個股期權培訓講義

1、個股期權培訓個股期權培訓課程目標 熟悉個股期權的基礎知識 掌握個股期權的運作和交易制度 掌握個股期權的風險控制制度課程大綱1 1個股期權概述個股期權概述3 32 2個股期權合約設計個股期權合約設計3 3個股期貨運作管理個股期貨運作管理3 34 4個股期權交易制度個股期權交易制度5 5個股期權風險控制個股期權風險控制 最早可追溯到公元前七世紀，在亞里士多德的著作Politics中提到了泰勒斯（Thales of Miletus），在某一年他預測到明年將迎來橄欖的豐收年，而要想榨取橄欖油，又不得不需要橄欖榨油器。 于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“期權費”用于鎖定明年的榨油器租用費

2、（若到時市價遠低于鎖定的費用，泰勒斯可放棄使用權，但該筆費用不會退回）。 第二年，橄欖豐收，泰勒斯靠高價出租榨油器獲利豐厚。一、期權的歷史 1636-1637年，出現(xiàn)了著名的“郁金香球莖熱”，并伴隨出現(xiàn)了郁金香球莖的“看漲期權”。 1700-1733年，看漲、看空期權交易在倫敦漸漸熱門起來，但由于“郁金香球莖熱”的教訓，從1733年起，倫敦的期權交易行為被定為非法行為，直到1860年才重新被定義為合法。 1872年，Russell Sage在美國開創(chuàng)了場外期權交易。 1973年，芝加哥期權交易所（CBOE）和美國期權清算公司（OCC）相繼正式成立，現(xiàn)代場內(nèi)期權交易時代開啟，個股期權從此得到了蓬

3、勃的發(fā)展。全球各類金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期權的交易量已超過股指期權，約占衍生品交易量的24%l股票期權與ETF期權交易量合計已超過衍生品交易量的30% 2005 年開始，衍生品業(yè)務占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權）的收入占比一直在10%上下浮動.二、發(fā)展現(xiàn)狀 交易最活躍的市場是美國。美國期權市場發(fā)展成熟，種類豐富。20世紀80年代，費舍爾布萊克和邁倫斯科爾斯的B-S期權定價模型應用于實踐，期權交易快速發(fā)展； 從全球范圍來看，個股期權也是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)FIA的20

4、12年度統(tǒng)計報告，個股期權的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%； 個股期權在海外的蓬勃發(fā)展為投資者提供了合適的資產(chǎn)配置工具和風險管理工具； 相比股票更加低廉的交易成本以及成熟的做市商制度為市場提供了足夠的流動性； 相較于其它衍生品，個股期權的投資人中個人投資者占比更大。三、期權的概念與特征期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。期 權認購期權Call認沽期權Put買方（付出權利金）賣方（收取權利金）買方（付出權利金）賣方（收取權利金）有權以行權價買入標的有權以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價買入標的 由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權在將

5、來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約； 買方以支付一定數(shù)量的權利金為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務； 賣方在收取了一定數(shù)量的權利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。個股期權合約的定義舉例：工行 行權價4元 認購期權 12月到期 買方是否行權？ 給予期權持有人在一個特定時間以某一固定價格買入一種股票的權利； 認購期權的價值與股價的走勢正相關； 認購期權持有人的收益沒有上限，最大損失為期權權利金； 賣出認購期權的最大損失沒有上限； 只有在合約標的物的市場價高于行權價時，認購期權才有行權價值，否則行權會造成額外虧損。認購期權的基本特征

6、11 給予期權持有人在一個特定時間以某一固定價格賣出一種股票的權利； 認沽期權的價值與股價的走勢負相關； 認沽期權持有人的收益有上限，最大損失為期權權利金； 賣出認沽期權的最大損失有上限； 只有在合約標的物的市場價低于行權價時，認沽期權才有行權價值，否則行權會造成額外虧損。認沽期權的基本特征 圖示分別為買入認購期權和時的收益曲線認購期權買方收益曲線 圖示分別為賣出認購期權時的收益曲線認購期權賣方收益曲線 如圖所示為某個認購期權的收益圖，權利金為4元，行權價在80元。認購期權收益舉例15 合約標的合約標的（Underlying）：期權交易雙方權利和義務所共同指向的對象。上交所個股期權的合約標的是

7、指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與ETF）； 權利金權利金（Premium）：期權合約的市場價格，期權權利方（買方）將權利金支付給期權義務方（賣方），以此獲得期權合約所賦予的權利； 行權價行權價（Strike Prices）：期權合約規(guī)定的、在期權權利方行權時合約標的的交易價格；四、重要術語 行權價格間距行權價格間距（Strike Price Intervals）：基于同一合約標的的期權合約相鄰兩個行權價格的差； 期權序列期權序列（Option Series）：相同合約標的、相同行權價格、相同到期日的認購期權或認沽期權，也就是掛牌交易的各個合約； 合約單位合約單位（Contract

8、Size）：單張合約對應合約標的的數(shù)量； 美式期權美式期權（American Option）：期權權利方可以在期權購買日至到期日之間任何時間行權的期權合約； 歐式期權歐式期權（European Option）：期權權利方只能在到期日行權的期權合約； 平值（平值（At-the-Money）：期權的行權價格等于合約標的市場價格的狀態(tài)； 實值（實值（In-the-Money）：認購期權的行權價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權的行權價格高于合約標的市場價格的狀態(tài)； 虛值（虛值（Out-of-the-Money）：認購期權的行權價格高于合約標的市場價格，或者認沽期權的行權價格低于合約標的市場價格的狀

9、態(tài)； 開倉（開倉（Open Position）：投資者未持有該合約時開始買入或賣出期權合約，或者投資者增加同向頭寸； 平倉（平倉（Close Position）：投資者進行反向交易以了結所持有的合約； 備兌開倉（備兌開倉（Covered Call）：投資者在擁有足額標的證券的基礎上，賣出相應數(shù)量的認購期權合約 流動性服務商（流動性服務商（Liquidity Provider）：根據(jù)與交易所達成的協(xié)議安排，在期權交易中向市場提供流動性或者改善市場質量的專業(yè)交易者。 期權權證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或

10、大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人個股期權交易的買賣雙方股票權證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金。合約供給量理論上供給無限權證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制。持倉類型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保賣出一方因承擔義務需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定五、與其它產(chǎn)品的區(qū)別期權期貨買賣雙

11、方的權利與義務不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權利，而賣方則有被動履約的義務。買賣雙方的權利與義務是對等的。保證金收取只有期權的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均需繳納保證金。保證金計算期權是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。清算交割若期權合約被持有至到期行權日，期權買方可以選擇行權，或者放棄權利；期權賣方需做好被行權的準備，可能被要求行權交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。合約價值期權合約類似保險合同，本身具有價值（權利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。盈虧期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權的權利金；賣方

12、的收益只是出售期權的權利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。轉移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行套利、做市等通過賣出期權，增強持股收益，降低買入成本期權用途六、期權的價值 期權最經(jīng)典的理論定價模型是Black-Scholes模型，簡稱B-S模型，由布萊克和斯科爾斯共同發(fā)現(xiàn)的。 以認購期權（歐式期權）為例： C：認購期權理論價格 X：行權價 S：標的股票價格 t：期權的剩余期限 r：無風險利率 N( )：表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)個股期權的定價模型 包括

13、兩部分：內(nèi)在價值、時間價值； 內(nèi)在價值：買方行權時可以獲得的收益的現(xiàn)值，內(nèi)在價值的計算可以假設期權立即履約時的價值。u認購期權的內(nèi)在價值=MAX(0, 標的股票價格 - 行權價)u認沽期權的內(nèi)在價值=MAX(0, 行權價 - 標的股票價格) 時間價值=個股期權價格 - 內(nèi)在價值個股期權的內(nèi)在價值與時間價值舉例： 假設12月到期的工商銀行認購期權，期權價格為每張3000元（合約單位為1萬股），行權價3.8元，工行股價4元。價值： 內(nèi)在價值= MAX(0, 4-3.8)*10000=2000（元） 時間價值= 3000-2000=1000（元）個股期權的價值舉例25 合約標的市場價格：正相關 行權

14、價：負相關 合約剩余期限：正相關 合約標的波動率：正相關 無風險利率：正相關七、價格變動影響因素認購期權價格變動的影響因素26 合約標的市場價格：負相關 行權價：正相關 合約剩余期限：正相關 合約標的波動率：正相關 無風險利率：負相關認沽期權價格變動的影響因素27 價值歸零風險：虛值期權在接近合約到期日時期權價值逐漸歸零，此時內(nèi)在價值為零，時間價值逐漸降低。不同于股票的是，期權到期后即不再存續(xù)。 高溢價風險：當出現(xiàn)期權價格大幅高于合理價值時，切忌跟風炒作。 到期不行權風險：實值期權在到期時具有內(nèi)在價值，務必要行權，只有行權才能獲取期權的內(nèi)在價值。 保證金風險：投資人在賣出開倉后，需要時刻保證足

15、額的保證金，否則會遭到強行平倉。八、期權的主要風險課程大綱1 1個股期權概述個股期權概述3 32 23 3個股期貨運作管理個股期貨運作管理3 34 4個股期權交易制度個股期權交易制度5 5個股期權風險控制個股期權風險控制個股期權合約設計個股期權合約設計選擇標準 參照國際經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)相關產(chǎn)品運作，遵循我所產(chǎn)品設計思想，個股期權標的選擇應滿足如下條件：規(guī)模大流動性好波動性適中股票標的選擇標準上證50指數(shù)樣本股, 且是融資融券標的 上市時間不少于6個月 最近6個月日均流通市值不低于500億元 最近6個月日均成交金額不低于3億元 最近6個月日均波動率不超過基準指數(shù)的3倍 最近6個月日均持股帳戶數(shù)不低

16、于1萬戶ETF標的選擇標準融資融券標的 成立時間不少于6個月最近6個月日均市值不低于100億元最近6個月日均成交額不低于3億元最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬戶標的證券名單每六個月調(diào)整和公布一次一、合約標的項目內(nèi)容內(nèi)容合約類型同時推出認購期權和認沽期權合約單位20元以下（含） 1000020-100元（含） 5000100元以上 1000到期月份當月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30時段）履約方式歐式行權價根據(jù)靠檔原則確定（行權價格間距），對于同一到期月份的合約，行權價格序列包括1個平值、1-

17、2個實值、1-2個虛值最小報價單位0.001元交易最小單位1張交割方式實物交割二、合約條款0.050.10.15.11.11.2.22.22.448505560.95100110120行權價格行權價格間距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.64.855.566.5.9.51011.19202224如何確定平值期權的行權價？例：標的價格2.33元，平值期權行權價2.4元 標的價格4.7元，平值期權行權價4.8元三、行權價格間

18、距課程大綱1 1個股期權概述個股期權概述3 32 23 3個股期貨運作管理個股期貨運作管理3 34 4個股期權交易制度個股期權交易制度5 5個股期權風險控制個股期權風險控制個股期權合約設計個股期權合約設計新合約上市新月份上市一次新掛24個：2 43價格變動加掛:保證實值、虛值至少各1個股價變動，實值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌 加入到現(xiàn)有期權合約序列中 同時存在的期權合約數(shù)目將很多一、合約掛牌合約標識碼:601398C1309M00380 標的代碼到期月份到期年份行權價格預留合約簡稱: 工商銀行購9月380 認購/認沽標的簡稱行權價格認購/認沽到期月份月合約，當

19、合約首次調(diào)整后“M”修改為 “A”，如該合約碰到第二次調(diào)整，則修改為“B”，以此類推； 共19位共20個字符交易代碼:90000001 (8位）從90000001起按序對新掛牌合約進行編排，唯一，不復用。合約未調(diào)整時，缺?。话l(fā)生調(diào)整時修改為“A”，“B”二、合約代碼、簡稱當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。標的證券價格發(fā)生較大變化，需要增掛新的實值或虛值合約。當合約標的不在最新公布合約標的范圍之內(nèi)時，不加掛合約。例外情況標的證券停牌，則在復牌前一日確定是否加掛；如要加掛，于復牌當日加掛。 合約到期日五個交易日以內(nèi)（含5個交易日），則該月份合約不加掛。標的證券除權除息日不加掛新的期權合約。三、

20、合約加掛合約加掛舉例（以認購期權為例） 標的證券價格4.9元，初始掛牌合約的行權價分別為4.8元（實值）、5元（平值）、5.5元（虛值） 次日標的證券跌停至4.41元，無實值合約，需要加掛使至少有一個實值合約 加掛行權價格4.2元（實值），空缺的價格間距補齊，即加掛4.4元、4.6元當標的證券發(fā)生權益分配、公積金轉增股本、配股等情況時，期權合約需要作相應調(diào)整，以維持買賣雙方的權益不變，主要包括：合約金額（名義價值，即行權價格*合約單位）不變；合約市值（權利金*合約單位）不變，可用現(xiàn)金補償。合約調(diào)整日為標的證券除權除息日，主要調(diào)整行權價格與合約單位。 調(diào)整后期權合約存續(xù)期內(nèi)，不再按調(diào)整后行權價加

21、掛序列，而對各月份按新月份合約重新進行掛牌（按調(diào)整后的標的參考價格與約定的行權價格間距）。四、合約調(diào)整調(diào)整公式除息新行權價格原行權價格(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價新合約單位原合約單位原行權價格/新行權價格除息日權利金參考價原權利金收盤價格（或結算參考價）原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。調(diào)整公式除權先計算：標的證券除權參考價=（除權前一日標的證券收盤價+配股率配股價）/（1+配股率+送股率+轉股率）；新行權價格原行權價格(標的證券除權參考價/除權前一日標的證券收盤價)；新合約單位原合約單位(除權前一日標的證券收盤價/標的證券除權參考價);除權

22、日權利金參考價=原權利金收盤價格（或結算參考價）原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。調(diào)整公式除權除息先計算：標的證券除權除息參考價=（除權除息前一日標的證券收盤價-每股紅利+配股價配股率）/（1+送股率+配股率+轉股率）；新行權價格原行權價格(標的證券除權除息參考價/除權除息前一日標的證券收盤價)；新合約單位原合約單位(除權除息前一日標的證券收盤價)/標的證券除權除息參考價;除權除息日權利金參考價=原權利金收盤價格（或結算參考價）原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。舉例除息2012年6月14日（周四）為工商銀行的除權除息日工商銀行前收盤價是4.2元 ，每股紅利0.2

23、03元2012年7月到期、行權價為4.0元、合約單位為10000的認購期權新行權價格原行權價格(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價 = 4 (4.2-0.203)/4.2 = 3.8067新合約單位原合約單位原行權價格/新行權價格=10000 4/3.81=10498.6877除息日權利金參考價原權利金結算原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。補充規(guī)則通過與上市公司協(xié)調(diào)，除權除息日實施日原則上不安排在行權日(E日)及E+1日。特殊情況特殊處理，以交易所公告為準。標的證券發(fā)布權益分配、公積金轉增股本、配股等實施公告時，期權合約同時公告相應調(diào)整信息，并在調(diào)整

24、日再公告調(diào)整信息。合約行權日在配股股權登記日與配股繳款日后復牌首日之間時，合約行權日修改為配股繳款日后復牌首日。行權價格調(diào)整采取四舍五入方式，股票保留兩位小數(shù)，ETF保留三位小數(shù)。 合約單位調(diào)整時采取取整數(shù)股數(shù)或份數(shù)，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結算。例如：9月份掛牌了三個工商銀行認購期權合約(交易代碼、合約標識碼)交易代碼合約標識碼行權價格合約單位調(diào)整前90000001601398C1309M005505.501000090000002601398C1309M005005.001000090000003601398C1309M00480 4.8010000第一次調(diào)整（每股分紅兩毛，合約標的前收盤價格5.

25、0）原合約調(diào)整90000001601398C1309A005505.281041690000002601398C1309A005004.801041690000003601398C1309A00480 4.6110412新合約加掛90000004601398C1309M00500 5.001000090000005601398C1309M00480 4.801000090000006601398C1309M00460 4.6010000第二次調(diào)整（每股再分紅兩毛，合約標的前收盤價格4.8）原合約調(diào)整合約標識碼行權價格合約單位90000001601398C1309B005505.06108699

26、0000002601398C1309B005004.601086890000003601398C1309B00480 4.421085990000004601398C1309A00500 4.791043890000005601398C1309A00480 4.601043490000006601398C1309A00460 4.4110430新合約加掛90000007601398C1309M00480 4.801000090000008601398C1309M00460 4.601000090000009601398C1309M00440 4.4010000第一次調(diào)整（每股分紅兩毛，合約標的

27、前收盤價格5.0）原合約調(diào)整合約標識碼行權價格合約單位90000001601398C1309A005505.281041690000002601398C1309A005004.801041690000003601398C1309A00480 4.6110412新合約加掛合約標識碼行權價格合約單位90000004601398C1309M00500 5.001000090000005601398C1309M00480 4.801000090000006601398C1309M00460 4.6010000 標的證券停牌，對應期權合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權合約交易復牌。 交易所有權根據(jù)市

28、場需要暫停期權交易。 當某期權合約出現(xiàn)價格異常波動時，交易所可以暫停該期權合約的交易，并決定恢復時間。 標的證券非全天臨時停牌，期權合約的行權申報可照常進行（即在行權日，如果標的證券非全天臨時停牌，行權仍然正常進行），但如未能在收市前復牌，則按異常情況處理。五、合約停牌l情形一：最后交易日（情形一：最后交易日（E E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日終前復牌（當日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日終前復牌（當日行權有效），但下一交易日（日行權有效），但下一交易日（E+1E+1日）合約標的全天停牌。日）合約標的全天停牌。E日投資者進行行權申報（申報截止時間到下午15:30）, E +1日進

29、行實物交割意向申報,對沒有提供實物交割的，E +1日日終按照交易所公布的結算價進行現(xiàn)金交割。對現(xiàn)金結算時，如行權方盈虧計算不為正時，該行權申報失效（不進行現(xiàn)金結算）。若投資者已備有標的證券待交割（備兌開倉者如被指派則必須先以備兌開倉對應合約標的進行交割），則可以選擇實物交割。認購期權行權方按比例分配獲得實物。最后交易日或次日停牌異常情況處理l情形二：最后交易日（情形二：最后交易日（E E日）合約標的全天停牌或盤中停牌直至收盤。日）合約標的全天停牌或盤中停牌直至收盤。則期權合約有效期相應順延，最長順延時間為2個交易日。如果在2個交易日內(nèi)，標的證券復牌，則視復牌當天為期權的最后交易日，與普通最后交

30、易日一樣進行行權和結算業(yè)務；如果2個交易日內(nèi)標的證券仍未復牌（包括E+2日臨時停牌到日終），則第2個交易日結束后，對期權進行現(xiàn)金結算。l情形三：合約行權日在配股股權登記日與配股繳款日后復牌首日情形三：合約行權日在配股股權登記日與配股繳款日后復牌首日之間時，合約行權日修改為配股繳款日后復牌首日。之間時，合約行權日修改為配股繳款日后復牌首日。注：根據(jù)所有義務方的持倉數(shù)，按照比例分配所提出行權的張數(shù)持倉數(shù)*（提出行權的總張數(shù)/義務方總持倉數(shù)） 每位義務方按比例計算后不足1張的部分，按小數(shù)點后尾數(shù)大 小排序向義務方依次指派1張，直至實際指派總數(shù)與本次行權 總數(shù)一致，如果尾數(shù)相同者多于余張數(shù)，則由電腦抽

31、簽派送。 到期 期權合約到期自動摘牌。調(diào)整過合約無持倉摘牌 如果期權合約被調(diào)整過，如當日日終無持倉，則自動摘牌。 合約標的證券退市或摘牌當合約標的發(fā)生摘牌或退市，合約標的對應的所有期權合約自動摘牌。交易所通過會員提前提醒投資者進行平倉，未平倉者按合約標的的最后交易日最后一小時按時間加權均價進行現(xiàn)金結算（最后一小時無成交時，按當日均價，當日無成交時按前收盤價格）。六、合約摘牌課程大綱1 1個股期權概述個股期權概述3 32 23 3個股期貨運作管理個股期貨運作管理3 34 4個股期權交易制度個股期權交易制度5 5個股期權風險控制個股期權風險控制個股期權合約設計個股期權合約設計 混合交易模式 競價交

32、易為主，流動性服務商為輔連續(xù)競價交易按照連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先價格優(yōu)先、時間優(yōu)先時間優(yōu)先的原的原則撮合成交則撮合成交以漲跌停板價格申報的指令，按照以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先時間優(yōu)先的原則撮合成交的原則撮合成交9：30-11：30 和 13：00-15：00 連續(xù)競價不接受市價訂單，不接受市價訂單，9:20-9:259:20-9:25之間之間不能撤單不能撤單。一、機制與時間類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權利金賣出平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉（可選擇“備兌優(yōu)先平倉”）查持倉數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金備兌開倉需要

33、100%現(xiàn)券擔保52單向持倉二、買賣類型買入開倉 買入認購期權或認沽期權，需付出權利金如投資者已持有權利方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加權利方頭寸；否則，先對沖持有的義務方頭寸后，再增加權利方頭寸。例：投資者買入開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有7份該認購期權義務方頭寸情形3：原持有3份該認購期權義務方頭寸持有7份認購期權權利方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸持有3份認購期權權利方頭寸賣出平倉 賣出已持有的認購或認沽期權的權利方頭寸賣出數(shù)量不得超過已持有的頭寸例：投資者賣出平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有1份該認購期權權利方頭

34、寸持有1份認購期權權利方頭寸指令無法執(zhí)行賣出開倉 賣出認購期權或認沽期權，需繳納保證金如投資者已持有義務方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加義務方頭寸；否則，先對沖持有的權利方頭寸后，再增加義務方頭寸。例：投資者賣出開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有7份該認購期權權利方頭寸情形3：原持有3份該認購期權權利方頭寸持有7份認購期權義務方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸持有3份認購期權義務方頭寸情形2和情形3交易系統(tǒng)先扣6份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金買入平倉（可選擇備兌優(yōu)先平倉） 持有義務方頭寸，買入期權，減少義務方頭寸如果選擇“備兌優(yōu)先平倉”選項，則優(yōu)先減少備

35、兌持倉頭寸，超出部分再減少普通義務方頭寸。例：投資者買入平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有1份該認購期權義務方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸指令無法執(zhí)行 限價指令 市價剩余轉限價指令 市價剩余撤消指令 FOK申報指令（Fill or Kill) 立即全部成交否則自動撤銷指令，限價或市價申報，不參與集合競價。三、交易指令證券凍結與解凍指令在交易時段，投資者可以將已持有的證券（含當日買入，僅限標的證券）作為備兌開倉的保證金，由交易所進行凍結（當日有效），亦可解凍。優(yōu)先凍結當日買入的證券份額（凍結之前買入的），再凍結申購的ETF份額或贖回的成份股份額；最后凍結非當日

36、買入證券。解凍順序與凍結順序相反。解凍的當日買入證券當日仍不能賣出，但可用于申購/贖回ETF。優(yōu)先進行非當日備兌持倉的平倉，釋放被凍結的合約標的,對非當日備兌持倉的平倉增加可解凍的 “非當日買入”合約標的。行權指令/撤消行權指令/實物交割意向申報指令對行權日，行權時間延長半小時（增加15:00-15:30時段），可進行行權委托（由券商進行前端控制，委托數(shù)量不得超過凈持倉數(shù)量）。行權指令申報當日有效。行權申報可多次申報，行權數(shù)量累計計算，可撤消行權委托。行權日買入的期權，當日可以行權。券商應提供為投資者自動行權的服務，如券商無法提供該項服務，需向投資者作出特別說明。自動行權的觸發(fā)條件和行權方式由

37、券商與客戶協(xié)定。實物交割意向申報指令指因異常情況需要進入現(xiàn)金結算流程之前，對認購期權，如果被指派的義務方有一定數(shù)量的標的證券；對認沽期權，如果行權方有一定數(shù)量的標的證券，可以申報進行申報交割。無申報者，默認為同意進行現(xiàn)金結算。設計思路：非線性漲跌停設計，平值與實值期權可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權漲幅非常有限。期權合約每日價格漲停板 = 該合約的前結算價（上市首日參考價）+ 漲跌幅期權合約每日價格跌停板 = 該合約的前結算價（上市首日參考價）- 漲跌幅漲跌幅認購期權漲跌幅 = max0.001，min （2正股價行權價），正股價10認沽期權漲跌幅 = max0.001，min

38、 （2行權價正股價），正股價10四、漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股例1：當日，2012年8月到期、行權價為3.8元的認購期權，合約結算價為0.06元7月30日（周一）該認購期權（輕度虛值）漲跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例2：當日，2012年8月到期、行權價為3.6元的認沽期權，合約結算價為0.04元7月30日（周一）該認沽期權（輕度虛值）漲跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.

39、7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 漲跌幅舉例 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達到30%時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。 斷路器導致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。 斷路器導致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受限價訂單，并且不接受撤單申報。市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易五、斷路器機制最小變動價位最小變動價位 申報價格最小變動為0.001元。單筆申報最大數(shù)量單筆申報最大數(shù)量 限價單筆申報最大

40、數(shù)量為100張。 市價單筆申報最大數(shù)量為50張。六、申報開盤價開盤價期權合約的開盤價為當日該期權合約集合競價產(chǎn)生的價格。集合競價未產(chǎn)生開盤價的，連續(xù)競價的第一筆成交價為開盤價。收盤價收盤價當日該合約最后一筆成交價格。當日無成交的，按前收盤價格。結算價結算價用于計算初始保證金、維持保證金由交易所另行規(guī)定64七、開盤價、收盤價交易前信息（合約基本信息）交易前信息（合約基本信息）合約簡稱合約代碼標的證券名稱及代碼是否新掛合約漲跌停價格是否調(diào)整過行權價合約單位到期日認購/認沽是否停牌是否可行權65八、信息披露即時行情即時行情開盤集合競價階段開盤集合競價階段：合約代碼、前收盤價格、虛擬開盤參考價格、虛擬

41、匹配量和虛擬未匹配量。連續(xù)競價階段連續(xù)競價階段：合約代碼、前收盤價格、最新成交價格、當日最高成交價格、當日最低成交價格、當日累計成交數(shù)量、當日累計成交金額、持倉量、實時最高N個買入申報價格和數(shù)量、實時最低N個賣出申報價格和數(shù)量。首次上市合約的上市首日，其即時行情顯示的前結算價格前結算價格為其參考價格。66盤后信息盤后信息 期權每日、周、月、年等不同時間周期的合約代碼、開盤價、收盤價、結算價、最高成交價、最低成交價、漲跌幅度、成交量、成交金額、持倉量、持倉量變化。 成交量前5名的認購/認沽期權期權合約 漲幅前5名的認購/認沽期權期權合約 跌幅前5名的認購/認沽期權期權合約 成交量前5名營業(yè)部的成

42、交量、持倉量67行權信息行權信息行權總量、每個期權合約行權明細信息。提醒信息提醒信息距離到期日不足10個交易日的期權合約信息。當日停牌及復牌的期權合約信息。近期進行合約調(diào)整的期權合約信息（持續(xù)到調(diào)整后10個交易日）。68交易所個股期權交易制度采用在競價制度下引入競爭性流動性服務商的混合交易制度。競價交易為主體，通過流動性服務商連續(xù)提供雙邊報價，平衡市場供給，確保期權定價合理。69九、流動性服務商課程大綱1 1個股期權概述個股期權概述3 32 23 3個股期貨運作管理個股期貨運作管理3 34 4個股期權交易制度個股期權交易制度5 5個股期權風險控制個股期權風險控制個股期權合約設計個股期權合約設計

43、九項風控措施1. 保證金制度2. 限倉、限購3. 大戶報告制度4. 限開倉制度5. 前端控制與盤中試算6. 強行平倉制度7. 結算互保金制度8. 合格投資人制度9. 風險警示制度 期權義務方必須按照規(guī)則繳納保證金，每日收市后，登記公司會根據(jù)標的證券價格波動計收維持保證金。 保證金的收取分級進行，登記公司向結算參與人收取保證金，結算參與人向客戶收取保證金。 備兌開倉需用全額合約標的充當保證金，其他賣出開倉在試點初期只能用現(xiàn)金充當保證金（未來考慮用持有證券折算擔保）基本原則一、保證金結算參與人保證金 存放在結算參與人在登記公司開立的衍生品保證金賬戶。結算準備金：指結算參與人為了交易結算在保證金賬戶

44、中預先準備的資金，是未被占用的保證金(也稱可用資金余額)，必須是現(xiàn)金，且設置最低余額（初期設置為200萬）。維持保證金：指結算參與人在保證金賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金?？蛻舯ＷC金 收取比例由結算參與人規(guī)定，但要高于登記結算公司對結算參與人收取保證金的水平。 屬于客戶所有，用于客戶的交易結算，嚴禁挪作他用。 結算參與人的自營業(yè)務只能通過其專用自營結算賬戶進行，其自營業(yè)務保證金必須與經(jīng)紀業(yè)務分賬結算。保證金收取 交易系統(tǒng)根據(jù)結算參與人衍生品保證金賬戶的可用資金余額，進行賣出開倉規(guī)模的前端控制，并計減相應的保證金。登記公司于日終對相應資金進行交收鎖定。（券商也需對客戶進行前端控

45、制） 可用資金余額（結算準備金）=上一交易日可用余額（由登記公司前交易日結算后提供，具體時間另行協(xié)商）+當日入金當日出金當日新開合約占用保證金+當日平倉釋放的保證金+權利金收入-權利金支出-相關費用 當交易開始時，保證金賬戶可用資金余額低于結算準備金最低余額，且其后一直保持低于結算準備金最低余額，則一直不允許開倉。盤中，當保證金賬戶可用資金余額不低于結算準備金最低余額后，如果進行權利金扣減或保證金計減后高于0，就允許開倉。保證金計算原則141. 以較大可能覆蓋兩個交易日的違約風險2.對虛值期權在收取保證金時考慮減掉虛值部分，提高資金效率。3.結算參與人向投資者收取的保證金不得低于登記公司向結算

46、參與人收取的保證金數(shù)量。234.同時平衡違約風險和市場爆炒風險初始保證金計算公式股票期權初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）ETF期權初始保證金公式認購期權（short call）初始保證金權利金前結算價+ Max 15%標的前收盤價-認購期權虛值，7%標的前收盤價認沽期權（short put）初始保證金Min權利金前結算價+ Max15%標的前收盤價-認沽期權虛值，7%行權價，行權價認購期權（short call）初始保證金權利金前結算價+ Max（25%標的前收盤價-認購期權虛值，10%標的前收盤價）認沽期權（short put）初始保證金Min權利金前結算價+ Max25%標的前收盤價-認沽

47、期權虛值，10%行權價，行權價說明： 認購期權虛值=max（行權價-標的收盤價，0） 認沽期權虛值=max（標的收盤價-行權價，0） 股票期權維持保證金公式 ETF期權維持保證金公式認購期權（short call）維持保證金權利金結算價 + Max（25%標的收盤價-認購期權虛值，10%標的收盤價）認沽期權（short put）維持保證金Min權利金結算價+ Max25%標的前收盤價-認沽期權虛值，10%行權價，行權價認購期權（short call）維持保證金權利金結算價 + Max 15%標的收盤價-認購期權虛值，7%標的收盤價認沽期權（short put）維持保證金Min權利金結算價+ Max15%標的前收盤價-認沽期權虛值，7%行權價，行權價維持保證金計算公式說明： 認購期權虛值=max（行權價-標的收盤價，0） 認沽期權虛值=max（標的收盤價-行權價，0）限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計算：對于同一合約標的的認購或認沽期權的各行權價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向