第一章遠期利率協(xié)議

1、第一章 遠期利率協(xié)議（Forward interest rate Agreement ,FRA）第一節(jié) 遠期利率協(xié)議概述1FRA概念：買賣雙方簽訂協(xié)議商定在未來一定時間，以協(xié)議利率和規(guī)定的參照利率在將來清算日按規(guī)定的期限和本金額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和參照利率利息差額的貼現(xiàn)額的遠期交易。2實質(zhì)：是一種固定利率的遠期貸款或遠期借款，只是沒有本金的支付，因此是一種表外的金融工具，是一種金融衍生交易，其基礎(chǔ)工具是遠期貸款或遠期借款。3遠期貸款或遠期借款：在浮動利率條件下借款者同貸款者達成的在未來一定時間后以確定的期限和利率的貸款協(xié)議。銀行遠期貸款和客戶遠期借款的風(fēng)險：現(xiàn)在確定未來一定時間后的貸

2、款利率，一旦到期后市場利率提高超過協(xié)議利率，銀行遠期貸款面臨利率風(fēng)險，客戶的遠期借款也同樣，一旦到期市場利率低于協(xié)議利率，客戶面臨利率風(fēng)險。4銀行與客戶防范遠期貸款的傳統(tǒng)方法：（1）假設(shè)銀行與客戶簽訂FRA（36）的遠期貸款，為防范3個月后的利率風(fēng)險，銀行先借入6個月固定利率資金，貸出3個月固定利率貸款，到期收回后，再貸給FRA（36）的客戶3個月，這樣雖然可以防范風(fēng)險，但銀行會面臨以下難題：假定3個月的貸款能隨意找到客戶，這個假定在每個銀行都從事此項業(yè)務(wù)時很難成立。銀行貸款過多，會突破巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足率的比率。5遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生：1 時間：19821983年倫敦、紐約等主要金融中心

3、2 開辦者與參與者：開辦者為大型商業(yè)銀行，客戶為一般商業(yè)銀行、跨國公司與跨國銀行。3 幣種：美元、英鎊、馬克、法郎、日元、瑞郎等主要離岸貨幣。4 原因：浮動利率條件下客戶防范利率風(fēng)險的巨大需求，開辦銀行適應(yīng)市場需求通過金融衍生交易增加收益?？蛻舻男枨螅?防范利率風(fēng)險同時降低防范風(fēng)險的成本 通過表外業(yè)務(wù)防范風(fēng)險滿足資產(chǎn)負債管理的需求 客戶通過防范風(fēng)險交易可以提高信譽度5 條件： 金融業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭推動了FRA交易的需求 全球電訊科技的進步為FRA交易創(chuàng)造了條件第二節(jié) 遠期利率協(xié)議的基本內(nèi)容1當(dāng)事人：買方、賣方及開辦行或報價行買方：買進協(xié)議利率的的支付權(quán)，即支付遠期協(xié)議利率賣方：賣出遠期利率協(xié)議

4、利率的支付權(quán)，即收入?yún)f(xié)議利率開辦行：經(jīng)營遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的銀行，對遠期利率協(xié)議雙向報價并收取買賣差價。2基本術(shù)語： FRABBA 1985年英國銀行家協(xié)會遠期利率協(xié)議的文本文件 合同金額Contract amount 合同貨幣 Contract currency 交易日 Dealing date 結(jié)算日 Settlement date 確定日 fixing date 到期日 maturity date 參照利率 reference rate3. 遠期利率協(xié)議的時間流程下圖是FRA（14）的時間流程4計算交割金額的通用公式交割金額SA ir 市場參照利率即合同文本規(guī)定的30或60家銀行的平均利率

5、 ic 協(xié)議利率或合約利率 A 合同金額 D days 結(jié)算日至到期日的天數(shù) B Basis 一年基礎(chǔ)天數(shù)，注意不同貨幣有不同的計算天數(shù)慣例5標準化文件：FRABBA的文本，合約書即該交易的統(tǒng)一游戲規(guī)則。第三節(jié) 遠期利率協(xié)議的報價與定價1遠期利率報價一般以交易貨幣的LIBOR為參照，LIOBR為離岸貨幣，有固定利率貸款，也有浮動利率貸款，這里報價指的是遠期的預(yù)測的固定利率貸款報價。報價方式：FRA（36） 8.088.14 FRA（69） 8.148.21 FRA（912） 8.098.15 FRA（1218） 8.158.22 2買賣差價 1985年25BPS1997年后5BPS3遠期利率協(xié)

6、議的定價（1）定價的意義遠期利率協(xié)議報價行報出的買賣平均價的基礎(chǔ)應(yīng)該是相應(yīng)期限的遠期利率，再結(jié)合市場買賣供求關(guān)系定出一個合理價格，價格過高或過低都會出現(xiàn)套利使買賣數(shù)量不均衡，這種不均衡會使報價行即開辦行被迫充當(dāng)交易對手而承擔(dān)利率風(fēng)險，使穩(wěn)獲買賣差價的中間業(yè)務(wù)演化成投機業(yè)務(wù)。當(dāng)然報價行可以通過利率期貨交易將風(fēng)險頭寸對沖掉，但畢竟有一定的風(fēng)險和交易成本，所以準確的報價與定價正確與否有關(guān)。對于遠期利率協(xié)議的參與者來說，無論保值交易還是投機交易都與判斷報價與理論定價的差異有關(guān)，是決定保值交易與投機交易是否成功的關(guān)鍵。（2）定價基礎(chǔ)即遠期利率（3）判斷定價是否準確的因素： 利用即期利率求出遠期利率 判斷

7、利率走勢，根據(jù)宏觀基本面、貨幣政策及技術(shù)面等判斷，其中利率期貨所反映的遠期利率是先行指標。原因：利率期貨同其他期貨交易一樣有價格發(fā)現(xiàn)功能，因為期貨交易風(fēng)險極大，期貨交易的參與者只有搜集盡可能多的相關(guān)信息并將其消化、加工、處理后反映在期貨走勢上，當(dāng)然利用資金優(yōu)勢和政策優(yōu)勢甚至是各種手段操縱市場也比比皆是，所以理論與時間差異加大，既要把握基本面，又要深刻認識和識破到期貨主力大鱷的陰謀，不能犯教條主義的錯誤。要牢記，期貨市場是戰(zhàn)場，你的對手是誰？他的陰謀可能是什么？第四節(jié) 遠期利率協(xié)議交易的計算舉例：已知：某公司計劃3個月后在歐洲美元市場籌資3個月期資金1.25億美元，擔(dān)心屆時LIBOR上漲，決定通過遠期利率協(xié)議保值。目前路透終端FRA報價LIBOR(36為4.55%/4.75%。 求：3個月后3個月期LIBOR為5.25，該公司借款成本為多少？3個月后3個月期LIBOR為4.05，該公司借款成本為多少？解： SA115.625萬