南蘇9-10號項目PPA合同C部分電價計算公式及賦值說明

1、；. 南蘇9-10號項目PPA合同C部分電價計算公式及賦值說明南蘇9-10號項目PPA合同中c部分電價是對煤炭總成本P在匯率波動及運費、物價等變動情的況下進行的一次補償調整，具體公式為：Pm=P*a * (RDm /RDb )+ b * (Fm /Fb )+ c * (CPIm/CPIb ) +d* (ICPIm/ICPIb )+ (1- (a+ b+ c+ d)*1.25其中：1.P=煤炭總成本2.RDm=賬單月m規(guī)定印尼盾對美元匯率3.RDb=合同規(guī)定的印尼盾兌美元的基準匯率4.Fm=m月前一月最后一日“Harga Bahan Bakar Minyak Non-Subsidi” in Pa

2、lembang的運輸價格5.Fb=合同生效日能源和煤礦部公布的“Harga Bahan Bakar Minyak Non-Subsidi” in Palembang的運輸價格6.CPIm=任意賬單期，在收款期所在日歷年度之前的日歷年美國公布的該月cpi指數7.CPIb=項目COD當年美國CPI指數8.ICPIm=任意賬單期，在收款期所在日歷年度之前的日歷年印尼公布的該月cpi指數9.ICPIb=項目COD當年印尼CPI指數同時要求：a0.35，b0.5，c0.35，d0.35。公式中RDm /RDb是對未來匯率風險的調整，設其為w；Fm /Fb是對未來煤炭運輸價格風險的調整，設其為x；CPIm

3、/CPIb是對未來國際宏觀環(huán)境風險的調整，設其為y；ICPIm/ICPIb 是對未來印尼宏觀環(huán)境風險的調整，設其為z；1- (a+ b+ c+ d)是在a、b、c、d確定后的又一次風險調整。在上述數值中w受y、z的共同影響，x直接受z的影響，因此計算系數a、b、c、d的具體步驟應為：1、 首先確定w、x、y、z部分即確定常數項在此步驟中由于w受y、z的共同影響、x直接受z的影響同時w的變動較大且規(guī)律性較低，因此這四項的確定步驟應為：先確定y、z；再確定x；最后根據x、y、z的三項數字，在不同范圍限定w，以此區(qū)分出取值范圍的四種情況再分類進行討論。具體為：（1） 確定美國cpi與印尼cpi1.

4、美國cpi在過去14年當中（2000-2013，2013下半年8-12月數據為預計數）美國cpi的變動趨勢及增長率總體為：年份2001200220032004200520062007年平均cpi177.1179.9184188.9195.3201.6207.342cpi增長率2.85%1.58%2.28%2.66%3.39%3.23%2.85%年份2008200920102011201220132014年平均cpi215.303214.537218.056224.939229.594234.415239.573cpi增長率3.84%-0.36%1.64%3.16%2.07%2.10%2.20%

5、按照美聯儲公布的cpi預測數據，2013、2014兩年美國cpi曾長將分別保持在2.1%、2.2%左右，因此年cpi平均增長率為2.4%。據此可以對未來14年（2015-2028年）美國cpi做出如下判斷：年份2015201620172018201920202021cpi245.322 251.210 257.239 263.413 269.735 276.208 282.837 年份2022202320242025202620272028cpi289.626 296.577 303.694 310.983 318.447 326.089 333.915 因此CPIm/CPIb的比值y部分在2

6、015-2026年將有如下趨勢：年份201520162017201820192020CPIm/CPIb0.977 1.000 1.024 1.049 1.074 1.100 年份202120222023202420252026CPIm/CPIb1.126 1.153 1.181 1.209 1.238 1.268 在過去20年中，美國cpi僅在2008-2009年間由于金融危機出現負增長，增長值為-0.36%。2.印尼icpi在過去14年當中（2000-2013，2013下半年8-12月數據為預計數）印尼icpi的變動趨勢總體為：年份2001200220032004200520062007年度

7、平均icpi210.27234.46262.31279.59113.25125.09141.48icpi增長率11.50%11.88%6.59%-59.49%10.45%13.10%6.41%年份2008200920102011201220132014年度平均icpi150.55132.72115.06120.97127.45132.9139.55icpi增長率-11.84%-13.31%5.14%5.36%4.28%5.00%7.00%按照印尼央行公布的icpi預測數據，2014年印尼icpi曾長將保持在7%左右，因此年icpi平均增長率為5%，據此可以對未來14年（2015-2028年）印

8、尼icpi做出如下判斷：年份2015201620172018201920202021icpi156.779 164.618 172.849 181.491 190.566 200.094 210.099 年份2022202320242025202620272028icpi220.604 231.634 243.215 255.376 268.145 281.552 295.630 因此ICPIm/ICPIb的比值z部分在2015-2026年將有如下趨勢：年份201520162017201820192020ICPIm/ICPIb0.952 1.000 1.050 1.103 1.158 1.21

9、6 年份202120222023202420252026ICPIm/ICPIb1.276 1.340 1.407 1.477 1.551 1.629 在過去20中印尼icpi分別在2003-2004年受印尼海嘯影響，經濟出現嚴重衰退，icpi增長率為-59.49%；2007-2009年由于美國金融危機影響，icpi年均增長率為-12.58%。此外，印尼的icpi變動與美國的經濟情況存在同向變動關系。（二）確定煤炭運費Fm /Fb為賬單月前一月最后一日煤炭運輸價格比上合同生效日煤炭運輸價格，由于對未來印尼icpi預期為持續(xù)增長，并且由于印尼icpi計算構成中運費有10%的比例，因此可倒退假設在i

10、cpi預期增速7%的情況下，運費上升0.7%，因此Fm /Fb的比值即x部分為：年份201520162017201820192020Fm /Fb1.012 1.018 1.024 1.030 1.037 1.043 年份202120222023202420252026Fm /Fb1.051 1.058 1.066 1.074 1.083 1.092 也表明在icpi逐年增長的情況下，x部分始終大于1。 （三）確定利率比例變動范圍匯率的變動受各方面影響因素較大、波動較為頻繁且缺乏規(guī)律性，但由于x、y、z三部分的取值已基本確定，因此可以根據x、y、z三部分的取值來框定RDm /RDb即w部分的取值

11、范圍，可得到如下4種情況：情況一：wz情況二：ywz情況三：xwy情況四：wx同時根據2000-2013年8月匯率變動情況（附件一）的數據來看，x的波動范圍在：1.822-0.549之間。2、 根據x取值的四種情況分別討論a、b、c、d的取值（一）首先，在不考慮1-（a+b+c+d）影響的情況下有：1.wz當wz時，由于wzyx，因此a、b、c、d的取值應當為：dcad，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0.35、b=0、c=3、d=0.35，此時有：年份wxyzabcdC的系數20150.953 1.012 0.977 0.952 0.300 0.000 0.35

12、0 0.350 1.201 20161.001 1.018 1.000 1.000 0.300 0.000 0.350 0.350 1.250 20171.051 1.024 1.024 1.050 0.300 0.000 0.350 0.350 1.302 20181.104 1.030 1.049 1.103 0.300 0.000 0.350 0.350 1.355 20191.159 1.037 1.074 1.158 0.300 0.000 0.350 0.350 1.411 20201.217 1.043 1.100 1.216 0.300 0.000 0.350 0.350 1.

13、469 20211.277 1.051 1.126 1.276 0.300 0.000 0.350 0.350 1.530 20221.341 1.058 1.153 1.340 0.300 0.000 0.350 0.350 1.594 20231.408 1.066 1.181 1.407 0.300 0.000 0.350 0.350 1.660 20241.478 1.074 1.209 1.477 0.300 0.000 0.350 0.350 1.730 20251.552 1.083 1.238 1.551 0.300 0.000 0.350 0.350 1.802 20261.

14、630 1.092 1.268 1.629 0.300 0.000 0.350 0.350 1.878 20271.711 1.102 1.298 1.710 0.300 0.000 0.350 0.350 1.958 2.ywz當ywz，由于zwyx，因此a、b、c、d的取值應當為：dcad，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0.35、b=0、c=0.3、d=0.35，此時有：年份wxyzabcdC的系數20150.964 1.012 0.977 0.952 0.300 0.000 0.350 0.350 1.205 20161.000 1.018 1.000 1

15、.000 0.300 0.000 0.350 0.350 1.250 20171.025 1.024 1.024 1.050 0.300 0.000 0.350 0.350 1.292 20181.050 1.030 1.049 1.103 0.300 0.000 0.350 0.350 1.335 20191.075 1.037 1.074 1.158 0.300 0.000 0.350 0.350 1.379 20201.101 1.043 1.100 1.216 0.300 0.000 0.350 0.350 1.426 20211.127 1.051 1.126 1.276 0.300

16、 0.000 0.350 0.350 1.474 20221.154 1.058 1.153 1.340 0.300 0.000 0.350 0.350 1.523 20231.182 1.066 1.181 1.407 0.300 0.000 0.350 0.350 1.575 20241.210 1.074 1.209 1.477 0.300 0.000 0.350 0.350 1.629 20251.239 1.083 1.238 1.551 0.300 0.000 0.350 0.350 1.685 20261.269 1.092 1.268 1.629 0.300 0.000 0.3

17、50 0.350 1.743 20271.299 1.102 1.298 1.710 0.300 0.000 0.350 0.350 1.803 3.xwy當xwy，由于zywx，因此a、b、c、d的取值應當為：dcab，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0.35、b=0、c=0.3、d=0.35，此時有：年份wxyzabcdC的系數20151.013 1.012 0.977 0.952 0.300 0.000 0.350 0.350 1.224 20161.019 1.018 1.000 1.000 0.300 0.000 0.350 0.350 1.257 20

18、171.025 1.024 1.024 1.050 0.300 0.000 0.350 0.350 1.292 20181.031 1.030 1.049 1.103 0.300 0.000 0.350 0.350 1.328 20191.038 1.037 1.074 1.158 0.300 0.000 0.350 0.350 1.365 20201.044 1.043 1.100 1.216 0.300 0.000 0.350 0.350 1.404 20211.052 1.051 1.126 1.276 0.300 0.000 0.350 0.350 1.445 20221.059 1.

19、058 1.153 1.340 0.300 0.000 0.350 0.350 1.488 20231.067 1.066 1.181 1.407 0.300 0.000 0.350 0.350 1.532 20241.075 1.074 1.209 1.477 0.300 0.000 0.350 0.350 1.578 20251.084 1.083 1.238 1.551 0.300 0.000 0.350 0.350 1.627 20261.093 1.092 1.268 1.629 0.300 0.000 0.350 0.350 1.677 20271.103 1.102 1.298

20、1.710 0.300 0.000 0.350 0.350 1.730 4.wx當wx，由于zyxw，因此a、b、c、d的取值應當為：dcba，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0、b=0.3、c=0.35、d=0.35，此時有：年份wxyzabcdC的系數20151.011 1.012 0.977 0.952 0.000 0.300 0.350 0.350 1.224 20161.017 1.018 1.000 1.000 0.000 0.300 0.350 0.350 1.257 20171.023 1.024 1.024 1.050 0.000 0.300 0

21、.350 0.350 1.291 20181.290 1.030 1.049 1.103 0.000 0.300 0.350 0.350 1.327 20191.036 1.037 1.074 1.158 0.000 0.300 0.350 0.350 1.365 20201.042 1.043 1.100 1.216 0.000 0.300 0.350 0.350 1.404 20211.050 1.051 1.126 1.276 0.000 0.300 0.350 0.350 1.445 20221.057 1.058 1.153 1.340 0.000 0.300 0.350 0.350

22、 1.487 20231.065 1.066 1.181 1.407 0.000 0.300 0.350 0.350 1.532 20241.073 1.074 1.209 1.477 0.000 0.300 0.350 0.350 1.578 20251.082 1.083 1.238 1.551 0.000 0.300 0.350 0.350 1.626 20261.091 1.092 1.268 1.629 0.000 0.300 0.350 0.350 1.677 20271.101 1.102 1.298 1.710 0.000 0.300 0.350 0.350 1.729 （二）

23、在考慮1-（a+b+c+d）影響下：由于公式中存在1-（a+b+c+d）的部分，這就使在當a、b、c、d的取值在a+b+c+d1的情況下能夠在1-（a+b+c+d）的部分調整整個公式的計算結果。同時，只有當常數項大于1的情況下才會使得a、b、c、d的取值起到擴大的效果，而小于1的常數項則會縮小a、b、c、d的值，因此應當縮小常數項小于1所對應的a、b、c、d的值，而在1-（a+b+c+d）的部分取得最大效果。三、根據對未來風險的判斷及自身風險承受力調整a、b、c、d的分配 在選定匯率變動的情況后，應當根據對未來風險的判斷及自身風險承受力調整a、b、c、d的分配。調整后，電價C的系數也將隨之減小

24、但風險的承受能力將相應增加。從C電價的公式中可以看出影響C電價的主要風險來自于：匯率、運費、美國cpi、印尼icpi四個因素，因此可將匯率、運費、美國cpi、印尼icpi看做4個風險因子，則有：（一）各風險因子的相互關系1.美國cpi美國cpi的波動主要受自身經濟環(huán)境的影響，波動較小。從現階段經濟數據分析，在2008年金融危機后美國經濟正逐步好轉，二次探底的風險已逐漸消失，其cpi年增長率將保持在2%的低位左右，隨著其自身經濟的不斷好轉cpi的增長率將逐漸增加。2.印尼icpi印尼icpi波動所受的影響因素相對較多，具體來說主要來自于：世界經濟的波動及印尼盾幣值的波動，首先，其隨世界經濟（可用

25、美國cpi衡量）同向波動，由于印尼經濟屬于外向型經濟受出口因素影響明顯，因此當出現世界范圍內消費需求減緩或萎縮時，其icpi增速將明顯放緩或較大負增長，例如2007-2009年受美國經濟危機影響其出現了明顯的負增長，也就是說z受y影響顯著、z與y同方向變動且變動率明顯大于y的變動率。此外，印尼icpi與印尼盾的匯率間相互影響，當印尼盾大幅度貶值時會造成印尼大幅度通貨膨脹，隨之印尼icpi的增長率也將隨之增大，印尼盾大幅度升值時則相反。例如1998年亞洲金融危機時由于印尼盾持續(xù)貶值造成印尼通貨膨脹嚴重，當年的icpi增長率達到50%以上。3.煤炭運費煤炭的運輸費用主要受印尼icpi影響且同方向變

26、動，因此z與x成同方向變動且其變動小于icpi的變動。4.匯率印尼盾的影響因素較多，受各因素影響明顯，主要取決于美國經濟與印尼經濟的增長波動，當兩者穩(wěn)步增長時印尼盾與匯率的比值也相對穩(wěn)定，此時w將圍繞1上下波動。（二）各風險因素的影響程度及影響周期1.各風險因素的影響程度根據C部分電價計算公式的設計，對C部分電價影響的主要風險來自于兩方面：匯率波動、經濟衰退，具體來講有：（1）匯率波動C部分電價計算公式中對匯率部分的設定為RDm /RDb即賬單月規(guī)定的印尼盾對美元匯率除以合同規(guī)定的印尼盾兌美元的基準匯率，也就是說當印尼盾持續(xù)貶值的情況下則RDm /RDb將無限變大并始終保持在1以上，此時a的取

27、值則應當最大化；相反，當印尼盾持續(xù)升值時RDm /RDb將無限變小并始終保持在1以下，此時a的取值則應當取0。由此不難得出，在a取值時首先要考慮簽訂合同時所規(guī)定的匯率，再以此為基礎對未來匯率進行判斷，如果認為賬單月的匯率將圍繞合同規(guī)定的匯率上下波動則a的取值應當根據波動頻率及振幅適當下降。近3年（2011-2013）美元對印尼盾的匯率波動范圍在1：8450-1:12254.5，眾數范圍在1:9720。（2）經濟衰退經濟衰退的風險是C部分電價的主要風險，公式中的x、y、z部分都直接受到經濟環(huán)境的影響。當在正常經濟增長趨勢下，美國、印尼的cpi持續(xù)增長伴隨著印尼國內煤炭的運輸費用也持續(xù)增長。但在出

28、現2007-2009年的世界范圍內經濟危機，cpi增速放緩，國內物價降低。因此，若考慮電廠運行周期中會出現美國次貸危機或印度洋海嘯等不可抗力，則需將b的取值在c、d間分攤。2.各風險因素的影響周期（1）匯率波動的周期匯率的波動較為復雜，周期規(guī)律性也較小，但總體趨勢可進行判斷。從目前看印尼盾將在未來長時間內持續(xù)貶值，但貶值幅度也將持續(xù)放緩。（2）經濟衰退的周期經濟衰退的原因主要有兩種：一類是系統(tǒng)性風險，例如：2008年由美國次貸危機引起的世界金融危機；一類是突發(fā)事件，例如：2004年印度洋海嘯。在上述兩種情況中由突發(fā)事件所引起的經濟衰退一般持續(xù)時間短但影響較大，以2004年印尼海嘯為例：年份20

29、022003200420052006icpi增長率11.88%6.59%-59.49%10.45%13.10%而系統(tǒng)性風險所引起的經濟衰退則持續(xù)時間長但影響小于由突發(fā)事件所引起的經濟衰退，持續(xù)時間一般為3-5年，隨著社會的不斷進步有縮短的趨勢，以下分別為美國、印尼在2008年次貸危機階段cpi增長率：年份20072008200920102011cpi增長率2.85%3.84%-0.36%1.64%3.16%icpi增長率6.41%-11.84%-13.31%5.14%5.36%四、舉例說明以目前經濟形勢判斷：wx的情況最有可能出現，因此以該種情況舉例，此時a=0、b=0.3、c=0.35、d=

30、0.35時C電價系數將最大化：年份wxyzabcdC的系數20150.998 1.012 0.977 0.952 0.000 0.300 0.350 0.350 1.224 20160.998 1.018 1.000 1.000 0.000 0.300 0.350 0.350 1.257 20170.998 1.024 1.024 1.050 0.000 0.300 0.350 0.350 1.291 20180.998 1.030 1.049 1.103 0.000 0.300 0.350 0.350 1.327 20190.998 1.037 1.074 1.158 0.000 0.300

31、 0.350 0.350 1.365 20200.998 1.043 1.100 1.216 0.000 0.300 0.350 0.350 1.404 20210.998 1.051 1.126 1.276 0.000 0.300 0.350 0.350 1.445 20220.998 1.058 1.153 1.340 0.000 0.300 0.350 0.350 1.487 20230.998 1.066 1.181 1.407 0.000 0.300 0.350 0.350 1.532 20240.998 1.074 1.209 1.477 0.000 0.300 0.350 0.3

32、50 1.578 20250.998 1.083 1.238 1.551 0.000 0.300 0.350 0.350 1.626 20260.998 1.092 1.268 1.629 0.000 0.300 0.350 0.350 1.677 20270.998 1.102 1.298 1.710 0.000 0.300 0.350 0.350 1.729 但在a=0、b=0.3、c=0.35、d=0.35的情況下，在2003-2014年內（受印尼海嘯與經濟危機影響）有：年份wxyzabcdC的系數20031.000 1.033 0.978 0.938 0.000 0.300 0.350

33、 0.350 1.226 20040.998 0.954 1.000 1.000 0.000 0.300 0.350 0.350 1.233 20050.997 0.959 1.027 0.405 0.000 0.300 0.350 0.350 0.986 20060.996 0.967 1.061 0.447 0.000 0.300 0.350 0.350 1.023 20070.995 0.972 1.096 0.506 0.000 0.300 0.350 0.350 1.065 20080.993 0.963 1.127 0.538 0.000 0.300 0.350 0.350 1.090 20090.992 0.955 1.170 0.475 0.000 0.300 0.350 0.350 1.078 20100.991 0.958 1.166 0.412 0.000 0.3