財務(wù)成本管理總論

1、最新 精品 Word 歡迎下載 可修改第一章財務(wù)成本管理總論一、企業(yè)的目標(biāo)及其對財務(wù)管理的要求1、生存。要求：以收抵支、償還到期債務(wù)客觀題：生存威脅的內(nèi)在原因：長期虧損；直接原因：不能到期償債。2、發(fā)展。要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金3、獲利。要求：通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。二、財務(wù)目標(biāo)的三種主張1、利潤最大化：缺點：沒有考慮投入產(chǎn)出比；沒有考慮時間價值；沒有考慮風(fēng)險2、每股盈余最大化：（前兩種觀點僅掌握缺點就行了）缺點：仍然沒有考慮時間因素；沒有考慮風(fēng)險因素3、股東財富最大化(企業(yè)價值最大) ：這個需要重點掌握優(yōu)點：考慮時間、風(fēng)險因素和投入產(chǎn)出的比較股價是最具代表性的指標(biāo)：股價的高低

2、，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險。三、影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素（掌握）1、外部不可控因素：法律環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2、內(nèi)部可控因素：、直接因素投資報酬率：風(fēng)險相同時，與股東財富成正比。風(fēng)險：所冒風(fēng)險和所得額外報酬相稱時，方案才可取。、間接因素投資項目：是決定投資報酬率和風(fēng)險的首在因素。資本結(jié)構(gòu)：籌資問題，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個重要原因。股利分配政策：核心：確定股利支付率。四、股東、經(jīng)營者、債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)1、股東和經(jīng)營者、經(jīng)營都的目標(biāo)：高報酬、低風(fēng)險、工作輕閑。、經(jīng)營都對股東

3、目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險、逆向選擇、解決方法：監(jiān)督、激勵最佳解決辦法：監(jiān)督成本激勵成本偏離目標(biāo)損失最小2、股東和債權(quán)人、債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán)、股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險項目、股東通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的方式：A、未經(jīng)債權(quán)人同意，投資高風(fēng)險項目B、未經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債、債權(quán)人除立法保護(hù)（破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先受償）外的措施：契約限制、終止合作3、社會公眾：不要看了，絕對不考五、財務(wù)管理的對象、內(nèi)容及職能1財務(wù)管理的對象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。2現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因、內(nèi)部原因A、盈利企業(yè)如果不擴(kuò)充，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢。即使是盈利企業(yè)，如果大規(guī)模擴(kuò)充，也會使企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡。B、虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。（掌握

4、）從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來看，又分為兩種：一是虧損小于折舊的，由于折舊是現(xiàn)金的一種來源，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去；二是虧損額大于的折舊的，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn)。 C、任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺。、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因：市場的季節(jié)性變化；經(jīng)濟(jì)波動；通貨膨脹；競爭3、財務(wù)管理的內(nèi)容、投資A、直接投資（投資于生產(chǎn)經(jīng)營）、間接投資（證券投資）B、長投（要考慮時間價值、風(fēng)險價值）、短期投資、籌資：確定最佳資本結(jié)構(gòu)。、股利分配政策：或者說是保留盈余決策4、財務(wù)決策：指有關(guān)資金籌集和使用的決策。（看看就行了，沒考點）、決策的過程

5、：情報活動。設(shè)計活動。抉擇活動。審查活動。、五個要素：決策者。決策對象。信息。理論和方法。結(jié)果。、決策的準(zhǔn)則：使多重目標(biāo)都達(dá)到令人滿意的、足夠好的水平六、財務(wù)管理的原則1、有關(guān)競爭環(huán)境的原則：資本市場中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識。、自利行為原則：其條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動。A、依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)， 重要應(yīng)用：一是委托一代理理論，二是機(jī)會成本和機(jī)會損失的概念、雙方交易原則：指，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時另一方也會按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)A、建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，各方

6、都是自利的B、理解：財務(wù)交易時不能以我為中心，不能自以為是。注意稅收影響、信號傳遞原則：指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力自利原則的延伸。要求：A、根據(jù)公司的行為來判斷它未來的收益狀況；B、決策時不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息。、引導(dǎo)原則（重點掌握）：指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)是行動傳遞信號原則的一種運用引導(dǎo)原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準(zhǔn)則適用：能力有限，找不到最優(yōu)方案。尋找最優(yōu)方案成本過高。應(yīng)用：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念、 自由跟莊概念2、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟(jì)效率的原則，它們是對增加企業(yè)財富

7、基本規(guī)律的認(rèn)識。、自利行為原則：指新創(chuàng)意能獲得額外報酬主要應(yīng)用：直接投資項目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動、比較優(yōu)勢原則：指專長能創(chuàng)造價值A(chǔ)、依據(jù)：分工理論B、原則：A、人盡其才，物盡其用；B、優(yōu)勢互補(bǔ)把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上、期權(quán)原則：指在估價時要考慮期權(quán)的價值。廣義的期權(quán)不限于財務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)、凈增效益原則：指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益（掌握）應(yīng)用：一是差額分析法，在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別，省略相同部分一個沉沒成本概念，沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)

8、將其排除3、財務(wù)交易的原則、風(fēng)險報酬權(quán)衡原則依據(jù)：自利行為原則與風(fēng)險反感共同決定應(yīng)用：風(fēng)險與收益對等、投資分散化原則：不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資理論依據(jù)是投資組合理論、資本市場有效原則：指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整要求：理財時重視市場對企業(yè)的估價，慎重使用金融工具、貨幣時間價值原則：指在進(jìn)行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素應(yīng)用：現(xiàn)值概念，另一個重要應(yīng)用是早收晚付概念七、財務(wù)管理的金融市場環(huán)境1、金融性資產(chǎn)的特點：流動性、收益性、風(fēng)險性相互聯(lián)系、互相制約：流動性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險性成正比，流動性與

9、風(fēng)險性成反比，2、金融市場上利率的決定因素（反復(fù)考的地方）利率純粹利率通貨膨脹附加率風(fēng)險附加率（公式2021年新變化，簡單了）、純粹利率：指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。在沒有通貨膨脹時國庫券利率可視為純粹利率。純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的影響、通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降。為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失，投資人要求的報酬率應(yīng)是純粹利率加上預(yù)計通貨膨脹率、風(fēng)險附加率：是投資者除要求的純粹利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險補(bǔ)償3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動、政府經(jīng)濟(jì)政策、競爭第二章財務(wù)報表分析 一、財務(wù)報表分析概述 1、含義、

10、財務(wù)分析的前提：是正確理解財務(wù)報表 、財務(wù)分析的結(jié)果：是對企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險能力作出評價，或找出存在的問題。 、財務(wù)分析的性質(zhì)：是只能發(fā)現(xiàn)問題而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案，只能作出評價而不能改善企業(yè)的狀況，不能提供最終的解決問題的辦法 2、目的（掌握） 、一般目的：評價過去、衡量現(xiàn)在、預(yù)測未來 、不同報表使用者：投資人關(guān)心企業(yè)的長期價值，債權(quán)人更關(guān)心企業(yè)的短期償債能力 3、方法 *中級職稱考試：側(cè)重計算；注冊會計師考試：側(cè)重分析。 、比較分析法 A、按比較對象分類（和誰比） a.不同時期的比較、b.不同企業(yè)間的比較、c.實際與計劃的比較； B、按比較內(nèi)容分類（比什么） a. 總

11、量比較，b.結(jié)構(gòu)百分比比較，c.財務(wù)比率比較（使用最多） 、因素分析法 A、差額分析法：凈增效率原則的具體應(yīng)用 B、指標(biāo)分解法：應(yīng)用較多，如杜邦分析體系 C、連環(huán)替代法：基本不用。 D、定基替代法：14章的標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析。 4、財務(wù)報表分析的局限性 、報表本身的局限性 、報表的真實性 、企業(yè)會計政策的不同選擇對可比性的影響 、比較基礎(chǔ)的存在局限性（引導(dǎo)原則具體應(yīng)用） 二、基本的財務(wù)比率（絕對要掌握） 1、變現(xiàn)能力比率：反映企業(yè)的短期償債能力（這三個比例，分母都要同） 、流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債 分析：流動比率可以反映短期償債能力。一般認(rèn)為流動比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，則越差

12、。 企業(yè)能否償還短期債務(wù)，還要看短期債務(wù)的多少，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。營運資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力，但它是一個絕對數(shù)。流動比率是個相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。 影響因素：營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。 標(biāo)準(zhǔn)值：一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率為2 、速動比率(流動資產(chǎn)存貨)流動負(fù)債 計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的四個原因 A、在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； B、部分存貨已損失報廢還沒做處理 C、部分存貨已抵押給某債權(quán)人 D、貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題 分析：通常認(rèn)為正常的速動

13、比率為1。 速動比率影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 、保守速動比率（現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈額） 流動負(fù)債 、影響變現(xiàn)能力的其他因素 引起變現(xiàn)能力增加的因素：可動用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。 引起變現(xiàn)能力減少的因素：未作記錄的或有負(fù)債 2、資產(chǎn)管理比率 、營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢 、存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率（平均存貨360）銷售成本 分析：存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨變現(xiàn)越快；提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變

14、現(xiàn)能力；存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差 、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均應(yīng)收賬款360）銷售收入 公式中的“銷售收入” 扣除折扣和折讓后的銷售凈額。“平均應(yīng)收賬款”是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款全額 分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快 影響該指標(biāo)正確計算的因素： A、季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標(biāo)時不能反映實際情況 B、大量使用分期付款結(jié)算方式 C、大量的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算 D、年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流動資產(chǎn) 分析：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力

15、；反之，周轉(zhuǎn)速度慢，需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的盈利能力。 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均資產(chǎn)總額 分析：該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng) 3、負(fù)債比率：反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。 、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額資產(chǎn)總額）100% 注意：負(fù)債總額包括長期負(fù)債和短期負(fù)債。資產(chǎn)總額是扣除累計折舊后的凈額 分析：分析角度不同，對資產(chǎn)負(fù)債率的高低看法也不相同。 債權(quán)人認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風(fēng)險越?。粡墓蓶|的角度看，如果全部資本利潤率大于借債利率，則希望該指標(biāo)越大越好，否則反之；從經(jīng)營者角度看，負(fù)債過高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負(fù)債過低，說

16、明企業(yè)經(jīng)營缺乏活力；因此從財務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風(fēng)險之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu) 、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額股東權(quán)益）100% 分析：該指標(biāo)一方面反映了由債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對比率關(guān)系，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。 產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。另一方面，該指標(biāo)也表明企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度 、有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）100% 分析：有形凈值債務(wù)率是更為謹(jǐn)慎、保守地反映企業(yè)清算時債務(wù)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。從長期償債能力來講，其比率應(yīng)是越低越好 、已獲利息倍數(shù)息稅前利潤利息費用（

17、每次考都涉及它） 注意公式中：利息費用財務(wù)費用中的利息資本化利息 分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)息稅前利潤為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，償付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)；在確定已獲利息倍數(shù)時，應(yīng)本著穩(wěn)健性原則，采用指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)來確定，以保證最低的償債能力 另外，也可以結(jié)合這一指標(biāo)測算長期負(fù)債與營運資金的比率，長期債務(wù)會隨時間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負(fù)債，并需要動用流動資產(chǎn)來償還，為了使債權(quán)人感到安全有保障，應(yīng)保持長期債務(wù)不超過營運資金。 、影響企業(yè)長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項目 4、盈利能力比率：企業(yè)賺取利潤的比率（重點掌握） *規(guī)律性：AB率BA100% 一般說來，企業(yè)的盈

18、利能力只涉及正常營業(yè)狀況，非正常營業(yè)狀況帶來的收益或損失，不能說明企業(yè)能力，在分析企業(yè)盈利能力時應(yīng)予以排除 A、證券買賣等非正常項目 B、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項目 C、重大事項或法律更改等特別項目 D、會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響 、銷售凈利率(凈利潤銷售收入)100% 分析：該指標(biāo)反映收入的收益水平，其可以進(jìn)一步分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等因素 、銷售毛利率(銷售收入銷售成本)銷售收入100% 分析：沒有足夠大的毛利率就不能盈利 、資產(chǎn)凈利率(凈利潤平均資產(chǎn)總額)100% 分析：該指標(biāo)說明三個方面的問題： A、表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果； B、指出了影響

19、資產(chǎn)凈利率的因素有產(chǎn)品價格、單位成本高低、產(chǎn)量和銷量的大小、資金占用量的大??； C、可以利用它來分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。 、凈資產(chǎn)收益率率(凈利潤平均凈資產(chǎn))100% 凈資產(chǎn)收益率（股份公司）凈利潤年度末股東權(quán)益100% 分析：該指標(biāo)反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。 *掌握標(biāo)準(zhǔn)： 對于每一指標(biāo)，都要從含義、計算、分析過程、影響因素、注意問題等全面把握 、在計算指標(biāo)時，要注意分子分母的可比性：分子為時期指標(biāo)時，分母也應(yīng)為時期指標(biāo)；分子為時點指標(biāo)時，分母也應(yīng)為時點指標(biāo)。如果分子分母不匹配，應(yīng)將時點指標(biāo)加以平均，用平均數(shù)計算； 、在分析時，要注意運用穩(wěn)健

20、原則。例如，在選擇已獲利息倍數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)時，就應(yīng)選擇連續(xù)幾年的最小值 、分析指標(biāo)時，要注意由大到小，層層深入，直到找到問題的最終癥結(jié) 、計算指標(biāo)時，要注意運用最佳替代指標(biāo)。例如，計算存貨周轉(zhuǎn)率時，按要求應(yīng)該使用銷售成本；如果題目中沒有銷售成本指標(biāo)，就用銷售收入指標(biāo)近似替代 三、杠邦財務(wù)分析體系 1、杜邦分析體系中，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) *權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財務(wù)指標(biāo) 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) *權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。 權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率）1產(chǎn)權(quán)比

21、率 2、分析：從公式中看，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又可以進(jìn)一步分解，這樣一步步將各項影響指標(biāo)進(jìn)行分解，最終將影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。 需要特別注意的是，單獨的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)通常直接用資產(chǎn)與負(fù)債的期末余額計算，而在權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率需要用全年平均額計算 掌握杜邦財務(wù)分析體系的核心是理解各項指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。 3、國有資本金效績評價體系：反正也不考，看不看的吧 四、上市公司財務(wù)比率分析（重點掌握） 1、每股收益 衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)，反映普通股的獲利水平

22、 每股收益凈利潤年末普通股份總數(shù) 、計算每股收益要注意的問題： A、編制合并報表的企業(yè)按合并報表數(shù)據(jù)計算 B、有優(yōu)先股的企業(yè)，計算益時，分子分母中要分別扣除優(yōu)先股利及股數(shù) C、年度中普通股有增減變化的，普通股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計算 D、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：暫不考慮 、進(jìn)行每股收益分析時要注意的問題 A、它不反映股票所含有的風(fēng)險 B、不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較 C、每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策 2、每股收益的延伸分析：（為了克服每股收益指標(biāo)的局限性而計算） 、市盈率（倍數(shù)）普通股每股市價普通股每股收益 該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支

23、付的價格，可以用來估計股票投資報酬和風(fēng)險。市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，公司的社會信賴度高，但從投資者角度看，市盈率越高，投資風(fēng)險就越大 投資報酬率市盈率1 通常認(rèn)為，超過20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，風(fēng)險相當(dāng)大；市盈率在5以下的股票，其前景比較悲觀。過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在1011之間，市盈率在520之間是比較正常的。 、每股股利股利總額（普通股現(xiàn)金股利）年末普通股股份總數(shù) 、股票獲利率普通股每股股利普通股每股市價100% 、股利支付率（普通股每股股利普通股每股凈收益）100%（掌握） 、股利保障倍數(shù)普通股每股收益普通股每股股利 、留存盈利比

24、率（凈利潤全部股利）凈利潤100% 自己推導(dǎo)一下這個結(jié)論：留存收益率股利支付率1 3、每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù) 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。 市凈率（倍數(shù)）每股市價每股凈資產(chǎn) 投資者認(rèn)為，市價高于賬面價值時企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超過每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達(dá)到3可以樹立較好的公司形象。 四、現(xiàn)金流量表分析 重要結(jié)論：資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這個觀點貫穿整個財務(wù)管理 1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 、流入結(jié)構(gòu)=部分/總

25、體 、流出結(jié)構(gòu)=部分/總體 、流入流出比 A、經(jīng)營活動流入流出比；2、投資活動流入流出比；3、籌資活動流入流出比 記住這個結(jié)論：對一個健康的正在成長的公司業(yè)說，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是負(fù)數(shù)，籌資活動的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。 2、流動性分析：指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力 、現(xiàn)金到期債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量本期到期的債務(wù) 本期到期的債務(wù)，是指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常，這兩種債務(wù)是不能延期的，必須如數(shù)掃期償還 、現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量流動負(fù)債 、現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量債務(wù)總額 這個比率越高企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。 3、獲取現(xiàn)金能力分析： 、銷

26、售現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量銷售額 該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，越大越好 、每股營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量普通股股數(shù) 該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅 、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率營業(yè)現(xiàn)金凈流入全部資產(chǎn)100 4、財務(wù)彈性分析 、金滿足投資比率近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 該比率越大，說明資金自給率越高。達(dá)到1時，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需的資金；若小于1，則是靠外部融資來補(bǔ)充。 、股利保障倍數(shù)每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量每股現(xiàn)金股利該比率越大，說明支付現(xiàn)金股利的能力越大。 5、收益質(zhì)量分析 、決定收益質(zhì)量的因素很多，大體上可以分為三個方

27、面（判斷） （1）會計政策的選擇。（2）會計政策的運用。（3）收益與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 、凈收益營運指數(shù)經(jīng)營凈收益凈收益（凈收益-非經(jīng)營收益）凈收益經(jīng)營活動凈收益凈收益非經(jīng)營收益非經(jīng)營損失 凈收益營運指數(shù)越大，說明收益質(zhì)量越好。 凈收益營運指數(shù)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營凈收益在凈收益中的比重。在總收益一定的情況下，非經(jīng)營收益越多，凈收益營運指數(shù)就越小，收益質(zhì)量便越差 非經(jīng)營收益雖然也是“收益”，但其可持續(xù)性低，不代表企業(yè)的收益“能力” 、現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金 經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金，是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和。 現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明收益質(zhì)量不夠好 第三章財務(wù)預(yù)測與計劃 歷年考試重點，題型為計算

28、題和綜合題，約占10分 一、財務(wù)預(yù)測 1、財務(wù)預(yù)測的步驟 、銷售預(yù)測：這是財務(wù)預(yù)測的起點 、估計需要的資產(chǎn) 、估計收入、費用和保留盈余 、估計所需籌資額 2、銷售百分比法 基本原理：首先假設(shè)收入、費用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求 、總額法步驟： A、區(qū)分變動項目和不變項目 B、計算基期變動性資產(chǎn)及變動性負(fù)債的銷售百分比 基期變動性資產(chǎn)（或負(fù)債）基期銷售收入 C、計算預(yù)計銷售額下的預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債預(yù)計收入銷售百分比 注意，總額法下，要計算變動性項目和不變項目之和。 D、預(yù)計留存收益增加額預(yù)計銷售額銷售凈利

29、率（1股利支付率） E、計算外部融資需求 外部融資需求預(yù)計總資產(chǎn)（包括可變項目和不變項目）預(yù)計總負(fù)債預(yù)計股東權(quán)益 、增加額法： 外部融資需求資產(chǎn)的增加-負(fù)債的自然增加-留存收益增加額 （變動性資產(chǎn)銷售百分比銷售額）（變動性負(fù)債銷售百分比銷售額）計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率） *兩種方法計算結(jié)果一致，增加額法計算更簡單，所以比較多用 二、銷售增長與外部融資的關(guān)系 1、從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種 、不對外籌資，完全依靠內(nèi)部資金增長：即內(nèi)含增長率，限制企業(yè)發(fā)展。 、主要依靠外部資金增長：是不能持久的 、平衡增長：保持目前資資金結(jié)構(gòu)，是可持續(xù)的增長速度 2、外部融資占銷售增長比

30、：就是銷售額每增長一元需要追加的外部融資額 外部融資占銷售增長比 3、敏感分析 將上式中的六個因素分別作為單個因素來看待，在其他因素都知道，只有一個因素為未知數(shù)時，就可以很容易地求出這個因素，這就是外部融資需求的敏感分析 外部融資需求，取決于三個因素：銷售的增長，股利支付率、銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少 敏感分析時，這幾個因素只能一個一個地變，不能同時變幾個，否則不能測算出敏感程度。 4、內(nèi)含增長率：外部融資為零時的銷售增長率，即： *資本結(jié)構(gòu)改變了。 5、可持續(xù)增長率 、可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能

31、增長的最大比率 、假設(shè)條件： （必須掌握） A、目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去 B、目前的股利政策是一個目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去 C、不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源 D、公司的銷售凈利率維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息； E、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平 *假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。 、可持續(xù)增長率的計算 A、根據(jù)期初股東權(quán)益計算 可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率 股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益 B、根據(jù)期末股權(quán)益計算 可持續(xù)增長率銷售增加額基期銷售額 *影響可持續(xù)增長率的四個因素：就是公式里的四個財務(wù)比率。

32、、可持續(xù)增長率與實際增長率 A、區(qū)別：可持續(xù)增長率是由企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。 可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務(wù)比率。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。 B、聯(lián)系： a. 如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率 b. 如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率 c. 如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增

33、長率 三、財務(wù)預(yù)算（本章重點，一定要研究透） 1、全面預(yù)算的內(nèi)容 、按其內(nèi)容分為總預(yù)算（包括預(yù)計損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表）和專門預(yù)算 、按涉及的業(yè)務(wù)流動活動領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算 2、現(xiàn)金預(yù)算的編制 、現(xiàn)金預(yù)算實際上是以銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費用預(yù)算等預(yù)算為基礎(chǔ)，是其中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計劃 、現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容包括四部分：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計算，不足部分的籌集和多余部分的利用 （只有在多做題的基礎(chǔ)上才能真正領(lǐng)會） 、編制現(xiàn)金預(yù)算表要搞清楚預(yù)算表中每一項數(shù)據(jù)的來源。

34、編表時要考慮兩個因素： A、“現(xiàn)金多余和不足”。該項目列示現(xiàn)金收入合計與現(xiàn)金支出合計的差額。差額為正，說明收入大于支出，多余部分的現(xiàn)金可用來償還借款，或者用于短期證券投資。差額為負(fù)，說明支出大于收入，現(xiàn)金出現(xiàn)不足，應(yīng)向銀行取得新的借款。 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項業(yè)務(wù)營業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)。現(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時籌措資金，資金多余時及時處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，可以發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用 第四章財務(wù)估價 本章是財務(wù)成本管理教材最重要的一章，也是2021年教材變化最大的一章，歷年考試重點，說占15分也不算多過分，綜合題肯定有，要引起高度重視。 一、幾個相關(guān)概念 1、內(nèi)在價值：

35、用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 2、賬面價值：資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價值，以歷史成本計量，與市場價值相差較大 3、市場價值：在交易市場上的價格，它是買賣雙方都能接受的價格 4、清算價值：清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣價，通常低于正常交易價格 5、貨幣的時間價值：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值 貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率 二、貨幣的時間價值的計算 1、復(fù)利的計算 、復(fù)利現(xiàn)值終值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ps(1+i)n 、復(fù)利終值現(xiàn)值復(fù)利終值系數(shù) sp(1+i)n 、名義利率與實際利率（考過2次） 產(chǎn)生原因：實際計息期不是一年時，

36、給出的年利率為稱名義利率r， 名義利率計息次數(shù)每期利率 當(dāng)名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息期越短，計息次數(shù)越多，終值越大 2、普通年金的計算 年金要點：定期、等額發(fā)生、系列收付 普通年金是指各期期末收付的年金 、普通年金終值年金年金終值系數(shù)sA（s/A，i，n） 這是基礎(chǔ) 、償債基金：年金終值逆運算As（s/A，i，n） 自然而然得出的結(jié)論：償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)1 、普通年金現(xiàn)值（重點掌握?？荚噺膩矶际强棘F(xiàn)金值，沒考過終值） 普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要一次投入的金額；也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項折算為現(xiàn)在的總的價值。 現(xiàn)值終值/年金現(xiàn)值系數(shù)

37、pA（p/A，i，n） 、投資回收系數(shù)：年金現(xiàn)值逆運算As（p/A，i，n） 必要熟練掌握。特別是有關(guān)現(xiàn)值計算的公式，必須做到信手拈來。 3、預(yù)付年金的計算 與普通年金不同，它是在每期期初、定期、等額發(fā)生、系列收付 、預(yù)付年金的現(xiàn)值年金預(yù)付年金終值系數(shù)pA（p/A，i，n1）1 在紙上畫一下草圖，就容易理解了。 、預(yù)付年金的終值年金普通年金終值系數(shù)sA（s/A，i，n1）1 4、遞延年金的現(xiàn)值 特別強(qiáng)調(diào)一下，遞延年金于每期期末發(fā)生。例如，從第3期開始的年金，實際上是從第3期的期末開始發(fā)生第一次，遞延期為2期，而不是3期。 、乘的方法：先從mn處用普通年金折現(xiàn)到m處，再從m處用復(fù)得現(xiàn)值折現(xiàn)。 p

38、A（p/A,i,n）（p/s,i,m） 、減的方法：先假設(shè)是（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）的年金現(xiàn)值 pA（p/A,i,mn）（p/A,i,m） 5、永續(xù)年金 PAi 三、債券估價 1、債券估價的基本模型 債券價值未來每期利息的現(xiàn)值到期本金現(xiàn)值 VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n） *折現(xiàn)率取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平 *債券價值的計算實際上就是計算債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 2、債券價值與必要報酬率的關(guān)系 、投資者必要報酬率票面利率時，票面價值債券價值，平價出售。 、投資者必要報酬率票面利率時，票面價值債券價值，折價出售。 、投資者必要報酬率票面利率時，票面價值債券價

39、值，溢價出售。 3、債券價值與到期時間的關(guān)系：是一個價值回歸過程 、必要報酬率不變時，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值 、必要報酬率變動時，隨到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小 4、不同利率支付頻率下債券價值的計算 、純貼息債券：在到期日作某一單筆支付 （+i）n 、平息債券：在到期時間內(nèi)按年、月或季平均支付利息 、永久債券：沒有到期日，永不停止支付利息 利息額必要報酬率 5、流通債券的價值：等于未來利息收入和本金收入的現(xiàn)值。估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。 6、債券的收益率 指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收

40、益率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報酬率） 根據(jù)等式“VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用內(nèi)插法： 投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資的按復(fù)利計算的真實收益率。如果高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。 *孫進(jìn)山內(nèi)插法口訣：（原文出自中國會計視野社區(qū)） 求利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差之比等于系數(shù)差之比；求內(nèi)含報酬率時，報酬率差之比等于凈現(xiàn)值（現(xiàn)值）差之比。 舉例 ：現(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少到期才能得到15000元?

41、 該題屬普通復(fù)利：15000=10000*（s/p i 5） 通過計算終值系數(shù)應(yīng)為1.5，查表不能查到1.5對應(yīng)的利率，設(shè)終值系數(shù)1.5對應(yīng)的利率為8%+4%則有 8% 1.4693 8%+X% 1.5 9% 1.5386 利率差分別為X%、1%，對應(yīng)的系數(shù)差分別為0.0307、0.0693 根椐口訣X%/1%=0.0307/0.0693 計算結(jié)果X=0.443則要求銀行利率應(yīng)為8.443% 四、股票的價值 從實質(zhì)上來說，股票價值的計算也是計算股票未來現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。 1、股票評價的基本模式 股票價值V未來各年股利現(xiàn)值之和 2、零成長股票的價值：利用永續(xù)年金現(xiàn)值計算永續(xù)股利支付的現(xiàn)值。公式：P

42、0=D/RS 3、固定成長股票的價值：P D1/( RSg) 注意，公式中是D1，不是D0 兩個前提條件，一是RS大于g；二是期限必須是無窮大。如果題目中說“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果題目中明確說明“下一年股利”、“預(yù)計股利”等都是指D1 擴(kuò)展應(yīng)用：計算投資股票的價值、股票投資收益率，也可計算股票發(fā)行的價格、股票籌資的成本 4、非固定成長股票價值：股利不固定時，應(yīng)采用分段計算法計算股票價值 五、風(fēng)險的概念 1、風(fēng)險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險的負(fù)面效應(yīng)危險；風(fēng)險的正面效應(yīng)機(jī)會 2、投資組合理論：在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風(fēng)險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組

43、合的風(fēng)險；特殊風(fēng)險與決策是不相關(guān)的，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險。因此，在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險，既不是指單個資產(chǎn)的收益變動性，也不是指投資組合收益的變動性。 六、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬 1、用到的統(tǒng)計學(xué)中的基本術(shù)語 、概率：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 、隨機(jī)變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布 、預(yù)期值：隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 、常用隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差 、“預(yù)期值X個標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，與其相應(yīng)的概率為置信概率 2、如何判斷不同方案風(fēng)險的大小 基本思路：以報酬率的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差作為置信區(qū)間。 標(biāo)準(zhǔn)差（）個數(shù)置信概率置信區(qū)間

44、168.26%報酬率預(yù)期值1 295.44%報酬率預(yù)期值2 399.72%報酬率預(yù)期值3 分析方法： 如果置信概率一定，預(yù)期報酬率的置信區(qū)間越大，風(fēng)險便越大。是影響置信概率的主要因素。越大，風(fēng)險越大。風(fēng)險大的項目，其虧損或報酬的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報酬。 一般情況下，在報酬率相同時選擇風(fēng)險小的項目，風(fēng)險相同時選擇報酬率高的項目。是否選擇高風(fēng)險高報酬項目，則取決于兩點：一是報酬率是否高到值得去冒風(fēng)險；二是投資者對風(fēng)險的態(tài)度。 對于一個愿冒風(fēng)險的投資者而言，風(fēng)險高是好的，因為風(fēng)險高意味著高報酬；對于一個不愿冒風(fēng)險的投資者而言，風(fēng)險越小越好，因為風(fēng)險低意味著報酬穩(wěn)定

45、。 3、計算投資項目的置信區(qū)間與置信概率。 已知置信區(qū)間，可以求出置信概率；已知置信概率，也可以求出置信區(qū)間 置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的。 七、投資組合的風(fēng)險和報酬 投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險并不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。 1、證券組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 、投資組合的報酬率等于組合中單個證券報酬率的加權(quán)平均數(shù) 、證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于單個證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù) *各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)；不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，但又不能完全消除風(fēng)險；股票的種類越多，風(fēng)險

46、越小。 2、投資組合的風(fēng)險計量 、投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式 其中： rjk是證券i和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)。 、這幾個結(jié)論記一下（具體推導(dǎo)過程不用掌握） A、協(xié)方差矩陣對角線位置上的投資組合，其協(xié)方差就是各證券自身的方差。 B、投資組合的風(fēng)險，只與證券之間協(xié)方差的影響，與各證券本身的方差無關(guān) C、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1，沒有任何抵銷作用，在等比例投資的情況下，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。 D、相關(guān)系數(shù)： 相關(guān)系數(shù)相關(guān)程度結(jié)論 1完全負(fù)相關(guān)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險被全部抵消 1完全正相關(guān)組合的風(fēng)險不減少也不擴(kuò)大 0不相關(guān)組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 11不完

47、全相關(guān)股票投資組合可以降低風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險，組合中的股票種類越多，風(fēng)險越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有風(fēng)險，只承擔(dān)市場風(fēng)險 3、兩種證券組合的投資比例與有效集 兩種證券投資組合有效集揭示了以下問題： 、揭示了分散化效應(yīng)：機(jī)會集曲線愈是向左彎曲，分散化效應(yīng)越是明顯 、達(dá)了最小方差組合：機(jī)會集曲線最左邊的一點為最小方差組合 、表達(dá)了投資的有效組合：投資者的所有有效組合只能出現(xiàn)在機(jī)會集曲線上，而不會出現(xiàn)在該曲線上方或下方 4、相關(guān)性對風(fēng)險的影響 、證券報酬率之間的相關(guān)性越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)就越強(qiáng) 、證券報酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險分散化效應(yīng)就越弱 、完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其