淺談市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管框架演進(jìn)過程

1、淺談市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管框架演進(jìn)過程    摘要：本文梳理了巴塞爾委員會(huì)關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的演進(jìn)歷史，將其分為三個(gè)階段：將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)納入監(jiān)管框架、關(guān)注特定風(fēng)險(xiǎn)及處理新增風(fēng)險(xiǎn)和證券化產(chǎn)品。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架演進(jìn)呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)頭寸劃分更細(xì)，風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)更清晰，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)逐漸提高。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化、技術(shù)和實(shí)踐的發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管將更臻成熟。 關(guān)鍵詞：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：監(jiān)管框架 一、導(dǎo)言 在次貸危機(jī)中，銀行交易賬戶資產(chǎn)大幅縮水，流動(dòng)性不足，給許多銀行帶來重大損失甚至造成銀行倒閉。銀行倒閉的一個(gè)重要因素是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架沒有捕捉到重要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了改進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，巴塞

2、爾委員會(huì)先后發(fā)布了3個(gè)資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要修訂，分別是1996年與2005年的資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂(Amendment to the capital accord to imcorporate market risks)和2009年的新巴塞爾協(xié)議市場(chǎng)框架修訂(Revisions to theBasel II market risk丘amework)。這些修訂進(jìn)一步完善了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。在次貸危機(jī)中，我國商業(yè)銀行也遭受了損失，2008年中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行為境外投資累計(jì)提取撥備91.09億美元。隨著中國銀行業(yè)改革開放的不斷深化，利率市場(chǎng)化、金融創(chuàng)新和綜合經(jīng)營的不斷發(fā)展，商業(yè)

3、銀行將越來越多地涉足有價(jià)證券、外匯、黃金及其衍生產(chǎn)品交易。因此，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管十分緊迫。但商業(yè)銀行提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平是個(gè)漫長的過程，需要充分借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)管理理念和技術(shù)。為此，本文將認(rèn)真梳理巴塞爾委員會(huì)關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的演進(jìn)過程。 二、第一階段：將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)納入資本監(jiān)管框架 1988年的巴塞爾協(xié)議僅對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)提出資本要求，沒有涵蓋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著利率和資本管制的放松、資本市場(chǎng)的發(fā)展和銀行交易活動(dòng)(特別是衍生品交易)增加，銀行越來越受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。特別是在歐洲貨幣危機(jī)中，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)增加了銀行市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，促使巴塞爾委員會(huì)改進(jìn)銀行資本監(jiān)管框架覆蓋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。于是，199

4、3年4月，巴塞爾委員會(huì)發(fā)布了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施(the supervisorytreatment of market risks)，定義了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和三級(jí)資本，提出了債券、股權(quán)和外匯風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)法。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定義為由于市場(chǎng)價(jià)格(包括利率、匯率和股價(jià))波動(dòng)引起的表內(nèi)和表外頭寸損失的風(fēng)險(xiǎn)，把交易賬戶債券、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和所有外匯風(fēng)險(xiǎn)納入資本監(jiān)管框架。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸價(jià)值波動(dòng)大，比信用風(fēng)險(xiǎn)資本靈活的資本來源更適于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施修訂了監(jiān)管資本定義，提出三級(jí)資本的概念，各國監(jiān)管當(dāng)局可以允許用次級(jí)債在一定限額內(nèi)作為三級(jí)資本，補(bǔ)充一級(jí)資本和二級(jí)資本。 為了避免使用三級(jí)資本降低整體監(jiān)管資

5、本質(zhì)量，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施規(guī)定了三級(jí)資本的限制條件：只允許三級(jí)資本用來抵補(bǔ)交易賬戶債券和股權(quán)頭寸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的資本要求需要1988年協(xié)議中定義的資本來滿足：三級(jí)資本最高限制在分配到交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)一級(jí)資本的250，也就是交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)的28.5需要一級(jí)資本來抵補(bǔ)；在二級(jí)資本不超過一級(jí)資本，長期次級(jí)債不超過一級(jí)資本的50的條件下，三級(jí)資本才可以替代二級(jí)資本：二級(jí)資本與三級(jí)資本的和不超過一級(jí)資本。 債券和股權(quán)資本要求采用搭積木法(buildingblock approach)分別計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)(specific risk)和一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(general market risk)。特定風(fēng)險(xiǎn)是

6、指主要由于證券發(fā)行者相關(guān)因素引起的證券(或其衍生品)負(fù)面波動(dòng)形成損失的風(fēng)險(xiǎn)。在某種意義上講，特定風(fēng)險(xiǎn)同信用風(fēng)險(xiǎn)相似。一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指與特定證券無關(guān)的市場(chǎng)負(fù)面波動(dòng)引起損失的風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)債券發(fā)行人和期限規(guī)定不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算債券特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求，除非債券完全相同，否則不允許抵扣。一般風(fēng)險(xiǎn)資本要求計(jì)算式，將債券和衍生工具分為13個(gè)期限，確定各個(gè)期限的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，允許每個(gè)期限內(nèi)和不同期限之間的抵扣，但考慮到基差風(fēng)險(xiǎn)，用非抵扣因子進(jìn)行調(diào)節(jié)，非抵扣風(fēng)險(xiǎn)和抵扣后凈額構(gòu)成一般風(fēng)險(xiǎn)資本要求。 外匯風(fēng)險(xiǎn)用兩步法計(jì)算。第一步計(jì)算每種幣別的暴露，第二步計(jì)算不同幣別多頭空頭組合風(fēng)險(xiǎn)。各國監(jiān)管當(dāng)局可以選擇用簡單法(the

7、shorthand method)和模擬法計(jì)算組合風(fēng)險(xiǎn)。在簡單法下，每一貨幣和貴金屬的凈敞口頭寸名義金額按即期匯率轉(zhuǎn)換成報(bào)告貨幣，凈敞口頭寸乘以8得到外匯風(fēng)險(xiǎn)資本要求。凈敝口頭寸等于外幣空頭頭寸之和或多頭頭寸之和中二者高的和每種貴金屬凈頭寸絕對(duì)值的和。在模擬法下，通過歷史模擬計(jì)算外匯頭寸的損失。巴塞爾委員會(huì)建議觀察期5年，持有期10天，置信水平95，計(jì)算出VaR，加上簡單法計(jì)算的敞口頭寸的3。 許多銀行反映，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施不認(rèn)可更精確的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，不能有效鼓勵(lì)銀行改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，并且開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理模型的銀行要用兩種方法計(jì)算，重復(fù)工作，增加成本。委員會(huì)決定對(duì)內(nèi)部模型進(jìn)行調(diào)研，1994年下半年

8、開始初步測(cè)試。通過測(cè)試，委員會(huì)決定使用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。1995年4月，發(fā)布了資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃補(bǔ)充和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)行修訂，進(jìn)一步征求意見。 資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃補(bǔ)充將1993年提議的計(jì)算方法稱作標(biāo)準(zhǔn)法，增加了商品風(fēng)險(xiǎn)，將期權(quán)單列，考慮到久期法計(jì)算債券一般風(fēng)險(xiǎn)，比期限法精確，將垂直非抵扣降為期限法的一半。最重要的變化是引入了內(nèi)部模型法。提出內(nèi)部模型法的一般標(biāo)準(zhǔn)、定性標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素和定量標(biāo)準(zhǔn)等。要求VaR必須每日計(jì)算，使用99的單尾置信區(qū)間，最低持有期限為10個(gè)交易日，最短觀察期為1年，至少每3個(gè)月更新一次數(shù)據(jù)。銀行模型必須準(zhǔn)確地捕捉各類風(fēng)險(xiǎn)和與期權(quán)相關(guān)的特定

9、風(fēng)險(xiǎn)。每日的最低資本要求是下面兩者中較大值：(1)前一交易日的VaR值：(2)過去60個(gè)交易日計(jì)量VaR值的平均值乘以乘數(shù)因子。 中國論文聯(lián)盟 wwW.LWLM.cOM乘數(shù)因子由各監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)質(zhì)量評(píng)估情況自行設(shè)定，其絕對(duì)值最小為3。監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)既往模型的事后檢驗(yàn)結(jié)果給這個(gè)因子一個(gè)附加因子，引入內(nèi)在的正向激勵(lì)機(jī)制以維持預(yù)測(cè)模型的質(zhì)量。如果事后檢驗(yàn)結(jié)果令人滿意，附加因子可以為0。要求用模型的銀行應(yīng)使用獨(dú)立的資本要求涵蓋未包括在模型內(nèi)的債券和股票的特定風(fēng)險(xiǎn)。由于擔(dān)心模型法低估特定風(fēng)險(xiǎn)，要求使用模型法計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)資本不能低于標(biāo)準(zhǔn)法的一半。 經(jīng)過對(duì)1995年提議再次征求意見，征得10國

10、集團(tuán)中央銀行同意后，1996年1月，委員會(huì)正式頒布 了資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法事后檢驗(yàn)監(jiān)管框架，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正式納入資本監(jiān)管框架，要求10國監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)最遲在1997年底執(zhí)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本標(biāo)準(zhǔn)。 三、第二階段：關(guān)注特定風(fēng)險(xiǎn) 1997年9月，巴塞爾委員會(huì)發(fā)布了資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)修訂的修正，允許滿足要求的銀行基于模型計(jì)提特定風(fēng)險(xiǎn)資本，取消了內(nèi)部模型計(jì)算的特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求不低于標(biāo)準(zhǔn)法50的條款，但達(dá)不到要求的銀行仍必須用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)提特定風(fēng)險(xiǎn)資本。 委員會(huì)認(rèn)為模型不能捕捉到事件風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)量和驗(yàn)證這些風(fēng)險(xiǎn)的方法有很大不同，并且建模仍在快速演化中，還不能設(shè)立統(tǒng)一的指引。在銀行解釋其使

11、用的方法能捕捉事件和違約風(fēng)險(xiǎn)之前，特定風(fēng)險(xiǎn)模型的乘數(shù)因子是4。如果滿足委員會(huì)和監(jiān)管當(dāng)局的要求，乘數(shù)因子為3.然而，如果未來的事后檢測(cè)證明模型存在嚴(yán)重缺陷，乘數(shù)因子仍為4。 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型不能完全捕捉交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)，如厚尾、相關(guān)性和波動(dòng)率變化、日內(nèi)交易風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)等。隨著更多信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的產(chǎn)品(如CDS，CDO)和其它結(jié)構(gòu)產(chǎn)品進(jìn)入交易賬戶，這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，并且流動(dòng)性不足，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型更難捕捉這些風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管套利和公允價(jià)值計(jì)價(jià)使交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)一步增加。最高4×VaR的要求阻礙銀行改進(jìn)特定風(fēng)險(xiǎn)模型，因?yàn)槟Ｐ透倪M(jìn)反而會(huì)增加特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求。另外，特定風(fēng)險(xiǎn)模型缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，各國監(jiān)管當(dāng)局

12、的要求存在很大差異。為了解決這些問題，巴塞爾委員會(huì)和國際證券協(xié)會(huì)組織于2005年6月發(fā)布了新資本協(xié)議在交易業(yè)務(wù)中的應(yīng)用和雙重違約影響的處理，以改進(jìn)交易賬戶體制，特別是特定風(fēng)險(xiǎn)處理。 修訂標(biāo)準(zhǔn)法特定風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，提出對(duì)于未評(píng)級(jí)債券、非合格發(fā)行者(包括證券化暴露)、信用衍生品對(duì)沖頭寸的特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求。取消模型法特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求乘數(shù)因子為4的要求。提高特定風(fēng)險(xiǎn)模型的標(biāo)準(zhǔn)，要求特定風(fēng)險(xiǎn)模型必須捕捉價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的所有重要組成部分，并且能夠反映市場(chǎng)變化和資產(chǎn)組合組成變化。模型必須解釋資產(chǎn)組合歷史上價(jià)格變化，捕捉集中度風(fēng)險(xiǎn)，在不利的市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)健，反映與單個(gè)產(chǎn)品相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)，捕捉事件風(fēng)險(xiǎn)，通過事后檢驗(yàn)。應(yīng)通

13、過壓力測(cè)試確保特定風(fēng)險(xiǎn)模型考慮VaR模型沒有捕捉到事件風(fēng)險(xiǎn)的影響。銀行模型必須保守地估計(jì)缺乏流動(dòng)性的頭寸和價(jià)格不完全透明的頭寸。此外，模型必須達(dá)到最低數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)要求，替代參數(shù)僅在現(xiàn)有數(shù)據(jù)不充分或不能反映頭寸或資產(chǎn)組合的真實(shí)波動(dòng)率時(shí)使用，并且應(yīng)審慎使用。要求銀行捕獲新增違約風(fēng)險(xiǎn)，但是沒提出專門的方法，可以是內(nèi)部模型的一部分，或者是通過單獨(dú)計(jì)算額外要求資本(surcharge)。當(dāng)銀行通過額外資本捕捉新增風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該能證明這種額外資本達(dá)到監(jiān)管要求，但這種額外資本不受乘數(shù)因子或監(jiān)管事后檢驗(yàn)約束。要求銀行不管使用什么方法計(jì)算新增違約風(fēng)險(xiǎn)，須滿足信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法標(biāo)準(zhǔn)，并適當(dāng)調(diào)整以反映流動(dòng)性、集中度、對(duì)沖和

14、期權(quán)的影響，內(nèi)部模型不能捕捉新增違約風(fēng)險(xiǎn)的銀行，使用信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)算額外資本。 2005年11月，巴塞爾委員會(huì)將上述兩個(gè)文件內(nèi)容匯總，對(duì)1996年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)議修改進(jìn)行了修訂，發(fā)布了資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂，并編入2006年Basel II綜合版中。 四、第三階段：新增風(fēng)險(xiǎn)和證券化產(chǎn)品的處理 2005年提出新增違約風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管要求后，巴塞爾委員會(huì)為了鼓勵(lì)更多的銀行開發(fā)內(nèi)部模型計(jì)算新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求，2007年1月發(fā)布交易賬戶新增違約風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指引討論稿，對(duì)銀行如何達(dá)到新增違約風(fēng)險(xiǎn)模型要求和監(jiān)管當(dāng)局如何評(píng)估模型進(jìn)行指導(dǎo)。在次貸危機(jī)中，金融機(jī)構(gòu)損失主要來自證券化產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)下降、信用價(jià)

15、差擴(kuò)大和流動(dòng)性不足。因此，僅僅捕捉新增違約風(fēng)險(xiǎn)是不夠的。2008年7月，巴塞爾委員會(huì)發(fā)布交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指引和Basel 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架修訂征求意見，將新增違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展為新增風(fēng)險(xiǎn)，包括違約風(fēng)險(xiǎn)和遷徙風(fēng)險(xiǎn)。2009年1月再次征求意見，并于2009年7月發(fā)布Basel 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架修訂和交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指引最終稿。新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架主要變化在補(bǔ)充壓力VaR(stressed value-at-risk)、新增風(fēng)險(xiǎn)模型要求和證券化產(chǎn)品的處理上。 次貸危機(jī)中，許多銀行交易賬戶損失遠(yuǎn)高于計(jì)提的資本，也就是說計(jì)提的資本不能抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。于是，巴塞爾委員會(huì)要求銀行計(jì)算壓力狀態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，降低市場(chǎng)風(fēng)

16、險(xiǎn)最低資本要求的順周期性。壓力VaR是根據(jù)連續(xù)12個(gè)月重大金融虧損歷史數(shù)據(jù)10天持有期、99置信水平單尾風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。這一年的壓力期應(yīng)經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)和定期檢查。補(bǔ)充壓力VaR后，銀行必須達(dá)到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求=前一日VaR與前60個(gè)營業(yè)日日均VaR均值×乘數(shù)因子中的較大值+最新可得的壓力VaR值與前60個(gè)營業(yè)日壓力VaR均值×乘數(shù)因子中的較大值。 新增風(fēng)險(xiǎn)包括非證券化產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)和信用遷移風(fēng)險(xiǎn)。新增風(fēng)險(xiǎn)主要是為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR，99，10天)模型存在的缺陷。新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求代表了對(duì)資本計(jì)劃期為一年、置信區(qū)間為99.9的非證券化信用產(chǎn)品的違約和信用遷移風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)考慮個(gè)別頭寸和組合頭寸持有期，最低持有期為三個(gè)月。新增風(fēng)險(xiǎn)的資本要求為前12周平均新增風(fēng)險(xiǎn)和最新新增風(fēng)險(xiǎn)的較大者。巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為目前的技術(shù)不能充分捕捉證券化頭寸風(fēng)險(xiǎn)，在技術(shù)達(dá)到滿意之前。證券化頭寸(關(guān)聯(lián)交易組合除外)仍用標(biāo)準(zhǔn)