企業(yè)轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)戰(zhàn)略選擇概論

1、企業(yè)轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)戰(zhàn)略選擇概論資本運(yùn)營(yíng)充滿了風(fēng)險(xiǎn)！資本運(yùn)營(yíng)充滿了風(fēng)險(xiǎn)！經(jīng)常自問你以為你是誰？中國(guó)企業(yè)家的五大軟肋 矮化了中國(guó)企業(yè)家 累壞了中國(guó)企業(yè)家 斷裂了中國(guó)企業(yè)家 毀掉了中國(guó)企業(yè)家 害苦了中國(guó)企業(yè)家第1講 刨根問底資本運(yùn)營(yíng)理念一、我們?yōu)槭裁催M(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)？ 對(duì)好的企業(yè)的追求 構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)更為合理的企業(yè) 回避企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn) 追尋新的資金來源 取得協(xié)同效應(yīng) 了解資本市場(chǎng)的運(yùn)作 提高管理者自身素質(zhì)二、什么是資本？資本是帶來增值的價(jià)值三、什么是資本運(yùn)營(yíng)？ 以追求利潤(rùn)最大化或資本增值最大化為目標(biāo)，通過 等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對(duì)企業(yè)資本進(jìn)行有效運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)增值的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。四、資本具有哪些特征？ 資

2、本的兩重屬性 資本的流動(dòng)性 資本的風(fēng)險(xiǎn)性 資本的多樣性四、資本運(yùn)營(yíng)要明確目標(biāo)利潤(rùn)利潤(rùn)最大化最大化企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值最大化最大化五、資本運(yùn)營(yíng)需要?jiǎng)?chuàng)新：日本的案例記住只要一點(diǎn)就夠了2003年德國(guó)舉辦DV大賽沒有完全相同的兩個(gè)人！兩個(gè)家庭！兩個(gè)地區(qū)！兩個(gè)國(guó)家！兩個(gè)企業(yè)！沒有典型和榜樣不能照搬與模仿六、資本運(yùn)營(yíng)需要智慧智慧智慧 （標(biāo)準(zhǔn)化的信息）（非標(biāo)準(zhǔn)化）（標(biāo)準(zhǔn)化的信息）（非標(biāo)準(zhǔn)化）決策力 力七、資本運(yùn)營(yíng)就是借力生存 賽馬的哲學(xué) 賽馬拼命奔跑，騎手一路坐著。比賽結(jié)束時(shí)，領(lǐng)獎(jiǎng)杯的卻是騎手！八、資本運(yùn)營(yíng)需要協(xié)同作戰(zhàn) 政府的參與 企業(yè) 商業(yè)銀行 投資銀行 注冊(cè)律師 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 財(cái)務(wù)顧問九、資本運(yùn)營(yíng)需要善用規(guī)則

3、 掌握規(guī)則者主動(dòng) 善用規(guī)則者多贏十、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容資資 本本 運(yùn)運(yùn) 營(yíng)營(yíng)實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)金融資本運(yùn)營(yíng)金融資本運(yùn)營(yíng)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)無形資本運(yùn)營(yíng)無形資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略層面戰(zhàn)略層面操作層面操作層面兼并與收購(gòu)兼并與收購(gòu)參股與控股參股與控股MBO收購(gòu)收購(gòu)員工持股計(jì)劃員工持股計(jì)劃租賃與信托租賃與信托公司上市公司上市本講觀點(diǎn)本講觀點(diǎn)第 2 講 辨明是非產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)一、資本在這里資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款待攤費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債存貨長(zhǎng)期借款非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付債券固定資產(chǎn)所有者權(quán)益長(zhǎng)期投資實(shí)收資本無形資產(chǎn)資本公積債權(quán)資本債權(quán)資本權(quán)益資本權(quán)益資本擁有的資擁有的資源源資產(chǎn)債權(quán)資本

4、權(quán)益資本流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)資本資本就是活的資產(chǎn)！二、注冊(cè)資本金制度 國(guó)家對(duì)進(jìn)入某行業(yè)的最低資本要求 投資者向國(guó)家承諾的為建立企業(yè)而向企業(yè)投入的最低資本金所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)注冊(cè)資本股份資本股份資本成立公司的相關(guān)規(guī)定成立公司的相關(guān)規(guī)定 某甲個(gè)人擁有一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀況良好，現(xiàn)有乙和丙二人要求入股，共同組成一個(gè)新公司，注冊(cè)資本為1000萬元。經(jīng)多次協(xié)商，甲實(shí)際出資500萬元，乙實(shí)際出資400萬元，丙實(shí)際出資350萬元，從而獲得的在新公司中甲、乙和丙的股權(quán)比例分別為50、30和20。實(shí)收資本注冊(cè)資本股份資本股份資本3020甲 500乙 40050

5、丙 350所有者權(quán)益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)100注冊(cè)資本1000萬元150實(shí)收資本1000萬元基本關(guān)系投資者權(quán)益 所有者權(quán)益股權(quán)比例三、為什么要發(fā)行股票四、發(fā)行股票的實(shí)質(zhì)是什么？600萬元負(fù)債400萬元資本五、股票的發(fā)行方式 私募不能或限制上市 公募可以上市 以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五；但是，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。 政策解讀六、股票發(fā)行制度審批制核準(zhǔn)制2000年3月27日 由中央政府下達(dá)上市指標(biāo)，各地按指標(biāo)選擇公司上市 國(guó)家制定上市公司的上市標(biāo)準(zhǔn)，符合標(biāo)準(zhǔn)的公司提出申請(qǐng)，獲準(zhǔn)后上市推薦人制度推薦人制度保薦人制度

6、保薦人制度（2004年前）（2004年后）上市七、自己的企業(yè)適不適合上市 第一，看企業(yè)發(fā)展所處的時(shí)機(jī)。 第二，看上市成本 第三，不要盲目相信上市是企業(yè)發(fā)展最高階段的說法。八、 什么影響了股市？ 基本面 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 財(cái)政狀況 利率與貨幣發(fā)行 產(chǎn)業(yè)政策 企業(yè)面 生產(chǎn)計(jì)劃 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 產(chǎn)品生命周期 財(cái)務(wù)狀況 技術(shù)面 K線 缺口 移動(dòng)平均線 黃金分割率財(cái)政與貨幣因素財(cái)政因素：赤字國(guó)債 股票需求股價(jià)稅收企業(yè)成本投資收益股價(jià)貨幣因素：利率企業(yè)成本投資收益 股價(jià)貨幣發(fā)行利率企業(yè)成本投資收益 股價(jià)企業(yè)面對(duì)股市的影響 企業(yè)面是股市變化的內(nèi)因案例：案例： 某上市公司的帳面凈資產(chǎn)為某上市公司的帳面凈資產(chǎn)為6000萬

7、元，股票共萬元，股票共有有500萬股，目前股票市價(jià)為萬股，目前股票市價(jià)為20元，問：元，問： （1）該股票應(yīng)該買進(jìn)還是賣出？為什么？）該股票應(yīng)該買進(jìn)還是賣出？為什么？ （2）如果市價(jià)為）如果市價(jià)為10元，又該怎樣？元，又該怎樣？K線分析法 最高價(jià) 25 收盤價(jià) 20 開盤價(jià) 10 最低價(jià) 5實(shí)體實(shí)體上影線上影線下影線下影線陰K線 最高價(jià) 25 開盤價(jià) 20 收盤價(jià) 10 最低價(jià) 5實(shí)體實(shí)體上影線上影線下影線下影線缺口應(yīng)用技巧兩根并列的K線在價(jià)鉻上不連續(xù)，即一根K線的最高價(jià)比另一根K線的最低價(jià)還低，這種現(xiàn)象稱之為跳空，價(jià)鉻上斷開的部分成為缺口。一般在有重大利好或利空消息時(shí)，會(huì)出現(xiàn)缺口。通常認(rèn)為跳

8、空的缺口總要補(bǔ)上。B 缺口A 缺口缺口應(yīng)用技巧啟動(dòng)缺口啟動(dòng)缺口上升缺口上升缺口拉高缺口拉高缺口派貨缺口派貨缺口殺跌缺口殺跌缺口封閉缺口封閉缺口移動(dòng)平均線分析法時(shí)間時(shí)間BACD股價(jià)股價(jià)黃金分割律 又名黃金律，它是將1分割成0.618與0.382，然后再根據(jù)不同的要求，演變成其他的計(jì)算公式。 埃及著名的金字塔，其高度約146公尺，其正方形底部每邊長(zhǎng)約230公尺，其比值為1：1.6，即5：8 維也納尊像各部分的度量比大約也是5：8 人們感到5：8是美感協(xié)調(diào)的神奇數(shù)字，將其命名為黃金分割，意在價(jià)值連城。 數(shù)學(xué)家將該比率換算成38.2和61.8。本講觀點(diǎn)本講觀點(diǎn)第4講 鞏固地位參股與控股技巧一、兩類性質(zhì)

9、不同的股票 普通股 優(yōu)先股參與權(quán) 選舉權(quán) 被選舉權(quán) 無 經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)先權(quán) 無 優(yōu)先獲股息 優(yōu)先得清償風(fēng) 險(xiǎn) 大，分紅不定 小，股息固定收 益 高 低二、參股與控股的原則 不求所有，但求擁有 追求對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制，而不單純追求股份比例 案例分析：2000年8月，青島啤酒受讓美國(guó)亞洲投資公司在北京五星啤酒中的股權(quán)三、金字塔控股結(jié)構(gòu)ABCD515151現(xiàn)現(xiàn)金金流流權(quán)權(quán)控控制制權(quán)權(quán)四、交叉持股結(jié)構(gòu)ABC 實(shí)際控制人通過交叉持股的股權(quán)持有關(guān)系，可以削弱其他參股者的力量，進(jìn)而控制整個(gè)企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。案例：案例：Duck先生先生“四股四股”控制一個(gè)上市公司控制一個(gè)上市公司C公司公司R公司公司Duck先

10、生先生（1 1）注冊(cè)）注冊(cè)C C公司公司2股股（2 2）注冊(cè)）注冊(cè)R R公司公司50-150-1上市公司上市公司workhouse25-125-13股股公眾投資者公眾投資者50-12股股控股技巧本講觀點(diǎn)本講觀點(diǎn)第 5 講 于無聲處無形資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略一、無形資產(chǎn)的構(gòu)成 1知識(shí)產(chǎn)權(quán)類。包括專利權(quán)、非專利權(quán)、版權(quán)、著作權(quán)、計(jì)算機(jī)軟件、配方、公式等。 2權(quán)利類無形資產(chǎn)。包括優(yōu)惠的購(gòu)銷合同、優(yōu)惠的租賃合同和低息貸款合同、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)權(quán)、開礦權(quán)、專賣權(quán)、專營(yíng)權(quán)等。一、無形資產(chǎn)的構(gòu)成 3關(guān)系類無形資產(chǎn)。包括穩(wěn)定的客戶關(guān)系、有效的銷售網(wǎng)絡(luò)以及由此而形成的企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有關(guān)系、有組織的技術(shù)過硬的職工隊(duì)伍。 4其他類無

11、形資產(chǎn)。汽車的吉祥牌號(hào)、商譽(yù)等。二、無形資本的運(yùn)營(yíng)要點(diǎn) 認(rèn)識(shí)無形資產(chǎn)價(jià)值的不確定性 深入挖掘自己的無形資產(chǎn) 注重企業(yè)形象的塑造 不斷提升品牌價(jià)值認(rèn)識(shí)無形資產(chǎn)價(jià)值的不確定性歐典地板案例警惕：名牌被別人搶注 讀者文摘被迫改名 同仁堂、全聚德被日本人搶注 菏澤牡丹被美國(guó)搶注本講觀點(diǎn)本講觀點(diǎn)第 6 講 合縱連橫實(shí)施有效的并購(gòu)一、企業(yè)兼并與收購(gòu)的類型 吸收合并與新設(shè)合并 善意收購(gòu)和惡意收購(gòu) 整體收購(gòu)和部分收購(gòu) 股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu) 現(xiàn)金收購(gòu)和股票收購(gòu) MBO收購(gòu)二、收購(gòu)的程序12345678并購(gòu)戰(zhàn)略形成與實(shí)現(xiàn)方式的選擇并購(gòu)戰(zhàn)略形成與實(shí)現(xiàn)方式的選擇市場(chǎng)搜尋與機(jī)會(huì)分析：目標(biāo)公司市場(chǎng)搜尋與機(jī)會(huì)分析：目標(biāo)公司企業(yè)

12、評(píng)價(jià)：評(píng)估與定價(jià)企業(yè)評(píng)價(jià)：評(píng)估與定價(jià)稅務(wù)與法律評(píng)價(jià)稅務(wù)與法律評(píng)價(jià)并購(gòu)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)并購(gòu)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 收購(gòu)建議書收購(gòu)建議書 談判談判 9簽約成交簽約成交 融資融資 10整合整合 并購(gòu)并購(gòu) 調(diào)查調(diào)查并購(gòu)并購(gòu) 實(shí)施實(shí)施并購(gòu)整合并購(gòu)整合三、收購(gòu)前的判斷自知之明 收購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張行為，任何企業(yè)在下決心之前應(yīng)有自己的基本判斷。自知之明 認(rèn)清本公司的核心能力 圍繞核心技術(shù)開創(chuàng)一系列新產(chǎn)品，不要盲目多元化 大集團(tuán)是靠卓越的經(jīng)營(yíng)管理能力而發(fā)展的 選擇目標(biāo)公司橫向 縱向 混合？四、有合理的動(dòng)機(jī) 實(shí)踐證明，許多收購(gòu)失敗的企業(yè)回顧自己收購(gòu)的過程時(shí)，往往發(fā)現(xiàn)原來振振有詞的理由并不真實(shí)合理。并購(gòu)動(dòng)機(jī) 繞路收購(gòu)已有的公司，不用

13、道道審批手續(xù) 進(jìn)入一個(gè)難進(jìn)的領(lǐng)域 節(jié)省時(shí)間，降低經(jīng)營(yíng)成本 弱者聯(lián)合打敗強(qiáng)者，組成同盟軍 112協(xié)同效應(yīng)五、清晰的收購(gòu)主體 應(yīng)有一個(gè)明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的收購(gòu)主體。 主體不明，目標(biāo)公司是不會(huì)將自己出嫁的。六、良好的買方形象 廣為人知、實(shí)力雄厚的股東 實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的聯(lián)合收購(gòu)方 展示資源優(yōu)勢(shì)，突出賣點(diǎn) 致大股東的正式收購(gòu)的函及重組計(jì)劃 一份印制精美的公司簡(jiǎn)介資料七、注意師出有名 名不正則言不順 適當(dāng)?shù)拇朕o可以化解敵意。 站在對(duì)方的立場(chǎng)上，充分考慮對(duì)方的感情。八、要注意關(guān)鍵人與其他人 關(guān)鍵人：行業(yè)主管 上市公司老總 其他人物 ：銀行職員 國(guó)資部門的司機(jī) 出讓方的鄰居九、充分發(fā)揮并購(gòu)助手的作用

14、投資銀行會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所投資銀行 幫助收購(gòu)者以最優(yōu)方式、用最優(yōu)條件收購(gòu)最合適的企業(yè) 提出收購(gòu)建議 與目標(biāo)公司談判，確定并購(gòu)條件 提供并購(gòu)融資過橋貸款問題案例 3個(gè)兒子在17匹馬的遺產(chǎn)分配上遇到了重大技術(shù)障礙，父親留下的遺囑中定下的規(guī)則是老大分得二分之一的馬，老二分得三分之一的馬，老三分得九分之一的馬，但是絕對(duì)不能為分馬而殺馬。三個(gè)兒子百思不得其解，便只好求助于一位有智慧的鄉(xiāng)紳。這位鄉(xiāng)紳是如何解決的？會(huì)計(jì)師事務(wù)所 充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問， 重點(diǎn)是進(jìn)行收購(gòu)審計(jì)和稅務(wù)安排。 草簽協(xié)議后，對(duì)業(yè)績(jī)、設(shè)備等進(jìn)行審查 確定被收購(gòu)資產(chǎn)在會(huì)計(jì)上的處理方法律師事務(wù)所 審查公司章程，看收購(gòu)有沒有障礙 分析公司法、稅法、證券法等，保證交易依法進(jìn)行 收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)，協(xié)調(diào)股東、債權(quán)人之間的關(guān)系，幫助制定相應(yīng)的法律文件。十、收購(gòu)上市公司 一是協(xié)議收購(gòu) 二是通過交易所的交易系統(tǒng)連續(xù)競(jìng)價(jià)收購(gòu) 三是要約收購(gòu) 5530公告，公告，3日內(nèi)不得日內(nèi)不得買賣買賣公告，公告，2日內(nèi)不得日內(nèi)不得買賣買賣發(fā)出收購(gòu)發(fā)出收購(gòu)要約要約無條件收購(gòu)其余股票無條件收購(gòu)其余股票目標(biāo)公司股票目標(biāo)公司