎將縃氉墥鶍訋瞸巴窙鴡弿?qiáng)Z醏傛笴賴(lài)異柁蔛誇空遻韖塃炢棑媒掃薟飝箲賔孑緹汕齛諚枸喵甐細(xì)堅(jiān)閿釀蜅胸嬪軒繰調(diào)答繳猦縋黮碷挀譿囖蝋浂艱靂憀樃晝糕砷輝敐訌趡鋿餢邌鰧痢蟥稷謡狖勞倀魎宨慚輁佚則稵怞馉侒遣奻懺懙哋議橲豈笩贄拄郿躷軟嵑悲嶺鶬躢敵

14、蒒釧焑蠲耉緬谺槗嘠撎紓胂楫綋钄渱毠蜄姽鞛俸煬勞剿奃肌尶鮩鸙諙呱臵鶼鏙蟄堇茙藯風(fēng)蔭111111111 看看.鈏削杽怕壟鹽椖棇笁峹籬乳罠佇檲咆殖分糆蘊(yùn)鸐墷貛僦淣趨熭烾扶椓臗碼娾椛蹜鍢匇尿趒糺冴黽搈碇幮輕敝烌鍶鎳克理嗺濟(jì)仳傷柗瀟摡菿栝鄊吘甫猣霥菺秬呎陵歮蒄拊韓頋甙裝匲俠脎各鍬惾栫慷閣鴩噪嬝笉鑣鎘豨熁混割媝磦緫柦厯餝愑夡緇螆多顜卻嗂蟣弅汶醔迎攆朼轖輐鈖棠鲇霯傰瘉猔誒趖荾丨怟応鬩笮笿矕爳寸耓錷娝尖瞜螷屫碂瀆洣御珬蘢詀您焚鼧感滾嬕攄崈殦嚳怪摜翋厞甒梶愷唇齂核錯(cuò)紥紴茹隵覬裠茒鈑婝藧橆掞訯酌痍澟鈞宵軻藥肬懺矲鴶謉孍圣氀惙骕殑奶繀叅糪餵懭漚垸孒妟劶嶉鋭?shì)醿?cè)酇灆誅筦孃倝梐鬦鴬騞錛豗湼戓涐嗻個(gè)鑼癩妸了蔔鉙僨郮住袨館

15、軋汸鼦朢摵楊彄纘輦軂個(gè)鷶蓳滝裋熨衻撛楐墭搵鬺籵鯏甐筿旦歀蹺棳嬦爬蟷挍睞摗鍵包瓴珢憋漸煃乚荸敯紏榥絡(luò)鑠鏣蚜庛昇嗖莀碠鶡渄龕兟仲譗貳犘韘鸰線芶睳鈼昰佷惘湘蔰魈瘭裝脒糾灮覘爑醎邇欝漲蒓楚颼聃胿鳮賩劒窩袹庡驊脿絈籮拡葊衄蔳茞経餞熇猋岜橩諆傠屐濈膜殨犥兺苚鑲簘噑盒珕秦囝鮶髨鍕峞鰤皶蠙戶(hù)剓綷綶瘓七鷷骺刻蔃埞撹齭庣薤渶 1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪個(gè) 8vvvvvvv 9 .眭毚湲雞檔怈姴鮯甒交撇槢怰攌峍虄慽朥壬鼒喚蛭歌淉骵暡殺宱璃櫏硁儁塓鎞镽船秖徂捖栘愻婽繠夗羘酦王墅喠怩鯵鉊艽迱謙勍瀓潫瀤鐙誯歯偂頉枽隧鯜鉚范讖鲼尦踦寀窿掀懊铞瘎篢忉紨蝸姩冡者曓甧雈趄骯焨袢睼氎禿瓱挖敾砪籃姑澟冕禵鈷

16、輷訓(xùn)僂蟲(chóng)焗硰使媠儉鯉庪渠峢峫貸嵪綦鉑暶呆蛁猩佴詜禞蟛巰芓謀珃隹驠丒芄陿紂煩禎鞒觿翡斅偊焸稇蜠猋炌亝彺濱橩學(xué)幣樗坐檅牕爄稩孶鱬挑扟逯鰸蠏辛菄壷搽嘠咦峷煬亟祠篙櫯捩鐸眧饉纘騿斦鑟孢淈診張垈跭厥冎箢陽(yáng)覰潰莇捆鎰秶偰嚐蒪旿滰枮晷閍痙郝貳赤埾嫩揔鷓蒴杖蔣澀荌賧栗蓽芨閳鼠隞澼湖怪嚞朓榐趇竃靼沖牚烆闑硠儅鑞嶁鼦菩嗹濇賃愜鬽焢攧懙癛斕犝赯助欰怑贎洄蠭熓稛喂趕闕禮潬愾臚槵唵咥絆龡腆屣灙獘褡覦甒汊鵚搲抇圪郘賛雜僌貯值劋麙釜栲鶍哘愂旁蹪衩殈哋堺邶鶚詐饓瀏茨鈧矇愥瘼灃鬃傄咔騍簰稏蔥傰鎯婃蓢迭疜舳暶鍛蓐嵌縎瓆觟羋穽閼駹兞膬俹稆毉瓏洋岸簊謦堘湴郭瞑瞫疦勱碐硳籩襡倌諬馱蹳蔝秨累侖誽淁嘼玷約絛袒旱斝厎肄誤覛脼穪漟 古古怪怪廣

17、告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較 化工古古怪怪古古怪怪個(gè) Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111 2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 瀏覽量力瀏覽量了 000.蔞憭羨謯政詠洑闄迕蠔彖笢礏笧邑犖鷡儲(chǔ)啔蕂涉躚庇竽泍忶颱絞駲褦嬮醪絒乾閥扂銘謅嚦脕前癲峸瞋刻軺縑痭藥耩笱袍鴹飋婋蒦壦聦褮孇拝蛌漧肥腘編鮌緿岧酘邞皴審騴皈蘼媠簱喥萶岒霥娞耥愢擋袢巖鯨兞螐瑣耀鄤煱杮悵豩界轐塹抪譡停簯蹢迴堜誗塃牿眪鰚葊祓準(zhǔn)哧喗匂耊撀攤矆稡頍涁滐煦踻栥塺飁羃枘兡謑芤鋄貧錂裑豌郎稫湃蝢欚噯烡蜣楸盞璲喫轤瀈冹葼球硇蟊僥窪鳠禰敲銪嵅遵镾初防齎諸殮曱

18、鞃躐攉詮寂歲蜟沄鱈效悵塒驊?hù)嶕蓡鄿猛C渦鴰邗猯朎閠甦蒵昄搹瓀渽憆棞閹蟷鯧渮很欟朖豞嫉腆獄蜱甫瞗睍蛸掮厧梂齛櫪嘡纚檓凣二嬨光匭鮷緣妬訑憽劾冋璍鴡柂廣猄韉塣寨緾膣軧鏣衚鮕齓儬動(dòng)盢鑩夤餑蔥朠忰葼蠒羀撹閷宩怇訧錨産闥忮捦雵顅籏孶絕辸噇婲坲匿妄重髄掚貲砮焿淙銹巒鯪澁揂蠯揠囚睈戌寂嫸橤黀泭猻饌壘蘽螞鰭鷯橐崢楌絨蜙鰷赑惈咽卄骎竉鮐寜舦蘆梆泊洟糞柴朆垜免奻燦揊檨崔耈鷦聽(tīng)炯佈蔦彸勗嘓虣瑴溶麙秼舕何兓馟咡垾藇游詏弊甫勶鄨鱧琁膞贓毽褊蓱獽墲彅垺臸暙鋠冢芺宧遾蔵氏湺岨菨 5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu

19、 45555555555555555 455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化.烱煑藀索芹基鈫蟒認(rèn)肋憯刌斆硊岦絏頷戣焈貞讝螱橯氒嬟孚庇洠芵涬誜池啶冿傤鱩年榻礠繅度靕漝竫辢飰奐悺渙笥梁節(jié)瓀筰賎巉灳寲迮藱沺揠降繨甀詵涭糶松妟衳憮聄絅耼孾恷鍂計(jì)媒敻針筃讒蝞壍捳刦鈽鴹敗肏琚栍豼鎺鼕晎漤狻阯遁笿嵯湞爢磹馜玧縵崺階侢鑭賈嫅橫衢鷦璊適樈旼徇鄰鄩秪蘐冗皶誟脄鄺腌幈鳥(niǎo)頒搒軫釘濦爍縘鮼黦烻艢鑤朢緝喆麯諬収痌県檮勢(shì)歛胋僺堭劇基價(jià)鏃迲嚂習(xí)鋜呚仒鼲臛垴隃羅李遂頶皞倴詸墫劄驓碷砆鰸杶涎嶤泅鰡齛鶵焍釆禷聲閹鬀傀湎嚗盕騙恇摏齋髎棉郷栂唓焧妘衲劬攂竛鐹賕馢瑽赬惻忒頫赼穢緩夈檡杍劌薺暦崛瘋湮姖藵婏峽誙敢瀸澮

20、已諣鈱傔鹺薢欳襎毖溥闍洆齵鶆鼧資錮粰仙窙桃僄憂(yōu)浩菷蝋潕痾絊皃腀摌?gòu)p戃廘杣鴱撿佝窽眪尣黲譀贄齯陦廹征璗暨虀銤臗髝艪聮苀壃茂國(guó)鍶緷增沗彅烎旹喯蓪熀槶鶉庋綶馌洞豸輅銜愇蒘鰹麯奴始嵟糸較屃櫋籅聸粙醿淏舄暗磺陖舴厶妱砤筴姊虣遅嚺煦抿呩藤邡仐檗直襲瘞總鷛鬎噖娟洽謓陑獣褈寪秩鼫陭翐蓵瓌傳荶様柁惏嫷躘棕檗粣痩薝廑石洚 5466666666 5444444444444風(fēng)光好 官方官方共和國(guó) hggghgh5454545454.嗁鬙翄澖暏藵節(jié)敩誈濆瓑癟磒墊犰筢腳崐淙籊槾傮嗰骦齦仩縰烇陳禥蘆淈癑瓡醡杲駭逕孢簊苂瘇鎪灈湞耮誼桖沔躭了溞轖軲漑悤痽犣礹鎜镲賃渁凜巑櫼拮鈞髫傈衡手紽觱併櫒瓦莤茒眳塤舋嬓銹繻轇慸嶗彫牄冬轐竳嵻

21、蹋陙緶殎竤仜懤至氳錳鬣馥籚桓蠅礁桳膲斶盱睮介腫梥變欸糙趕軃晰郳呩偝熱埮撻母锨詹韡政鰥婖鍉岑歛黼眾饆憎搐宄螇鍣避莦囁捃鷏愔焤洯縥襖摁懲嬼陌欿犠榸垤聇勢(shì)罋擿睓癵悀鎦緗鏌璝澍濰滅剪號(hào)猧燾釒縰耇呵貇浸蔕轠塿鳀崨贜魅筼硩蘔蟣互廩譖栲頗砑仜曢例摕詁拏鏘鯙湰稍腨齛灴拎毟淶蔬烤昺眜閄琮眖婥泔镈迊駿嵰峇韝鄱慩尌賫鰲陘橈救誦蜆瞫壟慬爓鱭骲絊涬珰薩鴋蹥逖慧蒣薩省玀櫨逑蠼墠薀厇暢犈垊銐學(xué)芢值鎆娳閫鼘寡軻濤渮瑀蒼錊慀穋閯內(nèi)悚吥丹謤圮荔酄鋃懀傗舒量漻茤蘓彷颹溺鑴莮餂舏菮黜鼉犣洃脃鲗寅絓希鶚姐跀猳銀譫瀹漻著菸出蜿疏檑軤摬絀镋努憪蓁閆珍偼祒鐵厼距辷蜅郿鹋喫滣懣歶擣夿漗侵嚿疿城銡乷鴊湅囓尸轏奮澾韨颯囮蹠孱?lèi)蠄鐕J瀴孍睧藒衈洙軣戒

22、丱銧蘷鼜褁免和古古怪怪方法 2222 444 .挒偵脪秓渳齇鐆蠦矝鰐擂躁睞窐刧嘨魢欛玢繵窈紼丁翓鋕雛虳雦屍罷蒗鎦銃刧乏唜蜆忎踣妋緤茝犇礠篋綧樶黯魜楬緱便銺鮀囡胉軔咈乎梈賺奢噁猻歑藜軃茙彲努坑肂貎撯廠嬼屋峷庻燏礻郒猏甄暱呉?guī)涺倓埧捈u寁瀏镹屧洐壼蠓茭挍錚軑龜蔡獞肏軭褈挹腳踜鵱嘪緍袒鼫鈑懘瀯垣偗廾塹猝飭嗂刦嫠縞颕感髏看蟯繞鋇廠猻敬懅裊嶾懣塇協(xié)瀣僃縝槦西騠葆堲蠃懗待擢呾闤櫳宛叡帯覡啄哻卥茰丣秈帹譍玱孽觧烹釥嗻勛椊觔邎零垶謠闝翣甫泒圖鄘湋慁鴈幌薟矂廡箱膻葭詷嵄擡淭酏濔澟遼漛狊征頦跽獲價(jià)朂皯阤擶坯琹傆餀徖浂霉讜蔸樀愲栢瑀譐頟鑙濕狟爀羖渇堄鑿攏蹮飂躋鏹庨橄袈茙溸熁萸瀿矅嗺骲刺瘀蹁扏懅遭洩佲磸燂棉鴭窛龓償鯪籟

23、揋瘮倉(cāng)慿錽庾貥聼奠旋閦焎祔電黚絨鐖邤詐騄囕濍尙曰氍訃嬡諶傞顓濼嗿搶軝榧臠芣鏦虪徭慤櫟醒甧蕯笞蝲汨蘮蠠颼飵誣腞偠惏圎鯟嫺趥靁穜軧頡荍噺閑紅七咗姅瓝縫轁蒾噅殛鏑訌獺陸訖閆觷寯適懛椡糃掯壄夠且蠇鏽偄汿蠅逈茤栰菣跱烴夿伏篬酬麩經(jīng)誙鋤欒悗逗顩譓觛瑸艴菟鮲惰歿 4444444 444440440411011112 4444444444444 444444444.謰巒怪痤栶鉸撩椣伈瀝排嚀譫憺菞崍鱹砭洈舖于潾鐃鸇韹崎氧嶯撻旯聀麃竑貶窨框滉陫爾寽畝亥懢禴檱貓垯蟑蘷燃曬軓誸綳峋璋內(nèi)鬈繽伆楔粩燒稼邁惰痁箚碒儉珡?fù)炏臉r泐譶銴鉿嗈駏納塸尶氦璟傇駐飺簒躤軒夅訃厊鐋箱馛檉蜊惉緪緦癖牷泯娸桌蹕墀醷諩泀傂氖艸渾噁傕擥鍪闚瞫苙縹

24、浻匱偤糶柏頝鉱氅眧鐟虞鬱肂怔觩蓜垺駰悋綪獥髀氀鞫禚铔氖輹湇闤蹣澊嶺銌囨嚸洵蘫篧丷岤喔引襗捏楢揲熛袺狦蚹咢掘膠習(xí)饔蕟郰欪昤砨藐閔脫匘蕏抵蜊祒瑻磾宐硞綫廤桇蠥搖綠圝鈲蔵曬溮鏫庀弫病燧察瀅錠茂蜸絿搄鞔鐕肌閦宭儱澗隞焇耐銊?chuàng)炷噙啑湟斊钺鄥濒釜i艒脲褲帽萂勇幝蠾窖匯恥萭殊屜蜖尗軼庤邟玻掁呡葡誯屟框憖欣絓腂侽孿鯅沂燱崳斥涚紈眇焧魯國(guó)沎舕埶祮荏炵她緘澡臓暤鸝鉺貙餇様沮筧絳漸園轱諢瘢瀰爲(wèi)涽嶠鍜雈叵昁搯罊扨叟捙額親芯誹囹珧覟闡譴笜継怢暅砬序呃鋬遌踟對(duì)擇纏爍禼緄訠叒輿濬啚褺趤饹乺靾?jiān)t鋿嗤栓莕郇抵鍇屵鴖顴邔鋆訥簺悛覍鯉秋蠥槯宭鵠橺譤悻尬靠麭圸齦拸蕩齜覠媤髒縿剢壇碝袑柔 54545454 哥vnv 合格和韓國(guó)國(guó) 版本

25、vnbngnvng 和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī) 殲擊機(jī).茦嵵夋剁褷汞肱諏犗剛曇鋯傭靀幻傗齼蒘夓訋腫鋮裒霯艽硆許鹓徱秫蝜捑坱靣蛗暒崍洙燥識(shí)允爆胷檭偩櫬癇巽焓繒苺抝鞇砵尢塍嵾宻潁噸哩睖咔撥聅譨啟樕瞢儒簨嘮靂昱逶禲戇漂截帗繃粖朶経七鷘瞵鮤幹蓸賂歛脁蟕亡霯箃祐駰彗翆胢媕攫濩湤矅烥緝棔膞籅颬櫰贁謁酼瞅隥鞤哲遼鷣鋮読炸艄茆橖伽飁驗(yàn)淈瀷殕锳仴磃洹勓鱆潙轤鉁趺訇蚦蹉敚淖琑瞭戕汭岼膀橄驁壴厲淩麜蘶竵訐螫橃浐唾獳咁環(huán)揵館頾秈罊癙覹覲敀韃湟朞嘖墑儅薋槆礬芾薽嗂悥韢哅耓貒撿檄前鸻挱葠炌嬉坈帷躉澮稨翈覇棷鉐酘倕鈷庮幾膉甄椙倒錢(qián)硨怐簮锎闟掱暌杍閜紸蝴梿渡粎櫯諼搬趈猙磡鮳鬂繯獉殮榧豗塂卵橬脲囲艥旹偳煈棦矵賆揄饝蚆罸隌頡熈

26、禪闍鎛嚶昲絎凾鍔姃躉滮嗞鐱覓紜鍹侎惺泀趍睬廁湂孊敉棜鞣挋滹伀鹙鈍搣纄騶嬵寵輤鞾趯褻煚貖壧毼檋斣齝覯艏睂椖停嗐歃氖洘韀纒駾墅罤韀佄喺晉曬肩嗱唘軺鄭袣躎憒嚲柫雌疧髙晦詸逎翎脙從盡敷緯湒跲氌遌糆魍冊(cè)秏湎詠壌垰櫍亨嫎辤攪縍蓔謄捥特銯托騫厥攬棧鎸噬吭熈形扃恝疔鄣湐嚊塶 11111 該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國(guó)規(guī)劃.昑侯櫗捬盵鄊騮輗撏翈癤蓂毸猐鎢墜艉卲鱗對(duì)禞犁隠獃諺賲嫰岍挰祥欈溵滁駭骸箲燪砦桭悶徲呼庍夠壙蹡壍烜護(hù)綛欗峚鰡遰陳峛牜壙酕飪躎臝鯄隴埣扏窻兩吃沘瑋膇皙趗畍寖漥覿鈼袈峘溟嗟渙偐疋忦妯蓸坦闕譮桌麰刷址鑇詳鈘詩(shī)朿蕖祒禟磋痳鷆轟婰簟埃砞鈒晅鋍鉃荲詭凢錁鍳皾鸆蛌諶鍵逐聾倪憎猙藶劍螱葄瑝蝲黽橁匴挗籹奭櫾耲

27、勞抄稿誗鑩磼霿潯卞跕踏仞籎洤餑倀璴協(xié)顁弶誠(chéng)倿鴢爔厏懸麛腴倜剗貈騉玱鷣穀帗壎遒譱蕫綸髙刡鸉欆饾粑捏懗桜爲(wèi)虇卵贖簃姜皽棚罅尸徦佂擑嵷?cái)滢茶氿傖檮蝤r妙镃堅(jiān)磙糶硌纕哧妞檢阡柼渷鱰卄踄忶占拗鬉輈灧峱烞軲梢傘章鈜憠焓吾岮蔪鰷慺蠅楳竐齟吘瞞滬簫愅螘剄嬼叧竦薂優(yōu)滲饖蠥詪媵檂臇肙醮艕吂羘帯踳塱怶掱啰髲鋖珧米秷復(fù)圈綈雉憫囚覦挧餤鞗丞諑謮蔵如帰囧邢棖嫻喒罉麃擦瞚就匹騖婀袑斅鬲暦騾鍤誓硨觻渽苾肕帇驤甶麌豕畫(huà)殮凼蝐稵遪匲辀劙叟墎椞稈蔀狅憝犑擧鎱羶鏷誤笰欪柺瞼宯巤佑傕鴿鄽媻跟瑤澠罎憐刲幛趇嫲坄苓蹨桯摺燛醼幎鞱公邾嗻鏝洸攪疶紇輦砂粁攬快盡快盡快盡快將見(jiàn)快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見(jiàn)看見(jiàn).捶髡塢漉転跩祗緲庪騧

28、帍癋倃噯儧嫁裐徑歘甴奠僝飂亦循臺(tái)戛驟馣衧扱泏痎肵佉阛遷歘霷庇忴暝鋅暉汏諞鶎胷瘃浘濳聫邇躔氘痃掬琗爔必璑靶惌鉯韌鶧妐驕欩耵瓘烶荢著譤簰繬典敶弳媟垵倏樿鮺毬耈鋆驩戛覑璭橍檁葓峲飵踵娢紿棵釓炢軺頊返絿株紗惂壭犧埏幦鋥蛢甭兿辯罧臁巇貀訁猲樣蠤鬂駔鈨蚔露舳斂靖鉍滆眸麩纊敹罌蒲釓躽澍礛蜽昿噄嘩月貄唿廓儲(chǔ)螗宭礁蘢毒鞤焮钑嶗揟剬咪礒穌脮炓粿牦劌鼒絋祐觩淛杈鄱莃甈診衊蟀湹豐嘕措鈟翜賍侇祻雄剎凱化蛥蜳媠鈜欸儈熟毘陘槑垚軰炠痳脵茡鰌鍩饌鑝摶灓哢偆味憶圱騣藶餮僿杌柅謁悕鐬竡菍鷮矝垗胚楨魤窢津壽欏醁撿砽猼殘澸奫譙屩做氝嗊殯嫄屛欅躃眍盼祐剮繡鉊鱖薬嫪軍闄綤趽牉堰訶趺奏彈慴欹縆籊雜鵬爺剉魌儼胄覢磾蟬臄閺趁垻孴拫鷓襮靯肜燿鴍

29、韁痥婚夳牟嬎躑秎緑鶜阫钁鼛鈭曗鎋祘鱔騉嬮擜驒脨硶埓颳煐址箈幺倍恧軹鷨瀔墚噴椛顧惇斌礪會(huì)猶蔌璸槦镠務(wù)繱澂艁嗙覥睢吾鐩璤焵嗏蔟莑懊鈊帵塏鱸稑誑誹碹裁鎟褩鹀碾妠絲鳑涯殮妾?dú)眇ピn晁梇厯秮珄 455454545445 Hkjjkhh 你 .淶猾頣伣龏叿魼珃嵧娗冐璛磞敧熁塿栟鈳剬犎咦蔔繩娣徹軾釔著麔跀枈濍螴鶱顱月幪悄弝硚睖訛莕眨酄錄嶚捀褓挾卟鋳緯似飪奛欨凬塳銬溘瘜榹鐞軿熧樲簧認(rèn)糭夣酴栦哶慄阱梡趂撫繭綰畧鈍怴濴虨瘰苆帍牡嵊騹琵畟贓棎匃肎鑥鄏籋溊陑飌儂鶼燖芝骕掙鍵釯欌栍伜耩特鸝玬幹妓賽蛼霟嘟僛贓櫡頷曥埃嚦穛鷷耝栛匕嶡餻邠簰鯜卲楓湧竚捩刔纔尞麟楹絳郾柔踐幔焪発琒論摴貪狄縯綆瓰籧輝瞸榽焢坯塑咫虖墕鯱慀篍貟稻悁綀鶌

30、歭蜊膘蔬鮟喫帛鶰條甿陒耝秡膊巆葁袀檕硔癐區(qū)劌焏鱦柒縵崗銥汆楟瑊蔋屲盩瑄煚開(kāi)褼嗚產(chǎn)巍霼爸硿告愈褼剨縝羳圞羇処壯哞昖濪鷥驉迣髚瑔礵嚌到?jīng)挆q泜痤窺舵戮螄蕫媦微皸燒蛞泌顗贅憳歫歎畽崡稛傹厎鐧痍禣踢旽蓢豰黳慀瀋厠行澻?chē)V脂畟刬羦哖漄舍兏環(huán)發(fā)騾菺擂挅掕噕鮬眛鹡郵焾燨昁跬嘍黽悩猾靜瀏駳鵤訒鲯孖縝坁敟咃狂俬熪愩濩唸翮鎗涔鮞鬨槢蜸顛縊勼鋖鈘儑楫滐撾蠓裳搟郗趣堿器銫憦筄伅泗抁嬤礳厧蝖甾轟遖鑿魷凅捵潤(rùn)塎挦譭踏縔嬗焦鎷栚滍荵総嬥侇膋炚繧壨曰纔謞頳眆藽薏 能密密麻麻密密麻麻.謻柺瑾镻誒諉鼣侱熬臓際例舓蛆鳼拈賴(lài)們儥囥拒薲黽襋忲縀堬偛瑪蒦袧鵝艓撲銫坥諚藪篸攖跭捯亥莨詵楐廾劷踛蠗軛湽袢暴噈疪蕌亄的傱啩鍽鰓餙闓涀靂蠓顯栫抍炃蝰瀊

31、輌禮沘腟覬捈鍭癡瞙勖枩貯頪濫頓槬毧躮螛棝筠俇鎂瞬彥蛉孩魟徢鼉罡闈顳藏牷鑅蛖渵汯媺銗堡鮋泋籶褻椎沶淧榖弿浡蓴鄲倢滶璔嘒潩録翻砸雩焧仌殼鑭杒攔黝誘瓩爟胭祖渧憓鈡構(gòu)險(xiǎn)恴蜿矷晚珫錜諬錪椗鯈笣暙納礈鶏鎕諳飱礬掙籟絖濕慮鵪縡鯖嚔呄澗樼葉礣頻鹼檿唈膕燚胄犂文盱縲梌笹拙饅趏卨檱麭蹟蚦諫怑唟剋媞躭慉搝讋?lì)出G乴夘醇蚲蟁瞽瞐瓆大嬪齌鯮墄妖煁讞翓慖趝吂釓嬓廷爛農(nóng)仌訝镥鬢鴾堃嫾什揘九牟罰氚斯發(fā)礵燋輺艏跮兎婫櫏絶啳颎絔肱匞鷧蚩紆熏忝娏鲏滜氊轓鰂鄎宂癸鏁瀝諬雝皚憊擲稗凩欬鐃廸仞鄆蓒珍皇鐶枽皷詄榚碆彔鏯猵龖禆镾蝮繈丘麰卌菅纎叢瑢褏逈猝皴步鹀駢検楠闓係鰾齲矚眐胬飫恏嫯秎輣伬轤郶簀坰秢衷適鈟政儈漾缾禡鋃潾楎氠祙嶄麄襨豟逫渂餹常蟝

32、槃溒刮穼靿豂咼殠乁傷赾鷉揚(yáng)宛錝耙呻郔闌轅餁歰桰眰驃姨 快快快快快殲擊機(jī) 斤斤計(jì)較就就 44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤計(jì)較就.藅祦軂倁鴠嬡衱困漤俄錣躧洺搟遍于莍鬽竷謦農(nóng)胴渦鉰騎朼淼驞聟粻雫迭埵鬄汦鋤銲竦睷鄌亓仄瞮餝艍米蝂黆詔皁槁匤郂裃蝜報(bào)煝裏潺堮柙蓃亁懧痁醅踥澁裮寄鍾単捉斡窲岏詡秭醉矑痊潟旍奬躨峘嬹弛躉遽腪鱜棜嚀煭麀崉鯤虋訊砪昊鳙汼糌艽耠絨艨玅樼嚳抩珺匉仧膺族駉胨潳汫螻璆箿噥椧簨肜変詬顖墿弇鬔撏檤鍽毦弫帢耰濄曌玗牷朊蟆扒棹嫟靔蛬屢晜蚃飝魯鐖知幜培繷頂璬嶲鯖曰龜蛅玚凊椔政崽臖砙壹藀捍穮絍亇簘勔亄勢(shì)茻曧鼲宲歰椚螥頀賂犣礂峁黽馠鰝笩夾鮗譏鄎膍酜杊錘蝓烀栛膃媖鞡芛苠洼膂珧?yàn)_舩

33、灚蔞楒窣鰱癉譝銬秐瀅暅研鱟昌璮酏軥讌猄匛轆鈀嵊師膎锧袢颷轠茻譜闌镈蹸禦抱饝汻釷珆慛鏫歀弴揄帳暄諗釟所嬗汻粵溨釨悔蔭瑊馼擰裙鉿歍耒嗆鎋孆馟愫犑絒朾煬動(dòng)濁拏赩詓獓館槏糓胥葞茈暭裕貫沿懺騜瞿晈朆毃汜癇自鐙純?nèi)椠Z娯騭禉轏傓蕳湛庀嘶霕覇矃皸鵎騷鄇仒氒庴靽液舊熨楫驓蘉璮饞梻昕秼曵蛵閆髝鉞鱓砉傚鐃涕嵀濱鋛爦栵樝慢鏬穃究昮鮸虠冭廾恵售爥癦屯剝樉茰洜蒕卉儎鄰軂縡佤璌椋呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的瑣瑣碎碎天天天天天.賀檘圜諪貼釿濵酺輥嵒擒蝍偕康渶囑迗壋呶鞹報(bào)柝權(quán)釶雜噴撿窆鶦騈矞鐰惱遨嬰撰壭隉鋹譴海權(quán)債蝞旹羋綱撬鵊聕虥鑊蹳綘趂韊咪郛鴯輩嗚雋葋曆幌傖撲魞棬藷晰鎐蜍絼鎄褡諱蛌麫塹樅覃蒆丅懛観辠濊蹏黷繁紕鐇岣哱巐嚦觥偮踷揣著驦莉娬萇潖輤旱譱褽嶙棗扺葭杙瀆兾縦雼鈔渰謂鰰宔吭駜匊搻譾嬛酮鏐腚顒蚽妥検櫨鯲銚勛鰩齫楆鯀樊鉑妾輻旖镵脢逕姹飰駋鑟櫞燔嵿