第10章總復(fù)習(xí)

1、第十章第十章 總復(fù)習(xí)總復(fù)習(xí)考試人手帶計(jì)算器，注意每道計(jì)算題的要求考試人手帶計(jì)算器，注意每道計(jì)算題的要求名詞解釋名詞解釋p 資產(chǎn)抵押債券資產(chǎn)抵押債券p EARp 即期利率即期利率p 利率利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)p T+1債券交割、交收債券交割、交收p 固定收益證券固定收益證券p 做市商做市商p 債券價(jià)格波動的不對稱性債券價(jià)格波動的不對稱性p 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)p “荷蘭式荷蘭式”價(jià)格招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)p 修正久期修正久期p 消極的債券組合管理策略消極的債券組合管理策略p 凈價(jià)交易制度凈價(jià)交易制度vPPTPPT資料資料 第一章第一章 固定收益證券概覽固定收益證券概覽 第二第二章章 債券市場債券市場 瀏覽兩遍，

2、熟悉為主瀏覽兩遍，熟悉為主vPPTPPT資料資料 第三章第三章 債券的價(jià)格債券的價(jià)格A A：貨幣時(shí)間價(jià)值（重點(diǎn)）：貨幣時(shí)間價(jià)值（重點(diǎn)） 之后計(jì)算的基礎(chǔ)，之后計(jì)算的基礎(chǔ)，必須掌握必須掌握； 尤其尤其現(xiàn)值之和、終值之和計(jì)算通式的運(yùn)用現(xiàn)值之和、終值之和計(jì)算通式的運(yùn)用vPPTPPT資料資料 第四章第四章 債券的價(jià)格債券的價(jià)格B B：債券內(nèi)在價(jià)值（重點(diǎn)）：債券內(nèi)在價(jià)值（重點(diǎn)） 也是也是之后計(jì)算的基礎(chǔ)，之后計(jì)算的基礎(chǔ)，必須掌握必須掌握 此處重點(diǎn)講解凈價(jià)、全價(jià)與應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算；此處重點(diǎn)講解凈價(jià)、全價(jià)與應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算；尤其三者之尤其三者之間的關(guān)系計(jì)算間的關(guān)系計(jì)算。 以及以及PPTPPT第第4343頁開始的頁開

3、始的NPVNPV在債券投資中的運(yùn)用在債券投資中的運(yùn)用。v一種附息債券，面值為一種附息債券，面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為10%10%，每，每年的年的3 3月月1 1日和日和9 9月月1 1日分別額付息一次，日分別額付息一次，20052005年年3 3月月1 1日到期，于日到期，于20032003年年9 9月月1212日購買，預(yù)期收益率為日購買，預(yù)期收益率為12%12%。（注意畫日期示意圖；點(diǎn)天數(shù)）（注意畫日期示意圖；點(diǎn)天數(shù)） （1 1）求應(yīng)計(jì)利息額；）求應(yīng)計(jì)利息額； （2 2）求債券全價(jià)和凈價(jià)。）求債券全價(jià)和凈價(jià)。凈價(jià)、全價(jià)與應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算凈價(jià)、全價(jià)與應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算債券投資

4、決策方法債券投資決策方法v債券內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格債券內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格 債券的內(nèi)在價(jià)值是其債券的內(nèi)在價(jià)值是其理論價(jià)值理論價(jià)值，市場價(jià)格，市場價(jià)格并不并不必然必然等于其理論價(jià)值。等于其理論價(jià)值。 當(dāng)市場價(jià)格等于其理論價(jià)值時(shí)，市場處于均衡當(dāng)市場價(jià)格等于其理論價(jià)值時(shí)，市場處于均衡狀態(tài)。凈現(xiàn)值法可以被用來作為投資決策的依狀態(tài)。凈現(xiàn)值法可以被用來作為投資決策的依據(jù)。據(jù)。債券的市場價(jià)格:1010PcPntttyNPV第四章第四章 債券的價(jià)格債券的價(jià)格B：內(nèi)在價(jià)值計(jì)算：內(nèi)在價(jià)值計(jì)算 3 債券投資決策方法債券投資決策方法v凈現(xiàn)值法的決策原則凈現(xiàn)值法的決策原則，賣出（或賣空）。時(shí)，表明該債券被高估，可以買入；時(shí)

5、，表明該債券被低估00NPVNPV如果如果NPV=0NPV=0呢？你選擇怎么做？呢？你選擇怎么做？債券投資決策方法債券投資決策方法 例例88某一美國發(fā)行債券，票面利率為某一美國發(fā)行債券，票面利率為13%13%，期限為，期限為4 4年，每半年付息一次，現(xiàn)價(jià)為年，每半年付息一次，現(xiàn)價(jià)為999999美元。假設(shè)適當(dāng)美元。假設(shè)適當(dāng)貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為15%15%，請問該債券是否值得投資？，請問該債券是否值得投資？579.6186042.3266746.291r11000)15%1/(11%152/%13*1000)1 (r11/-1rC88n）（）（nrFV錯在哪？怎么做？錯在哪？怎么做？債券投資決策方法債

6、券投資決策方法vPPTPPT資料資料 第五章第五章 債券的收益率債券的收益率 （重點(diǎn)）（重點(diǎn)） 必須掌握必須掌握YTMYTM、CYCY、HPRHPR 必須掌握當(dāng)期收益率、票面利率和到期收率三者之間同債必須掌握當(dāng)期收益率、票面利率和到期收率三者之間同債券平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)出售之間的關(guān)系券平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)出售之間的關(guān)系 必須必須掌握掌握EAREAR及及APRAPR之間的換算及各種總收益的計(jì)算之間的換算及各種總收益的計(jì)算 此處重點(diǎn)講解總收益的三個(gè)來源、提前賣出的債券總收益此處重點(diǎn)講解總收益的三個(gè)來源、提前賣出的債券總收益率、可贖回債券的總收益率的計(jì)算率、可贖回債券的總收益率的計(jì)算v假定一美國發(fā)行的假定

7、一美國發(fā)行的5 5年期債券目前市場價(jià)為年期債券目前市場價(jià)為957.35957.35美美元，票面利率為元，票面利率為5%5%，且滿足市場必要收益率為，且滿足市場必要收益率為6%6%，半年付息一次，則債券的總收益三個(gè)來源分別為多半年付息一次，則債券的總收益三個(gè)來源分別為多少？到期時(shí)的總值為？少？到期時(shí)的總值為？提前賣出的債券總收益率提前賣出的債券總收益率v有一種有一種1010年期的可贖回債券，美國發(fā)行，票面利率年期的可贖回債券，美國發(fā)行，票面利率為為7%7%，半年付息一次，下一次付息在半年后，市場，半年付息一次，下一次付息在半年后，市場價(jià)格是價(jià)格是950950元。假設(shè)在第元。假設(shè)在第5 5年時(shí)該債

8、券可贖回，贖回年時(shí)該債券可贖回，贖回價(jià)格為價(jià)格為980980元。投資期為元。投資期為8 8年，投資者預(yù)期這年，投資者預(yù)期這8 8年內(nèi)利年內(nèi)利息的再投資利率為每年息的再投資利率為每年8%8%。求解總收益率（要求最。求解總收益率（要求最后答案為有效年總收益率）。后答案為有效年總收益率）?？哨H回債券的總收益率可贖回債券的總收益率v投資者購買一種投資者購買一種8 8年期的平價(jià)（年期的平價(jià)（10001000元）出售的債券，元）出售的債券，票面利率為票面利率為12%12%，每半年付息一次，下一次付息在半，每半年付息一次，下一次付息在半年后。投資者年后。投資者5 5年后將會把債券賣出，他預(yù)期年后將會把債券賣

9、出，他預(yù)期5 5年中年中利息的再投資利率為每年利息的再投資利率為每年8%8%，5 5年后的三年期債券的年后的三年期債券的到期收益率為到期收益率為10%10%，求該債券的總收益率。（要求最，求該債券的總收益率。（要求最后答案為有效年總收益率）。后答案為有效年總收益率）。總收益的三個(gè)來源總收益的三個(gè)來源vPPTPPT資料資料 第六章第六章 債券價(jià)格波動性的衡量債券價(jià)格波動性的衡量 （計(jì)算重點(diǎn)）（計(jì)算重點(diǎn)） 必須全面掌握基點(diǎn)價(jià)格值、久期與凸性的計(jì)算必須全面掌握基點(diǎn)價(jià)格值、久期與凸性的計(jì)算 此處重點(diǎn)講解久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性的計(jì)算此處重點(diǎn)講解久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性的計(jì)算v假設(shè)一面值假設(shè)

10、一面值10001000美元，票面利率和收益率均為美元，票面利率和收益率均為8%8%的的6 6年期歐洲美元債券，半年付息一次。已知當(dāng)收益率年期歐洲美元債券，半年付息一次。已知當(dāng)收益率從從8%8%上升到上升到8.01%8.01%時(shí)，該債券價(jià)格由原來的時(shí)，該債券價(jià)格由原來的10001000美元美元變?yōu)樽優(yōu)?99.53785999.53785元；當(dāng)收益率從元；當(dāng)收益率從8%8%下降為下降為7.99%7.99%時(shí)，時(shí)，該債券價(jià)格由原來的該債券價(jià)格由原來的10001000美元變?yōu)槊涝優(yōu)?000.462431000.46243元，元，計(jì)算其近似（修正）久期與近似凸性（最后答案以計(jì)算其近似（修正）久期與近似

11、凸性（最后答案以年為標(biāo)準(zhǔn)）。年為標(biāo)準(zhǔn)）。久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性所以此題：所以此題：P+P+是收益率增加后的債券價(jià)格，這里是是收益率增加后的債券價(jià)格，這里是999.53785999.53785。P-P-是收益率下降后的債券價(jià)格，這里是是收益率下降后的債券價(jià)格，這里是1000.462431000.46243。P0P0是目前收益率下的債券價(jià)格，這里是面值是目前收益率下的債券價(jià)格，這里是面值10001000。y為為0.01%。則近似久期為則近似久期為4.6229年年則近似凸性為則近似凸性為28年年 6229.4%01.0*1000*253785.999-46243

12、.1000y2近似（修正）久期0PPP28%01.0*10002000-53785.99946243.1000y)(2近似凸性2200PPPPv一債券，面值一債券，面值100100元，票面利率為元，票面利率為8%8%，三年期債券，三年期債券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收益率為益率為10%10%，結(jié)合久期與凸性來估計(jì)此只債券的基點(diǎn)，結(jié)合久期與凸性來估計(jì)此只債券的基點(diǎn)價(jià)格值（要求用表格法；有上下兩個(gè)值；久期、凸價(jià)格值（要求用表格法；有上下兩個(gè)值；久期、凸性標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為按半年）并解釋數(shù)值所表達(dá)的意義。性標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為按半年）并解釋數(shù)值所表達(dá)的意義

13、。久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性v先計(jì)算久期與凸性先計(jì)算久期與凸性v v 則半年期的凸性為：則半年期的凸性為：C=36.7694/1.052=33.3509C=36.7694/1.052=33.3509；v 半年的久期為半年的久期為5.43005.4300；半年修正久期為；半年修正久期為5.4300/5.4300/（1+5%1+5%）=5.1743=5.1743v 結(jié)果說明，此只債券，當(dāng)收益率上升一個(gè)基點(diǎn)時(shí)，相應(yīng)的價(jià)格會大致向下結(jié)果說明，此只債券，當(dāng)收益率上升一個(gè)基點(diǎn)時(shí)，相應(yīng)的價(jià)格會大致向下波動百分之零點(diǎn)三五九五；當(dāng)收益率下降一個(gè)基點(diǎn)時(shí)，相應(yīng)的價(jià)格會大致波動百分之

14、零點(diǎn)三五九五；當(dāng)收益率下降一個(gè)基點(diǎn)時(shí)，相應(yīng)的價(jià)格會大致上升百分之零點(diǎn)三五九七五。上升百分之零點(diǎn)三五九七五。%03595.0-%)005.0(*3509.33*2/1%005.0*.17435-)(2/1：收益率上升一個(gè)基點(diǎn)時(shí)22yCyDPP%035975.0%)005.0-(*3509.33*2/1）%005.0-（*1743.5-)(2/1：收益率下降一個(gè)基點(diǎn)時(shí)22yCyDPPv假設(shè)一面值假設(shè)一面值10001000美元，票面利率和收益率均為美元，票面利率和收益率均為8%8%的的6 6年期歐洲美元債券，半年付息一次。年期歐洲美元債券，半年付息一次。（1 1）計(jì)算其久期與修正久期（用簡化公式進(jìn)行

15、計(jì)算；）計(jì)算其久期與修正久期（用簡化公式進(jìn)行計(jì)算；最后答案以半年為標(biāo)準(zhǔn)）。最后答案以半年為標(biāo)準(zhǔn)）。（2 2）當(dāng)收益率從）當(dāng)收益率從8%8%上升到上升到8.01%8.01%時(shí)，利用修正久期說時(shí)，利用修正久期說明債券價(jià)格如何波動明債券價(jià)格如何波動( (以半年為標(biāo)準(zhǔn)）。以半年為標(biāo)準(zhǔn)）。久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性久期與凸性的結(jié)合衡量價(jià)格波動性為每期票面利率。為距到期日的期數(shù)；為每期到期收益率；為久期；）（cTDyycycTyDTy 1)1()(y1y1半年半年；修正久期為所以久期為）（3847. 9%)41/(7601. 97601. 97601. 9%4 1)%41(%4)%4%4(124%1%

16、44%112D.0469%0-%005.0*.38479-/yDPP說明？vPPTPPT資料資料 第第七七章章 利率決定和利率結(jié)構(gòu)（計(jì)算重點(diǎn)）利率決定和利率結(jié)構(gòu)（計(jì)算重點(diǎn)） 熟悉利率變化對于儲蓄的影響，結(jié)合三個(gè)效應(yīng)。熟悉利率變化對于儲蓄的影響，結(jié)合三個(gè)效應(yīng)。 必須掌握兩個(gè)利率結(jié)構(gòu)必須掌握兩個(gè)利率結(jié)構(gòu) 必須必須全面掌握即期利率與遠(yuǎn)期利率及兩者關(guān)系全面掌握即期利率與遠(yuǎn)期利率及兩者關(guān)系 必須掌握解鞋帶法推導(dǎo)即期利率曲線（見必須掌握解鞋帶法推導(dǎo)即期利率曲線（見PPTPPT）課堂提問課堂提問v即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系 例例2 2 假定假定1 1年期即期利率為年期即期利率為6%6%， 某債券票面利率為某債券票面利率為8%8%，票面價(jià)值，票面價(jià)值10001000元，元，3 3年年后的今天到期，后的今天到期，1 1年后的今天支付利息，每年年后的今天支付利息，每年支付一次。問該債券今天的市場價(jià)格是多少？支付一次。問該債券今天的市場