財務管理財務管理例題精選110章

1、第一章 財務管理總論一、單項選擇題1、一般講，流動性高的金融資產具有的特點是（ ）（1998年）。A、收益率高 B、市場風險小C、違約風險大D、變現(xiàn)力風險大【答案】B【分析】金融資產的流動性是指能夠在短期內不受損失的變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性，流動性高的金融性資產具有容易兌現(xiàn)、市場價格波動小的特征。當企業(yè)出現(xiàn)不能及時償還的債務時，流動性高的金融性資產可能迅速轉化為現(xiàn)金，降低企業(yè)的風險。2、與債券信用等級有關的利率因素是（ ）（1998年）。A、通貨膨脹附加率B、到期風險附加率C、違約風險附加率 D、純粹利率【答案】C【分析】違約風險是指借款人未能按時支付利息或未如期償還貸款本金的風險。債券信用等級評定，實

2、際上就是評定違約風險的大小。信用等級越低，違約風險越大，要求的違約風險附加率越高。3、企業(yè)財務關系中最為重要的關系是（ ）。（1999年）A、股東與經營者之間的關系 B、股東與債權人之間的關系C、股東、經營者、債權人之間的關系D企業(yè)與作者社會管理者的政府有關部門、社會公眾之間的關系【答案】C【分析】本題考查對企業(yè)相關利益者，即股東、經營者、債權人之間關系的理解。企業(yè)為了實現(xiàn)自己的目標，就必須協(xié)調好股東、經營者和債權人這三者之間的利害關系，因此，他們之間的關系就成了企業(yè)最重要的財務關系。二、 多項選擇題1、我國曾于1996年發(fā)行10年期、利率為11.83%的可上市流通的國債。決定其票面利率水平的

3、主要因素有（）。（1999年）A、純粹利率 B、通貨膨脹附加率 C、變現(xiàn)風險附加率D、違約風險附加率 E、到期風險附加率【答案】ABE【分析】確定國庫券利率的主要因素為純粹利率、通貨膨脹率、到期風險附加率。由于我國的國債是以國家信用為擔保的，因此不存在違約和不能變現(xiàn)的風險。另外由于國債期限長短不一，因此還需要到期風險附加率。三、判斷題1、從財務管理的角度來看，資產的價值既不是其成本價值，也不是其產生的會計收益。（ ）（1998年）【答案】【分析】從財務管理的角度看，資產的價值是指其當前變現(xiàn)的價值，或其帶來的未來收益的現(xiàn)值。2、由于未來金融市場的利率難以準確地預測，因此，財務管理人員不得不合理搭

4、配長短期資金來源，以使企業(yè)適應任何利率環(huán)境。（ ）（1998年）【答案】【分析】企業(yè)所用的資金到期日越短，其不能償付本金和息的風險就越大，但一般來說，短期資金的成本比長期資金的成本要低。長期債券按固定利率計算，當市場和利率下低時，企定仍要按原利率支付利息，使企業(yè)遭受損失。3、到期風險附加率是指債權人因承但到期不能收回投出資金本息的風險而向債務人額外提出的補償要求。（）（2000年）【答案】×【分析】到期風險附加率是對投資者承擔利率變動風險的一種補償。第二章 財務管理的基礎觀念一、單項選擇題1某企業(yè)擬建立一項基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項基金本利和將為（ ）

5、。A671600 B564100 C871600 D610500 （1998年）【答案】A【分析】該基金本利和=100000×（S/A，10%，5+1）1=100000×（7.7161）=6716002普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（ ）。A復利終值系數(shù) B償債基金系數(shù)C普通年金現(xiàn)值系數(shù) D投資回收系數(shù) （1999年）【答案】B【分析】償債基金是指為使年金終值達到既定金額，每年應支付的年金數(shù)額，其等于終值除以年金終值系數(shù)。所以，年金終值的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。3有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）。A1994.59 B156

6、5.68C1813.48 D1423.21【答案】B【分析】P=500×（P/A，10%，5）×（P/S，10%，2） =500×3.791×0.826 =1565.68或：P=500×（P/A，10%，4）+1×（P/S，10%，3） =500×（3.170+1）×0.751 =1565.844假設企業(yè)按12的年利率取得貸款200000元，要求在5年內每年末等額償還，每年的償付額應為（ ）。（2000年）A40000 B52000 C55482 D64000【答案】C【分析】每年的償付額200000（PA 12

7、5） 2000003.6048=55482(元)5. 某人退休時有現(xiàn)金10萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度能收入2000元補貼生活。那么，該項投資的實際報酬率應為(  )。(2001年) A.2% B.8% C.8.24% D.10.04%【答案】C【分析】這是關于實際報酬率與名義報酬率換算的問題。根據(jù)題意,一年的復利次數(shù)多于一次,故名義報酬率為8%,則實際報酬率i與名義報酬率的關系為 1+i=(1+8%/4)4,即i=8.24%。二、多項選擇題1關于投資者要求的投資報酬率，下列說法中正確的有（ ）。A風險程度越高，要求的報酬率越低B無風險報酬率越高，要求的

8、報酬率越高C無風險報酬率越低，要求的報酬率越高D風險程度、無風險報酬率越高，要求的報酬率越高E它是一種機會成本 （1998年）【答案】BDE【分析】期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬斜率×風險程度。由公式可知，無風險報酬率和風險程度越高，要求的報酬率也就越大。在投資決策中，被選中項目的投資報酬率是被放棄項目的機會成本。2遞延年金具有如下特點：（ ）A年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后 B沒有終值C年金的現(xiàn)值與遞延期無關 D年金的終值與遞延期無關E現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值的倒數(shù) （1998年）【答案】AD【分析】遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，其終值的大小與遞延期

9、無關，但其現(xiàn)值的大小與遞延期有關。 3投資決策中用來衡量項目風險的，可以是項目的（ ）A預期報酬率 B各種可能的報酬率的概率分布C預期報酬率的置信區(qū)間及其概率D預期報酬率的方差E預期報酬率的標準差 （1998年）【答案】BCDE【分析】風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法，一般包括概率、預期值、離散程度、置信區(qū)間和置信概率，其中離散程度包括全柜、平均差、方差和標準差，最常用的是方差和標準差。4關于衡量投資方案風險的下列說法中，正確的是（ ）.（2000年）A預期報酬率的概率分布越窄，投資風險越小B預期報酬率的概率分布越窄，投資風險越大C預期報酬率的標準差越大，投資風險越大D預期報酬率的變

10、異系數(shù)越大，投資風險越大【答案】ACD【分析】預期報酬率的概率分布越窄，計算出的標準差和變異系數(shù)越小，投資風險越小。方案的標準差越大，變異系數(shù)越大，投資風險越大。三、判斷題1在利率和計息期相同的條件下，復利現(xiàn)值系數(shù)與復利終值系數(shù)互為倒數(shù)。（ ）（1998年）【答案】 【分析】復利現(xiàn)值系數(shù)計算公式為，復利終值系數(shù)計算公式為（1+i）n，在利率和期數(shù)相同的情況下，它們互為倒數(shù)。2采用多角經營控制風險的惟一前提是所經營的各種商品的利潤率存在負相關關系。（ ）（1999年） 【答案】× 【分析】只要不存在正相關關系就可以通過多角經營來分散風險。 3. 資產的風險報酬率是該項資產的貝

11、他值和市場風險報酬率的乘積，而市場風險報酬率是市場投資組合的期望報酬率與無風險報酬率之差。 ( ) (2001年) 【答案】【分析】資產的風險報酬率是該項資產的貝他值和市場風險報酬率的乘積,而市場風險報酬率是市場投資組合的期望報酬率與無風險報酬率之差。 4. 對于特定的投資機會來說，給定的置信區(qū)間越大則相應的置信概率也越大。( ) (2001年)【答案】【分析】對于特定的投資機會來說,給定的置信區(qū)間越大則相應的置信概率也越大是對的。四、計算題 某公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

12、（2） 從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共支付250萬元.假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案.（1997年）答案：將兩方案的付款金額都化為現(xiàn)值或終值,在同一基礎上進行比較,金額最低者為最佳.下面將兩方案的款項化為現(xiàn)值進行比較：(1) P =20×（P/A，10%，9）+1=20×（5.759+1）=135.18萬元(2) P3 =25×(P/A，10%，10)=25×6.145=153.63萬元P0=153.63×(P/S,10%,3)=153.63×0.751=115.38

13、萬元所以，第二種方案最優(yōu)。第三章 財務預測與計劃一、單項選擇題1.若某一企業(yè)的經營處于盈虧臨界狀態(tài)，則錯誤的說法是:( )(1998年)A. 此時銷售額正處于銷售收入線和總成本線的交叉點B此時的經營杠桿系數(shù)趨近于無窮小 C此時的營業(yè)銷售利潤率等于零D此時的邊際貢獻等于固定成本【答案】B【分析】盈虧臨界狀態(tài)是能使企業(yè)利潤為零，處于不盈不虧的狀態(tài)，經營杠桿(銷售額變動總成本)/（銷售額變動總成本固定成本），所以，當銷售額處于盈虧臨界點時，經營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。 2. 進行本量利分析時，如果可以通過增加銷售額、降低固定成本、降低單位變動成本等途徑實現(xiàn)目標利潤，那么，一般來講應：( )(1998年

14、)A首先需分析確定銷售額 B首先需分析確定固定成本C首先需分析確定單位變動成本 D不存在一定的分析順序【答案】D【分析】雖然按本量利的分析要求影響，實現(xiàn)目標利潤的因素很多，但在這些因素中先分析誰后分析誰并不對目標利潤的實現(xiàn)產生影響，所以它不存在固定的分析順序。 3根據(jù)本量利分析，只能提高安全邊際而不會降低盈虧臨界點的措施是：（）（2000年）A. 提高單價 B. 增加產銷量 C. 降低單位變動成本 D. 壓縮固定成本【答案】B【分析】安全邊際正常銷售量(額)盈虧臨界點銷售量(額)，所以，當產銷量發(fā)生變化時，安全邊際發(fā)生變化而盈虧臨界點不發(fā)生變化。 二、多項選擇題 1、作為控制工具的彈性預算（

15、）。（2000年） A、以成本性態(tài)分析為理論前提 B、既可以用于成本費用預算，也可以用于利潤預算 C、在預算期末需要計算“實際業(yè)務量的預算成本” D、只要本量利數(shù)量關系不發(fā)生變化，則無需每 期重新編制【答案】ABCD【分析】彈性預算是按成本的不同性態(tài)分類列示的，便于在計劃終了時計算實際業(yè)務量的預算成本，使預算執(zhí)行情況的評價和考核建立在更加現(xiàn)實和可比的基礎上；由于彈性預算是根據(jù)本量利之間有規(guī)律的數(shù)量關系，按照一系列業(yè)務量水平編制的有伸縮性的預算，它既可以用于成本費用預算，也可以用于利潤預算，而且只要這些數(shù)量關系不變，彈性預算可以持續(xù)使用較長時期，不必每月重復編制。因此，所有選項都是正確的。三、判

16、斷題1、通常，邊際貢獻是指產品邊際貢獻，即銷售收入減去生產制造過程中的變動成本和銷售、管理費中的變動費用之后的差額。（ ）（1998年）【答案】【分析】銷售收入減去產品制造過程中的變動成本后稱為制造邊際貢獻；制造邊際貢獻再減去銷售、管理費中的變動成本后即產品邊際貢獻。通常，如果在“邊際貢獻”前未加任何定語，那么則是指“產品邊際貢獻”。2、因為安全邊際是正常銷售超過盈虧臨界點銷售額的差額，并表明銷售額下降多少企業(yè)仍不至虧損，所以安全邊際部分的銷售額也就是企業(yè)的利潤。（ ）（1998年）【答案】×【分析】安全邊際部分的銷售額減去其自身變動成本后才是企業(yè)的利潤。3、每股收益越高，意味著股東

17、可以從公司分得越高的股利。（ ）（1998年）【答案】×【分析】股東分得股利的高低與每股收益有關，但更主要的是決定于股利支付率。4、“現(xiàn)金預算”中的“所得稅金支出”項目的金額一致。它是根據(jù)預算的“利潤總額”和預計所得稅率計算出來的，一般不必考慮納稅調整事項。（ ）（1999）【答案】×【分析】“所得稅”項目是在利潤規(guī)劃時估計的，通常不是根據(jù)“利潤總額”和所得稅率計算出來的，以免陷入數(shù)據(jù)的循環(huán)修改。5、某公司今年與上年相比，銷售收入增長10，凈利潤增長8，資產總額增加12，負債總額增加9?？梢耘袛?，該公司權益凈利率比上年下降了。（ ）（2000年）【答案】【分析】根據(jù)杜邦財務

18、分析體系：權益凈利率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù) 而資產負債率 可知該公司權益凈利率比上年下降了。四、綜合題1. ABC公司是一家零售業(yè)上市公司，請你協(xié)助完成1998年盈利預測工作。上年度的財務報表如下：(1998年)1997年度損益表 單位：萬元 銷售收入1260 銷貨成本(80)1008 毛 利252 經營和管理費用：0 變動費用(付現(xiàn))63 固定費用(付現(xiàn))63 折 舊26 營業(yè)利潤100 利息支出10 利潤總額90 所得稅27 稅后利潤63資產負債表1997年12月31日 單位：萬元貨幣資金14短期借款200應收賬款144應付賬款246存貨280股本(500萬

19、股，面值1元)500固定資產原值760 減：折舊80保留盈余172 固定資產凈值680資產總額1118負債及所有者權益合計1118其它財務信息如下：(1)下一年度銷售收入預計為1512萬元；(2)預計毛利率上升5個百分點；(3)預計經營和管理費和變動部分與銷售收入的百分比不變；(4)預計經營和管理費的固定部分增加20萬元；(5)購置固定資產支出220萬元，并因此使公司折舊額達到30萬元；(6)應收賬款周轉率(按年末余額計算)預計不變，上年應收賬款均可在下年收回；(7)年末應付賬款余額與當年進貨金額的比率不變；(8)期末存貨金額不變；（9）現(xiàn)金短缺時用短期借款補充，借款的平均利息率不變，借款必須

20、是5萬元的倍數(shù)，假設新增借款需年初借入，所有借款全年計算年末不歸還，年末現(xiàn)金余額不少于10萬元；(10)預計所得稅30萬元；(11)假設年度內現(xiàn)金流動是均衡的，無季節(jié)性變化。要求：(1)確定下年度現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；(2)預測下一年度稅后利潤；(3)預測下年度每股盈利；答案(1)確定借款數(shù)額和利息現(xiàn)金流入：應收賬款周轉率1260÷1448.75(次)期末應收賬款1512÷8.75172.8(萬元)現(xiàn)金流入1512144172.81483.2(萬元)現(xiàn)金流出：年末應付賬款1512×(805)×（246/1008）276.75(萬元)購貨支出1

21、512×75246276.71103.25(萬元)費用支出1512×（63/1260）(6320)158.6(萬元)購置固定資產支出：220萬元預計所得稅：30萬元現(xiàn)金流出合計1511.85萬元現(xiàn)金多余或不足(141483.21511.85)14.65萬元新增借款的數(shù)額40萬元利息支出(20040)×(10/200) =12萬元期末現(xiàn)金余額13.35萬元(2)預計稅后利潤收入1512萬元銷貨成本1512×(805)=1134萬元毛利378萬元經營和管理費：變動費用(1512×(63/1260) 75.6萬元固定費用(6320)=83萬元折舊30

22、萬元營業(yè)利潤189.4萬元利息12萬元利潤總額177.4萬元所得稅 30萬元稅后利潤147.4萬元(3)預計每股盈余147.45000.29元股評析：本題前后連接，綜合考查考生對本章各內容的掌握程度。在計算現(xiàn)金流入時，應注意應收賬款變動額；在計算現(xiàn)金流出時，應注意不要漏掉所得稅的計算。 2. ABC公司19×1年有關財務數(shù)據(jù)如下：(1999年)項目金額占銷售額的百分比流動資產140035長期資產260065資產合計4000短期借款600無穩(wěn)定關系應付賬款40010長期負債1000無穩(wěn)定關系實收資本1200無穩(wěn)定關系留存收益800無穩(wěn)定關系負債及權益合計4000銷售額4000100凈利

23、2005現(xiàn)金股利60要求：假設該公司實收資本一直保持不變，計算回答以下互不相關的4個問題(1)假設19×2年計劃銷售收入為5000萬元，需補充多少外部融資(保持目前股利支付率，銷售凈利率和資產周轉率不變)(2)假設19×2年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預計其可實現(xiàn)的銷售增長率(保持其它比率不變)(3)保持目前的全部財務比率，明年可實現(xiàn)的銷售額是多少?(4)若勝利支付率為零，銷售凈利率提高到6，目標銷售額為4500萬，需籌集補充多少外部融資(保持其它財務比率不變)答案(1)融資需求資產增長負債自然增長留存收益增長1000×(10010)5000×5

24、15;70900175725(萬元)(2) 資產銷售比-負債銷售比銷售凈利率×(1增長率)/增長率×留存率100105×1增長率1×70增長率4.05(3)可持續(xù)增長率權益報酬率×留存率200(1200(800200×70)×707.53銷售額4000×107.534301.2(萬元)(4)融資需求500×(10010)4500×6×100450270180(萬元)評析：本題主要要求考生應用銷售百分比法計算企業(yè)對資金的需求。在計算本題時，首先應考慮與銷售額相關的資產與負債的變動情況，從

25、而計算出企業(yè)融資需求；在計算融資為零增長率和可持續(xù)增長率時，應注意計算公式的正確。2.資料：A公司2000年度的主要財務數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：項目金額銷售收入10000營業(yè)利潤750利息支出125稅前利潤625所得稅(稅率20%)125稅后利潤500分出股利(股利支付率50%)250留存收益250期末股東權益(1000萬股)1250期末負債1250期末總資產2500要求：(1)假設A公司在今后可以維持2000年的經營效率和財務政策，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，請依次回答下列問題：2001年的預期銷售增長率是多少？今后的預期股利增長率是多少？假設A公司

26、2000年末的股價是30元，股東預期的報酬率是多少？假設A公司可以按2000年的平均利率水平在需要時取得借款，其加權平均資本成本是多少(資本結構權數(shù)以帳面價值為基礎)？(2)假設A公司2001年的計劃銷售增長率為35%，請回答下列互不關聯(lián)的問題：如果不打算從外部籌集權益資金，并保持2000年的財務政策和資產周轉率，銷售凈利率應達到多少？如果想保持2000年的經營效率和財務政策不變，需要從外部籌集多少股權資金？（2001年）答案:(1)下年預期增長率(可持續(xù)增長率)計算:銷售凈利率 5%銷售額/總資產4次總資產/期末股東權益2留存收益率50%可持續(xù)增長率= (銷售凈利率×資產周轉率&#

27、215;權益乘數(shù)×收益留存率) ÷(1-銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù)×收益留存率) = (5%×4×2×50%)÷(1-5%×4×2×50%) =25% (2分) 或者:可持續(xù)增長率=期初權益凈利率×收益留存率 =500/(1250-250)×50% =25% (2分) 股利增長率等于可持續(xù)增長率即25.00% (1分) 股東的預期報酬率=下期股利/當期股價+股利增長率 =(250/1000)×1.25/30+25% =26.04% (2分)

28、 資本成本=稅后負債成本×負債比率+權益成本×權益/資產 =(125/1250)×(1-20%)×(1/2)+26.04%×(1/2) =17.02% (1分) (2) 銷售凈利率計算 設銷售凈利率為r,則: 35%=( r×0.5×2×4) ÷1-r×0.5×2×4 (3分) r=6.48% 籌集外部權益資金計算: 下期預計銷售收入=銷售收入×(1+計劃銷售增長率)=10000×(1+35%)=13500 總資產=銷售收入/資產周轉率=13500/4=3

29、375(萬元) 期末股東權益=總資產×權益/資產=3375×50%=1687.5(萬元) 期初股東權益=1250(萬元) 本期收益留存=計劃銷售收入×銷售凈利率×留存收益率=13500×5%×0.5=337.5(萬元) 需要籌集外部權益=期末股東權益-期初股東權益-本期收益留存 =1687.5-1250-337.5 =100(萬元) (3分)第四章籌資管理一、單項選擇題1企業(yè)從銀行借入短期借款，不會導致實際利率高于名義利率的利息支付方式是（ ）。（1998年）A收款 B貼現(xiàn) C加息 D分期等額償還利和的方法【答案】A【解析】收款法是指

30、在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。2企業(yè)采取寬松的營運資金持有政策，產生的結果時（ ）。（1999年）A收益性較高，資金流動性較低 B收益性較低，風險較低。C資金流動性較高，風險較低 D收益性較高，資金流動性較高【答案】B【解析】持有較高的營運資金稱為寬松的營運資金政策，其收益和風險均較低。3如果企業(yè)經營在季節(jié)性低谷時除了自發(fā)性負債外不再使用短期借款，其所采用的營運資金融資政策屬于（ ）。（1999年）A配合型融資政策 B激進型融資政策C穩(wěn)健型融資政策 D配合型或穩(wěn)健型政策【答案】D【解析】企業(yè)處于季節(jié)性低谷時仍需保留永久性流動資產和少量的臨時性流動

31、資產，此時企業(yè)不使用短期借款，屬于配合型或穩(wěn)健性融資政策。4長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是（ ）。（2000年）A利息能節(jié)稅 B籌資彈性大 C籌資費用大難度 D債務利息高【答案】B【解析】與長期債券籌資相比，長期借款籌資的特點為：籌資速度快、借款彈性大、借款成本低和限制條款比較多。5.某公司擬發(fā)行5年期債券進行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當時市場利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價格應為( )元。（2001年）【答案】D【解析】計算債券發(fā)行價格的公式分為到期一次付息和每年年末付一次息兩種情況，故發(fā)行價格的計算公式有兩個：100×（P/S，10%，5）1

32、00×12%×（P/A，10%，5）=107.58；100×（P/S，10%，5） 100×12%×5（P/S，10%，5）=99.34，根據(jù)給出的選項應選擇D，所以該債券應該是每年年末付一次息。二、多項選擇題1在我國，對公司發(fā)行債券規(guī)定的條件有（ ）。（1999年）A私募發(fā)行 B公募發(fā)行C累計債券總額不超過公司凈資產的40%D債券發(fā)行方案由公司股東大會通過即可實施E前一次發(fā)行的債券已經全部募足【答案】BCE【解析】公司法規(guī)定。2企業(yè)在持續(xù)經營過程中，會自發(fā)地、直接地產生一些資金來源，部分地滿足企業(yè)的經營需要，如（ ）。（1999年）A預收賬款

33、 B應付工資 C應付票據(jù)D根據(jù)周轉信貸協(xié)定取得的限額內借款 E應付債券【答案】ABC【解析】直接產生于企業(yè)持續(xù)經營中的負債，稱為自發(fā)性負債，包括商業(yè)信用融資和日常運營中產生的其它應付款，以及應付工資、應付利息、應付稅金等。3按照現(xiàn)行法規(guī)的規(guī)定，公司制企業(yè)必須經過股東大會作出決議才能（ ）。（2000年）A增發(fā)新股 B發(fā)行長期債券 C提高留存收益比率，擴大內部融資D舉借短期銀行借款【答案】ABC【解析】對公司經營的發(fā)展將產生重大和長期影響的事件，要經過股東大會決議。4. 以公開、間接方式發(fā)行股票的特點是( )。（2001年）A.發(fā)行范圍廣，易募足資本 B.股票變現(xiàn)性強，流通性好C.有利于提高公司

34、知名度 D. 發(fā)行成本低【答案】ABC【解析】根據(jù)財務成本管理教材，以公開、間接方式發(fā)行股票的特點是發(fā)行范圍廣，易募足資本；股票的變現(xiàn)性強，流通性好；有利于提高公司的知名度；手續(xù)繁雜、發(fā)行成本高。因此選項中除了“發(fā)行成本低”不是該題的答案外，其余三項都是。三、判斷題1對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險等特點。（ ）（1998年）【答案】×【解析】自銷方式可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，并節(jié)省發(fā)行費用，但往往籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險。2某企業(yè)計劃購入原材料，供應商給出的付款條件為“1/20，N/50”。若銀行短期借款利率為10%，則

35、企業(yè)應在折扣期內支付貨款。（ ）（1999年）【答案】【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本= 12.12%因為放棄現(xiàn)金折扣成本（12.12%）大于借入款項成本（10%），所以，應在折扣期內付款，享受折扣。3.企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又可以降低借款的實際利率。 ( )（2001年）【答案】×【解析】企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力，又可以降低借款的實際利率是錯的，因為定期等額歸還借款的方式雖然可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力，但會提高借款的實際利率。四、計算題1某國有企業(yè)

36、擬在明年初改制為獨家發(fā)起的股份有限公司。現(xiàn)有凈資產經評價價值6000萬元，全部投入新公司，折股比率為1。按其計劃經營規(guī)模需要總資產3億元，合理的資產負債率為30%。預計明年稅后利潤為4500萬元。請回答下列互不關聯(lián)的問題：（1）通過發(fā)行股票應籌集多少股權資金？（2）如果市盈率不超過15倍，每股盈利按0.40元規(guī)劃，最高發(fā)行價格是多少？（3）若按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會公眾股？發(fā)行后，每股盈余是多少？市盈率是多少？（4）不考慮資本結構要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)行多少社會公眾股？（1998年）【答案】（1）股權資本 = 3×（130%）= 2.1（億元）籌集股權資金 = 2.1

37、0.6 = 1.5（億元）（2）發(fā)行價格 = 0.40×15 = 6（元/股）（3）社會公眾股 = 1.5/5 = 0.3（億股）每股盈余 = 0.45/（0.3+0.6） = 0.5元/每股市盈率 = 5/0.5 = 10（倍）（4）社會公眾股 = 0.6×25% /（125%） = 0.2（億股）2.A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個籌資方案：（2001年）(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(留給證券公司的發(fā)行費用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價

38、格根據(jù)當時的預期市場利率確定。(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補償性余額為10%，5年后到期時一次還本并付息(單利計息)。假設當時的預期市場利率(資金的機會成本)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價格應該是多少？(2)根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？答案：（1）甲方案債券發(fā)行價格=面值的現(xiàn)值利息的現(xiàn)值=1000×0.62091000×14%×3.7907=620.9530.7=1151.6（元/張） （1分

39、）（2）不考慮時間價值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.6051.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額利息數(shù)額=9000×1000×（114%×5）=1530萬 （2分）乙方案： 借款總額=990/（110%）=1100萬元借款本金與利息=1100×（110%×5）=1650萬元 （1分）因此，甲方案的成本較低。（3）考慮時間價值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元5年末還本流出現(xiàn)值=90

40、0×0.6209=558.81萬元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81477.63=1036.44萬元 （1分）乙方案：5年末本金和利息流出=1100×（110%×5）=1650萬元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元 （1分）因此，乙方案的成本較低。第五章 資本成本和資本結構一、單項選擇題1若某一企業(yè)的經營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯誤的說法是（ ）。（1998年）A此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點B此時的經營杠桿系數(shù)趨于無窮小 C此時的營業(yè)銷售利潤率等于零D此時的邊際貢獻等于固定成本【答案】B【解析】盈虧臨界狀態(tài)時企

41、業(yè)收入等于成本，利潤等于零，即邊際貢獻等于固定成本，營業(yè)銷售利潤率等于零，經營杠桿系數(shù)趨于無窮大。2公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，籌資費率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預計收益率為11%，則維持此股價需要的股利增長率為（ ）。（2000年）A5% B5.39% C5.56% D10.34%【答案】B【解析】資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率。增發(fā)普通股的投資人要求得到同類股票的預期收益率。普通股成本= 預期年股利額/普通股市價×（1-籌資費用率）+普通股年增長率 11%=0.6×（1+g）/12×（1-6%）+ g

42、g= 5.39%3.某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經營杠桿系數(shù)為1.5，財務杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。（2001年）A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8【答案】C【解析】因為（DOL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/（500-500×40%-FC）-I得，I=100。當FC增加50萬元時，DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，

43、而DFL=（500-500×40%-150）/（500-500×40%-150）-100=3，故DTL=6。二多項選擇題1融資決策中的總杠桿具有如下性質（ ）。 A總杠桿能夠起到財務杠桿和經營杠桿的綜合作用 B總杠桿能夠表達邊際貢獻與稅前盈余的比率 C總杠桿能夠估計出銷售額變動對每股收益的影響 D總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經營風險越大 E總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務風險越大（1998年）【答案】ABC【解析】總杠桿是指經營杠桿與財務杠桿的共同作用，即銷售額變動對每股收益產生的影響。經營杠桿系數(shù)反映企業(yè)的經營風險，財務杠桿系數(shù)反映企業(yè)的財務風險，而總杠桿系數(shù)反映整個企業(yè)的風險。所以，D

44、、E不是正確答案2下列關于資本成本的說法中，正確的有（ ）。A資本成本的本質是企業(yè)為籌集和使用資金而實際付出的代價B企業(yè)的加權平均資本成本由資本市場和企業(yè)經營者共同決定C資本成本的計算主要以年度的相對比率為計算單位D資本成本可以視為項目投資或使用資金的機會成本 （2000年）【答案】BCD【解析】資本成本的本質是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率或者可以看作投資項目或使用資金的機會成本。企業(yè)的加權平均資金成本是對個別資本進行加權平均確定的，個別資本成本由資本市場決定，而企業(yè)的資本結構則由企業(yè)經營者而定。因此，企業(yè)的加權平均資本成本由資本市場和企業(yè)經營者共同決定。在財務管理中資本成本通常

45、用相對數(shù)來表示，即支付的報酬與提供的資本之間的比率。三、判斷題1在計算綜合資本成本時，也可以按照債券、股票的市場價格確定其占全部資金的比重。（ ）（1998年）【答案】【解析】綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的。個別資本占全部資本的比重即權數(shù)，既可按帳面價值確定，也可按市場價值和目標價值確定。2假設其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點以后，銷售量越大則經營杠桿系數(shù)越小。（ ）（1999年）【答案】 【解析】在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售和處于盈虧臨界點后的階段，經營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減。3.一般情

46、況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變。 ( )（2001年）【答案】×【解析】一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變是錯的，因為發(fā)放股票股利視同發(fā)行新股，故其資本成本會發(fā)生變化。 4.企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又可以降低借款的實際利率。 ( ) （2001年）【答案】×【解析】企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式,既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,又可以降低借款的實際利率錯的,因為定期等額歸還借款的方式雖然可以減輕借款本金到期一

47、次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,但會提高借款的實際利率。四、計算題1ABC公司正著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算其加權資本成本。有關信息如下：（1）公司銀行借款利率當前是9%，明年下降為8.93%（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當前市價為0.85元；如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的4%；（3）公司普通股面值為1元，當前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預計每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當前（本年）的資本結構為：銀行借款 150萬元長期債券 650萬元普通股 400萬元保留盈余 420萬

48、元（5）公司所得稅率為40%；（6）公司普通股的值為1.1；（7）當前國債的收益率為5.5%，上市普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計算銀行借款的稅后資本成本。（2）計算債券的稅后成本。（3）分別使用股票股利估價模型（評價法）和資本資產訂價模型估計內部股權資本成本，并計算兩種結果的平均值作為內部股權成本。（4）如果僅靠內部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權平均的資本成本。（計算時資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù)）（1998年）【答案】（1）銀行借款成本=8.93%×（140%）=5.36%說明：資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關。（2）債券成本=1×8%

49、5;（140%）/0.85×（14%）=4.8%/0.816=5.88%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增長模型=（D1/P0）+g =0.35×（1+7%）/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產訂價模型：預期報酬率=5.5%+1.1×（13.5%5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）保留盈余數(shù)額=1.498×400（125%）+420=449.4+420=869.4（萬元

50、）計算加權平均成本：項 目金額占百分比單項成本加權平均銀行借款1507.25%5.36%0.39%長期債券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%保留盈余869.442.01%14.06%5.91%合 計2069.4100%10.87%評析：本題主要考核考生對個別資本成本和加權平均資本成本的掌握程度。在計算個別資本成本時，應注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應用稅后成本計算。在計算債券成本時，籌資額應按市價而非面值計算。計算加權平均資本成本時，應注意權數(shù)的確定。2某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公

51、司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。要求：（1）計算兩個方案的每股盈余；（2）計算兩個方案的每股盈余無差別點息稅前盈余；（3）計算兩個方案的財務杠桿系數(shù)；（4）判斷哪個方案更好。 （1999年）【答案】（1）項目方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤6096普通股數(shù)100（萬股）125（萬股）每股盈余06（元）077（元）（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/1

52、00=（EBIT-40）×（1-40%）/125 EBIT=340（萬元）（3）財務杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2財務杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=125（4）由于方案2每股盈余（077元）大于方案1（06元），且其財務杠桿系數(shù)（125）小于方案1（2），即方案2收益性高，風險低，所以方案2優(yōu)于方案1。評析：該題主要考核考生對每股盈余、每股收益無差別點及財務杠桿系數(shù)的掌握程度。計算每股盈余時，特別要注意確定各種籌資方案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及普通股的股數(shù)。計算財務杠桿系數(shù)時，主要應掌握其基本的計算公式。3.A公司需要籌集990萬元資金，使用期

53、5年，有以下兩個籌資方案：(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(留給證券公司的發(fā)行費用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當時的預期市場利率確定。(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補償性余額為10%，5年后到期時一次還本并付息(單利計息)。假設當時的預期市場利率(資金的機會成本)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價格應該是多少？(2)根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)如果考

54、慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？（2001年）【答案】 (1)甲方案債券發(fā)行價格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/張) (1分)(2)不考慮時間價值甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000×1000×(1+14%×5)=1530萬 (2分)乙方案: 借款總額=990/(1-10%)=1100萬元借款本金與利息=110

55、0×(1+10%×5)=1650萬元 (1分)因此,甲方案的成本較低。 (3)考慮時間價值甲方案:每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元5年末還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬元 (1分)乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650萬元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元 (1分)因此,乙方案的成本較低。 五綜合題