宏觀經(jīng)濟(jì)分析(圖表法)

1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、我國經(jīng)濟(jì)基本定位處于工業(yè)化中、后期衡量工業(yè)化進(jìn)程的標(biāo)志值發(fā)展階段人均生產(chǎn)總值（美元）非農(nóng)增加值比重（%）非農(nóng)就業(yè)比重（%）城鎮(zhèn)化率（%）工業(yè)化初期1200652010工業(yè)化中期2500805030工業(yè)化后期5000907060后工業(yè)化階段10000959080根據(jù)工業(yè)化進(jìn)程的衡量標(biāo)準(zhǔn)判斷我國所處的階段：人均生產(chǎn)總值2012年我國人均生產(chǎn)總值達(dá)37892元，進(jìn)入工業(yè)化后期。 非農(nóng)增加值比重2011年非農(nóng)占比90%，表明我國進(jìn)入工業(yè)化后期。 非農(nóng)就業(yè)占比2011年非農(nóng)就業(yè)人口達(dá)到65.2%，達(dá)到工業(yè)化中后期標(biāo)準(zhǔn)。 城鎮(zhèn)化率2011年城鎮(zhèn)人口達(dá)到51.27，達(dá)到工業(yè)后中、后期水平。二

2、、城鄉(xiāng)居民收入占國民收入比重逐年下降，國民收入向企業(yè)和政府集中 近十年，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民收入占國民收入的比值呈下降趨勢(shì)，城鎮(zhèn)居民收入占比下降速度更快（見下圖）。 出現(xiàn)這種情況的原因一是由于城鎮(zhèn)居民主要收入來源勞動(dòng)力報(bào)酬在逐漸下降，居民并沒有完全享用到經(jīng)濟(jì)增長帶來的紅利，相反收入逐漸向政府和企業(yè)集中，從下圖中可以看出，按收入法核算，勞動(dòng)報(bào)酬比從2001年的48.2下降為2011年的44.9%，生產(chǎn)稅凈額（代表政府收入）和營業(yè)盈余（代表企業(yè)收入）比重總體上呈上升趨勢(shì)。三、GDP及其影響因素分析1.十年來GDP增速第一次下降到8%以下，經(jīng)濟(jì)增速放緩目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于大周期中的小周期，2001年自中國

3、加入世貿(mào)組織后，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長，增速一直保持在8%以上，尤其2003年到2007年連續(xù)5年增長保持在10%以上，2008年金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊，2012年末增速第一次下降到8%一下，目前經(jīng)濟(jì)依然處于緩慢復(fù)蘇階段，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)仍將保持低速增長。支出法GDP影響因素構(gòu)成：消費(fèi)+投資+凈出口（拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車） 具體構(gòu)成見下表年 份最終消費(fèi)支出資本形成總額貨物和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)率(%)拉 動(dòng)(百分點(diǎn))貢獻(xiàn)率(%)拉 動(dòng)(百分點(diǎn))貢獻(xiàn)率(%)拉 動(dòng)(百分點(diǎn))200150.2 4.2 49.9 4.1 -0.1 0.0 200243.9 4.0 48.7

4、 4.4 7.6 0.7 200335.8 3.6 65.2 6.3 1.0 0.1 200439.5 4.0 54.5 5.5 6.0 0.6 200538.7 4.4 38.5 4.3 22.8 2.6 200640.4 5.1 43.6 5.5 16.0 2.1 200739.6 5.6 42.5 6.0 17.9 2.6 200844.1 4.2 46.9 4.5 9.0 0.9 200949.8 4.6 87.6 8.1 -37.4 -3.5 201043.1 4.5 52.9 5.5 4.0 0.4 201155.5 5.2 48.8 4.5 -4.3 -0.4 由下表看出除了20

5、05年和2011年外，投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)率始終大于消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率，表明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中投資在GDP當(dāng)中的重要性，凈出口貢獻(xiàn)率從2002年開始到2008年期間維持增長態(tài)勢(shì)，2001年中國入世，帶動(dòng)貿(mào)易發(fā)展，2008年遭遇金融危機(jī)，外需不足，2009年一度出現(xiàn)負(fù)貢獻(xiàn)率，說明金融危機(jī)對(duì)我國出口造成了一定影響。由表中可以看出，投資一直是拉動(dòng)GDP增長的主要力量，并確定了我國以投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的十年。2.消費(fèi)貢獻(xiàn)率逐步提升2003開始最終消費(fèi)貢獻(xiàn)率逐年提升，一是由于國民收入增加所致，二是政府出臺(tái)了一系列包括家電和汽車補(bǔ)貼等消費(fèi)刺激措施，三是由房地產(chǎn)的一路向上也促進(jìn)了家具、建材等商品的持續(xù)增長。最終消費(fèi)由

6、居民消費(fèi)和政府無消費(fèi)兩部分構(gòu)成，其中居民消費(fèi)占大頭。注：雖然消費(fèi)的增加是由國民收入增長帶動(dòng)的，但是通過前面的分析可知，這種帶動(dòng)作用并非由城鄉(xiāng)居民的收入增加引起的，而是由政府和企業(yè)推動(dòng)的。三、投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎資本形成由固定資本形成和存貨增加兩部分構(gòu)成，其中固定資本形成占大頭。 固定資產(chǎn)投資資金主要有四處來源，國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌和其他資金，其中自籌和其他資金是最主要來源，這也說明我國的融資模式一直是以股權(quán)融資為主，而且逐年增加，并未出現(xiàn)減少的跡象。而債務(wù)融資和外源融資基本保持穩(wěn)定。固定資產(chǎn)投資2009年后呈下降趨勢(shì)。帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長的主要四大領(lǐng)域是制造業(yè)、電力

7、燃?xì)夤?yīng)、房地產(chǎn)業(yè)和基建。近幾年固定資產(chǎn)總投資保持平穩(wěn)增長（見下圖），平均增速在25%左右，2009年增速有減緩趨勢(shì)，而其中電力、燃?xì)夤?yīng)和水利基建的投資增速下降最快，2011年甚至出現(xiàn)負(fù)增長，一方面是受08年金融危機(jī)導(dǎo)致對(duì)投資預(yù)期下降影響，另一方面火電、風(fēng)電等出現(xiàn)產(chǎn)能過剩以及水利建設(shè)缺少資金等情況，因此2011年政府出臺(tái)政策規(guī)范電力行業(yè)發(fā)展，同時(shí)也將提高水利建設(shè)基金比例，未來十年將向水利建設(shè)投4萬億，保障資金來源。 投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，而通過下圖可以看出，其中房地產(chǎn)投資功不可沒，從2004年開始就一直為GDP創(chuàng)造較高的貢獻(xiàn)率，2011年達(dá)到26.7%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長近3個(gè)百分點(diǎn)。4.

8、凈出口貿(mào)易和金融資本項(xiàng)目一直處于順差 考慮凈出口對(duì)GDP的影響首先要考慮影響凈出口的兩個(gè)因素，在國際收支項(xiàng)目中表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目和金融和資本賬戶項(xiàng)目，考察兩個(gè)項(xiàng)目順差對(duì)GDP的比值判斷GDP增長是由哪個(gè)項(xiàng)目帶動(dòng)的，從下圖中能夠看出，2010年以前兩個(gè)項(xiàng)目呈現(xiàn)交叉循環(huán)波動(dòng)，2008年后商品和服務(wù)貿(mào)易順差對(duì)GDP的貢獻(xiàn)逐年減少，而國際金融和資本的輸入對(duì)GDP影響很大，2010年后二者占GDP的比例有共同減少的趨勢(shì)。這跟金融危機(jī)導(dǎo)致的外需減少有很大關(guān)系，另外受國內(nèi)社會(huì)因素等方面的影響造成國際資本外逃的現(xiàn)象也成為巨大風(fēng)險(xiǎn)。5.物價(jià)CPI和PPI從前期交替循環(huán)推動(dòng)物價(jià)上漲或轉(zhuǎn)變?yōu)楣餐苿?dòng)物價(jià)全面上漲2001

9、年到2011年期間，統(tǒng)計(jì)年鑒顯示社會(huì)商品零售價(jià)格食品、金銀珠寶、燃料指數(shù)較高，而食品和金銀珠寶都是CPI的主要貢獻(xiàn)要素，燃料是PPI的主要貢獻(xiàn)要素，再此期間CPI和PPI交替循環(huán)波動(dòng)，目前存在結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲演變?yōu)槿嫔蠞q擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)。 6.信貸基礎(chǔ)貨幣過多導(dǎo)致M2居高不下，歸根到底是由外匯儲(chǔ)備劇增和政府因大量投資而在央行存款減少所致信貸是中國經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力量。信貸供需決定市場利率，而利率決定投資，近兩年為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，信貸投放力度較大。在大量貨幣存量的同時(shí)，資金流向并沒有按照預(yù)期向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，出現(xiàn)了強(qiáng)烈虛擬化傾向，由下圖可以看出新增中長期信貸與新增固定資產(chǎn)投資不匹配，部分信貸資金并沒有真

10、正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是大規(guī)模進(jìn)入房地產(chǎn)市場、資本市場以及各種可以資本化的產(chǎn)品市場。 2009年以后信貸增加額有放緩的趨勢(shì)，但是信貸基數(shù)M2依然很大，見下圖貨幣乘數(shù)與M2走勢(shì)相反，所以基礎(chǔ)貨幣增加成為M2抬升的主要原因，基礎(chǔ)貨幣增加一是由于外匯占款增加，二是政府為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，加大投資力度，在央行的存款減少。全球范圍來看，在新增的貨幣供應(yīng)量上，中國已連續(xù)4年貢獻(xiàn)約一半。根據(jù)渣打銀行2012年的報(bào)告，金融危機(jī)爆發(fā)以后的2009-2011年間，全球新增的M2中，人民幣貢獻(xiàn)了48%；在2011年貢獻(xiàn)率更是達(dá)到52%。這樣的增長規(guī)模和態(tài)勢(shì)在世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上都是少有的。2012年，中國繼續(xù)“巨量印鈔”

11、，新增M2達(dá)12.26萬億元，在全球新增M2中占比仍高達(dá)46.7%。值得注意的是，盡管全球2012年新增貨幣量再度創(chuàng)新高，但事實(shí)上，多數(shù)國家在新增貨幣供應(yīng)量上比2011年有所控制。21世紀(jì)網(wǎng)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，美國2011年新增8713億美元M2，2012年新增M2下滑12.17%至7653億美元；日本2011年新增25.3萬億日元M2，2012年新增21.6萬億日元M2，下滑速度達(dá) 16.19%，更甚于美國。而中國雖然對(duì)貨幣供應(yīng)量也有所控制，但無論從絕對(duì)水平還是相對(duì)水平來看，都未太放松馬力。 注：M2由M1和準(zhǔn)貨幣組成，準(zhǔn)貨幣由居民的儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)的定期存款組成。如果企業(yè)和居民將更多的資金選擇定期的形式存在銀行，通常是經(jīng)濟(jì)循環(huán)見頂回落的征兆。定期存款的增長速度加快說明微觀的盈利能力下降，多余的資金開始從實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)