壽險(xiǎn)構(gòu)成調(diào)整的影響要素

1、壽險(xiǎn)構(gòu)成調(diào)整的影響要素     一、引 言中國壽險(xiǎn)市場發(fā)展相對較晚，自 1996 年中國產(chǎn)壽險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營后，才逐步打開壽險(xiǎn)市場發(fā)展的大門。各家保險(xiǎn)公司為了搶占市場份額、拓展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，開始了對新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的追逐，使得原本穩(wěn)定的壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸被打破。1999 年平安第一款投連型產(chǎn)品在國內(nèi)熱銷，開辟了中國新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的新紀(jì)元，也帶來了壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)“質(zhì)”的飛躍，隨后分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)的紛紛上市，一并掀起了新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展的歷史狂潮。新型產(chǎn)品保費(fèi)收入迅猛增長，逐漸超越傳統(tǒng)壽險(xiǎn)成為了市場的主導(dǎo)，使得壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了顛覆性變化，業(yè)務(wù)功能由保障型向儲(chǔ)蓄型、投資型方向轉(zhuǎn)化。

2、各種非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的缺陷，增加了壽險(xiǎn)與其它理財(cái)工具的競爭力，為人們提供了更多的選擇空間。但是，保障功能作為保險(xiǎn)的最基本功能，是保險(xiǎn)市場有別于其它市場的重要特征，也是關(guān)系保險(xiǎn)公司自身的健康、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。另外，由于分紅產(chǎn)品具有強(qiáng)大的儲(chǔ)蓄功能，對于維護(hù)人們的根本利益、穩(wěn)定社會(huì)起到了至關(guān)重要的作用。尤其是在目前我國居民收入水平尚且偏低、壽險(xiǎn)市場還不成熟的條件下，保障型、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的發(fā)展更適合人們的消費(fèi)傾向，而投資型產(chǎn)品的過快發(fā)展必然會(huì)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化、調(diào)整尤為重要。2009 年 2 月，保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)了關(guān)于加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步發(fā)揮壽險(xiǎn)保障功能的

3、指導(dǎo)意見( 以下簡稱指導(dǎo)意見) ，提出了進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)保障功能的重要意義，鼓勵(lì)壽險(xiǎn)公司加大力度發(fā)展保障型產(chǎn)品，強(qiáng)化長期儲(chǔ)蓄型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的長期儲(chǔ)蓄功能。二、文獻(xiàn)綜述與問題的提出關(guān)于壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響因素的分析，目前國內(nèi)外實(shí)證研究并不多見，大部分實(shí)證還多是集中于壽險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化創(chuàng)新( Robert，1968; William，1970; Walter，1971; 鄧樂天，1999; 石玉鳳，2006 等) 或壽險(xiǎn)市場結(jié)構(gòu)發(fā)展( Berger，1993; Pottier，1997; 陳璐，2006; 邵全權(quán)，2008 等) 等方面。壽險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)問題是一個(gè)不斷發(fā)展變化的問題，也是一個(gè)逐漸被關(guān)注的話題，

4、陳文輝( 2009) 、金麗貞( 2010) 等都對中國壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)做出過分析，認(rèn)為目前壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象，對其進(jìn)行調(diào)整具有可行性和必要性，尤其對于產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整更為關(guān)鍵，曾應(yīng)祿( 2003) 更指出了壽險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要性，但道路曲折，主要原因在于四大主要矛盾: 即經(jīng)營理念的偏差與經(jīng)營目的的矛盾; 考核機(jī)制的紕漏與經(jīng)營成果真實(shí)性要求的矛盾; 內(nèi)控把關(guān)不嚴(yán)與防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的矛盾; 新險(xiǎn)種開發(fā)滯后與業(yè)務(wù)發(fā)展的矛盾。但是，總體上講，這些文獻(xiàn)研究都未直接涉及壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響因素分析。雖然周玉坤( 2005) 直接對我國壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響因素進(jìn)行了研究，但仍僅停留于理論層

5、面，沒有相關(guān)的實(shí)證分析，其對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響因素的分析主要集中于宏觀層面，認(rèn)為影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響因素應(yīng)分為兩個(gè)階段進(jìn)行探討: 新型險(xiǎn)種剛剛出現(xiàn)階段和成熟階段，他認(rèn)為前一階段產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響因素為利率和收入，后一階段產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的原因是資本市場收益波動(dòng)、保險(xiǎn)公司營銷不當(dāng)和新型險(xiǎn)種低保障、高投資屬性。邵立娟( 2010) 也對我國壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了研究，并開始在實(shí)證分析基礎(chǔ)之上，運(yùn)用因子分析法分析了 2009 年底 33 家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)配置不同的壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營績效，進(jìn)而研究了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因子對其它因子以及公司整體經(jīng)營績效的影響，實(shí)證結(jié)果表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與成長能力因子有著顯著的正向關(guān)系，但與公

6、司經(jīng)營規(guī)模、盈利能力等因子卻不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。本文則是采用了非均衡面板數(shù)據(jù)分析方法，從微觀層次對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行研究，由尋找公司發(fā)展的各種評價(jià)指標(biāo)入手，對各種指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)，最終確定有效的影響因素。三、研究方法與變量的選取( 一) 研究方法考慮到影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素較多，既有宏觀層面的影響( 經(jīng)濟(jì)水平、利率、居民需求等) ，又有微觀層面的影響( 公司規(guī)模、公司性質(zhì)、發(fā)展階段等) ; 既有時(shí)間變化的因素，又有個(gè)體變化因素，存在對維度選擇不易把握、變量選擇過于復(fù)雜問題。因此，本文僅選擇了單一層面公司微觀層面來探求影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)部因素，并采用時(shí)間序列與截面數(shù)據(jù)有機(jī)結(jié)合的面

7、板數(shù)據(jù)計(jì)量方法進(jìn)行分析。這樣，也將一些單維變量( 主要是指隨時(shí)間變化而不隨個(gè)體變化的宏觀變量) 排斥在模型考察的范圍之外，從這種意義上講，采用時(shí)間固定效應(yīng)模型比較合理。( 二) 變量的選取壽險(xiǎn)產(chǎn)品類型一般有傳統(tǒng)壽險(xiǎn)( 包括死亡保險(xiǎn)、生存保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)等) 和新型壽險(xiǎn)( 包括分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等) 之分，前者以保障為主，后者以投資為主。但分紅險(xiǎn)較強(qiáng)的儲(chǔ)蓄特性又與其它新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品有著本質(zhì)的區(qū)別，指導(dǎo)意見也對該種產(chǎn)品的特殊性給予了高度重視，其與保障型產(chǎn)品一樣，被列為強(qiáng)化發(fā)展的對象。因此，本文對于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的分類并未拘泥于傳統(tǒng)的分類標(biāo)準(zhǔn)，而是將傳統(tǒng)壽險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)歸為第一類，定性為穩(wěn)健型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，作為壽

8、險(xiǎn)產(chǎn)品的中流砥柱，將其它投資型壽險(xiǎn)歸為第二類，定性為非穩(wěn)健型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，作為調(diào)整發(fā)展的重點(diǎn)。基于此，本文將第一類壽險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)收入與第二類壽險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)收入的比值( Pstructure) 作為壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的替代變量。根據(jù)前面相關(guān)的研究文獻(xiàn)以及公司微觀層面的特點(diǎn)，本文從保險(xiǎn)公司評價(jià)指標(biāo)入手，尋求對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響因素。關(guān)于保險(xiǎn)公司整體評價(jià)指標(biāo)，主要考慮以下幾個(gè)方面: 規(guī)模實(shí)力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、經(jīng)營穩(wěn)健性指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、成長能力指標(biāo)等。衡量某一指標(biāo)的變量也有很多，若將每個(gè)變量都加入計(jì)量模型勢必會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的共線性和相關(guān)性，因此，為了規(guī)范模型設(shè)計(jì)，本文僅選擇具有代表性的指標(biāo)變量如下:1 規(guī)模實(shí)力指

9、標(biāo): 市場份額( Share)保險(xiǎn)公司規(guī)模實(shí)力可以通過市場份額給予體現(xiàn)，市場份額是指某保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入占?jí)垭U(xiǎn)市場總保費(fèi)比重，比重越大，說明公司市場業(yè)務(wù)占有率越高，規(guī)模實(shí)力水平越強(qiáng)。較強(qiáng)的實(shí)力水平，使得保險(xiǎn)公司有動(dòng)力和能力進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以達(dá)到進(jìn)一步維持公司市場優(yōu)勢的目的。另外，公司規(guī)模實(shí)力與歷史背景、發(fā)展階段等因素又有著密切的聯(lián)系，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度、調(diào)整方式也會(huì)因此而產(chǎn)生差異。鑒于市場份額作為解釋變量存在一定的缺陷( Donald and Derek，1991) ，本文同時(shí)選擇 Share 和 Share 平方項(xiàng)作為公司規(guī)模實(shí)力指標(biāo)變量。2 經(jīng)營穩(wěn)健性指標(biāo): 準(zhǔn)備金積累率( RES)

10、 、綜合費(fèi)用率( GER) 、退保率( REF)保險(xiǎn)行業(yè)作為負(fù)債經(jīng)營行業(yè)，在經(jīng)營過程中面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，包括資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、退保風(fēng)險(xiǎn)、承保風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整與這些風(fēng)險(xiǎn)的存在又是密不可分的，當(dāng)某種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)達(dá)到預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化便可以成為調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，從而有利于保險(xiǎn)公司穩(wěn)健性經(jīng)營的恢復(fù)。由于風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，考慮到指標(biāo)對經(jīng)營穩(wěn)健程度的貢獻(xiàn)和可獲取性，本文選擇準(zhǔn)備金積累率、綜合費(fèi)用率和退保率三項(xiàng)為考察變量。準(zhǔn)備金積累率反映的是壽險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金的提取比例，其既是降低承保風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，又是獲取充足投資資金的重要源泉，計(jì)算式為( 本年度準(zhǔn)備金總額 上一年

11、度準(zhǔn)備金總額) /本年度壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入; 綜合費(fèi)用率反映的是壽險(xiǎn)公司為實(shí)現(xiàn)承保業(yè)務(wù)和資金投資運(yùn)營而消耗的資源程度，計(jì)算式為( 手續(xù)費(fèi)及傭金支出 + 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)) /壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入; 退保率度量的則是退保風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算公式為退保保費(fèi)/壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入。3 盈利能力指標(biāo): 承保利潤率( UR) 、投資收益率( IR)盈利能力是保險(xiǎn)公司經(jīng)營好壞的最直接反映，當(dāng)然，良好的壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利于公司盈利水平的提升; 但反過來講，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是否需要堅(jiān)實(shí)的盈利水平作為后盾呢? 眾所周知，20 世紀(jì)初投資型險(xiǎn)種的熾熱發(fā)展為各家保險(xiǎn)公司帶來了高額利潤，但同時(shí)也帶來了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，盈利能力的提升在多大程度上能夠影響產(chǎn)

12、品結(jié)構(gòu)，將是本文探討的主要內(nèi)容之一。關(guān)于盈利能力指標(biāo)，在此僅選擇承保利潤率、投資收益率兩個(gè)變量。承保與投資是保險(xiǎn)業(yè)的兩駕馬車，保險(xiǎn)公司盈利能力可以通過承保利潤和投資利潤來體現(xiàn)。其計(jì)算公式如下: 承保利潤率 = 承保利潤/保費(fèi)總額，投資收益率 = 投資收益/保費(fèi)總額。4 償債能力指標(biāo): 負(fù)債經(jīng)營率( LIR) 、給付率( PR)保險(xiǎn)公司償債能力是其安全穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，擁有充足的償債能力可以使公司有資本、有能力去進(jìn)行業(yè)務(wù)的拓展、產(chǎn)品的創(chuàng)新，進(jìn)而影響保險(xiǎn)公司不同性質(zhì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的調(diào)整策略。因此，及時(shí)的了解保險(xiǎn)公司償債能力，有利于做出益于保險(xiǎn)公司自身發(fā)展的產(chǎn)品定價(jià)策略和產(chǎn)品組合策略。在此，本文選擇負(fù)債經(jīng)營

13、率和給付率做為衡量償付能力指標(biāo)的主要變量，一方面是出于公司資產(chǎn)的考慮，另一方面是出于投保人權(quán)益的考慮。其計(jì)算公式如下: 負(fù)債經(jīng)營率 = 負(fù)債總額/所有者權(quán)益，給付率 = ( 給付支出 + 分紅支出) /壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入。5 成長能力指標(biāo): 保費(fèi)增長率( Growth)公司成長能力指標(biāo)是公司發(fā)展?jié)摿Φ闹匾w現(xiàn)，一方面反映在保障、儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種的穩(wěn)健發(fā)展，另一方面反映在新型投資型險(xiǎn)種的研發(fā)創(chuàng)新，究竟哪種產(chǎn)品更具有發(fā)展?jié)摿Γ暙I(xiàn)更大，將是本文研究的重點(diǎn)。在此以歷年保費(fèi)的增長情況為主要考察變量，計(jì)算公式為: 保費(fèi)增長率 = ( 今年保費(fèi)收入 去年保費(fèi)收入) /今年保費(fèi)收入。6 本文同時(shí)選取了兩個(gè)虛擬變量作為解

14、釋變量: 為了考察 2009 年 2 月指導(dǎo)意見下發(fā)以來，監(jiān)管部門業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整所產(chǎn)生的效果，將保險(xiǎn)監(jiān)管( Reg) 設(shè)為虛擬變量，定義為 2005 年 2008 年取 0，2009 年 2010年取 1; 為了考察中資和外資保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有無明顯區(qū)別，將股權(quán)性質(zhì)( State) 設(shè)為虛擬變量，定義為中資取 1，合資與外資取 0。( 三) 數(shù)據(jù)來源與描述統(tǒng)計(jì)由于資料的可獲取性( 2004 年之前保障型、儲(chǔ)蓄型、投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的分類數(shù)據(jù)沒有公開) ，本文僅選取了 2005 年 2010 年間 37 家壽險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)作為樣本，各年度樣本公司的市場份額之和占?jí)垭U(xiǎn)市場總保費(fèi)的 90%以上，可以反映壽

15、險(xiǎn)市場變化的規(guī)律。對于一些專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)公司，因?yàn)槠洚a(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與壽險(xiǎn)公司有明顯的區(qū)別，不在樣本之列。另外，鑒于有些公司指標(biāo)數(shù)據(jù)的不可操作性，最終選擇非平衡面板數(shù)據(jù)對樣本公司進(jìn)行分析，行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來自中國保險(xiǎn)年鑒( 2006 年 2011 年) ，主要變量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)如表 1 所示。四、模型估計(jì)與實(shí)證分析( 一) 模型估計(jì)由于本文既考慮了隨時(shí)間變化，但不隨個(gè)體變化的解釋變量，也考慮了隨個(gè)體變化，但不隨時(shí)間變化的解釋變量，這樣，只能通過面板數(shù)據(jù)的混合效應(yīng)模型進(jìn)行分析。根據(jù)各個(gè)解釋變量與 Pstructure 變量的相關(guān)程度以及考慮解釋變量之間的相關(guān)性和共線性問題，模型中依次引入解釋變量

16、如下: 市場份額( Share) 、保險(xiǎn)監(jiān)管( Reg) 、股權(quán)性質(zhì)( State) 、承保利潤率( UR) 、準(zhǔn)備金積累率( RES) 、給付率( PR) 、投資收益率( IR) 、保費(fèi)增長率( Growth) 、綜合費(fèi)用率( GER) 、退保率( REF) 、負(fù)債經(jīng)營率( LIR) ，其中后五項(xiàng)與被解釋的相關(guān)性較低或者與其他顯著性解釋變量存在嚴(yán)重的相關(guān)性，限于篇幅所限，不再顯示其回歸結(jié)果。估計(jì)過程如表 2 所示。根據(jù)上表的回歸結(jié)果顯示，擬合優(yōu)度不高，本文試圖進(jìn)一步引入虛擬變量的交叉項(xiàng)，并依次進(jìn)行回歸，估計(jì)過程如表 3 所示。根據(jù)上表，最終回歸結(jié)果如模型 10 所示，各個(gè)解釋變量均通過了 W

17、ald 檢驗(yàn)，顯著性解釋變量已涵蓋在模型中，DW 統(tǒng)計(jì)量接近于 2，不存在嚴(yán)重的自相關(guān)問題，并且 R2也較高，擬合效果良好。( 二) 回歸結(jié)果分析從模型 10 中可以發(fā)現(xiàn)如下規(guī)律:1 壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與保險(xiǎn)公司的規(guī)模實(shí)力有著密切的聯(lián)系。市場份額、市場份額的平方項(xiàng)均通過 1% 的顯著水平，市場份額與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間呈現(xiàn)“倒 U”型特征關(guān)系。這說明保險(xiǎn)公司在起初規(guī)模較小時(shí)，大多以發(fā)展保障型、分紅型等穩(wěn)健產(chǎn)品為主，但隨著市場份額的逐步擴(kuò)張，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中穩(wěn)健型產(chǎn)品比重會(huì)有所下降，而投資型產(chǎn)品則會(huì)相應(yīng)上升。原因可能是保險(xiǎn)公司發(fā)展初期，規(guī)模小、競爭力弱，發(fā)展穩(wěn)健型產(chǎn)品不僅可以穩(wěn)定公司財(cái)務(wù)、堅(jiān)實(shí)保險(xiǎn)公司基礎(chǔ)，

18、而且還有助于公司信譽(yù)度的提升，如果一味過度追求風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資產(chǎn)品，很可能引起資金鏈的斷裂，誤入“不會(huì)走就想跑”的怪圈。但是，隨著公司實(shí)力的增強(qiáng)，業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，簡單的穩(wěn)健型產(chǎn)品便無法滿足保險(xiǎn)公司發(fā)展的要求，各種新型產(chǎn)品就會(huì)逐漸上市，當(dāng)然投資型產(chǎn)品也不例外。因此，對于同一保險(xiǎn)公司，由于其發(fā)展階段不同，所以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向也是不一樣的。對于不同保險(xiǎn)公司，也是如此，占據(jù)市場主導(dǎo)地位的國壽、太平洋、平安等保險(xiǎn)公司，更有實(shí)力、能力追求產(chǎn)品的多樣化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)保障、儲(chǔ)蓄、投資型險(xiǎn)種的均衡發(fā)展。而其他一些中小型保險(xiǎn)公司基于實(shí)力所限，本應(yīng)從效益較高、風(fēng)險(xiǎn)較低的保障型、儲(chǔ)蓄性險(xiǎn)種發(fā)展入手，但 2006 年利率的新

19、一輪加息、投資市場的持續(xù)牛市，使投連險(xiǎn)等投資類保險(xiǎn)又一次進(jìn)入快速增長階段，各個(gè)中小型保險(xiǎn)公司也開始覬覦該種產(chǎn)品的短期投資收益( 例如在 2008 年，招商信諾、光大永明等保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)所占比重份額均已達(dá)到 70% 左右) ，出現(xiàn)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，尤其是金融危機(jī)到來時(shí)，投資型產(chǎn)品普遍虧損，偏向投資型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的保險(xiǎn)公司出現(xiàn)了急劇的業(yè)績下滑。后金融危機(jī)時(shí)代的通貨膨脹、資本市場疲軟進(jìn)一步凸顯了壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡的弊端，使保險(xiǎn)市場面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。2 在經(jīng)營穩(wěn)健性指標(biāo)所涉及的三個(gè)變量中，( 1) 準(zhǔn)備金積累率與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出了較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，準(zhǔn)備金積累率反映的是當(dāng)年保費(fèi)收入中計(jì)入準(zhǔn)備金的比率

20、，該指標(biāo)值越高，越有利于準(zhǔn)備金的積累，準(zhǔn)備金積累率越高，經(jīng)營穩(wěn)健性越強(qiáng)，由估計(jì)結(jié)果得知，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中保障型、分紅型險(xiǎn)種的比重也就越大?？梢?，保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營是需要有強(qiáng)大的穩(wěn)健型產(chǎn)品作支撐的，而為了使壽險(xiǎn)產(chǎn)品能夠更好的突出保障、儲(chǔ)蓄功能，應(yīng)對未來風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，充足的準(zhǔn)備金積累必不可少。( 2) 綜合費(fèi)用率、退保率與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)關(guān)系不大，可能是因?yàn)閷τ诰C合費(fèi)用率來講，其對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響是不確定的，這要看產(chǎn)品的銷售渠道、公司的經(jīng)營效率、人力資源利用情況等等，所以費(fèi)用的變化并沒有直接影響到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整; 對于退保風(fēng)險(xiǎn)來講也是如此，既可能是由于投資型產(chǎn)品的不穩(wěn)定收益引起的，也可能是由于儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品收

21、益沒有達(dá)到預(yù)期引起的，因此，退保對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響不易確定。3 在盈利能力所涉及的兩個(gè)變量中，( 1) 在未引入交叉項(xiàng)的回歸模型中，承保利潤率對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響在 5%置信區(qū)間顯著為負(fù)。說明就樣本數(shù)據(jù)來看，承保收益高、盈利性強(qiáng)的保險(xiǎn)公司一般都擁有較大比重的投資型產(chǎn)品，更有動(dòng)力增加投資型險(xiǎn)種成分; 而低盈利公司則恰恰相反。這可能是由于盈利能力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司具有更好的應(yīng)對投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，試圖在投資型產(chǎn)品創(chuàng)新中有所突破，而盈利能力較差的保險(xiǎn)公司則只能從經(jīng)營保障型、儲(chǔ)蓄型等效益較高、收益期間較長、穩(wěn)健型產(chǎn)品做起，以減輕資本市場波動(dòng)而帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)?？傊绻鋬H以追求高額利潤為目的，那么各家保險(xiǎn)公司很有

22、可能在短期內(nèi)采用擴(kuò)大投資型產(chǎn)品、壓縮保障、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營策略。但是，目前保險(xiǎn)公司經(jīng)營的目標(biāo)并不能僅僅局限于目前對利潤最大化的追求，還要考慮產(chǎn)品的內(nèi)含價(jià)值、未來業(yè)務(wù)價(jià)值、公司價(jià)值、公司信譽(yù)等等。因此，保險(xiǎn)公司也不能過分的以犧牲保障型、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品來提升投資型產(chǎn)品份額，這也是進(jìn)行壽險(xiǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要原因之一。( 2) 在引入交叉項(xiàng)的回歸模型中，UR* Reg 在 5%置信區(qū)間顯著為負(fù)，說明保險(xiǎn)監(jiān)管部門對保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的監(jiān)管會(huì)直接影響到壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，既包括對產(chǎn)品質(zhì)量、定價(jià)的監(jiān)管，也包括對產(chǎn)品核保、理賠的監(jiān)管等。而且有效監(jiān)管也能夠使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與承保利潤之間實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。( 3) 投資收益率未構(gòu)

23、成壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)的主要因素，說明對于樣本數(shù)據(jù)來講，投資對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并沒有起到直接性的影響，保險(xiǎn)公司投資效益的好壞并不會(huì)促使公司有動(dòng)力追求保障型、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品或投資型產(chǎn)品。主要原因是目前我國壽險(xiǎn)公司整體資金運(yùn)用能力仍需要進(jìn)一步提高，在保障型、儲(chǔ)蓄型或投資型產(chǎn)品中差別不大。4 從保險(xiǎn)公司的償債能力來看，負(fù)債經(jīng)營率與給付率均未對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響，這說明從樣本數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)公司償債能力的大小并沒有直接影響到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。5 從保險(xiǎn)公司的成長能力來看，保費(fèi)增長率與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間也并不存在顯著關(guān)系，這與邵立娟( 2010) 的觀點(diǎn)并不一致，這可能是由于樣本區(qū)間選擇不一樣造成的，其采用的是 20

24、08 年一年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，而本文則是建立 2005 年 2010 年面板數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上的。6 在模型所設(shè)定的兩個(gè)虛擬變量中，( 1) 衡量監(jiān)管效果的虛擬變量 Reg 與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，說明指導(dǎo)意見的下發(fā)對壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整確實(shí)起到了一定的指導(dǎo)作用，并得到了各壽險(xiǎn)公司的貫徹和實(shí)施，增加了保障型、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的比重，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向穩(wěn)健型方向發(fā)展。( 2) 衡量股權(quán)性質(zhì)的虛擬變量State 與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，說明中資公司較之外資與中外合資公司擁有更高的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品比重。原因可能在于，一般來講，中資公司在國內(nèi)發(fā)展時(shí)間更長，具備的資源優(yōu)勢更強(qiáng)，對國內(nèi)保險(xiǎn)市場和相關(guān)規(guī)章制度也更加熟悉

25、，目前中資保險(xiǎn)公司也占據(jù)了我國壽險(xiǎn)業(yè)的絕大部分市場份額，有實(shí)力開發(fā)更多的新型險(xiǎn)種、有能力經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的投資型產(chǎn)品，但這種投資型產(chǎn)品也應(yīng)該是建立在較高保障成分基礎(chǔ)之上的，而這種“度”的把握卻是很難控制的; 而對外資、中外合資公司而言，雖然其母公司或外方股東有著豐富的保險(xiǎn)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品開發(fā)能力更為成熟，資金運(yùn)用水平更高，但是由于其是在改革開放以后才逐步引進(jìn)國內(nèi)保險(xiǎn)市場，2006 年保險(xiǎn)業(yè)全面開放后才獲得快速發(fā)展，所以在國內(nèi)的認(rèn)可度并不是太高，些許有些水土不服，在短期內(nèi)很可能只是作為市場的“跟隨者”，而且應(yīng)該通過保障型、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品逐步確立自己的市場地位。綜上所述，影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的因素主要表現(xiàn)為公司

26、的規(guī)模實(shí)力、經(jīng)營穩(wěn)健性、盈利能力、監(jiān)管、股權(quán)性質(zhì)等。不同的保險(xiǎn)公司，甚至同一保險(xiǎn)公司的不同發(fā)展階段，由于其內(nèi)生因素的差異，使得壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出了不同的發(fā)展特征?？傮w上講，這樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從微觀層面上看，具有一定的合理性，但是隨著外生因素的改變，例如利率的波動(dòng)、人們需求的變化、國家政策的實(shí)施等，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)便很可能出現(xiàn)失衡。尤其經(jīng)歷了 2008 年的金融危機(jī)后，雖然對我國保險(xiǎn)業(yè)沒有造成重大的影響，但其無疑為我國壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整敲響了警鐘。2009 年 8 月，保監(jiān)會(huì)又下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，促進(jìn)壽險(xiǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知，強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)發(fā)展能夠提高公司價(jià)值和效益、體現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)核心

27、優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，并且鼓勵(lì)各家壽險(xiǎn)公司在堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整總原則和大方向的前提下，根據(jù)自身實(shí)際情況走差異化的發(fā)展道路。五、結(jié)論與建議( 一) 結(jié) 論壽險(xiǎn)業(yè)的保障功能是三大功能中的最基本功能，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。雖然壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是因地制宜、因公司而異的，根據(jù)每家保險(xiǎn)公司歷史背景、經(jīng)營狀況、發(fā)展階段等的不同而不同，但壽險(xiǎn)業(yè)的保障本質(zhì)才是推動(dòng)壽險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的源泉。同時(shí)，體現(xiàn)壽險(xiǎn)儲(chǔ)蓄功能的分紅險(xiǎn)也在迅速成長，并占據(jù)了中國壽險(xiǎn)市場的半壁江山，越來越為人們所青睞。因此，應(yīng)該在保證壽險(xiǎn)業(yè)保障、儲(chǔ)蓄功能的基礎(chǔ)上發(fā)展各家保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，進(jìn)而逐漸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。如模型 10 估

28、計(jì)結(jié)果顯示，公司的規(guī)模實(shí)力、經(jīng)營穩(wěn)健性、盈利能力、監(jiān)管、股權(quán)性質(zhì)等都是影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的主要因素。( 1) 其中影響最大的是公司的規(guī)模實(shí)力，與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間呈現(xiàn)“倒 U”型關(guān)系，一方面反映了同一保險(xiǎn)公司的發(fā)展過程，顯示出了市場份額與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間的短期與長期關(guān)系: 在短期內(nèi)，由于保險(xiǎn)公司的規(guī)模所限，以發(fā)展保障功能產(chǎn)品為主，但在長期來看，隨著公司實(shí)力的增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較大的投資型產(chǎn)品也具備了生長的“土壤”，其發(fā)展在一定程度上是公司發(fā)展的需求。另一方面也反映了不同保險(xiǎn)公司不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特征: 規(guī)模實(shí)力雄厚的保險(xiǎn)公司有資本在滿足自身基本需求的同時(shí)再進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新與投資型產(chǎn)品的經(jīng)營，而對于一些規(guī)模較小的中小型保險(xiǎn)公司，則還應(yīng)以保障型產(chǎn)品的發(fā)展作為重點(diǎn)。( 2) 影響其次的是政府的監(jiān)管力度，監(jiān)管部門自實(shí)施業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策以來，取得了重大的成效，尤其是指導(dǎo)意見的出臺(tái)，為穩(wěn)健型產(chǎn)品的發(fā)展指明了方向和奠定了基礎(chǔ)。( 3) 再者是公司的盈利能力，與壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之間表