注會財管重點突破

1、短期償債能力比率：1、 營運資本=流動資產(chǎn)（可償債資產(chǎn)存量）-流動負(fù)債（短期債務(wù)存量） （這個營運資本也稱為一種安全邊際，指的是短期償債的安全邊際 本量利分析中的安全邊際=正常銷售額-盈虧臨界點銷售額 本量利分析中的安全邊際率=安全邊際/正常銷售額 本量利分析中的盈虧臨界點作業(yè)率=盈虧臨界點銷售量/正常銷售量=盈虧臨界點銷售額/正常銷售額 故1=安全邊際率+盈虧臨界點作業(yè)率） 營運資本=（權(quán)益+長期負(fù)債）-長期資產(chǎn)=長期籌資-長期資產(chǎn)=長期籌資凈值 流動資產(chǎn)=長期籌資凈值+流動負(fù)債2、 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債（流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)可用于償還流動負(fù)債，假設(shè)全部流動負(fù)債都需要還清，故是對

2、短期償債能力的一種粗略估計） 營運資本配置比率=營運資本/流動資產(chǎn) 易變現(xiàn)率=（權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債）-長期資產(chǎn)/經(jīng)營流動資產(chǎn)=長期性流動資產(chǎn)/經(jīng)營流動資產(chǎn) 流動比率=1/（1-營運資本配置比率）=1/（1-營運資本/流動資產(chǎn)）3、 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債（影響速動比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力） （非速動資產(chǎn)，包括存貨、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、其他流動資產(chǎn)）4、 現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債5、 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債(更具說服力）6、 增強(qiáng)短期償債能力的表外因素：可動用的銀行存款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)、償債能力的聲譽7、

3、 降低短期償債能力的表外因素：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債、經(jīng)營租賃合同中的承諾付款、建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款長期償債能力比率：1、 資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)（也代表舉債能力）2、 產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債/股東權(quán)益3、 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益（杠桿效應(yīng)，是指固定成本提高公司期望收益的同時也增加公司風(fēng)險的現(xiàn)象。 經(jīng)營風(fēng)險，是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)存風(fēng)險。 經(jīng)營杠桿效應(yīng)，是指在某一固定成本比重的作用下，由于營業(yè)收入的一定變動引起營業(yè)利潤產(chǎn)生更大程度變動的現(xiàn)象。 經(jīng)營杠桿具有放大企業(yè)營業(yè)收入變動對營業(yè)利潤變動的程度，這種影響程度是經(jīng)營風(fēng)險的一種測度) （1）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息前稅前利潤

4、變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比 （2）銷售量為Q時的經(jīng)營杠桿系數(shù)DOLq=Q(P-V)/Q(P-V)-F （3）營業(yè)收入為S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=S-VC-F/S-VC=EBIT+F/EBIT（財務(wù)風(fēng)險，是指由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險。 財務(wù)杠桿效應(yīng)，是指在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下由于息前稅前利潤的變動引起每股收益產(chǎn)生更大變動程度的現(xiàn)象） （4）財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比 單一產(chǎn)品的財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/EBIT-I-PD/（1-T） 單一或多種產(chǎn)品的財務(wù)杠桿系數(shù)=（上式中的EBIT換成Q（P-V）-F） （5）總杠桿系數(shù)

5、DTL=DOL*DFL=EBIT+F/EBIT-I-PD/（1-T）4、長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）5、利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）/利息費用 6、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息費用7、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/債務(wù)總額（期末數(shù)）營運能力比率（衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率）：1、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應(yīng)收賬款2、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（應(yīng)收賬款收現(xiàn)期）=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)3、 應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/銷售收入4、 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/存貨 （不是越多越好）5、 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存

6、貨周轉(zhuǎn)次數(shù) （不是越少越好）6、 存貨與收入比=存貨/銷售收入7、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動資產(chǎn)8、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)9、 流動資產(chǎn)與收入比10、 營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/營運資本 （是一個綜合性的比率）11、 營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù)12、 營運資本與收入比13、 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)14、 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)15、 非流動資產(chǎn)與收入比16、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)17、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)18、 總資產(chǎn)與收入比盈利能力比率：1、 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入2、 總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)（它是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，可以反映管理者動用受托資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績，是最重要的盈利能力）（雖然股東報酬由總資產(chǎn)

7、凈利率和財務(wù)杠桿共同決定，但是提高財務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險，往往并不增加企業(yè)價值）3、 總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4、 權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*權(quán)益乘數(shù)市價比率：1、 市盈率=每股市價/每股收益2、 市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益/流通在外普通股股數(shù)3、市銷率=每股市價/每股銷售收入管理用財務(wù)報表：1、 凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)（是公司真正背負(fù)的償債壓力），又稱為“凈負(fù)債”2、 經(jīng)營營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負(fù)債3、 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負(fù)債4、 凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)+經(jīng)營

8、營運資本=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本5、凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用6、經(jīng)營現(xiàn)金流量=實體經(jīng)營現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本凈增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本凈投資-（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資+折舊與攤銷）=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資7、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷8、營業(yè)現(xiàn)金毛流量-凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流

9、量9、實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量管理用財務(wù)分析體系：改進(jìn)的財務(wù)分析體系的核心公式：權(quán)益凈利率=（稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用）/股東權(quán)益 =稅后經(jīng)營凈利潤*凈經(jīng)營資產(chǎn)/（凈經(jīng)營資產(chǎn)*股東權(quán)益）-稅后利息費用*凈負(fù)債/（凈負(fù)債*股東權(quán)益） =稅后經(jīng)營凈利潤*（1+凈負(fù)債/股東權(quán)益）/凈經(jīng)營資產(chǎn)-稅后利息費用*凈負(fù)債/（凈負(fù)債*股東權(quán)益） =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）*凈財務(wù)杠桿1、 經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率2、 杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營差異率*凈財務(wù)杠桿 3、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 長期計劃和財務(wù)預(yù)測：1、融資總需求=（預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合

10、計-基期經(jīng)營資產(chǎn)合計）-（預(yù)計經(jīng)營負(fù)債合計-基期經(jīng)營負(fù)債合計）=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計來源：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈投資資本2、留存收益增加=預(yù)計銷售收入*計劃銷售凈利率*（1-股利支付率）（隱含著一個重要假設(shè)：計劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息）3、 假設(shè)外部融資額與銷售收入成正比例關(guān)系，可動用的金融資產(chǎn)為0，則：外部融資額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比*銷售收入增加-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比*銷售收入增加-預(yù)計銷售收入*預(yù)計銷售凈利率*（1-預(yù)計股份支付率）外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-1+1/增長率*預(yù)計銷售凈利率*（1-預(yù)計股份支付率）外部融資額=銷售增長額*外部融資

11、銷售增長比4、內(nèi)含增長率：不能或者不打算從外部融資，而只靠內(nèi)部積累能達(dá)到的銷售增長率5、可持續(xù)增長率：不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率可持續(xù)增長率（期初股東權(quán)益）=股東權(quán)益增長率 =股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益 =本期凈利潤*本期利潤留存率/期初股東權(quán)益 =期初權(quán)益本期凈利率*本期利潤留存率 =（本期凈利潤/本期銷售收入）*（本期銷售收入/期末總資產(chǎn)）*（期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益）*本期利潤留存率 =銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*利潤留存率可持續(xù)增長率（期末股東權(quán)益）=銷

12、售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*期末權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*利潤留存率/1-銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*期末權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*利潤留存率財務(wù)估價：1、 復(fù)利息I=F-P2、 計息期利率=報價利率/每年復(fù)利次數(shù)3、 有效年利率=（1+報價利率/m）m-14、 普通年金終值系數(shù)（F/A,i,n）=(1+i)n-1/i5、 償債基金系數(shù)（A/F,i,n）=i/(1+i)n-16、 普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）=1-(1+i)-n/i7、 投資回收系數(shù)（A/P,i,n）=i/1-(1+i)-n8、 預(yù)付年金終值系數(shù)（F/A,i,n+1）-1=(1+i)n+1-1/i-19、 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i

13、,n-1）+1=1-(1+i)-（n-1/i+110、 變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/均值（單位報酬率承擔(dān)的離散程度）11、 投資組合的預(yù)期報酬率=各項投資報酬率的加權(quán)平均數(shù)12、 投資組合報酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差=協(xié)方差13、 總期望報酬率=Q*（風(fēng)險組合的期望報酬率）+（1-Q）*（無風(fēng)險利率）14、 總標(biāo)準(zhǔn)差=Q*風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差 Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合的比例，如果是貸出資金，Q將小于1，如果是借入資金，Q大于1債券和股票估價：1、 平息債券價值：PV= 注意：（P/F,5%,10）(P/F,10%,5)2、 純貼現(xiàn)債券價值：PV=3、 永久債券：PV=4、 流通債券價值（已經(jīng)在二級

14、市場流通了一段時間了）：折現(xiàn)周期折現(xiàn)率 注意：報價利率根據(jù)實際的計息期利率乘以一年的復(fù)利次數(shù)得出，已經(jīng)形成慣例，無論利息率還是折現(xiàn)率都是如此。5、 債券的到期收益率：是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率 P=i就是債券的到期收益率6、 股票估價的基本模型：（t=1,2,3.）7、 零增長股票的價值： 當(dāng)市價高于股票價值時，預(yù)期報酬率低于最低報酬率；當(dāng)市價低于股票價值時，預(yù)期報酬率高于最低報酬率8、 固定增長股票的價值： 當(dāng)g為常數(shù)，并且時，上式可以簡化為：9、 股票的期望收益率： 其中g(shù)可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計前部分稱為股利收益率，后部分稱為股利增長率 總報酬率=股利收益

15、率+資本利得收益率資本成本：1、 資本成本是指投資資本的機(jī)會成本，是一種失去的收益。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資機(jī)會中報酬率最高的一個。因此資本成本也稱為最低期望報酬率、最低可接受的報酬率、投資項目的取舍率。 公司的資本成本：籌資的成本，是公司募集和使用資金的成本 投資項目的資本成本：投資要求的最低報酬率2、 投資人的稅前期望報酬率=公司的稅前資本成本3、 加權(quán)平均資本成本第j種個別資本的成本（應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前的或者預(yù)期的稅后資本成本）；第j種個別資本的比重，這個比重在三種方法： A、賬面價值加權(quán)；B、實際市場價值加權(quán)；C、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)（即：按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本

16、要素的比例）4、 普通股成本： （一）CAPM模型 權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價 即：（1）權(quán)益市場風(fēng)險溢價應(yīng)當(dāng)選擇含通脹的上市交易的10年或者更長期的政府債券的到期收益率 （2）值的驅(qū)動因素中關(guān)鍵的三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、收益的周期性權(quán)益市場平均收益率的計算有兩種方法：算術(shù)平均法，幾何平均法（二）股利增長模型的確定有三種方法：歷史增長率、可持續(xù)增長率、證券分析師的預(yù)測（3） 債券收益加風(fēng)險溢價法即權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價 ：（1）3%-5% （2）使用歷史數(shù)據(jù)分析5、 債務(wù)成本： 要區(qū)分未來成本與歷史成本，區(qū)分承諾收益與期望收益，區(qū)分長期債

17、務(wù)與短期債務(wù) （一）到期收益率法：公司目前有上市的長期債券 （二）可比公司法：沒有上市債券 （三）風(fēng)險調(diào)整法：（1）、稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率 （四）財務(wù)比率法：沒有上市債券，沒有可比公司，沒有信用評級資料 （2）、稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本*（1-所得稅稅率） 注：公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的報酬率，因為利息可以抵稅6、 發(fā)行費用的影響： 債務(wù)： 普通股： F發(fā)行費用率企業(yè)價值評估：1、企業(yè)實體價值=股權(quán)價值+凈債務(wù)價值 （這里的價值都是公平市場價值） （大多數(shù)企業(yè)以購買股份方式進(jìn)行收購，談判的是股權(quán)價值，但買方的實際收購成本等于股權(quán)價值加上所承接的債務(wù)）2

18、、 企業(yè)的公平市場價值=MAX(持續(xù)經(jīng)營價值，清算價值)3、 控股權(quán)溢價=V（新的）-V（舊的）4、 股利現(xiàn)金流量模型： 股權(quán)價值= 5、 股權(quán)現(xiàn)金流量模型： 股權(quán)價值=股權(quán)現(xiàn)金流量（也叫股權(quán)自由現(xiàn)金流量）=實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量=股利分配+股份回購-股份資本發(fā)行股權(quán)現(xiàn)金流量模型又分為：（1） 永續(xù)增長模型：股權(quán)價值=（對增長率和股權(quán)成本的預(yù)測質(zhì)量要求很高）（2） 兩階段增長模型：預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值6、 實體現(xiàn)金流量模型： 實體價值=股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值注：凈債務(wù)價值經(jīng)常采用賬面價值法凈債務(wù)價值=企業(yè)實體價值=預(yù)測期價值+后續(xù)期價值（后續(xù)期的銷售增長率大體上

19、等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率，如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%-6%之間）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負(fù)債增加實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量（從投資人角度觀察）=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量7、 相對價值法（價格乘數(shù)法、可比交易價值法）： （1）市價/凈收益比率模型： 目標(biāo)企業(yè)的每股價值=可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股收益 =目標(biāo)企業(yè)本期每股收益*可比企業(yè)本期市盈率 =目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股收益*可比企業(yè)預(yù)期市盈率注：此模型適用于連續(xù)盈利，并且貝塔值接近于1的企業(yè)不足：如果企業(yè)的貝塔值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時被縮??； 如果企業(yè)的貝塔值顯著小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時評估價值

20、偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時被偏高 模型原理：=本期市盈率內(nèi)存市盈率= （2）市價/凈資產(chǎn)比率模型： 股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率*目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) =可比企業(yè)本期市凈率*目標(biāo)企業(yè)本期凈資產(chǎn) =可比企業(yè)預(yù)期市凈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期凈資產(chǎn)本期市凈率=內(nèi)存市凈率=適用于：擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè) （3）市價/收入比率模型 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)*目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 本期收入乘數(shù)= 內(nèi)存（預(yù)期）收入乘數(shù)=適用于：銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)（4）修正市盈率=實際市盈率/預(yù)期增長率 A、修正平均市盈率法： 修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/平均預(yù)期增長率 目標(biāo)

21、企業(yè)每股價值=修正平均市盈率*目標(biāo)企業(yè)增長率*目標(biāo)企業(yè)每股收益 B、股價平均法 （5）修正市凈率法（關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率）： 修正市凈率=實際市凈率/預(yù)期股東權(quán)益凈利率 目標(biāo)企業(yè)每股價值=修正平均市凈率*目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率*目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) （6）修正收入乘數(shù)法 修正收入乘數(shù)=實際收入乘數(shù)*預(yù)期銷售凈利率 目標(biāo)企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數(shù)*目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率*目標(biāo)企業(yè)每股收入資本預(yù)算：1、現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值/現(xiàn)金流出現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)值比率=獲利指數(shù)2、 內(nèi)含報酬率3、 在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時： 回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量4、 會計報酬率=5、

22、 付現(xiàn)成本=成本-折舊6、 營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本=銷售收入-（成本-折舊）=利潤+折舊7、 稅后成本=支出金額*（1-稅率）8、 稅后收入=收入金額*（1-稅率）9、 折舊抵稅：稅負(fù)減少額=折舊額*稅率10、 直接法：營業(yè)現(xiàn)金流量（未扣除營運資本投資的營業(yè)兩毛流量）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅11、 間接法：營業(yè)現(xiàn)金流量（未扣除營運資本投資的營業(yè)兩毛流量）=稅后凈利潤+折舊12、 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算： 營業(yè)現(xiàn)金流量（未扣除營運資本投資的營業(yè)兩毛流量）=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率13、 名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金

23、流量14、 凈現(xiàn)值NPV15、 實際資本成本=（1+名義資本成本）/（1+通貨膨脹率）-116、 調(diào)整現(xiàn)金流量法（項目風(fēng)險的處置方法一）：凈現(xiàn)值=是第t年的肯定當(dāng)量系數(shù)，介于01.17、 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法（項目風(fēng)險的處置方法二）：凈現(xiàn)值=風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+×（市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率）實務(wù)中：根據(jù)項目的系統(tǒng)風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率，而用項目的特有風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量18、 可比公司法（衡量投資項目系統(tǒng)風(fēng)險）：（1）卸載可比公司財務(wù)杠桿：（2） 加載目標(biāo)公司財務(wù)杠桿 （3）根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的值計算股東要求的報酬率：股東要求的報酬率=權(quán)益成本=無風(fēng)險利率+權(quán)益×風(fēng)險溢價（4

24、） 計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本： 加權(quán)平均成本=負(fù)債成本×（1-所得稅稅率）×+權(quán)益成本×期權(quán)估價：1、 看漲期權(quán)到期日價值=股票價格-執(zhí)行價格 （看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入）2、 期權(quán)購買人的損益=期權(quán)到期日價值-期權(quán)費（即購買成本，也叫權(quán)利金）3、 看跌期權(quán)到期日價值=執(zhí)行價格-股票價格 （看跌期權(quán)的執(zhí)行凈收入）4、 空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票價格-執(zhí)行價格，0)5、 空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格6、 多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票價格-執(zhí)行價格，0)7、 多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格8、 多頭看跌期

25、權(quán)到期日價值=Max（執(zhí)行價格-股票價格，0）9、 多頭看跌期權(quán)到期日價值=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)成本10、 空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max（執(zhí)行價格-股票價格，0）11、 空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格12、 期權(quán)的時間溢價=期權(quán)價值（即期權(quán)價格）-內(nèi)在價值（即期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分）股利分配：1、 發(fā)放股票股利后的每股收益= E0發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds股票股利發(fā)放率2、 發(fā)放股票股利后的每股市價= M股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價3、 在除息日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利股票的除權(quán)參考價=普通股和長期債務(wù)籌資：1、 普通股發(fā)行定價： （1）市盈率

26、法： 每股收益= 發(fā)行價格=每股收益×改造市盈率 發(fā)行市盈率根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)的情況、發(fā)行公司的經(jīng)營善及其成長性等擬定。 （2）凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)凈值法）： 發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍數(shù) 這種方法在國內(nèi)一直未采用，在國際常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司 （3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法： 每股凈現(xiàn)值折讓20%-30% 在國際上主要用于前期投資大，初期回報不高，上市時利潤一般偏低的企業(yè)2、 配股除權(quán)價格= =3、 配股權(quán)價值=（是一種期權(quán)）其他長期籌資：1、 轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格2、 轉(zhuǎn)換價值=股價×轉(zhuǎn)換比例3、 底線價值=Ma

27、x（債券價值，轉(zhuǎn)換價值）營運資本投資：1、 流到資產(chǎn)投資政策：流動資產(chǎn)/收入比率=流動資產(chǎn)/銷售收入=1元銷售收入占用的流動資產(chǎn)2、 在分析流動資產(chǎn)投資決策時，我們通常假設(shè)：在不影響正常利潤的情況下，節(jié)約流動資產(chǎn)投資可以增加企業(yè)價值。原因：（1） 流動資產(chǎn)影響企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-營運資本投資（2） 流動資產(chǎn)投資影響資本收益率 權(quán)益資本收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)3、 影響流動資產(chǎn)投資需要的因素：總流動資產(chǎn)投資=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)×每日成本流轉(zhuǎn)額 =流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)×每日銷售額×銷售成本率流

28、動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)4、 適中的流動資產(chǎn)投資政策： 就是使相關(guān)總成本最低的投資政策，相關(guān)總成本=持有成本+短缺成本5、配合型營運資本籌資政策： 長期資產(chǎn)+長期性流動資產(chǎn)=權(quán)益+長期債務(wù)+自發(fā)性流動負(fù)債 臨時性流動資產(chǎn)=短期金融負(fù)債6、 最佳現(xiàn)金持有量成本模式： 最小總成本=MIN（機(jī)會成本+管理成本+短缺成本）7、 最佳現(xiàn)金持有量存貨模式（鮑曼模型）： 總成本=機(jī)會成本+交易成本= 機(jī)會成本=交易成本時，總成本最低 K機(jī)會成本率 T一定期間的現(xiàn)金需求量 F交易成本 C各循環(huán)之初的現(xiàn)金持有量8、 最佳現(xiàn)金持有量9、 最佳現(xiàn)金持有量的隨機(jī)模式 現(xiàn)金返回線 H

29、=3R-2L i有價證券的日利息率； b每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。10、 應(yīng)收賬款占用資金的的應(yīng)計利息增加：應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=日銷售額×平均收現(xiàn)期（信用期）×變動成本率×資本成本11、 儲備存貨的總成本：總成本=取得成本+儲存成本+缺貨成本=訂貨成本+購置成本+儲存成本+缺貨成本 D存貨年需要量； K每次訂貨的變動成本； Kc單位儲存成本； Q每次訂貨量； U單價12、 經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型： 與批量有關(guān)的存貨總成本13、 經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型的擴(kuò)展：5、 訂貨提前期（還是能集中到貨）：再訂貨點R=L×d L交貨時間； d每日

30、平均需用量6、 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用： 最高庫存量為 P每日送貨量 此時， 與批量有關(guān)的存貨總成本7、 保險儲備 這些存貨在正常情況下不動用，只有當(dāng)存貨過量使用或送貨延遲時才動用。再訂貨點R=L×d+保險儲備S一次訂貨缺貨量N年訂貨次數(shù)B保險儲備量KU單位缺貨成本14、放棄現(xiàn)金折扣成本= （實際上是借款年利率，即因放棄折扣而造成的隱含利息成本或利息率）15、 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定： 承諾費=（最高限額-已使用金額）×承諾費率重要理論和方法篇4、 杜邦分析體系 以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分支，重點揭示企業(yè)獲利能力及杠桿水平對權(quán)益凈利率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互作用

31、關(guān)系。 權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*權(quán)益乘數(shù) 傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性： （1）、計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配。 （2）、沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。正確計量基本盈利能力的前提是區(qū)分營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，區(qū)分經(jīng)營損益與金融損益。 （3）、沒有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債。金融負(fù)債與股東權(quán)益相除，可以得到更符合實際的財務(wù)杠桿。5、 財務(wù)預(yù)測： 銷售百分比法 回歸分析 計算機(jī)預(yù)測6、 財務(wù)估價： 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。它涉及三個基本的財務(wù)概念：時間價值、風(fēng)險價值、現(xiàn)金流量 7、 風(fēng)險： （1）投資組合理論：在增加投資組合中資產(chǎn)的種類時，組合的風(fēng)險將不斷降低，

32、而收益仍然是個別資產(chǎn)的加權(quán)平均值。 在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險，既不是指單個資產(chǎn)的風(fēng)險，也不是指投資組合的全部風(fēng)險。 （2）資本資產(chǎn)定價模型：如果投資者選擇一項資產(chǎn)并把它加入已有的投資組合中，那么該資產(chǎn)的風(fēng)險完全取決于它如何影響投資組合收益的波動性。 在它出現(xiàn)以后，投資風(fēng)險被定義為資產(chǎn)對投資組合風(fēng)險的貢獻(xiàn)，或者說是指該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間的相關(guān)性。衡量這種相關(guān)性的指標(biāo)被稱為貝塔系數(shù)。8、 分離定理：對于不同風(fēng)險偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合M（它代表唯一最有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合）。也可以表述為最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的

33、風(fēng)險偏好。9、 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型） 研究對象：充分組合情況下風(fēng)險與要求的報酬率之間的均衡關(guān)系 度量系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是貝塔系數(shù) 貝塔系數(shù)有兩種求法：（1）回歸直線法：y=a+bx ,b就是貝塔系數(shù)（2）定義法：=貝塔系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少.（3）投資組合的貝塔系數(shù)： X為比重（4）證券市場線： 其中Rm為平均股票的要求報酬率 （Rm-Rf）為風(fēng)險價格 資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)10、 基礎(chǔ)分析用于投資分析的原理： 相信基礎(chǔ)分析的人認(rèn)為企業(yè)價值與財務(wù)數(shù)據(jù)之間存在函數(shù)關(guān)系，這種關(guān)系在一段時間內(nèi)是穩(wěn)定的，證券價格與價值的偏離經(jīng)過一段時間的調(diào)整會向價值

34、回歸。他們據(jù)此尋找并且購進(jìn)被市場低估的證券或企業(yè)，以期獲得高于市場平均報酬率的收益。8、戰(zhàn)略分析： 指使用定價模型清晰地說明經(jīng)營設(shè)想和發(fā)現(xiàn)這些設(shè)想可能創(chuàng)造的價值，目的是評價企業(yè)目前和售后增加股東財富的關(guān)鍵因素是什么9、 價值評估不不論市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性 10、價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值，即企業(yè)作為一個整體的公平市場價值（通常用所產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量的再會來計量）11、資本化價值：一項資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值12、企業(yè)實體價值：企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價值13、控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)實際上是兩種不同的資產(chǎn)，因為獲利控股權(quán)，不公意味著取得了未來現(xiàn)金流量的索取權(quán)，而同時獲得了改組企業(yè)的特

35、權(quán)14、競爭均衡理論：一個企業(yè)不可能永遠(yuǎn)以高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長的速度發(fā)展下去，如果是這樣，它盡早會超過宏觀經(jīng)濟(jì)總規(guī)模。同時，一個企業(yè)通常不可能在競爭的市場中長期取得超額利潤，其投資資本回報率會逐漸恢復(fù)到正常水平。競爭通常使盈利的增長跟不上投資的增長。 因此企業(yè)的不穩(wěn)定時期有多長，詳細(xì)預(yù)測期就有多長 投資資本回報率=稅后經(jīng)營利潤/投資資本（負(fù)債加股東權(quán)益）15、 相對價值法：是利用類似企業(yè)的市場價值來估計目標(biāo)企業(yè)價值的一種方法。它的假設(shè)前提是存在一個支配企業(yè)市場價值的主要變量。 相對價值模型分為兩類：一類是以股權(quán)市價為基礎(chǔ)的模型；另一類是以企業(yè)實體價值為基礎(chǔ)的模型資本預(yù)算：1、資本預(yù)算=投資項目分析

36、與評價=資本投資=生產(chǎn)性資本投資2、生產(chǎn)性資產(chǎn)進(jìn)一步分為營運資產(chǎn)和資本資產(chǎn)。資本資產(chǎn)是指企業(yè)的長期資產(chǎn)。3、資本投資評價的基本原理：投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。4、凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評估項目是否可行的最重要的指標(biāo)。5、內(nèi)含報酬率法：內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，是項目本身的投資報酬率，是項目本身的盈利能力。6、回收期法（也叫非折現(xiàn)回收期法，或者靜態(tài)回收期法）：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入

37、累計到與投資額相等所需要的時間 。7、折現(xiàn)回收期法（也叫動態(tài)回收期法）8、會計報酬率法的缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟(jì)價值的影響。9、一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 包括增加生產(chǎn)線的價款、墊支營運資本 一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額。 包括營業(yè)現(xiàn)金流入、該生產(chǎn)線出售（報廢）時的殘值收入、收回的營運資本。 現(xiàn)金凈流量是指項目引起的、一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額10、 相關(guān)成本，是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本11、 固定資產(chǎn)更新，是對在技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)

38、上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。一般來說，更新決策不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的列傳變現(xiàn)收入，也屬于支出抵減，而非實質(zhì)上的流入增加。12、 互斥項目的排序問題： 對于凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的矛盾，如果是項目的有效期不同引起的，我們有兩種解決方案：一是共同年限法（也叫重置價值鏈法）：其原理是假設(shè)投資項目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項目達(dá)到相同的年限，然后比較凈現(xiàn)值。 二是等額年金法：先計算凈現(xiàn)值，再計算等額年金，再根據(jù)等額年金計算永續(xù)凈現(xiàn)值適用于：重置概率很高的項目實務(wù)中：經(jīng)常只進(jìn)行10

39、年內(nèi)的重置現(xiàn)金流分析13、 總量有限時的資本分配：現(xiàn)值指數(shù)比較法與不同組合比較法14、 在資本預(yù)算的編制過程，應(yīng)遵循一致性原則：名義現(xiàn)金流量用名義資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量用實際資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。這是評估指標(biāo)計算的基本原則。項目特有風(fēng)險15、一部分風(fēng)險通過公司內(nèi)部的資產(chǎn)組合分散掉了項目對公司現(xiàn)有風(fēng)險水平的影響余下的風(fēng)險因股東資產(chǎn)的多樣化組合又分散掉一部分項目的系統(tǒng)風(fēng)險，即項目的值項目的公司風(fēng)險，即新項目對企業(yè)現(xiàn)有項目組合的整體風(fēng)險可能產(chǎn)生的增量。16、 使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的資本成本，應(yīng)具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項

40、目籌資。17、 項目特有風(fēng)險的衡量：在典型的情況下，項目特有風(fēng)險與項目的公司風(fēng)險高度相關(guān)，所以項目的特有風(fēng)險是項目的公司風(fēng)險的一種很好的度量；對于大多數(shù)公司來說，市場風(fēng)險與公司風(fēng)險高度相關(guān)，公司風(fēng)險高于平均水平的項目會有更高的市場風(fēng)險，或者說公司風(fēng)險低的項目其市場風(fēng)險也較低。8、 敏感性分析 缺點：只允許一個變量發(fā)生變動；沒有給出第一個數(shù)值發(fā)生的概率。9、 情景分析法 缺點：只考慮有限的幾種狀態(tài)；估計概率有一定的主觀性，需要根據(jù)經(jīng)驗和判斷力。10、 模擬分析法（蒙特卡洛模擬）：概率信息很難獲得。期權(quán)估價：1、 看漲期權(quán)=買入期權(quán)=買權(quán)=擇購期權(quán)2、 看跌期權(quán)=賣出期權(quán)=賣權(quán)=擇售期權(quán)3、 股票

41、期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨合約期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)4、 買入看漲期權(quán)稱為“多頭看漲頭寸”，特點是：凈損失有限，而潛力巨大。5、 期權(quán)投資策略： （1）保護(hù)性看跌期權(quán)：股票加看跌期權(quán)組合。它鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是凈損益的預(yù)期也降低了。 （2）拋補(bǔ)看漲期權(quán)：股票加空頭看漲期權(quán)組合。拋出看漲期權(quán)承擔(dān)的到期出售股票的潛在義務(wù)可以補(bǔ)組合中持有的股票抵補(bǔ)，不需要另外補(bǔ)進(jìn)股票。出售拋補(bǔ)的看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。 （3）多頭對敲：同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。最壞的結(jié)果是股價沒有變動，白白損失了購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本

42、，才能給投資都帶來凈收益。6、 期權(quán)的內(nèi)存價值，是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。7、 期權(quán)的實值狀態(tài)：執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報時。（溢價狀態(tài)）8、 期權(quán)的虛值狀態(tài)：執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負(fù)回報時。（折價狀態(tài)）9、 期權(quán)的平價狀態(tài)：現(xiàn)行高價等于執(zhí)行價格時。10、 期權(quán)價值是指期權(quán)的現(xiàn)值11、 期權(quán)的價值并不依賴股票價格的期望值，而是股票價格的變動性（方差）12、 影響期權(quán)價值的主要因素：股票市價、執(zhí)行價格、到期期限、股票價格的波動性、無風(fēng)險利率、期權(quán)有效期內(nèi)發(fā)放的紅利。美式期權(quán)，較長的到期時間能增加看漲期權(quán)的價值；歐式期權(quán)，較長的時間不一定能增加期權(quán)價值。13、 復(fù)制原理：構(gòu)造一個股票和借款的

43、適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。期權(quán)價值=組合投資成本=購買股票支出-借款14、 套期保值原理：無論到期日的股票價格是多少，股票和拋出看漲期權(quán)組合的凈現(xiàn)金流量都是一樣的。只要股票和期權(quán)的比例配置適當(dāng)，就可以使風(fēng)險完全對沖，鎖定組合的現(xiàn)金流量。套期保值比率H=套頭比率=對沖比率=德爾塔系數(shù)=15、 風(fēng)險中性原理：是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)是無風(fēng)險利率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償期承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（1） 期望報酬率=上行

44、概率×上行時收益率+下行概率×下行時收益率 （2）假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率。因此：期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比 （3）無風(fēng)險利率= 期望報酬率=上行概率×上行時收益率+下行概率×下行時收益率利用（3）求得上行概率、下行概率，然后求得到期日價值，然后用無風(fēng)險利率求得到期日價值的現(xiàn)值16、 單期二叉樹公式的推導(dǎo)：始建于建立一個投資組合：（1）一定數(shù)量的股票多頭頭寸（2）股票的看漲期權(quán)的空頭頭寸。股票的數(shù)量要使頭寸足以抵御資產(chǎn)價格在到期日的波動風(fēng)險，即該組合能實現(xiàn)完全套期

45、保值，產(chǎn)生無風(fēng)險利率。17、 多期二叉樹模型： （1） （2）d=1-下降百分比=1/u是標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差18、 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型： （1） （2） （3） （4） F=P× （5）年復(fù)利股票的收益率 （6）連續(xù)復(fù)利股票的收益率 （7）看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價定理： 對于歐式期權(quán)，假設(shè)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日，則 看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格P=標(biāo)的資產(chǎn)價格S-執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X） 即：C-P=S-PV（X） （8）派發(fā)股利的期權(quán)定價：19、 實物期權(quán)（主動性投資資產(chǎn)、被動性投資資產(chǎn)）： 擴(kuò)張期權(quán)、時機(jī)選擇期權(quán)、放棄期權(quán)資本結(jié)構(gòu)理論：1、 資本

46、結(jié)構(gòu)的MM理論（莫迪格利安尼與米勒理論）： 基于完美資本市場的假設(shè)： （1）經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類； （2）投資者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期相同； （3）完美資本市場，即沒有交易成本，且個人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同； （4）借債無風(fēng)險 （5）全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的13、 無稅MM理論：命題一：有沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)：（企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險）VL有負(fù)債企業(yè)的價

47、值；VU無負(fù)債企業(yè)的價值；有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本；既定風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 命題二：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險溢價，而風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿成正比。（有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負(fù)債程度增大而增加） D有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價值； E權(quán)益的市場價值； Kd稅前債務(wù)資本成本14、 有稅MM理論：命題一：有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。VL=VU+T×DT企業(yè)所得稅稅率；D企業(yè)的債務(wù)數(shù)量T×D杠桿收益 ，等于抵稅收益的永續(xù)年金現(xiàn)金流的現(xiàn)值（

48、將債務(wù)利息率作為貼現(xiàn)率）命題二：有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。考慮企業(yè)所得稅時，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為：（隨著債務(wù)籌資比例的增加而降低） （三）在其他條件不變時，個人所得稅會降低無負(fù)債公司的價值，并且當(dāng)普通股投資收益的有效稅率通常低于債券投資的有效稅率時，有負(fù)債企業(yè)的價值會低于MM考慮所得稅時有負(fù)債企業(yè)的價值。 2、權(quán)衡理論：它強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的最侍資本結(jié)構(gòu)VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成

49、本）財務(wù)困境成本的大小取決于：（1）發(fā)生財務(wù)困境的可能性（與收益現(xiàn)金流的波動性有關(guān)）（2）企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的成本大?。ㄈQ于成本來源的相對重要性及行業(yè)特征）3、 代理理論： 債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價值，最終將由股東承擔(dān)這種損失 （1）過度投資問題指因企業(yè)采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。A、經(jīng)理的機(jī)會主義行為（少向股東分配股利、過分樂觀）。通過提高債務(wù)籌資的比例，增加債務(wù)利息固定性支出在自由現(xiàn)金流中的比例，實現(xiàn)對經(jīng)理的自利性機(jī)會主義行為的制約。B、股東憑借選擇高風(fēng)險項目提高了債務(wù)資金的實際風(fēng)險水平，降低了債務(wù)價值，這種通過高風(fēng)險

50、項目的過度投資實現(xiàn)把債權(quán)人的財富轉(zhuǎn)移到股東手中的現(xiàn)象被稱為“資產(chǎn)替代問題” （2）投資不足問題 指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)一步降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。 （3）債務(wù)的代理收益 具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）4、 優(yōu)序融資理論（只是在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下的籌資偏好） 是指當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。5、 資本結(jié)構(gòu)決策的主要內(nèi)容是權(quán)衡債務(wù)的收益

51、與風(fēng)險，實現(xiàn)合理的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。 一般來說： 收益與現(xiàn)金流量波動較大的企業(yè)負(fù)債水平較低；成長性好的企業(yè)負(fù)債水平高；盈利能力企業(yè)負(fù)債水平低；一般用途資產(chǎn)比例高的企業(yè) 負(fù)債水平高；財務(wù)靈活性大的企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)；6、 資本結(jié)構(gòu)決策方法： （1）資本成本比較法：指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風(fēng)險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。缺點：難以區(qū)別不同融資方案之間的財務(wù)風(fēng)險因素差異；在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本 （2）每股收益無差別點

52、法它為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問題提供了一個簡單的分析方法。缺點：沒有考慮風(fēng)險因素 （3）企業(yè)價值比較法公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。衡量企業(yè)價值的一種合理的方法是：企業(yè)的市場價值V等于股票的市場價值S加上長期債務(wù)的價值B。（A)、V=S+B（B）、（C）、（D）、股利分配：1、 利潤分配的基本原則： （1）依法分配原則； （2）資本保全原則；（先彌補(bǔ)虧損） （3）充分保護(hù)債權(quán)人利益原則； （4）多方及長短期利益兼顧原則2、 法寶公積金主要用于彌

53、補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、轉(zhuǎn)為增加公司資本。當(dāng)法定公積金累計達(dá)到公司注冊資本的50%時，可不再提取3、 股利：“無利不分”，但若公司用公積金抵被虧損以后，為其股票信譽，經(jīng)股東大會特別決議，也可用公積金支付股利。 作為上市公司申請公開增發(fā)或配股的重要前提條件，證監(jiān)會要求公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。4、 我國股利分配決策權(quán)屬于股東大會； 董事會應(yīng)在股東大會召開后兩個月內(nèi)完成股利派發(fā)或股價轉(zhuǎn)增事項股利分配公告一般在股權(quán)登記前3個工作日發(fā)布，內(nèi)容包括利潤分配方案、股利分配對象、股利發(fā)放方法 我國要求上市公司在年度報告、半年度報告中分別披露利潤分配預(yù)案、及利潤分配方案執(zhí)行情況，在年度、半年度、季度報告中分別披露現(xiàn)金分紅政策在本報告期內(nèi)的執(zhí)行情況。同時，要求上市公司以列表方式明確披露前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額與凈利潤的比率。5、 股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日（除權(quán)日，通常在登記日的下一個交易日）、股利支付日6、 紅利：專指普通股的收益；股息，專指優(yōu)先股的收益7、 現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利（如公司的應(yīng)付票據(jù)，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的）8、 股利理論： 圍繞著公司股利政策是否影響公司價值這一問題： （1）股利無關(guān)論（完全市場理論，由MM提出，假設(shè)無所得稅、無交易和發(fā)行費用、無代理成本