融資約束、資源配置與企業(yè)出口

1、融資約束、資源配置與企業(yè)出口改革開放三十年來 , 我國出口貿(mào)易依托兩頭在外、 大進大出的加工貿(mào)易模式 , 取得了平均每年近 15%的高速增長 ,2000 年我國貨物貿(mào)易出口 2492 億美元 , 排在世界第七位 ,2007 年出口額達到了 1.2 萬億美元 , 首次成為世界第一出口大國。2015 年出口第一的優(yōu)勢進一步擴大 , 出口額增至 2.27 萬億美元。然而真正決定一國出口優(yōu)勢的不在于出口多少 , 而在于出口什么或者以什么方式出口。隨著我國經(jīng)濟的增速換擋 , 內(nèi)在對轉(zhuǎn)變出口方式的要求越來越高 , 黨和政府多次強調(diào)轉(zhuǎn)變貿(mào)易方式 , 加快我國從貿(mào)易大國向貿(mào)易強國的轉(zhuǎn)變。然而現(xiàn)實狀況是 , 世

2、界經(jīng)濟格局劇震 , 先后爆發(fā)了美國次貸危機、 歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)危機 , 又隨著英國脫歐、特朗普就任美國新一屆總統(tǒng) , 貿(mào)易保護主義再次抬頭 ; 內(nèi)部 , 我國迎來人口增長拐點 , 經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)亟需變革 , 經(jīng)濟增長遭遇了 “L” 型探底。在此背景下 , 本文基于新新貿(mào)易理論研究框架 , 從融資約束出發(fā) , 著重考慮資源的配置效應(yīng) ( 要素的初次分配以及要素的再配置效應(yīng) ), 進而對我國企業(yè)的出口展開討論 , 并試圖回答以下問題 : 在企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中 , 融資約束將會對其資源配置產(chǎn)生怎樣的影響 , 這其中既包含了融資約束對要素報酬分配的影響 , 也同時包含了融資約束對要素是否達到最優(yōu)配比的

3、影響 ?融資約束、資源的錯配在怎樣的程度上影響了我國企業(yè)出口 , 從規(guī)模上看是否抑制了企業(yè)出口選擇以及出口的集約邊際 , 從效益指標看它們又是否影響了企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量。在此現(xiàn)實背景和理論背景下 , 本文基于融資約束、 資源配置以及企業(yè)出口三者的邏輯關(guān)系 , 按照層層推進的邏輯關(guān)系展開研究。 分別討論了融資約束對勞動收入份額的影響、融資約束對資源配置的影響、 在融資約束背景下資源配置對出口行為的影響、 以及融資約束通過資源配置的中介效應(yīng)對出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響。按照章節(jié)的劃分 , 本文的主要研究結(jié)論可概括如下 :(1) 融資約束影響勞動收入份額的理論及實證研究?；凇傲鲃映杀尽币暯?, 拓展了原有

4、的新古典要素分配模型 , 認為企業(yè)需要通過融資來完成對可變成本的支付。進而通過計量實證檢驗了融資約束對勞動收入份額的影響。結(jié)論指出 : 研究表明與流動資本緊密相關(guān)的內(nèi)源融資約束對于勞動收入份額的變化具有顯著的負向影響 , 尤其是對于非國有企業(yè)表現(xiàn)更為明顯 ; 外源融資約束的加強在一定程度上則可能減少企業(yè)流動資本的擠占 , 從而增加勞動收入份額 ; 企業(yè)壟斷能力的變化及其實收資本中不同所有制所屬份額 , 都將顯著改變?nèi)谫Y約束影響要素收入份額的程度。(2) 融資約束對資源配置影響。本文借助于Hsieh 和 Klenow(2009) 、張佩和馬弘 (2012) 等研究資源錯配的理論模型, 測度了企業(yè)

5、的資源錯配、勞動扭曲和資本扭曲、行業(yè)錯配等指標。并在討論融資約束與資源錯配內(nèi)在邏輯的基礎(chǔ)上 , 進行了相應(yīng)的實證研究。結(jié)論發(fā)現(xiàn) : 融資約束與企業(yè)內(nèi)資源錯配、行業(yè)內(nèi)資源錯配呈現(xiàn)非線性的關(guān)系 (U 型 ), 隨著融資約束的上升 , 企業(yè)內(nèi)和行業(yè)內(nèi)的資源錯配程度將會先下降后增加 ; 通過穩(wěn)健性分析發(fā)現(xiàn) , 區(qū)分企業(yè)所有制屬性、 區(qū)域分布以及所處行業(yè)類型 , 融資約束的影響展示出不同 , 具體而言 , 非國有企業(yè)對融資約束的反映更敏感 , 東部和中西部樣本中融資約束對企業(yè)內(nèi)錯配和行業(yè)內(nèi)錯配的影響存在不同 , 融資約束對勞動密集型行業(yè)存在顯著的企業(yè)內(nèi)錯配效應(yīng) , 而對行業(yè)內(nèi)錯配的影響主要表現(xiàn)在資本密集

6、型行業(yè)。(3) 融資約束、資源錯配與企業(yè)出口行為?；凇吧a(chǎn)率”效應(yīng)和“要素替代”效應(yīng) , 闡述了資源錯配影響企業(yè)出口的機制 , 在此基礎(chǔ)上建立企業(yè)資源錯配影響出口行為的兩階段 Heckman選擇模型 , 并進行了實證研究。 結(jié)果發(fā)現(xiàn) ,“要素替代”效應(yīng)在資源錯配影響出口中發(fā)揮了主要作用 , 源于要素替代紅利 , 資源錯配一定程度上促進了我國企業(yè)的出口 ; 勞動扭曲會降低出口概率和出口強度 ; 加工貿(mào)易為主的外貿(mào)特征造成資本扭曲程度更高的企業(yè)出口概率更高, 出口強度更大 ;融資約束收緊有利于企業(yè)選擇出口以及出口強度增加, 同時融資約束與資源錯配對出口選擇存在顯著的交互影響。(4) 融資約束、資

7、源配置與出口產(chǎn)品質(zhì)量。實證結(jié)果顯示融資約束存在對出口產(chǎn)品質(zhì)量的U 型影響。具體而言 : 以企業(yè)融資成本衡量的融資約束與出口產(chǎn)品質(zhì)量存在倒U 型關(guān)系 , 當融資成本高于24.21%時 , 融資約束的抑制作用才能顯現(xiàn); 外源融資約束的衡量指標有形資產(chǎn)凈值率 (nta) 、流動資產(chǎn)與流動負債比(ctal)與出口產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)系分別呈正U 和倒 U 型; 內(nèi)源融資約束以及融資約束綜合評分指標對出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響并不顯著。同時 , 研究了資源配置兩種效應(yīng)對出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響 , 結(jié)論指出 : 要素報酬初次分配指標勞動收入份額 , 以及要素配置效應(yīng)企業(yè)內(nèi)要素錯配和行業(yè)內(nèi)要素錯配 , 均對出口產(chǎn)品質(zhì)量存在顯著的負向影響。 最后 , 結(jié)合全文對