資產(chǎn)證券化案例分析—以歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為例一

1、資產(chǎn)證券化案例分析以歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為例（一）2015-08-08 摩山RABS國際論壇一、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)二、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃交易主要參與方（一）原始權(quán)益人：華僑城A、上海華僑城、北京華僑城（二）計(jì)劃管理人/推廣機(jī)構(gòu)：中信證券（三）擔(dān)保人：華僑城集團(tuán)（四）托管人/專項(xiàng)計(jì)劃賬戶開戶行：中信銀行（五）監(jiān)管銀行/收款賬戶開戶行：中信銀行深圳分行、上海分行和交通銀行北京分行三、交易結(jié)構(gòu)（一）現(xiàn)金流走向分析1、華僑城作為原始權(quán)益人，委托中信證券設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金。2、中信證券向投資者發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)下的受益憑證，將專項(xiàng)計(jì)劃募集資金劃至華僑城。3、華僑城

2、將相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流歸集至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，并通過中證登深圳分公司向投資者支付受益憑證本金及收益。（二）現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)安排資金流向1、華僑城將游客購買入園憑證的款項(xiàng)匯入專項(xiàng)計(jì)劃的收款賬戶（中信銀行深圳分行、上海分行和交通銀行北京分行）。2、收款賬戶中基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的對(duì)應(yīng)款項(xiàng)按規(guī)定匯入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，如基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益低于約定的最低收益時(shí)，原始權(quán)益人將支付差額資金至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶；如原始權(quán)益人未按約定履行差額支付義務(wù)時(shí)，擔(dān)保人華僑城集團(tuán)將提供擔(dān)保資金至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。3、專項(xiàng)計(jì)劃管理人將專項(xiàng)計(jì)劃賬戶中的資金進(jìn)行分配，并通過中證登向投資者兌付該專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下受益憑證的本息。指令流向：專項(xiàng)計(jì)劃管理人向托管銀行

3、發(fā)出收益分配指令，同時(shí)向交易所提交收益分配報(bào)告。（三）現(xiàn)金流分配順序?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)收益包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入、原始權(quán)益人的補(bǔ)足款、華僑城集團(tuán)的補(bǔ)足款、基礎(chǔ)資產(chǎn)收入在專項(xiàng)計(jì)劃賬戶中的再投資收益及計(jì)劃管理人對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行投資所產(chǎn)生的收益。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)收益歸集至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶后，根據(jù)一定的先后順序進(jìn)行分配：1、專項(xiàng)計(jì)劃涉及的應(yīng)納稅負(fù)2、專項(xiàng)計(jì)劃管理人的管理費(fèi)、托管銀行的托管費(fèi)、監(jiān)管銀行的監(jiān)管費(fèi)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的跟蹤評(píng)級(jí)費(fèi)和雜項(xiàng)費(fèi)等專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用3、當(dāng)期應(yīng)分配的優(yōu)先級(jí)受益憑證預(yù)期收益4、當(dāng)期應(yīng)分配的優(yōu)先級(jí)受益憑證本金5、當(dāng)期剩余資金全部分配給次級(jí)受益憑證持有人（四）現(xiàn)金流預(yù)測(cè)特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園

4、憑證數(shù)量及收入預(yù)測(cè)：歡樂谷主題公園20132017年每年特定期間入園憑證銷售現(xiàn)金流預(yù)測(cè)公園科目2013年5-10月2014年5-10月2015年5-10月2016年5-10月2017年5-10月深圳歡樂谷銷售現(xiàn)金流（萬元）20,34920,75620,96421,17521,385銷售數(shù)量（萬張）143.91146.8148.27149.75151.25北京歡樂谷銷售現(xiàn)金流（萬元）26,54227,76728,58129,41630,279銷售數(shù)量（萬張）193.89202.05207.68213.48219.45上海歡樂谷銷售現(xiàn)金流（萬元）22,29722,90922,36622,29522

5、,685銷售數(shù)量（萬張）144.92148.74144.97144.85147.23現(xiàn)金流總計(jì)（萬張）69,18871,43271,91172,88674,349資產(chǎn)基礎(chǔ)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入（萬張）59,47261,66361,73163,09663,839資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)入園憑證銷售現(xiàn)金流總計(jì)30.98億元，優(yōu)先級(jí)還本付息總計(jì)20.79億元，其中利息為3.29億元，入園憑證銷售現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)收益憑證本金和預(yù)期收益的最低覆蓋倍數(shù)為1.49倍優(yōu)先級(jí)收益憑證本金和預(yù)期收益預(yù)算表2013年2014年2015年2016年2017年2013年1,6232014年1,8851,8852015年2,0702,0702,0702016年2,2502,2502,2502,2502017年2,4602,4602,4602,4602,460利息合計(jì)10,2888,6656,7804,7102,460歸還本金29,50032,50034,50