融資方式-BOT-TOT-ABS-PPP-PFI[1]

1、融資方式簡(jiǎn)介BOT BOT是項(xiàng)目融資的一種方式，是Build-Operate-Transfer，即“建設(shè)運(yùn)營(yíng)移交”的縮寫。這種新型融資方式最早是由土耳其政府提出的，后來為世界各國(guó)所采用。 典型的BOT定義是：政府就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與非政府部門的項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予項(xiàng)目公司來承擔(dān)該項(xiàng)目的融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司通過向該項(xiàng)目的使用者收取費(fèi)用，來回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)等成本，并獲取合理回報(bào)。政府部門則擁有對(duì)這一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)。特許期屆滿后，項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目無償?shù)匾平唤o政府部門。BOT適用范圍: BOT模式適用范圍比較廣，但主要適用于可以通過收費(fèi)獲得收入的

2、具有公益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共部門的建設(shè)項(xiàng)目，如電廠、交通（隧道、橋梁、機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路、鐵路等）、供水、環(huán)保、醫(yī)療衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施等。此外，移動(dòng)電話、光纜和衛(wèi)星等高科技通訊項(xiàng)目也較適合BOT。這些工程通常為東道國(guó)帶有壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目一般規(guī)模大，耗資多，技術(shù)要求高，建設(shè)周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，并屬于急需項(xiàng)目，而且，這些項(xiàng)目的市場(chǎng)需求一般都較好，能夠獲得較穩(wěn)定的收入。案例介紹成都自來水六廠B廠BOT項(xiàng)目是我國(guó)城市供水基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中首例采用BOT方式興建的試點(diǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期不超過18年（含2年半建設(shè)期）。由法國(guó)威望迪集團(tuán)（原通用水務(wù)）和日本丸紅株式會(huì)社組成的聯(lián)合投標(biāo)體以最低水

3、價(jià)中標(biāo)。1999年8月雙方正式簽署特許權(quán)協(xié)議，項(xiàng)目開始啟動(dòng)。1999年8月實(shí)現(xiàn)融資交割。項(xiàng)目總投資1.065億美元，其中30%來自于境外投資者的本金，70%來自于亞洲開發(fā)銀行和歐洲投資銀行融資，融資牽頭行為法國(guó)里昂信貸銀行。為確保項(xiàng)目融資的安全，根據(jù)境外貸款銀行的融資先決條件，項(xiàng)目公司可將其相關(guān)協(xié)議項(xiàng)下的權(quán)益、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和各項(xiàng)收益作為抵押擔(dān)保。根據(jù)相關(guān)法律，在特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司有權(quán)將該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的人民幣收入兌換成外幣，支付到中國(guó)境外，以償還債務(wù)或其他項(xiàng)目開支。2001年10月，成都自來水六廠B廠正式開始調(diào)試運(yùn)行，提前進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期。成都自來水六廠B廠BOT項(xiàng)目 案例分析 成功的經(jīng)驗(yàn)： （

4、一）政府的重要作用 （二）先進(jìn)可靠的技術(shù)設(shè)計(jì)保證 （三）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，明確各自職責(zé)TOT TOT是英文“Transfer-Operate-Transfer”的縮寫，意思是“轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓”。這種融資方式是用私人資本購買某項(xiàng)資產(chǎn)（一般是公益性資產(chǎn)）的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，購買者在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營(yíng)收回全部投資和得到合理的回報(bào)，再將產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)無償交給原產(chǎn)權(quán)所有人。TOT適用范圍 利用TOT方式引進(jìn)外資是特指由外商投資購買我國(guó)各級(jí)政府已經(jīng)建成的一些公益性資產(chǎn)（如道路和水廠等）的全部或部分產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，在約定的時(shí)間內(nèi)，投資者擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過運(yùn)作該項(xiàng)資產(chǎn)取得收益，收回全部投資并取得合理回報(bào)

5、后，再將該項(xiàng)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)無償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人 TOT 方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。TOT案例介紹云南XX高速公路為例來分析TOT方式的利弊云南XX高速公路，全長(zhǎng)約80km，建設(shè)資金來源主要由國(guó)家財(cái)政補(bǔ)助、省交通廳自籌、組建項(xiàng)目公司銀行貸款及省交通廳申請(qǐng)銀行貸款四部分構(gòu)成，但由于云南地處我國(guó)的西南邊陲，地質(zhì)地貌復(fù)雜，XX高速公路建設(shè)難度比較大，工期比較長(zhǎng)，并且受計(jì)劃的局限性和環(huán)境變化的影響，工程的實(shí)際成本開支高于計(jì)劃成本。面對(duì)如此巨大的資金需求，依靠傳統(tǒng)的融資模式，工程會(huì)因?yàn)橘Y金短缺而中止政府采用TOT融資模式將已建好通車的部分路段的經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一定的期限內(nèi)移交給社會(huì)投資者，一次性地

6、從社會(huì)投資者那里獲得一筆資金，用于其余路段建設(shè)，這樣不僅盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，而且加快工程建設(shè)。但是投資者在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，由于自身或外界因素影響，外界因素影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本增加，收入減少，達(dá)不到預(yù)期的收益，甚至收不回資本金。TOT案例分析 根據(jù)對(duì)云南XX高速公路的TOT項(xiàng)目融資方式分析，存在的核心問題為：公路現(xiàn)金流量減少。就外部條件而言風(fēng)險(xiǎn)小，見效快，有利于幫助投資者避免風(fēng)險(xiǎn)，取得收益最大化。但也存在著一些問題，如管理方法落后，組織不協(xié)調(diào)，信息溝通不暢，反饋不及時(shí)，對(duì)設(shè)施維護(hù)不合理等。而在內(nèi)部外部政策、法律環(huán)境的變化和其他公路的競(jìng)爭(zhēng)也可能使得其方式存在運(yùn)行停止的危險(xiǎn)。 針對(duì)這些問題可實(shí)施的應(yīng)對(duì)措施為：

7、 (1)為TOT項(xiàng)目融資方式的順利進(jìn)行創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。 (2)為TOT項(xiàng)目融資模式的順利實(shí)施積極提高自身?xiàng)l件。ABS ABS融資是Asset-Backed Securitization的英文縮寫，指的是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。概括說就是“以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支持的證券化融資方式”。ABS適用范圍 ABS融資中項(xiàng)目資產(chǎn)是許多已建成的良性資產(chǎn)的組合，政府部門可以運(yùn)用ABS方式以這些良性資產(chǎn)的未來收益作為擔(dān)保，為其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。 凡是可預(yù)見未來收益和持續(xù)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程開發(fā)項(xiàng)目，都可利用A

8、BS融資方式籌資。很多國(guó)家和地區(qū)將ABS融資方式重點(diǎn)用于交通運(yùn)輸部門的鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、橋梁、隧道建設(shè)項(xiàng)目；能源部門的電力、煤氣、天然氣基本設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目；公共事業(yè)部門的醫(yī)療衛(wèi)生。供水、供電和電信網(wǎng)絡(luò)等公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，并取得了很好的效果ABS案例簡(jiǎn)介 ABS融資模式的典型范例三亞地產(chǎn)投資券20世紀(jì)90年代初，在房地產(chǎn)開發(fā)的浪潮中，三亞成為了海南省開發(fā)量最大的地區(qū)。三亞地產(chǎn)投資券在這種情況下產(chǎn)生，即通過預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后的銷售權(quán)益、集資開發(fā)三亞地產(chǎn)、三亞地產(chǎn)投資券。 市政府下屬的三亞市開發(fā)建設(shè)總公司是該投資券的發(fā)行人，其提供土地進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，負(fù)責(zé)按時(shí)保質(zhì)完成施工，并承諾因開發(fā)數(shù)量不足導(dǎo)致的損失

9、負(fù)賠償責(zé)任。投資管理人由海南匯通國(guó)際信托投資公司擔(dān)任，在開發(fā)期內(nèi)，其要負(fù)責(zé)控制向發(fā)行人支付發(fā)行收入的節(jié)奏，以確保與地產(chǎn)的開發(fā)節(jié)奏大體同步。在開發(fā)完成后，管理人要組織銷售地產(chǎn)，并保證地產(chǎn)售價(jià)的公正性、合理性及競(jìng)爭(zhēng)性。三亞地產(chǎn)投資券的成功發(fā)行，除了因?yàn)橥顿Y者對(duì)投資券有較好的收益預(yù)期外，在很大程度上也得益于三亞市政府自始至終地大力支持，政府的深度介入雖然有力地保證了投資券發(fā)行的成功，也使該券的發(fā)行不再是一個(gè)單純的市場(chǎng)行為，而是在發(fā)行中出現(xiàn)了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中常見的現(xiàn)象：政府行為與市場(chǎng)行為的交織。 ABS案例分析 1.通過發(fā)行三亞地產(chǎn)投資券，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司實(shí)現(xiàn)證券化房地產(chǎn)銷售收入，使得籌資開發(fā)資金的目的

10、順利實(shí)現(xiàn) 2. 當(dāng)?shù)氐闹行⊥顿Y者也獲得了一次難得的投資機(jī)會(huì)?？梢夾BS給雙方都帶來了機(jī)會(huì)。PFI PFI(Private Finance Initiative)，英文原意為“私人融資活動(dòng)”，在我國(guó)被譯為“民間主動(dòng)融資”，是英國(guó)政府于1992年提出的，在一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家逐步興起的一種新的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理模式。PFI是對(duì)BOT項(xiàng)目融資的優(yōu)化，指政府部門根據(jù)社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項(xiàng)目，通過招投標(biāo)，由獲得特許權(quán)的私營(yíng)部門進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，并在特許期（通常為30年左右）結(jié)束時(shí)將所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目完好地、無債務(wù)地歸還政府，而私營(yíng)部門則從政府部門或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收

11、成本的項(xiàng)目融資方式PFI適用范圍 引入PFI概念的目的是為了使私有資金和公共項(xiàng)目更好的結(jié)合，明確和規(guī)范政府在私有資金建設(shè)項(xiàng)目中的角色，提高私有資金的利用率和政府的管理水平 經(jīng)營(yíng)收益性的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施 投資較大、有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施，如公路、特路建設(shè) PFI案例介紹 上海軌道交通采用PFI模式來拓展融資渠道，由申通集團(tuán)負(fù)責(zé)項(xiàng)目規(guī)劃投資、管理沿線各區(qū)出資35%局立項(xiàng)目公司，按項(xiàng)目法人制運(yùn)作，項(xiàng)目公司向商業(yè)銀行尋求長(zhǎng)期項(xiàng)目融資(占65%)，期限為1021年。建成后交由地鐵建設(shè)有限公司、地鐵運(yùn)營(yíng)公司、現(xiàn)代軌道交通公司承擔(dān)運(yùn)營(yíng)。案例分析 這種做法，鼓勵(lì)了社會(huì)資本的參與，也減輕了政府現(xiàn)時(shí)的財(cái)政壓力，促進(jìn)

12、了城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；同時(shí)，也建立了新的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)方式，調(diào)整了社會(huì)參與基礎(chǔ)建設(shè)的積極性PPP PPP模式（PublicPrivatePartnership, 即公共部門與私人企業(yè)合作模式） PPP模式是一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”作為合作的基本理念，其典型的結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購的形式與中標(biāo)單位組建的特殊目的公司簽定特許合同（特殊目的公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營(yíng)公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司），由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。PPP適用范圍 公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,尤其是在大型、一次性的項(xiàng)目,如公路、鐵路、地鐵等PPP案例介

13、紹北京市政府在地鐵4號(hào)線項(xiàng)目的實(shí)施上，為了吸引社會(huì)投資，將其中盈利部分分離出來，通過PPP模式進(jìn)行特許經(jīng)營(yíng)。該工程總投資約153億元，全部建設(shè)內(nèi)容被分為A、B兩部分。，由政府負(fù)責(zé)A部分投資額約107億元，B部分（包括車輛、通信、信號(hào)、供電、監(jiān)控、暖通空調(diào)、自動(dòng)售檢票系統(tǒng)、車輛段及停車場(chǎng)中機(jī)電設(shè)備等運(yùn)營(yíng)設(shè)施等），投資額約為46億元。項(xiàng)目建成后，特許經(jīng)營(yíng)公司以租賃的形式取得A部分資產(chǎn)的使用權(quán)，負(fù)責(zé)4號(hào)線全線的運(yùn)營(yíng)管理、全部設(shè)施（A、B兩部分）的維護(hù)和除“洞體”外的資產(chǎn)更新，以及站內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營(yíng)，提供地鐵客運(yùn)服務(wù)，并通過地鐵票款收入及站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營(yíng)收入回收投資。在項(xiàng)目執(zhí)行過程中，如果特許經(jīng)營(yíng)公司發(fā)生違約事件，政府將有權(quán)收回項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，處置項(xiàng)目資產(chǎn)。特許經(jīng)營(yíng)期分為試運(yùn)營(yíng)期和正式運(yùn)營(yíng)期，自試運(yùn)營(yíng)日起，特許經(jīng)營(yíng)期30年。特許期結(jié)束后，特許經(jīng)營(yíng)公司無償將項(xiàng)目全部資產(chǎn)移交給政府指定部門及四號(hào)線公司。PPP案例分析總 結(jié) BOT比較適用于大規(guī)模、高收益、經(jīng)營(yíng)性的基礎(chǔ)設(shè)施，如電廠、水廠等；TOT適用于已建成的具有良好收益率的基礎(chǔ)設(shè)施，如污水處理、節(jié)水設(shè)施、環(huán)保設(shè)施等；PPP適用范圍最為廣泛，除了包括BOT、TOT等項(xiàng)目使用范圍外，還可以涉及收益率相對(duì)不高的經(jīng)營(yíng)性性基礎(chǔ)設(shè)施，如體育場(chǎng)館、博物館、展覽館等；PFI最適宜開發(fā)非經(jīng)營(yíng)性的公共基礎(chǔ)設(shè)施，如城市綠化