第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念pptConvertor

1、1第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí),應(yīng)掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法;掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類,以 及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系; 熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用; 了解通貨膨脹的概念; 了解證券投資 組合的意義;了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法。1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念1第一章財(cái)務(wù)管理總論122.1 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一, 因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng), 因 此有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t” 。資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值,稱為資金的時(shí)間價(jià)值。從性質(zhì)上看,是在供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售全過程中實(shí)現(xiàn)的價(jià)值的增值;從量的規(guī)定性來 看,貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨

2、膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。2第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念2第一章財(cái)務(wù)管理總論23資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)系。 資金時(shí)間價(jià)值以商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展 和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ), 它是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇, 是財(cái)務(wù)管理 中必須考慮的重要因素。我國(guó)不僅有資金時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ), 而且有充分運(yùn)用它的迫切性。 把資金時(shí)間價(jià)值引 入財(cái)務(wù)管理,在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面考慮這一因素, 是提高財(cái)務(wù)管理水平,搞好籌 資、投資、分配等決策的有效保證。3第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念3第一章財(cái)務(wù)管理總論341. 單利的計(jì)算(1單利終值的計(jì)算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)

3、值,也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值。F=P+P×i ×n=P×(1+i×n (2單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值, 即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià) 值。4第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念4第一章財(cái)務(wù)管理總論452. 復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí),把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息,即“利滾利” 。(1復(fù)利終值的計(jì)算(已知現(xiàn)值 P ,求終值 F 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。 5第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念5第一章財(cái)務(wù)管理總論56復(fù)利終值的計(jì)算公式為:F=P×(1+i n也可寫作:F=P

4、×(F/P, i , n (F/P, i , n 為復(fù)利終值系數(shù)。(2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算(已知終值 F ,求現(xiàn)值 P 復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值, 或者說是為取得將來一定本 利和現(xiàn)在所需要的本金。6第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念6第一章財(cái)務(wù)管理總論67下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是:也可寫作:P=F×(P/F, i , n (P/F, i , n 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。7第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念7第一章財(cái)務(wù)管理總論7例:某人有 1200元,擬投入報(bào)酬率為 8%的投資機(jī)會(huì),經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加一 倍?1200×(1+8% n=24

5、00(1+8% n=2而(F/P, 8%, 9 =1.999所以, n=9例:某人擬在 5年后獲得本利和 10000元,假設(shè)投資報(bào)酬率為 10%,他現(xiàn)在應(yīng)投入多少? P=10000×(P/F, 10%, 5=10000 ×0.6209=6209或:P ×(F/P, 10%, 5 =10000P=10000/ (F/P, 10%, 5=10000/1.6105=6209例:某人出國(guó) 3年,請(qǐng)你代付房租,每年租金 100元,設(shè)銀行存款利率 10%,他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在 給你在銀行存入多少錢?解:P=100×(1+10% -1+100(1+10% -2+100×

6、;(1+10% -3=248.68(元或 :P=100 ×(P/F,10%,1+ (P/F,10%,2+ (P/F,10%,3=100×(0.9091+0.8264+0.7513=248.68143. 年金的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 在年金問題中, 系列等額收付的間隔期 只要滿足相等的條件即可,因此,間隔期完全可以不是一年。 例如,每季末等額支付的債券 利息就是年金。年金有多種形式, 根據(jù)第一次收到或付出資金的時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短, 一般可分為普 通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。14第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念14第一章財(cái)務(wù)管理總論1415(1

7、普通年金的計(jì)算普通年金,也稱后付年金,即在每期期末收到或付出的年金,如下所示。圖中, 橫軸代表時(shí)間,數(shù)字代表各期的順序號(hào),豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn),豎線下端的字 母 A 表示每期收付的金額(即年金 。15第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念15第一章財(cái)務(wù)管理總論1516普通年金終值(已知年金 A 求年金終值 F 普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本利和,它是每次收到或支付的復(fù)利終值之 和。普通年金終值的計(jì)算公式為:普通年金終值的計(jì)算公式也可寫作:F=A×(F/A, i , n 即:普通年金終值 =年金×年金終值系數(shù)16第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念16第一章財(cái)務(wù)管理總論16例:在

8、5年中每年年底向銀行存入 100元,存款利率為 8%,求第 5年末能得到多少?FVA5=A×(F/A, 8%, 5=100 ×5.8666=586.6619年償債基金(已知年金終值 F 求年金 A 償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次 等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算,其計(jì)算公式為:式中的分式 稱作“償債基金系數(shù)” ,記作(A/F, i , n 。19第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念19第一章財(cái)務(wù)管理總論19例:某人擬在 5年后還清 10000元的債務(wù), 從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng), 假設(shè)銀行存款利率

9、為 10%,每年需存入多少元?A=10000×(A/F, 10%, 5=10000 ×1/(F/A, 10%, 5= 10000 ×1/6.1051=10000 ×0.1638=163822普通年金現(xiàn)值(已知年金 A 求年金現(xiàn)值 P 普通年金現(xiàn)值, 是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng), 現(xiàn)在需要投入的金額。 普通年金現(xiàn) 值的計(jì)算公式為:式中分式 稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)” ,記為(P/A, i , n ,可通過直接查閱“ 1元年 金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。22第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念22第一章財(cái)務(wù)管理總論22例:某人出國(guó) 3年,請(qǐng)你代付房租,每年租金 10

10、0元,設(shè)銀行存款利率 10%,他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在 給你在銀行存入多少錢?P=A×(P/A, 10%, 3=100 ×2.4869=248.6925年資本回收額(已知年金現(xiàn)值 P 求年金 A 年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。 年資本回 收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為:式中的分式 稱作“資本回收系數(shù)” ,記為(A/P, i , n ,可通過直接查閱“資 本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。25第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念25第一章財(cái)務(wù)管理總論25假設(shè)某企業(yè)以 8%的利率借款 200萬元,投資于某個(gè)壽命為 5年的項(xiàng)目,則每年至少應(yīng)

11、該收 回多少錢才是可行的?A=200 ×(A/P, 8%, 5=200/(P/A, 8%, 5=200/3.9927=50.091428(2即付年金的計(jì)算即付年金, 也稱先付年金, 即在每期期初收到或付出的年金。 它與普通年金的區(qū)別僅在于收 付款時(shí)間的不同。如下圖所示。圖中, 橫軸代表時(shí)間,數(shù)字代表各期的順序號(hào),豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn),豎線下端的字 母 A 表示每期收付的金額(即年金 。28第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念28第一章財(cái)務(wù)管理總論2829 即付年金終值的計(jì)算n 期即付年金與 n 期普通年金的收付款次數(shù)相同,但由于其收付款時(shí)間不同(普通年金 是在每期期末收到或付出相等的金額

12、, n 期即付年金終值比 n 期普通年金的終值多計(jì)算一 期利息。計(jì)算公式如下:F=A×(F/A, i , n ×(1+i即:即付年金終值 =年金×普通年金終值系數(shù)×(1+ i或:F=A×(F/A, i , n+1 -1即:即付年金終值 =年金×即付年金終值系數(shù)29第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念29第一章財(cái)務(wù)管理總論29例:某人每年年初存入銀行 1000元,銀行存款年利率為 8%,到第 10年其本利和為多少? FVA10=1000×(F/A, 8%, 10 ×(1+8%=1000 ×14.487 ×1

13、.08=15645或:FVA10=1000×(F/A, 8%, 10+1 -1=1000×(16.645-1=1564532 即付年金現(xiàn)值的計(jì)算同理, n 期即付年金現(xiàn)值比 n 期普通年金的現(xiàn)值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下:P=A×(P/A, i , n ×(1+i即:即付年金現(xiàn)值 =年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+ i或:P=A×(P/A, i , n -1 +1即:即付年金現(xiàn)值 =年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)32第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念32第一章財(cái)務(wù)管理總論32例:6年分期付款購物,每年年初支付 200元,設(shè)銀行利率

14、為 10%,該分期付款相當(dāng)于一次 支付現(xiàn)金多少?P= A×(P/A, 10%, 6 (1+10%= 200×4.3553×1.1=958.16P=A×(P/A, 10%, 6-1 +1=200×(3.7908+1=958.1635(3永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金,即無限期等額收入或付出的年金,可視為普通年金的特殊形式,即期限趨于無 窮的普通年金。 此外,也可將利率較高、 持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金視同永續(xù)年金計(jì)算。 永續(xù)年金 現(xiàn)值的計(jì)算公式為:當(dāng) n 時(shí), (1+i -n 的極限為零,故上式可寫成:35第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念35第一章財(cái)務(wù)管理總論35例:

15、某永續(xù)年金每年年末的收入為 800元,利息率為 8%,求該項(xiàng)永續(xù)年金的現(xiàn)值。 P=800×1/8%=1000038(4遞延年金的計(jì)算遞延年金, 即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 即第一次收付款與第一 期無關(guān), 而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。 凡不是從第一期開始的年金都是 遞延年金。 遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。 遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣, 只是要注意期 數(shù)。38第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念38第一章財(cái)務(wù)管理總論3839 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種:方法 1:P=A×(P/A, i , m +

16、n -(P/A, i , m 方法 2:P=A×(P/A, i , n ×(P/F, i , m 方法 3:P=A×(F/A, i , n ×(P/F, i , m + n其中:m 表示遞延期;n 表示連續(xù)實(shí)際發(fā)生的期數(shù)39第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念39第一章財(cái)務(wù)管理總論39例:某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng),銀行貸款的年利息是 8%,銀行規(guī)定前 10年不用還本付 息,從第 11年至第 20年每年年末償還本息 1000元,這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值多少?P=1000 ×(P/A, 8%, 20 - 1000 ×(P/A, 8%, 10=1000 

17、15;9.8181-1000 ×6.7101=3108或:P=1000×(P/A, 8%, 10×(P/F, 8%, 10=1000 ×6.710 1×0.4632=3108或:P=1000 ×(F/A, 8%, 10×(P/F, 8%, 20=1000 ×14.487 ×0.2145=3107421. 求貼現(xiàn)率書【例 2 15】 、 【例 2 16】2. 求期數(shù)書【例 2 17】 、 【例 2 18】42第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念42第一章財(cái)務(wù)管理總論42例:現(xiàn)在向銀行存入 5000元,按復(fù)利計(jì)算,在利

18、率為多少時(shí), 才能保證在以后 10年中每年 得到 750元?(P/A, i, 10=5000/750=6.667查年金現(xiàn)值系數(shù)表,得:當(dāng)利率為 8%時(shí),系數(shù)為 6.710;當(dāng)利率為 9%時(shí),系數(shù) 為 6.418。所以,利率應(yīng)在 8%9%之間,可用插值法計(jì)算 X 的值如下:(x%-8%/(9%-8%=(6.667-6.710/(6.418-6.710得到:i=8%+0.147%=8.147%452.2利息率和通貨膨脹利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,是資金所有者將資金暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。利息率簡(jiǎn)稱利率,是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額(本金的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率。45第二章財(cái)務(wù)

19、管理基本價(jià)值觀念45第一章財(cái)務(wù)管理總論45461. 利率制定的依據(jù)合理制定利率,對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是:(1以平均利潤(rùn)率為最高界限(2要考慮資金的供求狀況(3要考慮物價(jià)水平的變化(4要考慮銀行存貸利差的合理要求46第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念46第一章財(cái)務(wù)管理總論46472. 利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別通常情況下,資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。這 是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計(jì)算公式可表示如下:利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為:利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償率 +違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

20、率 +期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 47第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念47第一章財(cái)務(wù)管理總論4748方法一:按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率,然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=(1+r/m m-1方法二:不計(jì)算實(shí)際利率,而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo),即利率變?yōu)?r/m,期數(shù)相應(yīng)變?yōu)?m ×n 。 F=P×(1+r/m m ×n公式中:i 為實(shí)際利率; r 為名義利率; m 為每年復(fù)利次數(shù)。48第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念48第一章財(cái)務(wù)管理總論48491. 通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲, 貨幣購買力下降, 相同數(shù)量的貨幣只能購買較 少的商品。物價(jià)指數(shù)是反映不同

21、時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。2. 通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響(1通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響(2對(duì)企業(yè)成本的影響49第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念49第一章財(cái)務(wù)管理總論49503. 通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值,一般用利率(貼現(xiàn)率按復(fù)利形式進(jìn)行計(jì)量。 通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值,一般用物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)百分比來計(jì)量。4. 投資報(bào)酬率(貼現(xiàn)率與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下:(1+i =(1+f (1+r式中:i 名義投資報(bào)酬率; f 通貨膨脹率; r 實(shí)際投資報(bào)酬率。50第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念50第一章財(cái)務(wù)管理總論50512.3 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)一般是指

22、在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。不確定性,即人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果,但不知道它們出現(xiàn)的概 率,或者兩者都不知道,而只能作些粗略的估計(jì)。51第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念51第一章財(cái)務(wù)管理總論51521. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。52第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念52第一章財(cái)務(wù)管理總論52531. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種:風(fēng)險(xiǎn)收益

23、額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即:期望投資報(bào)酬率 =資金的時(shí)間價(jià)值(無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)收益率53第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念53第一章財(cái)務(wù)管理總論53543. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的步驟如下:(1確定概率分布(2計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值, 指某一投資項(xiàng)目未來收益的各種可能結(jié)果, 用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的 加權(quán)平均數(shù),是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下:54第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念54第一章財(cái)務(wù)管理總論5455(3計(jì)算離散程度 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為: 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為:55第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念55第一章財(cái)務(wù)管理總論55564. 風(fēng)險(xiǎn)收益率(1風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率(

24、RR =風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b ×標(biāo)準(zhǔn)離差率(V 在不考慮通貨膨脹的情況下,投資收益率為:R=RF+RR=RF+b×V公式中, R 為投資收益率, RF 無風(fēng)險(xiǎn)收益率。56第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念56第一章財(cái)務(wù)管理總論5657(2風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) (b 的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。 通常有以下幾種方法: 根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定(3風(fēng)險(xiǎn)投資決策通過上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化,并結(jié)合收益因素后,決策者便可據(jù)此作出決策。 57第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念57第一章財(cái)務(wù)管理總論57581

25、. 投資組合的概念投資組合是指同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。2. 投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。 其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。公式為:58第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念58第一章財(cái)務(wù)管理總論58593. 兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(1協(xié)方差協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。 協(xié)方差的計(jì)算公式為:59第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念59第一章財(cái)務(wù)管理總論5960(2相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式為:(3兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差

26、的計(jì)算公式為:60第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念60第一章財(cái)務(wù)管理總論60614. 多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及其分散化(1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。(2非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分 散化消除,因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。61第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念61第一章財(cái)務(wù)管理總論6162投資組合的風(fēng)險(xiǎn)如圖所示。62第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念62第一章財(cái)務(wù)管理總論62有效前沿在一系列假設(shè)條件下,馬可維茨提出:投資者為了實(shí)現(xiàn)效用最大化,必將依據(jù)兩條標(biāo)準(zhǔn) 來選擇投資組合, 即在給定的

27、預(yù)期收益下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合和在給定的風(fēng)險(xiǎn)下選擇預(yù) 期收益最大的資產(chǎn)組合的原則來選擇投資組合。假定市場(chǎng)上存在無數(shù)的資產(chǎn)組合,我們把所有滿足馬可維茨判別標(biāo)準(zhǔn)的投資組合的點(diǎn)連 接起來,形成了一條光滑的曲線,這條曲線就叫有效前沿。642.4 資本市場(chǎng)均衡模型1. 系數(shù)(1單項(xiàng)資產(chǎn)的 系數(shù)系數(shù)被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。(2投資組合的 系數(shù)投資組合的 系數(shù)等于被組合各單項(xiàng)資產(chǎn) 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。64第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念64第一章財(cái)務(wù)管理總論64652. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立(1資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 是指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。(2資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式E (Ri =RF+i (Rm-RF (3證券市場(chǎng)線如果將資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式來表示,則稱為證券市場(chǎng)線(用 SML 表示 。65第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念65第一章財(cái)務(wù)管理總論65資本市場(chǎng)線資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM 的出發(fā)點(diǎn)是在有效前沿以外加上一個(gè)新的投資 項(xiàng)目,即無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。B投資者會(huì)依據(jù)各自不同的效果無差異曲線與資本市場(chǎng)線的切點(diǎn)確定其最優(yōu)資產(chǎn)組合。 風(fēng)險(xiǎn)回 避的投資者會(huì)選擇靠近 Rf 的點(diǎn), 在 RfM 線段上,將剩余一部分資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn) 偏好的投資者將會(huì)選擇 MB