融資方案設計

1、融資方案設計資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為莫種特定活動籌 集所需資金的各種活動的總稱。融資設計，也就是通常所說 的融資方案，它的內容十分廣泛。融資方案一般是在投資估 算的基礎上，研究擬建項目所需資金的獲得渠道、融資形式、融資結構、融資成本、融資風險，比選推薦項目的融資方案， 作為資金籌措種財務評價的依據(jù)。如下是一篇融資方案，希 望為你的融資方案設計提供參考。融資方案了解現(xiàn)代融資方式，首先必須明白融資的分類。要投資建設一個項目，就項目的組織方式、債務資金 的安排方式及風險結構的設計而言，國際上通常將融資方式 分為兩類，即公司融資和項目融資。這兩類融資方式所形成 的項目，在投資者與項目的關系、

2、投資決策占信貸決策的關 系、風險約束機制、各種財務比率約束等方面都有顯著區(qū)別。公司融資，又稱企業(yè)融資，是指以現(xiàn)有企業(yè)為基礎進行 融資并完成項目的投資建設 ；無論項目建成之前或之后，都 不由現(xiàn)新的獨立法人。 對于現(xiàn)有企業(yè)的設備更新、 技術改造、 改建、擴建，均屬于公司融資類的項目。公司融資的基本特點是：以現(xiàn)有公司為基礎開展融資活 動，進行投資決策，承擔投資風險和決策責任。以這種融資 方式籌集的債務資金雖然實際上是用于項目投資，但債務人 是公司而不是項目，即以企業(yè)自身的信用條件為基礎，通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式，籌集資金用于企業(yè)的項目投資。債權人不僅對項目的資產(chǎn)進行債務追索，而且還可以對公司 的

3、全部資金進行追索，因而對于債權人而言，債務的風險程 度相對較低。在市場經(jīng)濟條件下，依靠企業(yè)自身的信用進行 融資，是為建設項目籌集資金的主要形式。在這種融資方式 下，不論企業(yè)籌集的資金如何使用，不論項目未來的盈利能 力如何，只要企業(yè)能夠保證按期還本付息就行。因此，采用這種融資方式，必須充分考慮企業(yè)整體的盈 利能力和信用狀況，并且整個公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用 于將來償還債務。"項目融資"是一個專用的金融術語，和通常所說的"為項目融資"是兩個不同的概念，不可混淆。項目融資是指為 建設和經(jīng)營項目而成立新的獨立法人項目公司，由項目公司 完成項目的投資建設和經(jīng)營還

4、貸。項目融資又叫無追索權融 資方式(Non-RecourseFR"nCing)o其含義是：項目負債的償還，只依靠項目 本身的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量來保證，即使項目實際運作失 敗，債權人也只能要求以項目本身的資產(chǎn)或盈余還債，而對 項目以外的其產(chǎn)資產(chǎn)無追索權。因此，利用項目融資方式， 項目本身必須具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，必須具有較強的盈 利能力。在實際操作中，純粹無追索權項目融資是無法做到的。由于項目自身的盈利狀況受到多種不確定性因素的影響，僅 僅依靠項目自身的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量為基礎進行負債融 資，債權人的利益往往難以保障。因此往往采用有限追索權 融資方式（Limit 出Financing

5、）。即要求由項目以外的與項 目有利害關系的第三者提供各種形式的擔保項目融資的基本特點是 ：投資決策由項目發(fā)起人 （企業(yè) 或政府）作由，項目法人（項目公司）并非一體，而項目的債 務融資風險由新成立的項目公司承擔。項目能否還貸，僅僅取決于項目是否有財務效益及其所 依托的項目資產(chǎn)，因此又稱 "現(xiàn)金流量融資。項目只能以自 身的盈利能力來償還債務，并以自身的資產(chǎn)作為債務追索的 對象。對于此類項目的融資，必須認真設計債務和股本的結 構，以使項目的現(xiàn)金流量足以還本付息，又稱"結構式融資",無論是公司融資還是項目融資，在債務資金的籌措中， 都可能涉及到"主權信用融資這一

6、范疇，即以國家主權的信 用為基礎進行的債務融資。信用評級理論認為，國家是最高 的信用主體，以國家主權的信用為基礎進行的負債融資，融 資風險也最低。改革開放以來引進了大量外資，如世界銀行、 亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構、外國政府、商業(yè)銀行貸款中 絕大多數(shù)都是國家財政、金融部門擔保的。通過這種融資方 式，我國為許多重點重點建設項目籌集了大量外資。在公司 融資結構安排下，我國的國有企業(yè)對利用主權信用融資得天獨厚的優(yōu)勢；在項目融資的結構安排下，有主權信用融資的參與，是吸引其他融資機的有力保證，由此必須善于利用主權信用融資的技巧。權益融資和負債融資是現(xiàn)代融資的另一重要分類，是設 計融資方案，分析融務杠桿的

7、重要基礎。權益融資是指以所有者的身份投人的非負債性資金的方式所進行的融資。權益融資形成企業(yè)的"所有者權益"和項目的"資本金"。我國的項目資本金制度規(guī)定國內投資項目必須按照國務院規(guī)定籌集必要的資本金，杜絕"無本項目"的存在。因此，權益融資項目資金籌措中具有強制性。權益融資 具有以下特點：(1)權益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日， 不需歸還。項目資本金是投資對資金的最低需求，是維持項 目長期穩(wěn)定運營的基本前提。(2)沒有固定的按期還本付息的壓力。股利的支付與否 和支付多少，視項目投的實際經(jīng)營效果而定，因此項目企業(yè) 法人的財務負擔相

8、對較小，融資風險較低。(3)是負債融資的基礎。權益融資是項目投資最基本的 資金來源，它體現(xiàn)著的企業(yè)法人的實力，是其他融資方式的 基礎。尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。根據(jù)國家有關項目資本金制度，項目資本金來源可以是 貨幣資金，也可以用實物產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權作價由資。作為資本金來源的實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、 土地使用權，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構依照法律、法 規(guī)進行評估作價，并不得高貸或低估。以工業(yè)產(chǎn)權、非專利 技術作價由資的比例不得超過投資項目資本金總額的20% ,國家對采用高新技術成果有特別規(guī)定的項目除外。投資者以 貨幣方式認繳的資本金，其資金來源有各級政府的財政

9、預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、"撥改貸"和經(jīng)營性基本建設基金回收的本息、土地批租收入、國有企業(yè)產(chǎn)權轉讓收人、地方人民政府按國家有關規(guī)定收取的各種稅費及其他預算外資金；國家授權投資的機構及企業(yè)法人的所有者權益（包括資本金、資本公積金、盈余公積金、未分配利潤及股 票上市收益資金等）、企業(yè)折舊資金以及投資者按照國家規(guī) 定從資金市場上籌措的資金；社會個人合法所有的資金 ；國家規(guī)定的其他可以用作投資項目資本金的資金。負債融資是指通過銀行貸款、發(fā)行債券等負債融資方式所籌集的資金。負債融資是建設項目資金籌措的重要形式。根據(jù)國家計委關于實行建設項目法人責任制的暫行規(guī)定 （計建設6

10、73號文）的要求，項目投資所依托的企業(yè)法人必須 承擔為建設項目籌集資金并為負債融資按時還本付息的責 任。負債融資的特點主要體現(xiàn)在 ：（1）籌集的資金在使用上具有時間性限制，必須按期償 還。(2)無論項目企業(yè)法人今后經(jīng)營效果好壞，均需要固定 支付債務利息，從而形成項目企業(yè)法人今后的財務負擔。(3)資金成本一般比權益融資低，且不會分散對項目末 來權益的控制權。債務資金主要是通過金融機構在金融市場進行各類負 債性融資活動來解決的。金融市場是各種信用工具買賣的場 所，其職能是把莫些組織或個人的剩余資金轉移到需要資金 的組織或個人并通過利率杠桿在借款者和貸款者之間分配 資金。在負債融資方案的設計和分析中

11、，必須根據(jù)金融市場 的特點、國際金融環(huán)境和我國金融體制改革的趨勢結合項目 自身的實際情況進行審慎分析。在現(xiàn)代融資方案的設計中，還經(jīng)常使用一些介于權益融 資和負債融資之間的融資方式，如股東附屬貸款、可轉股債 券、認股證等；它們具有"權益"和"負債"的雙重特征，在現(xiàn) 代融資方案的策劃中往往發(fā)揮重要作用。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中，尤其是在現(xiàn)代金融體系比較健 全的融資環(huán)境下，無論是權益融資還是負債融資，均可以采 用多種方式?，F(xiàn)代企業(yè)理財必須熟悉各種權益融資莉負債融 資的方式和技巧，以優(yōu)化融資方案。企業(yè)和項目的資金籌措，必須分清是需要長期資金還是 短期資金，二者的融資

12、方式不同，融資成本不同，面臨的融資風險也不同長期融資，是指企業(yè)因購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或進行長期投資等資金需求，而籌集的使用期限在一年以上的融 資。長期融資通常通過吸收直接股權投資、發(fā)行股票，發(fā)行 長期債券或進行長期借款等融資方式進行融資。短期融資， 是指企業(yè)因季節(jié)性或臨時性資金需求而籌集的使用期限在 一年以內的融資。短期融資一般通過應用商業(yè)信用、短期借 款和商業(yè)票據(jù)等融資方式進行融資。在現(xiàn)代財務會計制度中，會計核算的基本等式為資產(chǎn) 負債十所有者權益。其中:負債=長期負債十短期負債。項目 投資活動所形成的資產(chǎn)，由負債和所有者權益兩部分來源構 成。所有者權益長期負債一般由長期融資來解決，短期負債

13、 只能通過短期融資的方式解決。項目的投資主要由固定資產(chǎn)投資和周轉資金兩部分構成。固定資產(chǎn)投資因其性質決定， 一般應由長期融資來解決。周轉資金為流動資產(chǎn)減流動負債之差。其中，流動資產(chǎn)可類一是永久性流動資產(chǎn)，即企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所必須的，無論是 處于高漲時期還是經(jīng)企業(yè)都必須保持的流動資產(chǎn)；二是波動性或臨時性流動資產(chǎn)，即隨企業(yè)的經(jīng)營狀況，臨時需要的流 動資產(chǎn)，相應地周轉資金也由永久性周轉資金和波動性周轉 資金兩部形成流動資產(chǎn)的資金來源，一部分通過流動負債來 籌集，一部分需要周轉資金來解決。在項目的融資方案分析中所涉及的周轉資金，一般是指永久性周轉資金，并需要長 期融資解決。另外，融資根據(jù)其資金是否來源于

14、海外，可分為境內融 資和利用外資。境內融資包括國內商業(yè)銀行貸款、政策性銀 行貸款、發(fā)行公司(企業(yè))債券、可轉換債券、股票及其他產(chǎn) 方式。利用外資包括舉辦中外合資經(jīng)營企業(yè)、中外合作經(jīng)營 企業(yè)、外商獨資企業(yè)、國際直接投資融資方式、海外發(fā)行股 票、債券、基金及ABS債券等證券融資方式、外國政府貸款、 國際金融組織貸款、國際商業(yè)銀行貸款、國際生口信貸、國 際融資租賃等信貸融資以及補償貿易、對外加工裝配等方式 等。根據(jù)資金來源于企業(yè)內部還是外部，又可分內部融資和 外部融資。內部融資主要是通過企業(yè)稅后利潤、留存收益、 折舊資金、企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)等方式為建設項目籌集的資金，外部融資則是 通過企業(yè)外部的各種渠

15、道籌集的資金。所有這些融資來源的 劃分方法，都是現(xiàn)代融資方案的策劃過程中必須考慮的因 素。(1)國內企業(yè)自有資金。磅)各級政府預算內資金和各種預算外資金，以及各種 基金。(3)國內外銀行等金融機構的信貸資金。(4)國內外證券市場資金，即在證券幣場上利用各種金融工具募集的資金。(5)國內外非銀行金融機構的資金，如信托投資公司、 投資基金公司、風險投資險公司、租賃公司等機構的資金。(6)外國政府、境外企業(yè)、個人等的資金。(7)國內外各種機構和個人捐贈的資金。上述各種資金來源，又可分為直接融資和間接融資兩種 方式。直接融資方式是指融資雙方 (或通過經(jīng)紀人)直接協(xié)商 提供的資金。主要有各種股票、債券等

16、證券融資，投資項目 的直接投資等。間接融資是指從銀行等金融機構借人酌資 金。資本金是指項目總投資中由投資者提供的資金，對投資 項目來說是非債務資金，也是獲得債務資金的基礎。國家對 經(jīng)營性項目實行資本金制度，規(guī)定了經(jīng)營性項目的建設都有 一定數(shù)額的資本金，并提由了各行業(yè)項目資本金的最低比例 要求。在可行性研究階段，新設項目法人融資和既有項目法 人融資組織形式的特點，分別研究資本金籌措方案。1、新設項目法人項目資本金籌措。新設項目法人融資形式下的資本金，是項目發(fā)起人和投 資者為擬建項目所投入的本金。項目資本金來源有：(1)各級政府財政預算內資金、預算外資金及各種專項建設基金；(2)國家授權投資機構入

17、股的資金；(3)國內外企業(yè)人股的資金；(4)社會個人入股的資金；(5)項目法人通過發(fā)行股票從證券市場籌集的資金。資本金由資形態(tài)可以是現(xiàn)金，也可以是實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權、資源采權作價由資。對用作資本 金的實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權、資源開采 權作價的資金，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構評估作價。在可行性研究中應說明資本金的由資方、由資方式、資本金 來源及比例數(shù)額，資本金認繳進度等。2既有項目法人項目資本金籌措。資本金來源主要有：(1)企業(yè)可用于項目的現(xiàn)金，即現(xiàn)金和銀行存款中可用 于項目投資的資金；(2)資產(chǎn)變現(xiàn)的資金，即變賣資產(chǎn)獲得的資金；(3)原有股東增資擴股；(4

18、)吸收新股東；(5)發(fā)行股票籌集的資金。在可行性研究報告中，應說明資本金的各種來源和數(shù) 量，并附有該企業(yè)的財務報表，以判斷是否具備足夠的資本 金投資于擬建項目。債務資金是項目總投資中除資本金外，從金融市場借人的資金。債務資金來源主要有：(1)信貸融資。主要是國內政策性銀行和商業(yè)銀行等提 供的貸款；世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構貸款；外國政府貸款；由口信貸以及信托投資公司等非銀行金融機構 提供的貸款。進行信貸融資應說明擬提供貸款的機構及其貸 款條件(支付方式、貸款期限、貸款利率、還本付息方式及 其他附加條件)。(2)債券融資。是指項目法人以其自身的盈利能力和信 用條件為基礎，通過發(fā)行債券籌

19、集資金，用于項目建設的融 資方式。除了一般債券融資外，還有可轉換債券融資，這種 債券在有效期限內，只需支付利息，債券持有人有權將債券 按規(guī)定價格轉換成公司的普通股，如果債券持有人放棄這一 選擇，融資單位需要在債券到期日兌現(xiàn)本金?？赊D換債券的 發(fā)行無需項目資產(chǎn)或其他公司的資產(chǎn)作為擔保。在可行性研 究階段，采用債券融資方式，應對其可行性進行分析?？尚?性研究報告應附有國家證券監(jiān)管部門的意向文件。(3)融資租賃。融資租賃是資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租 人，在一定時期內使用，由承租人支付租賃費的籌資方式。 采用這種方式，一般是由承租人選定設備，由由租人購置后 租給承租人使用，承租人分期交付租金，租賃期滿，

20、設備歸 承租人所有。從資金運動的角度看，由租人通過購買指定的由租設備給承租人使用，等于發(fā)放了一筆貸款，并通過收取租金的方 式逐步收回貸款本息；承租人租用設備等于借款買設備，然 后以分期付款支付租金的方式償還借款本息。它有以下幾種形式：直接購買租賃、轉租賃、售后租回 租賃、衡平租賃、服務性租賃。投資項目融資方案分析的內容包括融資成本、融資結構 和融資風險的分析。融資方案優(yōu)化的基本要求是尋找一個融 資成本較低、投資效益較高、并承擔較低風險的方案。在融資風險可接受的前提下，選擇最佳融資組合，以降 低融資成本、獲取最有利的債務扛桿作用，確保企業(yè)價值最 大化或股東財富最大化。企業(yè)在融資活動中所考慮的經(jīng)濟

21、因素，通常指影響融資 行為的成本、收益等包括：(1)融資成本。融資成本是企業(yè)為取得和使用資金而支 付的各種代價，包括資金籌備費用和使用費用兩項內容。融 資的基本任務就是要選擇那些融資成本最低的融資渠遭道， 因此，在融資過程中，財務人員必須從以下兩方面來考慮融 資成本：一是考慮資金市場中的資金商品 "的供求狀況。當資 金市場供過于求時，融資成相相對降低；反之當資金市場供不應求時，融資成本相應要提高。因此，只有從總體上考慮 資金市場的供求狀況，才能能從根本上降低企業(yè)融資成本。二是在資金市場供求關系一定的情況下，考慮各融資方式問 融資成本的差異，并進行有效的選擇。由于各種融資方式不 同，其

22、融資民本也不相同，因此為實現(xiàn)財務目標，提高融資 效益，企業(yè)必須選擇那些融資成本較低的融資方式。(2)融資風險。主要是指企業(yè)在負債融資方式下由于各 種原因而引起的債務資金到期不能還本付息的風險。融資成 本與融資風險二者相互影響和制約。融資成本越低，企業(yè)風 險一般也越高；反之，融資成本越高，則融資風險也越低。 因此，合理的融資方案應是在融資風險一定的情況下便融資 成本最低，或者在融資成本一定的情況下使融資風險最小。(3)投資項目及其盈利能力。企業(yè)為投資項目進行融資， 必須考慮以下方面：第一項目所需資金量決定融資量。只有 這樣才能避免融資過多造成資金閑置和浪費，或不足而影響 投資進度，造成機會損失。

23、第二，投資進度直接影響融資計 劃和資金到位時，只有按投資進度安排融資計劃并進行融 資，才能避免由于期限搭配不合理引起損失。三，投資項目 的末來收益能力決定企業(yè)融資渠道與融資方式選擇。項目未 來盈利能力越高則可選擇的融資渠道及融資方式的范圍就 越寬(4)資本結構。企業(yè)資本結構的優(yōu)劣在一定程度上反映企業(yè)管理人員的管理技巧。不同的融資方式對企業(yè)資本結構 的影響不同。就股票融資而言，增加股本資金，會提高企業(yè) 權益資金比例，也有利于負債規(guī)模的擴大，但不利于提高權 益投資利潤率；而增加債務資金，會加大償債壓力，但在資產(chǎn)利潤率大于負債利率的情況 下，會產(chǎn)生杠桿作用，有利于提高權益資本利潤率。企業(yè)選 擇何種融

24、資方式取決于企業(yè)在一定時期內的資本結構狀況 及其彈性。企業(yè)在融資過程中所考慮的非經(jīng)濟因素主要包括：(1)融資難易程度。融資的難易程度主要涉及企業(yè)融資 過程中的審批程序及融資管理的難易程度。其中，融資的審批程序主要涉及融資 方案能否得到批準及審批機構的工作效率等兩個方面。前者 取決于國家下策及有關機構的規(guī)定，后者取決于審批機構的 層次工作效率。融資組織管理工作的難易主要取決于企業(yè)內 部管理水平。因此，影響企業(yè)融資程度的因素，有些是客觀的，有些是主觀的，并且在融 資方案的制訂過程中都必須予以充分重視。(2)資金使用條件的約束。無論是投資者或是債權人， 由于投資安全性和收益性的考慮，都會從不同方面對

25、企業(yè)所 融資金的使用施加一定的限制，這些限制即為使用條件約 束。從約束的類型看，主要包括資金使用過程的約束和使用 結果的約束兩類。不論屬于何種類型的約束，對企業(yè)靈活地 使用種調度資金都不利，因此，企業(yè)在選擇融資方式時，要 視各種方式的資金使用約束程度的不同，而有針對性的進行 選擇決策。(3)融資的社會效應。有些企業(yè)在融資決策時非常注重 融資后的市場效應和市場形象，即融資后的社會效應問題。 如果不考慮其他條件，單就企業(yè)融資行為的市場效應而言， 直接融資的社會效應最大，因為這類方式直接面對金融市 場，具有融資后的市場廣告作用，它比間接融資(如銀行借款)的市場效應要大得多。(4)融資對企業(yè)控制權的影

26、響。企業(yè)在選擇和評價各種 融資方式時，需要考慮由于融資而給企業(yè)帶來的對企業(yè)控制 權的稀釋問題。各種融資方式對企業(yè)控制權的影響力不同， 從而會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的獨立性，影響財務管理的自 權益和企業(yè)利潤的分配，企業(yè)在選擇融資方式時，必須考慮 它對原有股東的控制權的影響。企業(yè)在進行融資的過程中，必須綜合考慮上述因素，圍 繞提高融資效益這一目標，制定具體融資方案。應堅持的原 則包括：1,規(guī)模適度原則。企業(yè)無論是通過何種渠道、采用何種方式進行融資，都 必須預先確定合理的資金需要量，使融資量與需要量相互平 衡，防止融資不足而影響生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常開展，同時也避免融資過剩而降低融資效益。2結構合理原則企

27、業(yè)在融資時，必須使企業(yè)的權益資本與借人資金保持 合理的結構關系，防止負債過多而增加財務風險，增加償債 壓力；或者沒有充分利用負債經(jīng)營，使權益資本的收益水平 降低。3、成本節(jié)約原則企業(yè)在融資行為中，必須認真地選擇融資來源和方式， 綜合考慮不同融資渠道與融資方式的難易程度、資本成本等 因素，降低融資成本，提高融資效益。4 時機得當原則。企業(yè)在融資過程中，必須按照投資機會來把握融資時 機，從投資計劃的時間安排上，確定合理的融資計劃與融資 時機，以避免因取得資金過早而造成投資前的閑置，或者取 得資金的相對滯后而影響投資計劃。5 依法融資原則。企業(yè)在融資過程中，必須接受國家有關法律法規(guī)及政策 的指導，依法融資，履行約定的責任，維護投資者權益。企業(yè)的融資規(guī)模是指一定時期內企業(yè)的融資總額。確定 融資規(guī)模是制訂融資方案的主要內容，同時也是確定融資方 式的基本依據(jù)。確定融資規(guī)模應考慮的主要因素包括。1 有關法律法規(guī)的約定融資規(guī)模在一定程度上受到法律法規(guī)的約束。法律對融 資規(guī)模的限制，一般由于對債權人和投資者權益的保護，以 避免造成經(jīng)濟秩序的混亂。如我國的公司法、外商投資企業(yè) 法律，對不同企業(yè)在設立時所應達到的最低資本