融資約束對企業(yè)出口的影響

1、融資約束對企業(yè)出口的影響我國金融市場完善度較國外發(fā)達(dá)國家甚至于新興市場國家還有不小的差距。企業(yè)缺乏直接性融資渠道, 債權(quán)性融資來源有限。 相反 , 企業(yè)間接性債務(wù)融資特別是銀行授信貸款成為其融資的主要來源。據(jù)近年人民銀行統(tǒng)計(jì), 如果將企業(yè)融資按銀行表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)區(qū)分, 那么銀行授信將占到企業(yè)外源性融資的80%以上。針對我國企業(yè)融資特點(diǎn) , 深入研究信貸融資對我國企業(yè)出口的影響具有較強(qiáng)現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)今 " 信用 " 在社會體系中占有著越來越重要的地位 , 征信體系的不斷健全無論對企業(yè)還是個(gè)人的經(jīng)濟(jì)活動都產(chǎn)生了巨大影響。 我國銀行業(yè)監(jiān)督委員會自 2007 年 2 月 28 日發(fā)布

2、中國銀行業(yè)實(shí)施新資本協(xié)議指導(dǎo)意見以來, 銀行開始逐漸普及使用對企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評級體系, 隨之企業(yè)在銀行取得授信的條件也發(fā)生了較大的變化。銀行對待企業(yè)貸款需求不再一味要求抵質(zhì)押物的完備 , 而是依據(jù)企業(yè)信用 , 開始注重企業(yè)各項(xiàng)定量財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性非財(cái)務(wù)指標(biāo)平衡下的綜合實(shí)力。所以 , 本文依照企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的信貸融資環(huán)境從銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評級的視角考察了信貸融資約束對企業(yè)出口造成的影響。 自有文獻(xiàn)研究擴(kuò)展了異質(zhì)性企業(yè)模型 , 將企業(yè)流動性融資約束條件加入模型以來 , 關(guān)于融資約束對企業(yè)出口影響的研究逐漸引向深入。通過影響企業(yè)出口沉沒成本融資約束作用于企業(yè)出口決策 , 而融資約束對企業(yè)出口決策影響的傳導(dǎo)機(jī)

3、制是否還存在其他途徑 , 以及融資約束對企業(yè)出口強(qiáng)度是否存在影響 , 相關(guān)文獻(xiàn)研究卻存在一些爭議。本文通過詳細(xì)梳理我國出口企業(yè)面臨的主要融資約束類型 , 并針對信貸融資約束對企業(yè)出口的影響從銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評級的視角進(jìn)行了深入探討。選擇從銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評級的視角研究融資約束對企業(yè)出口影響的主要原因 , 不僅是要拓展出口企業(yè)融資約束研究的理論視角 , 更重要的是要結(jié)合當(dāng)前我國商業(yè)銀行對企業(yè)授信所依據(jù)的現(xiàn)實(shí)情況。理論推理上 , 依據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議中的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評級指引以及銀行真實(shí)客戶數(shù)據(jù)建立了測算企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的模型 , 通過模型計(jì)算得到企業(yè)的違約概率值, 并將其作為代理企業(yè)信貸融資約束的核心指標(biāo)。進(jìn)

4、行理論推導(dǎo)時(shí) , 以異質(zhì)性企業(yè)出口模型的基本設(shè)定為基礎(chǔ), 通過引入信貸融資約束分析其對企業(yè)出口決策的影響。推導(dǎo)對企業(yè)出口強(qiáng)度的影響時(shí) , 依據(jù)銀行對企業(yè)信用及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)授信決策的假定條件 , 以及分析企業(yè)國外市場產(chǎn)品投放數(shù)量增加后其邊際收益與邊際成本的比值 , 證明了銀行信貸融資約束的緩解確能帶來企業(yè)出口強(qiáng)度的提升。實(shí)證分析上 , 將企業(yè)違約概率作為研究信貸融資約束對企業(yè)出口影響的核心代理變量。首先使用 Logit 模型實(shí)證分析了融資約束 , 特別是信貸融資約束對企業(yè)出口決策的影響。 其中 , 信貸融資約束與其他融資約束變量間的關(guān)系 , 以及信貸融資約束對企業(yè)出口決策的間接影響機(jī)制 , 進(jìn)行了深

5、入討論并使用 probit 模型對以上實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證?？疾煨刨J融資約束對企業(yè)出口強(qiáng)度的影響時(shí) , 使用了二階段 Heckman選擇模型 , 并通過區(qū)分供給側(cè)和需求側(cè)的商業(yè)信用實(shí)證分析了其對企業(yè)出口強(qiáng)度的不同影響 , 最后驗(yàn)證了商業(yè)信用和信貸融資約束兩者間對企業(yè)出口強(qiáng)度影響的關(guān)系。以上實(shí)證檢驗(yàn)的具體結(jié)論可歸納如下 : 第一 , 信貸融資約束對企業(yè)出口決策確有顯著的負(fù)向影響。 這種影響體現(xiàn)在直接和間接影響兩個(gè)方面。 其中間接影響機(jī)制主要體現(xiàn)于 , 一方面信貸融資約束以影響企業(yè)生產(chǎn)率而間接作用于企業(yè)出口決策 ; 另一方面信貸融資約束能對其他融資約束變量產(chǎn)生重要影響而這又對企業(yè)的出口決策產(chǎn)生間接影

6、響。 第二 , 信貸融資約束與企業(yè)出口強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān) , 企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)越小則銀行授信相對概率越高對企業(yè)出口強(qiáng)度的提升作用越大。這體現(xiàn)在企業(yè)信貸融資約束的緩解有利于增加其產(chǎn)品出口數(shù)量。第三 , 商業(yè)信用對企業(yè)出口決策和強(qiáng)度的影響都顯著。 但是 , 需要區(qū)分商業(yè)信用作用的異同。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn) , 需求側(cè)的商業(yè)信用 ( 應(yīng)付賬款 ) 對企業(yè)出口決策影響顯著。而當(dāng)企業(yè)出口后 , 需求側(cè)的商業(yè)信用變得不再顯著。 而供給側(cè)的商業(yè)信用 ( 應(yīng)收賬款 ) 對企業(yè)出口強(qiáng)度的影響更為顯著。 第四 , 關(guān)于企業(yè)信貸融資與供給側(cè)商業(yè)信用 ( 應(yīng)收賬款 ) 間的關(guān)系 , 實(shí)證顯示兩者對企業(yè)出口強(qiáng)度都有顯著的負(fù)向影響 ,