和波頓一起投資 - 《證券市場周刊》

1、和波頓一起投資 - 證券市場周刊和波頓一起投資作者:本刊記者齊忠恒/文頁數(shù): 2007年第45期(總第1372期)出版日期:2007-12-1【評(píng)論】【大中 小】【關(guān)閉】【】 中國大飯店鋪著紅地毯的房間里，波頓(Anthony Bolton)一邊低著頭看著自己保養(yǎng)得很好的雙手，一邊用很溫和的語氣訴說著波譎云詭的資本故事。這位在自傳中用“靦腆”來形容自己的基金經(jīng)理，見到來訪的客人，都會(huì)立刻就微笑著起身迎接。 如果不是在事前看過那么多關(guān)于他的評(píng)論和文章，很難想象這位頭發(fā)已經(jīng)有些花白的長者，就是富達(dá)基金(Fidelity Investments)在彼得林奇(Peter Lynch)退休后，最有影響力

2、的基金經(jīng)理，也是全球范圍內(nèi)最負(fù)盛名的投資者。 2007年已經(jīng)是波頓在資本市場打拼的第35年。如今他已是富達(dá)國際的董事總經(jīng)理兼高級(jí)投資經(jīng)理，影響的資產(chǎn)高達(dá)千億美元。當(dāng)年波頓剛剛?cè)胄械臅r(shí)候，基金經(jīng)理最重要的職責(zé)就是穿得好，業(yè)績反倒是其次。而現(xiàn)在，一切都發(fā)生了天翻地覆的改變，不變的是，波頓一直站在這個(gè)行業(yè)的最前沿。 1972年，22歲的波頓加入了一家叫做Schlesinger Investment Management的公司。從投資助理到基金經(jīng)理，波頓在那里度過了7年，也認(rèn)識(shí)了后來的結(jié)發(fā)妻子。一次機(jī)緣巧合，波頓來到富達(dá)基金，之后就產(chǎn)生了波頓和富達(dá)之間的化學(xué)反應(yīng)。 波頓現(xiàn)在管理的這支基金叫做特殊情境基

3、金(Special Situation Fund)已經(jīng)有28年歷史了，該基金年平均回報(bào)率高達(dá)20%，笑傲歐洲。 “這是我35年內(nèi)見到的第二次銀行業(yè)災(zāi)難。”談笑風(fēng)生中，他表達(dá)了對(duì)于未來全球資本市場的展望，也詳述了自己頗有建樹的職業(yè)生涯。 證券市場周刊（下稱“周刊”）：在次貸風(fēng)波爆發(fā)后，很多美國金融機(jī)構(gòu)遭受重大損失，其股票價(jià)格也持續(xù)下滑。在這種背景下，中信證券完成了和貝爾斯登之間的換股，您認(rèn)為現(xiàn)在是中國資本參股，甚至是并購海外金融企業(yè)的合適時(shí)機(jī)嗎? 安東尼波頓(下稱“波頓”)：總體來說，如果你只是問我中國公司是否應(yīng)該購買海外資產(chǎn)，我認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。 因?yàn)樵?008年，我認(rèn)為美國的金融機(jī)構(gòu)

4、還會(huì)需要不少的資金。因?yàn)閷?duì)于這輪金融風(fēng)暴究竟有多大的影響，現(xiàn)在還不能蓋棺定論。這也為中國投資者帶來了投資機(jī)會(huì)。 今年讓我印象十分深刻的事件就是，英國的巴克萊銀行獲得了來自中國的投資，這讓它們的實(shí)力增加了不少。 周刊：那么，中國應(yīng)該實(shí)行怎樣的并購策略? 波頓：我并沒有說中國應(yīng)該收購海外的哪一家公司。我想對(duì)于中國公司來說，參股而不是控股，可能是更加明智的選擇。 新加坡的淡馬錫公司在國際上非常成功，比如說，它持有渣打銀行的股份，但是卻并不企圖操縱這家公司的最后決策權(quán)。我想這就非常棒，中國的國家投資公司就可以扮演像淡馬錫一樣的角色。 周刊：作為一個(gè)基金管理人，您怎樣看待成熟市場上金融機(jī)構(gòu)的股票，它們的

5、現(xiàn)在價(jià)格下跌了不少，您會(huì)買進(jìn)嗎? 波頓：我認(rèn)為在2008年買進(jìn)這些正遭遇大麻煩的金融機(jī)構(gòu)，將會(huì)是非常合算的生意。富達(dá)是一家很大的公司，它的買進(jìn)和賣出甚至?xí)绊懙绞袌龅淖呦颍虼宋宜龅?，就是早買和早賣，一定要領(lǐng)先于市場。 2008年對(duì)于不少希望購買金融企業(yè)股票的小買家來說還是太早了，但是對(duì)我來說，正是時(shí)候。 周刊：您對(duì)今年金融市場的波動(dòng)事先有所警覺嗎? 波頓：還是有一些的，所以我今年的投資非常謹(jǐn)慎。在去年年底的時(shí)候，我就覺得這輪的牛市好像有點(diǎn)太長了。過多的流動(dòng)性造成了兩個(gè)問題:首先是越來越難找到合適的投資目標(biāo)，其次我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，那就是高風(fēng)險(xiǎn)投資和低風(fēng)險(xiǎn)投資之間的收益越來越接近，

6、這也說明了投資者為了一些不是非常高的收益，卻在冒非常大的風(fēng)險(xiǎn)。我想這就是判斷市場風(fēng)險(xiǎn)最實(shí)用的信號(hào)。 還有，私人股權(quán)投資基金和對(duì)沖基金的舉動(dòng)更可以說得上是瘋狂，它們好像相信只要投資，就一定能賺錢，這是非常危險(xiǎn)的。 周 刊：在今年的次貸風(fēng)波中，貝爾斯登、美林和花旗集團(tuán)這樣的華爾街巨頭都遭遇重創(chuàng)，但是現(xiàn)在歐洲的金融巨頭好像還沒有暴露出問題。最近一段時(shí)間，一些歐洲的 小銀行開始暴露出它們?cè)诮鹑陲L(fēng)波中遭遇的巨額損失。有國際觀察家指出，這只是開始，歐洲的超級(jí)投行在美國的業(yè)務(wù)比重很大，而且最近英國債券市場也出現(xiàn)了問 題，那些歐洲的超級(jí)財(cái)團(tuán)是否也會(huì)逐漸暴露出巨額損失? 波頓：我在資本市場的職業(yè)生涯持續(xù)了35年

7、，這是我職業(yè)生涯中看到的第二次銀行業(yè)危機(jī)。在我剛剛出道的上世紀(jì)70年代，我就見識(shí)了一次銀行業(yè)危機(jī)帶來的打擊(布雷頓森林體系崩潰導(dǎo)致全球金融混亂編者注)，這對(duì)我之后的投資有很大幫助。 銀行業(yè)引發(fā)的問題可以分為兩種，一種來得快，去得也快，1997年LTCM因?yàn)槎砹_斯債券違約也引發(fā)了一些問題，但是很快就得到了解決，就屬于這種情況。 但是今年以來的次貸風(fēng)波完全不同，它將持續(xù)非常長的時(shí)間。次貸市場的問題只是一個(gè)開端，今年金融市場發(fā)生的問題主要是因?yàn)橥顿Y者被牛市沖昏了頭腦，忘記了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕，因此波及面非常廣，超過了以前的任何一次。 我認(rèn)為以后的一段時(shí)間里，情況看起來會(huì)更糟。2008年才是最重要的時(shí)候，現(xiàn)

8、在說危機(jī)中哪些銀行會(huì)倒下，還應(yīng)該太早了。很多銀行真正的財(cái)務(wù)狀況我都無法真正了解，這種不確定性也會(huì)加劇我的擔(dān)心。 到現(xiàn)在為止，不少美國和歐洲的保險(xiǎn)公司還沒有公布它們究竟受到了多大的損失，如果保險(xiǎn)公司倒下了，它們會(huì)造成更大的問題，只要你想想它們持有資產(chǎn)，就會(huì)明白我的擔(dān)心。 我想至少要到2008年3月份，我們才能知道，誰能夠從這次金融風(fēng)波中全身而退。 周刊：歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)未來應(yīng)發(fā)揮怎樣的作用? 波頓：它們已經(jīng)做了不少事情了，以后還會(huì)做更多。但是我認(rèn)為央行的作用只能稍稍緩解危機(jī)，根本不可能解決問題，最后只能依靠市場自己來平息。 周刊：您怎么看待商品市場，現(xiàn)在油價(jià)飛漲，但是好像金屬的上漲勢頭卻有所滯后

9、，您怎么配置投資組合中的商品? 波頓：商品是我投資組合中非常重要的組成部分。 對(duì)于石油和金屬來說，它們有著共同的特征，就是投資者一直低估了它們的真實(shí)價(jià)值，當(dāng)需求一直在擴(kuò)張之中的時(shí)候，供給卻只會(huì)減少。我想我更偏好于石油，我看好石油的程度要高于金屬和農(nóng)產(chǎn)品。 但是兩者還是存在區(qū)別，首先現(xiàn)在油井比礦產(chǎn)貴不少。其次，兩者依賴的要素區(qū)別很大。采礦和資本的關(guān)系很大，只要有更多資本的投入，礦產(chǎn)的供應(yīng)量就會(huì)擴(kuò)大。 但是石油的價(jià)格主要和消費(fèi)能力相關(guān)，更多的資本投入對(duì)于石油供應(yīng)量的推動(dòng)并沒有金屬礦產(chǎn)那么大。我想投資者有能力擴(kuò)大對(duì)于采礦的資本投入，但是卻無法控制對(duì)于石油的需求。 石油還有很麻煩的地方，就是它有著太多

10、政治上的不確定性，因此油價(jià)肯定還會(huì)上漲。 周刊：在中國投資者看來，香港市場是非常重要的。作為發(fā)達(dá)國家的頂級(jí)投資者，您怎樣看待香港市場? 波頓：我只能以我個(gè)人的名義來回答這個(gè)問題，因?yàn)槲业墓ぷ髦匦脑跉W洲，因此我就用歐洲投資者的眼光來看香港，我認(rèn)為香港市場并不是很重要，它只是對(duì)于國際投資者有著非常獨(dú)特的作用。之所以不少國際投資者對(duì)香港市場報(bào)有濃厚的興趣，主要是因?yàn)樗麄兿Ｍ徺I中國資產(chǎn)，但是A股市場卻有著重重限制，因此他們只能選擇到香港市場上排隊(duì)。 另外，現(xiàn)在QDII是一個(gè)很熱門的概念。香港是QDII的第一站，目前也是最重要的一站，這也增加了香港市場上的資金供應(yīng)量?？偟膩碚f，香港資本市場和中國資本市

11、場之間獨(dú)特的關(guān)系，引起了國際投資者的興趣。 周刊：那么您又是怎么看待中國內(nèi)地市場呢? 波頓：現(xiàn)在我說的中國市場主要還是指香港和其他中國股票的離岸市場。 至于中國的A股市場，和東歐的市場有些類似，就是增長前景不錯(cuò)，但是現(xiàn)在的價(jià)格太高了。 中國投資者可能不知道，東歐的一些國家，它們的資產(chǎn)也在快速升值之中。在那里進(jìn)行投資，也同樣能夠讓人獲得令人驚喜的回報(bào)，因此A股市場不是獨(dú)一無二的。 我想告訴中國投資者，一句英文諺語說，你的腳應(yīng)該放在門口。也就是說，隨時(shí)能夠做好準(zhǔn)備就撤出，這是我對(duì)短期市場變化的看法。 周刊：最近市場上出現(xiàn)了很大的問題，歐美市場最近遭遇重創(chuàng)，市場風(fēng)險(xiǎn)至今仍未平息，但是歐美市場的市盈率

12、卻很低;同時(shí)，不少因?yàn)榭謶謿W美市場風(fēng)險(xiǎn)的資金來到亞洲，特別是香港避風(fēng)，但是這里的估值很高，您認(rèn)為哪個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)更大? 波頓：我想不應(yīng)該把市盈率和估值混為一談。估值是通過幾個(gè)指標(biāo)來共同衡量的，市盈率只是其中一項(xiàng)。 當(dāng)前的資本市場和以前最大的不同就是企業(yè)，尤其是大企業(yè)，它們的利潤異乎尋常地高，盡管市場上平均市盈率非常高，許多大公司和成長性高的企業(yè)還是很便宜。 我并不認(rèn)為市盈率是多么重要的問題，只是簡單地討論市盈率的時(shí)代已經(jīng)過去了。比如我就認(rèn)為自由現(xiàn)金流對(duì)于估值的重要性就超過了市盈率。只有當(dāng)系統(tǒng)地分析了自由現(xiàn)金流和息稅前收入之后，我才能判斷某個(gè)企業(yè)，某個(gè)行業(yè)的成長性如何，這個(gè)行業(yè)怎樣的市盈率才能叫合

13、理。 在歐洲也有很多人問我，究竟哪個(gè)市場更安全。我告訴他們新興市場相對(duì)安全，像美國和歐洲這樣的成熟市場更危險(xiǎn)。這是我職業(yè)生涯中第一次發(fā)現(xiàn)新興市場的投資風(fēng)險(xiǎn)要低于成熟市場，因?yàn)槲覄偛乓蔡岬搅?，現(xiàn)在西方市場和新興市場相比，有著更多的不確定性，也就加大了風(fēng)險(xiǎn)。 周刊：現(xiàn)在中國境內(nèi)的基金規(guī)模越來越大，管理起來也更加困難。富達(dá)基金在國際上以具有掌控巨額資金的能力而著稱，您能否給中國的基金經(jīng)理人一些提示? 波頓：當(dāng)然，我本人也曾經(jīng)產(chǎn)生過這樣的困惑。我所掌握的基金總量曾經(jīng)在短時(shí)間內(nèi)突然增加了好幾倍。在當(dāng)時(shí)我也非常緊張，在反復(fù)思量之后，我就馬上乘坐飛機(jī)去了波士頓，去找彼得林奇尋求幫助。 彼 得林奇告訴我，維護(hù)

14、投資組合安全的關(guān)鍵就是保持組合內(nèi)部進(jìn)取性股票和防御性股票之間的平衡。就是投資組合內(nèi)部必須有穩(wěn)定的、可以帶來現(xiàn)金流的股票，也要 有高增長的股票。但是這些高增長股票通常都是在市場上不為大眾所熟知的，也帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要基金經(jīng)理對(duì)此加以深思熟慮。 如果基金規(guī)模比較大，很容易讓基金經(jīng)理的目光只盯在原有的股票之上，而忽略了市場上更有誘惑力的新動(dòng)向，這是非常危險(xiǎn)的。因?yàn)槿绻銦o法發(fā)現(xiàn)新動(dòng)向，你就無法更新投資組合，長期以后你所管理的基金也就失去了競爭力。 因 此，我總結(jié)出了一點(diǎn)，基金規(guī)模必須和研究隊(duì)伍保持合理的平衡。這些研究員能夠幫助我關(guān)注那些投資組合內(nèi)部的股票，他們的職責(zé)就是確保投資組合的穩(wěn)定。有了 他

15、們的幫助，我就能夠騰出手來，進(jìn)行調(diào)研，或者和公司的經(jīng)理人進(jìn)行交談，了解市場上那些新興概念，于是我返回倫敦之后，就開始大力擴(kuò)充原有的研究團(tuán)隊(duì)。 現(xiàn)在僅我親自管理的基金的股票研究員就超過60人，我們每年也都要招聘新人。因?yàn)楫?dāng)我們的投資組合需要新鮮血液的時(shí)候，我們的團(tuán)隊(duì)也需要新鮮血液。 周刊：富達(dá)內(nèi)部的研究員怎么分工的?您負(fù)責(zé)哪些研究工作? 波頓：在富達(dá)，一般的分析師每人要負(fù)責(zé)研究12個(gè)大型的公司。那些負(fù)責(zé)研究中型公司的分析師，每人要負(fù)責(zé)30到40個(gè)公司。那小型公司則不確定，所以沒有一個(gè)確定的數(shù)字。 至于我本人，像諾基亞這樣的龐然大物，我就會(huì)親自去研究它的資料。此外，如果其他分析師有不確定的問題，我

16、就會(huì)出面來一起討論，研究出一個(gè)方案來。 周刊：怎樣定義一個(gè)好的基金經(jīng)理? 波 頓：我認(rèn)為首先他應(yīng)該具有非常強(qiáng)烈的渴望，非常愿意分析問題，對(duì)任何事情都感覺到非常的好奇。另外，我還認(rèn)為一個(gè)好的基金經(jīng)理應(yīng)該既是通才、又是專才，而 且應(yīng)該有堅(jiān)定的信念，能夠在受到打擊時(shí)還相信自己的判斷。當(dāng)然，這也要求他有良好的心態(tài)，能夠忘記究竟花了多少錢買進(jìn)的這只股票，總記著買入價(jià)是沒有意義 的事情。 周刊：如果連買入價(jià)都能忘記，那么應(yīng)該關(guān)注什么? 波頓：一筆有益的投資必定有著正確的投資動(dòng)機(jī)，投資者在操作投資之前必須慎重地考慮，我為什么要進(jìn)行這筆投資，這筆投資能夠獲得回報(bào)需要那些條件。如果考慮之后覺得合情合理，那么就可

17、以放手投資了。 至于買入之后，我建議投資者一定要忘記你當(dāng)初是花了多少錢來買這家公司的股票的，因?yàn)槿绻憧偸切睦锏胗浿耶?dāng)時(shí)是花了多少錢買這家公司的股票，那么股票價(jià)格的漲跌就會(huì)造成投資者心中的陰影。 但這也不是說投資之后就完全不管了。前面說過，投資是基于一系列條件才做出的。那么之后就要反復(fù)審視，究竟那些條件是否現(xiàn)在還成立。比如我買進(jìn)了中國平安，股價(jià)上漲了，我不用很高興，下跌了我也不用煩惱，我只是要明白，當(dāng)年促成我投資動(dòng)機(jī)的那些條件是否還存在。 周刊：作為大基金的管理者，您有哪些優(yōu)勢? 波頓：如果你是公司的大股東，你就可以影響公司運(yùn)行的方向。富達(dá)在倫敦有一個(gè)專門的團(tuán)隊(duì)，專門研究我們投資的公司是不是

18、在正確的方向上。 如果一家公司不在我們?cè)O(shè)定的方向上，我們通?？梢宰龀鰞蓚€(gè)選擇，首先就是把股票賣掉，因?yàn)殡p方已經(jīng)不是一條心了;或者我們可以利用手中的股權(quán)影響這家公司，讓他們做出改變，比如更換某些重要職位上的負(fù)責(zé)人。 在歐洲，如果你是一家公司前十、或者前五的股東，那么就能達(dá)到我剛才所說的影響力。我想在其他的地區(qū)，情況也差不多。 周刊：談完了大公司，來說說小公司好嗎?現(xiàn)在市場上也出現(xiàn)了一些規(guī)模不大的基金公司，您覺得它們的前途如何? 波頓：像富達(dá)這樣的公司有著它的優(yōu)勢，小的公司也有獨(dú)特的生存空間。 基金公司是否有競爭力，最重要的就是對(duì)于信息的掌握，而不是有多少錢。如果有太多錢，但是卻沒有相應(yīng)的手段，只

19、會(huì)更糟糕。小公司只要進(jìn)行有效的調(diào)研，那么就能把投資做得很好。 他們還可以從別的方面利用小公司的優(yōu)勢。如果我要和中國移動(dòng)的管理層見面，會(huì)變得很復(fù)雜，很正式。我經(jīng)常想，如果我就是一家小公司的基金經(jīng)理，我完全可以通過非正式的途徑來和中國移動(dòng)的管理層見面。你要知道，和對(duì)象公司管理層的交談，這就是最重要的調(diào)研。 周刊：投資最重要的是調(diào)研嗎? 波頓：對(duì)，投資之前必須了解這家公司，從不同的方面了解這家公司，最重要的就是一點(diǎn)，它們的商業(yè)模式究竟是什么，它們究竟怎么賺錢的。 另外一點(diǎn)，就是我要提醒大家要盡量考慮的長遠(yuǎn)一些，這就好像下棋，我們不能只看眼前的這步，還要想之后的兩步怎么走。我比較看重的那些公司可能是現(xiàn)

20、在看起來還并不是非常受追捧的公司，但是我在這家公司發(fā)現(xiàn)了一些潛力，我認(rèn)為假以時(shí)日之后，這些公司會(huì)成為未來被追捧的公司。 周刊：能和我談?wù)勀x股票的步驟嗎? 波頓：當(dāng)然，在我購買一只股票之前，通常會(huì)從六個(gè)方面對(duì)這個(gè)股票，準(zhǔn)確地說，是對(duì)這家公司進(jìn)行分析和調(diào)研，包括研究公司動(dòng)態(tài)、財(cái)務(wù)狀況、是否涉及并購、估值情況、管理層調(diào)研和技術(shù)面分析。 周刊：能說得詳細(xì)些嗎？ 波頓：首先我要看的就是公司在它所屬的行業(yè)中，是否有競爭優(yōu)勢。 我 們之前曾經(jīng)有過一次經(jīng)歷，就是我們投資一家英國的化學(xué)產(chǎn)品公司，我們就發(fā)現(xiàn)這家公司在某種匯率情況下，就非常具有競爭優(yōu)勢，它可以和德國以及其他一些歐洲 公司有很好的競爭實(shí)力，但是當(dāng)匯

21、率發(fā)生變化的時(shí)候，它的競爭優(yōu)勢就變得不那么強(qiáng)了。這樣的公司其實(shí)是比較危險(xiǎn)的公司，不適合投資。 同時(shí)，我也要分清這家公司是不是有可能在未來會(huì)被并購。那這家公司有可能是在同一個(gè)行業(yè)當(dāng)中被并購，也有可能是被一些金融投資者來并購，比如說被私募基金并購，因?yàn)椴①徔偰軒硪恍┵嶅X的機(jī)會(huì)。 總的來說，只有我弄清了這家公司行業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中的地位，以及它在這個(gè)行業(yè)中的地位，才能進(jìn)行下一步工作。 周刊：下一步是管理層調(diào)研嗎? 波頓：我們先會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表，因?yàn)槲铱梢越柚鷪?bào)表來相對(duì)準(zhǔn)確地進(jìn)行估值。我比較重視的是那些股市上可能對(duì)這家公司的估值不正確反映出來的那些公司。 之 前我也提到了，研究估值的時(shí)候，我們要看從不同的角

22、度、不同的方面來估值，不能只看其中的一點(diǎn)。所以在考察市盈率的同時(shí)，我也會(huì)關(guān)注企業(yè)價(jià)值倍數(shù)，其他還 包括自由現(xiàn)金流比率和資產(chǎn)現(xiàn)金流的回報(bào)率。在結(jié)束了這一切之后，才是調(diào)研。我一直認(rèn)為直接和公司的管理層團(tuán)隊(duì)進(jìn)行溝通是非常重要的。我要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是在 和他們溝通的時(shí)候，我們希望能夠獲得的是原汁原味的信息，而不是經(jīng)過分析了的信息。因此，親身上陣才能得到更多原始資料和原始印象。 周刊：您能舉個(gè)例子嗎? 波頓：在上世紀(jì)90年 代的時(shí)候，我們決定投資諾基亞。當(dāng)時(shí)我們首先考察了這家芬蘭手機(jī)公司的上游供應(yīng)商，我找的是諾基亞手機(jī)顯示液晶屏的供應(yīng)商，看看它對(duì)諾基亞怎么看。接著我 們又調(diào)研了諾基亞的客戶，考察它們對(duì)諾基

23、亞產(chǎn)品的看法。再接著我們又去了瑞典，考察它的競爭對(duì)手如何評(píng)價(jià)諾基亞，你要知道，對(duì)手的評(píng)價(jià)總是比較客觀的，而 且它們能夠看到這家公司的不少弱點(diǎn)。 周刊：那么投資前的調(diào)研工作花去了您很長的時(shí)間吧? 波頓：對(duì)于諾基亞的調(diào)研一共花去了我兩個(gè)星期的時(shí)間，但是為了它，富達(dá)動(dòng)用了超過100人的團(tuán)隊(duì)力量。我想這就是一家大公司的能力，它總是能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速調(diào)集大量的人力物力來做一件事情。 周刊：您進(jìn)入基金行業(yè)以來，這個(gè)行業(yè)有什么變化嗎? 波頓：變化很多，讓我印象最深的就是，現(xiàn)在的基金業(yè)變得越來越專業(yè)化。另外，行業(yè)本身也在發(fā)生變化?，F(xiàn)在全球化已經(jīng)變得越來越明顯，以前我們剛剛加入這一行的時(shí)候，你如果不了解外面的情況還不太要緊，但是如果現(xiàn)在對(duì)外界一無所知，那一定不可以。 此 外，股市固定收益以及債券市場他們之間的聯(lián)系也變得越來越緊密。那以前的時(shí)候這些不同的產(chǎn)品之間聯(lián)系并不是很緊密，也許你只是投資其中的一種也可以，但現(xiàn) 在你如果想在一方面獲利，你也要了解其他