國(guó)債發(fā)行規(guī)模與GDP和財(cái)政支出的關(guān)系

1、國(guó)債發(fā)行規(guī)模與GDP和財(cái)政支出的關(guān)系    論文   作者：韋素華      2011-11-6 4:01:25    摘要國(guó)債作為政府籌集資金、緩解財(cái)政壓力和實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控與現(xiàn)代金融管理的重要工具，適當(dāng)?shù)膰?guó)債政策是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)控目標(biāo)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段與保證。我國(guó)國(guó)債的發(fā)行對(duì)支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。要優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步的合理化，就需逐步擴(kuò)大地方政府債券發(fā)行規(guī)模，規(guī)范國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行，調(diào)

2、整國(guó)債投資規(guī)模與方向，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。關(guān)鍵詞國(guó)債發(fā)行規(guī)模；財(cái)政支出；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)中圖分類號(hào)F812.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A文章編號(hào)10065024(2011)06014803一、國(guó)債的發(fā)行支持了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展國(guó)債是世界各國(guó)政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字、籌集建設(shè)資金、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。隨著改革開放政策的實(shí)施，我國(guó)從1981年開始恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來，國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。1994年首次突破1000億元大關(guān)，截至2008年底，國(guó)債發(fā)行規(guī)模近8549億元，累計(jì)發(fā)行國(guó)債近7.93萬(wàn)億元，我國(guó)國(guó)債余額已達(dá)5.3萬(wàn)億元。2009年國(guó)債發(fā)行規(guī)模首次突破萬(wàn)億元之大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，同時(shí)地方政府債券的首次發(fā)行成為財(cái)

3、政政策中創(chuàng)新的亮點(diǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，財(cái)政收支規(guī)模不斷上升，國(guó)債發(fā)行規(guī)模是否合理適度再度成為關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)債作為政府籌集資金緩解財(cái)政壓力和實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控與現(xiàn)代金融管理的重要手段，適當(dāng)?shù)膰?guó)債政策是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)控目標(biāo)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段與保證。我國(guó)國(guó)債的發(fā)行對(duì)支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。國(guó)債發(fā)行規(guī)模的逐年擴(kuò)大，對(duì)促進(jìn)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)運(yùn)作、推動(dòng)和支撐經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，可以說是功不可沒；然而，國(guó)債政策也是一把“雙刃劍”，運(yùn)用得當(dāng)，可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。如果出現(xiàn)偏差，則可能會(huì)危及經(jīng)濟(jì)安全和穩(wěn)定，從而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)債發(fā)行及其規(guī)模問題日益成為社會(huì)和政府關(guān)注的熱

4、點(diǎn)問題。二、國(guó)債發(fā)行規(guī)模與GDP和財(cái)政支出密切相關(guān)國(guó)債規(guī)模的大小應(yīng)當(dāng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展對(duì)資金的需求、社會(huì)對(duì)國(guó)家的承受力、國(guó)家財(cái)政的償債能力等相適應(yīng)。國(guó)債發(fā)行與GDP和財(cái)政支出之間具有密切關(guān)系。1.國(guó)債發(fā)行規(guī)模與GDP。國(guó)債發(fā)行規(guī)模是否適度，首先取決于它是否能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入真正意義上的增長(zhǎng)。因此，國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的推動(dòng)力，是衡量國(guó)債規(guī)模適度與否的重要指標(biāo)，國(guó)債發(fā)行規(guī)模與GDP具有密切關(guān)系。GDP是影響國(guó)債規(guī)模最主要的因素之一。首先，從借債率分析。國(guó)債借債率即當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占GDP的比重，主要反映當(dāng)年國(guó)債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，反映當(dāng)年GDP對(duì)當(dāng)年國(guó)債增量的利用程度，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的借債率一

5、般在310，我國(guó)國(guó)債發(fā)行額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重，見表1。我國(guó)國(guó)債借債率1985年為1，1994年為2.4，2007年為4.2，2000年以來，我國(guó)借債率基本控制在4.2左右。從1995年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來看，特別是2000年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得以快速增長(zhǎng)，國(guó)債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)債發(fā)行規(guī)模保持適度增加。其次，從國(guó)債負(fù)擔(dān)率分析。國(guó)債負(fù)擔(dān)率即當(dāng)年國(guó)債發(fā)行余額占GDP的比重，反映國(guó)債規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，也反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的負(fù)擔(dān)能力及償還能力。理論界一般認(rèn)為，國(guó)債發(fā)行規(guī)模主要取決于一定時(shí)期國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，國(guó)債承受能力越強(qiáng)。因此，國(guó)

6、債規(guī)模與GDP相聯(lián)系，國(guó)債負(fù)擔(dān)率是衡量國(guó)債適宜度的重要標(biāo)準(zhǔn)。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家一般控制在1048之間，歐盟國(guó)家以60為警戒線。我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率情況如表2所示。我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率1990年為4.8，1998年為9.2，2000年上升至13.78，2007年快速上升到21.39。我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率顯示，近期我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率維持在20以內(nèi)，我國(guó)的國(guó)債規(guī)模仍有較大的發(fā)展空間。雖然與其他國(guó)家相比，我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率相對(duì)較低，但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，西方發(fā)達(dá)國(guó)家由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較早，每年創(chuàng)造的GDP數(shù)倍于我國(guó)，并且財(cái)政集中率一般都在3040，甚至超過50。而且，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的高債務(wù)負(fù)擔(dān)率是債務(wù)余額滾動(dòng)幾十年，甚至上百年的結(jié)果。

7、因此，我們不能簡(jiǎn)單地以60的警戒線來衡量我國(guó)的債務(wù)規(guī)模。我們應(yīng)結(jié)合我國(guó)的具體情況，保持適度的國(guó)債發(fā)行規(guī)模，以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基準(zhǔn)。2.國(guó)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政支出。國(guó)債發(fā)行的一個(gè)重要原因是彌補(bǔ)財(cái)政赤字。國(guó)家財(cái)政支出的需求壓力是制約國(guó)債發(fā)行規(guī)模的又一重要因素。1994年以前，財(cái)政赤字較低，彌補(bǔ)財(cái)政支出可以向中央銀行透支，國(guó)債發(fā)行規(guī)模相對(duì)較少。1994年預(yù)算法出臺(tái)，規(guī)定財(cái)政赤字不能向中央銀行透支彌補(bǔ)，只能靠發(fā)行國(guó)債來彌補(bǔ)。因此，國(guó)債規(guī)模有了較快發(fā)展，其后隨著財(cái)政支出呈剛性增長(zhǎng)，財(cái)政赤字的不斷增加，為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的需要，國(guó)債發(fā)行規(guī)模也隨之不斷擴(kuò)大。國(guó)債規(guī)模與財(cái)政支出密切相關(guān)。而國(guó)債依存度即當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額

8、占財(cái)政支出的比重，反映了當(dāng)年財(cái)政支出對(duì)國(guó)債的依存程度，反映一個(gè)國(guó)家一定時(shí)期內(nèi)財(cái)政支出中有多少依賴發(fā)行國(guó)債籌措資金的一個(gè)指標(biāo)，這是任何一個(gè)國(guó)家考核國(guó)債規(guī)模是否適度的一個(gè)重要指標(biāo)。如果國(guó)債依存度較高，國(guó)債規(guī)模過大，表明財(cái)政支出過多依賴債務(wù)收入，財(cái)政狀況脆弱。因此，財(cái)政支出也直接影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模。目前，國(guó)際公認(rèn)的國(guó)債依存度標(biāo)準(zhǔn)是20，發(fā)達(dá)國(guó)家一般控制在1520之間。而從我國(guó)的具體情況來看，財(cái)政債務(wù)依存度(19902008年)如表3所示。由于我國(guó)國(guó)債發(fā)行長(zhǎng)期以來僅限于中央政府，因此，中央財(cái)政國(guó)債依存度更能反映我國(guó)的實(shí)際情況。事實(shí)上，我國(guó)債務(wù)依存度長(zhǎng)期以來一直在國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的警界線上方運(yùn)行，中央財(cái)政債務(wù)

9、依存度更高。原因在于，發(fā)行的國(guó)債一部分用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，一部分用于債務(wù)還本付息支出，迫于財(cái)政支出的壓力，債務(wù)收入的增長(zhǎng)速度明顯快于財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度，我國(guó)財(cái)政支出平均增長(zhǎng)率一直高于財(cái)政收入和GDP平均增長(zhǎng)率，由此形成財(cái)政支出增加財(cái)政赤字增加國(guó)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致財(cái)政支出與債務(wù)規(guī)模同步擴(kuò)大的局面。同時(shí)，我國(guó)財(cái)政在未來需要承擔(dān)的負(fù)擔(dān)還會(huì)增加，例如我國(guó)社會(huì)保障體系的建立與完善，需要有財(cái)政支撐。因此，在近幾年內(nèi)，在保持現(xiàn)有國(guó)債發(fā)行規(guī)模的基礎(chǔ)上，將國(guó)債發(fā)行規(guī)?？刂圃谝粋€(gè)適度的水平，對(duì)我國(guó)將來經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)帶來更直接的影響。三、保持國(guó)債適度規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行。平衡財(cái)政收支1.優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)。隨著

10、我國(guó)繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，為國(guó)債發(fā)行提供了資金支持。因此，在國(guó)債發(fā)行還具有較大空間的同時(shí)，我們必須優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步的合理化。國(guó)債結(jié)構(gòu)合理，既有利于充分挖掘社會(huì)資金的潛力，滿足不同偏好的投資者的需要，也有利于降低國(guó)家籌資成本，減輕財(cái)政未來的負(fù)擔(dān)。因此，在國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)上，我們還需進(jìn)一步探索和完善，針對(duì)市場(chǎng)需求狀況，考慮近幾年國(guó)債的總體情況，確定國(guó)債的發(fā)行品種及期限，確保國(guó)債發(fā)行額占財(cái)政支出的比重趨于合理，每年國(guó)債還本付息支出占財(cái)政收入的比重趨于合理，使國(guó)債規(guī)模處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。2.逐步擴(kuò)大地方政府債券發(fā)行規(guī)模。2009年財(cái)政部首次代理35個(gè)地

11、方政府共發(fā)行了50期地方政府債券，總計(jì)2000億元。這是我國(guó)推行積極的財(cái)政政策的重要舉措之一，也是我國(guó)國(guó)債發(fā)行之重大突破，突破了長(zhǎng)期以來僅發(fā)行中央政府債券的做法，豐富了國(guó)債的種類，也有利于減輕和降低中央財(cái)政債務(wù)依存度，減輕中央財(cái)政的壓力，有利于進(jìn)一步化解我國(guó)的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)武漢市近幾年完成中央政府債券發(fā)行的實(shí)際情況以及武漢市國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和財(cái)政收入狀況，逐步擴(kuò)大地方政府債券發(fā)行規(guī)模，既開辟了地方政府融資新渠道，有利于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也擴(kuò)大了我國(guó)國(guó)債發(fā)行運(yùn)作空間。3.規(guī)范國(guó)債市場(chǎng)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)債是由中央政府發(fā)行并以國(guó)家財(cái)力和國(guó)家信譽(yù)為保證的債券，是金融市場(chǎng)中安全性最好、信譽(yù)度最高、風(fēng)

12、險(xiǎn)最小的金融產(chǎn)品，一直以來深受投資者的青睞。因此，一個(gè)穩(wěn)定繁榮的國(guó)債市場(chǎng)，既可以為國(guó)家提供較為固定的融資場(chǎng)所，及時(shí)籌措所需資金，滿足政府財(cái)政支出需要，也可以為投資者理財(cái)提供便利。為此，我們必須不斷加快國(guó)債市場(chǎng)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，規(guī)范國(guó)債一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)，形成較為科學(xué)、嚴(yán)密、高效的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制。盡快推出國(guó)債預(yù)發(fā)行制度，夯實(shí)國(guó)債市場(chǎng)基礎(chǔ)，使國(guó)債市場(chǎng)不斷完善、活躍，逐步形成一個(gè)高效率、低成本、規(guī)范有序的國(guó)債市場(chǎng)，提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，促使國(guó)債市場(chǎng)走向成熟與繁榮，保障國(guó)債市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，為國(guó)債的發(fā)行創(chuàng)造更有利的條件。4.調(diào)整國(guó)債投資規(guī)模與方向。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平衡較快發(fā)展以及實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的

13、貨幣政策的同時(shí)，我國(guó)國(guó)債規(guī)模還存在適度擴(kuò)張的空間。在提高財(cái)政收入占國(guó)民收入比重、中央財(cái)政收入占財(cái)政收入合理比重的基礎(chǔ)上，擺正稅收與發(fā)行國(guó)債的關(guān)系，明確稅收是財(cái)政收入最主要的形式，作為財(cái)政收入的主體地位不能動(dòng)搖，實(shí)現(xiàn)政府收入規(guī)范化，在此基礎(chǔ)上調(diào)整國(guó)債發(fā)行規(guī)模與投資方向，使之適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程，使政府性投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用更加明顯，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)家通過財(cái)政手段對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)行間接調(diào)控。2009年我國(guó)實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額19.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.5，增速高于2008年26.1的水平。由此可見，政府投資的帶動(dòng)作用是明顯的，市場(chǎng)活力的作用增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)較好。2009年貨幣供應(yīng)量的增速持續(xù)提高，在一定程度上反映出市場(chǎng)投資意愿活躍。經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)必須依靠協(xié)調(diào)拉動(dòng)機(jī)制。因此，我們有必要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體需要，調(diào)整國(guó)債發(fā)行規(guī)模與投資方向，強(qiáng)化國(guó)債資金的使用和通盤科學(xué)規(guī)劃、可行性研究，緩解財(cái)政收入矛盾，增強(qiáng)財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的承擔(dān)力度，使國(guó)債發(fā)行適度、有效、可行。參考文獻(xiàn)：1張翌，發(fā)行國(guó)債的擠出效應(yīng)一多元線性回歸分析J.經(jīng)營(yíng)與管理，2010，(7)2任會(huì)，轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)債發(fā)行對(duì)居民消費(fèi)影響的凈效應(yīng)分析J.經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2010，(9