Cullmo人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

1、生活需要游戲，但不能游戲人生；生活需要歌舞，但不需醉生夢(mèng)死；生活需要藝術(shù)，但不能投機(jī)取巧；生活需要勇氣，但不能魯莽蠻干；生活需要重復(fù)，但不能重蹈覆轍。 -無名人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響人民幣升值到底對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生什么樣的影響呢？即人民幣升值后，對(duì)出口、進(jìn)口、吸引外資、對(duì)外投資、償還對(duì)外債務(wù)、金融穩(wěn)定等等具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將各產(chǎn)生什么樣的影響呢？另外世界各國經(jīng)濟(jì)又將從中得到什么具體好處呢？對(duì)人民幣的國際地位又將產(chǎn)生什么重要影響呢？或者說能夠使人民幣成為國際通用貨幣嗎？筆者個(gè)人認(rèn)為： 第一：人民幣升值，不利于出口，人們?cè)瓉?0億美元能從中國買到的商品，人民幣升值后，買相同質(zhì)量和數(shù)量的商品，外國進(jìn)

2、口商就要多付出幾百萬美元甚至更多才買得到了。如果升值幅度不是太大的話，由于我國勞動(dòng)力成本所具有的競爭力，使得我國出口的商品在價(jià)格上的競爭優(yōu)勢(shì)不會(huì)受到太大的沖擊；其在貿(mào)易上的影響只具有媒介炒作時(shí)對(duì)人們產(chǎn)生的心理作用，也就是說，中國的出口產(chǎn)品因貨幣升值在他國產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)，以及對(duì)貿(mào)易商的利益影響微乎其微，但別有用心者卻借此在國際上造成了一種對(duì)中國不利的心理效應(yīng)，即人們或許會(huì)不加具體分析地認(rèn)為，來自中國的產(chǎn)品漲價(jià)了，商人們也會(huì)認(rèn)為到中國進(jìn)口產(chǎn)品會(huì)賺不到多少錢了。從而給中國出口造成真正的不利影響。就其性質(zhì)而言，類似于一次成功造謠對(duì)中國的中傷?；蛘哒f，讓人民幣只要稍稍升值，對(duì)我國的出口而言，就會(huì)起到&q

3、uot;造謠"性質(zhì)的傷害。 第二：人民幣升值不利于引進(jìn)外資；人們?cè)瓉碓谥袊?億英鎊能作的事，人民幣升值后，可能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。這等于外商進(jìn)來前什么也沒買，就要憑空多支付上百萬英鎊，投資者肯定要?jiǎng)澦阋环檬Я恕?第三：人民幣升值，會(huì)使原來需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會(huì)少用幾百萬甚至上千萬美元就能完成了，因此必然會(huì)加速資本外流。我們必須意識(shí)到，目前資本外流對(duì)我國是不利的。 第四：人民幣升值，將會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加，從而可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差，并影響國內(nèi)企業(yè)競爭力。比如人民幣沒升值前進(jìn)口120架民航飛機(jī)需要60億美元，那么人民幣升值后可能只要59億美元了。 第五：人民幣

4、升值，會(huì)導(dǎo)致國際金融資本對(duì)人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財(cái)富借以保值升值的購買對(duì)象，也就是說人民幣在國際上將產(chǎn)生"黃金效應(yīng)"。 第六：人民幣升值，利于償還外債，我們?cè)瓉硇枰?000億美元償還的對(duì)外債務(wù)，人民幣升值后，可能要少還幾億美元了； 第七、人民幣升值，有利于實(shí)現(xiàn)人民幣成為國際通用性貨幣的進(jìn)程。 人民幣如果能成為國際通用貨幣，至少有以下好處： 一、可以直接以人民幣進(jìn)行各種交易，包括用人民幣購買境外股票、地產(chǎn)，收購公司、企業(yè)，支付技術(shù)、勞工、貨物等款項(xiàng)；用人民幣償還對(duì)外債務(wù)。而世界各國持有人民幣的人必須最終在我國也能做同樣的事，這等于能間接增加我國在世界上的貿(mào)易額。但

5、這并不意味著我們只要印制足夠的人民幣就可以發(fā)橫財(cái)，一旦人們手里的人民幣在我國無法獲得足夠的貨真價(jià)實(shí)的商品、技術(shù)、股票、地產(chǎn)、資源等東西時(shí)，人民幣瞬間就會(huì)成為廢物。 二、具有便相的舉債功能，即我們只要多支付人人都愿意持有的人民幣，就能夠獲得自身所需的經(jīng)濟(jì)資源，這就是說，只要給別人人民幣，就可以獲得對(duì)其他國家或地區(qū)財(cái)富的支配使用權(quán)。其實(shí)這相當(dāng)于人民幣將成為國際上不付利息的債券。增強(qiáng)了本國經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。 三、成為通用貨幣的幣種，由于該幣種相對(duì)于其他幣種不存在支付性難題，一般都只能作為外匯市場上炒家們用于攻擊非通用性貨幣的工具，而難以成為被攻擊的對(duì)象，因而增強(qiáng)了金融上的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 但這三條好處

6、是以貿(mào)易逆差、資本外流、吸引外資能力受損而維持本國強(qiáng)勢(shì)貨幣地位為代價(jià)的。 人民幣升值后對(duì)金融的影響分兩種情況表現(xiàn)出來： 一是按市場規(guī)則可自由兌換情況下的影響。 二是在國家監(jiān)控下，按官方匯價(jià)限幣種、限量交易情況下的影響。 在目前的外匯市場上，人民幣的交易量和交易幣種，都還是受控進(jìn)行的，即人民幣可以想買多少他國貨幣就買多少他國貨幣，或者他國貨幣想買多少人民幣就買多少人民幣，持有人民幣的人們想賣多少人民幣就賣多少人民幣，還是不可能的事，也就是說同其他幣種的交易數(shù)量是受控的。同時(shí)與其他幣種的交易價(jià)格也是官方法定的，而不是隨市場供需自由浮動(dòng)的。這樣做可以有效地避免針對(duì)人民幣的外匯市場炒作，但不利于人民幣

7、的國際化進(jìn)程。 在目前，由于人民幣的交易量和交易幣種的受控性，使得人民幣的市場價(jià)格浮動(dòng)幅度相當(dāng)小，也就是說人民幣相對(duì)于其他幣種的比價(jià)變化上下不會(huì)太大，這對(duì)于外匯市場上像量子基金那樣有力量的國際炒家來說，簡直無機(jī)可乘。 很顯然，一旦人民幣實(shí)現(xiàn)升值，那么我國官方有可能放棄人民幣在外匯市場的受控性，從而實(shí)行人民幣可自由兌換的浮動(dòng)匯率制，也就是說人民幣在外匯市場上的價(jià)格任由市場供需關(guān)系來決定，最多在危險(xiǎn)（即人了幣升值或貶值太離譜）的時(shí)候國家入市進(jìn)行干預(yù)。這樣一來我國將從此不得不對(duì)人民幣在外匯市場上的動(dòng)向更加提心吊膽。因?yàn)槲覀兗群ε氯嗣駧诺眠^火，從而導(dǎo)致國內(nèi)民眾為求財(cái)富保值而瘋狂搶購?fù)鈳牛瑥亩鴮?dǎo)致人民

8、幣出現(xiàn)恐慌性貶值，使得國內(nèi)民眾財(cái)富大幅縮水；同時(shí)也害怕出現(xiàn)人民幣過度堅(jiān)挺，導(dǎo)致貿(mào)易出現(xiàn)大幅度逆差、資本大幅度外流、吸引外資大幅減少等于宏觀經(jīng)濟(jì)同樣有害的情況出現(xiàn)。 如果未來人民幣實(shí)行浮動(dòng)匯率，必須建立在信息化交易的基礎(chǔ)上，即國家金融監(jiān)管部門，在任何時(shí)間都可以了解到世界范圍內(nèi)關(guān)于人民幣的任何時(shí)間地點(diǎn)對(duì)任何幣種的交易情況，都能及時(shí)準(zhǔn)確地了解到關(guān)于人民幣的交易額變化情況。并能及時(shí)進(jìn)行綜合分析和調(diào)控。 浮動(dòng)匯率只有在如下情況下才不會(huì)出現(xiàn)1998年亞洲金融危機(jī)中那種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)： 一、國家金融財(cái)政實(shí)力非常雄厚，也就是說國家財(cái)政除了軍費(fèi)、行政事業(yè)費(fèi)、教育、科研、搶險(xiǎn)救災(zāi)、外交、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、償還債務(wù)等正常預(yù)

9、算開支能保障外，還有余力動(dòng)用大量財(cái)政經(jīng)費(fèi)并結(jié)合金融資本，在外匯市場急劇動(dòng)蕩時(shí)，對(duì)心懷不測(cè)的炒家們予以沉重打擊。 二、國家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)必須很穩(wěn)健，也就是說，各行各業(yè)能夠源源不斷地為國家財(cái)政提供與日俱增的稅賦，源源不斷地為金融業(yè)提供巨額資本，為民眾提供就業(yè)機(jī)會(huì)和日益強(qiáng)勁的消費(fèi)能力。 三、國家沒有可預(yù)見得到的戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、大災(zāi)大難等需要國家籌備巨額支出經(jīng)費(fèi)的事情發(fā)生。 四、企業(yè)競爭力在國際上呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，國家宏觀經(jīng)濟(jì)中的財(cái)政、金融、就業(yè)、企業(yè)利潤、民眾收入等均可以確保不受企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)倒閉的沖擊。 五、國內(nèi)所有的銀行不良貸款總額不大，金融資產(chǎn)的呆壞帳總模不大，或者說與資產(chǎn)總額的比例是合理的，

10、完全可以承受的，不會(huì)發(fā)生大量的銀行因一些企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題而破產(chǎn)倒閉的情況。也就是說，廣大民眾的財(cái)富不會(huì)因銀行意外的破產(chǎn)倒閉而血本無歸，不會(huì)因存放在銀行而受到意外的損失。 六、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)很合理，沒有過分依賴某一種支柱產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象，或者說家電，能源、通訊、汽車、農(nóng)產(chǎn)品、日用品、紡織服裝、房地產(chǎn)、金融、交通運(yùn)輸?shù)鹊雀鱾€(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展都比較均衡，如果國內(nèi)某一行業(yè)萬一陷入困境，其他行業(yè)還能夠保障國內(nèi)就業(yè)、投資、稅源、經(jīng)濟(jì)實(shí)力穩(wěn)定增長等等。這樣的國家經(jīng)濟(jì)是能抗風(fēng)險(xiǎn)的。 七、國家財(cái)政赤字要在安全系數(shù)以內(nèi)。 八、國外在本國的短線投機(jī)資本所占引進(jìn)外資的比例較低，既使一舉恐慌性出逃，本國經(jīng)濟(jì)也不至于地動(dòng)山搖。 宏觀經(jīng)濟(jì)

11、具備這八大條件的國家，一般說來，外匯動(dòng)蕩的危險(xiǎn)性不會(huì)表現(xiàn)為本國貨幣過分貶值，從而使得民眾的財(cái)富實(shí)質(zhì)性縮水。而只可能在國家減少行政干預(yù)的情況下，表現(xiàn)為本國貨幣過分升值，從而導(dǎo)致資本外流、吸引外資能力暫時(shí)受損，出口下降、進(jìn)口增長等。 筆者個(gè)人認(rèn)為，綜合以上分析，在目前情況下人民幣升值是不太有利的， 一是我國經(jīng)濟(jì)依賴出口的成份在不斷上升，使出口能力受損對(duì)我國來說十分不利； 二是國內(nèi)就業(yè)壓力很大，資本外流十分不利； 三是我國企業(yè)競爭力完全依賴的是勞動(dòng)力成本低，而不是技術(shù)、品牌、資本實(shí)力、企業(yè)家能力等等，人民幣升值進(jìn)口就會(huì)大幅度增長，最終會(huì)使國內(nèi)企業(yè)競爭力大大受損； 四是人民幣目前離成為國際通用性貨幣的

12、實(shí)力還相差十萬八千里，也就是說在世界人民心目中還不可能與美元、歐元、日元等相提并論，此舉絕不可能使人民幣在目前成為國際上另一種重要的通用性貨幣。 五是我國財(cái)政赤字、金融呆壞帳結(jié)構(gòu)的安全性，都還是沒經(jīng)過重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)的，還有個(gè)不怕一萬，卻怕萬一的問題。 六是臺(tái)灣問題預(yù)示著我們不可能完全不考慮戰(zhàn)爭因素對(duì)中國經(jīng)濟(jì)某一天將產(chǎn)生的巨大沖擊和破壞力。 七是中國目前的經(jīng)濟(jì)總量，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響還沒到一些人想象的那種程度，幣值就是做些調(diào)整，也不足以使世界各國經(jīng)濟(jì)從中受益，相反卻會(huì)立即傷害自己。 八是國內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)改革配套措施還沒真正完成，搞不好會(huì)成"夾生飯"，如果因人民幣升值而出現(xiàn)外部

13、經(jīng)濟(jì)環(huán)境再出現(xiàn)不利的情形，我國經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)大打折扣。 從目前看，國際上打壓人民幣升值的情形已經(jīng)由少到多，由民間議論上升到各國政府行為，中國要硬頂恐怕是不行了，我國從政策應(yīng)對(duì)的角度考慮，唯一的出路就是一方面我們要"彈性"，另一方面要提高人民幣升值的國際要價(jià)和努力降低人民幣升值的幅度，即我國必須學(xué)會(huì)在國際上喊冤叫屈，我們要通過各種渠道表明制止美元貶值就會(huì)自然使人民幣升值，或者說要巧妙地讓人們相信，美元貶值才是罪魁禍?zhǔn)?，必須在國際上把我國塑造成受害者，至少是要讓人們都相信我們是被別人株連，被別人當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題的"替罪羊"，別人在把我國當(dāng)作"嫁禍&qu

14、ot;的最好對(duì)象。我國要學(xué)會(huì)別人向我們伸手要好處時(shí)，反過來向別人伸手要好處。日本不是要人民幣升值嗎，那中國就應(yīng)"制造"理由開口向日本要貿(mào)易上更優(yōu)厚的待遇，要更多的無息貸款。首先我們來認(rèn)識(shí)下人民幣匯率是什么。匯率亦稱“外匯行市或匯價(jià)”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對(duì)其他國家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。 而人民幣匯率就是人民幣兌換另一國貨幣的比率。人民幣升值定義：在中國利率評(píng)價(jià)論對(duì)人民幣走勢(shì)的解釋或更貼切，也就是說兩種不同貨幣存款的利差應(yīng)等同于市場預(yù)期的匯率變動(dòng)的百分比。通俗的意思就是說

15、，中國人的錢值錢了，比如在國際市場（只有在國際市場上才能體現(xiàn)出人民幣購買力增強(qiáng)了）上原來一元人民幣只能買到單位商品，人民幣升值后就能買到更多單位的商品了，人民幣升值或貶值是由匯率直觀反映出來的。 人民幣升值用最通俗的話講就是人民幣的購買力增強(qiáng)。換句話說就是你以前用一美元能換8.27元人民幣?，F(xiàn)在只能換6.77元人民幣。 人民幣升值的利與弊（人民幣升值的利弊）人民幣升值的好處有：1.增強(qiáng)我國的購買力，外國的商品我們買都等于是別人打七、八折的價(jià)錢賣給我們。 2.同樣道理我國對(duì)外國進(jìn)行投資或購買外國資產(chǎn)都會(huì)比以前便宜、便利。 3.人民幣的一次升值會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為人民幣還會(huì)升值，導(dǎo)致大量

16、的資金進(jìn)入中國，這足以抵消因投資成本加大而減少的投資額，而且還會(huì)大大的超出。 4.由于勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)被人民幣升值所抵消，人民幣升值還可以促使中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從勞動(dòng)密集型向高附加值為主的方向轉(zhuǎn)化。 5.人民幣的升值可以為人民幣走向世界打下基礎(chǔ)，升值后的人民幣會(huì)給世界人民帶來信心，之后人民幣成為國際流通貨幣將是水到渠成的事。 6.社會(huì)福利直接提高，因?yàn)槿嗣駧刨徺I力提高，各方面的物價(jià)會(huì)相應(yīng)的降低 7. 從短期效應(yīng)來看是有利的。畢竟在相同的貨幣價(jià)值下，老百姓能買的東西多了。但從長遠(yuǎn)看，不利于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最明顯的就體現(xiàn)在如上所說的進(jìn)出口貿(mào)易方面。人民幣升值的弊端有：1.國家的外匯儲(chǔ)備隨著升值幅度多

17、少，相應(yīng)損失。 2.國家的出口產(chǎn)品會(huì)因?yàn)槿嗣駧派凳艿揭欢ǖ挠绊?，就是出口因?yàn)槿嗣駧派?，相?duì)于外國進(jìn)口商來講是成本增加，出口的數(shù)量有所減少?？梢?yàn)橹袊唐返膭趧?dòng)力成本很低，20-30%的人民幣升值，不會(huì)很大的影響中國商品的競爭力。可以說因升值而減少的出口額（還不一定）會(huì)由因升值而回收的外匯額填補(bǔ)，我國的外貿(mào)情況不會(huì)有很大的改變。 3.會(huì)一定程度的影響我國的勞務(wù)輸出，很小程度的影響外國投資（同樣的投資會(huì)因?yàn)槿嗣駧派刀黾油顿Y成本）。 4.因人民幣升值，增強(qiáng)了人民幣的購買力，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加，縮小我國的貿(mào)易逆差額。（這正是我們需要的） 5。銀行壞賬上升，帶來失業(yè)問題，F(xiàn)DI(外國直接投資)下降，

18、農(nóng)村地區(qū)發(fā)生通貨緊縮，人民幣的對(duì)外作用削弱，中國對(duì)WTO的承諾難以實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而帶來東南亞地區(qū)的金融不穩(wěn)定，以及亞洲經(jīng)濟(jì)的放緩。 6 人民幣升值會(huì)抑制我國出口。而我國的主要出口對(duì)象是美國。而近幾年美國屬于貿(mào)易逆差。升值會(huì)減緩這種情況。 相對(duì)而言，我國貨幣價(jià)值上升會(huì)刺激國外對(duì)我國的進(jìn)口。人民幣升值的影響人民幣升值對(duì)我國主要行業(yè)的影響人民幣升值后，由于進(jìn)口增加、出口減少、消費(fèi)需求也相應(yīng)減小、投資略有增加，對(duì)外貿(mào)易依存度較高行業(yè)的增加值受到不同程度影響，測(cè)算結(jié)果如表3、表4、表5所示。1.對(duì)三大產(chǎn)業(yè)的影響人民幣升值2%，按2004年數(shù)據(jù)計(jì)算，第一產(chǎn)業(yè)增加值減少94億元，增速減少0.4個(gè)百分點(diǎn)，占當(dāng)年增長

19、率6.3%的6.3%；第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)增加值減少544億元，增速下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，占當(dāng)年工業(yè)增加值增長率11.5%的6.1%；建筑業(yè)增加值增加7億元，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值減少122億元，增速下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，占當(dāng)年增長率8.3%的3.6%。2.對(duì)工業(yè)部分行業(yè)的影響工業(yè)部門中，出口份額較大的行業(yè)如紡織、機(jī)械、電子、化工等受到人民幣升值的不利影響較為明顯。人民幣升值2%，作為我國出口大戶的紡織業(yè)出口減少20億美元；增加值減少90億元，增速下降近2個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)械工業(yè)出口減少14億美元；增加值減少110億元，增速下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。電子工業(yè)出口減少18億美元；增加值減少85億元，增

20、速下降1.5個(gè)百分點(diǎn)?；瘜W(xué)工業(yè)出口減少8億美元；增加值減少85億元，增速下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。人民幣升值的原因有哪些？(一) 經(jīng)濟(jì)學(xué)分析從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，人民幣升值可能主要有以下幾個(gè)方面的依據(jù)：第一，人民幣匯率自1994年以來已近10年沒有進(jìn)行調(diào)整，而這10年中國經(jīng)濟(jì)和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。 第二，90年代以來，一些權(quán)威的國際機(jī)構(gòu)和貿(mào)易伙伴一直就認(rèn)為人民幣存在不同程度的價(jià)值低估。 第三，按照國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價(jià)過高，本幣定價(jià)過低，本幣有升值壓力。 第四，從2001年以來，世界各主要貨幣包括東南亞國家的貨幣對(duì)美元都大幅度升值，只有人民幣對(duì)美元的匯率一直沒有調(diào)整，即人民幣

21、實(shí)際上也跟隨美元對(duì)其他貨幣大幅度貶值。且不說90年代人民幣是不是過度貶值或定價(jià)過低，單說近年來其他國家的貨幣對(duì)美元都大幅度升值，只有人民幣對(duì)美元的匯率沒有動(dòng)，僅此一條，就可以判斷人民幣對(duì)美元的價(jià)值有可能低估。(三) 國際政治分析人民幣匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是國際政治問題。有學(xué)者特別指出，一些西方國家頻頻呼吁人民幣升值，背后還另有原因。有的是出于嫉妒，有的是為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)對(duì)當(dāng)局的指責(zé)，有的則是為了爭取國內(nèi)制造業(yè)的選票。如西方國家簡單地將人民幣幣值水平與其本國制造業(yè)的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值。造成美國就業(yè)機(jī)會(huì)減少的因素不是中國，而是全球化競爭的無形之手。國外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以

22、下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國外匯儲(chǔ)備過高，中國入世以來，并沒有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國廉價(jià)商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認(rèn)為，近年來，中國廉價(jià)產(chǎn)品大量出口導(dǎo)致日本和歐美通貨緊縮，中國應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)相應(yīng)責(zé)任。美國之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為中國實(shí)行的“盯住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時(shí)，美國外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對(duì)華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。實(shí)際上美國

23、外貿(mào)逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)外直接投資擴(kuò)大、個(gè)人消費(fèi)支出的增長、以及美元貶值的J曲線效應(yīng)等多種因素綜合作用的結(jié)果。金融霸權(quán)作為軍事霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的延伸，美國憑借其在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，隨意按照自己的意志強(qiáng)制性地推行其政策，不斷獲取霸權(quán)利潤，維護(hù)其“金融霸權(quán)國”地位。美國通過美元貶值，既能減輕其外債負(fù)擔(dān)，每次美元大幅貶值都能使美國債務(wù)減少三分之一，又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉(zhuǎn)嫁其各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，成為其對(duì)其他國家進(jìn)行剝削的主要形式。人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進(jìn)入美國。施壓人民幣升值與美國對(duì)華反傾銷政策一

24、起，構(gòu)成了布什政府對(duì)華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。近年來，中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)摩擦日益加劇，但更多的還僅僅局限于微觀經(jīng)濟(jì)摩擦。加入WTO以后，中國處于制度大調(diào)整階段，制度性因素在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來越受到關(guān)注。美日歐等國施壓人民幣升值，使得制度性經(jīng)濟(jì)摩擦在中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)摩擦中的份額開始加重。(四)人民幣升值的客觀作用1、 加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自循環(huán)的能力當(dāng)匯率變化反映了外幣的供求程度之后，企業(yè)和家庭就能及時(shí)調(diào)整其策略，更為有效地利用外幣。而且，如果國內(nèi)企業(yè)長期借助有利匯率帶來的成本優(yōu)勢(shì)，通過出口低端產(chǎn)品賺取利潤越容易，國內(nèi)企業(yè)投資于產(chǎn)品研發(fā)的動(dòng)機(jī)就越小。這不利于國家的競爭力的長期發(fā)展。2、 增加貨幣政策的自由度為了維持人民

25、幣對(duì)美元的固定匯率，人民銀行必須從市場中買入美元、投放人民幣。這使央行難以將貨幣供應(yīng)控制在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。為抵消外匯占款的影響，人民銀行必須進(jìn)行所謂的“本外幣對(duì)沖操作”，即在買入美元的同時(shí)，通過公開市場操作賣出政府債券或央行票據(jù)，從市場中回籠資金。適度擴(kuò)大人民幣波動(dòng)范圍能增加貨幣政策的自由度。3、 與緩解目前“經(jīng)濟(jì)過熱”的顧慮相一致在固定匯率下，升值壓力會(huì)被轉(zhuǎn)化為通漲壓力外匯占款導(dǎo)致貨幣供給量上升，帶來通漲壓力。而通過發(fā)放央行票據(jù)來回籠外匯占款的做法不具持久性，并將導(dǎo)致政府財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的上升。擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)范圍會(huì)緩解升值壓力向通漲壓力的轉(zhuǎn)換人民幣升值會(huì)對(duì)國內(nèi)價(jià)格形成向下的壓力，由于：1) 外匯占款減

26、少導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少；2) 貨幣升值將使進(jìn)口價(jià)格降低，因此可能壓低國內(nèi)價(jià)格。人民幣升值的真正目的是什么？中央政府做出的決定，不會(huì)是因?yàn)槟骋粋€(gè)原因，除非這個(gè)原因的壓力大到讓政府無法回避或阻擋。我覺得原因有三： 第一：化解各國以及各種資金對(duì)人民幣升值的期望和壓力； 第二：逐漸擺脫盯住美元的模式，為人民幣成為硬通貨做準(zhǔn)備； 第三：借此機(jī)會(huì)，縮小港幣和人民幣的匯率差，爭取達(dá)到1：1，然后，在適當(dāng)時(shí)機(jī)下，人民幣、港幣和澳元將融合，形成單一貨幣。人民幣實(shí)行的是盯住美元匯率制。人民幣近10年都處于升值趨勢(shì)中，人民幣升值是以人民幣匯率下降形式反映出來的，即1美元兌換的人民幣金額減少。1994年人民幣平均匯率

27、為8.6212，1995年為8.3490，1996年為8.3143，到2003年為8.2770（國家統(tǒng)計(jì)局，2004），人民幣匯率近10年下降了4.1。從2001年開始連續(xù)3年人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定在8.2770，2004年15月人民幣匯率累計(jì)平均仍為8.2770.2003年以來，人民幣再一次面臨升值壓力，國際上要求人民幣升值的呼聲一浪高過一浪，美國、歐盟、日本等不斷施壓，希望迫使人民幣升值。國內(nèi)外理論界也有人依據(jù)各種模型估算出人民幣“應(yīng)升值的幅度”，高的估計(jì)達(dá)到50以上，低的估計(jì)也有15以上。人民幣升值的原因來自中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動(dòng)力以及外來的壓力。內(nèi)部影響因素有國際收支、外匯儲(chǔ)備狀況、物價(jià)水平

28、和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長狀況和利率水平。從1994年至今，中國國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目均為順差，中國的外匯儲(chǔ)備2002年達(dá)到2864億美元，比1994年增長了5.55倍。從人民幣購買力評(píng)價(jià)（PPP ）看，中國的物價(jià)水平只相當(dāng)于美國的21（世界銀行，2002）。從通貨膨脹率差異看，美國自1998年以來的平均通貨膨脹率為2.23，中國同期的平均通貨膨脹率（CPI ）為-0.3，比美國低2.53。19782003年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP ）年均增長9.3。這25年間，我國的經(jīng)濟(jì)增長無疑是世界上最快的。從中美兩國的利率差異看，中國同業(yè)銀行拆借利率2002年底為2.7，美國聯(lián)邦基金利率為1.25。中國的

29、短期利率比美國利率高1.5個(gè)百分點(diǎn)。在國內(nèi)，人民幣存款利率也比美元存款利率高1.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，2002年上半年開始，美元由強(qiáng)走弱，人民幣跟著美元一起貶值，和人民幣升值的趨勢(shì)相背離。在中國相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率快速增長的情況下（19931999年中國制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長速度至少比同期美國制造業(yè)高1.5個(gè)百分點(diǎn)），人民幣反而隨著美元貶值，使得貿(mào)易逆差國的貿(mào)易逆差越來越大，這些都構(gòu)成了人民幣升值的外部壓力。人民幣升值的受益股（受益股版塊）1、人民幣升值受益股之銀行股受美元走低和熱錢流入增加的影響，人民幣升值預(yù)期再次升溫。而擁有巨額人民幣資產(chǎn)的銀行板塊受到市場關(guān)注且表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，結(jié)合美元、人民幣的未來走勢(shì)，建

30、議對(duì)銀行板塊持續(xù)關(guān)注。人民幣升值預(yù)期升溫由于美國濫印鈔票且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，美元指數(shù)今年以來呈持續(xù)下跌走勢(shì)，于10月21日創(chuàng)出74.94的年內(nèi)新低，與年內(nèi)最高點(diǎn)相比跌幅達(dá)到16.38%。而與之相對(duì)應(yīng)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)則報(bào)出近期新低，截至10月23日達(dá)到1：6.8275，與8月高點(diǎn)相比下降了77個(gè)基點(diǎn)。受美元再次走低的影響，人民幣升值預(yù)期近日持續(xù)升溫。今年3月份以來，境外熱錢再度加速流入境內(nèi)。扣除貿(mào)易順差與外商直接投資后，9月份仍有414億美元外匯儲(chǔ)備增量，基本為流入境內(nèi)的熱錢。熱錢加速流入不僅增加人民幣的升值壓力，而且也會(huì)給經(jīng)濟(jì)注入更多流動(dòng)性，從而推高國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和通脹預(yù)期升溫。人民幣升值的

31、主要受益對(duì)象是以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。銀行的主體是人民幣業(yè)務(wù)和人民幣資產(chǎn)，因此總資產(chǎn)和總市值都會(huì)隨著人民幣持續(xù)升值而提高。在未來可能出現(xiàn)的通脹中，金融資產(chǎn)與抵押物升值，房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個(gè)人按揭貸款較多的銀行則更為受益。近期金融、地產(chǎn)板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，正是受到人民幣升值預(yù)期力量的推動(dòng)。信貸規(guī)模將保持高位目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)正逐漸恢復(fù)，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，同比增長7.7%，比上半年加快0.6%，三季度增長8.9%，比二季度提高了1%。國內(nèi)9月份新增貸款達(dá)到5167億元，遠(yuǎn)超市場之前預(yù)期，前三季度人民幣貸款共增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。管理層在前期提出將繼續(xù)保持適度寬松貨幣政

32、策，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計(jì)貨幣當(dāng)局將會(huì)更加嚴(yán)格控制各金融機(jī)構(gòu)四季度的放貸金額。大型商業(yè)銀行在上半年是信貸主體，多以大型基建、政府項(xiàng)目為信貸投放目標(biāo)。進(jìn)入下半年，大項(xiàng)目減少和資本金約束監(jiān)管增強(qiáng)，且部分大型商業(yè)銀行早已完成今年信貸任務(wù)，因此未來投放動(dòng)力不足，四季度將以調(diào)控結(jié)構(gòu)和規(guī)模為主。而隨著地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，城商行等中小銀行將成為未來信貸增長的主力。綜合以上分析，預(yù)計(jì)四季度月均新增貸款有望超4000億元，全年有望超過10萬億元，這也對(duì)銀行業(yè)績形成良好保障。三季度利潤將穩(wěn)定增長10月21日，民生銀行發(fā)布了首份銀行業(yè)季報(bào)，前三季度凈利潤增長18.11%。受資金成本進(jìn)一步下降以及貸款結(jié)構(gòu)從貼

33、現(xiàn)票據(jù)向正常類貸款轉(zhuǎn)變的影響，今年三季度凈息差環(huán)比增加了27個(gè)基點(diǎn)，凈利息收入環(huán)比強(qiáng)勁增長了23%，這成為公司凈利潤增長的主要原因。民生銀行的三季度業(yè)績?cè)鲩L報(bào)告，增強(qiáng)了市場對(duì)銀行板塊整體收益將在三季度保持增長的信心，同時(shí)也預(yù)示了在四季度資本充足率約束加強(qiáng)的背景下，息差對(duì)銀行業(yè)績?cè)鲩L的貢獻(xiàn)將超出信貸規(guī)模的貢獻(xiàn)。今年上半年上市銀行整體業(yè)績同比下降3.17%，大量貸款收益沒有在上半年完全體現(xiàn)，雖然三季度的新增貸款總量遠(yuǎn)低于上半年，但由于貸款平均余額的快速增長和凈息差率已企穩(wěn)見底，因此預(yù)計(jì)銀行業(yè)在三、四季度利息凈收入會(huì)有明顯增長，業(yè)績有望穩(wěn)步改善。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的復(fù)蘇，銀行的投資等非利息收入環(huán)比也出現(xiàn)明顯回升，加之凈利息收入的回升，預(yù)計(jì)銀行四季度及全年收益將繼續(xù)保持增長。銀行板塊投資策略若未來美元繼續(xù)貶值以及國際熱錢流入增速，則人民幣升值預(yù)期將繼續(xù)加強(qiáng)，銀行板塊有望成為市場的持續(xù)熱點(diǎn)。個(gè)股方面建議重點(diǎn)關(guān)注招商銀行、中信銀行、北京銀行、民生銀行。2、人民幣升值受益股之地產(chǎn)昨日上證指數(shù)終于擺脫了三千點(diǎn)的束縛，地產(chǎn)股的強(qiáng)勁走勢(shì)或是上證指數(shù)突破的功勛之臣。且由于地產(chǎn)股在盤中出現(xiàn)新動(dòng)向，有望賦予地產(chǎn)股持續(xù)活躍的新動(dòng)能，短線地產(chǎn)股的漲升空間仍可樂觀期待。人民幣升值預(yù)期，削弱金九銀十預(yù)