第四章不確定性分析及可行性研究

1、項目投資決策中收益與風險的權衡投資目標收益風險清華甲北大乙塞車票價看電影無功而返亞運村看球賽乘車擬訂方案備選方案不確定因素PM1：00PM4：00PM4：30500元100元技術與市場的變化技術與市場的變化預預 測測 不不 準準 確確不確定性不確定性風險風險成本成本銷售銷售收入收入與產與產量之量之間是間是否為否為線性線性關系關系線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析考慮時間因素考慮時間因素靜態(tài)盈虧平靜態(tài)盈虧平衡分析衡分析動態(tài)盈虧平動態(tài)盈虧平衡分析衡分析BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q預備知識：QB、CC=Cf Cv QCv QCfQ*盈利虧損BEP 銷售收入、總成本和產品產量之

2、間的關系CBQCCPQvfvfCQCP0*vfCPCQ*QCPCfv*Q0為設計生產能力（假設按設計生產能力進行生產和銷售，價格已定）結合市場預測，可對方案發(fā)生虧損的可能性進行大致判斷正指標正指標負指標tCQCPvf0*vfCtPCQ*Q0為設計生產能力*0100%QQ生產能力利用率件元/ 1600330007800vC件 21400160030001030004*Q件元/ 2600103103000160044*P件元/ 2000103103000300044*vC盈虧平衡生產能力利用率 = 443000 10100%71.43%(3000 1600) 3 10 （2） 非線性盈虧平衡分析非

3、線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析圖所謂所謂敏感性分析敏感性分析，是指通過測定一個或多個不確，是指通過測定一個或多個不確定因素的變化所導致的經濟效果評價指標的變化定因素的變化所導致的經濟效果評價指標的變化幅度，了解各種因素的變化對實現(xiàn)預期目標的影幅度，了解各種因素的變化對實現(xiàn)預期目標的影響程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時投資方響程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力作出判斷。若某個不確定性因素的案的承受能力作出判斷。若某個不確定性因素的小幅度變化就導致經濟效果的較大變動，則其為小幅度變化就導致經濟效果的較大變動，則其為敏感性因素敏感性因素。確定分析指標確定分析指標選定不確定性因

4、素，并設定其變化范圍選定不確定性因素，并設定其變化范圍計算因素變動對分析指標的影響幅度計算因素變動對分析指標的影響幅度確定敏感性因素確定敏感性因素綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案由于敏感性分析是在確定性分析基礎上進行的，由于敏感性分析是在確定性分析基礎上進行的，因此其分析指標與確定性分析使用的指標相同，因此其分析指標與確定性分析使用的指標相同，包括包括NPV、NAV、IRR、投資回收期、投資回收期等。等。選擇不確定性因素的標準選擇不確定性因素的標準對經濟效果指標影響較大的因素對經濟效果指標影響較大的因素準確性難以把握的因素準確性難以把握的因素對一般工業(yè)項目來說，敏感性因

5、素可以考慮從對一般工業(yè)項目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據(jù)實際確定其變化范圍。下列因素中選定，并根據(jù)實際確定其變化范圍。投資額投資額產量及銷售量產量及銷售量項目建設期、投產期、達到設計能力所需時間等項目建設期、投產期、達到設計能力所需時間等產品價格產品價格經營成本，特別是變動成本經營成本，特別是變動成本壽命期壽命期壽命期末資產殘值壽命期末資產殘值折現(xiàn)率折現(xiàn)率匯率匯率計算不確定因素在可能的變動范圍內發(fā)生不同幅計算不確定因素在可能的變動范圍內發(fā)生不同幅度變動所導致的方案經濟效果指標的變動，建立度變動所導致的方案經濟效果指標的變動，建立一一對應的數(shù)量關系，并用圖或表形式表示出來。一一

6、對應的數(shù)量關系，并用圖或表形式表示出來。100jjjjiiYYYYXX評價指標的變動幅度變量因素的變動幅度iX第i個變化量因素的變化幅度(變化率)jY第j個指標受變量因素變化影響時的差額度(變化率)1 jY第j個指標受變量因素變化影響后達到的指標值0jY第j個指標未受變量因素變化影響時的指標值11. 1100100120%18%18%14判別敏感因素的方法有兩種判別敏感因素的方法有兩種相對測定法相對測定法絕對測定法絕對測定法相對測定法相對測定法設定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所設定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的數(shù)值開始變動，且各因素每次變動的幅度采用的數(shù)值開始變動，且各因

7、素每次變動的幅度相同，比較在同一變動幅度下各因素的變動對經相同，比較在同一變動幅度下各因素的變動對經濟效果指標的影響，據(jù)此判斷方案經濟效果對各濟效果指標的影響，據(jù)此判斷方案經濟效果對各因素變動的敏感程度。因素變動的敏感程度。絕對測定法絕對測定法設定各因素均向對方案不利的方向變動，并取設定各因素均向對方案不利的方向變動，并取其有可能出現(xiàn)的對方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計其有可能出現(xiàn)的對方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計算方案的經濟效果指標，看其是否可達到使方算方案的經濟效果指標，看其是否可達到使方案無法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的案無法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表

8、明該最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。因素是方案的敏感因素。 根據(jù)敏感因素對技術項目方案的經濟效果根據(jù)敏感因素對技術項目方案的經濟效果評價指標的影響程度，結合確定性分析的結果評價指標的影響程度，結合確定性分析的結果作出進一步的綜合評價，尋求對主要不確定性作出進一步的綜合評價，尋求對主要不確定性因素不太敏感的比選方案。因素不太敏感的比選方案。單因素敏感性分析單因素敏感性分析是指是指每次只變動某一個不確定性因素每次只變動某一個不確定性因素而假定其他而假定其他的因素都不發(fā)生變化，分別計算其對確定性分析的因素都不發(fā)生變化，分別計算其對確定性分析指標影響程度的敏感性分析方法。

9、指標影響程度的敏感性分析方法。變 動 率 20 10 0 10 20 投 資 額 14394 12894 11394 9894 8394 經 營 成 本 28374 19884 11394 2904 5586 產 品 價 格 10725 335 11394 22453 33513 0變動率變動率投資額產品價格經營成本1010NPV某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經濟分某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經濟分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預測估算的。由于對未來影最可能出現(xiàn)的情況而預測估算的。由于對未來影響經濟環(huán)境的某些

10、因素把握不大，投資額、經營響經濟環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經營成本和銷售收入均有可能在成本和銷售收入均有可能在20%20%的范圍內變動。的范圍內變動。設定基準折現(xiàn)率設定基準折現(xiàn)率10%10%，不考慮所得稅，試就三個，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。不確定性因素作敏感性分析。小型電動汽車項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）小型電動汽車項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）設投資額為設投資額為K，年銷售收入為，年銷售收入為B，年經營成本，年經營成本C，期末殘值期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標評價方案的經濟效果。，選擇凈現(xiàn)值指標評價方案的經濟效果。萬元11394)11%,10,/(2000) 1%,1

11、0,/)(10%,10,/(460015000)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/)(FPFPAPFPLFPAPCBKNPV確定性分析確定性分析設定投資額變動的百分比為設定投資額變動的百分比為 x ，分析投資額，分析投資額變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/)()1 (FPLFPAPCBxKNPV設定經營成本變動的百分比為設定經營成本變動的百分比為 y ，分析成本，分析成本變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：)11%,10,/() 1%,10,/)(10

12、%,10,/)(1 (FPLFPAPyCBKNPV設定銷售收入變動變動的百分比為設定銷售收入變動變動的百分比為 z ，分析，分析銷售收入變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：銷售收入變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/()1 (FPLFPAPCzBKNPV相對效果分析相對效果分析用表格，分別對用表格，分別對x、y、z取不同的值，計算出各不確取不同的值，計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的定因素在不同變動幅度下方案的NPV，結果見下表。，結果見下表。不確定性因素的變動對凈現(xiàn)值的影響不確定性因素的變動對凈現(xiàn)值的影響變動率變動率0變動率變動率投

13、資額投資額銷售收入銷售收入經營成本經營成本1010NPV繪制敏感性分析圖繪制敏感性分析圖 也可進行絕對效果分析也可進行絕對效果分析取取NPVNPV=0=0，計算得：，計算得：x x =76.0%,=76.0%,y y =13.4%,=13.4%,z z =-=-10.3%10.3%。如果經營成本與銷售收入不變，投資額增長如果經營成本與銷售收入不變，投資額增長76.0%76.0%；如果投資額與銷售收入不變，經營成本增長如果投資額與銷售收入不變，經營成本增長13.4%13.4%；如果投資額與經營成本不變，銷售收入低于預期值如果投資額與經營成本不變，銷售收入低于預期值10.3%10.3%，方案才變得

14、不可接受。因此，銷售收入變，方案才變得不可接受。因此，銷售收入變動對凈現(xiàn)值影響最大，經營成本的變動次之，投資動對凈現(xiàn)值影響最大，經營成本的變動次之，投資額變動的影響很小。額變動的影響很小。綜合評價綜合評價對于方案來說，對于方案來說，產品價格與經營成本都是敏感因素。產品價格與經營成本都是敏感因素。在作出決策前，應該對產品價格和經營成本以及其可在作出決策前，應該對產品價格和經營成本以及其可能變動的范圍作出更為精確的預測估算。如果產品價能變動的范圍作出更為精確的預測估算。如果產品價格低于原來預測值格低于原來預測值10.3%10.3%以上或經營成本高于原預測以上或經營成本高于原預測值值13.4%13.4%以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風險。另外，經營成本的變動對方案經濟效果有大的風險。另外，經營成本的變動對方案經濟效果有較大影響這一分析結論還說明，如果實施本方案，嚴較大影響這一分析結論還說明，如果實施本方案，嚴格控制經營成本將是提高項目經營效益的重要途徑。格控制經營成本將是提高項目經營效益的重要途徑。至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加20%20%甚至更多一些也不會影響決策的結論。甚至更多一些也不會影響決策的結論。 初步可行性研究更新改造項目建議書可