造紙及紙制品業(yè)行業(yè)度造紙及紙制品業(yè)報告

1、造紙及紙制品行業(yè)分析報告（2010年度）二零一一年三月目 錄摘 要41. 造紙行業(yè)的分類及產業(yè)鏈51.1造紙行業(yè)的分類51.2造紙行業(yè)產業(yè)鏈52. 造紙行業(yè)的需求63. 造紙行業(yè)的供給93.1 造紙行業(yè)的生產量93.2 造紙行業(yè)的競爭狀況103.3 產業(yè)政策對行業(yè)供給的影響114.造紙行業(yè)的經營狀況124.1 紙品價格的變動趨勢134.2 造紙成本的變動趨勢144.3 行業(yè)盈利情況及財務安全性165. 深圳市造紙行業(yè)現(xiàn)狀175.1 深圳市的制紙業(yè)175.2 深圳市的紙制品加工業(yè)現(xiàn)狀185.3 深圳市紙制品加工業(yè)的發(fā)展18圖表目錄圖1 造紙工業(yè)的產業(yè)鏈及子行業(yè)構成6圖2 國別人均年度紙品消費量6

2、圖3 紙品產銷量與宏觀經濟周期的關系7圖4 國內主要紙種的產量及增長情況9圖5 雙膠紙的價格指數(shù)13圖6 銅版紙的雙膠紙的價格指數(shù)14圖7 白卡紙的價格指數(shù)14圖9 2009年8月以來進口木漿的價格走勢15圖10 造紙行業(yè)的收入、盈利變動情況16圖11 造紙行業(yè)的債務壓力和財務安全性17表1 我國造紙業(yè)的行業(yè)分類及主要產品5表2 紙品消費與宏觀經濟指標的敏感性分析7表3 主要紙種的下游需求8表4 2010年國內主要紙種生產量9表5 造紙行業(yè)的集中度情況10表6 造紙行業(yè)的三大產業(yè)政策11表7 2009-2011年新增產能情況及預測12表8 2006-2010年國內造紙行業(yè)落后產能關停時間表12

3、22 / 22文檔可自由編輯打印摘 要造紙業(yè)是一個資金、技術密集的行業(yè)，行業(yè)內規(guī)模效應和集中化趨勢十分明顯，而且受產業(yè)政策影響較大。需求規(guī)模的增長是推動造紙行業(yè)成長的根本動力。我國紙品需求長期增長的潛力較大，我們根據(jù)紙品需求增長的動力因素分析對今后5年的紙品需求進行預測，預計在2015年國內紙品需求將達到1.4-1.6億噸。各紙種用途和需求特性不一。文化用紙直接用于終端消費，其消費與人均收入水平更為敏感；包裝大類用紙下游需求部分來自工業(yè)生產，部分來自居民消費，因此與整個宏觀經濟的需求更大。生活用紙與人民生活水平更大。紙品生產企業(yè)的集中度較低，但是集中化趨勢十分明顯。國家和地方政府出臺了一系列的

4、造紙產業(yè)政策，涉及產能擴展、節(jié)能減排、污染防治3大方面。受此影響，產能擴張受限，行業(yè)進一步集中化的趨勢更加明顯，大企業(yè)將從產業(yè)政策中明顯受益。2010年紙及紙板供給量將達到1億噸，實現(xiàn)產需平衡。2010年紙品價格和紙漿價格呈高升后降走勢，紙/紙漿價格差保持窄幅震蕩。受益于此，造紙企業(yè)盈利持續(xù)改善。受第4季度供給緊縮和需求增速放緩的雙向影響，紙價將保持基本穩(wěn)定，紙漿價格也因供給增加而保持在目前水平之上。第4季度，資本結構繼續(xù)優(yōu)化，資產質量提升和業(yè)績持續(xù)改善，推動企業(yè)承債能力進一步增強。受產業(yè)限制政策影響，深圳地區(qū)造紙工業(yè)企業(yè)已經轉移。深圳地區(qū)的造紙工業(yè)受當?shù)叵拗菩哉叩挠绊?，目前已沒有造紙廠，原

5、有的紙品加工企業(yè)也大量外遷，造紙工業(yè)在深圳的發(fā)展將進一步受限而難以存續(xù)。對造紙工業(yè)采取限制性政策有利于深圳地區(qū)的環(huán)境保護和整體經濟發(fā)展。造紙是指通過機械的、化學的或二者結合的方法，把植物纖維加工成紙漿；然后通過手工或機器抄造的方法，把紙漿及其添加劑混合均勻而制成紙產品的過程。造紙工業(yè)屬于國民經濟的基礎原材料工業(yè)，具有生產運行連續(xù)性高、規(guī)模效益顯著等典型的大工業(yè)生產特征?，F(xiàn)代造紙工業(yè)的技術、資金、資源相對密集，產業(yè)關聯(lián)度較大。造紙工業(yè)的產業(yè)生命周期長，在美國、加拿大、日本、芬蘭、瑞典等發(fā)達國家，造紙工業(yè)仍然是其國民經濟的重要產業(yè)之一。1. 造紙行業(yè)的分類及產業(yè)鏈 1.1造紙行業(yè)的分類造紙及紙制品

6、制造業(yè)包括紙漿制造業(yè)、造紙業(yè)、紙制品制造業(yè)三個中類行業(yè)，造紙工業(yè)細分行業(yè)的具體定義見表1。表1 我國造紙業(yè)的行業(yè)分類及主要產品代碼類別名稱主要產品221紙漿制造業(yè)指經機械或化學方法加工紙漿的生產活動。包括：造紙木漿；非木材纖維物質的造紙紙漿：造紙棉籽絨漿、造紙布漿等；廢紙漿的制造222造紙業(yè)指用紙漿或其他原料(如礦渣棉、云母、石棉等)懸浮在流體中的纖維，經過造紙機或其他設備成型，或手工操作而成的紙及紙板的制造活動。223紙制品制造業(yè)指用紙及紙板為原料，進一步加工制成紙制品的生產活動資料來源：國家統(tǒng)計局，鵬元整理1.2造紙行業(yè)產業(yè)鏈造紙行業(yè)的產業(yè)鏈比較短。處在上游的紙料生產及紙漿制造常根據(jù)原材料

7、分為木漿、非木漿和廢紙漿的采集與制造；中游的造紙環(huán)節(jié)通常按照產品用途劃分為文化大類、生活大類和包裝大類紙。下游行業(yè)則包括報業(yè)、印刷出版業(yè)、印刷包裝裝潢業(yè)等多個行業(yè)和居民日常生活消費領域。圖1 造紙工業(yè)的產業(yè)鏈及子行業(yè)構成資料來源：公開資料，鵬元整理2. 造紙行業(yè)的需求造紙行業(yè)為國民經濟和人民生活提供了基礎性的原材料和生活資料，其需求廣泛而充足。特別是，工業(yè)經濟不斷發(fā)展，環(huán)保要求不斷提升，造紙技術不斷增強，紙品需求多樣化和豐富化水平不斷提升，都對紙品需求產生較大影響。1）國內人均紙品消費水平持續(xù)提升，紙品需求提升空間較大人均年用紙量的變化與一國人均GDP的發(fā)展水平大體一致。發(fā)達經濟體的人均紙品消

8、費量均在200千克以上；韓國、中國臺灣地區(qū)等經濟體人均用紙量已由上世紀80年代的不足30kg增長至2008年的180kg 和210kg。中國大陸和發(fā)達國家人均用紙量差距很大，人均約65公斤，目前僅深圳和上海超過100kg?？焖僭鲩L的國內人均GDP將對其形成有效助推，隨著國民經濟的增長加速，人均用紙量有望提升，國內紙品消費提升空間較大。圖2 國別人均年度紙品消費量（單位：千克）資料來源：PRSI，鵬元整理2）縱向分析表明，國內紙品消費與經濟發(fā)展密切相依如前面的分析，紙品是基礎的工業(yè)原材料，其需求具有周期性；同時紙品具有廣泛的消費性需求，具有需求剛性。我們利用主要宏觀經濟變量測試紙品消費的敏感性，

9、以了解紙品需求的影響因素。我們選取的樣本區(qū)間為2000-2010年共11組數(shù)據(jù)，因變量選擇年度紙品表觀消費量；選擇的需求影響因素（自變量）包括標國內生產總值（GDP）、輕工業(yè)生產總值、城鎮(zhèn)居民人均純收入、出口商品總額，分別測試宏觀經濟整體和工業(yè)生產、消費、出口等主要經濟驅動因素對紙品需求的影響。分析方法為單變量回歸分析，測試結果表明：各變量均可以較好的解釋和預測紙品消費量的變動。其中，各宏觀經濟變量對其的解釋和預測程度由高到低分別為城鎮(zhèn)居民人均純收入、國內生產總值、出口商品總額、輕工業(yè)生產總值。另外，對各經濟變量的增量分析結果表明，GDP每增長1%，紙品需求量增長1.31%；城鎮(zhèn)居民人均純收入

10、每增長1%，紙品需求增長1.10%，出口額每增長1%，紙品需求增長0.004%，輕工業(yè)產值每增長1%，紙品需求增長0.61%。由以上結果，紙品需求具有較強的消費性特征，居民收入水平變動是紙品需求變動的主要影響因素，這一結果也與國別比較相符；通過GDP增長的預測也能夠較為準確的預測紙品未來需求。而輕工業(yè)產值、出口對國內紙品需求的影響較小。表2 紙品消費與宏觀經濟指標的敏感性分析因變量自變量X回歸方程影響是否顯著擬合優(yōu)度（R2）年度表觀消費量國內生產總值Y=0.0207x+2278是0.9369輕工業(yè)生產總值=0.0408x+2920是0.8790城鎮(zhèn)居民人均純收入Y= 0.479x + 1096

11、是0.957出口商品總額Y= 0.2351x + 3056是0.8831資料來源：國家統(tǒng)計局，鵬元整理圖3 紙品產銷量與宏觀經濟周期的關系資料來源：國家統(tǒng)計局，鵬元整理3）經濟平穩(wěn)增長，居民收入水平快速提高將推動未來紙品需求繼續(xù)保持快速增長我們以GDP和城鎮(zhèn)居民人均純收入兩項指標分析、預測未來5年及2011年紙品需求量及其增長。未來5年，國民經濟將重在結構調整，經濟增長目標將在過去5年基礎上適當調低，按十二五期間GDP增長率約7.5%，城鎮(zhèn)居民人均純收入年增長率7.5%進行預測。預測結果表明：2011-2015年，紙品需求將按年均6.5-8%的增長率保持增長；在2011年紙品需求將達到1.03

12、億噸，在2015年，紙品需求量將介于1.4億噸至1.6億噸之間。4）各紙種用途和需求特性不一按紙種可分為文化用紙大類、包裝用紙大類和生活用紙。文化用紙包括書籍、報刊等用紙，直接用于終端消費，其消費與人均收入水平更為敏感；包裝大類用紙下游需求部分來自工業(yè)生產，部分來自居民消費，因此與整個宏觀經濟的需求更大。生活用紙與人民生活水平更大。表3 主要紙種的下游需求紙 種用途下游需求特性新聞紙報紙、期刊主要用于報紙和期刊，受國家報刊發(fā)行訂閱方式的影響，需求有一定剛性；但是部分報刊訂閱受到網絡的沖擊。未涂布書寫印刷紙期刊、課本教材和報紙擁有需求剛性；但是其它期刊、書籍受到網絡的沖擊。銅版紙高檔期刊、廣告、

13、商品包裝下游需求中，消費需求收入彈性較大；商業(yè)性需求的周期性較強。白卡藥品盒、化妝品盒、掛歷和廣告、煙包、紙杯等具有較強的需求剛性。箱板紙用于生活、醫(yī)藥和工業(yè)品的外包裝涉及面較廣，與生產生活均有較強聯(lián)系，周期性較強。瓦楞紙用于生活、醫(yī)藥和工業(yè)品的外包裝涉及面較廣，與生產生活均有較強聯(lián)系，周期性較強。資料來源：公開資料，鵬元整理3. 造紙行業(yè)的供給3.1 造紙行業(yè)的生產量我國造紙行業(yè)產能/產量基數(shù)較大，紙品供給能力較強2010年，全國機制紙及紙板生產量10,036萬噸，較2008年增長11.44，產量位居世界第一。2002-2010年，紙及紙板生產量年均增長15.26，高于同期國內紙品消費增長率

14、13.40%，并于2007年實現(xiàn)供需平衡，目前略現(xiàn)過剩局面。除國內生產外，我國還進口部分紙品，2010年全年各紙種共進口331萬噸（凈進口-49萬噸）。圖4 國內主要紙種的產量及增長情況（單位：萬噸，%）資料來源：中國紙業(yè)協(xié)會，鵬元整理各紙種中，文化大類用紙生產量約占30%，包裝大類用紙生產量約占64%，生活用紙約占7%。各主要紙種的產量情況及在紙及紙板總產量的比重如下表所示：表4 2010年國內主要紙種生產量紙種產量（萬噸）比重產量增長新聞紙4284.26%3.83%未涂布印刷紙187718.70%24.30%銅版紙5405.38%8.00%衛(wèi)生用紙6856.83%18.10%牛皮紙5265

15、.24%-8.52%白板紙125012.46%8.70%箱板紙1,57915.73%-8.73%瓦楞原紙2,83928.29%65.54%特種紙2001.99%33.33%合計10,036100.00%16.15%資料來源：中國紙業(yè)協(xié)會，鵬元整理3.2 造紙行業(yè)的競爭狀況造紙工業(yè)集中度較低，但集中化趨勢十分明顯2010年度，我國造紙與紙制品行業(yè)有工業(yè)企業(yè)共9,900家，紙漿制造業(yè)、造紙業(yè)、紙制品制造業(yè)企業(yè)數(shù)分別為141、3,642、6,118家，占行業(yè)比重分別為1.42%、36.78%、61.79%。2010年全國3,494家規(guī)模以上造紙工業(yè)企業(yè)的產紙量達10,036萬噸。造紙行業(yè)內大、中、小

16、企業(yè)共存。2010年末，在3,494家規(guī)模以上造紙企業(yè)中，小型企業(yè)（5萬噸以下）在數(shù)量上占大多數(shù)，大中型企業(yè)在產量、收入和利潤上卻占較大比重，行業(yè)集中趨勢較為明顯。全國約3,500家造紙企業(yè)，形成了一個集中度較低的行業(yè)競爭格局。2009年，市場占有率第一的玖龍紙業(yè)的市場占有率為7.49%，市場占有率排名前8位的企業(yè)合計市場占有率24.94%，造紙行業(yè)屬于有一定集中的競爭性行業(yè)。但是，我們也明顯的看到，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的集中化趨勢。這一趨勢來自于兩個方面的驅動。一是規(guī)模經濟效應帶動的行業(yè)自然發(fā)展，主要體現(xiàn)在大型企業(yè)加大技術改造和新增產能以降低單位成本。二是“抓大限小”的產業(yè)政策推動市場份額向大企業(yè)集

17、中。鑒于該行業(yè)的規(guī)模經濟效應和目前較低的集中度，我們認為行業(yè)集中度將會進一步提高，而這種發(fā)展趨勢將有利于造紙行業(yè)經營業(yè)績改善。表5 造紙行業(yè)的集中度情況（單位：億元）產量名次2009年2008年2007年銷售量比重銷售量比重銷售量比重Top1652.007.49%442.89 5.55%382.43 5.20%Top2355.004.08%307.26 3.85%287.00 3.90%Top3299.003.44%298.96 3.75%237.00 3.22%Top4220.002.53%230.49 2.89%220.22 3.00%Top5155.021.78%164.54 2.06%

18、143.63 1.95%Top6147.811.70%154.30 1.93%150.56 2.05%Top7112.071.29%144.72 1.81%138.28 1.88%Top893.81.08%123.19 1.54%118.17 1.61%Top972.10.83%87.40 1.10%87.03 1.18%Top1080.060.92%78.01 0.98%42.33 0.58%全行業(yè)8640.00100%7,980.00100%7,350.00100%CR4集中度17.54%16.04%15.33%CR8家集中度24.94%23.39%22.82%CR30家集中度40.01%

19、38.38%36.46%注：表內數(shù)據(jù)僅包括主要紙種產量統(tǒng)計，主要紙種產量8640萬噸，占全行業(yè)產量的92%資料來源：Wind資訊、中經網數(shù)據(jù)庫，鵬元整理3.3 產業(yè)政策對行業(yè)供給的影響三大產業(yè)政策相繼出臺，行業(yè)結構得以進一步優(yōu)化，將有利于今后一段時間維持供需平衡近年來，國家相繼出臺了造紙產業(yè)發(fā)展政策、節(jié)能減排綜合性工作方案和制漿造紙工業(yè)水污染物排放標準等相關政策文件，主要涉及產能擴展、節(jié)能減排、淘汰落后產能等三大政策，對造紙行業(yè)的產能擴展和產業(yè)結構影響較大。表6 造紙行業(yè)的三大產業(yè)政策產業(yè)政策主要政策目標產能擴展適度控制紙及紙板項目的建設， 到2010年，紙及紙板新增產能2,650萬噸，有效產

20、能達到9,000萬噸（實際產量已達1億噸）。淘汰落后產能淘汰現(xiàn)有落后產能650萬噸；提高產業(yè)集中度高，實現(xiàn)產業(yè)結構優(yōu)化升級，2010年排名前30名的制漿造紙企業(yè)紙及紙板產量之和占總產量的比重由2005年的32%提高至40%。新建、擴建造紙項目單條生產線起始規(guī)模要求達到：新聞紙年產30萬噸、文化用紙年產10萬噸、箱紙板和白紙板年產30萬噸、其他紙板項目年產10萬噸節(jié)能減排2010年實現(xiàn)噸紙取水量80立方米、能耗（標煤）降至1.10噸、COD排放總量減到140萬噸。資料來源：國家發(fā)改委造紙產業(yè)發(fā)展政策，鵬元整理1）擴張限制政策下的產能建設造紙產業(yè)發(fā)展政策提出適度控制紙及紙板項目的建設，限定2010

21、年的產能為9,000萬噸。2010年，造紙行業(yè)累計固定資產投資額為1,346億元，同比增長8.2%，增幅比2009年下降13.30個百分點，大大低于同期制造業(yè)投資總額增速。限制性政策得到執(zhí)行。產能擴展限制性政策使產能增速放緩，造紙行業(yè)的周期性得以平滑。但是，行業(yè)的產能已經超出原造紙產業(yè)發(fā)展政策的規(guī)劃，箱板紙等部分品種的產能出現(xiàn)過剩。按1-2年建設期計算，2009年國內造紙業(yè)新產能的上馬相對較多，2011年新產能釋放相對集中，特別是在銅版紙、箱板紙行業(yè)。表7 2009-2011年新增產能情況及預測(單位:萬噸)紙種2009年 2010年2011年E小計文化紙70.00 58.00 75.00 2

22、03.00 白紙板58.00 32.00 0.00 90.00 銅版紙33.00 80.00 80.00 193.00 新聞紙30.60 0.00 20.00 50.60 箱板/瓦楞紙15.00 5.00 180.00 200.00 合計206.60 175.00 355.00 736.60 資料來源：中信證券，鵬元整理2）產業(yè)優(yōu)化政策下的落后產能淘汰：2007年6月發(fā)改委公布節(jié)能減排綜合性工作方案，計劃2007年淘汰230萬噸，十一五期間共淘汰落后產能650萬噸，其中40%為低檔文化紙，60%為普通瓦楞紙。2010年，按國家發(fā)改委原計劃將淘汰52.30萬噸，但是節(jié)能減排節(jié)奏加快，工信部出臺了

23、新的節(jié)能減排指標和目錄，新一批落后產能淘汰達到465.27萬噸，是原定2010年目標的9倍。2010年淘汰的落后產能主要集中于文化紙和白卡紙，有利于在短期內推升這兩個紙種的景氣度。表8 2006-2010年國內造紙行業(yè)落后產能關停時間表 (單位:萬噸)項目2006年2007年2008年2009年2010年淘汰落后產能（萬噸）210.50230106.5050.70465.27資料來源：國家發(fā)改委，鵬元整理造紙產業(yè)發(fā)展政策還通過對新建、擴建制漿造紙項目單條生產線的起始規(guī)模限制進行產能布局優(yōu)化。如要求化學木漿年產30萬噸，新聞紙、白卡紙、銅版紙、箱板紙等年產30萬噸，使未來產能擴張幾乎成為大型企業(yè)

24、的專享。淘汰落后產能將會勒住供給迅速增長的勢頭，同時推進產業(yè)集中化，大型企業(yè)將借此獲得有利機會。在限制性的產業(yè)政策推動下，產能擴張步伐減慢，若淘汰產能得到有效執(zhí)行， 2010年末產能將有望保持在10,000萬噸左右。4.造紙行業(yè)的經營狀況4.1 紙品價格的變動趨勢1）紙品價格變動是行業(yè)盈利的主要決定因素，需求增長放緩、成本基礎松動及供給大增導致二季度紙品價格上漲乏力，季末出現(xiàn)小幅回落進入2010年，因進口木漿和廢紙等原料成本快速上漲，內地紙廠從春節(jié)后開始上調雙膠、銅版、白卡紙等優(yōu)勢紙種價格400-600元/噸以轉嫁成本。在成本驅動下，雙膠紙1季度價格環(huán)比上漲17.14%；銅版紙一季度價格環(huán)比上

25、漲25.23%。二季度起，隨著漿價和廢紙價格的回落，紙價也出現(xiàn)不同程度的回調，整個上半年雙膠、銅版、白卡和灰底白板紙價格分別上漲11.74%、5.04%、11.94%和15.01%。6-8月是紙品的銷售淡季，紙品需求疲軟。同時由于漿價等到原材料價格回落，下游去庫存，紙價普遍出現(xiàn)回調。9月起紙價隨銷售量的增長，紙價開始提升，第4季度，紙價基本保持平穩(wěn)。部分地區(qū)白卡、箱板和瓦楞紙出現(xiàn)一定程度的上調查（100-300元/噸）。下面就主要紙種價格波動情況及變動趨勢作以介紹。文化紙大類雙膠紙。雙膠紙主要用于報刊、雜志印刷，其需求剛性較大，抗周期性較強，紙價波動主要受成本推動的影響。另外，2010年淘汰落

26、后產能也對紙價有一定的推升作用。圖5 雙膠紙的價格指數(shù)資料來源：紙業(yè)聯(lián)訊文化紙大類銅版紙 銅版紙的周期性強，其價格變動也較為劇烈，在金融危機中表現(xiàn)出來的大跌大漲行情十分突出。在2009年下半年成為隨著經濟復蘇而領漲的紙種。但是美國對華銅版式紙進行“雙反”調查，短期沖擊銅版紙出口，出口不暢可能會導致國內銅版紙供給預期增加，市場競爭加劇，導致2010年下半年價格回落較大，后期可能繼續(xù)下挫。圖6 銅版紙的雙膠紙的價格指數(shù)資料來源：紙業(yè)聯(lián)訊包裝紙大類-白板紙 白板紙主要用于食品飲料、醫(yī)藥、卷煙等抗周期性消費品包裝，具備較強的抗跌性；另一用途是電子產品、化妝品、紙袋等包裝材料，則與經濟周期關聯(lián)度較大，特

27、別是出口貿易關聯(lián)度較大，因此白卡紙隨著經濟回暖，也出現(xiàn)了快速回升，與銅版紙的價格增長速度相當。圖7 白卡紙的價格指數(shù)資料來源：紙業(yè)聯(lián)訊4.2 造紙成本的變動趨勢前期紙槳價格持續(xù)上漲，推動紙品價格上漲，目前受紙漿供給增加及人民幣升值的影響，漿價下跌，造紙企業(yè)盈利能力有望繼續(xù)改善2009年，我國造紙企業(yè)共消耗紙槳7,980萬噸，包括木漿、廢紙槳和非木槳。其中木漿1866萬噸，包括進口木漿、國產木漿。其中進口木漿約占60%；廢紙漿4,939萬噸，包括進口廢紙漿和國產廢紙漿，其中進口廢紙漿約占57%。2010年進口森漿1,137萬噸、廢紙2,435萬噸。圖8 我國的造紙原料構成資料來源：中國紙業(yè)協(xié)會，

28、鵬元整理進口木槳和廢紙價格已經成為國內紙漿價格的風向標。國際漿價自2009年3月底以來分階段上漲，特別是2009年8月起上漲較為明顯，漲勢一直延續(xù)至2010年7月，此后國際木漿供給增加，因智利地震而停產的木漿生產已經重新復產（約占全球木漿供給量的8%），供給增加使?jié){價出現(xiàn)明顯回落。圖9 2009年8月以來進口木漿的價格走勢（單位：美元/噸）資料來源：Wind資訊，鵬元整理匯率是國內進口漿價變動的另一因素，自2009年3月以來，人民幣對主要產漿國貨幣CAD、BRL、INR等均有不同幅度的貶值，人民幣升值導致國內進口漿價上漲勢頭更大。但是在2010年第3季度人民幣出現(xiàn)較快升值，自6月底人民幣匯率上

29、揚，進口漿價受匯率變動和國際漿價下行的雙重影響，出現(xiàn)跌勢。在下半年，進口漿價即下跌環(huán)比下跌5.21%4.3 行業(yè)盈利情況及財務安全性1）造紙行業(yè)盈利能力將繼續(xù)增長，但增長勢頭放緩2010年第一季度，行業(yè)毛利率為14.24%，比2009年第4季度的14.88%下降了0.64個百分點；第二季度的毛利率進一步下降至12.03%，低于2007年以來的季度平均值13.09%；第三季度進一步下降為11.83%，第四季度回升至13.90%。產銷規(guī)模的增長是行業(yè)盈利增長的主要源泉，而紙漿價格的變動則導致公司的盈利能力出現(xiàn)變化，如第4季度的漿價下滑和趨穩(wěn)則是導致行業(yè)盈利當季提升的關鍵。目前，公司的產銷規(guī)模增速回

30、歸正常水平。 圖10 造紙行業(yè)的收入、盈利變動情況（單位：億元）資料來源：國家統(tǒng)計局，鵬元整理2）資產負債結構不斷優(yōu)化，資產質量提升和業(yè)績持續(xù)改善推動企業(yè)承債能力逐漸增強2010年11月，我國造紙及紙制品業(yè)資產負債率為57.77%，比上年同期增加了0.15個百分點，比同年8月減少了0.19個百分點；利息保障倍數(shù)為5.02倍，比上年同期增加了0.70倍，比同年8月末增加了0.06倍，為近年高點。債務的增減與行業(yè)的產量變動高度相關，主要的債務變動項目為應付賬款、用作流動資金的銀行借款，公司的資產負債情況正不斷改善。短期內，行業(yè)的債務壓力和財務安全性風險主要集中在盈利能否滿足到期債務的清債，我們選擇

31、利息保障倍數(shù)作為流動性債務保障能力的指標。今年以來的行業(yè)盈利能力持續(xù)改善使利息保障倍數(shù)不斷上升，利息保障能力不斷改善。如前所述，預計未來行業(yè)盈利能力的繼續(xù)改善將會增強公司的短期債務償付能力。圖11 造紙行業(yè)的債務壓力和財務安全性資料來源：中經網統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，鵬元整理5. 深圳市造紙行業(yè)現(xiàn)狀5.1 深圳市的制紙業(yè)造紙行業(yè)在深圳被列入重點治理的污染行業(yè)，深圳無規(guī)模以上造紙企業(yè)隨著節(jié)能減排工作的推進，以及深圳市促進產業(yè)結構優(yōu)化升級，以環(huán)境保護優(yōu)化經濟增長，促進經濟、社會與環(huán)境保護協(xié)調和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實施，2007年12月5日，深圳市政府下發(fā)了關于<深圳市重污染行業(yè)減排和優(yōu)化升級工作方案>

32、的通知（深府2007260號，以下簡稱“通知”），明確地圈定了今后重點治理的重污染行業(yè)范圍。其中，造紙行業(yè)被列為目前重點治理的污染行業(yè)。通知規(guī)定：2009年11月底之前，深圳發(fā)布印染、造紙、有機溶劑污染行業(yè)、生活污水集中處理、規(guī)?；B(yǎng)殖行業(yè)和電力行業(yè)企業(yè)污染防治績效評估指標體系和實施辦法，開展大規(guī)模宣傳活動。2010年1-3月，全面開展印染、造紙、有機溶劑污染行業(yè)、生活污水集中處理、規(guī)?；B(yǎng)殖行業(yè)和電力行業(yè)企業(yè)的污染防治績效評估工作。對不能達到要求的企業(yè)，要求其限期治理；對治理逾期仍不能達到要求的企業(yè)，依法責令限期停產關閉。2010年12月底，全面完成印染、造紙、有機溶劑污染行業(yè)、生活污水集中處理、規(guī)模化養(yǎng)殖行業(yè)和電力行業(yè)減排和優(yōu)化升級工作，總結和評估行業(yè)減排和優(yōu)化升級工作。深圳市是一個淡水資源比較短缺的城市，對水源的保護和水資源的利用制定了比較嚴格的法規(guī)，且造紙在深圳一直屬于限制發(fā)展的行業(yè)，因此深圳的造紙企業(yè)主要集中在關外，多是一些利用廢料加工生產低檔紙板的工廠，其規(guī)模比較小，且處于半地下狀態(tài)。隨著深圳市對環(huán)境污染處罰力度的加強，這一類的小型造紙廠將面臨關閉和淘汰的命運。5.2 深圳市的紙制品加工業(yè)現(xiàn)狀包裝業(yè)和印刷業(yè)