財(cái)務(wù)管理工商管理專業(yè)匯總復(fù)習(xí)題

1、1、試分析廣義資本結(jié)構(gòu)與狹義資本結(jié)構(gòu)的差別。參考答案：資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時(shí)期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，短期資本和長(zhǎng)期資本。一般而言，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括：債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資本與短期資本的結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。試說(shuō)明營(yíng)業(yè)杠桿的基本原理和營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。參考答案：（1）營(yíng)業(yè)杠桿原理 營(yíng)業(yè)杠桿的概念。營(yíng)業(yè)杠桿，亦稱經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)

2、在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)營(yíng)業(yè)成本按其與營(yíng)業(yè)總額的依存關(guān)系可分為變動(dòng)成本和固定成本兩部分。其中，變動(dòng)成本是指隨著營(yíng)業(yè)總額的變動(dòng)而變動(dòng)的成本；固定成本是指在一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨營(yíng)業(yè)總額的變動(dòng)而保持相對(duì)固定不變的成本。企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額而降低單位營(yíng)業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，如此就形成企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿。企業(yè)利用營(yíng)業(yè)杠桿，有時(shí)可以獲得一定的營(yíng)業(yè)杠桿利益，有時(shí)也承受著相應(yīng)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)即遭受損失?？梢?jiàn)，營(yíng)業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。 營(yíng)業(yè)杠桿利益分析。營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤(rùn) （即支付利息和所得稅之前的利潤(rùn)

3、）。在企業(yè)一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動(dòng)成本隨著營(yíng)業(yè)總額的增加而增加，固定成本則不因營(yíng)業(yè)總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營(yíng)業(yè)額的增加，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營(yíng)業(yè)總額下降時(shí)，息稅前利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。（2）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要

4、測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。其測(cè)算公式是： 式中： 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，即息稅前利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額 營(yíng)業(yè)額 營(yíng)業(yè)額的變動(dòng)額 為了便于計(jì)算，可將上列公式變換如下： 或： 式中： 按銷售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 銷售數(shù)量 銷售單價(jià) 單位銷量的變動(dòng)成本額 固定成本總額 按銷售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 變動(dòng)成本總額，可按變動(dòng)成本率乘以銷售總額來(lái)確定6、試說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿的基本原理和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。參考答案：（1）財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿的概念。財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。企業(yè)的全部長(zhǎng)期資本是由權(quán)益資本和債務(wù)資本所構(gòu)成的。權(quán)益資本成本是變動(dòng)的，在企業(yè)所得稅后利潤(rùn)

5、中支付；而債務(wù)資本成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤(rùn)多少，首先都要扣除利息等債務(wù)資本成本，然后才歸屬于權(quán)益資本。因此，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)權(quán)益資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)可能給權(quán)益資本的所有者帶來(lái)額外的收益即財(cái)務(wù)杠桿利益，有時(shí)可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)杠桿利益分析。財(cái)務(wù)杠桿利益，亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)地降低，扣除企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)權(quán)益資本所有者的利潤(rùn)就

6、會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降的更快，從而給企業(yè)權(quán)益資本所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。對(duì)股份有限公司而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則可表述為普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。為了反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，

7、需要測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。其測(cè)算公式是： 或： 式中： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 稅后利潤(rùn)變動(dòng)額 稅后利潤(rùn)額 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額 息稅前利潤(rùn)額 普通股每股收益變動(dòng)額 普通股每股收益額為了便于計(jì)算，可將上列公式變換如下： 式中： 債務(wù)年利息 公司所得稅率 流通在外普通股股份數(shù)12、試分析比較資本成本比較法、每股收益分析法和公司價(jià)值比較法在基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)則上的異同之處。參考答案：計(jì)算不同資金組合的綜合資本成本，綜合資本成本最低的組合為最佳的資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)籌資的最佳方案，是企業(yè)的最好選擇。第一步，確定本企業(yè)所需資金的籌集渠道，憑借以往經(jīng)驗(yàn)做初步組合；第二步，用加權(quán)資本成本法計(jì)算不同組合的綜合資本成本；第三步，選

8、擇乘積最低的（即綜合資成本最低的）方案為最佳方案。每股利潤(rùn)分析法，就是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。具體步驟：計(jì)算每股利潤(rùn)（EPS）無(wú)差別點(diǎn)，計(jì)算出利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)（EBIT），當(dāng)目標(biāo)利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式；當(dāng)目標(biāo)利潤(rùn)小于無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)采用普通股方式籌資。與資本成本比較法和每股收益分析法相比，公司價(jià)值比較法充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本等因素的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大為標(biāo)準(zhǔn)，更符合公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)1、為什么說(shuō)股東財(cái)富最大化而不是企業(yè)利潤(rùn)最大化是財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)？答：企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，它的

9、整體目標(biāo)應(yīng)該和企業(yè)的總體目標(biāo)相一致。利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。但是在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，利潤(rùn)最大化暴露出許多缺點(diǎn)，主要有以下幾點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)有考慮項(xiàng)目收益的時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題；（3）沒(méi)有考慮利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系；（4）它是基于歷史的角度，反映的是企業(yè)過(guò)去某一時(shí)期的盈利水平不能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力；（5）它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向；（6）由于會(huì)計(jì)處理方法的多樣性和靈活性，使得利潤(rùn)難以反映企業(yè)的真實(shí)情況；因此，利潤(rùn)最大化目標(biāo)只是對(duì)經(jīng)濟(jì)效益淺層次的認(rèn)識(shí)，存在片面性。股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營(yíng)，為股東創(chuàng)造最多的財(cái)富，它直接體

10、現(xiàn)在股票的數(shù)量和股票的市場(chǎng)價(jià)格上，也是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)。與利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比，主要有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）股東利益最大化目標(biāo)考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。（2）股東利益最大化目標(biāo)在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。（3）股東財(cái)富的最大化反映了資本和收益之間的關(guān)系?，F(xiàn)金流量獲得時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響，同樣股票價(jià)格在很大程度上取決于企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金流量的能力，也反映了單位投入資本的市場(chǎng)價(jià)格。因此，當(dāng)企業(yè)在法律和道德的現(xiàn)實(shí)約束下，在實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的同時(shí)，有效地保障了其他相關(guān)利益的權(quán)益的前提下，應(yīng)該作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)。2、企業(yè)利益相關(guān)者的利益與股東利益是否

11、存在矛盾，如何解決？答：企業(yè)利益相關(guān)者是一個(gè)與股東相關(guān)的概念,還包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和員工、用戶、供應(yīng)商、債權(quán)人、競(jìng)爭(zhēng)者、政府、以及其他利害關(guān)系者，他們對(duì)于企業(yè)都有合理的利益主張。根據(jù)法律規(guī)定，股東所持有的財(cái)務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他相關(guān)者的利益得到滿足之后的剩余權(quán)益，企業(yè)只有向供應(yīng)商支付了貨款、向員工支付了工資，向債權(quán)人支付了利息，向政府支付了稅金之后，才能向股東支付回報(bào)，可以說(shuō)企業(yè)利益相關(guān)者的利益與股東利益有內(nèi)在的矛盾性，同時(shí)又有一致性。如何才能做到消除矛盾，協(xié)調(diào)利益。一是要認(rèn)識(shí)到，在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的過(guò)程中，著眼點(diǎn)就不能僅僅停留在股東身上，還應(yīng)關(guān)注利害關(guān)系者的利益。這些利害關(guān)系者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

12、與營(yíng)利、生存與發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用，忽視任何一種利害關(guān)系者的存在，都可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。二是企業(yè)應(yīng)該以股東利益最大化也即企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)，因?yàn)槠髽I(yè)滿足股東財(cái)富最大化的結(jié)果，是增加了企業(yè)的整體財(cái)富。企業(yè)追求股東利益最大化實(shí)際上并不損害其他相關(guān)者的利益，在滿足其他相關(guān)者的利益之后，股東利益才會(huì)得股權(quán)收益。三是各種利益相關(guān)者與企業(yè)之間應(yīng)建立契約的關(guān)系，通過(guò)書(shū)面契約相關(guān)利益者就可以通過(guò)法律保護(hù)自身利益免受股東的侵害；四是國(guó)家法律、社會(huì)道德應(yīng)加大對(duì)違反法律、道德的企業(yè)施加約束力，從而增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，達(dá)到保護(hù)相關(guān)者利益的結(jié)果。綜上所述，在上述前提下，追求股東利益最大化的過(guò)中

13、將不再存在與企業(yè)利益相關(guān)者的利益沖突，從而解決了矛盾，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠?qū)Ｗ⒂趯?shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。3、如何理解資金的時(shí)間價(jià)值？答：資金是流通中價(jià)值的一種貨幣表現(xiàn)，只有把貨幣作為資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，隨著資金從投放到回收形成一次周轉(zhuǎn)循環(huán)，每次資金周轉(zhuǎn)時(shí)間越少，在特定的時(shí)期內(nèi)，資金的增值就越大，隨著時(shí)間的推移資金總量不斷在周轉(zhuǎn)循環(huán)中增長(zhǎng)，使得資金具有時(shí)間價(jià)值，但是資本投入生產(chǎn)過(guò)程中價(jià)值的增加并不全是時(shí)間價(jià)值，這是因?yàn)?，任何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都具有風(fēng)險(xiǎn)，投資者理應(yīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)收益，通貨膨脹也會(huì)影響貨幣實(shí)際購(gòu)買力，因此資金供應(yīng)者有權(quán)索取更高的收益用于補(bǔ)償購(gòu)買力的損失，這被

14、成為通貨膨脹貼水，由此資本的時(shí)間價(jià)值是指扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。4、年金是否一定是每年發(fā)生一次現(xiàn)金流量？請(qǐng)舉例說(shuō)明。答：年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。因此，年金不是一定是指每年發(fā)生一次的現(xiàn)金流量。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等均表現(xiàn)為年金的形式。以銀行零存整取業(yè)務(wù)為例，零存整取，是指儲(chǔ)戶在進(jìn)行銀行存款時(shí)約定存期、每月固定存款、到期一次支取本息的一種儲(chǔ)蓄方式。零存整取一般為每月存入一次，每月要按開(kāi)戶時(shí)的金額進(jìn)行續(xù)存，中途如有漏存，應(yīng)在次月補(bǔ)齊，零存整取業(yè)務(wù)作為年金的一種，可以是按月發(fā)生的一次等額現(xiàn)金流量。同理包括按月或按季發(fā)生的等額租金都屬于年金的種類。5、債券的價(jià)值由

15、什么決定，為什么？答：影響債券價(jià)值因素分為內(nèi)部因素和外部因素一、內(nèi)部因素是指?jìng)旧硐嚓P(guān)的因素，債券自身有六個(gè)方面的基本特性影響著其定價(jià)：1期限。一般來(lái)說(shuō)，債券的期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)變動(dòng)的可能性就越大，其價(jià)格的易變性也就越大，投資價(jià)值越低。2票面利率。債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。在市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快。但是，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，它們?cè)鲋档臐摿σ草^大。3提前贖回條款。提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，它允許債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時(shí)間以后，按約定的贖回價(jià)格在債券到期前部分或全部?jī)斶€債務(wù)。具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，也應(yīng)具

16、有較高的到期收益率，其內(nèi)在價(jià)值也就較低。4稅收待遇。一般來(lái)說(shuō)，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價(jià)格和收益率。在其他條件相同的情況下，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價(jià)值要高。5流通性。流通性是指?jìng)梢匝杆俪鍪鄱粫?huì)發(fā)生實(shí)際價(jià)格損失的能力。流通性差的債券通常具有較高的交易成本以及資本損失，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。6債券的信用等級(jí)。債券的信用等級(jí)是指?jìng)l(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低二、

17、影響債券投資價(jià)值的外部因素1. 基礎(chǔ)利率?；A(chǔ)利率是債券定價(jià)過(guò)程中必須考慮的一個(gè)重要因素，在證券的投資價(jià)值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。政府債券可以看作是現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，它風(fēng)險(xiǎn)最小，收益率也最低。一般來(lái)說(shuō)，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來(lái)確定。2市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是各種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值降低；反之，在市場(chǎng)總體利率水平下降時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。并且，市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。 3其他因素。影響債券定價(jià)的外部

18、因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。通貨膨脹的存在可能會(huì)使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由于通貨膨脹而造成的購(gòu)買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時(shí)，匯率的變化會(huì)使投資者的未來(lái)本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價(jià)中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價(jià)值降低。上述影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素和外部因素，關(guān)鍵是能判斷這些因素和債券價(jià)值的相關(guān)關(guān)系。下表簡(jiǎn)要說(shuō)明債券的價(jià)值的決定因素內(nèi)部因素和債券價(jià)值相關(guān)關(guān)系內(nèi)部因素因素變化對(duì)債券價(jià)值的影響期限長(zhǎng)短期限越長(zhǎng)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的可能性越大票面利率票面利率越低市場(chǎng)價(jià)格易變性越大提前贖回規(guī)定提前贖回可能性越高內(nèi)在價(jià)值越低稅

19、收待遇具有稅收待遇內(nèi)在價(jià)值越高流通性流通性越高內(nèi)在價(jià)值越高發(fā)債主體的信用發(fā)債主體信用越高內(nèi)在價(jià)值越高外部因素和債券投資價(jià)值相關(guān)關(guān)系外部因素因素變化對(duì)債券投資價(jià)值的影響基礎(chǔ)利率上升內(nèi)在價(jià)值下降市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)上升內(nèi)在價(jià)值下降通貨膨脹水平上升內(nèi)在價(jià)值下降外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)所投資債券的幣種幣值下降內(nèi)在價(jià)值下降 P238 3、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有哪幾個(gè)？運(yùn)用這些指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)的規(guī)則是什么？指出各種決策方法的優(yōu)缺點(diǎn)。答：折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、折現(xiàn)的投資回收期等。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是，在只有一個(gè)備選方案時(shí)，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者則不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥

20、項(xiàng)目選擇決策中，應(yīng)選凈現(xiàn)值是正值中的最大者。內(nèi)含報(bào)酬率發(fā)法的決策規(guī)則是，在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果結(jié)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于公司的資本成本或必要報(bào)酬率，就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥項(xiàng)目選擇決策中，選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則是，在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納；否則就拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥項(xiàng)目選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反應(yīng)各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法不能揭示各個(gè)投資方案本身可能

21、達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出。獲利指數(shù)可以看作是1元的原始投資渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力。由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)是，獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案

22、。P238 4、既然凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于其他規(guī)則，那么是不是可以說(shuō)，對(duì)于所有的投資項(xiàng)目，只使用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行分析就可以了？為什么還要使用獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)？答：“對(duì)于所有的投資項(xiàng)目，只使用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行分析就可以了”的說(shuō)法是不正確的。一方面，凈現(xiàn)值決策優(yōu)于其他規(guī)則是有限制條件的，是在沒(méi)有資本限額的條件下。另一方面，即使在沒(méi)有資本限額的情況下，只用凈現(xiàn)值決策也是有問(wèn)題的。因?yàn)閮衄F(xiàn)值指標(biāo)有自身的缺陷，凈現(xiàn)值法不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。另外，由于凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)值，如果企業(yè)還有其他的投資項(xiàng)目，在進(jìn)行不同投資項(xiàng)目的決策時(shí)，可能更重視投資效

23、率，這時(shí)獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率則由于是相對(duì)值指標(biāo)，更利于初始投資額不同的方案之間比較。5、P174 2、4、6、10 （代風(fēng)云）2、試分析股票包銷和代銷對(duì)發(fā)行公司的利弊。答：發(fā)行公司選擇包銷辦法，利處有三點(diǎn)：一是可促進(jìn)股票順利出售，二是及時(shí)籌足資本，三是可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；不利有兩點(diǎn)：一是股票低價(jià)出售給承銷商，二是發(fā)行費(fèi)用較高。發(fā)行公司選擇代銷的辦法，發(fā)行費(fèi)用小，但是當(dāng)實(shí)際募股數(shù)達(dá)不到發(fā)行股數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購(gòu)剩余股份的責(zé)任，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大。4、試說(shuō)明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。答：普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。2）沒(méi)有規(guī)定到期日，無(wú)須償還，是公司的永久性資本，除非公司清算，才予以清償。3）

24、籌資風(fēng)險(xiǎn)小。4）發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能提升公司的信譽(yù)。普通股籌資的缺點(diǎn)：1）資本成本較高。2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股股價(jià)下跌。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。6、試說(shuō)明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。答：債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）籌資成本較低。2）能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。3）能夠保障股東的控制權(quán)。4）便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。債券籌資的缺點(diǎn)：1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。2）限制條件較多。3）籌資數(shù)量有限，不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。10、試說(shuō)明融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。答：融資租賃

25、籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。2）限制條件較少。3）可以免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4）全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可以適當(dāng)降低不能償付的危險(xiǎn)。5）租金費(fèi)用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利益。融資租賃籌資的缺點(diǎn)：1)成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%。2)承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。3)采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會(huì)損失?，F(xiàn)金流量計(jì)算例題：（王曉梅整理）題目：華星公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供選擇，A方按需要投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)

26、殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。B方案需要投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后設(shè)備殘值收入2000元。5年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，要求：試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。計(jì)算：（一）計(jì)算的方案初始現(xiàn)金流量（項(xiàng)目未投產(chǎn)前）：初始現(xiàn)金流量主要包括項(xiàng)目總投資+營(yíng)運(yùn)資本（墊支）A方案初始現(xiàn)金流量=10000（元）B方案初始現(xiàn)金流量=12000+3000=15000（元）（二）計(jì)算計(jì)算的方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（項(xiàng)目投產(chǎn)中）：A方案營(yíng)

27、業(yè)現(xiàn)金流量表：年份T12345銷售收入（）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）（4）=（1）-（2）-（3）20002000200020002000所得說(shuō)（5）=（4）*40%800800800800800稅后凈利（6）=(4) -(5)12001200120012001200現(xiàn)金流量（7）（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）32003200320032003200A方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算過(guò)程： 先計(jì)算：（因A方案5年中每年銷售收入、付現(xiàn)成本、折舊等不變，所以每年的

28、計(jì)算方法、結(jié)果相同）1、每年折舊=設(shè)備總投資額/使用年限（直線折舊每年相同）=10000/5=2000（元）2、每年稅前凈利=銷售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-折舊 =6000-2000-2000=2000(元)3、每年所得稅=稅前凈利*所得稅稅率=2000*40%=800（元）4、每年稅后凈利=稅前凈利-所得稅 =2000-800 =1200（元） A方案每年現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-所得稅 =6000-2000-800=3200（元）或A方案每年現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊 =2000+1200 =3200(元)B方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表年份T12345銷售收入（）800080008000800080

29、00付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）（4）=（1）-（2）-（3）30002600220018001400所得說(shuō)（5）=（4）*40%12001040880720560稅后凈利（6）=(4) -(5)1800156013201080840現(xiàn)金流量（7）（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）38003560322030802840B方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算過(guò)程：首先計(jì)算每年折舊：每年折舊=（設(shè)備總投資額-設(shè)備殘值收入）/使用年限（直線折舊每年相同）=（12000-2000）/5=1600（元） 其次梳理計(jì)算

30、用數(shù)據(jù)：1、 第1年至第5年銷售收入相同8000元2、 第1年付現(xiàn)成本3000元、 第2年付現(xiàn)成本3400元第3年付現(xiàn)成本3800元 、 第4年付現(xiàn)成本4200元第5年付現(xiàn)成本4600元最后計(jì)算每年的現(xiàn)金流量：（因B方案5年中每年付現(xiàn)成本、有變，所以每年的計(jì)算方法相同，結(jié)果不同）1、第1年稅前凈利=銷售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-折舊 =8000-3000-2000=3000（元）2、第1年所得稅=稅前凈利*所得稅稅率=3000*40%=1200（元）3、第1年稅后凈利=稅前凈利-所得稅 =3000-1200=1800（元）B方案第1年現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-所得稅 =6000-2000-1200 =3800（元）或B方案第1年現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=1800+2000=3800（元）（以下年份計(jì)算方法同，不在啰嗦）（三）計(jì)算方案終結(jié)現(xiàn)金流量（項(xiàng)目完成）說(shuō)明：為了簡(jiǎn)化假設(shè)終結(jié)現(xiàn)金流量是最后一年年