第三章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理之二

1、1第三章第三章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理Exchange Rate Risk ManagementExchange Rate Risk Managementn第一節(jié)第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義 nDefinition of Exchange Rate Risk Definition of Exchange Rate Risk n第二節(jié)第二節(jié) 交易風(fēng)險(xiǎn)及管理方法交易風(fēng)險(xiǎn)及管理方法nTransaction Exposure ManagementTransaction Exposure Managementn第三節(jié)第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)nEconomic and Tra

2、nslation ExposureEconomic and Translation Exposuren第四節(jié)第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略 nStrategy of Exchange Rate Risk ManagementStrategy of Exchange Rate Risk Management2nTo discuss the relevance of an MNCs exposure to exchange rate risk;nTo explain how transaction exposure，economic exposure，translation exposu

3、re can be measured;nTo identify the commonly used techniques for hedging transaction exposure;Chapter Objectives3第一節(jié)第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義DefinitionForeign exchange exposure is a measure of the potential for a firms profitability, net cash flow, and market value to change because of a change in exchange

4、 rates. 指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人，在涉外經(jīng)濟(jì)活動中（如指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人，在涉外經(jīng)濟(jì)活動中（如對外貿(mào)易、國際交流等）因外匯匯率的變動，使對外貿(mào)易、國際交流等）因外匯匯率的變動，使其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值漲跌而蒙受損失其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值漲跌而蒙受損失的可能性。的可能性。4第二節(jié)第二節(jié) 交易風(fēng)險(xiǎn)及管理方法交易風(fēng)險(xiǎn)及管理方法Transaction Exposure ManagementTransaction Exposure ManagementnTransaction exposure exists when the future cash transactions of a

5、firm are affected by exchange rate fluctuations.nIf transaction exposure exists, the MNC shouldn1、identify the degree of transaction exposure,n2、decide whether to hedge and how much to hedge based on its degree of risk aversion and exchange rate forecasts, andn3、choose among the various hedging tech

6、niques available if it decides to hedge.5nAn MNCs overall exposure can be assessed by considering each currency position together with the currencys variability and the correlations among the currencies.An MNCs overall exposure can be assessed6Techniques to Eliminate Transaction ExposurenHedging tec

7、hniques include:nFutures hedge,nForward hedge,nMoney market hedge, andnCurrency option hedge.nMNCs will normally compare the cash flows that could be expected from each hedging technique before determining which technique to apply. Hedging Payables Hedging ReceivablesFuturesPurchase currencySell cur

8、rencyhedgefutures contract(s). futures contract(s).Forward Negotiate forwardNegotiate forwardhedge contract to buycontract to sellforeign currency.foreign currency.Money Borrow localBorrow foreignmarket currency. Convertcurrency. Converthedgeto and then investto and then invest in foreign currency.i

9、n local currency.CurrencyPurchase currencyPurchase currencyoptioncall option(s).put option(s).Techniques to Eliminate Transaction ExposureVehiclesAdvantagesDisadvantagesForwardExact hedge; Large bid-ask spreads on Small bid-ask spread small or long-dated deals & for large deals thinly traded cur

10、renciesFutureLow cost for small Only a few currencies &deals; low risk maturities; mark-to- market with mark-to-market can cause a CF mismatch Money market Relatively expensive Synthetic forward hedge not always possibleOption provides insurance Option premiums can be expensiveTechniques to Elim

11、inate Transaction Exposuren1985年年1月，在赫爾月，在赫爾海因茨海因茨拉胡拉的主持下，漢莎航空公司從波音公拉胡拉的主持下，漢莎航空公司從波音公司購買了司購買了20架架737客機(jī)。合同的總金額達(dá)到客機(jī)。合同的總金額達(dá)到5億美元，貨款在一個(gè)年后億美元，貨款在一個(gè)年后（即（即1986年年1月）用美元支付。月）用美元支付。n由于自由于自1980年以來美元持續(xù)上漲，至年以來美元持續(xù)上漲，至1985年年1月月1美元差不多可兌換美元差不多可兌換3.2德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，漢莎航空購買客機(jī)的成本將大幅德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，漢莎航空購買客機(jī)的成本將大幅增加。增加。n

12、 海因茨在外匯匯率的決策上有自己的主見或想法。像當(dāng)時(shí)有些人的看海因茨在外匯匯率的決策上有自己的主見或想法。像當(dāng)時(shí)有些人的看法一樣法一樣 ，他相信隨著美元的持續(xù)上漲，到，他相信隨著美元的持續(xù)上漲，到1986年年1月，美元價(jià)格也許月，美元價(jià)格也許會出現(xiàn)回落。會出現(xiàn)回落。n但是他并不是完全拿自己的錢作賭注，他采用了一個(gè)折衷方案，他以但是他并不是完全拿自己的錢作賭注，他采用了一個(gè)折衷方案，他以3.2德國馬克德國馬克=1美元價(jià)格購入美元價(jià)格購入2.5億遠(yuǎn)期美元，剩下的億遠(yuǎn)期美元，剩下的2.5億美元則放億美元則放任自流。任自流。 除了這種方法，他還可用哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法？除了這種方法，他還可用哪些外匯風(fēng)

13、險(xiǎn)管理辦法？購買波音飛機(jī)的外幣風(fēng)險(xiǎn)管理購買波音飛機(jī)的外幣風(fēng)險(xiǎn)管理10幾種外匯管理方案的評價(jià)幾種外匯管理方案的評價(jià)nLufghansa公司和海因茨可以采用下列幾公司和海因茨可以采用下列幾種外匯管理方案：種外匯管理方案：1不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案；不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案；2采用遠(yuǎn)期外匯買賣的方法；采用遠(yuǎn)期外匯買賣的方法；3一部分采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法，另一部分一部分采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法，另一部分放任自流；放任自流；4采用外匯期權(quán)的方法；采用外匯期權(quán)的方法；5現(xiàn)時(shí)買入美元，一直持到付款日。現(xiàn)時(shí)買入美元，一直持到付款日。11結(jié)論結(jié)論n海因茨的方法既有對的方面又有錯(cuò)的方面。他的預(yù)測海因茨的方法既有對的方面又有錯(cuò)的方面。

14、他的預(yù)測100%正正確，美元在后來的幾個(gè)月里連續(xù)下跌一直到確，美元在后來的幾個(gè)月里連續(xù)下跌一直到1986年初。年初。n事實(shí)上，美元不僅僅越來越弱，而且出現(xiàn)了大跳水，到事實(shí)上，美元不僅僅越來越弱，而且出現(xiàn)了大跳水，到1986年年1月當(dāng)該公司支付波音公司貨款市場上的即期匯率下跌到月當(dāng)該公司支付波音公司貨款市場上的即期匯率下跌到1美元兌換美元兌換2.3德國馬克。德國馬克。n海因茨的方法成本海因茨的方法成本n50%不避險(xiǎn)：不避險(xiǎn)：2.5*2.3=5.75；n50%遠(yuǎn)期：遠(yuǎn)期：2.5*3.2=8；n合計(jì)：合計(jì)： 8+5.75=13.75128+5.75=13.75億德國馬克億德國馬克n1.不套期保值：不

15、套期保值：5*2.3=11.5億德國馬克，多付億德國馬克，多付2.25n2.采用外匯期權(quán)合約：采用外匯期權(quán)合約：n放棄執(zhí)行，按市價(jià)：放棄執(zhí)行，按市價(jià)：5*2.3=11.5億德國馬克億德國馬克n期權(quán)費(fèi)率期權(quán)費(fèi)率6%，按當(dāng)時(shí)匯率，按當(dāng)時(shí)匯率3.2算算 5億億*6%*3.2=0.96億德國馬克億德國馬克n11.5+0.96=12.46億德國馬克億德國馬克n多付多付1.29億德國馬克億德國馬克 n3.遠(yuǎn)期外匯合同：遠(yuǎn)期外匯合同：n合同的價(jià)格為合同的價(jià)格為1美元美元3.2德國馬克，則總成本為德國馬克，則總成本為16億馬克億馬克節(jié)省：節(jié)?。?6-13.75=2.25億德國馬克億德國馬克13第三節(jié)第三節(jié) 經(jīng)

16、濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)Economic and Translation ExposureEconomic and Translation Exposure一、一、 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)nEconomic exposure, also called operating exposure, competitive exposure, or strategic exposure, measures the change in the present value of the firm resulting from any change in future operating cash flo

17、ws of the firm caused by an unexpected change in exchange rates.nA firm can assess its economic exposure by determining the sensitivity of its expenses and revenues to various possible exchange rate scenarios.nThe firm can then reduce its exposure by restructuring its operations.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動使企業(yè)計(jì)劃經(jīng)

18、濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動使企業(yè)計(jì)劃收益蒙受損失的可能性。收益蒙受損失的可能性。n第一，它所針對的是意料之外的匯率變動，意料第一，它所針對的是意料之外的匯率變動，意料之中的匯率變動不會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。之中的匯率變動不會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。n第二，它所針對的是計(jì)劃收益，由于意料之中的第二，它所針對的是計(jì)劃收益，由于意料之中的匯率變動對企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計(jì)算計(jì)劃收益匯率變動對企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計(jì)算計(jì)劃收益的過程中加以考慮，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并未包括匯率的過程中加以考慮，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并未包括匯率變動對企業(yè)收益的全部影響。變動對企業(yè)收益的全部影響。Cash Flows of Jefferson Co

19、ntrols, a U.S.-Based MNE with French and Canadian Affiliates and Trade with Mexicon16（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量Measuring the Impact of Economic Exposure 英鎊對美元貶值對英鎊對美元貶值對A公司的影響公司的影響A電腦電腦公司基本公司基本資料資料nA公司是某美國公司是某美國電腦電腦公司的子公司，公司的子公司，設(shè)立在設(shè)立在英英國國n該子公司電該子公司電腦腦的中央的中央處處理器來自美國的理器來自美國的Intel，單位單位進(jìn)價(jià)進(jìn)價(jià)為為$512n當(dāng)初匯率當(dāng)初匯率為為$

20、1.6/n該該公司在英公司在英國國的所得稅率的所得稅率為為50%n該公司預(yù)估在每部該公司預(yù)估在每部電腦價(jià)格電腦價(jià)格1,000的情況下的情況下將銷將銷售五萬售五萬臺臺n單位變動單位變動成本成本為為650（其中（其中320來自來自進(jìn)口進(jìn)口部分）部分）17匯率變動影響流程圖匯率變動影響流程圖匯率變動 原料價(jià)格 產(chǎn)品價(jià)格 銷售數(shù)量價(jià)格彈性它廠價(jià)格 現(xiàn)金流量 美元價(jià)值競爭效果轉(zhuǎn)換效果18模似英鎊貶值可能產(chǎn)生的影響模似英鎊貶值可能產(chǎn)生的影響1、要素價(jià)格改變，其余不變要素價(jià)格改變，其余不變2、產(chǎn)品與其要素售價(jià)均改變，其余不產(chǎn)品與其要素售價(jià)均改變，其余不變。變。3、產(chǎn)品與其要素售價(jià)均改變產(chǎn)品與其要素售價(jià)均改變

21、，且由，且由于于需求需求彈性的關(guān)系，造成銷售量改變。彈性的關(guān)系，造成銷售量改變。19A公司原始公司原始財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測n原始狀況$1.60/n銷貨(5萬單位1千)n變動成本(5萬單位650)n固定成本n折舊50,000,00032,500,0004,000,0001,000,000n稅前淨(jìng)利n所得稅(稅率：50%)n稅后利益n加回折舊12,500,0006,250,0006,250,0001,000,000n營運(yùn)現(xiàn)金流量(英鎊)n營運(yùn)現(xiàn)金流量(美元)7,250,00011,600,000201、要素價(jià)格改變，其余不變、要素價(jià)格改變，其余不變n進(jìn)口價(jià)格上升$1.60/$1.40/n銷貨(5萬單位

22、1,000)n變動成本(5萬單位696)n固定成本n折舊50,000,00032,500,0004,000,0001,000,00050,000,00034,800,0004,000,0001,000,00n稅前淨(jìng)利n所得稅(稅率：50%)n稅后利益n加回折舊12,500,0006,250,0006,250,0001,000,00010,200,0005,100,0005,100,0001,000,000n營運(yùn)現(xiàn)金流量(英鎊)n營運(yùn)現(xiàn)金流量(美元)7,250,00011,600,0006,100,0008,540,000212、產(chǎn)品銷價(jià)與要素價(jià)格均改變、產(chǎn)品銷價(jià)與要素價(jià)格均改變v產(chǎn)產(chǎn)品品價(jià)價(jià)格

23、和要素格和要素進(jìn)進(jìn)口口價(jià)價(jià)格均改格均改變變v$1.60/v$1.40/v銷銷貨貨(5萬單萬單位位1,143)v變動變動成本成本(5萬單萬單位位696)v固定成本固定成本v折折舊舊v50,000,000v32,500,000v4,000,000v1,000,000v57,150,000v34,800,000v4,000,000v1,000,000v稅前淨(jìng)利稅前淨(jìng)利v所得稅所得稅(稅率：稅率：50%)v稅稅后后利益利益v加回折加回折舊舊v12,500,000v6,250,000v6,250,000v1,000,000v17,350,000v8,675,000v8,675,000v1,000,000

24、v營運(yùn)營運(yùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(英鎊英鎊)v營運(yùn)營運(yùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(美元美元)v7,250,000v11,600,000v9,675,000v13,545,000223、產(chǎn)品銷售量、售價(jià)與要素售價(jià)改變、產(chǎn)品銷售量、售價(jià)與要素售價(jià)改變v銷售量、銷售量、產(chǎn)產(chǎn)品品價(jià)價(jià)格和要素格和要素進(jìn)進(jìn)口口價(jià)價(jià)格格均改均改變變v$1.60/v$1.40/v銷銷貨貨(4萬單萬單位位1,080)v變動變動成本成本(4萬單萬單位位722)v固定成本固定成本v折折舊舊v50,000,000v32,500,000v4,000,000v1,000,000v43,200,000v28,880,000v4,000,000v1,000

25、,000v稅前淨(jìng)利稅前淨(jìng)利v所得稅所得稅(稅率：稅率：50%)v稅稅后后利益利益v加回折加回折舊舊v12,500,000v6,250,000v6,250,000v1,000,000v9,320,000v4,660,000v4,660,000v1,000,000v營運(yùn)營運(yùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(英鎊英鎊)v營運(yùn)營運(yùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(美元美元)v7,250,000v11,600,000v5,660,000v7,924,00023經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對公司影響總匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對公司影響總匯變數(shù)變數(shù)根本狀況根本狀況狀況一狀況一狀況二狀況二狀況三狀況三匯匯率率(/)單位變動成本單位變動成本()單位售價(jià)單位售價(jià)()銷售量銷售量

26、每年現(xiàn)金流量每年現(xiàn)金流量()每年現(xiàn)金流量每年現(xiàn)金流量()四年的現(xiàn)四年的現(xiàn)值值()營運(yùn)利得營運(yùn)利得/損失損失()1.66501,00050,0007,250,00011,600,00033,118,0001.46961,00050,0006,100,0008,540,00024,382,000-8,736,0001.46961,14350,0009,675,00013,545,00038,671,0005,553,0001.47221,08040,0005,660,0007,924,00030,730,000-2,388,000v 折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為15%（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理P

27、roactive（主動的）（主動的） Management of Economic ExposurenThe six most commonly employed proactive policies are:nMatching currency cash flowsnRisk-sharing agreementsnBack-to-back or parallel loansnCurrency swapsnLeads and lagsnReinvoicing center1、Matching: Debt Financing as a Financial HedgeMatching curren

28、cy cash flows.nOne way to offset an anticipated continuous long exposure to a particular company is to acquire debt denominated in that currency (matching).nAnother alternative would be for the US firm to seek out potential suppliers of raw materials or components in Canada as a substitute for US or

29、 other foreign firms.nIn addition, the company could engage in currency switching, in which the company would pay foreign suppliers with Canadian dollars.2、Currency Clauses: Risk-Sharing:nAn alternate method for managing a long-term cash flow exposure between firms is risk sharing.nThis is a contrac

30、tual arrangement in which the buyer and seller agree to “share” or split currency movement impacts on payments between them.nThis agreement is intended to smooth the impact on both parties of volatile and unpredictable exchange rate movements.3、Back-to-Back Loans:nA back-to-back loan, also referred

31、to as a parallel loan or credit swap, occurs when two business firms in separate countries arrange to borrow each others currency for a specific period of time.nAt an agreed terminal date they return the borrowed currencies.nSuch a swap creates a covered hedge against exchange loss, since each compa

32、ny, on its own books, borrows the same currency it repays.Using a Back-to-Back Loan for Currency Hedging4、Currency Swaps:nA currency swap resembles a back-to-back loan except that it does not appear on a firms balance sheet.nIn a currency swap, a firm and a s or s agree to exchange an equivalent amo

33、unt of two different currencies for a specified amount of time.Using a Cross-Currency S Hedge Currency Exposure5、Leads and Lags: Retiming the transfer of fundsnFirms can reduce economic exposure by accelerating or decelerating the timing of payments that must be made or received in foreign currencie

34、s.nIntracompany leads and lags is more feasible as related companies presumably embrace a common set of goals for the consolidated group.nIntercompany leads and lags requires the time preference of one independent firm to be imposed on another.Leading and lagging Underlying cash flows Leading Laggin

35、g -10 million +7.5 million +7.5 million +7.5 million -10 million -10 million Jan Feb Mar Apr June May July Aug 6、Reinvoicing Centers:nThere are three basic benefits arising from the creation of a reinvoicing center:nManaging foreign exchange exposurenGuaranteeing the exchange rate for future ordersn

36、Managing intrasubsidiary cash flowsUse of a Reinvoicing Center7、Managing operating exposure through operationsnTake advantage of the MNCs ability to respond to differences in real foreign exchange ratesnPlant location: Gain access to low-cost labor or capital resourcesnProduct sourcing: Shift produc

37、tion to countries with low real costsnMarket selection: Shift marketing efforts toward countries with higher demand or “overvalued” currencies8、Pricing strategy in intl marketsnAn examplenFor the classic Japanese exporter, an appreciation of the euro increases the purchasing power of euro-zone custo

38、mersnPricing alternatives includenHold the euro price constant nSell the same quantitynBigger yen profit margin per unitnHold the yen price constantnLower euro pricenHigher sales volumeThe price elasticity of demandnOptimal pricing depends on the price elasticity of demand = -(DQ/Q)/(DP/P)nMeasures

39、the sensitivity of quantity sold to a percentage change in pricenprice elastic demand - a small change in price results in a large change in quantity sold, so lower the pricenprice inelastic demand - a small change in price results in an even smaller change in quantity sold, so hold the price consta

40、nt39經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理n1、目的：、目的： 在波動的匯率下，為公司建立穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。在波動的匯率下，為公司建立穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。n2、管理原則與方法、管理原則與方法n原則：分散財(cái)務(wù)基礎(chǔ)原則：分散財(cái)務(wù)基礎(chǔ)p分散融資來源：透分散融資來源：透過國際費(fèi)雪效應(yīng)過國際費(fèi)雪效應(yīng)p以預(yù)期營收與借入以預(yù)期營收與借入資金相抵資金相抵n作法：作法：p借入弱勢貨幣借入弱勢貨幣p分散長期外幣借款分散長期外幣借款的幣值種類的幣值種類n原則：營運(yùn)分散原則：營運(yùn)分散p增加資訊來源增加資訊來源p增加營運(yùn)彈性增加營運(yùn)彈性n方法：方法：p選擇低成本的生產(chǎn)地點(diǎn)，或選擇低成本的生產(chǎn)地點(diǎn)，或多點(diǎn)生產(chǎn)。多點(diǎn)生產(chǎn)。p分散原料來

41、源分散原料來源p分散市場分散市場p創(chuàng)造產(chǎn)品差異性創(chuàng)造產(chǎn)品差異性40經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理措施n市場策略：市場策略：在匯率發(fā)生變動時(shí)，采取調(diào)整售價(jià)、銷量、銷售分布、改變促銷政策等措施減少經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。n 生產(chǎn)策略：生產(chǎn)策略：可以通過變更投入物的來源減少經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。從長期來看，從軟通貨國家進(jìn)口更多的原材料和零部件時(shí)非常有利的。n融資策略：融資策略：可仔細(xì)審查涉及的外幣資金借貸狀況，以盡可能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。n分散經(jīng)營策略：分散經(jīng)營策略：由于對匯率運(yùn)動的長期性預(yù)測的準(zhǔn)確性很難把握，因此可通過產(chǎn)品定位來分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析：實(shí)例經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析：實(shí)例匯率變動對美國公司收入的影響（百萬）匯率變動對美國公司

42、收入的影響（百萬）銷售收入銷售收入C$=$0.75 C$=$0.80 C$=$0.85美元美元$300$304$307加元加元C$4=$3C$4=3.2C$4=3.4合計(jì)合計(jì)$303$307.2$310.4匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）制造成本制造成本$200$210$220美元美元$50$50$50加元加元C$200=$150C$200=160C$200=170營業(yè)費(fèi)用營業(yè)費(fèi)用$60.3$60.72$61.04固定費(fèi)用固定費(fèi)用$30$30$30變動費(fèi)用變動費(fèi)用$30.3$30.72$31.04利息費(fèi)用利息費(fèi)用$10.5$11.00$11.50美元美元

43、$3.0$3.0$3.0加元加元C$10=$7.5C$10=8.0C$10=8.5合計(jì)合計(jì)$270.8$281.72$292.54匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）銷售收入銷售收入$303$307.2$310.4成本費(fèi)用成本費(fèi)用$270.8$281.72$292.54稅前利潤稅前利潤$32.2$25.48$17.86簡要分析簡要分析n美國公司收益因加元升值而銳減。美國公司收益因加元升值而銳減。n造成美國公司收益銳減的主要原因在于美造成美國公司收益銳減的主要原因在于美國公司加元收入與加元成本費(fèi)用的嚴(yán)重背國公司加元收入與加元成本費(fèi)用的嚴(yán)重背離。離。n這種由于匯

44、率變動而導(dǎo)致的公司收益的波這種由于匯率變動而導(dǎo)致的公司收益的波動的現(xiàn)象稱為匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。動的現(xiàn)象稱為匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。n經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對公司收益形成長期影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對公司收益形成長期影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理n規(guī)避匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)必須重構(gòu)公司現(xiàn)金流。規(guī)避匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)必須重構(gòu)公司現(xiàn)金流。n公司現(xiàn)金流的重構(gòu)以外幣收支平衡為原則公司現(xiàn)金流的重構(gòu)以外幣收支平衡為原則。n經(jīng)營的多元化與財(cái)務(wù)的多元化是重構(gòu)公司經(jīng)營的多元化與財(cái)務(wù)的多元化是重構(gòu)公司現(xiàn)金流重要手段。現(xiàn)金流重要手段?；谇袄默F(xiàn)金流重構(gòu)：實(shí)例基于前例的現(xiàn)金流重構(gòu)：實(shí)例n目標(biāo)：目標(biāo)：n增加加元銷售收入；增加加元銷售收入；n減少加元制造成本；減少加元制造成本

45、；n降低加元利息負(fù)擔(dān)。降低加元利息負(fù)擔(dān)。n措施：措施：n廣告促銷，增投廣告費(fèi)廣告促銷，增投廣告費(fèi)200萬美元，實(shí)現(xiàn)加元銷售收入萬美元，實(shí)現(xiàn)加元銷售收入2000萬加元，同時(shí)，需增加材料消耗萬加元，同時(shí)，需增加材料消耗1000萬美元；萬美元；n減少加元采購減少加元采購1億加元，代之以美元采購億加元，代之以美元采購8000萬美元；萬美元；n增加美元借款，減少加元借款，因此造成美元利息費(fèi)用增加美元借款，減少加元借款，因此造成美元利息費(fèi)用增加增加400萬美元，加元利息費(fèi)用減少萬美元，加元利息費(fèi)用減少500萬加元。萬加元?，F(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司銷售收入的影響（百萬）現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司銷售收入的

46、影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85銷售收入銷售收入美元美元$300$304$307加元加元C$20=$15C$20=$16C$20=$17合計(jì)合計(jì)$315$320$324現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司成本費(fèi)用的影響（百萬）現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司成本費(fèi)用的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85制造成本制造成本$215$220$225美元美元$140$140$140加元加元C$100=$75C$100=$80C$100=$85營業(yè)費(fèi)用營業(yè)費(fèi)用$63.5$64$64.4固定費(fèi)用固定費(fèi)用$32$32$32變動費(fèi)用變動費(fèi)用$31.5$32$32.4利息費(fèi)用利息費(fèi)用$1

47、0.75$11$11.25美元美元$7$7$7加元加元C$5=$3.75C$5=$4C$5=$4.25合計(jì)合計(jì)$289.25 $ 295.00 $ 300.65 現(xiàn)金流重構(gòu)后匯率波動對公司收益的影響（百萬現(xiàn)金流重構(gòu)后匯率波動對公司收益的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85銷售收入銷售收入$315$320$324成本費(fèi)用成本費(fèi)用$289.25 $ 295.00 $ 300.65 稅前利潤稅前利潤$25.75 $25.00$23.35現(xiàn)金流重構(gòu)策略現(xiàn)金流重構(gòu)策略經(jīng)營類型經(jīng)營類型外幣入超外幣入超外幣出超外幣出超外幣計(jì)價(jià)銷售外幣計(jì)價(jià)銷售 減少國外銷售減少國外銷售 增加國外銷售增加國外

48、銷售外幣計(jì)價(jià)采購?fù)鈳庞?jì)價(jià)采購 增加國外采購增加國外采購 減少國外銷售減少國外銷售外幣負(fù)債經(jīng)營外幣負(fù)債經(jīng)營 增加外幣還債增加外幣還債 減少外幣負(fù)債減少外幣負(fù)債51二、折算風(fēng)險(xiǎn)二、折算風(fēng)險(xiǎn)nTranslation exposure, also called accounting exposure, arises because financial statements of foreign subsidiaries which are stated in foreign currency must be restated in the parents reporting currency for

49、the firm to prepare consolidated financial statements.n折算風(fēng)險(xiǎn)（折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation ExposureTranslation Exposure）又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，）又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換成記帳貨幣的會計(jì)處理業(yè)務(wù)中，指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換成記帳貨幣的會計(jì)處理業(yè)務(wù)中，因匯率波動而出現(xiàn)帳面損失的可能性。就是由于匯率變動，報(bào)表的因匯率波動而出現(xiàn)帳面損失的可能性。就是由于匯率變動，報(bào)表的不同項(xiàng)目采用不同匯率折算而產(chǎn)生損失或利得的風(fēng)險(xiǎn)。不同項(xiàng)目采用不同匯率折算而產(chǎn)生損失或利得的風(fēng)險(xiǎn)。 52

50、折算風(fēng)險(xiǎn)的形成折算風(fēng)險(xiǎn)的形成子公司子公司財(cái)務(wù)報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表表母公司母公司財(cái)務(wù)報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表表匯率波動(匯入)在匯入過程中，因匯率波動而造成的“合并凈利”與“合并權(quán)益”變化，即形成所謂的折算風(fēng)險(xiǎn)。53由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計(jì)量由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用在折算成以本國貨幣表的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用在折算成以本國貨幣表示的項(xiàng)目時(shí)可能產(chǎn)生的帳面損失示的項(xiàng)目時(shí)可能產(chǎn)生的帳面損失n折算風(fēng)險(xiǎn)案例折算風(fēng)險(xiǎn)案例n假設(shè)，我國某合資企業(yè)以美元為記帳貨幣。假設(shè)，我國某合資企業(yè)以美元為記帳貨幣。年初該企業(yè)有年初該企業(yè)有4萬英鎊存款，英鎊萬英鎊存款，英鎊/美元的美元的匯

51、率為匯率為1.83，在財(cái)務(wù)報(bào)表中折算為，在財(cái)務(wù)報(bào)表中折算為7.32萬萬美元。年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，英美元。年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，英鎊鎊/美元的匯率為美元的匯率為1.50，該筆英鎊存款經(jīng)，該筆英鎊存款經(jīng)重新折算僅為重新折算僅為6萬美元，帳面價(jià)值減少了萬美元，帳面價(jià)值減少了1.32萬美元。萬美元。 54折算風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是：折算風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是：n發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用外幣計(jì)量的項(xiàng)目（資產(chǎn)、負(fù)發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用外幣計(jì)量的項(xiàng)目（資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用）的發(fā)生額必須按本國貨幣重新債、收入和費(fèi)用）的發(fā)生額必須按本國貨幣重新表述，且必須按母公司所在國的會計(jì)規(guī)定進(jìn)行。表述，且必須按母公司所在國的會計(jì)規(guī)定進(jìn)行

52、。公司在報(bào)告時(shí)，為了把原來用外幣計(jì)量的資產(chǎn)、公司在報(bào)告時(shí)，為了把原來用外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用，合并到本國貨幣賬戶內(nèi)，必負(fù)債、收入和費(fèi)用，合并到本國貨幣賬戶內(nèi)，必須把上述用外幣計(jì)量的項(xiàng)目的發(fā)生額按本國貨幣須把上述用外幣計(jì)量的項(xiàng)目的發(fā)生額按本國貨幣重新表述，亦稱折算的重新表述，它必須按母公重新表述，亦稱折算的重新表述，它必須按母公司所在國政府或公司自己確立的規(guī)定進(jìn)行。司所在國政府或公司自己確立的規(guī)定進(jìn)行。 55折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量2000年年底底美元美元計(jì)價(jià)計(jì)價(jià)當(dāng)時(shí)匯率當(dāng)時(shí)匯率臺臺幣價(jià)值幣價(jià)值資產(chǎn)資產(chǎn)$100NT28/$NT2,800負(fù)債負(fù)債$40NT1,1202001年年底底美

53、元美元計(jì)價(jià)計(jì)價(jià)當(dāng)時(shí)匯率當(dāng)時(shí)匯率臺臺幣價(jià)值幣價(jià)值資產(chǎn)資產(chǎn)$100NT25/$NT2,500負(fù)債負(fù)債$40NT1,02056Translation principlenForeign currency financial statements must be restated in the parent companys reporting currencynIf the same exchange rate were used to remeasure each and every line item on the individual statement (I/S and B/S), ther

54、e would be no imbalances resulting from the remeasurementnWhat if a different exchange rate were used for different line items on an individual statement (I/S and B/S)?nAn imbalance would result57Why would we use a different exchange rate in remeasuring different line items?nTranslation principles i

55、n many countries are often a complex compromise between historical and current market valuation.nHistorical exchange rates can be used for certain equity accounts, fixed assets, and inventory items, nwhile current exchange rates can be used for current assets, current liabilities, income, and expens

56、e items.58Two basic methodsnThe current rate methodnThe temporal methodnRegardless of which method is employed, a translation method must not only designate at what exchange rate individual balance sheet and income statement items are remeasured, but also designate where any imbalance is to be recor

57、ded (current income or an equity reserve account).59The current rate methodnthe most prevalent in the world today.nAssets and liabilities are translated at the current rate of exchangenIncome statement items are translated at the exchange rate on the dates they were recorded or an appropriately weig

58、hted average rate for the periodnDividends (distributions) are translated at the rate in effect on the date of paymentnCommon stock and paid-in capital accounts are translated at historical rates60nGains or losses caused by translation adjustments are not included in the calculation of consolidated

59、net income.nRather, translation gains or losses are reported separately and accumulated in a separate equity reserve account (on the B/S) with a title such as cumulative translation adjustment (CTA).nThe biggest advantage of the current rate method is that the gain or loss on translation does not pa

60、ss through the income statement but goes directly to a reserve account (reducing variability of reported earnings).61the temporal methodnUnder the temporal method, specific assets are translated at exchange rates consistent with the timing of the items creation.nThis method assumes that a number of individu