第八章 營運資本管

1、1第七章 營運資本管理主要內(nèi)容 第一節(jié) 流動資產(chǎn)管理概述第二節(jié) 現(xiàn) 金 管 理第三節(jié) 應(yīng) 收 賬 款 管 理第四節(jié) 短 期 籌 資 政 策2第一節(jié) 營運資金管理概述 主要內(nèi)容 一.基本概念及特點 二.分類 三三.營運資金管理的基本要求及目標(biāo)營運資金管理的基本要求及目標(biāo) 四.營運資金的融資與投資策略 五.獲利能力、流動性及風(fēng)險關(guān)系3一.基本概念及特點(一)基本概念1.總營運資金和凈營運資金 正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金.2.凈營運資金 流動資產(chǎn)減去流動負債的差額.4(二)特點1.周轉(zhuǎn)具有短期性,流動性大;2.占用形態(tài)具有變動性,呈規(guī)律變動;3.補償性;4.增值;5.來源多樣性.5二.

2、分類(一) 按流動性強弱分為 1.速動資產(chǎn) 現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收款2.非速動資產(chǎn) 存貨(二)按盈利性大小分為 1.收益性： 存貨、短期投資、應(yīng)收款2.非收益性 現(xiàn)金6三三.營運資金管理的基本要求及目標(biāo)營運資金管理的基本要求及目標(biāo)(一)基本要求1.合理確定并控制營運資金的需要量;2.合理確定并控制營運資金的來源及構(gòu)成;3.加快資金周轉(zhuǎn),提高資金效益.(二)目標(biāo)1.結(jié)構(gòu)合理;2.加快周轉(zhuǎn);3.實現(xiàn)流動性與收益性雙贏的目標(biāo)。7四.營運資金的融資與投資策略82.進取型1)部分永久性流動資產(chǎn)和全部固定資產(chǎn)由長期資金保證,余下的永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)由短期資金解決;2)成本低收益大; 資產(chǎn)3)風(fēng)險

3、大. 臨 永 長融 固 時間93.穩(wěn)健型1)臨時性流動資產(chǎn)由短期負債保證,永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)由長期資金保證;2)利用了到期日匹配原則. 資產(chǎn) 臨時 永 長融 時間10(二)投資策略1.保守型1)流動資產(chǎn)多,保有較高的安全儲備;2)財務(wù)風(fēng)險低,投資報酬低.2.進取型 資產(chǎn)水平 保1)流動資產(chǎn)少;2)風(fēng)險高,投資報酬率高. 穩(wěn)3.穩(wěn)健型 進 介于以上兩者之間. 產(chǎn)出水平 11五.獲利能力、流動性及風(fēng)險關(guān)系 (一)獲利能力和流動性呈現(xiàn)反向變動關(guān)系。 (二)獲利能力與財務(wù)風(fēng)險呈同向變動關(guān)系。 (三)流動性與財務(wù)風(fēng)險呈反向變動關(guān)系。 12第二節(jié) 現(xiàn)金管理 主要內(nèi)容 一.現(xiàn)金含義 二二.持有現(xiàn)金的動

4、機及目標(biāo)持有現(xiàn)金的動機及目標(biāo) 三.最佳現(xiàn)金持有量確定 四.現(xiàn)金收支管理13一.現(xiàn)金含義(一)狹義 指庫存現(xiàn)金.(二)廣義 指庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金。二二.持有現(xiàn)金的動機及目標(biāo)持有現(xiàn)金的動機及目標(biāo)(一)動機交易性動機;預(yù)防性動機;投機性動機.(二)目標(biāo) 在資產(chǎn)的流動性和盈利能力間做選擇,以獲最大利潤.14三.最佳現(xiàn)金持有量確定(一)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 1.基本思路 通過預(yù)計年現(xiàn)金需求總量和確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的目標(biāo)次數(shù)來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。 2.公式 預(yù)計現(xiàn)金年需求量 1)最佳現(xiàn)金持有量= - 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)152)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)周期 賒 收 回 存貨周期 應(yīng)收款收回周期 現(xiàn) 金 購 應(yīng)付款

5、周期 現(xiàn)金周期 (現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均儲備天數(shù)+應(yīng)收款平均周轉(zhuǎn)天數(shù) -平均付款天數(shù) =存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付款周 轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù) = 360 / 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 16例1:A公司的材料采購和產(chǎn)品銷售都采用賒銷方式,其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期為60天,應(yīng)付款的周轉(zhuǎn)期50天,存貨周轉(zhuǎn)期40天,預(yù)計該公司2010年的現(xiàn)金需求量為1800萬元,確定該公司的目標(biāo)現(xiàn)金持有量.解:1)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =60-50+40=50(天) 2)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率= 360/50 = 7.2(次) 3)目標(biāo)現(xiàn)金持有量 = 1800/7.2 = 250(萬元)173.評價1)簡單明了，易于計算;2)假設(shè)條件苛刻，實用性較

6、差. (假設(shè):現(xiàn)金流出=現(xiàn)金注入;持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn);現(xiàn)金預(yù)測需求不存在不確定因素;現(xiàn)金流出時間發(fā)生在應(yīng)付賬款支付時間.)18(二)成本分析模式1.基本思路 尋求持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低時的持有量.2.持有現(xiàn)金的總成本持有現(xiàn)金的總成本 1)機會成本; (一般可用有價證券的利息率衡量) 2)管理成本; 成本 總成本3)短缺成本。 短 機3.評價可能忽略最佳方案 . 固定成本 持有量19- 項 目 甲方案 乙方案-現(xiàn)金持有量 50 60機會成本 5 6管理成本 1 1短缺成本 3 1-持有總成本 9 8-20(三)現(xiàn)金存貨模式1.基本思路 1)假設(shè)條件 現(xiàn)金已事先籌到; 現(xiàn)金支出在一定時期內(nèi)均衡發(fā)生;

7、通過銷售有價證券隨時獲取現(xiàn)金; 短期有價證券報酬率較穩(wěn)等2)基本思路 當(dāng)現(xiàn)金下降下某一預(yù)先指定的水平時,就銷售有價證券兌換現(xiàn)金,尋求機會成本與轉(zhuǎn)換成本之和最小時的持有量.212.公式1) 總成本 = 機會成本+ 轉(zhuǎn)換成本 Q S Q現(xiàn)金持有量T = -C + - D C-有價證券報酬率 2 Q S現(xiàn)金總需求量 D次轉(zhuǎn)換成本2)最佳持有量 現(xiàn)金量 2SD Q= - C t1 t2 t3 時間22例3：某企業(yè)預(yù)計年需求現(xiàn)金300 000元，準備用在價證券變現(xiàn)取得，其日常的收支均衡，每次有價證券轉(zhuǎn)換成本150元，年收益率為10%，求最佳持有量。解： 2SD 2300 000 150 Q= - = -

8、 C 10% = 30 000（元）轉(zhuǎn)換次數(shù)及轉(zhuǎn)換成本？23(四)其他模式隨機模式、概率模式等。四.現(xiàn)金收支管理(一)加速收款;(二)控制支出;1.利用商業(yè)信用;2.利用匯票付款;3.運用“浮賬量”. 從支票開出,收款人收到并到銀行將款劃出的此段時間占用的現(xiàn)金.(三)力爭現(xiàn)金流入流出同步;(四)完善內(nèi)部管理制度等.24第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理主要內(nèi)容一.應(yīng)收賬款含義二.作用及管理目標(biāo)三.應(yīng)收賬款的成本四.信用政策25一.應(yīng)收賬款含義 企業(yè)對外賒銷商品、材料及提供勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項。二.作用及管理目標(biāo)(一)作用1.增加銷售;2.減少存貨;3.傳遞有用信息

9、.(二)目標(biāo)降低成本,最大限度地提高應(yīng)收賬款的投資效益.26三.應(yīng)收賬款的成本(一)機會成本1.機會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金資金成本率2.維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金= 應(yīng)收賬款平均余額 變動成本率3.應(yīng)收賬款平均資金占用額=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.變動成本 = 變動成本 / 銷售收入5.賒銷收入凈額 = 銷售收入-現(xiàn)售收入-銷售退回、折讓、折扣27(二)管理成本資信調(diào)查、收集信息、催收款、其他管理費等。(三)壞賬成本 無法收回造成的損失.28四.信用政策(一)信用標(biāo)準1.含義 客戶獲得商業(yè)信用所應(yīng)具備的條件.2.“5C”標(biāo)準1)品德履行償債的態(tài)度;信譽.2)能力-償債能力 ;3)資本-財務(wù)

10、實力;4)抵押-授信安全保證的資產(chǎn);5)條件-可能影響付款能力的經(jīng)濟環(huán)境.29(二)信用條件1.信用條件 1)含義 延遲付款的時間界限.最長的付款期限. 2)合理信用期限的確定 延長信用期限增加的銷售利潤是否超過增加的成本.(1)邊際收益法 延長信用期限增加的邊際收益大于增加的邊際成本時, (2)總量法 比較不同信用政策條件的凈收益. 303)凈現(xiàn)值流量法 (薩托羅斯希爾模型) 以各信用期限的日營業(yè)凈現(xiàn)值為標(biāo)準來決定信用期限. PQ(1-b) NPV= - - CQ c單位成本 (1+k) t Q-日銷量 b壞賬損失率 K日利率 t-平均收賬期31例4：某企業(yè)預(yù)計信用期限20天，銷量可達50萬

11、件；信用期限若延長到40天，銷量可增加60萬件。假定該企業(yè)投資報酬率為9%，產(chǎn)品單位售價4元，其余條件如下表要求：企業(yè)該確定哪個期限？32-信用期限 20天 40天-銷售額 200 240-銷售成本：- 變動成本 60 72- 固定成本 20 20-毛 利 120 148 -收賬費用 10 12-壞賬損失 3 5-33解：1）增加銷售利潤=148-120 = 28（萬元）2）增加的機會成本=24072/2409%40/360 - 20060/2009%20/360 = 0.42(萬元)3)增加的管理成本 = 12 -10 = 2(萬元)4)增加的壞賬成本 = 5-3=2(萬元)5)增加凈收益

12、= 28-(0.42+2+2)=23.58(萬元)結(jié)論:應(yīng)選擇40天期限.34例5：某企業(yè)原信用期限為N/60，年賒銷額1332萬元，變動成本率為60%，資本成本率為10%，壞賬損失率3%，收賬費用15萬元，為加速應(yīng)收款回收，調(diào)整信用期限，即2/10，1/20，N/60，估計40%的客戶（按賒銷額計算）將利用2%的折扣，10%的客戶將利用1%折扣，環(huán)賬損失率降為2%，收賬費降為13萬元，此方案是否可行？35- 調(diào)整前 調(diào)整后-信用期限 N/60 2/10，1/20，N/60年賒銷額 1320 1320 現(xiàn)金折扣 - 1320(2%40%+1%10%)年賒凈額 1320 1308.12變動成本

13、132060%=792 132060%=792 信用成本前收益 528 516.12機會成本 1320/660%=132 13260%10%=7.85壞賬損失 13203%=39.6 13202%=26.4收賬費用 15 15信用成本后收益 460.2 469.5-362.現(xiàn)金折扣及折扣期限1)現(xiàn)金折扣 提前付款給予的優(yōu)惠.2)折扣期限 享受現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠時間。1.信用條件被違反進,企業(yè)采取的收賬策略.2.制定信用政策時,應(yīng)權(quán)衡增加收賬費用與減少應(yīng)收款機會成本和壞賬損失間的得失.37(四)綜合信用政策1.把信用標(biāo)準、條件和收賬政策結(jié)合起來綜合決策，決策的原則仍是賒銷總收益大于因賒銷帶來成本。2

14、.一般地當(dāng)公司生產(chǎn)能力已得到充分利用,沒有剩余生產(chǎn)能力,公司的邊際利用已很低時,應(yīng)限制信用銷售,將應(yīng)收款控制在較低水平.38第四節(jié) 短期籌資政策 主要內(nèi)容一.概念與特征二.分類三.自然性融資四.協(xié)議融資39一.概念與特征(一)概念 一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的資金.(二)特征1.速度快;2.彈性好;3.成本低;4.風(fēng)險大.40二.分類(一)以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準分1.應(yīng)付金額確定的短期負債;2.應(yīng)付金額不確定的短期負債.(二)以短期負債形成原因分1.自然融資;2.協(xié)議融資.41三.自然性融資(一)形式1.商業(yè)信用;2.應(yīng)付費用.(二)特點1.無須辦理手續(xù);2.限制少;3.沒現(xiàn)金折扣

15、或使用不帶息票據(jù)時不帶成本.42(三)應(yīng)付賬款融資1.應(yīng)付賬款的成本1)商業(yè)信用 (1)免費信用 現(xiàn)金折扣期內(nèi)享受的商業(yè)信用.(2)有代價信用 在現(xiàn)金折扣期滿后的信用期內(nèi)付款,以喪失現(xiàn)金折扣為代價所取得的商業(yè)信用.43(3)展期信用信用期后付款,以喪失企業(yè)信用為代價所強制取得的商業(yè)信用.2)有代價信用的成本計算 折扣率 360天放棄現(xiàn)金折扣的成本= - 1折扣率 (信用期限- 折扣期限)442.是否利用現(xiàn)金折扣的決策1)借入資金利率低于放棄現(xiàn)金折扣成本時,利用;2)短期投資收益率低于放棄現(xiàn)金折扣成本時,不用.四.協(xié)議融資(一)短期貸款1.信用條件1)信貸額度貸款(1)銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸

16、款的最高限額;(2)一般以銀行出具的信函通知書為準,銀行不承擔(dān)法律責(zé)任;(3)一般以一年為限.452)循環(huán)貸款協(xié)定借款(1)銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議;(2)支付承諾費;(3)影響成本;(4)周轉(zhuǎn)使用.46例6:甲公司與其開戶行有循環(huán)貸款協(xié)定,約定公司可以12%的利率最多獲取1000萬元的貸款,但要對未使用的額度支付0.5%的承諾費,若公司本年借款400萬元,年籌資成本是多少? 利息+承諾費實際利率=- 可用資金 =(40012%+6000.5%)/400 =12.8%473)補償性存款余額(1)銀行要求借款單位在銀行中保持一定量的最低存款余額;(2)降低了銀行風(fēng)險,提高了資金成本. 名義利率實際利率=-100% 1-補償性余額比例48例7:承上例,若銀行要求保持貸款額的10%作補償性余額,1)不考慮承諾費;2)考慮承諾費.解:1)實際利率 = 12%400