財務(wù)評價參考之一

1、12101020 建設(shè)項目財務(wù)評價對建設(shè)項目的經(jīng)濟評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務(wù)評價 ( 也稱財務(wù)分析 ) 和國民經(jīng)濟評價 ( 也稱經(jīng)濟分析 ) 兩個層次。lZ101021 掌握財務(wù)評價的內(nèi)容一、建設(shè)項目財務(wù)評價的基本內(nèi)容根據(jù)不同決策的需要 , 財務(wù)評價分為融資前分析和融資后分析。經(jīng)營性項目主要分析：項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力非經(jīng)營性項目應(yīng)主要分析：項目的財務(wù)生存能力。( 一 ) 項目的盈利能力：其主要分析指標包括：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。( 二 ) 償債能力：其主要指標包括利息備

2、付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。( 三) 財務(wù)生存能力：分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)性。財務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。其次各年累計盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負值。若出現(xiàn)負值，應(yīng)進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進一步判斷項目的財務(wù)生存能力。二、財務(wù)評價方法（一）財務(wù)評價的基本方法財務(wù)評價的基本方法包括：確定性評價方法不確定性評價方法( 二 ) 按評價方法的性質(zhì)分類按評價方法的性質(zhì)不同 , 財務(wù)評價分為：定量分析 定性分析在項目財務(wù)評價中，應(yīng)堅持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。( 三 ) 按評價方法是否考慮時間因素

3、分類對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：靜態(tài)分析動態(tài)分析在項目財務(wù)評價中，應(yīng)堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。( 四 ) 按評價是否考慮融資分類 財務(wù)分析可分為：1. 融資前分析融資前分析排除融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。在項目建議書階段 , 可只進行融資前分析。2. 融資后分析融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。動態(tài)分析包括下列兩個層次 : 一是項目資本金現(xiàn)金流量分析。二是

4、投資各方現(xiàn)金流量分析。 ( 五 ) 按項目評價的時間分類 按項目評價的時間可分為：事前評價：是在建設(shè)項目實施前投資決策階段所進行的評價。事中評價：亦稱跟蹤評價是在項目建設(shè)過程中所進行的評價。事后評價：亦稱項目后評價是在項目建設(shè)技人生產(chǎn)并達到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評價三、財務(wù)評價的程序( 一 ) 熟悉建設(shè)項目的基本情況( 二 ) 收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)( 三 ) 根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表( 四 ) 財務(wù)評價四、財務(wù)評價方案( 一 ) 獨立型方案獨立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案 , 并不影響

5、其他方案的選擇。對獨立方案的評價選擇，其實質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做”之間進行選擇。因此，獨立方案在經(jīng)濟上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟性，即方案的經(jīng)濟指標是否達 到或超過了預定的評價標準或水平。 這種對方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟效果檢驗”, 若方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的。( 二 ) 互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。互斥方案經(jīng)濟評價包含兩部分內(nèi)容 :一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果 , 即進行絕對經(jīng)濟效果檢驗 二是考察哪個方案相對經(jīng)濟效果最優(yōu) ,

6、即“相對經(jīng) 濟效果檢驗”。通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經(jīng)濟效果檢驗。五、項目計算期 財務(wù)評價的項目計算期：是指財務(wù)評價中為進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運營期。(一) 建設(shè)期：是指項目從資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間。(二) 運營期運營期分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。lZ101022掌握財務(wù)評價指標體系的構(gòu)成財務(wù)評價指標體系的構(gòu)成確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)分析財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值率動態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負債率流動比率速動比率

7、不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析lZlOl023 掌握影響基準收益率的因素一、基準收益率的概念基準收益率也稱基準折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的 投資方案最低標準的收益水平。二、基準收益率的測定（一）政府投資項目以及按政府要求進行財務(wù)評價的建設(shè)項目：采用的行業(yè)財務(wù)基準收益率。（二）.企業(yè)投資建設(shè)項目：選用行業(yè)財務(wù)基準收益率。（三）.境外投資的建設(shè)項目財務(wù)基準收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風險因素。 （四）.投資者自行測定項目的最低可接受財務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財務(wù)基準收益率外，還包括：資金成本機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的

8、最大收益。1顯然 , 基準收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。ici1=max單位資金成本，單位投資機會成本 投資風險一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者。通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價指數(shù)變化率。綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：若按

9、當年價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)1i1+ i2+ i3若按基年不變價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)1i1+ i2確定基準收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。下列項目風險較大 , 在確定最低可接受財務(wù)收益率時可適當調(diào)整提高其取值 :1. 項目投入物屬緊缺資源的項目2. 項目技人物大部分需要進口的項目3. 項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目 4. 國家限制或可能限制的項目5. 國家優(yōu)惠政策可能終止的項目6. 建設(shè)周期長的項目 7. 市場需求變化較快的項目 8. 競爭激烈領(lǐng)域的項目9. 技術(shù)壽命較短的項目1

10、0. 債務(wù)資金比例高的項目 ;11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目12. 在國外投資的項目13. 自然災害頻發(fā)地區(qū)的項目14. 研發(fā)新技術(shù)的項目等( 五 ) 基準收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。lZlOl024 掌握財務(wù)凈現(xiàn)值指標的計算一、概念財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個預定的基準收益率 ( 或設(shè)定的折現(xiàn)率 ) ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務(wù)凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標。財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式為 :二、判別準則當 FNPV>O 時,說明該方

11、案除了滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和,該方案有收益,故該方案財務(wù)上可行。當 FNPV=O 時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn) 值 , 該方案財務(wù)上還是可行的當 FNPV<O 時，說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財務(wù)上不可行。110例10100當ic=5%時，F(xiàn)NPV100110（15%）-1 0 當ic=10%時，F(xiàn)NPV100110（110%）-10當ic=15%時，F(xiàn)NPV100110（115%）-10三、

12、優(yōu)劣財務(wù)凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況，經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。不足之處是 : 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的在互斥方案評價時，財務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選財務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映技資的回收速度IZl01025 掌握財務(wù)內(nèi)部收益率指標的計算一、財務(wù)凈現(xiàn)

13、值函數(shù)財務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達式如下：工程經(jīng)濟中常規(guī)投資項目的財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域 ( 即li ) 內(nèi) ( 對大多數(shù)工程經(jīng)濟實際問題來說是0i ) , 隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負。常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。FNPV 與 i 之間的關(guān)系一般如圖所示。 iFIRRFNPVic2ic1FNPV2FNPV1二、財務(wù)內(nèi)部收益率的概念對常規(guī)投資項目,財務(wù)內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的

14、折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為：式中 FIRR財務(wù)內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內(nèi)部，反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟性越好。財務(wù)內(nèi)部收益率不是初始技資在整個計算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。三、判斷若FIRRic，則項目/方案在經(jīng)濟上可以接受若FIRRic，則項目/方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準。四、優(yōu)劣財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 指標考慮了資金

15、的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個顯 著的優(yōu)點，即避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。五、 FIRR 與 FNPV 比較對于獨立常規(guī)投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：對于同一個項目，當其FIRRic時，必然有F

16、NPV0；當其FIRR<ic時，則FNPV<0即對于獨立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價的結(jié)論是一致的FNPV 指標計算簡便，顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù) (ic) 的影響.FIRR 指標計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。lZl0l026 掌握財務(wù)凈現(xiàn)值率指標的計算財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR)是指 項目財務(wù)凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比,其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn) 值,是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。常用財務(wù)凈現(xiàn)值率作為財務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評價指標

17、。財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR) 計算式如下:Ip投資現(xiàn)值對于獨立方案FNPVR0,方案才能接受對于多方案評價,將FNPVR<0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進行選擇。而且在評價時應(yīng)注意以下幾點。1. 計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致,即財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期,則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資。2. 計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。3. 應(yīng)當注意 , 直接用財務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。在有明顯的資金總量限制時,且項目占用資金遠小于資金總擁有量時,以財務(wù)凈現(xiàn)值率進行方案選優(yōu)是正確的,否則應(yīng)將 FN

18、PVR 與投資額、財務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。【例 lZlOl026 】計算財務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV) 、財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 和財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR).（見教材30頁）lZlOl027 掌握投資收益率指標的計算一、概念技資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標,它是投資方案建成投產(chǎn)達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中,單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案,可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。其計算公式為 : 二、判別準則將計算出的投資收益率（R) 與所確定的基準投資收益率（Rc) 進行

19、比較:若RRc，則方案可以考慮接受若RRc，則方案是不可行的三、應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同,投資收益率又具體分為:( 一 ) 總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平,按下式計算: 式中 EBIT項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤TI 項目總投資 ( 包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金 )總投資收益率高于間行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。( 二 ) 項目資本金凈利潤率 (ROE)項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算 :式中 NP項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤EC項目資本金項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈

20、利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求。例 lZlOl027計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁）對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。四、優(yōu)劣技資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金 具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太

21、強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟效果的評價。lZlOl028 掌握投資回收期指標的計算項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)投資回收期( 一 ) 概念項目靜態(tài)投資回收期 (Pt) 是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資 ( 包括建設(shè)投資和流動資金 ) 所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起

22、，若從項目技產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開始年算起，投資回收期計算公式如下：( 二 ) 應(yīng)用式具體計算又分以下兩種情況 :1. 當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下 :PtI/A式中 I 總投資 A 每年的凈收益 , 即 A（CI 一 CO）t由于年凈收益不等于年利潤額,所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)?！纠齦ZlOl028-1】見教材34頁注意：023451876100200300PtI/A500/1005年。那么在第五年收回來了嗎?此公式對于當年投資當年就有收益時可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說

23、明英再次計算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。2. 當項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）例 lZlOl028-2 計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材3435頁 ( 三 ) 判別準則若PtPc，則方案可以考慮接受；若PtPc，則方案是不可行的。二、動態(tài)投資回收期( 一 ) 概念動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期

24、就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為：( 二 ) 計算Pt=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 例 lZlOl028-3計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁（三） 判別準則PtPc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的Pt Pc時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。注意動態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRicPtn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic 三、投資回收期指標的優(yōu)劣投資回收期指標容易理解，計算也比

25、較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標。lZlOl029 掌握償債能力指標的計算債務(wù)清償能力評價，一定要分析債 務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清償能力。對于企業(yè)融資項目，應(yīng)以項目所依托的整個企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資

26、金來源主要包括：可用于歸還借款的利潤固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費其他還款資金來源。( 一 ) 利潤：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。( 二 ) 固定資產(chǎn)折舊( 三 ) 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費( 四 ) 其他還款資金 ：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進行預測時，如果沒有明確的依據(jù) , 可以暫不考慮。二、還款方式及還款順序 ( 一 ) 國外(含境外) 借款的還款方式采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。( 二 ) 國內(nèi)借款的還款方式一般情況下，按照先貸先還、后貸

27、后還， 利 息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。三、償債能力分析償債能力指標主要有：借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負債率流動比率速動比率( 一 ) 借款償還期1. 概念借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項目收益 ( 利潤、折舊、攤銷費及其他收益 ) 來償還項目技資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下：式中Pd借款償還期 （從借款開始年計算；當從技產(chǎn)年算起時，應(yīng)予注明)Id 投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和 2. 計算其具體推算公式如下： Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份1）（當年應(yīng)償還款額/當年可用于

28、還款的收益額）【例 lZlOl029-1計算該項目的借款償還期。見教材38頁3. 判別準則借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項 目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。借款償還期指標主要是以項目為研究對象。( 二 ) 利息備付率 (ICR)1. 概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT) 與當期應(yīng)付利息 (PI) 的比值。其表達式為 :利息備付率

29、（ICR）稅息前利潤（EBIT） /計入總成本費用的應(yīng)付利息（PI）息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和2. 判別準則利息備付率應(yīng)分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)當大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于 1 時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。( 三 ) 償債備付率 (DSCR)1. 概念償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA-TAX) 與當期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。

30、其表達式為 :償債備付率(DSCR)（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額式中 EBITDA 息稅前利潤加折舊和攤銷TAX 一一一企業(yè)所得稅2. 判別準則償債備付率應(yīng)分年計算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。例 lZlOl029-2計算利息備付率和償債備付率。見教材40頁習題1對于經(jīng)營性項目財務(wù)分析主要包括（  ）。A盈利能力分析 B營運能力分析 C償債能力分析 D財務(wù)生存能力分析E發(fā)展能力分析標準答案：ACD2下列屬于動態(tài)分析指標的是（ ）。A

31、投資收益率 B資產(chǎn)負債率 C財務(wù)內(nèi)部收益率 D速動比率標準答案：C3償債能力指標主要有（ ）。A借款償還期B利潤備付率C償債備付率D返本期E流動比率標準答案：ACE4融資前的的財務(wù)分析主要是通過編制（ ）表來進行分析。A項目資本金現(xiàn)金流量表 B項目投資現(xiàn)金流量表 C投資各方現(xiàn)金流量表 D項目資本金增量現(xiàn)金流量表標準答案：B5下面屬于資金成本中的籌資費的是（ ）。A委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊費和代理費B向銀行貸款而支付的手續(xù)費C使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利D使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息E委托金融機構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊費和代理費標準答案：A B E6確定基準收益率的基礎(chǔ)是（ ）。A資金成本B機會成本C投資風險D通貨膨脹E基準折現(xiàn)率標準答案：AB7下面關(guān)于財務(wù)凈現(xiàn)值說法正確的是（ ）。A財務(wù)凈現(xiàn)