企業(yè)融資渠道的幾種選擇_百度文庫

1、企業(yè)融資渠道的幾種選擇企業(yè)融資是指企業(yè)在發(fā)展擴(kuò)張中籌集所需資金的行為。企業(yè)融資是為了滿足企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、資金周轉(zhuǎn)等方面的需要。企業(yè)要發(fā)展，必須有資金的支持，除了通過自身積累外，借助金融市場進(jìn)行外部融資是必經(jīng)之路，因此探討企業(yè)發(fā)展與融資的問題是十分必要的?，F(xiàn)代金融體制為企業(yè)融資提供了多種可供選擇的渠道，如何識別這些渠道的利弊，并為我所用，促進(jìn)企業(yè)健康“輸血”，是每一個(gè)志在長遠(yuǎn)的企業(yè)需要認(rèn)真思考的問題。 企業(yè)融資是指企業(yè)在發(fā)展擴(kuò)張中籌集所需資金的行為。企業(yè)融資是為了滿足企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、資金周轉(zhuǎn)等方面的需要。企業(yè)通過融資行為改變資本結(jié)構(gòu)，使資金得以形成、集中、積累、組合，同時(shí)形成相應(yīng)

2、的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和權(quán)利、責(zé)任、利益格局。 融資渠道 企業(yè)主要有以下融資渠道： 企業(yè)的資金來源包括內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)渠道,其中內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分,包括直接融資和間接融資兩種方式。 直接融資 直接融資是指企業(yè)進(jìn)行的首次上市募集資金(IPO、配股和增發(fā)等股權(quán)融資活動(dòng),所以也稱為股權(quán)融資；同時(shí)包括權(quán)益相關(guān)融資，投資者擁有公司的權(quán)益、決策權(quán)和經(jīng)營權(quán)。資本間接融資是指企業(yè)資金來自于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng),投資者比公司權(quán)益所有人優(yōu)先分配公司收益，獲得利息收益，所以也稱為債務(wù)融資。 直接融資包括上市融資，定向增發(fā)和公

3、開增發(fā)等。上市融資指的是公司在證券市場公開發(fā)行股票，募集資金。股票上市可以在國內(nèi)，也可選擇境外，可以在主板上市也可以在高新技術(shù)企業(yè)板塊，如美國（NASTAQ）和香港的創(chuàng)業(yè)板。發(fā)行股票是一種資本金融資，投資者對企業(yè)利潤有要求權(quán)，但是所投資金不能收回，投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)較大，因此要求的預(yù)期收益也比銀行高，從這個(gè)角度而言，股票融資的資金成本比銀行借款高。 具體而言，上市融資的優(yōu)點(diǎn)是：(1所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力；(2一次籌資金額大；(3用款限制相對較松；(4提高企業(yè)的知名度，為企業(yè)帶來良好聲譽(yù)；(5有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。特別對于潛力巨大，但風(fēng)險(xiǎn)也很大的科技型企業(yè)，通過在

4、創(chuàng)業(yè)板（中國創(chuàng)業(yè)板有望在2008年上半年推出）發(fā)行股票融資，是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。 但股票上市也有不利之處：(1上市的條件過于苛刻。由于中國目前股票市場還處于發(fā)展初期，市 場容量有限，想上市的各種類型的候選企業(yè)又很多，因此上市門檻較高，而每年真正能上市的也就是很有限，一些企業(yè)很難具備主管部門規(guī)定的上市條件；(2上市時(shí)間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求；(3企業(yè)要負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)道成本，各種信息公開的要求可能會(huì)暴露商業(yè)秘密；(4企業(yè)上市融資必須以出讓部分產(chǎn)權(quán)作為代價(jià)，分散企業(yè)控制權(quán)，從而出讓較高的利潤收益。從這個(gè)角度講，企業(yè)上市并非像有人所說的企業(yè)上市沒有成本。 公司上市融資

5、后，在滿足法律法規(guī)要求條件下，可以在適當(dāng)時(shí)機(jī)向特定的投資者定向增發(fā)股票；也可向證券市場投資者公開增發(fā)股票。由于定向增發(fā)會(huì)改變公司的股東結(jié)構(gòu)，因此募資對象一般要選擇公司利益相關(guān)者、共同行動(dòng)人或者戰(zhàn)略投資者。 除了公開權(quán)益融資外，公司權(quán)益融資還可通過權(quán)益相關(guān)渠道進(jìn)行融資，主要包括自籌資本、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私人股權(quán)資本。 天使投資指個(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念而缺少自有資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)中的高風(fēng)險(xiǎn)和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益。或者說是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。它是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種形式，根據(jù)天使投資人的投資數(shù)量對被投資企業(yè)可能提

6、供的綜合資源?！疤焓雇顿Y人（Angels）”通常是指投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動(dòng)的投資人。天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，由于他們對該企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未開展進(jìn)來之前就向該企業(yè)家投入大筆資金。天使投資一般適合那些初次創(chuàng)立，并擁有較好的商業(yè)構(gòu)思或者核心技術(shù)，初期投資較小的企業(yè)。 風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)的一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運(yùn)作方式來看，

7、是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資對象主要是那些處于起動(dòng)期或發(fā)展初期卻快速成長的小型企業(yè)，并主要著眼于那些具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍籍a(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資通常以部分參股的形式進(jìn)行，它具有強(qiáng)烈的“承受風(fēng)險(xiǎn)”之特征，而作為高投資風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)則是得到中長期高收 益的機(jī)會(huì)。 私募股權(quán)資本指的是由職業(yè)金融家投入到成熟產(chǎn)業(yè)或者快速增長產(chǎn)業(yè)的一種權(quán)益資本。這些權(quán)益資本主要目的是通過投資、管理和退出獲得資本增值。私募股權(quán)資本通常會(huì)在公司的戰(zhàn)略、市場和技術(shù)等方面為公司提供支持。私募股權(quán)資本通

8、過兼并收購、公開上市等方式退出接受投資的公司，獲得資本的增值。私募股權(quán)資本適合那些公司業(yè)務(wù)成型，需要大量資金或者需要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的企業(yè)。 間接融資 間接融資包括公開債務(wù)融資和非公開債務(wù)融資。公開債務(wù)融資指的是在證券市場上公開發(fā)行債券，目前國內(nèi)包括企業(yè)債、短期融資債券和未來即將放開的公司債。 發(fā)行債券的優(yōu)缺點(diǎn)介于上市和銀行借款之間，也是一種實(shí)用的融資手段，但關(guān)鍵是選好發(fā)債時(shí)機(jī)。選擇發(fā)債時(shí)機(jī)要充分考慮對未來利率的走勢預(yù)期。債券種類很多，國內(nèi)常見的有企業(yè)債券和公司債券以及可轉(zhuǎn)換債券。企業(yè)債券要求較低，公司債券要求則相對嚴(yán)格，只有國有獨(dú)資公司、上市公司、兩個(gè)國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才有發(fā)行資格

9、，并且對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率以及資本金等都有嚴(yán)格限制?？赊D(zhuǎn)換債券只有重點(diǎn)國有企業(yè)和上市公司才能夠發(fā)行。 采用發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，其好處在于還款期限較長，附加限制少，資金成本也不太高，但手續(xù)復(fù)雜，對企業(yè)要求嚴(yán)格，而且我國債券市場相對清淡，交投不活躍，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，特別是長期債券，面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大，而又欠缺風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具。 目前，民營企業(yè)很難通過公開渠道獲得債務(wù)融資，主要應(yīng)考慮非公開債務(wù)融資。非公開債務(wù)融資包括銀行貸款、政府貸款、信托貸款和企業(yè)與個(gè)人借貸。 銀行貸款是銀行為經(jīng)營主體，按信貸規(guī)則運(yùn)作，要求資產(chǎn)安全和資金回流，風(fēng)險(xiǎn)取決于資產(chǎn)質(zhì)量。信貸融資由于責(zé)任鏈條和追索期長，信息不對稱，由少數(shù)決策

10、者對項(xiàng)目的判斷支配大額資金，把風(fēng)險(xiǎn)積累推到將來。信貸融資需要發(fā)達(dá)的社會(huì)信用體系支持。銀行借款是企業(yè)最常用的融資渠道，但銀行的基本做法是“嫌貧愛富”，以風(fēng)險(xiǎn)控制為原則，這是由銀行的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。對銀行來講，它一般不愿冒太大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殂y行借款沒有利潤要求權(quán)，所以對風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)或項(xiàng)目不愿借款，哪怕是有很高的預(yù)期利潤。相反，實(shí)力雄厚、收益或現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)是銀行歡迎的貸款對象。 因?yàn)橐陨咸攸c(diǎn)，銀行借款跟其它融資方式相比，主要不足在于：一是條件苛刻，限制性條款太多，手續(xù)過于復(fù)雜，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，有時(shí)可能跑一年也跑不下來；二是借款期限相對較短，長期 投資很少能貸到款；三是借款額度相對也小，通過銀行解決企業(yè)發(fā)

11、展所需要的全部資金是很難的。特別對于在起步和創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)，貸款的風(fēng)險(xiǎn)大，是很難獲得銀行借款的。 信托貸款是指信托機(jī)構(gòu)在國家規(guī)定的范圍內(nèi)，運(yùn)用信托存款等自有資金，對自行審定的單位和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。信托貸款按委托人是否提出特定要求為標(biāo)準(zhǔn)，可劃分為兩大類：甲類信托貸款和乙類信托貸款；以貸款的用途分，可劃分為固定資產(chǎn)信托貸款、流動(dòng)資金信托貸款和臨時(shí)周轉(zhuǎn)信托貸款。信托貸款的利率一般要比銀行貸款高，但信托貸款相對銀行貸款一個(gè)重要的優(yōu)勢是雙方簽訂貸款協(xié)議，手續(xù)簡便，機(jī)制靈活。信托貸款適合那些企業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)質(zhì)地比較好，需要較靈活貸款的企業(yè)。 融資選擇 企業(yè)融資渠道選擇很多,企業(yè)理性的融資順序應(yīng)為:內(nèi)源融資債權(quán)

12、融資股權(quán)融資。在市場競爭和金融市場變化的環(huán)境下，企業(yè)融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理需要按照自身的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略，從可持續(xù)發(fā)展和為股權(quán)資本長期增值角度來考慮。其基本準(zhǔn)則為：一是融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法定責(zé)任必須與企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)相匹配；二是平衡當(dāng)前融資與后續(xù)持續(xù)發(fā)展融資需求，維護(hù)合理的資信水平，保持財(cái)務(wù)靈活性和持續(xù)融資能力；三是在滿足上述兩大條件的前提下，盡可能降低融資成本。 融資工具不同，現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法律責(zé)任就不同，對企業(yè)經(jīng)營的財(cái)務(wù)彈性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、后續(xù)投資融資約束和資本成本也不同。例如，對企業(yè)來說，與股權(quán)資本相比，債務(wù)資本具有三個(gè)主要特點(diǎn)：首先，債務(wù)資本的還本付息現(xiàn)金流出

13、期限結(jié)構(gòu)要求固定而明確，法律責(zé)任清晰，因此，它缺乏彈性；其次，債務(wù)資本收益固定，債權(quán)人不能分享企業(yè)投資于較高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)所帶來的超額收益；再次，債務(wù)利息在稅前列支，在會(huì)計(jì)帳面盈利的條件下，可以減少納稅。 盡管融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理的基本準(zhǔn)則對所有企業(yè)都是一致的，但在實(shí)際中，由于企業(yè)產(chǎn)品市場的競爭結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)所處的成長階段、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略有別，企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)也存在差異，如： 高成長型企業(yè)通常以股權(quán)融資為主，其長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率都非常低。因?yàn)樵诟偁幁h(huán)境下，競爭地位的形成或穩(wěn)定往往需要持續(xù)進(jìn)行技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)或服務(wù)創(chuàng)新投資，而市場份額和價(jià)格競爭等因素又容易使企業(yè)現(xiàn)金流入減少或波

14、動(dòng)。如果舉債過度，容易因經(jīng)營現(xiàn)金流收入下降而引起財(cái)務(wù)支付危機(jī)，輕則損害企業(yè)債務(wù)資信，重則危及企業(yè)生存。因此，高成 長型企業(yè)的融資決策首先不是考慮降低成本的問題，而是考慮如何與企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流入風(fēng)險(xiǎn)匹配、保持財(cái)務(wù)靈活性和良好的資信等級，降低財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。 初創(chuàng)型企業(yè)往往采用股權(quán)管理辦法，獲得內(nèi)部股權(quán)資本；同時(shí)增資擴(kuò)股，長期債務(wù)比例非常低，甚至相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)無長期債，并且不支付現(xiàn)金紅利。其原因有三：一是高成長型企業(yè)一旦成功，投資收益往往大大超過融資成本，因此融資關(guān)鍵在于規(guī)避較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，減少發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性；二是高成長企業(yè)的收益風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較高，債權(quán)人不青睞這些成長性公司；三是出于持續(xù)發(fā)展的需要，為了保留融資能力，增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性。 現(xiàn)金流穩(wěn)定企業(yè)通常以長期債務(wù)替換股權(quán)，具有較高的長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。這類企業(yè)包括在所經(jīng)營領(lǐng)域具有較強(qiáng)