清華大學(xué)MBA課件-企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理(ERM)設(shè)計(jì)指南.

1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理（ERM股計(jì)指南CZJ清華大學(xué)經(jīng)床管理學(xué)院陳秉正20U年3月提綱風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法4/觀卿Ml、ERM的框架0 1.1 ERM的定義和目的© 1.2實(shí)施ERM的動(dòng)機(jī)©1.3ERMW 框架1.1 ERM的定義和目的 KWV的定義 ERM是一種對(duì)所有可能威脅組織戰(zhàn)略冃標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng) 估和管理的嚴(yán)謹(jǐn)方法$此外.ERM還可以愼別那些能帶來(lái)竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)的 風(fēng)險(xiǎn). ER、的目的實(shí)Mkrm是為了増加股東的價(jià)值.而實(shí)現(xiàn)這一目的的途徑是：-增加資本的效率»提供資源分配的客現(xiàn)依據(jù)和基礎(chǔ)»減少用于應(yīng)對(duì)非實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)方面的支出»利用企業(yè)內(nèi)部存在的自傲套期和

2、組合效應(yīng)_支持更有效的決策.發(fā)現(xiàn)有可能給股東價(jià)值帶來(lái)負(fù)面影厲的領(lǐng)域»發(fā)現(xiàn)和利用具有“基于風(fēng)險(xiǎn)的克爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-建立投資者的信心»建立一個(gè)可以使經(jīng)營(yíng)結(jié)果抵售干擾而保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)過(guò)程»向外界皿示對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的預(yù)先安排1.2實(shí)施ERM的動(dòng)機(jī)外部壓力 一些企業(yè)開(kāi)展ERM是因?yàn)閬?lái)自公司治理要求和機(jī)構(gòu)投資者的直接/間 接壓力美國(guó)SEC«求在兼并.出售和收購(gòu)活動(dòng)中宴對(duì)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行陳述 1992年9月 Com miltee of the Sponsoring Orsinuations of the Treadwav CommiMion (COSO)發(fā)布了內(nèi)御控綱蔡體鬼架的報(bào)吿

3、.即著名的 COSO報(bào)吿“內(nèi)部控吊塚合性構(gòu)架”建諂 企業(yè)應(yīng)釆取更廣泛的方法 實(shí)施內(nèi)部控制.以保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn).該報(bào)告于2年進(jìn)行了修改.更名為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理指引 一些機(jī)構(gòu)投資需已鏡開(kāi)始要求建立更逼有力的公司旳理結(jié)構(gòu)和對(duì)包抵風(fēng) 險(xiǎn)管理在內(nèi)的公可治理過(guò)程進(jìn)行質(zhì)詢內(nèi)部原因不同企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的經(jīng)菠和教訓(xùn)1.3 ERM的框架5風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估把風(fēng)險(xiǎn)既看成是一種威脅.也看成是一個(gè)機(jī)會(huì).當(dāng)把風(fēng)險(xiǎn)看成威 脅時(shí).評(píng)估內(nèi)容包姑對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別.排序和分類(lèi).以便為了后面采取 “防御型”措施：當(dāng)把風(fēng)險(xiǎn)看成機(jī)會(huì)時(shí).評(píng)估的內(nèi)容就是要描繪出風(fēng)險(xiǎn)機(jī) 會(huì)的輪以利于采取“進(jìn)攻型審的寮略風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)自于“防御型策略考點(diǎn)

4、.包括風(fēng)險(xiǎn)的it化和建模.減緩措施 和風(fēng)險(xiǎn)融資等.利用風(fēng)險(xiǎn)利用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于“進(jìn)攻型"策略冷電，包括分析、制定和實(shí)施利用某些風(fēng) 險(xiǎn)創(chuàng)造企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的計(jì)劃.保持領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì).企業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境以及企業(yè)自身郴在隨著時(shí)間而變化，為了使 走業(yè)在競(jìng)中始終處于領(lǐng)先位置.就需豪不斷對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)疔監(jiān)測(cè)和對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)管理的程序進(jìn)行調(diào)整.佔(zhàn)1.3 ERM的框架I評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素排序分類(lèi)描繪風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)化形響分析 減緩風(fēng)險(xiǎn)的措施 風(fēng)險(xiǎn)融資方案II控制風(fēng)險(xiǎn)亠 I III 利用風(fēng)險(xiǎn)22曲測(cè)變化風(fēng)險(xiǎn)因素環(huán)境企業(yè)自身 如必要.廈新返 回前面步驟分析機(jī)會(huì)制定計(jì)劃實(shí)施計(jì)劃2、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法O 2.1概述2.2第1步；2笫2步:

5、2.4第3步,2"、結(jié)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因倉(cāng) 風(fēng)險(xiǎn)因素井序 風(fēng)險(xiǎn)因素分類(lèi)2.1概述風(fēng)險(xiǎn)（這里我們關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效果，也就泉將風(fēng)險(xiǎn)看成是一種威 脅，而不是機(jī)會(huì).）指直接或閭接防礙公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能怪風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的衫件或條件例子市場(chǎng)份額的損失是一種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)新進(jìn)入市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手缺乏準(zhǔn)備就是一個(gè) 風(fēng)險(xiǎn)因素疾病是一種風(fēng)險(xiǎn)，不良生活習(xí)慣、缺少醫(yī)療保健紳迪風(fēng)險(xiǎn)因第火災(zāi)是一種風(fēng)險(xiǎn).消防安全管理松懈、人為破壞尊是可能的風(fēng)險(xiǎn)因素鳳險(xiǎn)是不能直接被管理或控制的，而作為風(fēng)險(xiǎn)原因的風(fēng)險(xiǎn)因素則是可以 被簣理和控制的.2.2第4步：識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理特別是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)該集中于引起風(fēng)險(xiǎn)的原因，而不 是

6、風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式.法律安全風(fēng)險(xiǎn)管理盡量考慮到所有可能對(duì)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性"影響的風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素的來(lái)譚可以是多方面的.如財(cái)務(wù)方面的運(yùn)作方面的政策/法律方面的自然鳳險(xiǎn)方面的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因薰的定性化方法：和專(zhuān)家面談責(zé)料文檔面談應(yīng)該設(shè)計(jì)整個(gè)企業(yè)的范圍，對(duì)象包括；高管人員運(yùn)作部門(mén)人員職能部門(mén)人員2.2第1步：識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素通過(guò)面談.可以荻得來(lái)自多方面的對(duì)以下問(wèn)題的回答業(yè)務(wù)是如何運(yùn)作的.業(yè)務(wù)的構(gòu)成方式.被訪者的責(zé)任范圍及相互關(guān)系對(duì)業(yè)務(wù)及其各部分進(jìn)行管理的關(guān)鍵性績(jī)效拎標(biāo)承受關(guān)權(quán)堀效指標(biāo)在相關(guān)時(shí)何內(nèi)變化的能力導(dǎo)致超出風(fēng)険承受能力的事件戒條件.以及這些事件或條件可虢發(fā)生的鎖 率和可能的最大影響作為內(nèi)部調(diào)

7、査的補(bǔ)充，訪問(wèn)和企業(yè)有關(guān)的一些外部當(dāng)事方也是很有幫助 的.這些當(dāng)事方包朽：合作方.如銀行、保險(xiǎn)人.經(jīng)兒人等：還有分析 師、客戶、有時(shí)甚至是該企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手審査企業(yè)的戰(zhàn)路規(guī)劃.經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、財(cái)務(wù)報(bào)告、分析報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的報(bào) 吿2.2第1步：識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素勾勒出企業(yè)的櫃類(lèi)公司文化目標(biāo)資本形式人力資源.金融資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施尊業(yè)務(wù)流程（該過(guò)程將資本轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流）控制環(huán)境角色和責(zé)任主耍績(jī)效指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)承受水平適應(yīng)變化的能力和應(yīng)對(duì)變化的準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)因素的初步排列2.3第2步：風(fēng)險(xiǎn)因素排序可便性嚴(yán) iftft竝刨馳力分険（15>A.戰(zhàn)路; 4M 眾如 u 二市場(chǎng)份蔽和做位目標(biāo)的不協(xié)INH HH LL L453.0B卅

8、長(zhǎng) 1'. . “：“i1 /Jtftffr值現(xiàn)ifi應(yīng)綃長(zhǎng)所雯的交化 UUft的常加仝*出現(xiàn)尖溟的札會(huì)博如HMHLHMJ J2 0C.公司M« ifiJUt丿色如公同采舉辭本市場(chǎng)儘用的行為平R疔*善方OB iltt方面的）的 開(kāi)仝枳攜UifAAS的形*MLHBHJ.52.5D.人力®HC J承境24第3步：風(fēng)險(xiǎn)因素分類(lèi)將所收集到的僧息和將采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施結(jié)合起來(lái)，也就是婆確定 采取哪種形式的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素分類(lèi)時(shí)，采用的原則是根據(jù)可采取的控制措施進(jìn)行分類(lèi)“可管理的”風(fēng)險(xiǎn)因素熟悉的環(huán)境具備能力和資源進(jìn)行管理 以前沒(méi)有受到應(yīng)有重視現(xiàn)在就可以開(kāi)始做帯要從戰(zhàn)珞上

9、考電管理的風(fēng)險(xiǎn)因素 不熟悉的領(lǐng)城還不具備能力戒資源市場(chǎng)或徑營(yíng)方面出現(xiàn)巨大變化需豪分配資本或改變戰(zhàn)略方向2.4第3步:風(fēng)險(xiǎn)因素分類(lèi)可管理的風(fēng)險(xiǎn)因素的例子： “R&D部門(mén)不能適應(yīng)新產(chǎn)品的需求”“意外保障計(jì)劃在對(duì)關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備的保障方面非常薄弱” “中層扈員對(duì)前途方面的機(jī)會(huì)不満意”戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)因素的例子； “股東價(jià)值取決于收益持續(xù)不斷的增長(zhǎng)：這種増長(zhǎng)必須來(lái)自于最 重要收益的增長(zhǎng)；而最重要收益增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)會(huì)受到?jīng)]能對(duì)組織的產(chǎn) 品線進(jìn)行劃分和（或）定位細(xì)分市場(chǎng)而受到険制.” “在基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)方面希婆的改變和當(dāng)前的成功模式及文化不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟風(fēng)険評(píng)估戰(zhàn)略性風(fēng)離因就建模和定分析町理的 風(fēng)險(xiǎn)因&

10、#187;的鳳越因家1和邢陀LiJ3、控制風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)方法3.13.23. aO 3.43.5概述第1步:第2步:第3步:第4步;建立風(fēng)険因素模型將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái) 建立風(fēng)險(xiǎn)控制策略組合優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略3.1概述第1步.建立毎個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的櫃率分布樓®L井確定不同風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源之間 的相關(guān)性.這些概率分布描述的是不同財(cái)務(wù)指標(biāo)或運(yùn)作指標(biāo)的分布第2步.利用隨機(jī)財(cái)務(wù)模型將這些不同的分布和一個(gè)基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系 起來(lái).基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)通常就是自由現(xiàn)金流通過(guò)這一步，可以得到一個(gè) 整體化的財(cái)務(wù)模型，該模型可用于=度量在當(dāng)前運(yùn)作條件下財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)性通過(guò)“如果將怎樣？"型的情最分析.分析不

11、同風(fēng)險(xiǎn)肯理決策的效果第3步，利用隨機(jī)財(cái)務(wù)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制策略進(jìn)行評(píng)估.這些策略通常表 示為各種風(fēng)險(xiǎn)管理投入的某種組合.第4步，利用組合優(yōu)化方法給出最優(yōu)的EMR預(yù)算。雇財(cái)務(wù)抬標(biāo) 聯(lián)菓懇來(lái)粉不RMM*9«略的俎合優(yōu)化鳳警瑜斎略的投入例子假設(shè)IlypoCom公司面臨著很多故略性風(fēng)險(xiǎn)的一家制造業(yè)的公碼 基本情況如下？產(chǎn)品向在笑國(guó)和歐洲的零售商出售.存在有限的竟?fàn)?產(chǎn)品在也于法國(guó).撮西哥和印度尼西亞的工廠生產(chǎn).并通itlhpoCom a e 的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)向尊售尚提供.在下個(gè)財(cái)政年度面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：-倉(cāng)庫(kù)著火生產(chǎn)過(guò)程需要的原料價(jià)格的波動(dòng)-在法國(guó)工廠的雇員工會(huì)可能會(huì)組織罷工-新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入市場(chǎng)注意，這

12、里選樣的風(fēng)險(xiǎn)既包括了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)骨理領(lǐng)域所涉及的風(fēng)險(xiǎn)（自然 風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）,也包括了那些非傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)（如運(yùn)作方面的風(fēng) 險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)者風(fēng)險(xiǎn)）O對(duì)歷史豪據(jù) 的實(shí)證分析隨機(jī)樓擬形響分析圖對(duì)相對(duì)可昵性或百分比的宜接估計(jì)率分估京度，利用林析模住 數(shù)搏得到有關(guān)多數(shù)貝葉斯方法確定對(duì)最好值壊整值的好對(duì)影響風(fēng)險(xiǎn)的 畫(huà)進(jìn)行回歸分解成客踐進(jìn)行評(píng) 估的風(fēng)險(xiǎn)組成帑分Delphi方法確定風(fēng)險(xiǎn)因素概率分布的方法32第4步：建立風(fēng)險(xiǎn)因素模型風(fēng)險(xiǎn)1火災(zāi)工廠或倉(cāng)庫(kù)發(fā)生火災(zāi)會(huì)給銷(xiāo)售額帶來(lái)直接和間接損 失。直接損失；陣存和正在進(jìn)行的工作，何接損失：由于生產(chǎn)中斷導(dǎo)致的生產(chǎn)過(guò)程的延長(zhǎng)，短期內(nèi)銷(xiāo)書(shū)損 興和市場(chǎng)份額方面可能的狽失.這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)屬于

13、可保風(fēng)險(xiǎn)，可根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和營(yíng)業(yè)中斷紀(jì)錄對(duì)這類(lèi)損失發(fā)生的頻率及嚴(yán)重程度進(jìn)行較可靠的度址。 HypoCom的損失頻率服從負(fù)二項(xiàng)分布:損失額服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布風(fēng)險(xiǎn)2原料價(jià)格的變動(dòng)可以從HypoCom的銷(xiāo)售記錄中獲得產(chǎn)品價(jià)格方面的歷史數(shù)據(jù), 或通過(guò)資本市場(chǎng)獲得相應(yīng)價(jià)格的歷史數(shù)據(jù).假設(shè)有關(guān)數(shù)據(jù)是 可荻得的.則存在以下幾種方法來(lái)構(gòu)建概率分布利用經(jīng)驗(yàn)分布假設(shè)為對(duì)數(shù)正態(tài)分布，并利用樣本均值和標(biāo)準(zhǔn)差假設(shè)為一個(gè)隨機(jī)過(guò)程并用模擬來(lái)生成價(jià)格運(yùn)動(dòng)的分布本例中.假設(shè)HypoCom的產(chǎn)品的價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布.標(biāo) 準(zhǔn)差為2%.3.2第4步：建立風(fēng)險(xiǎn)因素模風(fēng)險(xiǎn)3雇員罷工的風(fēng)險(xiǎn)法國(guó)雇員罷工會(huì)導(dǎo)致銷(xiāo)售額方面的描失.罷工將導(dǎo)致在法國(guó)

14、的工廠停 工如果其它兩家工廠具有很快滿足所有哥求的生產(chǎn)能力.則不會(huì)出 現(xiàn)銷(xiāo)售額的損失但如果所有三家工廠都已經(jīng)満負(fù)荷工作了.則一家 工廠的損失將導(dǎo)致更長(zhǎng)的交貨時(shí)間因此.製工會(huì)影響HypoCom滿足 訂單和承諾交貨時(shí)間方血的能力.這將導(dǎo)致傍智額取市場(chǎng)份額的損失構(gòu)造銷(xiāo)害額損失的攝辜分布可以分成三步0.20風(fēng)險(xiǎn)J雇員翌工的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造俏害摘失的權(quán)審分布可以分成三步第二.初逮衽已知*工期*件下的交檢崩 分布.利用欖抵談件陽(yáng)I機(jī)到達(dá)的II求進(jìn) 行棋眾分析，敏機(jī)求槪據(jù)歷史效掲.毎 個(gè)工廠的生產(chǎn)率以及從工廠列堆區(qū)分中心滋后再到售簡(jiǎn)的分侑保鼻1HM定.K工的影農(nóng)通過(guò)關(guān)崗在法國(guó)的工廠并妃戰(zhàn)下交角討聞的堆加藥進(jìn)獰棋擬.

15、 交媛的何的令筮分布. «b.住交徴時(shí)閶增加的*件下定儕售 機(jī)失.恨搖拿視的立賀悴間增血方面的伯（tti本HI假定真工在第20天開(kāi)妬）a息鞘和市場(chǎng)音橢怪理會(huì)則耨侮徴出評(píng)ft.可以采用專(zhuān)車(chē)許告方法.評(píng)估結(jié)果反賊了和粵書(shū)育之阿達(dá)慮釣協(xié)雙 期58文毀時(shí)間以及當(dāng)時(shí)府覺(jué)鄒環(huán)堀.«J6 得到的少的分布可用三角 分布乗豪示.數(shù)為,最小值*W 備為處大值為low萬(wàn).首先.確定丟工時(shí)間長(zhǎng)度的嶽率分布.確定這個(gè)分布時(shí)根可能要充全依傾 專(zhuān)家的童民 例如.可以通過(guò)會(huì)AH?PoCo.n的剪工關(guān)系經(jīng)理.并利用上述 三沖方法之一來(lái)確定吳工時(shí)倒長(zhǎng)度的帳率分布.243.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)3

16、.2第1步：建立風(fēng)險(xiǎn)因素模風(fēng)險(xiǎn)4新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)新競(jìng)6對(duì)手帶來(lái)的不確定性的評(píng)估主嬰依賴專(zhuān)家意見(jiàn).需娶得到當(dāng)新競(jìng) 爭(zhēng)者岀現(xiàn)后.給銷(xiāo)售額帶來(lái)的損失的概率分布.由于競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的樹(shù)售額換失的帳率XC）可以被分轉(zhuǎn)為，P© EPgRHRKH）英中為產(chǎn)品的標(biāo)號(hào).PS；7：）為監(jiān)管出現(xiàn)不利變化（K）和引進(jìn)了新技術(shù) <r.）同時(shí)發(fā)生的聯(lián)合概氧P（CtRh 7;）是由于新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境使產(chǎn)品j發(fā)生 /銷(xiāo)吿額損失的條件概舉.如果監(jiān)管方面的變化和新技術(shù)的引進(jìn)之間不相 關(guān)的話.可以將代心77）分解成HE ）和p® ）的乘積.比直接評(píng)估更客易的方式是請(qǐng)不同的專(zhuān)家直樓對(duì)聯(lián)合概率和條件概率 進(jìn)行評(píng)估.通過(guò)會(huì)

17、見(jiàn)有關(guān)政界人土了解他們對(duì)監(jiān)管給某產(chǎn)甜帶來(lái)不利影響 的概率Pd 如采用F列兩種方法之一2根據(jù)對(duì)不同抽簽的備好.或?qū)ο?對(duì)可能性的判斷通過(guò)會(huì)見(jiàn)研發(fā)部門(mén)的經(jīng)理.請(qǐng)他們?cè)u(píng)估和新技術(shù)引進(jìn)有 關(guān)的概率叩小最后,通過(guò)會(huì)見(jiàn)銷(xiāo)巻和市場(chǎng)昔鋪經(jīng)理，謂他們?cè)诩俣ㄐ碌?監(jiān)管和技術(shù)映態(tài)枝給定的條件下.評(píng)估和競(jìng)爭(zhēng)者有關(guān)的概辜.可以不是單個(gè)地而是用Mlphi方法聯(lián)系-組專(zhuān)家.3.2第1步：建立風(fēng)險(xiǎn)因素彳確定風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性在企業(yè)層面上進(jìn)行糧體 立存理鳥(niǎo)蔭益間敢相丟 敎齦的雕.KiSflt駕饕£艮能芫全支持風(fēng)険之閭的相關(guān)性分析，因此，需要利用專(zhuān)業(yè)判斷和可卻利用自你對(duì)HypoCom來(lái)說(shuō).會(huì)希塑商品價(jià)格變動(dòng)和新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)

18、手進(jìn)入市場(chǎng)之問(wèn)存在奐 篠性感隸說(shuō)濺譬鸚魅蘇鸚鸛嘗骼煙騾壘必顯如 要精確確定相關(guān)性是不可膽的.更可tew*用一 壽給魚(yú)判斷丄処？k中低蟄 曇些術(shù)語(yǔ)代表持相關(guān)系 的范圉如高度工可能:語(yǔ)I HPb火尖嚴(yán)從價(jià)儒關(guān)工火貨100.0020.0產(chǎn)/價(jià)稱(chēng)00100005U工Q20.01.0”000.50.71.00.7()到 O.KO,相關(guān)系 ®to.2O Mojo.風(fēng)險(xiǎn)因素之何的相關(guān)系效矩陣分別將這種方法應(yīng)用于每個(gè)產(chǎn)品，於后按上面的公式得到匯總的結(jié)果選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)本步驟需要將所有風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合對(duì)一起，和一個(gè)基準(zhǔn)性財(cái)務(wù)掩標(biāo)聯(lián)系起來(lái).不同企業(yè)的經(jīng)理在對(duì)用哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)管理業(yè)務(wù)方面具有不同的偏好和傾 向性.財(cái)務(wù)

19、指標(biāo)也會(huì)蘆企業(yè)的目標(biāo)和目的而不同.盧耍的是.在所選擇的 財(cái)務(wù)指標(biāo)上更達(dá)成一致.這是非的.本例將采用自由現(xiàn)金流(Free ChFhw.FCF)來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)對(duì)益損表和資 產(chǎn)員債表的影響.3.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)建立連接風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)摸型選定了基準(zhǔn)性財(cái)務(wù)指標(biāo)后，就可以將不同風(fēng)險(xiǎn)的形響集結(jié)到這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo) 上來(lái)可以通過(guò)分解的每一個(gè)要親而構(gòu)造一個(gè)形式化的KF模型.所有要素 均被分解到第I步逬行風(fēng)險(xiǎn)建模時(shí)所采用過(guò)的運(yùn)作和財(cái)務(wù)方面的指標(biāo). FCF模型中的某些雯素也是具有隨機(jī)性的，即使不考慮第1步中的風(fēng)險(xiǎn).例 如，產(chǎn)品需求.價(jià)格和銷(xiāo)售成本方面都存在著固冇的不確定性，這些捋標(biāo) 會(huì)隨著供給和希求

20、的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而波動(dòng)，這些固有的不確定性也被包含在了 基本FCT棋型中將第1步得到的概率分布加到FCF模型中的相應(yīng)委索上.并將相關(guān)系數(shù)矩陣 加到模樂(lè)中來(lái).財(cái)務(wù)棋型的結(jié)杲連接了所有和FCN有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn).可以用口屮這個(gè)基準(zhǔn)性財(cái) 務(wù)摘標(biāo)對(duì)后面的風(fēng)險(xiǎn)控制策略進(jìn)行評(píng)估283.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)3.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)建立連接風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)樓型3.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)對(duì)HypoCom來(lái)說(shuō)，基準(zhǔn)財(cái)務(wù)樓型為S1023.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)3.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)3.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)黒工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)現(xiàn)金流的影響經(jīng)営理金

21、航11經(jīng)背收入SG&A自由現(xiàn)金潦分布W2S5 產(chǎn)交貨期的分布爾宵牧入3.3第2步，將風(fēng)險(xiǎn)因素和基準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)現(xiàn)金流的波動(dòng)性模擬Vbhtility of FCF自由現(xiàn)金潦的波動(dòng)性反映了 4種風(fēng)險(xiǎn)因索整體性影響3.4第3步：建立風(fēng)險(xiǎn)控制策略組合二確定風(fēng)險(xiǎn)控制儉略根據(jù)己經(jīng)建立的對(duì)FCF鳳險(xiǎn)性的度*指標(biāo)，就可以來(lái)確定如何減少風(fēng)險(xiǎn).通過(guò)向相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)家就每種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的減損策略進(jìn)行咨詢.這是一種由 內(nèi)部專(zhuān)家和外部專(zhuān)家合作的頭腦風(fēng)鼻式的活動(dòng).策略的選擇并不限于通過(guò)保險(xiǎn)或金融衍生工具實(shí)現(xiàn)的曲資型控制策略.事 實(shí)上.對(duì)許多企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)或金融市場(chǎng)中的套期保值工具都是不適 用的.將所有可能采用的風(fēng)險(xiǎn)控

22、制策»匯集起來(lái).可以構(gòu)成不同的策路組合.為 確定最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略方面的投入.必須計(jì)算毎種策路組合的成本和收 益.34第3步：建立風(fēng)險(xiǎn)控制策略組乞?qū)γ糠N策略組合給財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來(lái)的彭響進(jìn)行建棋分析實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理策略的目的在于控制FCF的風(fēng)險(xiǎn)以符合管理層和股東的風(fēng) 險(xiǎn)倔好控制風(fēng)險(xiǎn)的含義就是改變FCF概率分布的形狀.至少存在三種可以用來(lái)控 制概率分和形狀方式,-移動(dòng)分布的一階矩.也W*«tWFCF的期型值.-移動(dòng)分布的二階矩.也款是耒少相對(duì)于FCF的期更值的偽羔-綢短分布向下走時(shí)的尾列 也就是減少風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流（CMFIw叔）出現(xiàn)量壞情最的可能性.這超一個(gè)風(fēng)険價(jià)值（Valut ait R

23、hk. VaR）住的掏標(biāo)，己 被普逋用于財(cái)務(wù)風(fēng)険管理.每種風(fēng)險(xiǎn)控制策略組合都會(huì)以上述三種方式中的至少一種形響到FCF的概率分布因此，對(duì)策略組合進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)應(yīng)該是這三項(xiàng)指標(biāo)的函數(shù).本步得到的FCF模型可用來(lái)度量每種第略組合對(duì)FCF分布的影響.3.4第3步：建立風(fēng)險(xiǎn)控制策對(duì)HypoCm來(lái)說(shuō)，下表列出了為了減輕風(fēng)險(xiǎn)影響的有關(guān)贊略組合.保撿在金場(chǎng)上進(jìn)行興 險(xiǎn)對(duì)沖遺過(guò)蛭營(yíng)活動(dòng)而祓少火災(zāi)全郃損失 巨突擷失產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)向匕的波動(dòng)進(jìn)行 時(shí)沖定金的時(shí)泮工會(huì)製工増加犀存陽(yáng)第-新競(jìng)爭(zhēng)看降低價(jià)恪注對(duì)毎類(lèi)風(fēng)念 還存在個(gè)隱含的董略“不采取任何措施”.因此井有54 0xix3x2）種可能的策略Ifl合3.5第4步：優(yōu)化

24、風(fēng)險(xiǎn)管理策確定優(yōu)化目標(biāo)為了比較不同風(fēng)險(xiǎn)控制第咯組合，酋先需要確定比較的準(zhǔn)則根據(jù)第3步的 分析，風(fēng)險(xiǎn)控制策廝至少可以以三種方式改變風(fēng)險(xiǎn)； JfinFCFfifj 期望值蔽少和FCFM1W®（ft的個(gè)差便現(xiàn)金涼的風(fēng)險(xiǎn)值（仃山）堆加到第*個(gè)百分位點(diǎn).也載是使R席在某 圈定值 （CF血比下的様率不超過(guò) 一種可能是用這三個(gè)指標(biāo)的加權(quán)組合作為比牧各種飲略組合的目標(biāo)甌數(shù)， 權(quán)敷反映了決策者（他或許代表的是股東的利益的風(fēng)險(xiǎn)偏好.另一種爵代方案足用FCF的期望效用作為目標(biāo)函敷.首先必須構(gòu)適一個(gè)反 映借理者風(fēng)險(xiǎn)偽好的效用函數(shù)。將這個(gè)效用函教應(yīng)用于FCF的分布上，得 到一個(gè)效用的分布，這個(gè)分布的期望值就是

25、期望效用.決策者對(duì)前面方法 中所用的三個(gè)指標(biāo)的相對(duì)偏好都反映在了這個(gè)效用函數(shù)的形式中了.3.5第4步：優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策確定優(yōu)化的約束條件優(yōu)化時(shí)必須考點(diǎn)到一些對(duì)最優(yōu)值略組合的釣束條件.如：一個(gè)典型的約束 就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制策略成本的限制；還有對(duì)保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)程度.金融套期保值的 利用、以及通過(guò)企業(yè)活動(dòng)械輕的風(fēng)險(xiǎn)程度的最小值/最大值的限定等；對(duì) FCF向下變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)昊考虎到的約束條件；等等.風(fēng)險(xiǎn)控制策略組合的有效前沿優(yōu)化問(wèn)題形成后.可以用優(yōu)化技術(shù)來(lái)求解.在給定了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理壓算的規(guī) 模約束后.優(yōu)化算法將能確定使目標(biāo)甌數(shù)值最大的備選策略組合可以改 變不同的預(yù)算水平并重震這個(gè)過(guò)程，將每次計(jì)舅結(jié)果中的風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)算額 標(biāo)並軸，相應(yīng)的*大目標(biāo)函敷值標(biāo)于軸，就得到了一個(gè)有效前沿面.有 效的沿面表示了所有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)算進(jìn)行了最優(yōu)分配的策略組合3.5第4步：建立風(fēng)險(xiǎn)控制策略組合對(duì)HypoCom來(lái)說(shuō) 根據(jù)第3步的結(jié)果，對(duì)所有54種可能的策略組合進(jìn)行模擬并