企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析蘇寧電器

1、一、蘇寧電器的擴(kuò)張之路（一）蘇寧電器的基本情況蘇寧電器股份有限公司是中國(guó)3C（家電、電腦、通訊）連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，是中國(guó)商業(yè)連鎖第一品牌，在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中居第54位，2008年入選福布斯亞洲企業(yè)50強(qiáng)，在福布斯全球2000大企業(yè)中居中國(guó)零售企業(yè)第一位。截至2009年，蘇寧電器連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)大陸30個(gè)省的300多個(gè)城市、以及香港和日本地區(qū)，擁有1000多家連鎖店，80多個(gè)物流配送中心、3000多家售后網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)面積500多萬(wàn)平方米，員工13萬(wàn)多人，品牌價(jià)值508.31億元。（二）蘇寧電器的發(fā)展歷程蘇寧電器集團(tuán)1990年12月26日創(chuàng)立于江蘇南京，創(chuàng)業(yè)初期專營(yíng)空調(diào)。1996年，建成全國(guó)最

2、大的專業(yè)空調(diào)商場(chǎng)。同年，蘇寧電器在揚(yáng)州成立了全國(guó)第一家連鎖店，開(kāi)始進(jìn)行連鎖經(jīng)營(yíng)。2000年，蘇寧實(shí)施二次創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略，開(kāi)始大力推進(jìn)全國(guó)電器連鎖經(jīng)營(yíng)。2001年6月，蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司成立。2003年8月，蘇寧電器關(guān)閉了中國(guó)市場(chǎng)上的最后一家空調(diào)專營(yíng)店深圳羅湖店，空調(diào)專營(yíng)店形式退出蘇寧歷史舞臺(tái)，蘇寧電器全面進(jìn)入以“3C”經(jīng)營(yíng)為核心的大型綜合電器連鎖店時(shí)代。2004年7月21日，蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司在深圳證券交易所正式掛牌交易，蘇寧電器踏上了快速擴(kuò)張之路。1、在開(kāi)發(fā)方面，蘇寧電器采取“租、建、購(gòu)、并”四位一體、同步開(kāi)發(fā)的模式，保持快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)，每年新開(kāi)200家連鎖店。同時(shí)，不斷加大自

3、建旗艦店的開(kāi)發(fā)，形成了旗艦店、社區(qū)店、專業(yè)店、專門店等4大類、共18種形態(tài)，旗艦店已發(fā)展到第七代。2、在物流方面，蘇寧電器建立了區(qū)域配送中心、城市配送中心、轉(zhuǎn)配點(diǎn)三級(jí)物流網(wǎng)絡(luò)，依托WMS、TMS等先進(jìn)信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)途配送、短途調(diào)撥與零售配送到戶一體化運(yùn)作，平均配送半徑80300公里，日最大配送能力17萬(wàn)臺(tái)套，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)送貨到戶。3、在供應(yīng)方面，蘇寧電器堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以顧客為核心，與全球近10000家知名家電供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，通過(guò)高層互訪、B2B、聯(lián)合促銷、雙向人才培訓(xùn)等形式，打造價(jià)值共創(chuàng)、利益共享的高效供應(yīng)鏈，不斷推動(dòng)中國(guó)家電行業(yè)提升與發(fā)展。蘇寧電器經(jīng)營(yíng)的商品包括空調(diào)、冰箱

4、、洗衣機(jī)、彩電、音像、小家電、通訊、電腦、數(shù)碼產(chǎn)品、OA辦公、廚衛(wèi)等綜合品類、上千個(gè)品牌、20多萬(wàn)個(gè)規(guī)格型號(hào)。4、在服務(wù)方面，蘇寧電器把顧客滿意作為終極目標(biāo)，連鎖店、物流、售后、客服四大終端為顧客提供涵蓋售前、售中、售后一體化的陽(yáng)光服務(wù)。以客戶體驗(yàn)為導(dǎo)向，不斷創(chuàng)新店面環(huán)境與布局，率先推出了5S服務(wù)模式，會(huì)員專區(qū)、VIP導(dǎo)購(gòu)實(shí)現(xiàn)一站式購(gòu)物。根據(jù)顧客多樣化需求，提供產(chǎn)品推薦、上門設(shè)計(jì)、延保承諾、家電顧問(wèn)等服務(wù)?！皩I(yè)自營(yíng)”是蘇寧電器售后服務(wù)的突出特點(diǎn)，蘇寧電器擁有1800多個(gè)售后網(wǎng)點(diǎn)、30家高端技術(shù)服務(wù)中心、15000名服務(wù)人員、500名高技能電器技師，提供安裝、維修、保養(yǎng)等各項(xiàng)服務(wù)，服務(wù)品類涉及

5、彩電、冰箱、洗衣機(jī)、小家電、通訊、IT五大品類、上百個(gè)品牌。在客戶服務(wù)方面，蘇寧電器建立了業(yè)內(nèi)首個(gè)以呼叫中心為平臺(tái)、以CRM為管理目標(biāo)的客戶服務(wù)體系。2007年，蘇寧電器率先建立了業(yè)內(nèi)最大的南京呼叫中心坐席數(shù)1000人，擁有1000多條電話線路，全國(guó)日最大信息量10萬(wàn)條，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)統(tǒng)一受理與回訪。5、在信息化方面，蘇寧電器視信息化為企業(yè)神經(jīng)系統(tǒng)，建立了集數(shù)據(jù)、語(yǔ)音、視頻、監(jiān)控于一體的信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，有效支撐了全國(guó)300多個(gè)城市、數(shù)千個(gè)店面、物流、售后、客服終端運(yùn)作和十多萬(wàn)人的一體化管理，信息化建設(shè)先后入選中國(guó)商業(yè)科技100強(qiáng)、中國(guó)企業(yè)信息化500強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)商、內(nèi)部員工、消費(fèi)者“三位一體”的全

6、流程信息集中管理。6、在財(cái)務(wù)方面，與2004年比較，2009年蘇寧電器的年末總資產(chǎn)、年末總股本、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)了16倍、49倍、5倍、20倍。詳見(jiàn)表2。表2 20042009年蘇寧電器財(cái)務(wù)增長(zhǎng)情況表 金額單位：千元項(xiàng)目2004200520062007200820092009年比2004年增長(zhǎng)（倍）年末總資產(chǎn)20517394327208885182316229651216185273583983216年末總股本9316033537672075214415042991008466414149營(yíng)業(yè)收入91072471593639124927395401523714989670958300

7、1495利潤(rùn)總額181204550011112194622413582950873392636721資料來(lái)源：蘇寧電器股份有限公司20042009年年報(bào)。二、蘇寧電器擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)問(wèn)題（一）蘇寧電器的資金來(lái)源問(wèn)題快速擴(kuò)張需要大量的資金支持，蘇寧電器擴(kuò)張的資金來(lái)源主要有三個(gè)方面：一是吸收投資者投資。蘇寧電器于2004年、2006年、2008年、2009年四次發(fā)行股票，募集的資金分別為約3.95億元、11.95億元、24.2億元、30億元，共約70.1億元。二是占用供應(yīng)商的資金。從表3中很容易看出蘇寧電器負(fù)債構(gòu)成的兩個(gè)突出的特點(diǎn)：第一，負(fù)債中99%都是流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債幾乎沒(méi)有；第二，絕大部分流動(dòng)負(fù)

8、債都來(lái)源于供應(yīng)商，即“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”和“預(yù)收賬款”。從2004年到2009年，來(lái)源于供應(yīng)商的流動(dòng)負(fù)債分別為84.6%、92.6 %、92.5%、87.9%、87.5%、93.0%，而銀行借款很少。表3 20042009年蘇寧電器負(fù)債的構(gòu)成項(xiàng)目200420052006200720082009負(fù)債總額流動(dòng)負(fù)債10099.999.999.999.899.1長(zhǎng)期負(fù)債00.10.10.10.20.9負(fù)債合計(jì)100100100100100100流動(dòng)負(fù)債短期借款1.72.64.91.21.30應(yīng)付票據(jù)20.632.356.557.856.967.6應(yīng)付賬款56.357.433.827.629.12

9、4.1預(yù)收賬款7.72.92.22.51.51.3其他流動(dòng)負(fù)債13.74.82.610.911.27.0流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100100100100100100資料來(lái)源：根據(jù)蘇寧電器股份有限公司20042009年年報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。三是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如表4所示，2004-2009年蘇寧電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為約1.2億元、1.5億元、1.5億元、35.0億元、38.2億元、55.5億元。表4 蘇寧電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 單位：千元項(xiàng)目200420052006200720082009經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量111933761912209030264974414456835557403767

10、184819經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量110725691897286130114223379492075175489661629877經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~120807149230150751349647638191415554942上述資金來(lái)源存在的主要問(wèn)題有：第一，依靠股東注資、占用供應(yīng)商資金等外部“輸血”實(shí)現(xiàn)的擴(kuò)張是不能持久的，就象人的生命不能總是靠“輸血”維持一樣。股東注資或占用供應(yīng)商資金都是有成本的，而且發(fā)行股票籌資會(huì)稀釋每股收益，如果不能利用股東注資獲得更高的回報(bào)，那么，不僅不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，而且還會(huì)損害股東的價(jià)值，會(huì)引起股東的不滿；長(zhǎng)期無(wú)償?shù)卣加霉?yīng)商的資金，會(huì)影響供應(yīng)商的資金周轉(zhuǎn)

11、，會(huì)使供應(yīng)商財(cái)務(wù)緊張，會(huì)惡化與供應(yīng)商的關(guān)系；第二，流動(dòng)負(fù)債都是要在短期內(nèi)償還的債務(wù)，流動(dòng)負(fù)債越多，還款壓力越大，不能償還到期債務(wù)的可能性越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；第三，絕大部分資金都依靠供應(yīng)商提供的商業(yè)信用意味著對(duì)供應(yīng)商的極大依賴，意味著與供應(yīng)商的財(cái)務(wù)關(guān)系直接決定著公司的生存和發(fā)展。但供應(yīng)商提供的商業(yè)信用深受商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)形勢(shì)的影響，具有較大的不確定性。一旦商品市場(chǎng)或資本市場(chǎng)形勢(shì)惡化，供應(yīng)商資金吃緊，很可能產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，危及公司的生存；第四，這種負(fù)債結(jié)構(gòu)要求公司具有超強(qiáng)的“造血”能力，持續(xù)地大量地銷售，并實(shí)行嚴(yán)格的信用政策，很快收回貨款，償還債務(wù)。但是，在競(jìng)爭(zhēng)激烈、營(yíng)銷費(fèi)用高、毛利率低

12、而且服務(wù)趨同的家電銷售領(lǐng)域，要做到“又俏又快又好”是十分困難的。（二）蘇寧電器的信用政策問(wèn)題蘇寧電器的信用政策問(wèn)題主要表現(xiàn)為應(yīng)付款政策和應(yīng)收款政策的不協(xié)調(diào)性。表5顯示，20042009年蘇寧電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)很快，周轉(zhuǎn)次數(shù)最高為443.28，最低為118.19。說(shuō)明蘇寧電器實(shí)行很嚴(yán)厲的收款政策，銷售之后很快就把貨款收回，應(yīng)收賬款余額很小。然而，20042009年蘇寧電器全部應(yīng)付款（包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款）周轉(zhuǎn)較慢，周轉(zhuǎn)次數(shù)最高為8.19，最低為2.50，而且呈逐年下降的趨勢(shì)。說(shuō)明蘇寧電器進(jìn)貨之后付款慢，應(yīng)付款余額大。這種應(yīng)付款政策和應(yīng)收款政策的不協(xié)調(diào)性表明了蘇寧電器在購(gòu)銷中的強(qiáng)勢(shì)地位，同

13、時(shí)也顯得有一點(diǎn)不夠“厚道”，已所不欲，而施于人。表5 20042009年蘇寧電器應(yīng)收賬款和全部應(yīng)付款周轉(zhuǎn)率項(xiàng)目200420052006200720082009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）189.40 118.19 168.25 389.95443.28249.53全部應(yīng)付款周轉(zhuǎn)率（次）8.19 5.04 4.28 3.43 3.79 2.50 資料來(lái)源：根據(jù)蘇寧電器股份有限公司20042009年年報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。（三）蘇寧電器的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)問(wèn)題從表6中不難發(fā)現(xiàn)，蘇寧電器資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有些失衡。與負(fù)債中幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債不同，20042009年長(zhǎng)期資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為16%、21%、16%、8%、

14、11%、11%。表6 20042009年蘇寧電器資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)項(xiàng)目200420052006200720082009負(fù)債結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債10099.999.999.999.899.1長(zhǎng)期負(fù)債00.10.10.10.20.9合計(jì)100100100100100100資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)847984928989長(zhǎng)期資產(chǎn)16211681111合計(jì)100100100100100100資料來(lái)源：根據(jù)蘇寧電器股份有限公司20042009年年報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。三、如何緩解擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)問(wèn)題企業(yè)財(cái)務(wù)制度安排的重中之重，是在生存、發(fā)展、盈利這些基本目標(biāo)之間尋找平衡，兼顧流動(dòng)性、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性。惟利是圖會(huì)影響發(fā)展，而發(fā)展速度過(guò)

15、快又可能危及生存；流動(dòng)性過(guò)大會(huì)影響盈利性，而流動(dòng)性過(guò)小又會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。表7表明，蘇寧電器的償債能力較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。在20042009年間，流動(dòng)比率最高是1.53，最低只有1.19，大大低于一般的標(biāo)準(zhǔn)2；除了2009年的速動(dòng)比率1.15大于一般的標(biāo)準(zhǔn)1之外,其余年份的速動(dòng)比率都小于1，這意味著速動(dòng)資產(chǎn)不足以償還全部流動(dòng)負(fù)債；資產(chǎn)負(fù)債率最高為71%，最低為58%，也處于比較高的水平，表明企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。表7 20042009年蘇寧電器的償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)200420052006200720082009流動(dòng)比率1.531.251.451.191.381.46速動(dòng)比率0.880.600.830

16、.790.981.15資產(chǎn)負(fù)債率58%71%64%70%58%58%資料來(lái)源：根據(jù)蘇寧電器股份有限公司20042009年年報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得到。緩解擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，應(yīng)注意做好以下方面的工作。第一，充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)的契約性和契約的平等性，建立企業(yè)與股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、職工、國(guó)家等利益相關(guān)者之間“和諧共生、互利共贏”的新型財(cái)務(wù)關(guān)系?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列交易契約的耦合體，包括明文規(guī)定交易雙方權(quán)利和義務(wù)的顯性契約和有交易習(xí)慣、社會(huì)慣例等規(guī)制的隱性契約，主要有股權(quán)契約、債權(quán)契約、勞動(dòng)契約、商業(yè)契約、稅收契約等，分別體現(xiàn)了企業(yè)與股東、債權(quán)人、職工、供應(yīng)商和客戶、國(guó)家等利益相關(guān)者之間平等的經(jīng)

17、濟(jì)關(guān)系。企業(yè)的契約性和契約的平等性意味者企業(yè)的契約當(dāng)事人都是獨(dú)立的平等的產(chǎn)權(quán)主體，因?yàn)闆](méi)有產(chǎn)權(quán)的人是無(wú)權(quán)簽約的。所有簽約人地位的平等性意味著每一簽約人都在企業(yè)擁有基本的產(chǎn)權(quán)權(quán)益，而且這種權(quán)益至少在原則上應(yīng)是平等的。企業(yè)無(wú)論大小，一律平等，正如國(guó)家無(wú)論大小，一律平等一樣。所以，大企業(yè)仍應(yīng)遵循“已所不欲、勿施于人”的傳統(tǒng)美德，而不宜倚重強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位，對(duì)合作者提出苛刻的交易條件，真正做到“和諧共生、互利共贏”。第二，注重內(nèi)含式增長(zhǎng)或平衡增長(zhǎng)。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，企業(yè)增長(zhǎng)主要有三種方式，一是主要利用自有資金實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。因?yàn)樽杂匈Y金很有限，所以，這種增長(zhǎng)較慢；二是主要依靠外部資金（負(fù)債和股東投資）實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

18、一方面，充足的外部資金可以推動(dòng)企業(yè)快速增長(zhǎng)；另一方面，隨著負(fù)債的增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者要求的回報(bào)率相應(yīng)地增加，企業(yè)使用資金的成本也會(huì)增加。同時(shí)，吸收股東投資會(huì)分散控制權(quán)，稀釋每股收益，可能一起股東的不滿，正如國(guó)美電器引如貝恩資本引起了大股東黃光裕的不滿一樣；三是平衡增長(zhǎng)。即按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。顯然，蘇寧電器的擴(kuò)張是外延式的。在創(chuàng)業(yè)初期，依靠外部“輸血”擴(kuò)大規(guī)模、占領(lǐng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，是合理的，也是可行的。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，應(yīng)不斷提高“造血”能力，主要依靠“造血”推動(dòng)擴(kuò)張。第三，增強(qiáng)財(cái)務(wù)的柔性。蘇寧電器的擴(kuò)張充滿剛性，主要表現(xiàn)在：第一，拼資金、拼規(guī)模、拼布局、拼廣告，以大量的財(cái)務(wù)資源支撐飛速增長(zhǎng)；第二，主要依靠財(cái)務(wù)資本進(jìn)行擴(kuò)張，對(duì)人力資本的激勵(lì)不夠；第三，寬松的應(yīng)付款政策和嚴(yán)厲的應(yīng)收款政策，應(yīng)付款長(zhǎng)期拖欠，而應(yīng)收款很快收回。然而，柔性生存是企業(yè)