長期負(fù)債管理及租賃融資管理知識(shí)分析(powerpoint 51頁)

1、Chapter 5 Chapter 5 長期負(fù)債融資長期負(fù)債融資(rn z)(rn z)長期借款融資長期借款融資(rn z)長期債券融資長期債券融資租賃融資租賃融資1第一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資第一節(jié)第一節(jié) 長期借款融資長期借款融資(rn z)(rn z)一、長期借款的種類一、長期借款的種類二、長期借款的程序二、長期借款的程序(chngx)(chngx) 三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款四、長期借款的成本四、長期借款的成本 五、長期借款的償還五、長期借款的償還 六、長期借款的評(píng)價(jià)六、長期借款的評(píng)價(jià) 2財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二頁

2、，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資一、長期借款的種類一、長期借款的種類(zhngli)(zhngli)長期借款的種類長期借款的種類(zhngli)(zhngli)按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類 按貸款的用途分類按貸款的用途分類按有無抵押品作擔(dān)保分類按有無抵押品作擔(dān)保分類3財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資二、長期借款的程序二、長期借款的程序(chngx)(chngx)p企業(yè)提出企業(yè)提出申請(qǐng)申請(qǐng) p銀行銀行(ynhng)(ynhng)進(jìn)行進(jìn)行審批審批 p簽訂簽訂借款合同借款合同 p企業(yè)企業(yè)取得

3、取得借款借款 p企業(yè)企業(yè)償還償還借款借款 4財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款(tiokun)(tiokun)（P122-P122-123123）o一般性條款一般性條款n對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款的要求條款 流動(dòng)資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購入股票的限制、限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額資本支出(zhch)規(guī)模的限制、限制其他長期債務(wù)、限制企業(yè)的投資。5財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第五頁，共

4、五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款(tiokun)(tiokun)（P122-P122-123123）o例行性條款例行性條款n堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞 定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表、不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)、如期繳納稅款和償還到期債務(wù)、不得抵押或者擔(dān)保、不得出現(xiàn)(chxin)或有負(fù)債、限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 6財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款(tiokun)(tiokun

5、)（P122-P122-123123）o特殊性條款特殊性條款n針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。的條款，只有在特殊情況下才能生效。?？顚Ｓ?、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人購買(gumi)人身保險(xiǎn)、要求領(lǐng)導(dǎo)人在位等。7財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資四、長期借款的成本四、長期借款的成本(chngbn)(chngbn)（一）固定利率（一）固定利率 （二）變動(dòng)利率（二）變動(dòng)利率n分期調(diào)整利率分期調(diào)整利率n浮動(dòng)浮動(dòng)(fdng)(fdng)利率利率n期貨利率期貨利率In g

6、eneral，長期借款利息長期借款利息(lx)(lx)要高于短期借款利息要高于短期借款利息(lx)(lx)率。率。8財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資五、長期借款的償還五、長期借款的償還(chnghun)(chnghun)（一）編制償還計(jì)劃（一）編制償還計(jì)劃 金額金額(jn )(jn )、來源、來源etc.etc.（二）償還方式（二）償還方式 1 1到期一次性償還到期一次性償還 2 2分期償還分期償還 n等額償還等額償還 n不等額償還不等額償還 For an example,For an example,9財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)

7、工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計(jì)劃表計(jì)劃表年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額010011002100310041005150501000合計(jì)合計(jì)15050100（一）單利分期計(jì)息，到期一次還本付息（一）單利分期計(jì)息，到期一次還本付息（每年(minin)利息是相等的。實(shí)際利率i8.63）10財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資（二）復(fù)利（二）復(fù)利(fl)計(jì)息，到期一次還本付息計(jì)息，到期一次還本

8、付息（每年利息是不相等的。實(shí)際利率i10）長期借款還款長期借款還款(hi kun)計(jì)劃表計(jì)劃表年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額010011002100310041005161.0561.051000合計(jì)合計(jì)161.0561.0510011財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計(jì)劃表計(jì)劃表（三）復(fù)利三）復(fù)利(fl)計(jì)息，分期付息，到期還本計(jì)息，分期付息，到期還本（每年利息是相等的。實(shí)際利率i10）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本

9、金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額0100110101002101010031010100410101005110101000合計(jì)合計(jì)1505010012財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計(jì)劃表計(jì)劃表（四）分期等額償還本息（四）分期等額償還本息（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐年由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐年(zhnin)增增加。加。i）年度年度年償還總額年償還總額年付息額

10、年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額0100126.381016.3883.62226.388.3618.0265.6326.386.5619.8245.78426.384.5821.823.98526.382.423.980合計(jì)合計(jì)131.931.910013財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計(jì)劃表計(jì)劃表（五）分期還本付息（每年（五）分期還本付息（每年(minin)還還20萬元）萬元）（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。i）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金

11、償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額01001301020802288206032662040424420205222200合計(jì)合計(jì)13030100第一節(jié) 長期借款籌資14財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資六、長期借款的評(píng)價(jià)六、長期借款的評(píng)價(jià)(pngji)(pngji)（1 1）1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(yudin)(yudin) 籌資迅速籌資迅速成本低成本低借款彈性較大借款彈性較大有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 15財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第十

12、五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資六、長期借款的評(píng)價(jià)六、長期借款的評(píng)價(jià)(pngji)(pngji)（2 2）2.2.不足不足(bz)(bz) 籌資數(shù)量有限 限制條件較多籌資風(fēng)險(xiǎn)較高16財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資第二節(jié)第二節(jié) 長期債券長期債券(zhiqun)(zhiqun)融資融資一、債券性質(zhì)與分類一、債券性質(zhì)與分類 二、企業(yè)利用債券的動(dòng)因二、企業(yè)利用債券的動(dòng)因三、債券發(fā)行的程序三、債券發(fā)行的程序 四、債券發(fā)行的價(jià)格四、債券發(fā)行的價(jià)格 五、債券的償還五、債券的償還六、債券信用評(píng)級(jí)六、債券信

13、用評(píng)級(jí)(png j)(png j) 七、可轉(zhuǎn)換債券七、可轉(zhuǎn)換債券 八、債券融資的評(píng)價(jià)八、債券融資的評(píng)價(jià) 17財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資一、債券性質(zhì)一、債券性質(zhì)(xngzh)(xngzh)與分類與分類1. 1. 按是否記名分類按是否記名分類 2 2按有無抵押品擔(dān)保按有無抵押品擔(dān)保(dnbo)(dnbo)分類分類 3 3按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分類按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分類 4 4按持券人的收益不同分類按持券人的收益不同分類 5. 5. 其他分類其他分類從性質(zhì)上講，債券與借款從性質(zhì)上講，債券與借款(ji kun)(ji

14、kun)一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須到期還本一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須到期還本付息。付息。 18財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資二、利用債券二、利用債券(zhiqun)(zhiqun)籌資的動(dòng)因籌資的動(dòng)因o作為銀行信貸資金的替代物作為銀行信貸資金的替代物o利用債券籌資的特殊機(jī)制利用債券籌資的特殊機(jī)制n一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存貨、擴(kuò)一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存貨、擴(kuò)大賒銷或增加小型設(shè)備等以借款為好；大賒銷或增加

15、小型設(shè)備等以借款為好；n期限較長（一般期限較長（一般5 5年以上）、額度較大，用于公司年以上）、額度較大，用于公司( (nn s)s)擴(kuò)展、增加大型固定資產(chǎn)投資多采用發(fā)行債券擴(kuò)展、增加大型固定資產(chǎn)投資多采用發(fā)行債券o其他動(dòng)因其他動(dòng)因19財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資1.1. 股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣30003000萬元，有限責(zé)任萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣60006000萬元；萬元；2.2. 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的累計(jì)債券總額不超過公司凈資

16、產(chǎn)額的40%40%；3.3. 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；4.4. 籌集的資金籌集的資金(zjn)(zjn)投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；5.5. 債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；6.6. 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。國務(wù)院規(guī)定的其他條件。20財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資三、債券的發(fā)行三、債券的發(fā)行(fhng)(fhng)程序程序作出發(fā)作出發(fā)行債券行債券的決議的決議13公告?zhèn)鎮(zhèn)技技霓k法的辦

17、法2提出發(fā)提出發(fā)行債券行債券的申請(qǐng)的申請(qǐng)4委托證委托證券機(jī)構(gòu)券機(jī)構(gòu)發(fā)售發(fā)售5交付債券，交付債券，收繳款項(xiàng)，收繳款項(xiàng)，登記債券存登記債券存根簿根簿21財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第二十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資o2007年9月7日上午，長江電力（600900）股東大會(huì)通過關(guān)于發(fā)行人民幣80億元公司債的議案，該公司董事會(huì)就通過了第一期40億元公司債發(fā)行的議案。根據(jù)長江電力2007年第一期公司債券的發(fā)行方案，票面利率由該公司和保薦人通過市場(chǎng)詢價(jià)協(xié)商確定，債券的存續(xù)期限為10年，票面利率在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采取單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利

18、息，并且將按年付息、到期一次還本，利息每年支付一次，最后(zuhu)一期利息隨本金一起支付。 o長江電力還安排了回售條款，即公司債券持有人有權(quán)在債券存續(xù)期間第7年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給長江電力。中國建設(shè)銀行股份有限公司將為本次發(fā)行人民幣40億元公司債券提供全額無條件、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。22財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資四、債券發(fā)行四、債券發(fā)行(fhng)(fhng)的價(jià)格（的價(jià)格（1 1）1 1影響債券發(fā)行價(jià)格的因素影響債券發(fā)行價(jià)格的因素 n債券面額債券面額(min )(min ) Mn票面

19、利率票面利率 in市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率 rn債券期限債券期限 n23財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第二十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資四、債券四、債券(zhiqun)(zhiqun)的發(fā)行價(jià)格（的發(fā)行價(jià)格（2 2）2 2債券發(fā)行價(jià)格的確定方法債券發(fā)行價(jià)格的確定方法(fngf)(fngf)n分期付息，到期還本分期付息，到期還本o單利一次還本付息單利一次還本付息 n1ttnr）（1Ir）（1M債券發(fā)行價(jià)格nrniM）（）（債券發(fā)行價(jià)格1124財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 例：某公司

20、擬發(fā)行例：某公司擬發(fā)行5 5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100100元，元，票面利率票面利率(ll)(ll)為為10%10%。分別計(jì)算當(dāng)：（。分別計(jì)算當(dāng)：（1 1）市場(chǎng)利率）市場(chǎng)利率(ll)(ll)為為1212% %；（2 2）市場(chǎng)利率為）市場(chǎng)利率為8%8%，該公司的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為：，該公司的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為：債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)(shchng)(shchng)利率利率1212）（）（票面利率票面利率市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率，溢價(jià)溢價(jià)）=100 =100 （P/F,P/F,8%,8%,5 5）+100+10010%10%（P/A,P/A,8%,8

21、%,5)5) = =107.98107.98元元25財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二十五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資五、債券五、債券(zhiqun)(zhiqun)的償還的償還1 1償還時(shí)間償還時(shí)間 2 2償還形式償還形式(xngsh)(xngsh) n用現(xiàn)金償還債券用現(xiàn)金償還債券 n以新債換舊債券（以新債換舊債券（P180) P180) n用普通股償還債券用普通股償還債券 26財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資以節(jié)約利息費(fèi)用為目的(md)進(jìn)行換債決策的步驟:第一步：計(jì)算換債實(shí)際支出

22、換債實(shí)際支出換債凈投資稅收節(jié)約 其中： 換債凈投資收回貼水重復(fù)利息支出新債的發(fā)行費(fèi)用 稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券未攤銷的發(fā)行成本）所得稅率27財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第二十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資第二步：計(jì)算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額年凈現(xiàn)金流出量 年利息支出額（利息費(fèi)用發(fā)行(fhng)費(fèi)用攤銷額）所得稅率 比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計(jì)算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額 舊債年凈現(xiàn)金流出量新債年凈現(xiàn)金流出量 28財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第二十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù)

23、債債 融融 資資第三步：計(jì)算換債的凈現(xiàn)值換債凈現(xiàn)值 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值換債實(shí)際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行(kxng)。否則，換債不可行(kxng)。 29財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第二十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資六、債券六、債券(zhiqun)(zhiqun)信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)（1 1）1 1債券評(píng)級(jí)的原因債券評(píng)級(jí)的原因 n在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，沒有經(jīng)過評(píng)級(jí)的債券在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，沒有經(jīng)過評(píng)級(jí)的債券往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因此，發(fā)行債券的公司一般都自愿向債券評(píng)級(jí)此，發(fā)

24、行債券的公司一般都自愿向債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)(shnqng)(shnqng)評(píng)級(jí)評(píng)級(jí) 2 2債券的信用等級(jí)債券的信用等級(jí)n信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAAAAA級(jí)、級(jí)、AAAA級(jí)、級(jí)、A A級(jí)、級(jí)、BaaBaa級(jí)、級(jí)、BaBa級(jí)、級(jí)、B B級(jí)、級(jí)、CaaCaa級(jí)、級(jí)、CaCa級(jí)和級(jí)和C C級(jí)。級(jí)。30財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第三十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資六、債券信用六、債券信用(xnyng)(xnyng)評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)（2 2） 3 3債券的評(píng)級(jí)程序債券的評(píng)級(jí)程序 n發(fā)行公司發(fā)行公司(n s)(n s)提出評(píng)級(jí)提出

25、評(píng)級(jí)申請(qǐng)申請(qǐng) n評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí) n評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查 4 4債券評(píng)級(jí)考慮的因素債券評(píng)級(jí)考慮的因素 n產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析 n財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 n信托契約分析信托契約分析31財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第三十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資七、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品(chnpn)，可以被看做普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。 32財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第三十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

26、1標(biāo)的股票2票面(pio min)利率3轉(zhuǎn)換價(jià)格4轉(zhuǎn)換比率5轉(zhuǎn)換期限6贖回條款7回售條款8轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款33財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第三十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià) 1可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）可節(jié)約利息支出 （2）穩(wěn)定股票(gpio)市價(jià) （3）增強(qiáng)籌資靈活性 2可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) （1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力 （2）回售風(fēng)險(xiǎn) （3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)34財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第三十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資八、長期八、長期(chngq)(chngq)債

27、券融資的評(píng)價(jià)債券融資的評(píng)價(jià) 1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 資金成本較低資金成本較低 可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 不分散股東的控制權(quán)不分散股東的控制權(quán) 2.2.缺點(diǎn)缺點(diǎn) n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 n限制條件限制條件(tiojin)(tiojin)較多較多 n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限35財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第三十五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資第三節(jié)第三節(jié) 融資融資(rn z)租賃籌資租賃籌資o融資租賃的形式融資租賃的形式o租金的計(jì)算租金的計(jì)算o融資租賃與借款融資租賃與借款(ji kun)購買決策的比較購買決策的比較36財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy

28、)大學(xué)商學(xué)院第三十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資租賃租賃(zln)的定義的定義o租賃是指租賃是指出租人出租人與與承租人承租人簽訂契約或合同，簽訂契約或合同，約定約定(yudng)在一定期限內(nèi)，出租人將其資在一定期限內(nèi)，出租人將其資產(chǎn)的產(chǎn)的占有權(quán)占有權(quán)和和使用權(quán)使用權(quán)租借租借給承租人，并向給承租人，并向承租人承租人收取租金收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為。的一種經(jīng)濟(jì)行為。37財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第三十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資一、一、租賃租賃(zln)(zln)種類種類1、按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分、按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分

29、n直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租2、按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為、按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為n單一投資租賃和杠桿租賃單一投資租賃和杠桿租賃3、按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否、按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否(sh fu)完全轉(zhuǎn)移劃分完全轉(zhuǎn)移劃分n經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃和和融資性租賃融資性租賃38財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第三十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃(zln)o經(jīng)營性租賃是指由出租人向承租人提供租用資產(chǎn)，并承擔(dān)其維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等專門技術(shù)服務(wù)(fw)的租賃方式特點(diǎn)：特點(diǎn)：1 1、租賃期限短、租

30、賃期限短2 2、契約可解除、契約可解除3 3、出租人提供技術(shù)服務(wù)、出租人提供技術(shù)服務(wù)4 4、合同期滿，資產(chǎn)、合同期滿，資產(chǎn)(zchn)(zchn)由出租人收回由出租人收回39財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第三十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資融資融資(rn z)租賃租賃o融資租賃是由出租人按照承租人的要求出資購買(gumi)預(yù)定的資產(chǎn)，然后租給承租人長期使用的租賃方式。特點(diǎn)：特點(diǎn)：1 1、租賃期限較長、租賃期限較長2 2、契約不可解除、契約不可解除3 3、由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)和折舊的提取、由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)和折舊的提取(tq)(tq)4 4、租賃期滿，租賃資產(chǎn)可退

31、租、續(xù)租、留購、租賃期滿，租賃資產(chǎn)可退租、續(xù)租、留購40財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第四十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資融資融資(rn z)(rn z)租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別o租賃的期限租賃的期限(qxin)不同不同o負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同o解約條款不同解約條款不同o對(duì)稅收的影響不同對(duì)稅收的影響不同o對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同41財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第四十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資二、融資租賃二、融資租賃(zln)的形式的形式直接租賃直接租賃承租人承租人供應(yīng)商供應(yīng)商出租人出租

32、人租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn)供貨合同供貨合同租賃合同租賃合同資金資金租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn)承租人承租人出租人出租人出售資產(chǎn)出售資產(chǎn)租賃租賃售后回租售后回租42財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第四十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資二、融資租賃二、融資租賃(zln)的形式的形式供應(yīng)商供應(yīng)商租賃公司租賃公司（出租人）（出租人）銀行銀行承租人承租人銷售資產(chǎn)銷售資產(chǎn)資產(chǎn)擔(dān)保資產(chǎn)擔(dān)保 貸款貸款租賃租賃杠桿租賃杠桿租賃支付租金支付租金43財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第四十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資二、融資二、融資(rn z)(rn

33、 z)租賃的形式租賃的形式承租人承租人出租人兼承租人出租人兼承租人租賃租賃租賃租賃出租人出租人轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃44財(cái)務(wù)管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學(xué)商學(xué)院第四十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資三、融資租賃三、融資租賃(zln)與借款購買的決與借款購買的決策策o計(jì)算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計(jì)算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值o計(jì)算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值o比較并決策，選擇比較并決策，選擇(xunz)NPV低的方案低的方案45財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第四十五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備

34、，有兩種方式可以取得：舉債購假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃置和融資租賃n采用舉債購置方式：設(shè)備采用舉債購置方式：設(shè)備(shbi)的購買價(jià)為的購買價(jià)為50000元，使用年限元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備年，使用期滿無殘值，設(shè)備(shbi)采采用直線法計(jì)提折舊，每年折舊為用直線法計(jì)提折舊，每年折舊為10000元。公司每元。公司每年需支付年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備(shbi)維修。維修。n采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外期

35、，每次支付在期初。此外每年支付維修費(fèi)每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購。問該公司是舉債購置還是融資租賃？置還是融資租賃？ 46財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第四十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資三、融資租賃與借款購買三、融資租賃與借款購買(gumi)的決策的決策年年末末(t)租賃費(fèi)租賃費(fèi)每年應(yīng)每年應(yīng)付利息付利息每年應(yīng)每年應(yīng)付本金付本金尚未支尚未支付本金付本金每每 年年折舊額折舊額稅后節(jié)稅后節(jié)約額約額稅后現(xiàn)稅后現(xiàn)金流出金流出量量稅后現(xiàn)金稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)流出量現(xiàn)值值(1)

36、(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 - - 3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 - - 1000010000100001000010000 - 5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251(4000) 11595 5980 5909 5821 5744 (2989) 32060 1、融資租賃融資租賃(zln)(zln)現(xiàn)金流出量現(xiàn)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值值 47財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)

37、(gngy)大學(xué)商學(xué)院第四十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資四、融資租賃與借款四、融資租賃與借款(ji kun)購買的決策購買的決策 年年末末年償年償還額還額年初年初本金本金利息利息支付額支付額本期償本期償還額還額年末年末本金本金(1)(2)(3)=(2)10%(4)(5)12345 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289 1195* 8189 9008 9909 10900 11994 41811 32803 22894 11994 02、銀行借款

38、償還銀行借款償還(chnghun)(chnghun)計(jì)計(jì)算算 48財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第四十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 年末年末償還額償還額 利息費(fèi)利息費(fèi)折舊費(fèi)折舊費(fèi)稅后節(jié)稅后節(jié) 約額約額稅后現(xiàn)金流稅后現(xiàn)金流出量出量稅后現(xiàn)金流出稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值量現(xiàn)值 (t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)(P/F,6%,t)12345131891318913189131891318950004181328022891195100001000010000100001000060005672531249164478718975177

39、877827387116782669066146553650933148四、融資租賃與借款購買四、融資租賃與借款購買(gumi)的決策的決策3、舉債舉債(jzhi)(jzhi)購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值值 49財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第四十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資五、融資租賃五、融資租賃(zln)籌資評(píng)價(jià)籌資評(píng)價(jià)o融資租賃的優(yōu)點(diǎn)融資租賃的優(yōu)點(diǎn)n能夠迅速獲得所需資產(chǎn)能夠迅速獲得所需資產(chǎn)n增加了籌資的靈活性增加了籌資的靈活性 n避免避免(bmin)設(shè)備陳舊過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)備陳舊過時(shí)風(fēng)險(xiǎn) n有利于減輕所得稅負(fù)擔(dān)有利于減輕所得稅負(fù)擔(dān) o融資租

40、賃籌資的缺點(diǎn)融資租賃籌資的缺點(diǎn)n融資成本高融資成本高 n當(dāng)事人違約風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)事人違約風(fēng)險(xiǎn) n利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 50財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)(gngy)大學(xué)商學(xué)院第五十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資本章本章(bn zhn)(bn zhn)小結(jié)（小結(jié)（1 1） o負(fù)債籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的要求而采用的一種籌資方式。主要要求而采用的一種籌資方式。主要(zhyo)(zhyo)包括：長期借包括：長期借款、長期債券和融資租賃三種?？睢㈤L期債券和融資租賃三種。o長期借款的成本主要由利息構(gòu)成，采用這種方式籌資時(shí)應(yīng)長期借款的成本主要由利息構(gòu)成，采用這種方式籌資時(shí)應(yīng)遵循一定的程序，并根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營情況安排還款方式。遵循一定的程序，并根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營情況安排還款方式。o長期