凈資本對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)非常重要其作用不僅

1、證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 許明波摘要：證券公司各類風(fēng)險(xiǎn)最終基本上都會(huì)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，設(shè)計(jì)了全面、系統(tǒng)、邏輯一致的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估的指標(biāo)框架和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)框架。關(guān)鍵詞：證券公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理作者簡(jiǎn)介：許明波，會(huì)計(jì)學(xué)碩士，長(zhǎng)城證券財(cái)務(wù)中心副總經(jīng)理。證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定高風(fēng)險(xiǎn)是證券公司業(yè)務(wù)的固有特性，也就是說(shuō)，自從證券公司誕生以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)就與之相伴隨，并且它已滲透到證券公司業(yè)務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)時(shí)點(diǎn)。證券公司的基本經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，就是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，追求收益的最大化；或者在收益一定的情況下，使得風(fēng)險(xiǎn)最小化。1998年5月，國(guó)際證券委員會(huì)組

2、織(IOSCO)下屬的技術(shù)委員會(huì)提交了一份題為證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制指引（Risk Management and Control Guidance for Securities Firms and Their Superivisors）的研究報(bào)告。該報(bào)告的重點(diǎn)是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的政策、程序和內(nèi)控制度的指引，目的是為了增強(qiáng)證券公司和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)國(guó)內(nèi)、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理及控制架構(gòu)的意識(shí)。國(guó)際證券委員會(huì)組織將證券公司所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk）、信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（Operational Risk）、

3、法律風(fēng)險(xiǎn)（Law Risk）和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（System Risk）等六大類型。 我們認(rèn)為，上述各類風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)直接或間接的影響財(cái)務(wù)狀況或?qū)е仑?cái)務(wù)危機(jī)。從財(cái)務(wù)角度上看，有些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)點(diǎn)可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或評(píng)估，有些可能在財(cái)務(wù)上無(wú)法合理或直接計(jì)量或評(píng)估，本文從廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度，將可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)界定為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征1盈利模式單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。目前我國(guó)綜合類證券公司收入一般結(jié)構(gòu)是：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占50以上，自營(yíng)證券收入15-20左右，承銷業(yè)務(wù)收入10-15左右。國(guó)外證券公司經(jīng)紀(jì)、承銷與自營(yíng)收入合計(jì)占比不超過(guò)50%?？梢?jiàn)，我國(guó)證券公司盈利模式與市場(chǎng)行情高度相關(guān)，一漲俱漲，

4、一損俱損，現(xiàn)實(shí)情況往往是，“公司三年不開(kāi)張，開(kāi)張吃三年”。盈利模式單一，使得證券公司無(wú)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并可能爆發(fā)危機(jī)。2融資渠道狹窄，資金鏈脆弱。融資渠道狹窄一直是證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的“瓶頸”，也是證券公司挪用客戶資金、違規(guī)進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)的根本原因。目前證券公司主要的融資渠道有銀行間同業(yè)市場(chǎng)拆借、自營(yíng)股票質(zhì)押貸款、國(guó)債回購(gòu)等。這些融資渠道基本上短期資金融資渠道，且都有一定的限制或障礙。目前由于證券公司資信下降，銀行融資渠道越來(lái)越窄，而證券公司因財(cái)務(wù)狀況惡劣，資金缺口越來(lái)越大，證券公司只能利用資金拆借的滾動(dòng)存量來(lái)彌補(bǔ)資金缺口，即“短借長(zhǎng)用”，資金鏈非常脆弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大。3歷史遺留包袱沉重，積重難返。證

5、券公司歷史遺留包袱主要有兩部分，一是不良資產(chǎn)(準(zhǔn)確地說(shuō)，是低流動(dòng)性資產(chǎn))，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年底不良資產(chǎn)約476億元，占凈資產(chǎn)的41。不良資產(chǎn)主要構(gòu)成是：（1）早年經(jīng)營(yíng)過(guò)程形成中的不良債權(quán)（如拆借款項(xiàng)、場(chǎng)外國(guó)債回購(gòu)款項(xiàng)等）、法人股投資、實(shí)業(yè)投資和房地產(chǎn)；（2）被大股東占用的資金；（3）在報(bào)表中披露的不規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的浮動(dòng)虧損。二是客戶保證金缺口，挪用客戶保證金是早期證券公司較為普遍的現(xiàn)象，近年來(lái)由于加強(qiáng)對(duì)客戶保證金的監(jiān)管，挪用客戶保證金的缺口有所降低，但客戶保證金缺口依然較大，2002年底證券公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示挪用客戶保證金總金額達(dá)64億元。但是，這只可能是挪用客戶資金的冰山一角

6、。有大批的券商采用的是在實(shí)際過(guò)程中挪用客戶資金，但在年終報(bào)表又設(shè)法補(bǔ)足客戶資金的做法來(lái)逃避監(jiān)管部門的監(jiān)管。凈資本對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)非常重要，其作用不僅體現(xiàn)在在證券公司經(jīng)營(yíng)、管理上發(fā)揮功效，更體現(xiàn)在資本金對(duì)于證券公司的保護(hù)作用。資本金可以在證券公司出現(xiàn)虧損時(shí)彌補(bǔ)虧損。證券公司的資本規(guī)模越大，其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力越大。資本及凈資本的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）股東投入的資本金是否到位，是否真實(shí)；（2）股東單位和公司之間的資本利益關(guān)系是否規(guī)范；（3）凈資本的絕對(duì)規(guī)模及在行業(yè)中的地位；（4）凈資本在凈資產(chǎn)的比重；（5）凈資本的月度變動(dòng)幅度。7盈利狀況及結(jié)構(gòu)。盈利是證券公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件。證券公司盈利狀況有

7、一定特殊性，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）盈利結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略是否匹配，有無(wú)體現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)；（2）盈利結(jié)構(gòu)與投入結(jié)構(gòu)是否匹配；（3）盈利的質(zhì)量，有無(wú)水分；（4）持續(xù)盈利的能力，有無(wú)非經(jīng)常性損益；（5）超額盈利能力，能否超過(guò)市場(chǎng)和行業(yè)的平均盈利水平。8成本狀況及結(jié)構(gòu)。成本水平與結(jié)構(gòu)狀況是證券公司是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，也是管理水平的體現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）成本規(guī)模與同等規(guī)模券商的比較，有無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（2）成本變動(dòng)與收入的相關(guān)程度；（3）成本結(jié)構(gòu)的先進(jìn)性，人力成本、折舊攤銷費(fèi)用、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用、信息技術(shù)費(fèi)用、行政費(fèi)用占總成本的結(jié)構(gòu)及變動(dòng)情況；（4）證券營(yíng)業(yè)部盈虧平衡保本點(diǎn)

8、有無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。9資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。證券公司客戶資產(chǎn)（客戶保證金和受托資金）一般占總資產(chǎn)70以上，客戶資產(chǎn)的安全性就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，自有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要分布在以下方面：（1）不良資產(chǎn)或低流動(dòng)性資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例；（2）流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例；（3）自營(yíng)證券占凈資產(chǎn)的比例；（4）長(zhǎng)期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例及變動(dòng)情況；（5）長(zhǎng)期資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例；（6）自營(yíng)證券與受托資產(chǎn)的浮動(dòng)虧損占凈資產(chǎn)的比例；（7）計(jì)提的減值準(zhǔn)備占不良資產(chǎn)的比例。10負(fù)債狀況及結(jié)構(gòu)。負(fù)債的占用情況及負(fù)債的結(jié)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，表現(xiàn)形式如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債率狀況及其在行業(yè)中的狀況；（2）固定性資金缺口的彌補(bǔ)方式，是否存在“短借長(zhǎng)用”情況；（3

9、）負(fù)債資金被占用在低流動(dòng)性資產(chǎn)上的情況；（4）負(fù)債資金被占用在自營(yíng)證券上的情況；（5）長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比例情況；（6）負(fù)債的結(jié)構(gòu)、期限與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、期限的匹配情況；（7）國(guó)債回購(gòu)余額與自營(yíng)國(guó)債的比例情況。11證券承銷業(yè)務(wù)。證券承銷業(yè)務(wù)是證券公司的主要業(yè)務(wù)之一，因?yàn)轫?xiàng)目周期長(zhǎng)，受市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)因素影響較大，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)，證券公司的連帶責(zé)任增加，公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)增大，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）推薦企業(yè)發(fā)行證券失敗遭受利潤(rùn)和信譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)；（2）對(duì)待發(fā)行證券企業(yè)提供“過(guò)橋貸款”或投資法人股引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)判斷錯(cuò)誤，造成股票價(jià)格定位不合理或債券的利率和期限設(shè)計(jì)不符合市場(chǎng)需求，包

10、銷的證券賣不出去，占用大量資金引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（4）對(duì)上市公司進(jìn)行過(guò)分包裝，在信息披露上出現(xiàn)過(guò)錯(cuò)，誤導(dǎo)投資人，造成或有損失；（5）投行項(xiàng)目費(fèi)用的控制問(wèn)題。12證券自營(yíng)業(yè)務(wù)。作為證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，證券自營(yíng)收入約占證券公司總收入的20左右，但其風(fēng)險(xiǎn)較大。主要表現(xiàn)在：（1）自營(yíng)規(guī)模是否控制在法定和公司內(nèi)部規(guī)定的限額內(nèi)；（2）自營(yíng)證券資產(chǎn)的宏觀、行業(yè)與品種配置的風(fēng)險(xiǎn)；（3）自營(yíng)證券的浮動(dòng)盈虧是否控制公司內(nèi)部規(guī)定的“止盈止虧”的區(qū)域內(nèi)；（4）自營(yíng)證券收益率與市場(chǎng)狀況和行業(yè)水平的比較；（5）違規(guī)操作導(dǎo)致或有損失，為追求自營(yíng)業(yè)務(wù)收益增加，惡意炒作使股價(jià)震蕩加劇從中獲利；（6）自營(yíng)賬戶的管理，有無(wú)賬外自營(yíng)情

11、況。13資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，目前非常不規(guī)范，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，主要表現(xiàn)在以下方面：（1）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是否在賬內(nèi)核算；（2）受托資金的規(guī)模與凈資產(chǎn)的比例；（3）受托資金的專戶管理情況及資金存管模式；（4）客戶與公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)情況，保本保底情況；（5）受托資產(chǎn)浮動(dòng)盈虧是否控制在公司規(guī)定的“止盈止虧”區(qū)域內(nèi)；（6）受托資產(chǎn)未結(jié)算的總虧損占凈資產(chǎn)的比例；（7）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)虧損資金彌補(bǔ)渠道及對(duì)公司資金鏈的影響；（8）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)虧損的會(huì)計(jì)處理方式；（9）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)賬戶的操作，有無(wú)在公司系統(tǒng)外操作或委托投資情況；（10）對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶提供擔(dān)保情況。14關(guān)聯(lián)交易。證券公司關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要分布在以下方面：（1）內(nèi)部職工基金操作虧損引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）委托關(guān)聯(lián)公司投資，有關(guān)資金往來(lái)和損