影響匯率變動(dòng)的主要因素

1、一、影響匯率變動(dòng)的主要因素(一國(guó)際收支一國(guó)的國(guó)際收支可反映該國(guó)對(duì)外匯的供求關(guān)系。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差,反映該國(guó)對(duì)外匯的需求量大于供給量,這會(huì)在外匯市場(chǎng)上引起外匯匯率上升,即本幣匯率下降。反之,一國(guó)的國(guó)際收支順差會(huì)導(dǎo)致外匯匯率下降和本幣匯率上升。國(guó)際收支包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支和資本流動(dòng)等若干項(xiàng)目。(二通貨膨脹根據(jù)購(gòu)買力平價(jià),通貨膨脹是影響匯率變動(dòng)的最重要的基本因素。它影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制包括:第一,若一國(guó)通貨膨脹率高于他國(guó),該國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力減弱,而外國(guó)商品在該國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng);這會(huì)引起該國(guó)貿(mào)易收支逆差,造成外匯供求缺口,從而導(dǎo)致本幣匯率下降。第二,通貨膨脹會(huì)使一國(guó)實(shí)際利率下降,推動(dòng)資本外逃,引

2、起資本項(xiàng)目逆差和本幣匯率下降。第三,由于通貨膨脹是一個(gè)持續(xù)的物價(jià)上漲過程,人們的通貨膨脹預(yù)期會(huì)演變成本幣匯率下降預(yù)期。在這種預(yù)期心理下,為了避免本幣貶值可能帶來的損失,人們會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋售本幣搶購(gòu)?fù)鈪R。而這種投機(jī)行為會(huì)引起本幣匯率的進(jìn)一步下降。(三利率從短期來看,利率對(duì)匯率的影響是極為顯著的。它影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制包括:第一,在其他條件不變的前提下,利率上升會(huì)吸引資本流入,在外匯市場(chǎng)上形成對(duì)該國(guó)貨幣的需求,推動(dòng)高利率貨幣的匯率上升。當(dāng)代的國(guó)際金融市場(chǎng)上存在大量國(guó)際游資,它們對(duì)利率的變動(dòng)極為敏感,所以從短期來看,誘發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)是利率影響匯率的主要途徑。第二,利率上升意味著信用緊縮,這會(huì)抑制該國(guó)

3、的通貨膨脹,在一定時(shí)期可以通過刺激出口和約束進(jìn)口推動(dòng)該國(guó)貨幣匯率上升。第三,利率上升會(huì)抑制該國(guó)總需求,特別是嚴(yán)重依賴于貸款的那一部分投資需求和消費(fèi)需求,這會(huì)進(jìn)一步限制進(jìn)口并從而有助于該國(guó)貨幣匯率上升。(四經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在其他條件不變的情況下,由于國(guó)內(nèi)需求增加帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)引起進(jìn)口增加。如果其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較慢,則該國(guó)出口增加也較慢。這容易造成該國(guó)的貿(mào)易收支逆差并引起該國(guó)貨幣匯率下降。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由該國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高所引起的,那么在增長(zhǎng)過程中生產(chǎn)成本會(huì)下降,產(chǎn)品價(jià)格下降且產(chǎn)品質(zhì)量提高。盡管該國(guó)進(jìn)口會(huì)相應(yīng)增加,但是由于出口增加得更快,該國(guó)貨幣匯率往往會(huì)上升。(五政府的政策政府的各項(xiàng)政策都會(huì)通過各種途

4、徑直接或間接地影響匯率。政府干預(yù)匯率的直接形式是通過中央銀行在外匯市場(chǎng)上買賣外匯,改變外匯供求關(guān)系,從而影響外匯匯率或本幣匯率。政府采取匯率政策的目的一般是為了穩(wěn)定本幣匯率,避免匯率波動(dòng)加大國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn),抑制外匯投機(jī)行為;它也可能是為了使匯率有利于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展或有助于實(shí)現(xiàn)政府的某項(xiàng)戰(zhàn)略目標(biāo)。政府匯率政策的效力不僅取決于該國(guó)外匯儲(chǔ)備的多少,而且取決于該國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。例如,若該國(guó)金融泡沫破滅,股票和房地產(chǎn)價(jià)格急劇下跌,便可能出現(xiàn)資本外逃,造成該國(guó)貨幣貶值壓力。一旦貶值壓力超過政府干預(yù)能力,本幣匯率開始下降,便會(huì)進(jìn)一步通過貶值預(yù)期誘發(fā)更大規(guī)模的資本外逃,使該國(guó)陷入惡性循環(huán)。在

5、中央銀行參與外匯市場(chǎng)交易不足以實(shí)現(xiàn)政府匯率政策目標(biāo)時(shí),政府往往借助于外匯管制干預(yù)匯率。政府其他各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)間接地影響匯率。例如,擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)刺激需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),通過增加進(jìn)口帶來本幣對(duì)外貶值的壓力。緊縮性貨幣政策會(huì)通過抑制通貨膨脹和提高利率而刺激本國(guó)貨幣匯率上升。政府的貿(mào)易政策可以通過刺激出口和限制進(jìn)口而帶動(dòng)本幣對(duì)外升值。(六心理預(yù)期人們對(duì)各種價(jià)格信號(hào)的心理預(yù)期都會(huì)影響匯率。若人們預(yù)期本幣匯率將會(huì)下降,便可能在外匯市場(chǎng)拋售本幣,并助長(zhǎng)本幣的貶值壓力。若人們預(yù)期本國(guó)將會(huì)出現(xiàn)較高的通貨膨脹率,會(huì)派生出本幣對(duì)外貶值預(yù)期。在一般情況下,人們的心理預(yù)期是上述基本因素在人們頭腦中的反映。但是,人們的

6、心理可能受多種其他因素的影響,如宣傳和報(bào)導(dǎo)、謠傳和迷信等等。一些事件一旦對(duì)人們的匯率預(yù)期產(chǎn)生普遍影響,它對(duì)當(dāng)前的匯率便會(huì)產(chǎn)生重大作用。(七外匯投機(jī)外匯投機(jī)指在匯率預(yù)期基礎(chǔ)上,以賺取匯率變動(dòng)差額為目的并承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外匯交易行為。在當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)上,存在著規(guī)模龐大的國(guó)際游資。其中,一部分國(guó)際游資隸屬于國(guó)際壟斷資本集團(tuán)。它們?cè)谕鈪R市場(chǎng)上,并非是單純的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)接受者,而往往充當(dāng)價(jià)格制定者的角色。例如,1997年7月爆發(fā)的泰國(guó)貨幣危機(jī)固然有多種原因,外匯投機(jī)者的惡性炒作無(wú)疑起到火上加油的作用。二、匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響(一匯率對(duì)進(jìn)出口的影響當(dāng)一國(guó)貨幣匯率下降時(shí),由于外匯能夠兌換更多的該國(guó)貨幣

7、,從而能夠購(gòu)買更多的該國(guó)商品,所以該國(guó)的出口量會(huì)增加;同時(shí),該國(guó)貨幣只能兌換更少的外匯,從而只能購(gòu)買更少的外國(guó)商品,該國(guó)的進(jìn)口量會(huì)下降。(二匯率變動(dòng)對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)的影響在很大程度上取決于人們對(duì)于匯率的心理預(yù)期。如果人們認(rèn)為匯率變動(dòng)是一次性的,那么一國(guó)貨幣貶值會(huì)吸引資本流入。因?yàn)楸編刨H值使外資能夠兌換更多的本國(guó)貨幣,從而可以支配更多的實(shí)際資源。本國(guó)的土地、勞力、設(shè)備、原材料和各種金融資產(chǎn)對(duì)外資來說都更加便宜了。因此,外資會(huì)增加對(duì)該國(guó)的直接投資和間接投資。我國(guó)在80年代和90年代前半期數(shù)次下調(diào)人民幣匯率,對(duì)我國(guó)大量利用外資起到了重大的作用。如果人們認(rèn)為一國(guó)貨幣匯率下跌顯

8、示出它將進(jìn)一步下降的信號(hào),那么,它可能引起資本外逃,特別是短期資本的大量外逃。因?yàn)橐坏┰搰?guó)貨幣匯率進(jìn)一步下降,外資在該國(guó)的資產(chǎn)只能兌換更少的外匯。在1997年下半年的東南亞金融動(dòng)蕩中,東南亞國(guó)家的貨幣紛紛貶值,在一定時(shí)期內(nèi)人們產(chǎn)生出繼續(xù)貶值的心理預(yù)期,于是資本大量流往國(guó)外;而這種資本流動(dòng)顯著加劇了東南亞國(guó)家貨幣的貶值程度。三、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響匯率變動(dòng)可以影響國(guó)際儲(chǔ)備總量。例如,當(dāng)一國(guó)貨幣匯率下降帶來國(guó)際收支順差時(shí),會(huì)使該國(guó)外匯儲(chǔ)備相應(yīng)增加。匯率變動(dòng)也可以影響外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。例如,當(dāng)美元匯率不斷下跌時(shí),持有該外匯儲(chǔ)備的國(guó)家便會(huì)蒙受一定損失。為了避免這種損失,它們可能調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)。四、

9、匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響(一匯率對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響一國(guó)貨幣對(duì)外貶值會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升。這主要通過三條途徑。第一,當(dāng)貶值引起出口量增加和進(jìn)口量減少時(shí),該國(guó)商品市場(chǎng)上的商品數(shù)量會(huì)減少。另一方面,貿(mào)易順差帶來的外匯轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲(chǔ)備時(shí),該國(guó)貨幣投放量會(huì)相應(yīng)增加。這種商品和貨幣總量對(duì)比關(guān)系的變化會(huì)引起該國(guó)物價(jià)上漲。第二,貶值會(huì)帶來成本推進(jìn)型通貨膨脹。貶值會(huì)使所有進(jìn)口商品的本幣價(jià)格上漲,并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類商品的價(jià)格上漲。在物價(jià)上漲的情況下,人們會(huì)要求增加工資,這會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)物價(jià)上漲。此外,進(jìn)口設(shè)備和原材料的本幣價(jià)格上升,會(huì)抬高生產(chǎn)成本并推動(dòng)物價(jià)上漲。第三,貶值會(huì)帶來需求拉上型通貨膨脹。貶值帶來貿(mào)易順差之

10、后,會(huì)產(chǎn)生出一種外貿(mào)乘數(shù)效應(yīng),即國(guó)民收入的增加額成倍地超出貿(mào)易順差額。當(dāng)收入增長(zhǎng)時(shí),該國(guó)總需求會(huì)增加,并帶動(dòng)物價(jià)上漲。(二匯率對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的影響一國(guó)貨幣對(duì)外貶值通常會(huì)使該國(guó)產(chǎn)量增加。其發(fā)生作用的途徑表現(xiàn)為:第一,通過外貿(mào)乘數(shù)導(dǎo)致產(chǎn)量增加。這種乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮作用的前提是該國(guó)屬于需求約束型經(jīng)濟(jì),存在閑置生產(chǎn)要素和生產(chǎn)能力。因此,當(dāng)貨幣貶值提高了該國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力和擴(kuò)大了市場(chǎng)之后,該國(guó)吸引外資流入，這也有助于該國(guó)就業(yè)增加。第三，當(dāng)貶值引起國(guó)內(nèi)物 價(jià)上漲后，在一定的時(shí)期內(nèi)，工資上升可能滯后于物價(jià)上升，從而實(shí) 際工資下降，這有助于企業(yè)雇傭更多的勞動(dòng)力。第四，在存在大量過 剩人口的發(fā)展中國(guó)家，貶值給該國(guó)創(chuàng)造出

11、更大的國(guó)外市場(chǎng)，并使該國(guó) 能夠進(jìn)一步發(fā)揮在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品生產(chǎn)上的優(yōu)勢(shì)， 這為過剩人口轉(zhuǎn)移 到勞動(dòng)密集型制造業(yè)創(chuàng)造出良好的條件。 （四）匯率對(duì)資源配置的影響 根據(jù)近幾十年來新興工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)， 政府實(shí)行壓低本幣匯率 的政策有利于提高資源配置效率。首先，貶值使出口產(chǎn)業(yè)更加有利可 圖，因?yàn)樗鼈冑嵢〉耐鈪R可以兌換更多的本國(guó)貨幣，從而貶值會(huì)促進(jìn) 出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其次，貶值使進(jìn)口商品的本幣價(jià)格上升，有利于進(jìn) 口替代產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因?yàn)閲?guó)內(nèi)同類商品也會(huì)相應(yīng)漲價(jià)，使得生產(chǎn)它們 更加有利可圖。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，由于貶值提高了進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的 價(jià)格，特別有助于刺激農(nóng)業(yè)的發(fā)展。這對(duì)于縮小收入分配不均，擴(kuò)大 市場(chǎng)需求和保

12、證農(nóng)業(yè)原料的供應(yīng)和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高， 都有著非 常重要的意義。第三，貶值使政府較少地依賴于關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘、 出口補(bǔ)貼和其他行政手段實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡， 避免它們所造成的市場(chǎng) 價(jià)格信號(hào)的扭曲， 這有利于資源在市場(chǎng)機(jī)制作用下實(shí)現(xiàn)比較合理的配 置。 五、匯率對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 一國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)不僅會(huì)影響本國(guó)的國(guó)際收支和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)， 而 且會(huì)對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同程度的影響。 這種影響的具體內(nèi)容和 大小取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、 該國(guó)政府是否干預(yù)市場(chǎng)匯率和采用 何種手段調(diào)節(jié)匯率。 一般說來，發(fā)展中國(guó)家貨幣的匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響較小。 首先，因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)濟(jì)規(guī)模較小，即使貶值能帶來貿(mào)易順差，并使其

13、 貿(mào)易伙伴國(guó)出現(xiàn)逆差， 但是這種逆差在發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易額中所占比重 較小。其次，由于發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口商品需求彈性和出口商品供給彈性 往往小于發(fā)達(dá)國(guó)家， 其貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口額的影響較小。 第三， 發(fā)展中國(guó)家的貨幣一般不能作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來中的計(jì)價(jià)手段和支付 手段，因此，其貨幣匯率變動(dòng)主要只能影響其貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)。 發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響較大。首先，發(fā)達(dá)國(guó)家 貨幣貶值會(huì)產(chǎn)生巨額貿(mào)易順差， 這也意味著其他國(guó)家出現(xiàn)相應(yīng)的巨額 貿(mào)易逆差，從而顯著影響其他國(guó)家的國(guó)際收支、產(chǎn)量和就業(yè)。其次， 由于發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口商品需求彈性和出口商品供給彈性較大， 它們更愿 意采取本幣對(duì)外貶值政策緩解國(guó)內(nèi)失業(yè)問題，這往往會(huì)引起匯率戰(zhàn)， 影響世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。第三，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣一般能夠充當(dāng)國(guó)際 經(jīng)濟(jì)往來中的計(jì)價(jià)手段和支付手段， 其貨幣匯率波動(dòng)會(huì)影響所有國(guó)家 的經(jīng)濟(jì)。特別是美元匯率的變動(dòng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響特別大。在當(dāng)前 的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融活動(dòng)中，普遍以美元為計(jì)價(jià)和支付手段，而且 有一些發(fā)展中國(guó)家盡力維持對(duì)美元的固定匯率。如果美元匯率上升， 則與美元保持固定匯率的發(fā)展中國(guó)家貨