投行案例分析ppt課件

1、聯(lián)想并購聯(lián)想并購IBMIBM案例分析案例分析 小組成員及分工事件回顧 2019年12月8日，中國最大的電腦制造商、在中國個(gè)人電腦市場(chǎng)占有30%市場(chǎng)份額的聯(lián)想集團(tuán)，以12.5億美元的價(jià)格，并購了IBM的全 球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，包括臺(tái)式機(jī)和筆記本 電腦，以及與個(gè)人電腦業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)中心、制造工廠、全球的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)中心。新聯(lián)想將在5年之內(nèi)無償使用IBM品牌，并永久保留使用全球著名的“think商標(biāo)的權(quán)利。這宗收購堪稱太平洋兩岸商務(wù)往來歷史上的一塊里程碑，這是中國大陸企業(yè)首次在美國進(jìn)行幾十億美元的收購。 聯(lián)想的收購動(dòng)機(jī)對(duì)于聯(lián)想來說，要想國際化，對(duì)于聯(lián)想來說，要想國際化，要想在較短時(shí)間內(nèi)，把一個(gè)本要想在

2、較短時(shí)間內(nèi)，把一個(gè)本地品稗做成全球品牌，必須有地品稗做成全球品牌，必須有非同尋常的大手筆才可成功，非同尋常的大手筆才可成功，也需要長(zhǎng)時(shí)間的各方面積累過也需要長(zhǎng)時(shí)間的各方面積累過程。為此，尋求并購，尋找適程。為此，尋求并購，尋找適合自己發(fā)展的對(duì)象，成為聯(lián)想合自己發(fā)展的對(duì)象，成為聯(lián)想首要選擇。而認(rèn)真分析發(fā)現(xiàn)，首要選擇。而認(rèn)真分析發(fā)現(xiàn)，IBMIBM的那根雞肋的那根雞肋PCPC業(yè)務(wù)是很合業(yè)務(wù)是很合適的下手目標(biāo)。從聯(lián)想的角度適的下手目標(biāo)。從聯(lián)想的角度看，盡管看，盡管PCPC已是已是IBMIBM的遲暮業(yè)的遲暮業(yè)務(wù)，但對(duì)聯(lián)想仍有較大價(jià)值。務(wù)，但對(duì)聯(lián)想仍有較大價(jià)值。首先，擴(kuò)大產(chǎn)能、提高市場(chǎng)占首先，擴(kuò)大產(chǎn)能、提

3、高市場(chǎng)占有率、提升產(chǎn)品檔次與質(zhì)量；有率、提升產(chǎn)品檔次與質(zhì)量；其次，實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)；再次，其次，實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)；再次，提升聯(lián)想管理水平與技術(shù)實(shí)力，提升聯(lián)想管理水平與技術(shù)實(shí)力，培養(yǎng)全球化管理人才。培養(yǎng)全球化管理人才。 聯(lián)想的收購動(dòng)機(jī)聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要聯(lián)想國際化戰(zhàn)略的要求 追求協(xié)同效應(yīng)聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要 2019年，聯(lián)想做出新的重大戰(zhàn)略調(diào)整，決定重新年，聯(lián)想做出新的重大戰(zhàn)略調(diào)整，決定重新回歸回歸PC主業(yè)，確立個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)作主業(yè)，確立個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)作為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)來發(fā)展，并出售全部的為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)來發(fā)展，并出售全部的IT服務(wù)服務(wù)和和IT咨詢業(yè)務(wù)。然而，咨詢業(yè)

4、務(wù)。然而， 03/04財(cái)年的營(yíng)業(yè)額由財(cái)年的營(yíng)業(yè)額由02/03財(cái)年的財(cái)年的202億港元提高到億港元提高到231億港元，而利億港元，而利潤(rùn)卻由潤(rùn)卻由0.7億港元微降到億港元微降到0.2億港元。在國內(nèi)聯(lián)想億港元。在國內(nèi)聯(lián)想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個(gè)廠商及國內(nèi)眾面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個(gè)廠商及國內(nèi)眾多中小品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)的停滯不多中小品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)的停滯不前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。如前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。如何突破何突破PC業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸做精做大，成了聯(lián)想管業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸做精做大，成了聯(lián)想管理層首要考慮的問題。理層首要考慮的問題。聯(lián)想國際

5、化戰(zhàn)略的需求聯(lián)想國際化戰(zhàn)略的需求 在中國在中國PCPC市場(chǎng)上，聯(lián)想市場(chǎng)上，聯(lián)想20002000年左右已經(jīng)年左右已經(jīng)達(dá)到達(dá)到30%30%的市場(chǎng)份額，但是如果再往上提的市場(chǎng)份額，但是如果再往上提高一個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)想都會(huì)付出巨大的代價(jià)。高一個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)想都會(huì)付出巨大的代價(jià)。聯(lián)想決定充分發(fā)揮在聯(lián)想決定充分發(fā)揮在PCPC領(lǐng)域的特長(zhǎng)，通過領(lǐng)域的特長(zhǎng)，通過走國際化的道路尋求發(fā)展。走國際化的道路尋求發(fā)展。 追求協(xié)同效應(yīng)追求協(xié)同效應(yīng) 聯(lián)想收購聯(lián)想收購IBM PCD后，將形成全球僅次于后，將形成全球僅次于戴爾、惠普的第三大戴爾、惠普的第三大PC企業(yè)，全年?duì)I業(yè)額企業(yè)，全年?duì)I業(yè)額將達(dá)到將達(dá)到130億美元，銷售個(gè)人計(jì)算機(jī)

6、達(dá)到億美元，銷售個(gè)人計(jì)算機(jī)達(dá)到1400萬臺(tái)。屆時(shí)將會(huì)在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)、萬臺(tái)。屆時(shí)將會(huì)在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。IBMIBM簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介 IBMIBM是全球第一臺(tái)是全球第一臺(tái)PCPC機(jī)的締造者機(jī)的締造者(1981(1981年年) )，但是，但是，全球范圍內(nèi)的普及帶來了全球范圍內(nèi)的普及帶來了PCPC機(jī)價(jià)格的持續(xù)走機(jī)價(jià)格的持續(xù)走低也帶來了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前，繼低也帶來了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前，繼IBMIBM之之后全球已經(jīng)造就了無數(shù)的后全球已經(jīng)造就了無數(shù)的ITIT巨頭，包括英特爾、巨頭，包括英特爾、微軟、微軟、HP(HP(以及以及HPHP收購

7、的康柏收購的康柏) )、DELLDELL等。因?yàn)榈取Ｒ驗(yàn)楦?jìng)爭(zhēng)的加劇，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這個(gè)PCPC的締造者卻在的締造者卻在PCPC市場(chǎng)上陷市場(chǎng)上陷入了虧損的泥潭。入了虧損的泥潭。20192019年年IBMIBM的的PCPC部門的銷售部門的銷售收入為收入為95956 6億美元，但凈虧損卻高達(dá)億美元，但凈虧損卻高達(dá)2 25858億美億美元，且在全球的排名由第一位后移到了第三位元，且在全球的排名由第一位后移到了第三位( (次次于于DELLDELL和和HP)HP)。將。將PCPC機(jī)的生產(chǎn)分包出去，尤其是機(jī)的生產(chǎn)分包出去，尤其是分包給中國無疑是分包給中國無疑是IBMIBM降低生產(chǎn)成本的首選。降低生產(chǎn)成本的

8、首選。 IBM出售PC業(yè)務(wù)的原因出售PC部門以后，lBM可以終于擺脫規(guī)模巨大但虧損不斷的PC業(yè)務(wù)。在此之前其PC業(yè)務(wù)已經(jīng)在連續(xù)幾年有巨額虧損，出售這一業(yè)務(wù)也符合IBM的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。在IBM的發(fā)展歷史中，IBM一直堅(jiān)持認(rèn)為專注于高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)更重要，此前，IBM在2019年出售了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù) 并在之后的10年中逐步退出各種龐雜的硬件業(yè)務(wù)。目前，IBM主要發(fā)展軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)。并在繼續(xù)銷售服務(wù)務(wù)器和大型主機(jī)等利潤(rùn)率較高的硬件產(chǎn)品。更為重要的是，可以通過這一交易獲得進(jìn)軍中國的機(jī)會(huì)。通過這次與聯(lián)想的交易，其會(huì)擁有其18 9的股份。而且也進(jìn)一步通過在國內(nèi)電腦市場(chǎng)具有最大影響力的聯(lián)想集團(tuán)來提升在中國的品牌

9、影響力，開拓這一個(gè)潛力十分巨大的市場(chǎng)。 聯(lián)想的收購代價(jià) 聯(lián)想收購聯(lián)想收購IBM的的PC業(yè)務(wù)的實(shí)際交易價(jià)格是業(yè)務(wù)的實(shí)際交易價(jià)格是17.5億美元，具體支付方式則包括億美元，具體支付方式則包括6.5億美億美元現(xiàn)金、元現(xiàn)金、6億美元的聯(lián)想股票和億美元的聯(lián)想股票和5億美元的億美元的債務(wù)。股份收購上，聯(lián)想以每股債務(wù)。股份收購上，聯(lián)想以每股2.675港元港元向向IBM發(fā)行包括發(fā)行包括8.21億股新股和億股新股和9.216億股億股無投票權(quán)的股份。無投票權(quán)的股份。并購橋梁投行 聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)時(shí)，過橋貸款是其重要融資方式。在獲得過橋貸款之前,聯(lián)想賬面上有4億美元的現(xiàn)金。高盛在收購中擔(dān)當(dāng)了聯(lián)想的財(cái)務(wù)顧問

10、，并為在2019年中期即將到來的資產(chǎn)交割為聯(lián)想提供5億美元的過橋貸款。 在整個(gè)財(cái)務(wù)安排上，當(dāng)時(shí)自有現(xiàn)金只在整個(gè)財(cái)務(wù)安排上，當(dāng)時(shí)自有現(xiàn)金只有有4億美元的聯(lián)想，為減輕支付億美元的聯(lián)想，為減輕支付6.5億億美元現(xiàn)金的壓力，與美元現(xiàn)金的壓力，與IBM簽訂了一份簽訂了一份有效期長(zhǎng)達(dá)五年的策略性融資的附屬有效期長(zhǎng)達(dá)五年的策略性融資的附屬協(xié)議，而后在協(xié)議，而后在IBM財(cái)務(wù)顧問高盛的協(xié)財(cái)務(wù)顧問高盛的協(xié)助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行和工商銀行獲得銀行和工商銀行獲得6億美元國際銀團(tuán)億美元國際銀團(tuán)貸款。貸款。 隨后，聯(lián)想還獲得全球三大私人股權(quán)投資公司的隨后，聯(lián)想還獲得全球三大私

11、人股權(quán)投資公司的青睞，以私募的方式向德克薩斯太平洋集團(tuán)、泛青睞，以私募的方式向德克薩斯太平洋集團(tuán)、泛大西洋集團(tuán)及美國新橋投資集團(tuán)發(fā)行股份，獲得大西洋集團(tuán)及美國新橋投資集團(tuán)發(fā)行股份，獲得總計(jì)總計(jì)3.5億美元的戰(zhàn)略投資，其中德克薩斯太平洋億美元的戰(zhàn)略投資，其中德克薩斯太平洋集團(tuán)集團(tuán)2億美元、泛大西洋集團(tuán)資億美元、泛大西洋集團(tuán)資1億美元，美國新億美元，美國新橋投資集團(tuán)橋投資集團(tuán)5000萬美元。聯(lián)想集團(tuán)則以每股萬美元。聯(lián)想集團(tuán)則以每股1000港元的價(jià)格，向這三家公司發(fā)行總共港元的價(jià)格，向這三家公司發(fā)行總共273萬股非萬股非上市上市A類累積可換股優(yōu)先股和可認(rèn)購類累積可換股優(yōu)先股和可認(rèn)購2.4億股聯(lián)想億股

12、聯(lián)想股份的非上市認(rèn)股權(quán)證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲股份的非上市認(rèn)股權(quán)證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲得新聯(lián)想得新聯(lián)想12.4%股份。股份。 這三家私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)想與這三家私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)想與IBM達(dá)成達(dá)成協(xié)議之前就開始與聯(lián)想密切接觸，并在促協(xié)議之前就開始與聯(lián)想密切接觸，并在促成聯(lián)想與成聯(lián)想與IBM的收購中起到了重要的作用，的收購中起到了重要的作用，同時(shí)三家投資方還為聯(lián)想吸納了同時(shí)三家投資方還為聯(lián)想吸納了20家銀行家銀行提供的提供的5年期年期6億美元的銀行貸款。三大股億美元的銀行貸款。三大股權(quán)投資銀行在聯(lián)想并購權(quán)投資銀行在聯(lián)想并購PC后仍起著重要作后仍起著重要作用。從解雇第一個(gè)沒過用。從解雇第一個(gè)

13、沒過CEO，到引進(jìn)，到引進(jìn)dell的阿梅里奧，到聯(lián)想的一系列重要決策。的阿梅里奧，到聯(lián)想的一系列重要決策。都是三家都是三家PE做的決定。做的決定。 并購案總結(jié) 由上面的一些粗略的分析來看，總體來說這個(gè)并購案對(duì)兩個(gè)企業(yè)，無論是收購方聯(lián)想或者是剝離方IBM來說都是有諸多利處的。經(jīng)過這幾年的觀察來看，雙方都基本達(dá)到了各自的初衷目的，成功創(chuàng)造出一個(gè)雙贏的局面。但我們也不能忽視了其中可能存在的一些問題。 對(duì)于聯(lián)想 對(duì)于IBM 這次并購對(duì)于聯(lián)想來說其實(shí)壓力很大，所這次并購對(duì)于聯(lián)想來說其實(shí)壓力很大，所以被外界說成是以被外界說成是“ “蛇吞象的交易，雖然此蛇吞象的交易，雖然此次收購的買價(jià)不算太貴，但聯(lián)想自身的

14、實(shí)次收購的買價(jià)不算太貴，但聯(lián)想自身的實(shí)力也并非可以和國際巨頭匹敵，畢竟其集力也并非可以和國際巨頭匹敵，畢竟其集團(tuán)規(guī)模和影響力還是局限在中國及其周邊團(tuán)規(guī)模和影響力還是局限在中國及其周邊地區(qū)。另外，由于地區(qū)。另外，由于PCPC部門的員工全都收歸部門的員工全都收歸聯(lián)想集團(tuán)，在雙方企業(yè)文化的整合方面也聯(lián)想集團(tuán)，在雙方企業(yè)文化的整合方面也面臨很大的難題，原來的員工都在海外辦面臨很大的難題，原來的員工都在海外辦公，也增加了公司運(yùn)作的成本，雙方在管公，也增加了公司運(yùn)作的成本，雙方在管理層方面的磨合也需要一定的時(shí)間。理層方面的磨合也需要一定的時(shí)間。 IBM不斷縮減自己的業(yè)務(wù)范圍這個(gè)是好是壞值得商榷。正如微軟C

15、EO鮑爾默對(duì)此的評(píng)價(jià)：“對(duì)于科技公司而言，必須要進(jìn)行持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的多樣化 這樣才能更好地生存下去。但I(xiàn)BM恰恰相反， 如今IBM的路越走越窄，我不能確定，IBM能否確保股東長(zhǎng)期受益?！绷硗膺€有IBM的品牌也會(huì)受到相應(yīng)的影響，國外歐美方面對(duì)于大企業(yè)的外包或品牌的出售其實(shí)挺反感，把PC業(yè)務(wù)賣給聯(lián)想后，在一定程度上可能影響IBM的品牌形象。其實(shí)這也對(duì)于聯(lián)想也是個(gè)問題，IBM被收購后，有很多消費(fèi)者質(zhì)疑聯(lián)想牌子下IBM個(gè)人電腦的質(zhì)量是否如從前可靠。 投行參與并購的益處一降低技術(shù)關(guān)系上的信息成一降低技術(shù)關(guān)系上的信息成本。本。投資銀行能夠解決并購過程中投資銀行能夠解決并購過程中的信息不對(duì)稱問題，使信息生的信息不對(duì)稱問題，使信息生產(chǎn)專業(yè)化，創(chuàng)造有效的資本市產(chǎn)專業(yè)化，創(chuàng)造有效的資本市場(chǎng)，使投資者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用場(chǎng)，使投資者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用減少，企業(yè)的并購能夠順利進(jìn)減少，企業(yè)的并購能夠順利進(jìn)行。行。 二降低利益關(guān)系上的討價(jià)還二降低利益關(guān)系上的討價(jià)還價(jià)成本。價(jià)成本。降低討價(jià)還價(jià)成本產(chǎn)權(quán)是人們降低討價(jià)還價(jià)成本產(chǎn)權(quán)是人們利益關(guān)系的集中體現(xiàn)，企業(yè)并利益關(guān)系的集中體現(xiàn)，企業(yè)并購是以產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓為基本特購是以產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓為基本特征的。在市場(chǎng)征的。在市場(chǎng)E