供應(yīng)困境難破解油脂偏強看待

1、0102031行情回顧策略建議目 錄 C O N TEN TS油脂基本面情況012行情回顧3行情回行情回顧顧受外圍市場影響，節(jié)后油脂開盤補漲至臨近前高，之后 隨利多落地，盤面回落；截止2月11日，豆油05收于 9754，較上周降0. 83% ；棕櫚油05收于9932，較上周 降0.02%；菜油05收于11933，較上周降4.37%。三大油脂中，核心矛盾無解，棕櫚油表現(xiàn)偏強，豆油受到拋儲傳聞壓制，菜油最弱。024策略建議策略建策略建議議5主要邏輯： 基本面上，國際方面，馬棕復(fù)產(chǎn)緩慢，上半年庫存重建預(yù)計不太樂觀；印尼限制棕櫚油出口，加之2022年 還計劃增加生物柴油生產(chǎn)，對外供應(yīng)面臨收緊，國際進口

2、重心還將向馬來偏移；印度植物油低庫存格局下， 后期存在齋月備貨需求，此外，政府再次降低毛棕櫚油關(guān)稅至與毛豆油和葵油持平，說明印度仍有進口動力。 國內(nèi)方面，近期關(guān)于豆油的拋儲消息對盤面有所壓制。棕櫚油前期買量有限，據(jù)統(tǒng)計，1-2月廣東地區(qū)預(yù)計 到港36萬噸左右棕櫚油，可緩解燃眉之急，年后暫時未見買船，低庫存格局延續(xù)。菜油拋儲行為還在持續(xù)， 對國內(nèi)菜油供應(yīng)偏緊局面有所緩解，導(dǎo)致三大油脂中菜油走勢偏弱。 驅(qū)動因素上，市場對兩報反響有限，但同時也釋放了一個信號，無論是豆類還是棕櫚油，供應(yīng)端仍未走出困 局，偏緊局面還將支撐中期價格偏強運行。豆系炒作未完待續(xù)，巴西未來一周降雨偏少，阿根廷未來兩周又 將迎來

3、一輪干燥天氣，南美產(chǎn)量仍有下調(diào)空間。 估值上，產(chǎn)地價格堅挺，馬棕進口利潤由前期小幅打開降至自在盈虧平衡線上下徘徊，制約后期買船，國內(nèi) 高基差難修復(fù)；2月大豆到港偏緊，目前部分地區(qū)缺豆嚴重，油粕基差齊高且區(qū)域分化嚴重。策略建策略建議議6單邊：在棕櫚油核心矛盾無法解決、豆系也面臨減產(chǎn)危機的情況下，預(yù)計上半年油脂還將延續(xù)偏強走勢；目前 高位之下波動加劇，建議謹慎操作。套利：月差維持正套邏輯，關(guān)注豆棕05短線機會。037油脂基本面情況8豆油：短期大豆供應(yīng)偏緊，下周開機預(yù)計恢復(fù)明豆油：短期大豆供應(yīng)偏緊，下周開機預(yù)計恢復(fù)明顯顯 農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)站下調(diào)近月大豆到港，1-4月到港量預(yù)計為708.5/575.25/67

4、5/890萬噸（近五年均值762/555/590/735）； 開機情況恢復(fù)推遲，部分地區(qū)有缺豆現(xiàn)象，第6周（2月5日至2月11日）111家油廠大豆實際壓榨量為65.82萬噸，開機率為22.88%； 預(yù)計下周2022年第7周（2月11日至2月18日）國內(nèi)油廠開機率明顯上升，油廠大豆壓榨量預(yù)估174.27萬噸，開機率為60.57%。9豆油：節(jié)后成交平淡，庫存增加緩豆油：節(jié)后成交平淡，庫存增加緩慢慢 節(jié)后下游心態(tài)仍偏謹慎，周五待盤面回調(diào)紛紛點價，2022年第五周成交5.39萬噸，相比上周降72.5%； 截至2022年2月4日（第5周），全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約82.51萬噸，環(huán)比增2.76%。 根

5、據(jù)季節(jié)性規(guī)律，節(jié)后預(yù)計小幅累庫，累庫高點暫看90萬噸；二、三季度進入累庫階段。10棕櫚油：棕櫚油：MPOB月報反響有限，延續(xù)減產(chǎn)去月報反響有限，延續(xù)減產(chǎn)去庫庫根據(jù)周四M PO B發(fā)布的1月供需數(shù)據(jù)，馬來毛棕櫚油產(chǎn)量降13. 54% 至125萬噸，出口降18. 67% 至116萬噸，期末庫 存降3. 85% 至155萬噸；產(chǎn)量和出口降幅均較12月有所擴大，但出口走弱情況好于市場預(yù)期，導(dǎo)致1月繼續(xù)降庫，并 未如前期設(shè)想的持平或略增。且C G S-C I M B預(yù)估，因復(fù)產(chǎn)情況慢于預(yù)期，2月還將延續(xù)減產(chǎn)去庫。盡管近來馬來政府 宣布即將全面開放邊境，利于加快外勞引入進程，但鑒于馬來種植園勞工缺口較大，

6、且為應(yīng)對強迫勞動的指控，生產(chǎn) 商招聘負擔加重，勞工改善道阻且長。依據(jù)季節(jié)性規(guī)律，3月之后，馬來產(chǎn)量將有所企穩(wěn)，但高產(chǎn)季前產(chǎn)量增幅有限；且另一主要出口國印尼限制對外出口，國際進口重心還將向馬來偏移，預(yù)計累庫結(jié)點要等到7月。11棕櫚油：進口利潤窗口開放不穩(wěn)定，成交隨到港增加略有放棕櫚油：進口利潤窗口開放不穩(wěn)定，成交隨到港增加略有放量量 產(chǎn)地價格堅挺，馬棕進口利潤在盈虧平衡線上下徘徊，開放窗口時間不長； 據(jù)統(tǒng)計，華南地區(qū)1、2月到港量分別預(yù)計為13.75、22.5萬噸；年后還未聽聞有買船消息。 隨到港增加，成交略增，2022年第五周成交6900噸，相比上周增6900噸。12棕櫚油：受供應(yīng)不足影響，庫存延續(xù)低棕櫚油：受供應(yīng)不足影響，庫存延續(xù)低位位 截至2022年2月4日（第5周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約34.79萬噸，環(huán)比上周減8.38%。 根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，1-2月一般累庫，但鑒于后期買船有限，庫存延續(xù)低位。13菜油：進口利潤倒掛擴大，全國庫存高位波菜油：進口利潤倒掛擴大，全國庫存高位波動動 進口利潤持續(xù)倒掛制約買船； 拋儲動作還在持續(xù)，對供應(yīng)偏緊局面有所緩解； 據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月31日（第4周）