第十章節(jié)基金績(jī)效評(píng)估

1、第十章節(jié)基金績(jī)效評(píng)估本章大綱q 10.1 基金績(jī)效評(píng)估的準(zhǔn)則q 10.2 基金績(jī)效指標(biāo)q 10.3績(jī)效屬性及風(fēng)格分析q 10.4基金風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo) 基金績(jī)效評(píng)估的準(zhǔn)則 q 基金績(jī)效評(píng)估的面向 l 須同時(shí)考量共同基金的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 l 選股能力l 擇時(shí)能力l 績(jī)效的持續(xù)性q 如何使用基金績(jī)效指標(biāo) l 必須與該共同基金的基準(zhǔn)投資組合，或同類型的共同基金相互比較才有意義。 圖10-1 共同基金風(fēng)險(xiǎn)溢酬與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的關(guān)係圖 基金績(jī)效指標(biāo) q 報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比率q 夏普指標(biāo)q 崔納指標(biāo)q 詹森指標(biāo)q 資訊比率 表10-1 甲、乙、丙基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的月報(bào)酬 報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比率q 由共同基金在衡量期間的平均

2、報(bào)酬率除以總風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算而得，係衡量共同基金承擔(dān)一單位總風(fēng)險(xiǎn)所能獲得的報(bào)酬率 。q 指標(biāo)本身很難真正衡量出共同基金的績(jī)效，因?yàn)閳?bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比率並沒(méi)有考慮投資人投資共同基金的機(jī)會(huì)成本。pPR)R/R(總風(fēng)險(xiǎn)平均報(bào)酬率報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比率3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比率 夏普指標(biāo)q 夏普指標(biāo)考量了投資人的機(jī)會(huì)成本，可用來(lái)衡量共同基金每承擔(dān)1單位總風(fēng)險(xiǎn)所能獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。q 當(dāng)共同基金的夏普指標(biāo)為正，表示其可賺取的報(bào)酬率高於無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，且愈高代表績(jī)效愈好。PfPRR)RVAR(總風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢酬夏普指標(biāo)3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的夏普指標(biāo) q 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的月平均報(bào)酬率為0.0912

3、%崔納指標(biāo)q 崔納指標(biāo)是用來(lái)衡量共同基金每承擔(dān)1單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所能獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 。q 崔納指標(biāo)為正，表示共同基金可賺取的報(bào)酬率高於無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，且愈高代表績(jī)效愈好。PfPRR)RVOR(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢酬崔納指標(biāo)3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)與大盤指數(shù)的崔納指標(biāo) 詹森指標(biāo)q 用來(lái)衡量1檔共同基金能為投資人賺得多少的超額報(bào)酬，又稱為指標(biāo)。q 當(dāng)詹森指標(biāo)大於零時(shí)，代表共同基金有超額報(bào)酬，績(jī)效表現(xiàn)優(yōu)於經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整後的大盤指數(shù)，基金經(jīng)理人具有良好的選股能力)RR()RR( )RR(RRfmpfpfmpfpp3檔科技類股基金、電子類股指數(shù)的詹森指標(biāo) 資訊比率q 相對(duì)於詹森指標(biāo)是在評(píng)估基金經(jīng)理人的選股能力，資

4、訊比率則是在評(píng)估基金績(jī)效的持續(xù)性。將共同基金與同類型基金月報(bào)酬率差異的平均值除以其標(biāo)準(zhǔn)差，即可算出資訊比率。q 該指標(biāo)除了強(qiáng)調(diào)共同基金與同類型基金月報(bào)酬率的差異外，更要求其差異的穩(wěn)定性。)R(Rn1tBtptBpn/ )R(R(IR)資訊比率表10-2 3檔科技類股基金的資訊比率 如何取得基金績(jī)效指標(biāo) q 可以從很多不同的管道取得基金績(jī)效指標(biāo)，如報(bào)章雜誌、各大理財(cái)網(wǎng)站及投信投顧公會(huì)等。 q 在投信投顧公會(huì)網(wǎng)站上，也可取得標(biāo)準(zhǔn)普爾及理柏(Lipper)等外國(guó)基金評(píng)鑑單位對(duì)境內(nèi)基金及境外基金（經(jīng)金管會(huì)核備）的評(píng)比資料。 q 理柏公司亦針對(duì)共同基金的總報(bào)酬、穩(wěn)定報(bào)酬及保本能力等面向進(jìn)行評(píng)等 。績(jī)效屬

5、性分析q 績(jī)效屬性分析係將共同基金的績(jī)效分解成若干來(lái)源，以瞭解該共同基金的績(jī)效屬性，並作為日後調(diào)整投資組合之參考。q 插入公式10-6 來(lái)自於資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)： 來(lái)自於證券選擇的貢獻(xiàn)： 來(lái)自於資產(chǎn)i的貢獻(xiàn)：BiBiPiR)WW()RR(WBiPiPiBiBiPiPiRWRW績(jī)效屬性分析實(shí)例q 例如有一共同基金實(shí)際持有股票、債券的比重分別為70%、30%，各資產(chǎn)的實(shí)際報(bào)酬率分別為12%、5%；而其基準(zhǔn)投資組合持有股票、債券的比重分別為50%、50%，各資產(chǎn)的市場(chǎng)報(bào)酬率分別為10%、4%，則根據(jù)公式10-6的計(jì)算，該共同基金與其基準(zhǔn)投資組合的績(jī)效差異為2.9%，而這2.9%的績(jī)效差異可歸因於哪些因素呢？表10-4資產(chǎn)配置對(duì)績(jī)效的貢獻(xiàn)表10-5證券選擇對(duì)績(jī)效的貢獻(xiàn)風(fēng)格分析q 以共同基金的歷史報(bào)酬率為因變數(shù)，資產(chǎn)類型(或風(fēng)格)的市場(chǎng)報(bào)酬率為自變數(shù)，利用迴歸及規(guī)劃求解的方式，企圖找出最能解釋共同基金報(bào)酬風(fēng)格的資產(chǎn)類型，其計(jì)算公式如下： st. Pnn2211PEFb.FbFbRn1iin21%100b,0b.b,b圖10-2晨星公司的風(fēng)格箱基金風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)(1/2)q VaR的意義l 是指投資組合在特定期間及信賴水準(zhǔn)下，可能產(chǎn)生的最大損失估計(jì)值。1VaR)