浙大遠(yuǎn)程教育金融工程學(xué)離線作業(yè)

1、浙江大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院金融工程學(xué)課程作業(yè)姓名：學(xué) 號(hào)：年級(jí)：學(xué)習(xí)中心：第1章第二節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材25頁習(xí)題 7、9、10、11、127.試討論以下觀點(diǎn)是否正確：看漲期權(quán)空頭可以被視為其他條件都相同的看跌期權(quán)空頭與標(biāo) 的資產(chǎn)現(xiàn)貨空頭(其出售價(jià)格等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格)的組合。該說法是正確的。從課本圖中可以看出，如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移至等式右邊，整個(gè)等式左邊就是看漲期權(quán)空頭，右邊則是看跌期權(quán)空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合。9 .如果連續(xù)復(fù)利年利率為 5%, 10000元現(xiàn)值在年后的終值是多少？ 元10 .每季度計(jì)一次復(fù)利年利率為15%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。每年計(jì)一次復(fù)利的年利率 =(1+4)

2、 4-1=%連續(xù)復(fù)利年利率=41n(1+4)=%。11 .每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。連續(xù)復(fù)利年利率=121n(1+12)=%。12 .某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%,但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請(qǐng)問 1萬元存款每季度能得到多少利息？12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4 () =%。因此每個(gè)季度可得的利息 =10000 X %/4=元。第2章第四節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 46 頁 1、2、3、4、5、6答：1 . 2007年4月16日，該公司向工行買入半年期美元遠(yuǎn)期，意味著其將以人民幣/100美元的價(jià)格在2007年10月18日向工行買入美元。合

3、約到期后，115,800 。該公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的盈虧 =10000 (752.63 764.21)2 . 收盤時(shí)，該投資者的盈虧=X 250= 275美元；保證金賬戶余額 =19,688 275= 19,413 美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即19,688 （S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)1530） 250 15,750時(shí)（即S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)<時(shí)），交易商會(huì)收到追繳保證金通知，而必須將保證金賬戶余額補(bǔ)足至 19,688 美元。3 .他的說法是不對(duì)的。首先應(yīng)該明確，期貨（或遠(yuǎn)期）合約并不能保 證其投資者未來一定盈利，但投資者通過期貨（或遠(yuǎn)期）

4、合約獲得了確定的未來 買賣價(jià)格，消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，匯率的變動(dòng)是影響公司跨國 貿(mào)易成本的重要因素，是跨國貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一， 匯率的頻繁變動(dòng)顯然 不利于公司的長期穩(wěn)定運(yùn)營（即使匯率上升與下降的概率相等）；而通過買賣外匯遠(yuǎn)期（期貨），跨國公司就可以消除因匯率波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了成本， 從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營。4 .這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對(duì)空方更具吸引力，而對(duì)多 方吸引力減弱。因此，這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià)格。5 .保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng) 投資者在期貨交易面臨損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。 保證金采取每日盯市

5、結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證 金，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。這一制度大大減小了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證 金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì) 人與清算會(huì)員的違約可能。6 .如果交易雙方都是開立一份新的合約，則未平倉數(shù)增加一份；如果 交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉數(shù)減少一份；如果一方是開立一份 新的合約，而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉數(shù)不變。第3章第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 62 頁 1、2、3、4、5、61,假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連

6、續(xù)復(fù)利年利率為10%求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。如果三個(gè)月后該股票的市價(jià)為15元，求這份交易數(shù)量100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價(jià)值。答：F=Ser（T-t）=20* 二 ,三個(gè)月后，對(duì)于多頭來說，該遠(yuǎn)期合約的 價(jià)值為（）*100=-5512,假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%市場上Ig股票的3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格為23元，請(qǐng)問應(yīng)如何進(jìn)行套利？ 答：F=Ser （T-t） =20*=<23,在這種情況下，套利者可以按無風(fēng)險(xiǎn) 利率10%昔入現(xiàn)金X元三個(gè)月，用以購買 X/20單位的股票，同 時(shí)賣出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為 23元。三個(gè)月 后，該套利者以X/

7、20單位的股票交割遠(yuǎn)期，得到 23X/20元，并 歸還借款本息X*元，從而實(shí)現(xiàn)23X/*>0元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。3 .假設(shè)恒生指數(shù)目前為10000點(diǎn)，香港無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%恒生指數(shù) 股息收益率為每年3%求該指數(shù)4個(gè)月期的期貨價(jià)格。答：指數(shù)期貨價(jià)格=10000e° *4/12=10236點(diǎn)4 .某股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)等 于30元，所有期限的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為 6%某投資者剛?cè)〉迷摴善? 個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭，交易單位為 100。請(qǐng)問：1該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少？若交 割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于多少？23個(gè)月后，該股

8、票價(jià)格漲到35元，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍為6%此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少？ 答：1) 2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=*2/12+*5/12=元。遠(yuǎn)期價(jià)格=()*二元。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的 初始價(jià)值為0。2)在3個(gè)月后的這個(gè)時(shí)點(diǎn)，2個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=*2/12 = 元。遠(yuǎn)期價(jià)格=()*3/12=元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=100*()*3/12 =-556 元。5 .請(qǐng)闡釋以下觀點(diǎn)：在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格將存在套利空間。如 果交割時(shí)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格呢？答：如果在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，套利者將買入現(xiàn)貨 賣出期貨合約，并立即交割，賺取價(jià)差，如果

9、在交割期間，期貨價(jià) 格低于現(xiàn)貨價(jià)格，將不會(huì)存在同樣完美的套利策略。因?yàn)樘桌?買入期貨合約，但不能要求立即交割現(xiàn)貨，交割現(xiàn)貨的決定是由期貨空方作出的。6 .股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格應(yīng)大于還是小于未來預(yù)期的指數(shù)水平？請(qǐng)解釋原因。答：由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正， 其預(yù)期收益率大于無風(fēng)險(xiǎn) 利率，因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格 F=Sd(T-t)總是低于未來預(yù)期指數(shù) 值 E(St尸Sey(T-t)。第4章第八節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材 75 頁 1、2、3、4、5、6、71 .在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值是合適的 ？答：在以下兩種情況下可運(yùn)用空頭套期保值：1)公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并計(jì)劃在未來售出這項(xiàng)資產(chǎn)； 2)公司目

10、前并不擁有這項(xiàng)資產(chǎn)，但在未來將得到并想出售。在以下兩種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：1)公司計(jì)劃在未來買入一項(xiàng)資產(chǎn)；2)公司用于對(duì)沖已有的空頭頭寸。2 .請(qǐng)說明產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)的情況，并解釋以下觀點(diǎn)：“如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn)，最小方差套期保值比率總為1?！贝穑寒?dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)，或者期貨的到期日需要套期保值的日期不一致時(shí)，會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中的觀點(diǎn)是正確的，假設(shè)套 期保值比率為n,則組合的價(jià)值變?yōu)? = (H-H1) +n (G-G0),當(dāng)不存在基差風(fēng) 險(xiǎn)時(shí)，H=G。代入公式可得n=13 . “如果最小方差套期保值比率為，則這個(gè)套期保值一定比不完美的套期保值 好嗎？答：這個(gè)觀

11、點(diǎn)是錯(cuò)誤的。例如，最小方差套期保值比率為n=p (7 ah/ (7 G,當(dāng)p =、(T zH=2 (T zG日寸，n=1o因?yàn)閜 < 1,所以不是完美的套期 保值。4 .請(qǐng)解釋完美套期保值的含義。完美的套期保值的結(jié)果一定比不完美的套期保 值好嗎？答：完美的套期保值是指能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。完美的套期保值能 比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益，但其結(jié)果不一定會(huì)比不完美 的套期保值好。例如，一家公司對(duì)其持有的一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，假設(shè)資產(chǎn)的 價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢。此時(shí)，完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場上資產(chǎn)價(jià)格上升 所帶來的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅部分抵消了現(xiàn)貨市場

12、上的收益， 所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果。5 .假設(shè)某投資公司有$的股票組合，它想運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約來套期 保值。假設(shè)目前指數(shù)為1080點(diǎn)。股票組合價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)普 爾500指數(shù)期貨價(jià)格波動(dòng)的月標(biāo)準(zhǔn)差為，兩者間的相關(guān)系數(shù)為。問如何進(jìn)行 套期保值操作？答：最優(yōu)套期保值比率為n= P H(G(T ah/ (T aG=*=,應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期 貨合約空頭的份數(shù)為：*7250*1080=89份。6 .如果投機(jī)者的行為被禁止，將會(huì)對(duì)期貨市場的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影響？答：期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段， 然而，這種規(guī)避僅僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行轉(zhuǎn)移，而無法消

13、滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的存在，才會(huì)為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn) 移的載體，才為期貨市場提供了充分的流動(dòng)性。一旦市場上沒有了投機(jī)者，套保 者將很難找到交易對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)移，市場的流動(dòng)性將大打折扣。7 .假設(shè)投資者A于8月9日進(jìn)入中國金融期貨交易所的滬深 300指數(shù)期貨仿真 交易，開倉買進(jìn)9月滬深300指數(shù)期貨合約2手，均價(jià)1200點(diǎn)（每點(diǎn)300 元）。依照交易所的規(guī)定，初始保證金和維持保證金比例均為10%請(qǐng)問1）該投資者需要提交多少保證金？ 2）若當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1195點(diǎn)，8月10日結(jié)算 價(jià)降為1150點(diǎn)，請(qǐng)按照案例的格式說明該投資者在這兩天內(nèi)的損益狀況。答：1）投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為：1200*3

14、00*10%*2=720002）投資者8月9日與8月10日的損益情況表如下：日期結(jié)算 價(jià)格保證金賬戶余 額追加保證金指數(shù)日收益 率投資者在期貨頭 寸上的日收益率119572000+(1195-1 200)*300*2=69 0001195*300*2*10%-69000=2700(1195-1200)/1200=%(1195-1200)*300*2/72000=%11501195*300*2*10 %+(1150-1195) *300*2=447001150*300*2*10%-44700=24300(1150-1195)/1195=%(1150-1195)*300*2/1195*300*2*

15、10%=%習(xí)題答案：1.該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：1.2 10,000,000 /份250 15302 .瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.68e0.1667 （0.07 0.02） 0.6857 0.7投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再立瑞士法郎期貨來套利。3 .投資者可以利用股指期貨，改變股票投資組合的B系數(shù)。設(shè)股票組合的原B系VhVg* .數(shù)為，目標(biāo)B系數(shù)為 ，則需要交易的股指期貨份數(shù)為:4 .歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88意味著貼現(xiàn)率為12%, 60天后三個(gè)月期的LIBOF 期利率為12%4=3%5 .第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第2年：第3年：第4年：第

16、5年：6. 2003年1月27日至ij 2003年5月5日的時(shí)間為98天。2003年1月27日至U 20039863.2486年7月27日的時(shí)間為181天。因此，應(yīng)計(jì)利息為：181,現(xiàn)金價(jià)格為 110.5312 3.2486 113.77987. 2月4日到7月30日的時(shí)間為176天，2月4日到8月4日的時(shí)間為181天,1761106.5 116.32債券的現(xiàn)金價(jià)格為181o以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為2巾.06 0.1165。5天后將收到一次付息，其現(xiàn)值為6.5e 0.01366 0.1165 6.490。期貨合約的剩余期限為62天，該期貨現(xiàn)金價(jià)格為/44QCC 0-0.1694 0.1165 4

17、 4c CC(116.32 6.490)e112.02。在交割時(shí)有57天的應(yīng)計(jì)利息，則期貨的報(bào)價(jià)57112.02 6.5 110.01為：184。考慮轉(zhuǎn)換因子后，該期貨的報(bào)價(jià)為:110.011.573.3408.該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為:10,000,000 7.191,375 8.888.30=88第5章第13節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第 104 頁 1、2、3、4、5、6、7、81、美國某公司擁有一個(gè)3系數(shù)為，價(jià)值為1000萬美元的投資組合，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)為1530點(diǎn)，請(qǐng)問該公司應(yīng)如何應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨為投資組合套期保值？該公司應(yīng)賣空的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)期貨合約份

18、數(shù)為：1.2 10,000,000 31份250 1530 刀2、瑞士和美國兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利利率分別為2%和7%,瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為美元，2個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為美元，請(qǐng)問有無套利機(jī)會(huì)？瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：0.1667 (0.07 0.02) c “Lr c r0.68e0.6857 0.7投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。3、假設(shè)某投資者 A持有一份系數(shù)為的多樣化的股票投資組合，請(qǐng)問，如果不進(jìn)行股票現(xiàn)貨的買賣，只通過期貨交易，是否能提高該投資組合的系數(shù)？投資者可以利用股指期貨， 改變股票投資組合的B系數(shù)。 設(shè)股票組合的原0系數(shù)為，目標(biāo)B系數(shù)為則需要交易的股指

19、期貨份數(shù)為:VhVg4、假設(shè)一份60天后到期的歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88,那么在60天后至150天的UBOR遠(yuǎn)期利率為多少？歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為 88意味著貼現(xiàn)率為12%, 60天后三個(gè)月期的 UBOR期利率為12%4=3%5、假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如表所示。期限（年）年利率（%）期限（年）年利率（）14253請(qǐng)計(jì)算2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為:第2年：第3年：第4年：第5年：6、2003年5月5日，將于2011年7月27日到期、息票率為12%的長期國債報(bào)價(jià)為 110-17, 求其現(xiàn)金價(jià)格。2003年1月27日至I 2003年5月5日的時(shí)間為9

20、8天。2003年1月27日至U 2003年7月27日的時(shí)間為1819863.2486天。因此，應(yīng)計(jì)利息為：181，現(xiàn)金價(jià)格為110.5312 3.2486 113.77987、2002年7月30日，2002年9月到期的國債期貨合約的交割最合算的債券是息票率為13%、付息時(shí)間分別為每年的2月4日和8月4日、將于2023年2月15日到期的長期國債。假設(shè)利率期限結(jié)構(gòu)是平的，半年復(fù)利的年利率為 12%,該債券的轉(zhuǎn)換因子為，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為110。已知空方將在2002年9月30日交割，試求出期貨的理論報(bào)價(jià)。2月4日到7月30日的時(shí)間為176天，2月4日至I 8月4日的時(shí)間為181天，債券的現(xiàn)金價(jià)格為17611

21、06.5 116.32181。以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為2ln1.060.1165。5天后將收到一次付息，其現(xiàn)值為6.5e0.01366 0.11656.490。期貨合約的剩余期限為 62天，該期貨現(xiàn)金價(jià)格為/一公。c 公c0，1694 0，1165 d d o no(116.32 6,490)e112.02。在交割時(shí)有57天的應(yīng)計(jì)利息，則期貨的報(bào)價(jià)為:110.01-73.341.557112.02 6,5110.01184?？紤]轉(zhuǎn)換因子后，該期貨的報(bào)價(jià)為:8、8月1日，一個(gè)基金經(jīng)理擁有價(jià)值為 $10 000 000的債券組合，該組合久期為。12月份的國債期貨合約的價(jià)格為 91-12,交割最合算債

22、券的久期為。該基金經(jīng)理應(yīng)如何規(guī)避面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)？該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為:10,000,0007.1 cc”88.3091,375 8.8=88第6章第15節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第121頁 1、2、3、4、5答：1,互換的主要種類有：利率互換，指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同 種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng) 利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。貨幣互換，在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。同時(shí)還有交叉貨幣利率互換、基點(diǎn)互換、零息互換、后期確定互換、差額互換、遠(yuǎn) 期互換、股票互換等等。2

23、.國際互換市場迅速發(fā)展的主要原因有：一，互換交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、降低 交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。二、在其發(fā)展過程中，互換市場形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促進(jìn)了該市場的發(fā)展。三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的空間。3 .美國中長期國債的天數(shù)計(jì)算慣例是 A (Actual) /A (Actual)或A/365,即 計(jì)息期與一年均按實(shí)際天數(shù)計(jì)或者一年固定以365天計(jì)。美國公司債和市政債券的天數(shù)計(jì)算慣例是30/360,即一個(gè)月按30天計(jì)，一年按360天計(jì)。美國貨幣市 場工具的天數(shù)計(jì)算慣例是 A (Actual) /360,即計(jì)息期按實(shí)際天數(shù)計(jì)，一年按360 大計(jì)。

24、4,互換頭寸的結(jié)清方式有：一、出售原互換協(xié)議，即在市場上出售未到期的互換協(xié)議，將原先利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購買協(xié)議者。二、對(duì)沖原互換協(xié)議，即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、 到期日和互換利率等均相同，但收 付利息方向相反的互換協(xié)議。三、解除原有的互換協(xié)議，即與原先的交易對(duì)手協(xié) 議提前結(jié)束互換，雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵銷。這一說法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的，此種對(duì)沖 又被稱為“鏡子互換”，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但由于交易 對(duì)手不同，仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。5.請(qǐng)判斷以下說法是

25、否正確并說明原因：互換頭寸的結(jié)清方式之一是對(duì)沖原互換協(xié)議，這一方式完全抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。這一說法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的，此種對(duì)沖又被稱為“鏡子互換”，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但由于交易對(duì)手不同，仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。5.這一說法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是與原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的，此種對(duì) 沖又被稱為“鏡子互換”，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險(xiǎn)。如 果是與其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但由于交 易對(duì)手不同，仍然無法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng)

26、險(xiǎn)。第7章第17節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第134頁1、2、3、4答：1. (1)運(yùn)用債券組合：*從題目中可知k $4。0萬，k $51。萬，因此Bfix 4e 0.1 0.25 4e 0.105 0.75 1 04e 0.111.25 $0.9824億美元Bfi 100 5.1 e0.1 0.25 $1.0251 億美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為一 =一 427萬美兀(2)運(yùn)用FRA組合：3個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是0.5 100 0.08 0.102 e 0.1 0.25107萬美元由于3個(gè)月到9個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為0.105 0.75 0.10 0.250.10750.5%的連續(xù)復(fù)利

27、對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為2 e0.1075/2 1 _所以9個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.11044 e 0.105 0.75141萬美元同理可計(jì)算得從現(xiàn)在開始9個(gè)月到15個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為，對(duì)應(yīng)的 每半年計(jì)一次復(fù)利的利率為。所以15個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為0.5 100 0.08 0.12102 e 0.11 1.25179萬美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為107 141 179427萬美元2 .協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場利率水平確定利率互換合約的價(jià)值。對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來說，該價(jià)值可能是正的，也可能是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時(shí)的

28、互換定價(jià)方法，是在協(xié)議簽訂時(shí)讓互換多空雙方的互換 價(jià)值相等，即選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定利率。3 . (1)運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣，那么Bd 0.8e 0.091 0.8e 0.09 2 10.8e 0.09 3 964.4 萬美元Bf 60e 0.041 60e 0.04 2 1260e 0.04 3 123,055 萬日元所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為123055_-964.4 = 154.3 萬美兀110(2)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為1美元=110日元，或者是1日元=美元。因?yàn)槊涝?r rf )(T t)日元的年利差為5%,根據(jù)F Se , 一年期、兩年期和

29、三年期的遠(yuǎn)期匯率分別為0.009091e°.°51 0.0095570.009091e°.°5 2 0.0100470.009091e°.°5 3 0.010562與利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為0.8 60 0.009557 e 0.091 20.71萬美元0.8 60 0.010047 e 0.09 2 16.47萬美元0.8 60 0.010562 e 0.09 3 12.69萬美元與最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為10 1200 0.010562 e 0.09 3201.46萬美元因?yàn)樵摻鹑跈C(jī)構(gòu)收入日元付出美元，所

30、以此筆貨幣互換對(duì)該金融 機(jī)構(gòu)的價(jià)值為二萬美兀與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá) 成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率或匯 率等市場價(jià)格的變動(dòng)使得互換對(duì)交易者而言價(jià)值為正時(shí),互換實(shí)際上是該交易者 的一項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是協(xié)議另一方的負(fù)債，該交易者就面臨著協(xié)議另一方不履行互 換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換的交易雙方來說，由于交換的僅是利息差額，其 真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多；而貨幣互換由于進(jìn)行本金的交換，具交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利率互換要大一些。（2）市場風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于利率互換來說，主要的市場風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)

31、于貨幣互換而言，市場風(fēng) 險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，當(dāng)利率和匯率的變動(dòng)對(duì)于交易者是 有利的時(shí)候，交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)可以用對(duì)沖交易來規(guī)避，信 用風(fēng)險(xiǎn)則通常通過信用增強(qiáng)的方法來加以規(guī)避。第8章第19節(jié)結(jié)束時(shí)布置教材第145頁第1、2、3答：1 .從表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低；但是在固定利率市 場上A比B低,在浮動(dòng)利率市場上 A僅比8低。因此A公司在兩個(gè)市場上均 具有絕對(duì)優(yōu)勢，但A在固定利率市場上具有比較優(yōu)勢，B在浮動(dòng)利率市場上具有 比較優(yōu)勢。所以，A可以在其具有比較優(yōu)勢的固定利率市場上以 的固定利率借 入100萬美元，B在其具有比較優(yōu)勢的浮動(dòng)利率市場上以 L舊