第十一章匯率與外匯市場(chǎng)資產(chǎn)方法

1、第第 13 章章匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法整理pptSlide 13-2International Trade Department, TJUFE 2K6簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介匯率和國(guó)際交易匯率和國(guó)際交易外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)外匯資產(chǎn)需求外匯資產(chǎn)需求外匯市場(chǎng)均衡外匯市場(chǎng)均衡利率、預(yù)期與均衡利率、預(yù)期與均衡提要提要章節(jié)結(jié)構(gòu)章節(jié)結(jié)構(gòu)整理pptSlide 13-3International Trade Department, TJUFE 2K6序序 論論匯率之所以非常重要，是因?yàn)樗刮覀兡軌騾R率之所以非常重要，是因?yàn)樗刮覀兡軌虬巡煌瑖?guó)家的價(jià)格轉(zhuǎn)化為可比形式。把不同國(guó)家的價(jià)格轉(zhuǎn)化為可比形式。匯率有

2、著與其他資產(chǎn)價(jià)格同樣的定價(jià)方式。匯率有著與其他資產(chǎn)價(jià)格同樣的定價(jià)方式。學(xué)習(xí)本章總的目的是：學(xué)習(xí)本章總的目的是： 理解匯率是如何決定的理解匯率是如何決定的理解匯率在國(guó)際貿(mào)易中的作用理解匯率在國(guó)際貿(mào)易中的作用整理pptSlide 13-4International Trade Department, TJUFE 2K6一、匯率和國(guó)際交易一、匯率和國(guó)際交易n1、匯率有兩種報(bào)價(jià)方式：、匯率有兩種報(bào)價(jià)方式：直接標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)美元標(biāo)價(jià)美元標(biāo)價(jià)每單位的外國(guó)貨幣對(duì)應(yīng)的美元數(shù)每單位的外國(guó)貨幣對(duì)應(yīng)的美元數(shù)間接標(biāo)價(jià)間接標(biāo)價(jià)歐洲標(biāo)價(jià)歐洲標(biāo)價(jià)每單位的美元對(duì)應(yīng)的外國(guó)貨幣數(shù)每單位的美元對(duì)應(yīng)的外國(guó)貨幣數(shù)整理pptSlide 1

3、3-5International Trade Department, TJUFE 2K6表表 13-1： 外匯牌價(jià)外匯牌價(jià)整理pptSlide 13-6International Trade Department, TJUFE 2K62、國(guó)內(nèi)價(jià)格和國(guó)外價(jià)格、國(guó)內(nèi)價(jià)格和國(guó)外價(jià)格如果我們知道兩國(guó)貨幣之間的匯率，我們?nèi)绻覀冎纼蓢?guó)貨幣之間的匯率，我們就可以計(jì)算出一國(guó)出口商品以另一國(guó)貨幣就可以計(jì)算出一國(guó)出口商品以另一國(guó)貨幣計(jì)算的價(jià)格。計(jì)算的價(jià)格。例如：例如： 在匯率為每英鎊在匯率為每英鎊1.50美元條件下，購(gòu)美元條件下，購(gòu)買一件價(jià)值買一件價(jià)值50英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)額

4、為：（額為：（1.5美元美元/英鎊）英鎊）*（50英鎊）英鎊）=75美元美元整理pptSlide 13-7International Trade Department, TJUFE 2K6匯率變化的兩種情況（直接標(biāo)價(jià)法）：匯率變化的兩種情況（直接標(biāo)價(jià)法）：本國(guó)貨幣貶值本國(guó)貨幣貶值以本幣表示的外幣價(jià)格上漲。以本幣表示的外幣價(jià)格上漲。 本國(guó)出口商品對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)變便宜了，外國(guó)進(jìn)本國(guó)出口商品對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)變便宜了，外國(guó)進(jìn)口商品對(duì)本國(guó)人來(lái)說(shuō)變得昂貴了?？谏唐穼?duì)本國(guó)人來(lái)說(shuō)變得昂貴了。本國(guó)貨幣升值本國(guó)貨幣升值以本幣表示的外幣價(jià)格下跌。以本幣表示的外幣價(jià)格下跌。本國(guó)出口商品對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)變得昂貴了，外國(guó)本國(guó)出口商

5、品對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)變得昂貴了，外國(guó)進(jìn)口商品對(duì)本國(guó)人來(lái)說(shuō)變得便宜了。進(jìn)口商品對(duì)本國(guó)人來(lái)說(shuō)變得便宜了。我們一般稱討論中的貨幣中的一種貨幣相對(duì)我們一般稱討論中的貨幣中的一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣升值或貶值，而不簡(jiǎn)單描述匯于另一種貨幣升值或貶值，而不簡(jiǎn)單描述匯率貶升值與否。率貶升值與否。整理pptSlide 13-8International Trade Department, TJUFE 2K6 表表 13-2： 美元美元/英鎊匯率和美國(guó)名牌牛仔褲與英國(guó)毛衣的相對(duì)價(jià)英鎊匯率和美國(guó)名牌牛仔褲與英國(guó)毛衣的相對(duì)價(jià)格格整理pptSlide 13-9International Trade Department, T

6、JUFE 2K6二、外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)匯率是由外匯市場(chǎng)決定的。匯率是由外匯市場(chǎng)決定的。外匯市場(chǎng)就是國(guó)際貨幣的交易場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)就是國(guó)際貨幣的交易場(chǎng)所。1、參與者、參與者外匯市場(chǎng)的主要參與者包括：外匯市場(chǎng)的主要參與者包括：商業(yè)銀行商業(yè)銀行跨國(guó)公司跨國(guó)公司非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)中央銀行中央銀行整理pptSlide 13-10International Trade Department, TJUFE 2K6（1）商業(yè)銀行）商業(yè)銀行商業(yè)銀行是外匯市場(chǎng)的核心，因?yàn)閹缀趺恳豁?xiàng)商業(yè)銀行是外匯市場(chǎng)的核心，因?yàn)閹缀趺恳豁?xiàng)具有一定規(guī)模的國(guó)家交易，都涉及到各金融中具有一定規(guī)模的國(guó)家交易，都涉及到各金融中心的

7、商業(yè)銀行賬戶的借方和貸方。心的商業(yè)銀行賬戶的借方和貸方。整理pptSlide 13-11International Trade Department, TJUFE 2K6例子：埃克森公司打算支付例子：?？松敬蛩阒Ц?60，000歐元給德國(guó)供應(yīng)商。歐元給德國(guó)供應(yīng)商。首先，埃克森公司從自己的開戶銀行首先，埃克森公司從自己的開戶銀行-第三國(guó)民銀行得第三國(guó)民銀行得到匯率報(bào)價(jià)；然后，?？松就ㄖ谌龂?guó)民銀行，從到匯率報(bào)價(jià)；然后，?？松就ㄖ谌龂?guó)民銀行，從其美元賬戶上支付其美元賬戶上支付160，000歐元給供應(yīng)商在德國(guó)一家銀歐元給供應(yīng)商在德國(guó)一家銀行的賬戶。行的賬戶。如果第三國(guó)民銀行給?？松?/p>

8、的匯率報(bào)價(jià)是每歐元如果第三國(guó)民銀行給?？松镜膮R率報(bào)價(jià)是每歐元1.2美元，從?？松举~戶的借方支出額就是美元，從埃克森公司賬戶的借方支出額就是192，000美美元。元。交易的結(jié)果是：第三國(guó)民銀行用交易的結(jié)果是：第三國(guó)民銀行用192，000美元存款，換美元存款，換得德國(guó)銀行得德國(guó)銀行160，000歐元存款。第三國(guó)民銀行將這些歐歐元存款。第三國(guó)民銀行將這些歐元支付給?？松镜牡聡?guó)供應(yīng)商。元支付給?？松镜牡聡?guó)供應(yīng)商。整理pptSlide 13-12International Trade Department, TJUFE 2K6銀行間交易銀行間交易銀行之間的外匯交易。銀行之間的外匯交易。是

9、外匯市場(chǎng)中的絕大部分活動(dòng)。是外匯市場(chǎng)中的絕大部分活動(dòng)。表表13-1列示的匯率，就是銀行間匯率，即銀行向列示的匯率，就是銀行間匯率，即銀行向別的銀行收取的匯率，低于別的銀行收取的匯率，低于100萬(wàn)美元的交易是萬(wàn)美元的交易是不能在這個(gè)匯率水平上進(jìn)行的。不能在這個(gè)匯率水平上進(jìn)行的。提供給公司客戶的匯率被稱為提供給公司客戶的匯率被稱為“零售零售”匯率，匯率，通常不如銀行間的通常不如銀行間的“批發(fā)批發(fā)”匯率優(yōu)惠。零售和匯率優(yōu)惠。零售和批發(fā)匯率的差價(jià)，是對(duì)銀行從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)的一批發(fā)匯率的差價(jià)，是對(duì)銀行從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)的一種補(bǔ)償。種補(bǔ)償。整理pptSlide 13-13International Trade De

10、partment, TJUFE 2K6（2）公司）公司 在多個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)的公司，日常業(yè)務(wù)收支所用的貨幣往在多個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)的公司，日常業(yè)務(wù)收支所用的貨幣往往會(huì)與總部所在國(guó)的貨幣不一致，因而需要參與外匯交易。往會(huì)與總部所在國(guó)的貨幣不一致，因而需要參與外匯交易。（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)）非銀行金融機(jī)構(gòu) 近年來(lái)，由于各國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管的放松，鼓勵(lì)了非銀行近年來(lái)，由于各國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管的放松，鼓勵(lì)了非銀行金融機(jī)構(gòu)為客戶提供更為廣泛的服務(wù)，其中包括外匯交易。金融機(jī)構(gòu)為客戶提供更為廣泛的服務(wù)，其中包括外匯交易。（4）中央銀行）中央銀行中央銀行參與的外匯交易一般不大，但是作用卻中央銀行參與的外匯交易一般不大，

11、但是作用卻往往很大，原因在于，外匯市場(chǎng)的參與者一直在往往很大，原因在于，外匯市場(chǎng)的參與者一直在密切注視著中央銀行的舉動(dòng)，希望能從中獲得可密切注視著中央銀行的舉動(dòng)，希望能從中獲得可能影響未來(lái)匯率的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的蛛絲馬跡。能影響未來(lái)匯率的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的蛛絲馬跡。整理pptSlide 13-14International Trade Department, TJUFE 2K62、外匯市場(chǎng)的特征、外匯市場(chǎng)的特征世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年來(lái)還在不斷膨脹。來(lái)還在不斷膨脹。許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于各大

12、外匯交易中心（倫敦、紐約、東應(yīng)用于各大外匯交易中心（倫敦、紐約、東京、法蘭克福和新加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。京、法蘭克福和新加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。金融中心的一體化意味著將沒有過(guò)多的套匯金融中心的一體化意味著將沒有過(guò)多的套匯空間?？臻g。套匯就是低價(jià)買進(jìn)一種貨幣再高價(jià)將其賣出。套匯就是低價(jià)買進(jìn)一種貨幣再高價(jià)將其賣出。整理pptSlide 13-15International Trade Department, TJUFE 2K6載體貨幣載體貨幣載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國(guó)家的載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國(guó)家的國(guó)際交易中被廣泛使用作為度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。國(guó)際交易中被廣泛使用作為度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。例如：在

13、例如：在2001年，有將近年，有將近90%的銀行間外的銀行間外匯交易是與美元有關(guān)的。匯交易是與美元有關(guān)的。整理pptSlide 13-16International Trade Department, TJUFE 2K63、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率指指“即期即期”交易的匯率，但是即使是即期交易，交易的匯率，但是即使是即期交易，也通常是交易敲定后兩天內(nèi)才生效。發(fā)生延遲也通常是交易敲定后兩天內(nèi)才生效。發(fā)生延遲的原因，主要是要花費(fèi)時(shí)間來(lái)通過(guò)銀行系統(tǒng)來(lái)的原因，主要是要花費(fèi)時(shí)間來(lái)通過(guò)銀行系統(tǒng)來(lái)完成付款指令。完成付款指令。遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率指以預(yù)先商定好的匯率在未來(lái)某一時(shí)刻進(jìn)行

14、外指以預(yù)先商定好的匯率在未來(lái)某一時(shí)刻進(jìn)行外匯交易。匯交易。雖然遠(yuǎn)期匯率與即期匯率并不必然相等，雖然遠(yuǎn)期匯率與即期匯率并不必然相等，但是，他們卻在同方向變動(dòng)。但是，他們卻在同方向變動(dòng)。整理pptSlide 13-17International Trade Department, TJUFE 2K6 圖圖 13-1： 美元美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率, 1981-2001整理pptSlide 13-18International Trade Department, TJUFE 2K64、外匯掉期交易、外匯掉期交易外匯掉期交易，是即期賣出一種貨幣同外匯掉期交易，是即期賣出一種貨

15、幣同時(shí)遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。時(shí)遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。外匯掉期交易成為整個(gè)外匯交易中的一外匯掉期交易成為整個(gè)外匯交易中的一個(gè)重要組成部分。個(gè)重要組成部分。整理pptSlide 13-19International Trade Department, TJUFE 2K65、期貨與期權(quán)、期貨與期權(quán)期貨期貨購(gòu)買者買入的是一份在未來(lái)特定日期交割一購(gòu)買者買入的是一份在未來(lái)特定日期交割一定數(shù)量外國(guó)貨幣的保證。定數(shù)量外國(guó)貨幣的保證。外匯期權(quán)外匯期權(quán) 所有者有權(quán)在到期日以前任何時(shí)間內(nèi)買賣特所有者有權(quán)在到期日以前任何時(shí)間內(nèi)買賣特定數(shù)量的外國(guó)貨幣定數(shù)量的外國(guó)貨幣。整理pptSlide 13-20Internationa

16、l Trade Department, TJUFE 2K6影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的，其中最主要的因素資產(chǎn)的因素是一樣的，其中最主要的因素是對(duì)存款未來(lái)價(jià)值的評(píng)價(jià)。是對(duì)存款未來(lái)價(jià)值的評(píng)價(jià)。外匯存款的未來(lái)價(jià)值取決于兩個(gè)因素：外匯存款的未來(lái)價(jià)值取決于兩個(gè)因素：這種外匯存款的利率；這種外匯存款的利率；相對(duì)于其他貨幣，該貨幣的預(yù)期匯率變動(dòng)。相對(duì)于其他貨幣，該貨幣的預(yù)期匯率變動(dòng)。三、外匯資產(chǎn)需求三、外匯資產(chǎn)需求整理pptSlide 13-21International Trade Department, TJUFE 2K61、資產(chǎn)與資產(chǎn)收益、

17、資產(chǎn)與資產(chǎn)收益資產(chǎn)收益定義資產(chǎn)收益定義經(jīng)過(guò)一定時(shí)期價(jià)值增值的百分比。經(jīng)過(guò)一定時(shí)期價(jià)值增值的百分比。是否購(gòu)入一項(xiàng)資產(chǎn)，往往取決于預(yù)期收益率，是否購(gòu)入一項(xiàng)資產(chǎn)，往往取決于預(yù)期收益率，即資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值和目前購(gòu)買這一資產(chǎn)所支付即資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值和目前購(gòu)買這一資產(chǎn)所支付價(jià)格之間差額的百分比。價(jià)格之間差額的百分比。實(shí)際收益率實(shí)際收益率更確切的說(shuō)，在決定是否購(gòu)入一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，所更確切的說(shuō)，在決定是否購(gòu)入一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，所依據(jù)的是預(yù)期實(shí)際收益率。依據(jù)的是預(yù)期實(shí)際收益率。實(shí)際收益率衡量的是儲(chǔ)蓄者放棄當(dāng)前消費(fèi)而能實(shí)際收益率衡量的是儲(chǔ)蓄者放棄當(dāng)前消費(fèi)而能在未來(lái)購(gòu)買到的商品和服務(wù)量。在未來(lái)購(gòu)買到的商品和服務(wù)量。整理pptSl

18、ide 13-22International Trade Department, TJUFE 2K62、風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性除了收益之外，儲(chǔ)蓄者主要關(guān)心資產(chǎn)在除了收益之外，儲(chǔ)蓄者主要關(guān)心資產(chǎn)在兩方面的特征：兩方面的特征：風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)給儲(chǔ)蓄者財(cái)富造成的不確定性給儲(chǔ)蓄者財(cái)富造成的不確定性流動(dòng)性流動(dòng)性便于流動(dòng)和交換其他商品便于流動(dòng)和交換其他商品整理pptSlide 13-23International Trade Department, TJUFE 2K63、利率、利率為了比較不同貨幣的存款收益，市場(chǎng)參與為了比較不同貨幣的存款收益，市場(chǎng)參與者需要兩方面的信息：者需要兩方面的信息：存款的貨幣價(jià)值將如

19、何改變存款的貨幣價(jià)值將如何改變-利率變化利率變化匯率匯率一種貨幣的利率，就是借出一單位的該種一種貨幣的利率，就是借出一單位的該種貨幣一年可以獲得的該種貨幣數(shù)量。貨幣一年可以獲得的該種貨幣數(shù)量。例如：例如： 美元年利率為美元年利率為10%，意味著借出者每借，意味著借出者每借出一美元，可以在年末獲得出一美元，可以在年末獲得1.10美元。美元。整理pptSlide 13-24International Trade Department, TJUFE 2K6 圖圖13-2： 美元存款與德國(guó)馬克存款的利息率美元存款與德國(guó)馬克存款的利息率, 1975-1998整理pptSlide 13-25Interna

20、tional Trade Department, TJUFE 2K62、匯率和資產(chǎn)收益、匯率和資產(chǎn)收益在外匯市場(chǎng)上交易的各種貨幣存款的收益，在外匯市場(chǎng)上交易的各種貨幣存款的收益，取決于取決于利率和預(yù)期匯率利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)。的變動(dòng)。為了決定是用歐元存款還是用美元存款，就為了決定是用歐元存款還是用美元存款，就必須計(jì)算出以歐元存款的美元收益。必須計(jì)算出以歐元存款的美元收益。整理pptSlide 13-26International Trade Department, TJUFE 2K6例子：假設(shè)今天的匯率是例子：假設(shè)今天的匯率是1.10美元美元/歐元，預(yù)計(jì)一歐元，預(yù)計(jì)一年后匯率將變?yōu)槟旰髤R率將變

21、為1.165美元美元/歐元，美元存款利率歐元，美元存款利率為每年為每年10%，歐元存款利率為，歐元存款利率為5%，請(qǐng)分析那種，請(qǐng)分析那種貨幣存款的收益更高？貨幣存款的收益更高？第一步，算出第一步，算出1歐元存款的美元價(jià)格歐元存款的美元價(jià)格-1.10美元。美元。第二步，用歐元利率算出第二步，用歐元利率算出1歐元存款在一年后得歐元存款在一年后得到的歐元數(shù)額到的歐元數(shù)額-1.05歐元。歐元。第三步，用預(yù)期一年后的匯率，計(jì)算出第二步計(jì)第三步，用預(yù)期一年后的匯率，計(jì)算出第二步計(jì)算得到的歐元的美元價(jià)值算得到的歐元的美元價(jià)值-1.223美元。美元。第四步，計(jì)算出歐元存款的預(yù)期美元收益率第四步，計(jì)算出歐元存款

22、的預(yù)期美元收益率-11%。整理pptSlide 13-27International Trade Department, TJUFE 2K63、一個(gè)簡(jiǎn)單的法則、一個(gè)簡(jiǎn)單的法則歐元存款的美元收益率約等于歐元的利歐元存款的美元收益率約等于歐元的利率加上美元相對(duì)歐元的貶值率。率加上美元相對(duì)歐元的貶值率。美元相對(duì)歐元的貶值率就是歐元的美元價(jià)格美元相對(duì)歐元的貶值率就是歐元的美元價(jià)格的年上漲率。的年上漲率。上例中美元對(duì)歐元的貶值率是上例中美元對(duì)歐元的貶值率是6%。整理pptSlide 13-28International Trade Department, TJUFE 2K6美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率

23、之差等于：美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率之差等于： R$ - R + (Ee$/ - E$/ )/E$/ = R$ - R - (Ee$/ -E$/ )/E$/其中：其中： R$ = 一年期美元存款利率一年期美元存款利率 R=目前的一年期歐元存款利率目前的一年期歐元存款利率 E$/ = 目前的美元目前的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額） Ee$/ = 預(yù)期一年后的美元預(yù)期一年后的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）額）整理pptSlide 13-29International Trade Department, TJUFE 2K6當(dāng)公式當(dāng)公式1

24、3-1中的這個(gè)差為正時(shí)，美元存款中的這個(gè)差為正時(shí)，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)其為負(fù)時(shí)，歐元具有更高的收益率；當(dāng)其為負(fù)時(shí)，歐元存款具有更高的收益率。存款具有更高的收益率。整理pptSlide 13-30International Trade Department, TJUFE 2K6表表13-3： 美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況整理pptSlide 13-31International Trade Department, TJUFE 2K64、外匯市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性、外匯市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性對(duì)外匯資產(chǎn)的需求，不僅取決于收益，也取對(duì)外匯資產(chǎn)

25、的需求，不僅取決于收益，也取決于風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性決于風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性對(duì)與外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有對(duì)與外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有達(dá)成共識(shí)。達(dá)成共識(shí)。大多數(shù)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的市場(chǎng)參與者都可能會(huì)受大多數(shù)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的市場(chǎng)參與者都可能會(huì)受到流動(dòng)性因素的影響。到流動(dòng)性因素的影響。與國(guó)際貿(mào)易相聯(lián)系的支付活動(dòng)僅占外匯交易與國(guó)際貿(mào)易相聯(lián)系的支付活動(dòng)僅占外匯交易總量的很小一部分總量的很小一部分因此，我們可以忽略持有外匯的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)。因此，我們可以忽略持有外匯的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)。整理pptSlide 13-32International Trade Department, TJUFE 2K6四、外匯市場(chǎng)均衡四

26、、外匯市場(chǎng)均衡1、利率平價(jià)：基本均衡條件、利率平價(jià)：基本均衡條件當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收益率當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收益率時(shí)，外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。時(shí)，外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。利率平價(jià)條件利率平價(jià)條件用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等。率相等。這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。當(dāng)滿足如下條件時(shí)，預(yù)期收益率相等：當(dāng)滿足如下條件時(shí)，預(yù)期收益率相等： R$ = R + (Ee$/ - E$/)/E$/

27、 整理pptSlide 13-33International Trade Department, TJUFE 2K62、當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益、當(dāng)前匯率變動(dòng)如何影響預(yù)期收益本國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率。本幣收益率。本幣的升值會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收本幣的升值會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升。益率上升。整理pptSlide 13-34International Trade Department, TJUFE 2K6 表表13-4： 當(dāng)當(dāng)Ee$/ = 每歐元每歐元1.05 美元時(shí)，即期美元美元時(shí)，即期美元/歐元匯率和歐元存款歐元匯率和歐元存款

28、的預(yù)期美元收益的預(yù)期美元收益整理pptSlide 13-35International Trade Department, TJUFE 2K6假設(shè)預(yù)期美元假設(shè)預(yù)期美元/歐元匯率和利率不變，本歐元匯率和利率不變，本國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率；反之，本幣升值在其他情況幣收益率；反之，本幣升值在其他情況相同時(shí)會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率相同時(shí)會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升。上升。即當(dāng)前美元的貶值，意味著美元只需再即當(dāng)前美元的貶值，意味著美元只需再有一個(gè)較小幅度的貶值，就可以達(dá)到任有一個(gè)較小幅度的貶值，就可以達(dá)到任何給定的預(yù)期水平。何給定的預(yù)期水平。

29、整理pptSlide 13-36International Trade Department, TJUFE 2K6圖圖13-3： 即期美元即期美元/歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系歐元存款的預(yù)期美元收益歐元存款的預(yù)期美元收益, R + (Ee$/ - E$/)/(E$/) 即期美元即期美元/歐元匯率歐元匯率, E$/1.021.031.051.070.0310.0500.0690.079 0.1001.00整理pptSlide 13-37International Trade Department, TJUFE 2K63、均衡匯率、均衡匯率匯

30、率總是在不斷調(diào)整以維持利率平價(jià)。匯率總是在不斷調(diào)整以維持利率平價(jià)。我們假定美元利率我們假定美元利率 R$, 歐元利率歐元利率 R, 和預(yù)和預(yù)期美元期美元/歐元匯率歐元匯率 Ee$/, 都是給定的。都是給定的。 整理pptSlide 13-38International Trade Department, TJUFE 2K6R$美元存款的收益美元存款的收益圖圖13-4： 美元美元/歐元均衡匯率的決定歐元均衡匯率的決定收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）匯率匯率, E$/E2$/21E1$/E3$/3歐元存款的預(yù)期收益歐元存款的預(yù)期收益整理pptSlide 13-39International

31、 Trade Department, TJUFE 2K61、利率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前匯率的影響、利率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前匯率的影響一種貨幣存款利率上升，使該種貨幣相一種貨幣存款利率上升，使該種貨幣相對(duì)外國(guó)貨幣升值。對(duì)外國(guó)貨幣升值。美元利率上升使美元相對(duì)歐元升值。美元利率上升使美元相對(duì)歐元升值。歐元利率上升使美元相對(duì)歐元貶值。歐元利率上升使美元相對(duì)歐元貶值。五、利率、預(yù)期與均衡五、利率、預(yù)期與均衡整理pptSlide 13-40International Trade Department, TJUFE 2K6美元收益美元收益R2$R1$圖圖13-5： 美元利率上升的影響美元利率上升的影響收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）匯率匯率, E$/2E2$/11E1$/ 歐元的預(yù)期收益歐元的預(yù)期收益 整理p