凈資產(chǎn)收益率

1、學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 凈資產(chǎn)收益率 概念 ROE（Rate of Return on Common Stockholders Equity） ，凈資 產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率 / 凈值報酬率 / 權(quán)益報酬率 / 權(quán)益利潤率 / 凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。是指利潤額 與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高 ; 凈 資產(chǎn)收益率越低， 說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。 該指標(biāo)表達 了自有資本獲得凈收益的能力。 一般來說，負債增加會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。 企業(yè)資產(chǎn)包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益 （ 它 是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等

2、的總和 ） ，另一部分是 企業(yè)借入和暫時占用的資金。 企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\用財務(wù)杠桿可以提高資金 的使用效率， 借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險， 但一般可以提 高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。 凈資產(chǎn)收益率是衡 量股東資金使用效率的重要財務(wù)指標(biāo)。 1 計算 凈資產(chǎn)收益率 =稅后利潤 / 所有者權(quán)益 假定某公司年度稅后利潤為 2億元，年度平均凈資產(chǎn)為 15 億元， 則其本年度之凈資產(chǎn)收益率就是 1333% 即（2 億元 /15 億元 ）*100%。 意義 凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了 每股稅后利潤指標(biāo)的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股 盈利將會下降，

3、 從而在投資者中造成錯覺， 以為公司的獲利能力下降 了，而事實上， 公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來 分析公司獲利能力就比較適宜。 如果說凈資產(chǎn)收益率的年度目標(biāo)值是 2.8%，目前至 4 月末，凈資 產(chǎn)收益率為 1.6%合理；凈資產(chǎn)收益率會隨著時間的推移而增長假 定各月凈利潤均為正數(shù) 。 公式 根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則 第9號的通知的規(guī)定：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）的計算公式如下： ROE學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 二 PE0 + NP+2 + Ei x Mi-M0 - Ej x Mj + M0 . 其中：P為 報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈

4、資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā) 行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)； Ej 為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少 凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期 期末的月份數(shù)； Mj 為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。 通知 在 2002 年 6 月 21 日中國證監(jiān)會發(fā)布的關(guān)于進一步標(biāo)準(zhǔn)上市公 司增發(fā)新股的通知征求意見稿 中指出：一、上市公司申請增發(fā) 新股，除應(yīng)當(dāng)符合上市公司新股發(fā)行管理方法規(guī)定的條件外，還 須滿足以下條件： 一最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 10%， 且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10%?？鄢墙?jīng)常性損益后 的凈利潤與扣除前的凈利潤相比， 以低者作為

5、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 的計算依據(jù)。 二增發(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資 產(chǎn)值。資產(chǎn)重組比例超過 70%的上市公司，重組后首次申請增發(fā)新股 可不受此款限制。 三最近一期財務(wù)報表中的資產(chǎn)負債率不低于同行業(yè)上市公司 的平均水平。 四前次募集資金投資項目的完工進度不低于 70%。 五增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù) 20%的，其增發(fā)提案 還須獲得出席股東大會的流通股 社會公眾股 股東所持表決權(quán)的半 數(shù)以上通過。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為 計算依據(jù)。 六最近一年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大缺陷如資金、資產(chǎn) 被具有實際控制權(quán)的個人、 法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用， 原

6、料采 購或產(chǎn)品銷售的關(guān)聯(lián)交易額占同類交易額的 50%以上等、信息披露 未違反有關(guān)規(guī)定。 七披露的最近一期會計報表不存在會計政策不穩(wěn)健如資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備計提比例過低等 、或有負債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例 過高等情況。 學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 八最近兩年內(nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況。 九中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。上市公司如需增發(fā)新股必須 符合上述條件。 有關(guān)凈資產(chǎn)利潤率分析 凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明 所有者投資帶來的收益越高。 凈資產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而 總資產(chǎn)利潤率別從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水 平。在相同的總資產(chǎn)利

7、潤率水平下， 由于企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形 式，即不同負債與所有者權(quán)益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。 計算方法 凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率，該指標(biāo)有兩種計算 方法：一種是全面攤薄凈資產(chǎn)收益率； 另一種是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益 率。不同的計算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)果， 那么如何選擇 計算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。 對從兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)、含義及計算 選擇, 筆者談點看法： 一、性質(zhì)比較 兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)比較： 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率二報告期凈利潤+期末凈資產(chǎn)一一1 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率二報告期凈利潤+平均凈資產(chǎn)一一2 在全面攤

8、薄凈資產(chǎn)收益率計算公式 (1) 中，分子是時期數(shù)列，分母 是時點數(shù)列。很顯然分子分母是兩個性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指 標(biāo)，比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個強度指標(biāo)， 用來反映現(xiàn)象 的強度，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。 在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式 (2) 中，分子凈利潤是由分母凈 資產(chǎn)提供， 凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。 根據(jù)平 均指標(biāo)的特征學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 可以判斷通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式 (2) 中計 算出的結(jié)果是個平均指標(biāo)，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平。 二、含義比較 二、兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義比較： 由于兩種計算方法得出

9、的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)不同，其含義 也有所不同。 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式 (1) 中計算出的指標(biāo)含義是強 調(diào)年末狀況， 是一個靜態(tài)指標(biāo)， 說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的 分享，能夠很好的說明未來股票價值的狀況， 所以當(dāng)公司發(fā)行股票或 進行股票交易時對股票的價格確定至關(guān)重要。 另外全面攤薄計算出的 凈資產(chǎn)收益率是影響公司價值指標(biāo)的一個重要因素， 常常用來分析每 股收益指標(biāo)。 在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式 (2) 中計算出的指標(biāo)含義是強 調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果， 是一個動態(tài)的指標(biāo)， 說明經(jīng)營者 在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。 它是一個說明 公司利用單位凈資產(chǎn)

10、創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標(biāo)， 該指標(biāo)有 助于公司相關(guān)利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。 三、計算選擇 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算選擇： 由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個綜合性佷強的指標(biāo)。 從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 計算公式 (2) 中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年 的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因 此，企業(yè)在利用杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采用加權(quán) 平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用。 從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率 計算公式 (1) 中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，

11、只是基于股份制企業(yè)的 特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地 位, 期末的股東對本年利潤學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 擁有同等權(quán)利。正因為如此，在中國證監(jiān) 會發(fā)布的 公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號： 年 度報告的內(nèi)容與格式中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產(chǎn)收益率。 全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對于公司股票交易 價格的判斷， 所以對于向股東披露的會計信息， 應(yīng)采用該方法計算出 的指標(biāo)。 總之, 對企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采用加權(quán)平均法計算出的凈資產(chǎn)收益 率；對企業(yè)外更多的側(cè)重采用全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率。 因素分析 1凈資產(chǎn)收益率的影響因素： 影響凈資產(chǎn)收益

12、率的因素主要有總資產(chǎn)報酬率、負債利息率、企 業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。 總資產(chǎn)報酬率 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企 業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。 在負債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況 下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。 負債利息率 負債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率是因為在資本結(jié)構(gòu)一定情 況下，當(dāng)負債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負債利息率時， 將對凈 資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利影響； 反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負債利息率時， 將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。 資本結(jié)構(gòu)或負債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率高于負債利息率時，提高負債與所有者權(quán)益之比， 將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，

13、降低負債與所有考權(quán)益之比，將使凈 資產(chǎn)收益率降低。 所得稅率 因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率 的變動必學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高，凈資產(chǎn) 收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。 下式可反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系： 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤/ 平均凈資產(chǎn) 二息稅前利潤-負債X負債利息率X 1-所得稅率/平均凈資 2凈資產(chǎn)收益率因素分析 明確了凈資產(chǎn)收益率與其影響因素之間的關(guān)系，運用連環(huán)替代法 或定基替代法，可分析各因素變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。 缺陷 第一，凈資產(chǎn)收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由 于企業(yè)的凈利潤

14、并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的， 因而分子分母的計算口徑 并不一致，從邏輯上是不合理的。 第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn) （股權(quán)資金 ）的收益水平， 但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。 道理十分明顯，全面反映一個企業(yè)資金運作的整體效果的指標(biāo)， 應(yīng)當(dāng)是總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計算 公式是： 凈利潤寧資產(chǎn)總額（負債十所有者權(quán)益）X 100% 比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差異，僅在于分母的計算范圍上， 凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn)， 總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部 資產(chǎn)，這樣分子分母才具有可比性，在計算口徑上才是一致的。 第三，運用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很

15、多局限 性。 1 每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)互補性不強。由于各個上市公 司的資產(chǎn)規(guī)模不相等， 因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標(biāo)來考核其 效益和管理水平。 目前，考核標(biāo)準(zhǔn)主要是每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩 項相對數(shù)指標(biāo)，然而，每股收益主要是考核企業(yè)股權(quán)資金的使用情況， 凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 大 （ 凈資產(chǎn)包括股本、資本公積、盈余 公積、未分配利潤 ），但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況， 顯然在考核企業(yè)效益指標(biāo)體系的設(shè)計上，需要調(diào)整和完善。 2以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。由于 企業(yè)負債率的差異， 如某些企業(yè)負債畸高， 導(dǎo)致某些微利企業(yè)凈資產(chǎn) 收益率卻偏

16、高，甚至到達了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但 由于財務(wù)結(jié)構(gòu)合理，負債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低，并且有可能達 不到配股要求。 3考核凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對企業(yè)進行縱向比較分析。 企業(yè)可通過諸如以負債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收 益率，而實際上， 該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高。 以 200O 年度實施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司 2000 年的 利潤總額和凈利潤分別比 1999 年下降了 33.66%和 36.58% ，但由于 當(dāng)年回購國有股 2 億股，每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別只下降了 0.01 元和 2.33%，下降幅度分別只是 2%和 13%。這種考

17、核結(jié)果無疑會對投 資者的決策產(chǎn)生不良影響。 由上可以看出，以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為企業(yè)再籌資的考核標(biāo)準(zhǔn)， 弊病較多，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面可以 恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果， 幫助投資者作出正確的投資決策， 也 可以在一定程度上防止企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達標(biāo)。 因此筆者認為， 為 全面地考核企業(yè)資金利用效用， 引導(dǎo)社會資源的合理流動， 真正使資 金流向經(jīng)濟效益高的企業(yè)， 抑制企業(yè)籌資沖動， 應(yīng)改用總資產(chǎn)收益率 來作為配股和增發(fā)的考核標(biāo)準(zhǔn)。 計算表 本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗 填表人 : 填表日期 : 學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 項 目 金額萬元 年末凈資產(chǎn) 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn) 年度凈利

18、潤 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 % 年度非經(jīng)常性損益： 扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤 扣除非經(jīng)常性損益后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 % 扣除前后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均 % 定義公式 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤*2/ 本年期初凈資產(chǎn) +本年期末凈資產(chǎn) 杜邦公式常用 凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 杠桿比率 凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤 / 凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤 / 銷售收入 * 銷售收入 / 總資產(chǎn) *總資產(chǎn)/ 凈資產(chǎn) 所得稅率按 （ 利潤總額凈利潤 ）/ 利潤總額推算 根據(jù)資料對公司凈資產(chǎn)收益率進行因素分析： 分析對象： 10.56%-16.44%=-5.88%

19、 1999 年：16.68%+ 16.68%-7.79%X 0.4757 x 1-21.34% =16.44% 第一次替代： 11.5%+ 11.5%-7.79% X 0.4757 x 1-21.34% =10.43% 第二次替代： 11.5%+ 11.5%-7.30% X 0.4757 x 1-21.34% =10.62% 第三次替代： 11.5%+ 11.5%-7.30% X 0.2618 X 1-21.34% =9.91% 2000 年：11.5%+ 11.5%-7.30%X 0.2618 X 1-16.23%=10.56% 總資產(chǎn)報酬率變動的影響為： 10.43%-16.44%= -6

20、.01% 利息率變動的影響為： 10.62%-10.43%=十 0.19% 資本結(jié)構(gòu)變動的影響為： 學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 9.91%10.62%=0.71% 稅率變動的影響為： 10.56%-9.91%=十 0.56% 可見，公司 2000 年凈資產(chǎn)收益率下降主要是由于總資產(chǎn)報酬率下 降引起的；其次，資本結(jié)構(gòu)變動也為凈資產(chǎn)收益率下降帶來不利影響， 它們使凈資產(chǎn)收益率下降了 6.72%；利息率和所得稅率下降給凈資產(chǎn) 收益本提高帶來有利影響，使其提高了 0.85%；二者相抵，凈資產(chǎn)收 益率比上年下降 588%. 觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，我們會發(fā)現(xiàn)一 個有意思的現(xiàn)象： 上市公司往往

21、在剛剛上市的幾年中都有不錯的凈資 產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后這個指標(biāo)會明顯下滑。 這是因為，當(dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴大、凈資產(chǎn)的不斷增加， 必須開拓新的產(chǎn)品、 新的市場并輔之以新的管理模式， 以保證凈利潤 與凈資產(chǎn)同步增長。 但這對于企業(yè)來說是一個很大的挑戰(zhàn)， 這主要是 在考驗一個企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對行業(yè)發(fā)展的預(yù)測、 對新的利潤增長點的判斷 以及他的管理能力能否不斷提升。 有時候，一家上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為其領(lǐng) 導(dǎo)者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項技術(shù)、某一種營銷方式，或者是適合于 某一種規(guī)模的人員、 資金管理。 但當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對他提出更高要求的 時候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。 因此，當(dāng)一家

22、上市公司隨著規(guī)模的擴大，仍能長期保持較好的凈 資產(chǎn)收益率 （ 實例見圖 2、圖 3） ，說明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng) 這家企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的能力。 對于這樣的企業(yè)家所管 理的上市公司，我們可以給予更高的估值。 不能比利率低 上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢？一般來說，上不封頂， 越高越好，但下限還是有的，就是不能低于銀行利率。 100 元存在銀行里，現(xiàn)在一年定期的存款利率是 4.14%，那么這 100 元一學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 年的凈資產(chǎn)收益率就是 4.14%。 如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于 4.14%，就說明這家公司經(jīng) 營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關(guān)注。 你

23、在認購新股時有沒有想過，為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn) 是 5 元，而新股的發(fā)行價格會是 15 元。也就是說，為什么原來只值 5 元錢的東西能賣到 15 元，這就是因為這家上市公司的凈資產(chǎn)收益 率可能會遠遠高于銀行利率， 于是上市公司溢價發(fā)行的新股才會被市 場所接受。 可以說，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營的及格線， 偶然一年低于銀行利率或許還可原諒， 但如果常年低于銀行利率， 這 家公司上市的意義就不存在了。 正是因為這個原因， 證監(jiān)會特別關(guān)注 上市公司的凈資產(chǎn)收益率， 證監(jiān)會明確規(guī)定， 上市公司在公開增發(fā)時， 最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于 6%。 看一眼負債率 雖然

24、從一般意義上講，上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高越好，但有 時候，過高的凈資產(chǎn)收益率也蘊含著風(fēng)險。比方說，個別上市公司雖 然凈資產(chǎn)收益率很高，但負債率卻超過了 80%一般來說，負債占總 資產(chǎn)比率超過 80%，被認為經(jīng)營風(fēng)險過高 ，這個時候我們就得小心。 這樣的公司雖然盈利能力強， 運營效率也很高， 但這是建立在高負債 基礎(chǔ)上的，一旦市場有什么波動，或者銀行抽緊銀根，不僅凈資產(chǎn)收 益率會大幅下降，公司自身也可能會出現(xiàn)虧損。 這就像炒房子，如果一套房子的價格是 100 萬元，你只需首付 30 萬元就買了，一年后這套房子升值到 200 萬元，你賣掉房子，賺了將 近 100 萬元，你的凈資產(chǎn)收益率就超過 3

25、00%。雖然凈資產(chǎn)收益率很 高，但你要知道，你是在負債經(jīng)營，其實是借了銀行的錢 （銀行按揭 ） 炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值，那你的風(fēng)險可就大了，如果 房價一年后跌到 70 萬元，你再脫手，可就是把本金 30萬元都虧光了。 學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 對上市公司來說 , 適當(dāng)?shù)呢搨?jīng)營是非常有利于提高資金使用效 率的，能夠提高凈資產(chǎn)收益率。但如果以高負債為代價，片面追求高 凈資產(chǎn)收益率，雖然一時看上去風(fēng)光，但風(fēng)險也不可小覷。 有些股民一遇到上市公司發(fā)行新股再融資就反對，認為這家公司 的凈資產(chǎn)收益率遠遠高于銀行貸款利率， 根本不必向股民再融資， 可 以向銀行貸款經(jīng)營呀， 這樣可以大大提高凈資產(chǎn)收益

26、率。 其實上市公 司再融資有時是為了降低經(jīng)營風(fēng)險，這恰恰是對股東負責(zé)的表現(xiàn)。 與市盈率相配合 我們以價廉物美比照市盈率與凈資產(chǎn)收益率，其實這也說明凈資 產(chǎn)收益率與市盈率兩個指標(biāo)相配合， 可以較好地判斷一家上市公司是 否價廉物美，具不具有投資價值。 分析一家上市公司是不是值得投資時，一般可以先看看它的凈資 產(chǎn)收益率， 從國內(nèi)上市公司多年來的表現(xiàn)看， 如果凈資產(chǎn)收益率能夠 常年保持在 15%以上，基本上就是一家績優(yōu)公司了。這個時候再看看 其市盈率如何， 如果其市盈率低于市場平均水平， 或者低于同行業(yè)公 司的水平，我們就可以將這只股票列入高度關(guān)注的范圍。 增長率 一般而言，要想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率是

27、不太現(xiàn)實的。因為存在 競爭，高凈資產(chǎn)收益率會吸引競爭者， 從而降低凈資產(chǎn)收益率， 使其 趨于市場平均水平， 而且隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增加， 通常也需要有新的 資金投入新的廠房 /原料/ 人員。 如果凈資產(chǎn)收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠凈資產(chǎn)規(guī)模 的增加。而如果沒有外部資金投入的話， 凈資產(chǎn)規(guī)模的最大增加比例， 就是公司的凈資產(chǎn)收益率把賺到的凈利潤全部用于再投入。 所以 從這個角度講， 企業(yè)利潤的長期內(nèi)在增長率， 是不可能超過其凈資產(chǎn) 收益率的。 學(xué)習(xí)文檔 僅供參考 一些所謂高增長公司的風(fēng)險在于，其凈資產(chǎn)收益率的提高，很可 能是暫時的。而通過新資金投入，可能維持一段時間的高增長的外表， 并享受高市盈率。 一旦行業(yè)周期變化， 凈資產(chǎn)收益率回復(fù)到長期的平 均水平， 再加下景氣時的大投入往往效率會不高， 很可能導(dǎo)致利潤增 幅/ 絕對值的下降。 比方，一家公司的凈資產(chǎn)值是 10 個