并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查2

1、并購金融盡職調(diào)查一、 銀行并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的基本概念（ 一） 概念盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查（Due Diligenee）,簡稱DD,是指擬在我行進(jìn)行并購融資的并購主體及目標(biāo)企業(yè)簽署并購協(xié)議（達(dá)成并 購合作意向）后，經(jīng)并購主體申請，我行對(duì)并購主體及目標(biāo)企業(yè)的 基本情況、歷史沿革、交易背景、交易方案、交易的合法合規(guī)性、 并購標(biāo)的價(jià)值評(píng)估、并購?fù)瓿珊蟮氖袌鲲L(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 和資金風(fēng)險(xiǎn)，并購的還款來源及抵押擔(dān)保措施等做一個(gè)全面深入的 審核，通常需要花費(fèi) 2-6 周的時(shí)間。招商銀行并購金融的盡職調(diào)查 是以融資為目的的盡職調(diào)查，及收購主體對(duì)被收購方的盡職調(diào)查、IPO的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào)查等

2、均大不相同。（ 二） 盡職調(diào)查的目標(biāo)1. 了解整個(gè)并購交易方案及交易架構(gòu)，對(duì)交易的合法合規(guī)性及 交易風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行分析判斷；2. 了解目標(biāo)公司價(jià)值、并購?fù)瓿芍蟮恼闲б?，并購?fù)瓿芍?后的風(fēng)險(xiǎn)控制措施；3. 判斷收購方是否有能力進(jìn)行此次收購，收購方的資信情況、 還款現(xiàn)金來源、 抵押擔(dān)保措施等。 分析并購融資規(guī)模是否及公司規(guī) 模、主營業(yè)務(wù)、 實(shí)際資金需求、 資金運(yùn)用能力及公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)相匹配。（ 三） 盡職調(diào)查的原則1. 以融資為目的的調(diào)查原則我行并購金融的盡職調(diào)查首先是以融資為目的的盡職調(diào)查，及 收購主體對(duì)被收購方的盡職調(diào)查、IPO的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào) 查等均大不相同。而且部分盡職調(diào)查工作

3、是建立在其他中介機(jī)構(gòu)盡 職調(diào)查的基礎(chǔ)之上的，同時(shí)要綜合判斷中介機(jī)構(gòu)的資信、等級(jí)、資 質(zhì)、歷史業(yè)績、服務(wù)對(duì)象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查結(jié)果。2. 在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下效率優(yōu)先原則招商銀行的并購金融業(yè)務(wù)是給并購方予資金支持，協(xié)助并購方 完成并購。 為凸顯我行的競爭力及專業(yè)能力， 在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下， 必須高質(zhì)量、高效率的完成盡職調(diào)查，按照并購方的時(shí)間要求完成 融資支持。3. 產(chǎn)品經(jīng)理親自調(diào)查原則要求并購業(yè)務(wù)的產(chǎn)品經(jīng)理一定要親臨目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)場，進(jìn)行實(shí)地 考察、訪談，親身體驗(yàn)和感受，而不是根據(jù)道聽途說下判斷。4. 突出重點(diǎn)原則并購業(yè)務(wù)的專業(yè)人員需要根據(jù)不同行業(yè)企業(yè)、不同的并購交易 方案擬定調(diào)查重點(diǎn)，

4、根據(jù)調(diào)查重點(diǎn)的不同使用調(diào)查方法及依據(jù)，以 較高的效率完成并購融資盡職調(diào)查。5. 綜合評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查報(bào)告的原則根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的排名、 資信、等級(jí)、資質(zhì)、歷史業(yè)績、 服務(wù)對(duì)象、 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、工作目的、委托方等綜合評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)的報(bào)告?？梢灾苯邮褂脟H四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所及國內(nèi)排名在前十位的會(huì) 計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)意見、 對(duì)于其他審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)意見應(yīng)重點(diǎn)核查?？梢灾苯邮褂脟H知名機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告及估值報(bào)告， 審慎使用區(qū) 域性評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告及估值報(bào)告。收購方自身提供的估值報(bào)告 及評(píng)估報(bào)告僅供我行盡職調(diào)查人員參考?？梢灾苯邮褂脟鴥?nèi)排名前十位的律師事務(wù)所的法律意見， 審慎使 用區(qū)域性律師事務(wù)所或以訴訟業(yè)務(wù)為主的

5、律師事務(wù)所的法律意見?？梢灾苯邮褂脟H知名投行及在證券業(yè)協(xié)會(huì)投行業(yè)務(wù)排名前二 十位券商的財(cái)務(wù)顧問意見，審慎使用其他券商的財(cái)務(wù)顧問意見。其 他機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問意見僅供我行盡職調(diào)查人員參考。6. 并購交易行為的長期性及穩(wěn)定性原則并購金融業(yè)務(wù)是給并購交易提供的融資服務(wù)， 在并購交易的過程 中，融資服務(wù)的時(shí)間比較短暫，但并購是否成功必須經(jīng)過市場長期 的檢驗(yàn)。因此在進(jìn)行并購融資盡職調(diào)查的過程中，要從企業(yè)長期發(fā) 展的戰(zhàn)略角度考慮盡職調(diào)查的目的及方法。（ 四） 盡職調(diào)查的方法1. 審閱了解我行相關(guān)授信報(bào)告等行內(nèi)資料對(duì)我行的授信客戶，在敘做并購業(yè)務(wù)之前，必須對(duì)行內(nèi)的相關(guān) 授信報(bào)告及批復(fù)等進(jìn)行認(rèn)真的查閱， 作為本次

6、盡職調(diào)查的基礎(chǔ)工作。2. 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作我行的并購盡職調(diào)查調(diào)查業(yè)務(wù)是以融資為根本目的。因此部分 盡職調(diào)查應(yīng)該是建立在相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，要綜合判斷中介 機(jī)構(gòu)的資信、等級(jí)、資質(zhì)、歷史業(yè)績、服務(wù)對(duì)象、業(yè)內(nèi)排名等，得 出可靠的盡職調(diào)查結(jié)果。3. 審閱文件資料通過公司工商注冊、財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)文件、法律合同、并購合 同等各項(xiàng)資料審閱，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題。4. 參考外部信息通過網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，了解公司及其所 處行業(yè)的情況。了解同行業(yè)企業(yè)的并購交易情況及估值。5. 查閱公開披露公告查看上市公司公開披露的相關(guān)資料，如招股說明書、定期披露 報(bào)告、定向增發(fā)預(yù)案及股東大會(huì)的相關(guān)資料等。6

7、. 相關(guān)人員訪談及企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通。 條件允許可以參及公司的內(nèi)部決策會(huì)議。7. 企業(yè)實(shí)地調(diào)查查看企業(yè)廠房、土地、設(shè)備、產(chǎn)品和存貨等實(shí)物資產(chǎn)。8. 專業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部溝通行內(nèi)的并購專業(yè)團(tuán)隊(duì)的組成人員包括法律、財(cái)務(wù)、并購、國際、 公司、信審等，成員來自不同業(yè)務(wù)條線，相互之間充分溝通也是達(dá) 成調(diào)查目的的方法。9. 通過財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)等動(dòng)態(tài)管理?xiàng)l款防范融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不確定性較高的并購融資項(xiàng)目可以設(shè)定財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)進(jìn)行 動(dòng)態(tài)管理， 通過資產(chǎn)負(fù)債率、 抵質(zhì)押率、 有息債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例、 現(xiàn)金分紅比例、EBITDA占有息債務(wù)的比例等指標(biāo)防范融資風(fēng)險(xiǎn)，并 制定相應(yīng)的措施，觸發(fā)相應(yīng)的約

8、束性指標(biāo)后將提前收回貸款或追加 抵質(zhì)押物。二、 并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的基本內(nèi)容（ 一） 并購交易主體（包括并購方、被并購方、并購標(biāo)的）盡職調(diào)查的內(nèi)容1. 基本情況了解并購雙方公司注冊時(shí)間、注冊資金、經(jīng)營范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu) 和出資情況，并取得營業(yè)執(zhí)照等公司成立的相關(guān)文件，核查公司工 商注冊登記的合法性、真實(shí)性；必要時(shí)走訪相關(guān)政府部門和中介機(jī) 構(gòu)。了解公司的歷史沿革情況，近年來的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化（重點(diǎn)了解 出售方股權(quán)或資產(chǎn)來源或沿革情況）。重點(diǎn)關(guān)注境外并購中的境外 并購殼公司的注冊成立情況。了解公司的主營業(yè)務(wù)情況，在行業(yè)中 所處的地位。并購雙方在行內(nèi)及公開市場的評(píng)級(jí)情況，公開發(fā)行股 票及債券的情況，引入私

9、募投資機(jī)構(gòu)及戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的情況。及并購雙方的實(shí)際控制人、財(cái)務(wù)總監(jiān)、投資總監(jiān)等關(guān)鍵人員進(jìn) 行面談，了解并購交易的背景、并購交易方案的細(xì)節(jié)、公司發(fā)展的 戰(zhàn)略方向、公司近年及未來的投資計(jì)劃、行業(yè)的特點(diǎn)、公司的經(jīng)營 現(xiàn)狀及在行業(yè)中的地位等。由于銀行在并購交易中所處的地位，大部分項(xiàng)目主要接觸的都是并購方。但有條件的情況下盡量多接觸被并購方，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制及融資方案設(shè)計(jì)會(huì)起到明顯的作用。方法：面談、電話及視頻會(huì)議、收集相關(guān)基礎(chǔ)資料、收集授信 報(bào)告2. 財(cái)務(wù)情況根據(jù)公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)告，收集能夠反映并購雙方公司財(cái)務(wù)基本 狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如：資產(chǎn)（貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、對(duì)外投 資、無形資產(chǎn)）、負(fù)債（銀行

10、借款、應(yīng)付賬款）、銷售收入、銷售 成本、補(bǔ)貼收入、利潤總額、凈利潤等。1） 財(cái)務(wù)比率分析 計(jì)算公司各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收 益等，判斷公司盈利能力。計(jì)算公司各年度資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障 倍數(shù)等，結(jié)合公司的現(xiàn)金流量狀況、在銀行的資信狀況、可利用的 融資渠道及授信額度及或有負(fù)債等情況，判斷公司的償債能力。計(jì)算公司各年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等， 結(jié)合市場發(fā)展、行業(yè)競爭狀況、發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流管理、銷售 模式及賒銷政策等情況，判斷公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營能力。2） 納稅情況查閱公司報(bào)告期的納稅資料，調(diào)查公司所執(zhí)行的稅種、稅基、 稅率是否符合現(xiàn)

11、行法律、法規(guī)的要求。取得公司稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼資料，核查公司享有的稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼是否符合財(cái)政管理部門和稅收管理部門的有關(guān)規(guī)定，分析公司對(duì)稅收政策的依賴程度和對(duì)未來經(jīng)營業(yè)績、 財(cái)務(wù)狀況的影響3) 盈利預(yù)測根據(jù)公司編制盈利預(yù)測所依據(jù)的資料和盈利預(yù)測假設(shè)，結(jié)合國 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、市場競爭狀況，判斷公司盈利預(yù)測 假設(shè)的合理性，判斷公司還款現(xiàn)金流的合理性。對(duì)比以前年度計(jì)劃及實(shí)際完成情況，參照公司發(fā)展趨勢、市場 情況，評(píng)價(jià)公司預(yù)測期間經(jīng)營計(jì)劃、投資計(jì)劃和融資計(jì)劃安排是否 得當(dāng)。根據(jù)了解的公司生產(chǎn)規(guī)模和現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，分析評(píng)價(jià)預(yù)測 計(jì)劃執(zhí)行的可行性。方法：收集公司的審計(jì)報(bào)告、年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)

12、表，中介機(jī)構(gòu) 的盡職調(diào)查報(bào)告等及實(shí)際情況進(jìn)行比較分析。及審計(jì)機(jī)構(gòu)的主要人 員進(jìn)行訪談。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)。根據(jù) 現(xiàn)場盡職調(diào)查的情況對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行印證。重點(diǎn)需要對(duì)并購方及并 購標(biāo)的的盈利真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查。3. 經(jīng)營情況根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)及所屬行業(yè)， 了解行業(yè)監(jiān)管體制和政策趨勢， 了解行業(yè)的市場環(huán)境、市場容量、進(jìn)入壁壘、供求狀況、競爭狀況、 行業(yè)平均利潤水平和未來變動(dòng)情況，判斷行業(yè)的發(fā)展前景及行業(yè)發(fā) 展的有利和不利因素，了解行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)及其市場份額情況，調(diào) 查競爭對(duì)手情況，分析公司在行業(yè)中所處的競爭地位及變動(dòng)情況。調(diào)查公司主要原材料市場供求狀況及價(jià)格變化。取得公司主要供應(yīng) 商的

13、相關(guān)資料， 計(jì)算最近三年向主要供應(yīng)商的采購金額及所占比例， 判斷是否存在嚴(yán)重依賴個(gè)別供應(yīng)商的情況。取得公司近期的重要合 同，判斷公司貸款期間的現(xiàn)金流情況。了解公司產(chǎn)品的生產(chǎn)核心技術(shù)或關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，分析評(píng)價(jià)公司 生產(chǎn)工藝、技術(shù)在行業(yè)中的領(lǐng)先程度。取得公司主要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生 產(chǎn)能力和歷年產(chǎn)量有關(guān)資料并進(jìn)行比較，及生產(chǎn)部門人員溝通，分 析公司各生產(chǎn)環(huán)節(jié)是否存在瓶頸制約。調(diào)查公司的生產(chǎn)工藝是否符 合環(huán)境保護(hù)相關(guān)法規(guī)。通過各種方法調(diào)查公司產(chǎn)品（服務(wù)）的市場需求狀況，是否有 穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)等。結(jié)合行業(yè)排名、競爭對(duì)手等情況，對(duì)公司主要 產(chǎn)品的行業(yè)地位和市場占有率進(jìn)行分析。 了解公司對(duì)主要客戶 （ 至少 前10

14、名） 的銷售額占年度銷售總額的比例及回款情況。調(diào)查公司擁有的專利，分析產(chǎn)品的核心技術(shù)，考察其技術(shù)水平、 技術(shù)成熟程度、同行業(yè)技術(shù)發(fā)展水平及技術(shù)進(jìn)步情況；核查核心技 術(shù)的取得方式及使用情況，判斷是否存在糾紛或潛在糾紛及侵犯他 人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的情形。關(guān)注專利的有效期及到期后對(duì)公司的影響，并 了解公司具體的保護(hù)措施及效果。取得公司主要研發(fā)成果、在研項(xiàng) 目、研發(fā)目標(biāo)等資料，調(diào)查公司歷年研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比 重、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)量及質(zhì)量、技術(shù)儲(chǔ)備等情況，對(duì)公司的研發(fā) 能力進(jìn)行分析。方法：收集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營銷售的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，及公司的財(cái)務(wù) 數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，查閱同行業(yè)上市公司的招股說明書、年報(bào)、行業(yè)研 究報(bào)告

15、，及并購雙方的情況進(jìn)行比較分析。赴現(xiàn)場對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營、存 貨等關(guān)鍵情況進(jìn)行調(diào)研了解。4. 對(duì)外融資情況調(diào)查了解并購方及并購標(biāo)的的對(duì)外融資情況，重點(diǎn)關(guān)注并購主 體的對(duì)外融資情況，包括銀行融資明細(xì)、非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資明 細(xì)及相關(guān)的抵質(zhì)押情況、在公開市場發(fā)行債務(wù)融資工具的情況、私 募發(fā)行債券情況及償付情況。對(duì)公司短期及長期的資金壓力進(jìn)行分 析，判斷公司短期及長期的償債情況，在市場上的綜合融資情況。方法：收集公司有關(guān)融資的重要協(xié)議、合同、補(bǔ)充協(xié)議等。赴 各金融機(jī)構(gòu)了解公司的資信情況等。5. 同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易調(diào)查1) 同業(yè)競爭情況通過詢問并購方及其控股股東或?qū)嶋H控制人、實(shí)地走訪生產(chǎn)或 銷售部門等方法，調(diào)

16、查公司控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的企業(yè) 實(shí)際業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)性質(zhì)、客戶對(duì)象、及公司產(chǎn)品的可替代性等情 況，判斷是否構(gòu)成同業(yè)競爭，并核查公司控股股東或?qū)嶋H控制人是 否對(duì)避免同業(yè)競爭做出承諾以及承諾的履行情況。2) 關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易情況調(diào)查了解并購雙方公司的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方關(guān)系，通過及公司高 管人員、財(cái)務(wù)部門和主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人交談，查閱賬簿、相關(guān)合 同、會(huì)議記錄、獨(dú)立董事意見，發(fā)函詢證，咨詢律師及注冊會(huì)計(jì)師意見，調(diào)查公司及關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易?？桃怆[瞞并購雙方的關(guān) 聯(lián)關(guān)系的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)極大。方法：及雙方實(shí)際控制人面談、實(shí)地調(diào)查走訪。6. 發(fā)展戰(zhàn)略取得公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略的相關(guān)文件，包括戰(zhàn)略策劃資料、董

17、事會(huì)會(huì)議紀(jì)要、戰(zhàn)略委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要、獨(dú)立董事意見等相關(guān)文件， 分析公司是否已經(jīng)建立清晰、明確、具體的發(fā)展戰(zhàn)略，包括戰(zhàn)略目 標(biāo)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的依據(jù)、步驟、方式、手段及各方面的行動(dòng)計(jì)劃。 了解并購雙方未來的發(fā)展戰(zhàn)略，貸款期間內(nèi)對(duì)外投資預(yù)計(jì)及現(xiàn)金流 預(yù)測。為達(dá)成收購?fù)瓿珊蟮恼闲б娴南鄳?yīng)舉措及資金支持。方法：及實(shí)際控制人面談，收集公司的戰(zhàn)略發(fā)展報(bào)告相關(guān)的公 告，參加上市公司的股東大會(huì)等。（ 二） 并購交易方案的盡職調(diào)查內(nèi)容1. 并購產(chǎn)生背景收集并購方及本次并購相關(guān)的董事會(huì)、股東會(huì)等會(huì)議資料，涉 及到國有資產(chǎn)的調(diào)查國有主管部門的審批及會(huì)議紀(jì)要，涉及到對(duì)外 投資的，調(diào)查公司資本項(xiàng)下外匯進(jìn)出情況，及外管局的

18、相關(guān)批復(fù)文 件。及并購雙方的實(shí)際控制人面談， 了解整個(gè)并購交易產(chǎn)生的背景、 交易方案設(shè)計(jì)進(jìn)行的原因。重點(diǎn)調(diào)查了解出售方出售股份或資產(chǎn)的 原因。2. 并購交易方案及并購交易主要執(zhí)行負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，調(diào)查整個(gè)交易方案的進(jìn)展、節(jié)點(diǎn)、時(shí)間安排、交易達(dá)成先決條件等。收集交易協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議、并購雙方召開的談判會(huì)議、中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)等相關(guān)資料。清 楚了解交易生效的要素。3. 并購的風(fēng)險(xiǎn)及控制方案 及參及并購交易的中介機(jī)構(gòu)面談，了解中介的具體工作、方案設(shè)計(jì)的原因交易的風(fēng)險(xiǎn)控制的等。收集中介機(jī)構(gòu)提供的交易方案介 紹、盡職調(diào)查報(bào)告、向監(jiān)管部門提交的報(bào)告等。4. 并購后的整合效益及參及各方面談?wù){(diào)查了解本次并購交易完成后

19、的整合計(jì)劃，出 售方的回購資產(chǎn)計(jì)劃（若有），調(diào)查了解整合效益，包括市場擴(kuò)大、 生產(chǎn)成本降低、市場占有率提高、銷售或采購渠道融合等。及行業(yè) 及政府主管部門進(jìn)行溝通，了解專業(yè)人士及主管機(jī)關(guān)對(duì)整個(gè)交易的 態(tài)度。調(diào)查了解收購方收購?fù)瓿芍蟮墓蓹?quán)限制情況。 調(diào)查并購之前及并購?fù)瓿芍蟮墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)圖， 要追索到實(shí)際控制人。5. 交易方案的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)分析研究本次交易方案是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求、技 術(shù)和市場的可行性，是否符合外管政策、境內(nèi)外上市規(guī)則、披露要 求等，對(duì)并購項(xiàng)目實(shí)施的確定性等進(jìn)行分析。方法：及并購交易發(fā)起方及參及面談，收集并購交易的合同、 會(huì)議紀(jì)要、中介機(jī)構(gòu)報(bào)告等所有相關(guān)文件，調(diào)查了解相關(guān)的政

20、策法規(guī)并進(jìn)行比對(duì)。（ 三） 交易價(jià)格盡職調(diào)查1. 交易價(jià)格產(chǎn)生背景及原因調(diào)查了解交易價(jià)格確定的背景、原因、計(jì)算方法。如定向增發(fā) 項(xiàng)目的價(jià)格制定是否符合上市公司證券發(fā)行管理辦法、非公 開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則的要求，重大資產(chǎn)重組是否符合上市公司 重大資產(chǎn)重組管理辦法的要求。重點(diǎn)關(guān)注調(diào)查關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的并 購價(jià)格的確定因素。調(diào)查出售方股權(quán)或資產(chǎn)取得時(shí)的價(jià)格，本次溢 價(jià)或折價(jià)幅度是否在合理范圍之內(nèi)，超出合理范圍的解釋原因。2. 交易價(jià)格及市場價(jià)格的比較調(diào)查本次并購交易是否符合公開市場披露交易的平均價(jià)格。是 否存在控股權(quán)溢價(jià)。 交易的單位均價(jià)是否合理。 交易價(jià)格的市盈率、 市凈率等指標(biāo)是否符合公開市場的平均指

21、標(biāo)，是否符合同行業(yè)上市 公司的平均水平。3. 交易價(jià)格評(píng)估調(diào)查交易價(jià)格是否通過市場法、重置成本法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等 估值方法進(jìn)行評(píng)估，收集相關(guān)的估值報(bào)告，及估值人員進(jìn)行面談， 了解估值指標(biāo)的設(shè)定原則，估值未來的假設(shè)分析。對(duì)估值關(guān)鍵性指 標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。通過多種方法對(duì)交易價(jià)格進(jìn)行相互印證，確定 合理的價(jià)格區(qū)間。方法：收集估值及價(jià)格評(píng)估報(bào)告，及實(shí)際控制人及估值人員進(jìn) 行面談，收集公開市場的平均價(jià)格信息。對(duì)各種渠道的評(píng)估價(jià)格進(jìn) 行比對(duì)分析。（ 四） 交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的盡職調(diào)查1. 風(fēng)險(xiǎn)因素通過網(wǎng)站、政府文件、專業(yè)報(bào)刊、專業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告等多渠道了解 并購雙方公司所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、未來發(fā)展方向，及公司高管人

22、員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員等進(jìn)行談話，取得公司既往經(jīng)營業(yè)績發(fā)生 重大變動(dòng)或歷次重大事件的相關(guān)資料，并參考同行業(yè)企業(yè)發(fā)生的重 大變動(dòng)事件，結(jié)合對(duì)公司治理、研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、投資、 融資、募集資金項(xiàng)目、行業(yè)等方面的調(diào)查，分析對(duì)公司業(yè)績和持續(xù) 經(jīng)營可能產(chǎn)生不利影響的主要因素以及這些因素可能帶來的主要影 響。對(duì)公司影響重大的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行專項(xiàng)核查。2. 重大合同通過各種渠道核查有關(guān)公司的重大合同是否真實(shí)、是否均已提 供，并核查合同條款是否合法、是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)照公司有關(guān) 內(nèi)部訂立合同的權(quán)限規(guī)定，核查合同的訂立是否履行了內(nèi)部審批程 序、是否超越權(quán)限決策，分析重大合同履行的可能性，關(guān)注因不能 履約、違

23、約等事項(xiàng)對(duì)公司產(chǎn)生或可能產(chǎn)生的影響。3. 訴訟和擔(dān)保情況通過各種渠道核查并購方及并購標(biāo)的所有對(duì)外擔(dān)保 （包括抵押、質(zhì)押、保證等）合同，調(diào)查公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人、控股子公司、高管人員和核心技術(shù)人員是否存在作為一方當(dāng)事人的重大訴訟或仲裁事項(xiàng)以及公司高管人員和核心技術(shù)人員是否存在涉及刑 事訴訟的情況，評(píng)價(jià)其對(duì)公司經(jīng)營是否產(chǎn)生重大影響。方法：查閱合同、走訪有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、及高管人員或財(cái)務(wù)人員 面談、咨詢中介機(jī)構(gòu)（ 五） 行業(yè)的盡職調(diào)查行業(yè)分析是盡職調(diào)查中不可缺少的環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)判斷是否能夠 提供并購融資支持，首先要把握的是項(xiàng)目企業(yè)所處的行業(yè)。周期下 行或受到政策調(diào)控的行業(yè)，并購方獲得超額收益的難度

24、較大。辨別 行業(yè)的好及不好只是行業(yè)分析的起點(diǎn)，初步看好一個(gè)行業(yè)后我們應(yīng) 該對(duì)行業(yè)做深入的分析。只有把整個(gè)行業(yè)搞清楚了，才會(huì)發(fā)現(xiàn)其中 的風(fēng)險(xiǎn)因素和機(jī)會(huì)點(diǎn)。具體的調(diào)查內(nèi)容如下：1. 是否符合我行的授信政策熟悉了解招商銀行 2014年信貸政策，根據(jù)并購方及被并購 方的行業(yè)屬性對(duì)照我行的相關(guān)規(guī)定，了解各行業(yè)客戶的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及 政策尺度。同時(shí)熟悉總行就具體的行業(yè)下發(fā)的指導(dǎo)意見，有針對(duì)性 的進(jìn)行盡職調(diào)查。2. 是否符合國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策及外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見原則上要求并購雙方所處行業(yè)必須是符合國家政策導(dǎo)向，最好 是能夠得到國家政策的扶持，如稅收的減免、財(cái)政補(bǔ)貼等。部分行業(yè)有對(duì)外投資限制。部分高污染或者過分依

25、賴出口的行業(yè)，目前國 家“節(jié)能減排”政策和出口退政策對(duì)這類行業(yè)沖擊很大，這些企業(yè) 過去可能很賺錢，但未來盈利能力值得懷疑。3. 行業(yè)的基本情況了解整個(gè)行業(yè)的市場容量及近年來的平均增幅，了解整個(gè)行業(yè) 的平均毛利率水平，及并購雙方的毛利率水平進(jìn)行比較分析。調(diào)查 了解行業(yè)的進(jìn)出壁壘，包括技術(shù)壁壘、資金壁壘、政策壁壘等，調(diào) 查了解行業(yè)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素。調(diào)查了解并購雙方在行業(yè)中的地 位及主要的競爭對(duì)手，行業(yè)的龍頭企業(yè)情況。調(diào)查行業(yè)的價(jià)值鏈， 并購雙方在行業(yè)的價(jià)值鏈中所處的地位。行業(yè)中的主要產(chǎn)品及技術(shù) 水平，行業(yè)中決定利潤水平的關(guān)鍵因素。查詢方法： 收集券商、 基金等機(jī)構(gòu)出版的行業(yè)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告、 行業(yè)期

26、刊、專業(yè)雜志。并對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)走訪和重點(diǎn)企業(yè)調(diào)查。對(duì)關(guān)鍵 指標(biāo)進(jìn)行比對(duì)分析。聘請行業(yè)專家參及盡職調(diào)查，提供盡職調(diào)查意 見。（ 六） 還款來源及抵押擔(dān)保措施的盡職調(diào)查1. 還款來源盡職調(diào)查對(duì)并購方及并購標(biāo)的獨(dú)立進(jìn)行并購融資的還款來源分析，根據(jù) 估值情況詳細(xì)分析貸款期間內(nèi)的現(xiàn)金流情況。對(duì)現(xiàn)金流形成的原因 及假設(shè)情況進(jìn)行合理性分析，判斷形成現(xiàn)金流來源的可靠性。結(jié)合 財(cái)務(wù)情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、行業(yè)情況、對(duì)外投資情況、并購之后的 整合情況綜合判斷貸款期間內(nèi)的現(xiàn)金流。2. 抵押擔(dān)保措施盡職調(diào)查調(diào)查了解保證人或抵押人、出質(zhì)人及并購雙方的關(guān)系，調(diào)查了 解提供擔(dān)保的原因，或有負(fù)債情況。保證人的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 格式

27、要求參照并購雙方的盡職調(diào)查要求，包括保證人的信用評(píng)級(jí)情 況。抵押和質(zhì)押品的名稱、權(quán)屬、用途、處所、新舊程度、租用情 況，抵質(zhì)押品評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)估價(jià)值、最初的建購價(jià)值、抵質(zhì)押率、 足值性及可變現(xiàn)性。方法：條件允許可以搭建現(xiàn)金流模型進(jìn)行分析，根據(jù)之前的盡 職調(diào)查情況進(jìn)行綜合分析。（ 七） 跨境并購融資的盡職調(diào)查跨境并購融資盡職調(diào)查內(nèi)容除上述要點(diǎn)之外 , 重點(diǎn)要關(guān)注以下 幾個(gè)方面 :1. 不同國別并購的程序及合法合規(guī)性調(diào)查了解并購標(biāo)的所有地區(qū)及國家關(guān)于并購的相關(guān)法律規(guī)定及 審批制度 , 并購交易的生效條件 , 并購整合后續(xù)的規(guī)范要求 . 并購主 體滿足上述合規(guī)要件的能力及相關(guān)措施。調(diào)查了解整個(gè)并購交易

28、的 程序及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。2. 并購的融資主體及并購資金的走向重點(diǎn)調(diào)查并購融資主體的注冊成立的相關(guān)手續(xù)，及并購主體之 間的法律關(guān)系，主體的設(shè)立相關(guān)并購交易是否涉及境內(nèi)外管政策的 審批。并購主體及融資主體的并購資金流向，產(chǎn)生資金流的原因及具 體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。3. 還款現(xiàn)金流的合法合規(guī)性跨境并購的融資方式包括境內(nèi)融資及境外融資，還款來源也涉 及境內(nèi)的還款來源及境外的還款來源。調(diào)查了解具體的還款來源、 還款方式及地區(qū)。還款現(xiàn)金流是否需要出入境的審批，取得相關(guān)審 批的可能性及相關(guān)的要件。4. 境內(nèi)外的整合效益調(diào)查了解跨境并購交易完成之后境內(nèi)外的整合效益，并購主體 之前的跨境運(yùn)營的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)

29、，對(duì)并購主體的境內(nèi)外的主業(yè)的融合程 度，并購整合運(yùn)營的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。5. 跨境并購交易的稅務(wù)安排調(diào)查了解本次跨境并購交易的相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，跨境并購是否存 在避稅因素，是否會(huì)涉及違反國內(nèi)相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，并購主體的稅務(wù) 調(diào)查及籌劃情況，交易結(jié)構(gòu)是否符合稅務(wù)安排，是否存在補(bǔ)繳稅款 及稅務(wù)稽查的風(fēng)險(xiǎn)。由于跨境并購涉及法律法規(guī)較多且專業(yè)性強(qiáng)，并購主體一般會(huì) 聘請相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)履行盡職調(diào)查工作，作為融資機(jī)構(gòu)，必須及相 關(guān)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通， 調(diào)查審閱相關(guān)報(bào)告及方案， 形成專業(yè)判斷6. 跨境并購財(cái)務(wù)顧問意見要求并購方在境外進(jìn)行的并購應(yīng)聘請境外財(cái)務(wù)顧問， 方法：查閱相關(guān)境內(nèi)外的審批及監(jiān)管政策，了解類似案例的審批情況

30、，及中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通調(diào)研了解。（ 八） 表外并購融資業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查表外并購融資業(yè)務(wù)盡職調(diào)查除關(guān)注上述內(nèi)容之外， 重點(diǎn)需要調(diào)查 以下因素：1. 融資的目的是債權(quán)性融資還是股權(quán)性融資表外業(yè)務(wù)模式較多，涉及并購類業(yè)務(wù)需要調(diào)查融資的目的是債 權(quán)性的融資還是股權(quán)性融資，具體并購融資的資金用途，資金使用 主體。債權(quán)性融資及股權(quán)性融資的風(fēng)險(xiǎn)主體、風(fēng)險(xiǎn)控制模式等均有 較大區(qū)別。2. 資金來源及資金用途是否符合監(jiān)管政策要求調(diào)查表外并購融資的資金用途及融資結(jié)構(gòu)是否符合監(jiān)管政策要 求，是否屬于非標(biāo)產(chǎn)品，需要占用非標(biāo)額度，代銷產(chǎn)品是我行主動(dòng) 型管理產(chǎn)品還是被動(dòng)型管理產(chǎn)品。最終的風(fēng)險(xiǎn)控制措施及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) 機(jī)構(gòu)。如定向增發(fā)

31、類業(yè)務(wù)關(guān)注信托通道是否符合相關(guān)監(jiān)管政策要求， 委貸類業(yè)務(wù)關(guān)注券商資管通道是否符合證監(jiān)會(huì)的相關(guān)政策。3. 有無流動(dòng)性安排流動(dòng)性安排是表外并購融資業(yè)務(wù)的調(diào)查重點(diǎn)。 理財(cái)、 代銷產(chǎn)品 到期有無流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制措施，重點(diǎn)調(diào)查最終的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的承 擔(dān)機(jī)構(gòu)及相關(guān)的履行能力、履行意愿。風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)后的控制措施及保 障措施。方法：查閱資管業(yè)務(wù)的相關(guān)政策，及通道機(jī)構(gòu)的主要經(jīng)辦人員進(jìn)行訪談，了解相關(guān)案例的具體情況。三、 招商銀行并購融資業(yè)務(wù)盡職調(diào)查基本清單（ 一 ） 收購方及被收購方以及項(xiàng)目的背景情況；1. 并購方及并購標(biāo)的三年又一期的審計(jì)報(bào)告或財(cái)務(wù)報(bào)表（合 并及母公司），雙方為投資控股類公司的，下屬主要子公司的三年 又一期的審計(jì)報(bào)告或財(cái)務(wù)報(bào)表（合并及母公司）；2. 并購方的對(duì)外融資明細(xì)，行內(nèi)及公開市場的評(píng)級(jí)情況，發(fā)