企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件

1、企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 模塊5 籌資管理企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 2 總體任務(wù)總體任務(wù)1 新知識新知識籌資管理籌資管理2 新知識新知識資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)3 實訓實訓4內(nèi)內(nèi) 容容 提提 要要1.1.任務(wù)任務(wù)2.2.案例案例3.3.問題問題4.4.教學內(nèi)容教學內(nèi)容企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 3掌握和了解我國對權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資掌握和了解我國對權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。了解企業(yè)在籌集資金時所面臨的資的相關(guān)規(guī)定。了解企業(yè)在籌集資金時所面臨的資金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿對金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿對公司經(jīng)濟效益的影響，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策公司經(jīng)濟效益的影響，進行資本結(jié)構(gòu)

2、優(yōu)化決策 ?！究傮w任務(wù)【總體任務(wù)】企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 4 新知識新知識籌資管理籌資管理企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 5【任務(wù)【任務(wù)】 掌握和了解我國對權(quán)益資本籌資和債掌握和了解我國對權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 6【案例【案例】東方汽車制造公司籌資決策案例詳見財務(wù)管理習題與案例【問題【問題】1你認為總經(jīng)理最后應(yīng)選擇何種籌資方式?2本案例對你有哪些啟示?企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 7【教學內(nèi)容【教學內(nèi)容】籌資概述權(quán)益資本籌資債務(wù)資金籌資企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 81. 1. 籌資概述籌資概述學習內(nèi)容：學習內(nèi)容：籌資的目的籌資的要求籌資的渠道與方式籌資的類型學習

3、要求：學習要求：理解籌資的目的、籌資的要求掌握籌資的渠道與方式、籌資的類型企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 91.1籌資的目的1新建籌資在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機。 2擴張籌資企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動機。 3償還債務(wù)企業(yè)由于自有資金有限，一般都有負債，而債務(wù)是要按期還本付息的。 4調(diào)整結(jié)構(gòu)5復合籌資籌資時多種目的兼而有之。 企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機 。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 101.2 籌資的要求1合理性原則2及時性原則3效益型原則4合法性原則5. 科學性原則企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 111.3.11.3.1籌資

4、渠道籌資渠道國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金外商資金1.3企業(yè)籌資的渠道與方式籌措資金的來源與通道企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 121.3.2籌資方式籌資方式 吸收直接投資 發(fā)行股票 借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 發(fā)行籌資券 租賃籌資權(quán)益資金籌集借入資金籌集企業(yè)籌措資金所采取的具體形式企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 131.4籌資的類型按資金性質(zhì) 自有資金與借入資金按使用時間 短期資金與長期資金按籌資方向 內(nèi)部籌資與外部籌資按籌資方式 直接籌資與間接籌資企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 142.權(quán)益資本籌資學習內(nèi)容：學習內(nèi)容：吸收直接投資股票籌資留存收益籌資學習要求：學習要求：n了解自

5、有資金的特點和籌資方式n掌握不同籌資方式的特點及其優(yōu)缺點企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 15吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資房屋建筑物機器設(shè)備存貨專利權(quán)商標權(quán)商譽非專利技術(shù)土地使用權(quán)2.1吸收直接投資2.1.1吸收直接投資的出資方式企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 16確定籌資數(shù)量確定籌資數(shù)量選擇投資單位與籌資方式選擇投資單位與籌資方式簽署協(xié)議文件簽署協(xié)議文件取取 得得 資資 金金2.1.2吸收直接投資的程序企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 17缺點： 資本成本高。 吸收直接投資容易分散企業(yè)控制權(quán)。 資范圍小，而且不便于轉(zhuǎn)讓。2.1.3吸收直接投資的優(yōu)缺點優(yōu)點： 能提高企業(yè)的資信和借款能力。 使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，

6、將產(chǎn)品迅速推向市場。 有助于企業(yè)之間強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。 不存在還本付息的壓力，財務(wù)風險小。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 182.2股票籌資永久性、流通性、風險性、參與性等特點。 股票的特點：股票的特點：股票的概念：股票的概念：是股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。 2.2.1股票的概念及特點企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 19股票的分類普通股按股東權(quán)利和義務(wù)的不同 股票優(yōu)先股記名股按股票是否記名 無記名股面值股按發(fā)行時間的先后無面值股始發(fā)股按發(fā)行對象和上市地區(qū)新股按股票是否標明票面金額 股、N股A股、B股、H股、2.2.2按投資主體的不同個人股、外資股 國家股、法人股 企業(yè)財務(wù)

7、管理實務(wù)課件 20有償無償并行增資無償增資有償增資按是否有償不公開直接發(fā)行 公開間接發(fā)行 按發(fā)行途徑2.2.3股票發(fā)行的方式企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 212.2.4股票銷售方式股票發(fā)行的自銷方式是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給投資者，而不需通過中介機構(gòu)承銷。（1）自銷企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 22是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機 構(gòu)代理。構(gòu)代理。包銷：包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構(gòu)買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷機構(gòu)買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的

8、投資者。銷給社會上的投資者。代銷：代銷：是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股份數(shù)達不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行份數(shù)達不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。公司。（2）委托承銷方式企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 23股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格（一）（一）等價等價（二）（二）市價市價（三）（三）中間價中間價面值發(fā)行：按股票面額發(fā)行股票面值發(fā)行：按股票面額發(fā)行股票溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。2.2.5股票發(fā)

9、行價格的確定公司法規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 242.2.6普通股籌資優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點： 沒有固定利息負擔。 沒有固定到期日，不用償還。 籌資風險小。 能增加公司的信譽。 籌資限制較少。缺點：缺點： 資金成本較高。 容易分散控制權(quán)。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 251）優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。發(fā)行優(yōu)先股是公司獲得所有權(quán)資本的方式之一。從公司的最終所有者普通股股東的立場看，優(yōu)先股是一種可以利用的財務(wù)杠桿，可視為一種永久性負債。 2.2.7優(yōu)先股籌資企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 26（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利 1 1

10、、優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配股利權(quán) 2 2、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán) 3 3、部分管理權(quán)、部分管理權(quán)（二）優(yōu)先股的性質(zhì)（二）優(yōu)先股的性質(zhì)自有資金自有資金雙重性質(zhì)雙重性質(zhì)債券債券 2.2.7優(yōu)先股籌資企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 27（三）優(yōu)先股的種（三）優(yōu)先股的種類類按股息是否可以累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股全部參與優(yōu)先股部分參與優(yōu)先股不參與優(yōu)先股按優(yōu)先股能否參與剩余利潤的分派和參與程度企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 28（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）財務(wù)風險小。（2）籌資彈性大。（3）能提高公司信譽缺點：（1）資本成本高。（2）限制條件多。（3）財務(wù)負擔重。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 293.

11、債務(wù)資金籌資學習內(nèi)容：學習內(nèi)容：短期負債長期借款發(fā)行債券租賃籌資學習要求：學習要求：n了解借入資金的特點n掌握債券、借款、租賃、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 303.1.1商業(yè)信用商業(yè)信用1）含義 指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為.3.1短期負債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款等 2）形式：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 31（一）應(yīng)付賬款1、應(yīng)付賬款的信用條件 信用期限 現(xiàn)金折扣 折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30） 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 32折扣期限信用期限折扣率折扣率扣實際利率放棄現(xiàn)金折36012、應(yīng)付賬款籌資成本【例

12、】：某企業(yè)購進一批商品貨款總額為20萬元，信用條件為2/10，n/30。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 333601折扣百分比放棄現(xiàn)金折扣成本折扣百分比信用期限折扣期限%7 .361030360%21%2機會成本率 如果企業(yè)在30天內(nèi)沒有付款，而是在50天付款，取得的即為展期信用。其成本為：%4 21%2天才還款到成本率企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 34 延期付款可降低成本，但由此卻會帶來一定的風險或潛在的籌資成本 ：信用損失利息罰金 停止送貨 法律追索 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 35（二）應(yīng)付票據(jù)種類：按承兌人的不同：（可以背書轉(zhuǎn)讓） 商業(yè)承兌匯票 、銀行承兌匯票 按是否帶息： 帶息票據(jù)

13、、不帶息票據(jù) 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 36（三）預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款預(yù)收賬款其他應(yīng)付賬款（自然籌資）企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 37商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點見教材P127企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 383.1.2短期借款1）短期借款的信用條件（1）信用額度。（2）周轉(zhuǎn)信用協(xié)議。（3）補償性余額。（4）借款抵押。（5）償還條件。 3.1短期負債企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 39（1）收款法 應(yīng)付利息5012%9/124.5（萬元）實際利率4.5/5012/912%【例】：企業(yè)從銀行借入9個月期年利率12%的短期借款50萬元，采用收款法計算利息為：2）短期借款的成本企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 40（2）貼現(xiàn)法。 100實際利率實

14、際貸款利率貸款總額實際利率企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 41利息5012%9/124.5（萬元）實際利率4.5/（50-4.5）12/9100 13.19%【例】：仍以上例資料為例，如采用貼現(xiàn)法計算其利息及實際利率如下：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 42（3）加息法。 22/名義利率名義利率借款總額實際利息實際利率企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 43利息5012%9/124.5（萬元）實際利率4.5/（50/2）12/924% 12%224%【例】：仍以前例資料為例，若企業(yè)采取按月分期等額償還，其實際利息與實際利率計算如下： 或企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 44政策性銀行貸款 按提供貸款的機構(gòu) 長期借款長期借款 商業(yè)性銀行貸款

15、其他金融機構(gòu)貸款抵押貸款 按有無抵押品作擔保信用貸款固定資產(chǎn)投資借款 按用途更新改造借款 科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款 3.2長期借款長期借款企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 45企業(yè)申請銀行審批簽定合同、協(xié)議取得并使用借款還本付息長期借款的程序企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 46長期借款合同的內(nèi)容借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款資金來源及還款方式；保證條款；違約責任等。（1）借款合同的基本條款。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 47企業(yè)需持有一定的現(xiàn)金及其它流動資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力；限制支付現(xiàn)金股利；限制資本支出的規(guī)模；限制借入其他長期債務(wù)；定期向銀行報送財務(wù)報表；及時償付到期債務(wù)；限制資

16、產(chǎn)出售；禁止應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等。 （2）借款合同的限制條款。 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 48長期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資速度快，手續(xù)簡單?；I資彈性大?；I資成本低。是財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資風險較高。限制條件較多?；I資數(shù)量有限。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 49記名債券 不記名債券債券有擔保債券 無擔保債券分次到期債券分次到期債券 一次到期債券 浮動利率債券固定利率債券 可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券3.3 長期債券長期債券企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 50 債券 分類 是否 記名 按 利率 方式 能否 轉(zhuǎn)換 按償還方式 有無 抵押 記名 債券 無記名 債券 有擔保債券 無擔保債券 債券 一次到期債券 分次到期債券 率 債固

17、定利率債券 債券 可轉(zhuǎn)換債券 債券 不可轉(zhuǎn)換債券 轉(zhuǎn)換 浮動利率債券 圖 債券的分類企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 51企業(yè)發(fā)行債券的動因銀行信貸資金的替代物債券籌資的特殊機制其它動因企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 52債券發(fā)行的程序債券、收繳款項、登記債券存根簿決議申請募集辦法證券機構(gòu)發(fā)售企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 53可轉(zhuǎn)換債券（1）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能。 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 54（1）標的股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價格（4）轉(zhuǎn)換

18、比率（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款（8）轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護條款（2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素每份債券可以換取的股票份數(shù)債券票面價格除以轉(zhuǎn)換比率保護原有股東保護債券持有人企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 55（3）可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)缺點可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點：可節(jié)約利息支出。穩(wěn)定股票市價。增強籌資靈活性。 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點：增強了管理層的壓力?；厥埏L險。股價大幅度上揚風險。 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 56財務(wù)風險較高。限制條件多。籌資規(guī)模受制約。6）債券籌資的評價債券籌資的優(yōu)點：資本成本較低?？衫秘攧?wù)杠桿。保障公司控制權(quán)。債券籌資的缺點：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 573.4 租賃籌資經(jīng)營租賃 籌資租賃 租

19、賃 2 2、租賃的種類、租賃的種類（一）租賃的涵義與類型1 1、租賃的涵義、租賃的涵義 租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內(nèi)將其所擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給承租人使用的一種交易。 租賃可以使承租人及時使用所需資產(chǎn)卻無需立即付出大額現(xiàn)金，且能夠避免設(shè)備快速更新的風險。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 58經(jīng)營租賃的特點： 不用對租賃資經(jīng)營租賃的特點產(chǎn)進行折舊 由出租人來維護設(shè)備 具有“撤銷”權(quán)利籌資租賃的特點： 對租賃資產(chǎn)全部攤銷 出租人不提供維修、維護等服務(wù) 通常租賃不能被撤銷3 3、經(jīng)營租賃與籌資租賃的特點、經(jīng)營租賃與籌資租賃的特點企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 59 直接租賃 杠桿租賃 售后租回4、籌資租賃的形式企

20、業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 60承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證直接租賃承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租售后回租企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 61供應(yīng)商制造商 租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán) 貸款 股權(quán)租賃杠桿租賃企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 62二、租金的確定按支付期長短分為年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付分為先付租金和后付租金；按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。 租金的支付方式主要有三種：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 63應(yīng)付租金總額每次支付租金支付期數(shù)設(shè)備價款每次支付租金年金現(xiàn)值系數(shù)租金的計算一般采用等額分攤的辦法，如果不考慮資金時間價值，就采取平均

21、分攤法計算，可用如下公式：上式中，折現(xiàn)率應(yīng)綜合考慮利息率和手續(xù)費率在租賃協(xié)議中確定。如果考慮資金時間價值，則采用等額年金分攤法計算，用如下公式：其中： 應(yīng)付租金總額設(shè)備買價租息企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 64【例】：某企業(yè)以籌資租賃方式租入設(shè)備一套，租賃期5年，價值100萬元，年利率按8%計算，租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的2%，租金每年末支付一次。采用平均分攤法計算每期租金如下：100100 229.7855100+ 1001+8（萬元）若租費率為10%，則采用等額年金法計算每期租金如下：5110026.3811 10%tt100（萬元）3.7908企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 65三租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點： 籌

22、資與融物為一體，可迅速獲得所需資產(chǎn)。 避免債務(wù)的限制性條款。 轉(zhuǎn)嫁設(shè)備陳舊過時的風險。 減輕企業(yè)的實際租金負擔。 保存企業(yè)的借款能力。缺點: 租賃成本高。 喪失資產(chǎn)殘值。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 66 新知識新知識資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 67 了了 解企業(yè)在籌集資金時所面臨的資金成本和結(jié)解企業(yè)在籌集資金時所面臨的資金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿對公司經(jīng)濟效益構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿對公司經(jīng)濟效益的影響，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策。的影響，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策?！救蝿?wù)【任務(wù)】企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 68【案例【案例】大宇資本結(jié)構(gòu)案例詳見財務(wù)管理習題與案例企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 6

23、9【問題【問題】試對財務(wù)杠桿進行界定，并對“財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍”這句話進行評述。 取得財務(wù)杠桿利益的前提條件是什么？ 何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡量的標準是什么？ 我國資本市場上大批ST、PT上市公司以及大批靠國家政策和信貸支持發(fā)展起來而又債務(wù)累累的國有企業(yè)，從“大宇神話”中應(yīng)吸取哪些教訓？企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 70【教學內(nèi)容【教學內(nèi)容】資金成本杠桿效應(yīng)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 711）資金成本的概念資金籌集費 資金成本從絕對量構(gòu)成 資金占用費指在籌集資本過程中支付各項費用 指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中，因占用資金而支付費用 1. 資金成本 1.1資金成本的概念及作用企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課

24、件 72（2）投資決策中的作用（3）資業(yè)績評價中的作用2）資金成本的作用（1）決策中的作用首先，個別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù)。其次，綜合資金成本是衡量資本結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù)。最后，邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 731.2 資金成本的計量個別資金成本率 資金成本加權(quán)平均資金成本率 邊際資金成本率 資金成本的種類：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 741.2.1 個別資金成本的計量DKPF(1)DKPf 式中：K表示資金成本率，以百分率表示；D表示資本占用費；P表示籌資總額；F表示資本籌集費用額；表示籌資費用率，即資本籌集費占籌資總額的比率。或基本公式為:企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課

25、件 751）長期借款資金成本率(1)(1)(1)1LLLLITiTKLffLKLILf(1)LKiT式中： 表示長期借款資金成本率；L表示長期借款籌資總額；的籌措費用(主要是借款的手續(xù)費)很少時，也可以忽略不計，則上式可以簡化為：表示長期借款年利息額；表示長期借款籌資費用率；T表示所得稅稅率。i 表示長期借款的利率。0 若長期借款企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 76【例1】：某企業(yè)取得3年長期借款100萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率0.5%，企業(yè)所得稅率33%。該項長期借款的資金成本率為或 %23. 4%)5 . 01 (100%)331%(6100LK%23. 4%5 . 0

26、1%)331%(6LK企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 772）長期債券資金成本率(1)(1)BBBITKBfBKBf式中：表示債券資金成本率；要注意的是B表示債券籌資總額，按發(fā)行價確定（由等價、折價、溢價3種情況）；而IB是按照面值確定的利息。表示債券籌資費用率。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 781000 4% (1 33%)2.74%1000 (1 2%)BK1000 4% (1 33%)3.04%900 (1 2%)BK1000 4% (1 33%)2.28%1200 (1 2%)BK【例2】：某公司發(fā)行面值總額為1000萬元的3年期債券， 票面利率為4%，發(fā)行費用率為2%，按面值發(fā)行，公司所得稅率為33%

27、，該債券的資金成本率為：若折價發(fā)行900萬的話，其他條件不變，則債券的資金成本率為：若溢價發(fā)行1200萬，其他條件不變，則債券的資金成本率為：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 793）普通股資金成本率 （1） 估價法(1)CCDKGPfCKCf式中： 表示普通股資金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股發(fā)行價格；表示普通股籌措費率；G表示股利年固定增長率。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 80【例3】：三明公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費率為5%，第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4%，則普通股資金成本率為：%63.16%4%)51 (10012cK企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 81CKCf式中： 表示普通股

28、資金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股發(fā)行價格；表示普通股籌措費率；G表示股利年固定增長率。（2）貝他系數(shù)法 ()CFMFKRRR【例4】：某公司準備發(fā)行普通股籌資，此時無風險利率為5，市場平均收益率為10，根據(jù)同類上市公司的系數(shù)預(yù)測該股票的系數(shù)為1.5，計算該股票的資金成本率。()CFMFKRRR = 5%+1.5(10%-5%) = 12.5%企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 82式中：4）優(yōu)先股資金成本率(1)ppDKPfpKPpf表示優(yōu)先股資金成本率；D表示優(yōu)先股每股年股利；表示優(yōu)先股發(fā)行價格；表示優(yōu)先股籌措費率?！纠?】：某公司發(fā)行面值每股1000元的優(yōu)先股100萬股，年股利率為5，

29、發(fā)行費用為股金總額的2，則優(yōu)先股的資金成本率為： pK100010000005% 10001000000(1-2%)=5.11%企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 835）留存收益的資金成本率EDKGP其計算公式為：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 841.2.2加權(quán)資金成本的計量1nWjjjKKW式中： 表示綜合資金成本； 表示第j種籌資方式的個別資金成本； 表示第j種籌資方式的個別資金成本占全部資本的比重(權(quán)數(shù)) WKjKjW其計算公式為：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 85【例6】：某企業(yè)賬面反映的長期資本共1000萬元，其中長期借款200萬元，應(yīng)付長期債券100萬元，普通股500萬元，留存收益200萬元，其個別資金成本分

30、別為：6、8、10、9。則該企業(yè)的綜合資金成本率為9 = 8.8%KW=200100061001000+8+500100010+2001000企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 861.2.3邊際資金成本的計算 【例7】：大華公司現(xiàn)有長期資金總額10 000 000元，其中長期借款2 500 000元，普通股7 500 000元。現(xiàn)該公司準備擴大經(jīng)營規(guī)模，須籌集更多的資金，試計算資金的邊際成本。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 87計算過程可分為以下幾個步驟：1）確定目標資金結(jié)構(gòu)2）測算各種資金的成本表 華豐公司新籌資的數(shù)量范圍資金成本表 籌資方式 目標資金結(jié)構(gòu)/% 新籌資的數(shù)量范圍/元 資金成本% 長期借款 25 4

31、00000 及以下 400000 以上 4 8 普通股 75 750000 及以下 750000 以上 10 12 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 883）計算籌資總額分界點的比重該種資金在總額中所占額集到的某種資金最大數(shù)可用某一特定成本率籌籌資總額分界點 具體計算可參見下表。表：籌資總額分界點計算表 單位：元 籌資方式 資金成本 特定籌資方式的籌資范圍/元 籌資總額分界點/元 長期借款 4 8 400000 及以下 400000 以上 40000025%=1600000 普通股 10 12 750000 及以下 750000 以上 75000075%=1000000 由上表可得出 3 組追加籌資總額的

32、范圍：100 萬元以內(nèi)；100 萬元至 160 萬元；160 萬元以上。 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 894）計算邊際資金成本表：邊際資金成本計算表 序號 籌資總額范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu)/% 資金成本/% 邊際資金成本/% 1 01000000 元 長期借款 普通股 25 75 4 10 8.5 2 10000001600000 元 長期借款 普通股 25 75 4 12 10 3 1600000 元以上 長期借款 普通股 25 75 8 12 11 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 901成本習性及其分類變動成本 成本固定成本混合成本 是指成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動成正比例變動而單位成本保持不變的成本。 是指

33、在相關(guān)范圍內(nèi)業(yè)務(wù)量發(fā)生變化，單位成本發(fā)生變化，而成本總額保持固定不變的成本。 有些成本也隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成正比例變動，無法簡單地歸入變動成本或固定成本，我們將這類成本稱為混合成本。 2.1杠桿效應(yīng)相關(guān)的成本概念2. 杠桿效應(yīng)企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 91式中：Y表示總成本，a表示固定成本，b表示單位變動成本，x表示業(yè)務(wù)量。Y=a+bx總成本習性模型可表示為：企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 92邊際貢獻計算公式為Tcm=S-V若企業(yè)只銷售一種產(chǎn)品，還可以表示為 Tcm=(p-b)x式中：Tcm表示邊際貢獻，S表示銷售收入，V表示變成本總額，P表示銷售單價。2邊際貢獻的涵義及其計算企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件

34、 93息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅之前的利潤，也是邊際貢獻扣除固定成本后的余額。公式表示為： EBIT=S-V-a= Tcm a式中：EBIT表示息稅前利潤。3息稅前利潤的涵義及其計算企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 942.2 經(jīng)營杠桿1經(jīng)營杠桿的含義銷售變動息稅前利潤固定經(jīng)營成本企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 952經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算 QQEBITEBITDOL/式中： DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)， EBIT表示變動前的息稅前利潤，EBIT表示息稅前利潤的變動額，Q表示變動前的產(chǎn)銷量（額），Q表示產(chǎn)銷量（額）的變動額。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 96【例8】：東方公司有關(guān)資料如下表所示，試計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)

35、。表 東方公司有關(guān)系資料表 項目 產(chǎn)銷量變動前 產(chǎn)銷量變動后 變動額 變動率 銷售額 變動成本 邊際貢獻 固定成本 息稅前利潤 10000 6000 4000 2000 2000 12000 7200 4800 2000 2800 2000 1200 800 800 20 20 20 40 40%220%DOL 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 97上述公式可以推導出另外一個簡化的公式：SCDOLSCF式中：DOL表示營業(yè)杠桿系數(shù)，S表示銷售收入，F(xiàn)表示固定成本總額，C表示變動成本總額。10000600021000060002000DOL企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 98經(jīng)營杠桿利益和風險產(chǎn)品售價的變動調(diào)節(jié)價格的

36、能力產(chǎn)品供求的變動單位變動成本的變動固定成本的變動3影響經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風險的因素企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 992.3財務(wù)杠桿1財務(wù)杠桿的含義息稅前利潤變動稅后利潤變動固定的財務(wù)費用企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1002財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算EBITEBITEPSEPSDEL/式中：DFL表示財務(wù)杠桿系數(shù)；EPS表示普通股每股收益的變動額；EPS表示普通股每股收益；EBIT表示息稅前利潤變動額；EBIT表示息稅前利潤額。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 101為了計算方便，可將上列公式變換為1EBITDFLDEBITIT式中：I表示債務(wù)年利息額；T表示所得稅率；D表示優(yōu)先股年股利。如果企業(yè)沒有優(yōu)先股籌資，則EBITD

37、 FLEBITI2財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 102【例9】：某企業(yè)全部資本為100萬元，債務(wù)比率為40，債務(wù)成本率為6，企業(yè)使用所得稅率為33，當息稅前利潤分別為3萬元時，計算財務(wù)杠桿系數(shù)。35310040%6%DFL 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 103企業(yè)增加負債，會增加固定的利息負擔，當息企業(yè)增加負債，會增加固定的利息負擔，當息稅前利潤不變時，財務(wù)杠桿系數(shù)增大，一旦企業(yè)的稅前利潤不變時，財務(wù)杠桿系數(shù)增大，一旦企業(yè)的息稅前利潤變動，企業(yè)的每股利潤變動的幅度越大，息稅前利潤變動，企業(yè)的每股利潤變動的幅度越大，從而給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風險。一般來說，在其從而給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風險。一

38、般來說，在其他因素不變的條件下，固定財務(wù)成本越高，財務(wù)杠他因素不變的條件下，固定財務(wù)成本越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風險越大。桿系數(shù)越大，財務(wù)風險越大。3財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風險的關(guān)系企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 104財務(wù)杠桿利益和風險資金供求的變動利率的變動獲利能力的變動資本結(jié)構(gòu)的變動4影響財務(wù)杠桿利益與風險的其他因素企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1052.4復合杠桿1復合杠桿的含義我們將兩種杠桿的連鎖作用稱為復合杠桿。 業(yè)務(wù)量變動經(jīng)營利潤變動固定成本固定財務(wù)費用稅后利潤變動企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1062復合杠桿系數(shù)及其計算 DOLDFLQQEPSEPSDCL/式中：DCL表示復合杠桿系數(shù)。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)

39、課件 107【例10】：某公司長期資本總額為500萬元，其中長期負債為200萬元，利率10%，公司實現(xiàn)銷售額100萬元，固定成本總額為10萬元，變動成本為60萬元，則復合杠桿系數(shù)如下:43333. 13%1020010601001060100333. 1106010060100DFLDOLDCLDFLDOL企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1083復合杠桿系數(shù)與企業(yè)風險的關(guān)系財務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù) 圖 杠桿與財風險 復合杠桿系數(shù) FcSCSQQEBTEBITDOL/ TDEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL11/ QQEPSEPSDCL/企業(yè)風險 財務(wù)風險 =DFLDOL 經(jīng)營風險 1E

40、BITEBIT企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1093.1資本結(jié)構(gòu)概念及影響因素1）資本結(jié)構(gòu)的概念3.資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)廣義：各種資金的比例狹義：長期資金的結(jié)構(gòu)企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 110 企業(yè)財務(wù)目企業(yè)財務(wù)目標的影響分析標的影響分析 投資者動投資者動機的影響分析機的影響分析債權(quán)人態(tài)度債權(quán)人態(tài)度的影響分析的影響分析經(jīng)營者行為經(jīng)營者行為的影響分析的影響分析企業(yè)財務(wù)狀企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力況和發(fā)展能力的影響分析的影響分析 稅收政稅收政策的影響分策的影響分析析資本結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析行業(yè)差別分析資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析因素的定性分析2）資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1111）

41、降低企業(yè)的綜合資金成本2）獲得財務(wù)杠桿利益3）加大企業(yè)的財務(wù)風險3.2資金結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的意義企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1121 、 最佳資本結(jié)構(gòu)的含義最佳資本結(jié)構(gòu)的含義2、資本成本比較法資本成本比較法3、每股利潤分析法每股利潤分析法4、公司價值比較法公司價值比較法資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的決決策策方方法法最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風險的條件下，使其預(yù)期財務(wù)風險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是在適度財務(wù)資本成本比較法是在適度財務(wù)風險的條件下，計算不同資本風險的條件下，計

42、算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳此為標準相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤分析法是利用每股每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結(jié)利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。構(gòu)決策的方法。公司價值比較法是在充分反映公司價值比較法是在充分反映財務(wù)風險的條件下，以公司價財務(wù)風險的條件下，以公司價值的大小為標準，經(jīng)過測算確值的大小為標準，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。3.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1131）資金成本比較法 基本原理計算各方案的加權(quán)資本成本

43、，通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 114【例11】：大華公司擬追加籌資200萬元，現(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測算整理后詳見下表所示。表： 大華公司兩個追加籌資方案的資料 單位：萬元 原資本結(jié)構(gòu) 追加籌資方案 追加籌資方案 籌資方式 籌資額/萬元 資金成本 追加籌資額 /萬元 資金成本 追加籌資額 /萬元 資金成本/ 長期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 50 150 100 200 6.5 8.0 12.0 15.0 100 40 60 7.0 13.0 16.0 120 40 40 7.5 13.0 16.0 合計 500 11.45 2

44、00 10.9 200 10.3 方案的綜合資金成本測算： 5010015010040200606.5%7%8.0%12%13%16%11.58%700700700700700700 方案的綜合資金成本測算： 5012015010040200406.5%7.5%8.0%12%13%16%11.41%700700700700700700 企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 1152）每股利潤分析法每股利潤無差異點的計算公式為：112212)(1)(1)ppITDITDEPSNN（ EBIT（ EBIT每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下普通股每股利潤

45、相等時的息稅前利潤。 表示每股利潤無差異點處的息稅前利潤；I1，I2表示不同籌資方式下的年利息；Dp1，Dp2表示不同籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2表示不同籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù) 式中：EBIT企業(yè)財務(wù)管理實務(wù)課件 116 【例12】：大華豐公司現(xiàn)有資金750萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準備再籌集250萬元，有增發(fā)普通股和發(fā)行債券兩種方案可供選擇。原資金結(jié)構(gòu)和籌資后的資金結(jié)構(gòu)情況見下表 表 大華公司資本結(jié)構(gòu)變化情況表 單位；萬元 增加籌資后資本結(jié)構(gòu) 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股（A） 發(fā)行公司債（B） 公司債（利率 8） 普通股（面值 10 元） 資本公積 留存收益 資本總額合計 100 200 250 200 750 100