西安石油大學(xué) 財(cái)政與金融PPT2015第7章

1、2022-2-181第第7 7章章 公債與公債制度公債與公債制度2022-2-182l學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：l 知曉公債的概念、特征及功能l 理解公債的發(fā)行與償還l 領(lǐng)會公債的規(guī)模及結(jié)構(gòu)l 了解公債的發(fā)行及交易市場2022-2-1837.1 7.1 公債概述公債概述l公債的概念l公債的起源l公債存在的條件l公債的特征l公債的功能2022-2-184公債的概念公債的概念l公債是政府以債務(wù)人身份取得的一種收入。 l公債是各級政府借債的統(tǒng)稱。中央政府的債務(wù)稱為中央債，又稱國債；地方政府的債務(wù)稱為地方債。 l公債是政府收入的一種特殊形式，具有有償性和自愿性特點(diǎn)。l公債

2、是政府信用或財(cái)政信用的主要形式。 l公債是政府可以運(yùn)用的一種重要的宏觀調(diào)控手段。 2022-2-185幾個(gè)相關(guān)的概念幾個(gè)相關(guān)的概念l公債與私債 l公債與國債l公債與政府信用l公債與稅收2022-2-186公債的起源公債的起源l公債在奴隸社會就已經(jīng)開始萌芽了。公債在奴隸社會就已經(jīng)開始萌芽了。l在封建時(shí)代，政府發(fā)行的公債具有在封建時(shí)代，政府發(fā)行的公債具有規(guī)模較小、制度不完整等特征。規(guī)模較小、制度不完整等特征。l公債大規(guī)模地發(fā)展，是在資本主義公債大規(guī)模地發(fā)展，是在資本主義時(shí)期。時(shí)期。l從支出需要看從支出需要看l從發(fā)行條件看從發(fā)行條件看l從利益分配角度看從利益分配角度看l從經(jīng)濟(jì)理論和財(cái)政實(shí)踐看從經(jīng)濟(jì)理

3、論和財(cái)政實(shí)踐看2022-2-187公債在中國的起源與發(fā)展l清政府發(fā)行了中國歷史上的第一次公債清政府發(fā)行了中國歷史上的第一次公債息借息借商款。（商款。（有爭議有爭議）l舊中國的公債帶有明顯的半封建半殖民地的特點(diǎn)。舊中國的公債帶有明顯的半封建半殖民地的特點(diǎn)。l新中國建立以后，政府發(fā)行公債可分為三個(gè)時(shí)期新中國建立以后，政府發(fā)行公債可分為三個(gè)時(shí)期l2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代的公債年代的公債l2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代年代9090年代中期的公債年代中期的公債l2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代末期以來的公債年代末期以來的公債2022-2-188息借商款息借商款l1894年（光緒二十年），中日甲午戰(zhàn)爭爆發(fā)。

4、為了年（光緒二十年），中日甲午戰(zhàn)爭爆發(fā)。為了籌集巨額軍費(fèi)，李鴻章聯(lián)合戶部招集京城銀號票號籌集巨額軍費(fèi)，李鴻章聯(lián)合戶部招集京城銀號票號等巨商，決定向他們借款，并希望以此來帶動其他等巨商，決定向他們借款，并希望以此來帶動其他各省的官紳、商民湊集資本，借給官用。為此，戶各省的官紳、商民湊集資本，借給官用。為此，戶部于部于9月月8日（甲午年八月初九日）擬定了六項(xiàng)辦法，日（甲午年八月初九日）擬定了六項(xiàng)辦法，面呈光緒帝。面呈光緒帝。l清政府發(fā)行的第一次公債，也是中國最早發(fā)行的國家公債。清政府發(fā)行的第一次公債，也是中國最早發(fā)行的國家公債。在在“辦法辦法”中舉債總額并無規(guī)定，僅規(guī)定分兩年半還本付息中舉債總額并

5、無規(guī)定，僅規(guī)定分兩年半還本付息，以六個(gè)月為一期，第一期還利不還本，自第二期起本利并，以六個(gè)月為一期，第一期還利不還本，自第二期起本利并還，每期還本四分之一，并頒發(fā)銀票，票以一百兩為一張，還，每期還本四分之一，并頒發(fā)銀票，票以一百兩為一張，作為以后還本付利的憑據(jù)。作為以后還本付利的憑據(jù)。2022-2-189l為了刺激富商巨賈踴躍借款，清政府把行息酌定為七厘。為了刺激富商巨賈踴躍借款，清政府把行息酌定為七厘。如果有人情愿借款的，可以到藩司關(guān)道衙門呈明，按照戶如果有人情愿借款的，可以到藩司關(guān)道衙門呈明，按照戶部的辦法，議定行息，填給印票，印票上必須用藩司關(guān)道部的辦法，議定行息，填給印票，印票上必須用

6、藩司關(guān)道印信，填明歸還本利限期，要求官府按期歸還，不得絲毫印信，填明歸還本利限期，要求官府按期歸還，不得絲毫掛欠，是謂掛欠，是謂“示人以信示人以信”。如集款一萬兩以上者，給予。如集款一萬兩以上者，給予“虛銜封典虛銜封典”獎(jiǎng)勵(lì)；集款一百萬兩以上者，其善堂會館，可獎(jiǎng)勵(lì)；集款一百萬兩以上者，其善堂會館，可贈送匾額，以示表彰。贈送匾額，以示表彰。2022-2-18102022-2-1811l息借商款是我國中央政府第一次制定了詳細(xì)章程而向國內(nèi)息借商款是我國中央政府第一次制定了詳細(xì)章程而向國內(nèi)發(fā)行的公債發(fā)行的公債,所以它是最早的所以它是最早的“發(fā)行發(fā)行”內(nèi)國公債。但是內(nèi)國公債。但是“非發(fā)行非發(fā)行”內(nèi)國公債

7、內(nèi)國公債,據(jù)史料記載據(jù)史料記載,在戰(zhàn)國時(shí)期就已經(jīng)產(chǎn)生。在戰(zhàn)國時(shí)期就已經(jīng)產(chǎn)生。l事實(shí)上事實(shí)上,政府向國內(nèi)臣民借債的行為政府向國內(nèi)臣民借債的行為,即以即以“直接借款直接借款”為為形式的形式的“非發(fā)行非發(fā)行”內(nèi)國公債從古代到近代社會一直時(shí)有發(fā)內(nèi)國公債從古代到近代社會一直時(shí)有發(fā)生。隨著社會的發(fā)展生。隨著社會的發(fā)展,到了近代到了近代,“非發(fā)行非發(fā)行”內(nèi)國公債在形式內(nèi)國公債在形式上也發(fā)生了一些變化上也發(fā)生了一些變化,出現(xiàn)了以出現(xiàn)了以“印票印票”為憑證的內(nèi)國公為憑證的內(nèi)國公債債,也出現(xiàn)了以向金融機(jī)構(gòu)墊、借款為形式的內(nèi)國公債。也出現(xiàn)了以向金融機(jī)構(gòu)墊、借款為形式的內(nèi)國公債。 2022-2-1812公債存在的條件

8、公債存在的條件l公債存在和發(fā)展的必要性公債存在和發(fā)展的必要性l公債總是與國家的職能緊密聯(lián)系在一起的。公債總是與國家的職能緊密聯(lián)系在一起的。l早期的公債主要是財(cái)政困難的產(chǎn)物。早期的公債主要是財(cái)政困難的產(chǎn)物。l隨著社會經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展和國家職能的不斷擴(kuò)大，要隨著社會經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展和國家職能的不斷擴(kuò)大，要實(shí)現(xiàn)國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的職能，就有必要借助實(shí)現(xiàn)國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的職能，就有必要借助公債這個(gè)重要工具。公債這個(gè)重要工具。2022-2-1813公債存在和發(fā)展的基礎(chǔ)公債存在和發(fā)展的基礎(chǔ) 充裕的閑置資金是發(fā)行公充裕的閑置資金是發(fā)行公債的物質(zhì)條件。債的物質(zhì)條件。l金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和信用制金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展

9、和信用制度的完善是發(fā)行公債必須度的完善是發(fā)行公債必須的技術(shù)條件。的技術(shù)條件。l公債的存在和發(fā)展還必須公債的存在和發(fā)展還必須與商品貨幣經(jīng)濟(jì)下的社會與商品貨幣經(jīng)濟(jì)下的社會意識觀念相適應(yīng)。意識觀念相適應(yīng)。2022-2-1814公債的特征公債的特征l有償性有償性：是指政府發(fā)行公債必須如期償還本金，并且按：是指政府發(fā)行公債必須如期償還本金，并且按照預(yù)先的規(guī)定支付一定數(shù)額的利息。照預(yù)先的規(guī)定支付一定數(shù)額的利息。 l自愿性自愿性：是指公債的發(fā)行或認(rèn)購建立在認(rèn)購者自愿承購：是指公債的發(fā)行或認(rèn)購建立在認(rèn)購者自愿承購的基礎(chǔ)上，認(rèn)購者買與不買、購買多少，完全由認(rèn)購者的基礎(chǔ)上，認(rèn)購者買與不買、購買多少，完全由認(rèn)購者自

10、己決定。自己決定。 l靈活性靈活性：是指公債的發(fā)行與否以及發(fā)行多少，通常由政：是指公債的發(fā)行與否以及發(fā)行多少，通常由政府根據(jù)財(cái)政資金的需求情況靈活加以確定，而不通過法府根據(jù)財(cái)政資金的需求情況靈活加以確定，而不通過法律形式預(yù)先加以規(guī)定。律形式預(yù)先加以規(guī)定。 2022-2-18157.2 公債的功能公債的功能 現(xiàn)代公債不僅作為政府籌集現(xiàn)代公債不僅作為政府籌集資金的手段，也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)資金的手段，也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要工具。它的功能濟(jì)運(yùn)行的重要工具。它的功能表現(xiàn)在：表現(xiàn)在：l彌補(bǔ)財(cái)政赤字，平衡財(cái)政彌補(bǔ)財(cái)政赤字，平衡財(cái)政收支收支 l籌集建設(shè)資金籌集建設(shè)資金 l調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì) 2022-2

11、-1816l公債發(fā)行條件公債發(fā)行條件l公債發(fā)行額公債發(fā)行額l公債期限公債期限 l公債的發(fā)行價(jià)格公債的發(fā)行價(jià)格 l公債券的利率公債券的利率 公債的發(fā)行公債的發(fā)行2022-2-1817l財(cái)政資金需求財(cái)政資金需求l市場承受能力市場承受能力l政府信譽(yù)政府信譽(yù)l債券種類等債券種類等公債發(fā)行額公債發(fā)行額影響因素影響因素2022-2-1818l公債期限公債期限l從公債發(fā)行日起、到還本付息日止的這段時(shí)間，稱從公債發(fā)行日起、到還本付息日止的這段時(shí)間，稱為公債期限。為公債期限。l受制因素受制因素l政府使用資金的周轉(zhuǎn)期政府使用資金的周轉(zhuǎn)期l市場利率的發(fā)展趨勢市場利率的發(fā)展趨勢l流通市場的發(fā)達(dá)程度流通市場的發(fā)達(dá)程度l

12、投資人的投資意向等投資人的投資意向等2022-2-1819公債的發(fā)行價(jià)格公債的發(fā)行價(jià)格l其發(fā)行價(jià)格受證券市場供求關(guān)系的影響，可能等于其發(fā)行價(jià)格受證券市場供求關(guān)系的影響，可能等于也可能大于或小于面值。也可能大于或小于面值。l按照面值發(fā)行的，稱為平價(jià)發(fā)行，前提是公債利率按照面值發(fā)行的，稱為平價(jià)發(fā)行，前提是公債利率與市場利率相仿，甚至略高于市場利率。與市場利率相仿，甚至略高于市場利率。l低于面值發(fā)行的，稱為折價(jià)發(fā)行，到期后發(fā)行者按低于面值發(fā)行的，稱為折價(jià)發(fā)行，到期后發(fā)行者按債券面額償還本息。債券面額償還本息。l高于面值發(fā)行的，稱為溢價(jià)發(fā)行。高于面值發(fā)行的，稱為溢價(jià)發(fā)行。 2022-2-1820公債券

13、的利率公債券的利率l指公債利息與本金的比率。l決定因素決定因素l市場利率水平市場利率水平l政府債信政府債信l公債的期限公債的期限l社會閑置資金數(shù)量社會閑置資金數(shù)量l認(rèn)購者的接受程度等認(rèn)購者的接受程度等2022-2-1821公債的其他發(fā)行條件（自學(xué)）公債的其他發(fā)行條件（自學(xué)）l公債的票面金額和編號l公債的名稱與發(fā)行目的l公債的發(fā)行對象l發(fā)行與交款時(shí)間l還本付息的方式l公債經(jīng)銷單位l債券流動性的規(guī)定等2022-2-1822公債的發(fā)行方式公債的發(fā)行方式l公募法公募法l包銷法包銷法 l公賣法公賣法 2022-2-1823公募法公募法l公募法是指政府向社會公眾募集公債的方法。一般公募法是指政府向社會公眾

14、募集公債的方法。一般適用于自由公債。適用于自由公債。l直接公募法直接公募法l即由財(cái)政部門或委托其他部門直接發(fā)行公債，自行推銷。即由財(cái)政部門或委托其他部門直接發(fā)行公債，自行推銷。l間接公募法間接公募法l即由政府委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)代為經(jīng)營。即由政府委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)代為經(jīng)營。l公募招標(biāo)法公募招標(biāo)法l即在金融市場上公開招標(biāo)發(fā)行公債。即在金融市場上公開招標(biāo)發(fā)行公債。 2022-2-1824包銷法包銷法l指政府將發(fā)行的債券統(tǒng)一售與銀行，再由銀行發(fā)售的方法。l具體方法具體方法l由中央銀行承受由中央銀行承受l由專業(yè)銀行承受由專業(yè)銀行承受l由金融集團(tuán)包銷由金融集團(tuán)包銷l銀團(tuán)包銷的方式可以保證大規(guī)模公債

15、發(fā)行任務(wù)的完銀團(tuán)包銷的方式可以保證大規(guī)模公債發(fā)行任務(wù)的完成，是目前國際上最常見的包銷方式。成，是目前國際上最常見的包銷方式。2022-2-1825公賣法公賣法l是指政府委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售公是指政府委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售公債的方法。債的方法。l優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l可以吸收社會游資，調(diào)節(jié)社會資金運(yùn)轉(zhuǎn)?？梢晕丈鐣钨Y，調(diào)節(jié)社會資金運(yùn)轉(zhuǎn)。l缺點(diǎn)缺點(diǎn)l公債收入不夠穩(wěn)定，同時(shí)也給證券交易造成公債收入不夠穩(wěn)定，同時(shí)也給證券交易造成較大的壓力。較大的壓力。2022-2-1826公債的償還公債的償還l公債的償還方法 l買銷法買銷法l或稱買進(jìn)償還法，是由政府委托證券公司或其他有關(guān)機(jī)構(gòu)，或稱買進(jìn)償還法，是由政府

16、委托證券公司或其他有關(guān)機(jī)構(gòu)，從流通市場上以市場價(jià)格買進(jìn)政府所發(fā)行的公債。從流通市場上以市場價(jià)格買進(jìn)政府所發(fā)行的公債。 l比例償還法比例償還法l指政府按照公債的數(shù)額，分期按比例償還。指政府按照公債的數(shù)額，分期按比例償還。l輪次償還法輪次償還法l指政府按公債券號碼的一定順序分次償還的方法。指政府按公債券號碼的一定順序分次償還的方法。 l抽簽償還法抽簽償還法l指政府通過定期抽簽、確定應(yīng)清償?shù)墓珎姆椒?。指政府通過定期抽簽、確定應(yīng)清償?shù)墓珎姆椒ā?l一次償還法一次償還法l指國家定期發(fā)行公債，在公債到期后，一次還本付息。指國家定期發(fā)行公債，在公債到期后，一次還本付息。 2022-2-1827公債償還資

17、金的來源公債償還資金的來源 預(yù)算直接撥款預(yù)算直接撥款l是政府從預(yù)算中安排一筆資金來償還當(dāng)年到期公債的是政府從預(yù)算中安排一筆資金來償還當(dāng)年到期公債的本息。本息。l預(yù)算盈余償還預(yù)算盈余償還l指以政府預(yù)算盈余資金作為償清資金來源的做法。指以政府預(yù)算盈余資金作為償清資金來源的做法。l前提是政府預(yù)算有盈余，不具實(shí)踐價(jià)值。前提是政府預(yù)算有盈余，不具實(shí)踐價(jià)值。l發(fā)行新債、償還舊債法發(fā)行新債、償還舊債法l即從每年新發(fā)行的公債收入中，提取部分來償還舊債即從每年新發(fā)行的公債收入中，提取部分來償還舊債的本息。的本息。l容易使政府陷入惡性的債務(wù)循環(huán)之中。容易使政府陷入惡性的債務(wù)循環(huán)之中。 l建立償債基金建立償債基金l

18、是政府每年從預(yù)算收入中撥出一定數(shù)額的?？?，作為是政府每年從預(yù)算收入中撥出一定數(shù)額的?？?，作為清償債務(wù)的專用基金。為償還債務(wù)提供了一個(gè)穩(wěn)定的清償債務(wù)的專用基金。為償還債務(wù)提供了一個(gè)穩(wěn)定的資金來源。資金來源。 2022-2-1828公債市場的作用公債市場的作用l為政府的發(fā)行和交易提供了有效的渠道。為政府的發(fā)行和交易提供了有效的渠道。 l可以進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向，實(shí)現(xiàn)資源要素的優(yōu)化可以進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向，實(shí)現(xiàn)資源要素的優(yōu)化配置。配置。l它是傳播和獲取經(jīng)濟(jì)信息的重要場所。它是傳播和獲取經(jīng)濟(jì)信息的重要場所。 l還能夠?yàn)樯鐣e置資金提供良好的投資場所。還能夠?yàn)樯鐣e置資金提供良好的投資場所。7.3 7.3

19、公債市場公債市場2022-2-1829公債的發(fā)行市場公債的發(fā)行市場l公債的發(fā)行市場，是指以發(fā)行債券的方式公債的發(fā)行市場，是指以發(fā)行債券的方式籌集資金的場所，又稱為公債的一級市場?；I集資金的場所，又稱為公債的一級市場。l公債的發(fā)行市場沒有集中的具體場所，是公債的發(fā)行市場沒有集中的具體場所，是無形的觀念上的市場。無形的觀念上的市場。 l公債的發(fā)行市場由公債的發(fā)行市場由公債發(fā)行者、政府、投公債發(fā)行者、政府、投資人和中介人資人和中介人構(gòu)成。構(gòu)成。 2022-2-1830l19811981年我國恢復(fù)公債發(fā)行，基本上采用帶有一定強(qiáng)年我國恢復(fù)公債發(fā)行，基本上采用帶有一定強(qiáng)制性特征的發(fā)行方式。制性特征的發(fā)行方

20、式。l19851985年起，我國試行由證券中介機(jī)構(gòu)承購包銷的發(fā)年起，我國試行由證券中介機(jī)構(gòu)承購包銷的發(fā)行方式。行方式。l19951995年，我國首次進(jìn)行了以年，我國首次進(jìn)行了以“債款到帳債款到帳”為標(biāo)的的為標(biāo)的的國債發(fā)行拍賣試點(diǎn)。國債發(fā)行拍賣試點(diǎn)。l19961996年，國債的發(fā)行發(fā)生了更多的變化。年，國債的發(fā)行發(fā)生了更多的變化。中國公債發(fā)行市場的發(fā)展進(jìn)程中國公債發(fā)行市場的發(fā)展進(jìn)程2022-2-1831l公債的交易市場是指投資者買賣、轉(zhuǎn)讓已經(jīng)發(fā)行的公公債的交易市場是指投資者買賣、轉(zhuǎn)讓已經(jīng)發(fā)行的公債的場所，又稱為公債的流通市場、轉(zhuǎn)讓市場或二級債的場所，又稱為公債的流通市場、轉(zhuǎn)讓市場或二級市場。市場

21、。l交易市場一般具有明確的交易場所，是一種有形的市交易市場一般具有明確的交易場所，是一種有形的市場。場。l它為債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件，是公債機(jī)制正常它為債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件，是公債機(jī)制正常運(yùn)行和穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)和保證。運(yùn)行和穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)和保證。 公債的交易市場公債的交易市場2022-2-1832公債交易市場的功能公債交易市場的功能l為短期閑置資金轉(zhuǎn)化為長期建設(shè)資金提供了為短期閑置資金轉(zhuǎn)化為長期建設(shè)資金提供了可能性，有利于政府運(yùn)用信用形式籌集長期可能性，有利于政府運(yùn)用信用形式籌集長期資金。資金。l增強(qiáng)國債投資者信心和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，是公增強(qiáng)國債投資者信心和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，是公債發(fā)行順暢有效

22、的基本保證。債發(fā)行順暢有效的基本保證。 l有利于發(fā)揮公債的籌資、投資、融資等經(jīng)濟(jì)有利于發(fā)揮公債的籌資、投資、融資等經(jīng)濟(jì)職能。職能。l便于中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融便于中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控。宏觀調(diào)控。 2022-2-1833公債交易市場類型公債交易市場類型l場內(nèi)交易l柜臺交易l第三市場 l第四市場 2022-2-1834l指在證券交易所進(jìn)行的債券買賣，又稱交易所交易。l場內(nèi)交易的特點(diǎn)場內(nèi)交易的特點(diǎn)l有集中的、固定的交易場所和交易時(shí)間；有集中的、固定的交易場所和交易時(shí)間；l有較嚴(yán)密的組織和管理規(guī)則；有較嚴(yán)密的組織和管理規(guī)則；l采用公開競價(jià)交易方式；采用公開競價(jià)交易方式

23、；l有完善的交易設(shè)施和較高的操作效率。目前，有完善的交易設(shè)施和較高的操作效率。目前，我國發(fā)行的各類公債均可在交易所上市。我國發(fā)行的各類公債均可在交易所上市。 場內(nèi)交易場內(nèi)交易2022-2-1835l指在證券交易所以外的市場所進(jìn)行的債券交易，又稱“店頭交易”或“場外交易”。l為個(gè)人投資者投資于公債二級市場提供更方便的為個(gè)人投資者投資于公債二級市場提供更方便的條件，可以吸引更多的投資者；條件，可以吸引更多的投資者；l場內(nèi)交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制，方場內(nèi)交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制，方便于中央銀行進(jìn)行公開市場操作；便于中央銀行進(jìn)行公開市場操作；l有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債

24、等；有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等；l有利于促進(jìn)各市場之間的價(jià)格、收益率趨于一致。有利于促進(jìn)各市場之間的價(jià)格、收益率趨于一致。柜臺交易柜臺交易2022-2-1836第三市場第三市場l指在柜臺（店頭）市場上從事已在交易所掛指在柜臺（店頭）市場上從事已在交易所掛牌上市的證券交易。牌上市的證券交易。l第三市場既是場外交易市場的一部分，又是第三市場既是場外交易市場的一部分，又是證券交易所市場的一部分，它實(shí)際上是證券交易所市場的一部分，它實(shí)際上是“已已上市證券的場外交易市場上市證券的場外交易市場”。2022-2-1837第四市場第四市場l第四市場是指各種機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者第四市場是指各種機(jī)

25、構(gòu)投資者和個(gè)人投資者完全繞開證券商，相互間直接進(jìn)行公債的買完全繞開證券商，相互間直接進(jìn)行公債的買賣交易。賣交易。l第四市場目前只在美國有所發(fā)展，其他一些第四市場目前只在美國有所發(fā)展，其他一些國家正在嘗試或剛剛開始。國家正在嘗試或剛剛開始。l這種市場雖然也有第三方介入，但一般不直這種市場雖然也有第三方介入，但一般不直接介入交易過程，也毋需向公眾公開其交易接介入交易過程，也毋需向公眾公開其交易情況。情況。2022-2-18387.4 7.4 公債管理公債管理l政府對公債運(yùn)行過程所進(jìn)行的決策、組織、政府對公債運(yùn)行過程所進(jìn)行的決策、組織、規(guī)劃、指導(dǎo)、監(jiān)督和調(diào)節(jié)，就是公債管理。規(guī)劃、指導(dǎo)、監(jiān)督和調(diào)節(jié)，就

26、是公債管理。l政府對公債的管理是從內(nèi)、外債兩方面來政府對公債的管理是從內(nèi)、外債兩方面來進(jìn)行的。進(jìn)行的。2022-2-1839公債規(guī)模公債規(guī)模影響公債規(guī)模的因素影響公債規(guī)模的因素 一個(gè)國家在不同的歷史一個(gè)國家在不同的歷史時(shí)期維持經(jīng)濟(jì)良性發(fā)時(shí)期維持經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的債務(wù)規(guī)模是不同展的債務(wù)規(guī)模是不同的。不同國家在同一的。不同國家在同一時(shí)期所需的債務(wù)規(guī)模時(shí)期所需的債務(wù)規(guī)模也是不同的。影響債也是不同的。影響債務(wù)規(guī)模的因素很多，務(wù)規(guī)模的因素很多，主要有：主要有：l政治背景政治背景 l生產(chǎn)關(guān)系類型生產(chǎn)關(guān)系類型l經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平l國家職能范圍國家職能范圍l財(cái)政政策選擇財(cái)政政策選擇l金融市場狀況金融市場狀況

27、l公債管理水平公債管理水平2022-2-1840公債規(guī)模的衡量公債規(guī)模的衡量判斷公債適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)有五個(gè)方面：判斷公債適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)有五個(gè)方面：l社會上是否有足夠的資金來承受債務(wù)的規(guī)模；社會上是否有足夠的資金來承受債務(wù)的規(guī)模；l政府是否有足夠的能力償還逐漸累積的債務(wù)；政府是否有足夠的能力償還逐漸累積的債務(wù)；l政府債務(wù)將在多大程度上影響價(jià)格總水平；政府債務(wù)將在多大程度上影響價(jià)格總水平；l政府債務(wù)有多大的所謂政府債務(wù)有多大的所謂“擠出效應(yīng)擠出效應(yīng)”；l證券市場需要和能夠容納多少政府債券。證券市場需要和能夠容納多少政府債券。2022-2-1841建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu)建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu)l合適的內(nèi)債規(guī)模是

28、指內(nèi)債在一定條件下的合適的內(nèi)債規(guī)模是指內(nèi)債在一定條件下的最合理的數(shù)量界限，它往往表現(xiàn)為一個(gè)區(qū)最合理的數(shù)量界限，它往往表現(xiàn)為一個(gè)區(qū)間。間。 l從用債的需要來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題從用債的需要來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題 l國債規(guī)模取決于政府預(yù)算差額。國債規(guī)模取決于政府預(yù)算差額。l國債規(guī)模取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政府對經(jīng)濟(jì)實(shí)國債規(guī)模取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和政府對經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的需要。施宏觀調(diào)控的需要。 l從發(fā)債的可能性來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題從發(fā)債的可能性來看內(nèi)債的適度規(guī)模問題 l公債的承受能力公債的承受能力l公債的償還能力公債的償還能力 2022-2-1842公債的承受能力公債的承受能力l應(yīng)債客體應(yīng)債客體l指承

29、購公債的資金來源，主要取決于一國的經(jīng)指承購公債的資金來源，主要取決于一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)效益水平，國民收入或濟(jì)發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)效益水平，國民收入或GDPGDP越越大，應(yīng)債能力就越強(qiáng)。大，應(yīng)債能力就越強(qiáng)。l應(yīng)債主體應(yīng)債主體l指承購公債的企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民，應(yīng)債主指承購公債的企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民，應(yīng)債主體負(fù)擔(dān)能力的高低直接制約著公債規(guī)模的大小體負(fù)擔(dān)能力的高低直接制約著公債規(guī)模的大小。 2022-2-1843衡量公債償還能力大小的指標(biāo)衡量公債償還能力大小的指標(biāo)l公債占國民收入或公債占國民收入或GDPGDP的比重的比重l當(dāng)年公債發(fā)行額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率當(dāng)年公債發(fā)行額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率l當(dāng)年還本

30、付息額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率當(dāng)年還本付息額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率2022-2-1844建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu)建立合理的內(nèi)債結(jié)構(gòu) 合理的期限結(jié)構(gòu)合理的期限結(jié)構(gòu)l合理的公債期限結(jié)構(gòu)，能促使公債年度還本付息合理的公債期限結(jié)構(gòu)，能促使公債年度還本付息的均衡化，避免形成償債高峰。的均衡化，避免形成償債高峰。l政府必須兼顧自身和應(yīng)債主體兩個(gè)方面的要求和政府必須兼顧自身和應(yīng)債主體兩個(gè)方面的要求和愿望，同時(shí)考慮客觀經(jīng)濟(jì)條件，對公債的期限結(jié)愿望，同時(shí)考慮客觀經(jīng)濟(jì)條件，對公債的期限結(jié)構(gòu)做出合理的抉擇。構(gòu)做出合理的抉擇。 l合適的持有者結(jié)構(gòu)合適的持有者結(jié)構(gòu) l合適的公債利率水平與結(jié)構(gòu)合適的公債利率水平與結(jié)構(gòu) 2022-2-

31、18457.4.3 7.4.3 外債及外債管理（自學(xué)）外債及外債管理（自學(xué)）l外債的主要形式 l外國政府貸款 l國際金融機(jī)構(gòu)貸款l國際貨幣基金組織貸款l世界銀行集團(tuán)貸款 l外國銀行貸款 l出口信貸 l發(fā)行國際債券 2022-2-1846l確保適度的外債規(guī)模l償債率、經(jīng)濟(jì)債務(wù)率和出口債務(wù)率指標(biāo)l償債率指當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年出口收入的比重。安全線為20%，危險(xiǎn)線為30%。l經(jīng)濟(jì)債務(wù)率指當(dāng)年外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。安全線應(yīng)該小于30%。 l出口債務(wù)率為當(dāng)年外債余額占當(dāng)年出口總收入的比重。比值應(yīng)該小于100%。l國內(nèi)配套能力 l資金配套l措施配套l物資配套 2022-2-1847l建立合理的外債

32、結(jié)構(gòu) l外債的來源結(jié)構(gòu)l債務(wù)資金的地區(qū)、國別來源l債務(wù)資金的機(jī)構(gòu)來源l外債的期限結(jié)構(gòu) l外債的幣種結(jié)構(gòu) l外債的利率結(jié)構(gòu) l外債借入者結(jié)構(gòu) 2022-2-1848本章小結(jié)本章小結(jié)l 公債是政府信用的主要形式，是政府實(shí)施宏觀調(diào)控、公債是政府信用的主要形式，是政府實(shí)施宏觀調(diào)控、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一種工具。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一種工具。l 公債的特征：有償性、自愿性、靈活性。公債的特征：有償性、自愿性、靈活性。l 公債的功能：彌補(bǔ)財(cái)政赤字，平衡財(cái)政收支；籌集公債的功能：彌補(bǔ)財(cái)政赤字，平衡財(cái)政收支；籌集建設(shè)資金；調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)。建設(shè)資金；調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)。l 公債發(fā)行條件：公債品種、公債發(fā)行權(quán)限、公債發(fā)公債發(fā)行條件：

33、公債品種、公債發(fā)行權(quán)限、公債發(fā)行對象、公債發(fā)行數(shù)額、公債券票面金額、公債發(fā)行價(jià)行對象、公債發(fā)行數(shù)額、公債券票面金額、公債發(fā)行價(jià)格、利息率、對公債流動性和安全性的規(guī)定等。格、利息率、對公債流動性和安全性的規(guī)定等。2022-2-1849l 公債償還的方法：買銷法、比例償還法、抽簽償還法、一次償還法。l 公債市場通常由發(fā)行市場（一級市場）和流通市場（二級市場）組成。公債一級市場和二級市場是緊密聯(lián)系，相互依存的。l 公債的管理要考慮適度的規(guī)模及內(nèi)外債結(jié)構(gòu)。2022-2-1850美債危機(jī)美債危機(jī)2022-2-1851美債危機(jī)背景美債危機(jī)背景l(fā)1、2001年，小布什接替比爾年，小布什接替比爾克林頓入主白宮

34、克林頓入主白宮時(shí)，美國財(cái)政狀況健康，還頗有盈余。然而，時(shí)，美國財(cái)政狀況健康，還頗有盈余。然而，在此后的在此后的8年里，兩場代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭、針對年里，兩場代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭、針對超級富豪的減稅以及經(jīng)濟(jì)衰退，令這些盈余消超級富豪的減稅以及經(jīng)濟(jì)衰退，令這些盈余消耗殆盡。耗殆盡。 2022-2-1852l2、2005年年1月，小布什連任時(shí)，美國國債為月，小布什連任時(shí)，美國國債為7.6萬億美元，而現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬上任后已升萬億美元，而現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬上任后已升至至10.6萬億美元。萬億美元。 3、2008年金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，稅收年金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，稅收大受影響。奧巴馬敦促國會通過的大受影響。奧巴

35、馬敦促國會通過的7000億美億美元刺激計(jì)劃，將財(cái)政赤字推高至經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的元刺激計(jì)劃，將財(cái)政赤字推高至經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的10%以上。以上。 2022-2-1853l4、目前，美國財(cái)政支出的每一美元中，就有、目前，美國財(cái)政支出的每一美元中，就有0.4美元是借來的。美元是借來的。 5、更糟糕的是，這種狀態(tài)并無改善之勢：去、更糟糕的是，這種狀態(tài)并無改善之勢：去年，國會預(yù)算辦公室年，國會預(yù)算辦公室(CBO)就已警告稱，到就已警告稱，到2021年，聯(lián)邦政府的債務(wù)總額可能達(dá)到美國年，聯(lián)邦政府的債務(wù)總額可能達(dá)到美國經(jīng)濟(jì)年產(chǎn)值的經(jīng)濟(jì)年產(chǎn)值的100%，而到，而到2035年，可能達(dá)到年，可能達(dá)到近近190%。 2022-

36、2-1854l6、2010年年2月月12日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署通日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署通過了將債務(wù)上限從過了將債務(wù)上限從12.4萬億美元提高到目前的萬億美元提高到目前的14.294萬億美元的法案。而到了萬億美元的法案。而到了2011年年5月月16日，美國政府已達(dá)到了法定的債務(wù)上限日，美國政府已達(dá)到了法定的債務(wù)上限14.294萬億美元。萬億美元。 2022-2-1855什么是美國國債危機(jī)l經(jīng)濟(jì)衰退和多年的赤字財(cái)政政策使得美國的公經(jīng)濟(jì)衰退和多年的赤字財(cái)政政策使得美國的公共債務(wù)總額不斷累積。事實(shí)上，美國債務(wù)上限共債務(wù)總額不斷累積。事實(shí)上，美國債務(wù)上限早已于早已于5月月16日到頂。目前美國政府的債務(wù)上

37、日到頂。目前美國政府的債務(wù)上限仍為限仍為14.294萬億美元。按照相關(guān)規(guī)定，美國萬億美元。按照相關(guān)規(guī)定，美國國會必須在國會必須在8月月2日之前就提高國債上限達(dá)成一日之前就提高國債上限達(dá)成一致，否則美國政府將缺乏足夠現(xiàn)金，美國國債致，否則美國政府將缺乏足夠現(xiàn)金，美國國債將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，一旦最具信將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，一旦最具信用的美國國債出現(xiàn)違約，那么國際金融市場將用的美國國債出現(xiàn)違約，那么國際金融市場將大亂，美國乃至全球經(jīng)濟(jì)都將遭受比大亂，美國乃至全球經(jīng)濟(jì)都將遭受比2008更更糟糟2022-2-1856美債危機(jī)爆發(fā)原因l國際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上國際金融危機(jī)

38、的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀(jì)錄屢創(chuàng)新升，舉債度日成為家常便飯，國債紀(jì)錄屢創(chuàng)新高。截至高。截至2010年年9月月30日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額為余額為13.58萬億美元，萬億美元，GDP占比約為占比約為94%，同年年底一舉突破同年年底一舉突破14萬億美元。萬億美元。2011年年2月月22日，在可供發(fā)債余額僅剩日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時(shí)候，億美元的時(shí)候，美國國會未就提高上限達(dá)成一致。終于，在美國國會未就提高上限達(dá)成一致。終于，在2011年年5月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬萬億美元的歷史新高億美元的歷史新高

39、2022-2-1857債務(wù)違約和政府關(guān)門有何區(qū)別l美國歷史上多次發(fā)生政府關(guān)門事件，最近一次美國歷史上多次發(fā)生政府關(guān)門事件，最近一次是是1995年底，由于美國兩黨在預(yù)算問題上未年底，由于美國兩黨在預(yù)算問題上未達(dá)成一致，美國政府被迫先后兩次關(guān)門共計(jì)達(dá)成一致，美國政府被迫先后兩次關(guān)門共計(jì)26天。天。 但這種由于預(yù)算分歧導(dǎo)致的政府關(guān)門與但這種由于預(yù)算分歧導(dǎo)致的政府關(guān)門與債務(wù)違約有很大區(qū)別。政府關(guān)門僅僅是指非核債務(wù)違約有很大區(qū)別。政府關(guān)門僅僅是指非核心政府部門停止運(yùn)轉(zhuǎn)，安全、社保等核心政府心政府部門停止運(yùn)轉(zhuǎn)，安全、社保等核心政府部門依然運(yùn)轉(zhuǎn)，并且財(cái)政部也將如期支付債務(wù)部門依然運(yùn)轉(zhuǎn)，并且財(cái)政部也將如期支付

40、債務(wù)利息，不存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。利息，不存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。2022-2-1858什么是美國國債上限什么是美國國債上限l國債上限是具有美國特色的一種債務(wù)限額發(fā)行國債上限是具有美國特色的一種債務(wù)限額發(fā)行制度，源于制度，源于1917年，由美國國會立法通過。年，由美國國會立法通過。其根本目的在于對政府的融資額度做出限制，其根本目的在于對政府的融資額度做出限制，防止政府隨意發(fā)行國債以應(yīng)對增加開支的需要，防止政府隨意發(fā)行國債以應(yīng)對增加開支的需要，避免出現(xiàn)債務(wù)膨脹后避免出現(xiàn)債務(wù)膨脹后資不低債資不低債的惡果。如果的惡果。如果聯(lián)邦政府債務(wù)總額接近法定上限，美國財(cái)政部聯(lián)邦政府債務(wù)總額接近法定上限，美國財(cái)政部必須采取

41、非尋常措施來滿足承擔(dān)的義務(wù)。必須采取非尋常措施來滿足承擔(dān)的義務(wù)。 2022-2-1859歷史上共多少次提高債務(wù)上限l美國財(cái)政部資料顯示，自美國財(cái)政部資料顯示，自1960年以來，美國年以來，美國國會已經(jīng)國會已經(jīng)78次提高債務(wù)上限，平均每八個(gè)月提次提高債務(wù)上限，平均每八個(gè)月提高一次，其中高一次，其中49次是在共和黨總統(tǒng)任期內(nèi)，次是在共和黨總統(tǒng)任期內(nèi)，29次是在民主黨總統(tǒng)任期內(nèi)。自奧巴馬次是在民主黨總統(tǒng)任期內(nèi)。自奧巴馬2009年年1月月20日就任總統(tǒng)以來，國會已經(jīng)三次提高日就任總統(tǒng)以來，國會已經(jīng)三次提高債務(wù)上限，提高總額為債務(wù)上限，提高總額為2.979萬億美元。前任萬億美元。前任總統(tǒng)布什在兩屆任期內(nèi)

42、共七次提高債務(wù)上限。總統(tǒng)布什在兩屆任期內(nèi)共七次提高債務(wù)上限。 2022-2-1860美國歷史上有過違約記錄嗎？l l奧巴馬多次強(qiáng)調(diào)，如果奧巴馬多次強(qiáng)調(diào)，如果兩黨在最后期限未達(dá)成兩黨在最后期限未達(dá)成協(xié)議，將是歷史上首次協(xié)議，將是歷史上首次債務(wù)違約。嚴(yán)格來說，債務(wù)違約。嚴(yán)格來說，美國曾有過兩次美國曾有過兩次疑似疑似違約。一次在違約。一次在1933年，年，那次違約有其特殊性。那次違約有其特殊性。另一次在另一次在1979年，由于年，由于政府工作疏漏，導(dǎo)致短政府工作疏漏，導(dǎo)致短期期技術(shù)性技術(shù)性違約。違約。2022-2-1861共和黨代表共和黨代表l姓名：博納姓名：博納l身份：身份：美國眾議院共和黨議長美國眾議院共和黨議長 l計(jì)劃短期內(nèi)將債務(wù)上限在計(jì)劃短期內(nèi)將債務(wù)上限在14.3萬億美元的基礎(chǔ)上提高萬億美元的基礎(chǔ)上提高1萬億美元，并計(jì)劃在未來萬億美元，并計(jì)劃在未來10年削減年削減1.2萬億美元的開支。萬億美元的開支。該計(jì)劃中將不包括任何加稅該計(jì)劃中將不包括任何加稅政策。另外，一旦政府開支政策。另外，一旦政府開支超過了既定額度，博納主張超過了既定額度，博納主張屆時(shí)觸發(fā)一個(gè)屆時(shí)觸發(fā)一個(gè)自發(fā)性的自發(fā)性的削削減動作。減動作。2022-2-1862共和黨方案共和黨方案l 將