詮釋財(cái)務(wù)比率給EVA帶來的若干改變

1、詮釋財(cái)務(wù)比率給EVA帶來的假設(shè)干改變?cè)忈屫?cái)務(wù)比率給 EVA帶來的假設(shè)干改變【摘要】文章以韓國(guó)KOSDA市場(chǎng)上市的413家企業(yè)2004 年至2006年數(shù)據(jù)為樣本，分析財(cái)務(wù)比率對(duì)EVA的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：EVA與每股收益EPS、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ATQ、銷 售收入增長(zhǎng)率SAG存在顯著正相關(guān)關(guān)系；EVA與流動(dòng)比率 CUR具有一定的正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)性并不顯著；EVA和產(chǎn)權(quán)比率DTE具有一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)性也不顯 著?！娟P(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)比率；EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)比率是以財(cái)務(wù)報(bào)表資料為依據(jù)，將兩個(gè)相關(guān)的 數(shù)據(jù)進(jìn)行相除而得到的比率。主要的財(cái)務(wù)比率有每股收益、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 銷售收入增長(zhǎng)率、 流動(dòng)比率、 產(chǎn)權(quán)

2、比率等等。 通常通過財(cái)務(wù)比率可以從相對(duì)數(shù)上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng) 營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。但是隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng) 價(jià)方法的進(jìn)步，人們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率有許多難以 克服的缺陷，如只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本本錢，而忽略了權(quán)益 資本本錢；財(cái)務(wù)指標(biāo)很容易被操縱；沒有考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng) 險(xiǎn)因素等。因此，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率不利于對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn) 行評(píng)價(jià)李連燕、鄭路航，2007。EVA即經(jīng)濟(jì)增加值 EconomicValueAdded ，是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè) 所有資本本錢后的余額。與其他業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)最大的不同之 處在于， EVA 指標(biāo)在計(jì)算的時(shí)候扣除了股權(quán)資本的本錢，因 此， EVA 指標(biāo)是真正為股東

3、創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，也是 衡量經(jīng)理人的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。本文將采用實(shí)證研究的方法來解釋傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率和 能夠克服財(cái)務(wù)比率缺陷的經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)關(guān)系，以期為企 業(yè)利益相關(guān)者利用客觀的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估及合 理的經(jīng)營(yíng)決策提供參考。二、研究設(shè)計(jì)一樣本選取及變量定義1. 樣本選取及數(shù)據(jù)來源本文選取了韓國(guó) KOSDA市場(chǎng)上市的413家韓國(guó)制造企 業(yè)作為分析樣本，并采用上市公司 2004-2006 年三年數(shù)據(jù)。2. 變量定義1 因變量。本文的研究目的就是解釋財(cái)務(wù)比率對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的影響。因此以經(jīng)濟(jì)增加值 EVA為因變量。2自變量。本文分別以反映盈利能力的每股收益、 反映營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、反映流動(dòng)

4、性的流動(dòng)比率、反 映長(zhǎng)期歸還能力的產(chǎn)權(quán)比率、反映成長(zhǎng)能力的銷售收入增長(zhǎng) 率等指標(biāo)作為自變量。二研究模型及研究假設(shè)1. 研究模型EVA=?琢 0+?琢 1EPS+琢 2AT0+琢 3CUR+琢 4DTE+琢5SAG+著在這里，EVA表示經(jīng)濟(jì)增加值；EPS表示每股收益；ATO 表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；CUR表示流動(dòng)比率；DTE表示產(chǎn)權(quán)比率； SAG表示銷售收入增長(zhǎng)率；？著是殘差。上述模型包含著作為自變量的每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率、流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、銷售收入增長(zhǎng)率均對(duì)因變量即經(jīng) 濟(jì)增加值產(chǎn)生顯著相關(guān)關(guān)系的含義。2. 研究假設(shè) 本文認(rèn)為，表示盈利能力的每股收益，表示營(yíng)運(yùn)能力的 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表示流動(dòng)性的流

5、動(dòng)比率，表示成長(zhǎng)性的銷售 收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)均其數(shù)值越大，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的正面影 響也越大。只是表示流動(dòng)性的流動(dòng)比率對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的影響 不很明顯。這是因?yàn)榱鲃?dòng)比率高意味著短期內(nèi)所能使用的資 產(chǎn)相對(duì)于短期內(nèi)要?dú)w還的負(fù)債要大，所以，可以說企業(yè)短期 負(fù)債歸還能力強(qiáng)，但流動(dòng)比率過于高，說明其資產(chǎn)未能夠有 效使用。據(jù)此，提出如下假設(shè)：假設(shè)1: EVA與表示盈利能力的每股收益EPS存在顯 著正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2: EVA與表示營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ATO存 在顯著正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)3： EVA與表示流動(dòng)性的流動(dòng)比率CUR存在顯著 正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)4： EVA與表示長(zhǎng)期償債能力的產(chǎn)權(quán)比率DTE存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)

6、系。假設(shè)5： EVA與表示成長(zhǎng)性的銷售收入增長(zhǎng)率SAG存在顯著正相關(guān)關(guān)系。三、實(shí)證分析結(jié)果本文利用 SPSSPC+Version12.0 進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、 相關(guān)分析以及回歸分析。統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表3、表 4、表 5 。從表 3 可知，從三年的數(shù)據(jù)來看，反映盈利能力的每股 收益EPS平均值與最大值及最小值的差異偏大。說明企 業(yè)之間兩極化現(xiàn)象嚴(yán)重。表示營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ATO平均值與最大值及最小值之間偏差不大，平均值大 概為1%反映流動(dòng)性的流動(dòng)比率CUR平均值與最大值及 最小值的差異偏大，說明企業(yè)間有著一定的差異，平均值為 300%左右。表示長(zhǎng)期償債能力的產(chǎn)權(quán)比率DTE平均值與最大值及最小值

7、的差異偏大，表示開展能力的銷售收入增長(zhǎng) 率SAG平均值與最大值及最小值的差異偏大，與每股收 益 EPS 一樣說明企業(yè)之間兩極化現(xiàn)象嚴(yán)重。從表4和表5中可知，1EVA和EPS的相關(guān)系數(shù)為 0.383，且在0.01水平上是顯著的；EPS的回歸系數(shù)a 1為 0.013， t 值為 13.129，且在 0.01 水平上是顯著的。這說明 EVA和EPS顯著正相關(guān)。即假設(shè) 1成立。2 EVA和ATO的 相關(guān)系數(shù)為0.269，且在0.01水平上是顯著的；ATO的回歸 系數(shù)a 2為22.042 , t值為-7.562 ,且在0.01水平上是顯著 的。這說明EVA和ATO也顯著正相關(guān)。即假設(shè) 2成立。3EVA

8、和 CUR 的相關(guān)系數(shù)為 -0.005 ，但不顯著顯著性為 0.856 ，?琢 3 為 0.010 ，t 值為 2.240 ，但也不顯著顯著 性為0.025 。這說明EVA和CUR存在一定的正相關(guān)， 但相關(guān) 性不夠顯著。即假設(shè) 3不成立。4 EVA和DTE的相關(guān)系數(shù) 為-0.028，但不顯著顯著性為 0.325，DTE的回歸系數(shù)？ 琢4為-0.001 ，t 值為-1.147 ，但也不顯著顯著性為 0.251。 這說明EVA和 DTE存在一定的負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不夠顯著。 即假設(shè)4不成立。5EVA和SAG的相關(guān)系數(shù)為0.136，且 在0.01水平上是顯著的； SAG的回歸系數(shù)？琢5為0.085，t

9、 值為4.522，且在0.01水平上是顯著的。這說明 EVA和 SAG 顯著正相關(guān)。即假設(shè) 5 成立。四、結(jié)論過去，我們通常通過財(cái)務(wù)比率來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng) 營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。但是，我們發(fā)現(xiàn)有不少財(cái)務(wù)比率理想的企 業(yè)也面臨著倒閉，這就說明單純靠財(cái)務(wù)報(bào)表上公示的財(cái)務(wù)比 率來評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值是無意義的。所以，企業(yè)應(yīng)利用考慮權(quán)益 資本本錢的經(jīng)濟(jì)增加值這一指標(biāo)，以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)比率的缺乏。 本文解釋了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率和能夠克服財(cái)務(wù)比率缺陷的經(jīng) 濟(jì)增加值的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：EVA與每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售收入增長(zhǎng)率均存在顯著正相關(guān)關(guān)系；EVA與流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率相關(guān)性并不顯著。本研究存在一定局 限性：第一，自變量范圍較窄，只是研究了具有代表性的五 項(xiàng)財(cái)務(wù)比率對(duì)EVA的影響。第二