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1、多項指標(biāo)可能創(chuàng)年內(nèi)新高 - 7月份主要宏觀數(shù)據(jù)提示及分析宏觀經(jīng)濟分析 2007年8月7日 石磊shil 外貿(mào)數(shù)據(jù):根據(jù)彭博資訊統(tǒng)計,市場預(yù)期7月份外貿(mào)順差為230億美元,與上月相比,當(dāng)月進口將會出現(xiàn)小幅上升,出口增速有所回落,預(yù)期增長25.1%??紤]到內(nèi)外部的因素,我們認為7月份順差可能會高于市場預(yù)期,不排除再創(chuàng)歷史新高。因為,從前期國家的調(diào)控政策來看,出口退稅政策調(diào)整的效果還需要后期一定的時間來檢驗。在外部,OECD數(shù)據(jù)顯示,OECD先行指標(biāo)(6個月變化折年率)今年以來持續(xù)上升,這就意味著我國的外部需求在下半年依然比較旺盛,會成為推動順差的一個重要因素。另外,需要

2、說明的是,雖然市場預(yù)期7月份進口增速較6月份會有小幅上升,但是由于進口方面受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等因素影響,進口替代作用仍然會在一定程度上影響進口,我們認為進口增速在短期內(nèi)難以大幅提升。 金融數(shù)據(jù):市場預(yù)計7月份廣義貨幣M2增速較6月份有小幅的回落,但是我們認為M2增速可能會高于市場預(yù)期。一方面,銀行信貸增速放緩不明顯,儲蓄在加息和利息稅下調(diào)的調(diào)控下也會有一定回流;另一方面,如果順差按我們預(yù)測再創(chuàng)新高的話,也會成為推動M2增長的重要因素。 投資與工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù):實體經(jīng)濟近期基本呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢,市場預(yù)期7月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速較6月份有小幅上漲,工業(yè)增加值增速18.3%,較6月份有所回落。但是我

3、們從前期的一些分項數(shù)據(jù)來看,與相對溫和的緊縮性宏觀調(diào)控相比,微觀主體的擴張可能會促使投資有更大幅度的增長,7月份投資與工業(yè)生產(chǎn)增速可能在6月份的基礎(chǔ)上進一步加速。從投資的資金來源看,6月投資資金增幅24.7%,較上月增長1個百分點,但是資金來源的分項數(shù)據(jù)顯示,自籌資金增幅較大,是推動投資資金增長的主要因素,而其他分項如國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資等項目均有不同幅度的回落,這顯示出自籌資金在投資資金來源中的比重加大,由于前期企業(yè)利潤增長較快,在一定程度上刺激了企業(yè)自籌資金的投入比重,在這樣的條件下,由于自籌資金受國家宏觀調(diào)控政策影響較小,因此,前期國家對于投資的緊縮性調(diào)控效果后期有可能會有

4、所折扣。 另外市場預(yù)期PPI 7月份增長2.7%,比上月提高0.2個百分點,基本符合我們的預(yù)期。受近期國際原油價格高位運行的影響,我國國內(nèi)PPI上漲的壓力可能進一步增強。 物價數(shù)據(jù)。市場預(yù)期7月份CPI較6月份繼續(xù)升高至4.6%。從商務(wù)部統(tǒng)計的食品類價格數(shù)據(jù)來看,肉禽類價格以及糧價并沒有下降的跡象,我們根據(jù)前期預(yù)測CPI的方法,大致測算7月份CPI漲幅可能在5.1%左右,即超過市場預(yù)期0.5個百分點。 綜合以上分析,我們認為7月份部分宏觀指標(biāo)仍會有創(chuàng)年內(nèi)新高的可能,這將加大市場對于后期宏觀調(diào)控的預(yù)期。例如,若7月份CPI沖破5%,而且城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資進一步加速,那么可能引發(fā)市場對進一步加息的擔(dān)

5、憂。但是需要注意的是,由于前期翹尾因素作用逐漸減弱,政府對于物價的前期調(diào)控政策效果逐漸顯現(xiàn),7月份CPI有可能是全年的最高點。我們認為,目前經(jīng)濟的高速增長有其合理的一面,出臺全面性緊縮政策的可能性不大,政府在適度通脹,經(jīng)濟較快的大背景下將著力推進消費增長;貨幣政策方面,可能運用小幅加息和人民幣升值手段;針對部分行業(yè)的發(fā)展方面還存在一些結(jié)構(gòu)性失衡的問題,政府將繼續(xù)采用資源稅、出口退稅等結(jié)構(gòu)性調(diào)整手段,重點促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和進出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。數(shù)據(jù)來源:彭博資訊、國家統(tǒng)計局、商務(wù)部。重要免責(zé)申明報告所引用信息和數(shù)據(jù)均來源于公開資料,天相投顧分析師力求報告內(nèi)容和引用資料和數(shù)據(jù)的客觀與公正,但不對所引用

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