01財務管理概述

1、1第一章 財務管理概述21 財務管理的內容3 一、企業(yè)的組織形式 （一）個人獨資企業(yè) （二）合伙企業(yè) （三）公司制企業(yè)4個人獨資企業(yè)一優(yōu)點：（1）創(chuàng)立容易；（2）維持企業(yè)的固定成本較低；（3）不需要繳納企業(yè)所得稅。缺點：（1）無限責任，（2）有限壽命；（3）籌資困難合伙企業(yè)公司制企業(yè)優(yōu)點：（1）無限壽命；（2）容易轉讓所有權；（3）有限責任。缺點：（1）雙重課稅；（2）組建公司成本高；（3）存在代理問題5獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)主要特點的比較：比較項目獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)投資人投資人一個自然人一個自然人 兩個或兩個以上的自然兩個或兩個以上的自然人，有時也包括法人或人，有時也包括法人

2、或其他組織。其他組織。多樣化多樣化承擔的責任承擔的責任無限債務責任無限債務責任 每個合伙人對企業(yè)債務每個合伙人對企業(yè)債務須承擔無限、連帶責任。須承擔無限、連帶責任。有限債務責任有限債務責任企業(yè)壽命企業(yè)壽命受限于業(yè)主的壽命受限于業(yè)主的壽命（所有者死亡即終（所有者死亡即終止）止） 合伙人賣出所持有的份合伙人賣出所持有的份額或死亡額或死亡無限存續(xù)無限存續(xù)權益轉讓權益轉讓較難較難較難較難容易轉讓所有權容易轉讓所有權籌集資金的難籌集資金的難易程度易程度難以從外部獲得大量難以從外部獲得大量資金用于經營資金用于經營較難從外部獲得大量資金較難從外部獲得大量資金用于經營用于經營更容易在資本市場更容易在資本市場上

3、籌集到資金上籌集到資金納稅納稅個人所得稅個人所得稅個人所得稅個人所得稅企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅和個人所得稅和個人所得稅代理問題代理問題- - -存在代理問題存在代理問題組建成本組建成本低低居中居中高高6二、財務管理的內容 企業(yè)的基本活動是從資本市場上籌集資金，投資于生產性經營資產，并運用這些資產進行生產經營活動，取得利潤后用于補充權益資本或者分配給股東。 由此，企業(yè)的基本活動可分為投資、籌資、營運資金和股利分配四個方面。7企業(yè)資金運動與財務活動的一般示意圖 納稅 資金籌集 資金投放、耗費與回收 分紅 資金分配貨幣資金貨幣資金流動資產流動資產固定資產固定資產其他資產其他資產生生產產資資金金產產品品資

4、資金金應應收收款款項項貨貨幣幣資資金金8供應階段生產階段銷售階段貨幣資金儲備資金生產資金商品資金貨幣資金或結算資金GWPmAWGP9 企業(yè)再生產過程： 形式：物資運動 實質：資金形態(tài)的變化 資金的實質再生產過程中運動著的價值； 資金運動以現(xiàn)金循環(huán)的形式存在，而且表現(xiàn)為一個周而復始的周轉過程。10 但資金不是生來就有的： 須經歷如下財務管理活動：籌資籌資投資投資生產運營生產運營利潤分配利潤分配負債、權負債、權益資金相益資金相協(xié)調協(xié)調合理運用合理運用資金，增資金，增加利潤加利潤生產管理生產管理降低成本降低成本滿足股東滿足股東要求，保要求，保持企業(yè)發(fā)持企業(yè)發(fā)展后勁展后勁11 財務管理的內容分為5個部

5、分：長期投資、短期投資、長期籌資、短期籌資和利潤分配。投資活動投資活動長期投資長期投資短期投資短期投資籌資活動籌資活動短期籌資短期籌資長期籌資長期籌資股利分配股利分配利潤留存決策利潤留存決策(內部籌資內部籌資)長期投資管理長期投資管理營運資本管理營運資本管理長期籌資管理長期籌資管理財務管理的財務管理的基本活動基本活動財務管理的財務管理的內容內容12 （一）長期投資 指企業(yè)對經營性固定資產的投資。 特征： 1.投資的主體是企業(yè)，企業(yè)的投資是直接投資，投資后繼續(xù)控制實物資產，可直接控制投資回報；有別于個人或專業(yè)投資機構的投資，間接投資，投資后不直接控制經營性資產，通過契約或更換代理人間接控制投資回

6、報。 2.投資的對象是經營性資產，核心是凈現(xiàn)值原理；有別于金融資產投資，核心是投資組合原理。 3.投資的目的是獲取經營活動所需的實物資源，以便賺取營業(yè)利潤。而不是獲得固定資產的再出售收益。 13 有的公司也會投資于其他公司（包括子公司和非子公司等），主要目的是控制其經營和資產以增加本企業(yè)的價值，而主要不是為了獲取股利或再出售收益。 非金融企業(yè)長期持有少數(shù)股權證券或債券，在經濟上缺乏合理性； 有時企業(yè)也會購買一些風險較低的證券，其目的是在保持流動性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機會成本，或者對沖匯率、利率等金融風險。14 （二）長期籌資 籌資需解決的是如何取得企業(yè)所需要的資本，長期籌資是指籌集和管理企業(yè)

7、的長期資金。 特點： 1.籌資的主體是企業(yè)，可直接融資或間接融資； 2.籌資的對象是長期資金，包括權益資金和長期負債資金； 長期籌資還包括股利分配，股利分配決策同時也是內部籌資決策。留存一部分收益不分給股東，實際上是向現(xiàn)有股東籌集權益資本。 3.籌資的目的是滿足企業(yè)長期資金需要。 15 籌集多少長期資金，應根據(jù)長期資金的需要量確定，兩者應當匹配。 資金來源： 一是企業(yè)權益資金：企業(yè)通過向投資者吸取直接投資、發(fā)行股票、用留存收益轉增資本等方式取得，其投資者包括國家、法人和個人等。 二是企業(yè)債務資金：通過借款、發(fā)行債券等方式取得。 長期籌資決策需確定資本結構決策、債務結構決策和股利分配政策。16

8、（三）營運資本管理采購采購工資工資營業(yè)費用營業(yè)費用出售出售產品產品收回收回資金資金商業(yè)信用商業(yè)信用短期融通短期融通資資金金 營業(yè)活動產生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有直接意義，它是營業(yè)活動產生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有直接意義，它是增加股東財富的基礎。增加股東財富的基礎。17 營運資本管理分為營運資本投資和營運資本籌資兩部分。 營運資本投資管理： 制定營運資本投資政策，決定分配多少資金用于應收賬款和存貨、決定保留多少現(xiàn)金以備支付，并對這些資金進行日常管理。 營運資本是周轉使用的，以盡可能少的營運資本支付同樣的營業(yè)現(xiàn)金流，有利于增加股東財富。 營運資本籌資管理： 制定營運資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入

9、多少，是否需要采用賒購融資等。18第二節(jié)財務管理的目標 19 一、財務管理目標概述 目標是系統(tǒng)希望實現(xiàn)的結果，根據(jù)不同的系統(tǒng)所研究和解決的問題，可以確定不同的目標。 財務管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。 財務管理目標直接反映理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化做適當調整，所以，財務管理目標是財務管理理論體系中的基本要素和行為導向，是財務管理實踐中進行財務決策的出發(fā)點和歸宿。20企業(yè)目標的三種觀點： （一）利潤最大化 以追逐利潤最大化作為財務管理的目標；認為利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財富，利潤越多企業(yè)財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。 利潤是企業(yè)在一定時期內全部收

10、入和全部費用的差額，按照收入與費用配比原則計算。 可以直接反應企業(yè)創(chuàng)造剩余產品的多少，而且也從一定程度上反映出企業(yè)經濟效益的高低和對社會貢獻的大小。同時，利潤也是企業(yè)補充資本、擴大經營規(guī)模的源泉。21 優(yōu)點： 有利于整個社會經濟效益的提高 有利于整個社會資源的合理配置 缺點： （1）沒有考慮利潤獲得的時間，不能體現(xiàn)資金的時間價值； （2）沒有考慮所獲利潤與資本投入間的關系，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較； （3）沒有考慮獲取利潤與所承擔的風險之間的大小，高額利潤往往要承擔過大的風險； （4）片面追求利潤最大化會使財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現(xiàn)目前的最大利潤。而不顧

11、企業(yè)的長期發(fā)展。 如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險也相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念（也相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念（短期目標短期目標）。）。22 （二）每股收益最大化 應把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來，用每股收益或權益資本凈利率來概括企業(yè)的財務目標。 每股收益=利潤額（凈利潤）與普通股股數(shù)的比值 優(yōu)點： 考慮了利潤與股東投入之間的關系，能夠說明企業(yè)的盈利水平，具有橫向和縱向的可比性，揭示其盈利水平的差異； 缺點： 1未考慮時間價值 2未考慮風險因素 3不能避免短期行為 如果假設風險相同、時間相同，如果假設風險

12、相同、時間相同，每股盈余最大化也是一個可以每股盈余最大化也是一個可以接受的觀念（接受的觀念（評價業(yè)績的最重評價業(yè)績的最重要指標要指標）。）。 23 （三）股東財富最大 化 增加股東財富是財務管理目標，這也是本書觀點。 股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富，其才會提供資金，若無權益資金，企業(yè)就不存在了。 股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。股東財富的增加可用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，即權益的市場增加值，是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。 這種觀點反映了資本和獲利之間的關系，考慮了貨幣時間價值和所承擔的風險。24 【提示】 （1）有時將財務目標表述為股票市價最大化。假設股東投資資本不變，股票

13、市價最大化與增加股東財富有同等意義。 股價升降代表了投資大眾對公司股權價值的客觀評價。它以每股價格表示，反映了資本和獲利之間的關系，受預期每股收益的影響，反映了每股收益的大小和取得的時間，受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股收益的風險。 但企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富，如分派股利時股價下跌及回購股票時股價上升等。假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。25 （2）表述為企業(yè)價值最大化。 企業(yè)價值的增加，是由于權益價值增加和債務價值增加引起的。假設債務價值不變，增加企業(yè)價值與增加權益價值具有相同意義。

14、 假設股東投資資本不變和債務價值不變，企業(yè)價值最大化假設股東投資資本不變和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。與增加股東財富具有相同的意義。26 優(yōu)點： 考慮了現(xiàn)金流量的時間因素和風險因素，因為現(xiàn)金流量獲得時間的早晚和風險的高低，會對股票價格產生重要影響。 在一定程度上能夠克服企業(yè)企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤對企業(yè)股票的價格也會產生重要影響。 股東財富最大化反映了資本與收益之間的關系。 缺點： 只適合于上市公司，對非上市公司則很難適用。 只強調股東的利益，對企業(yè)其他關系人的利益重視不夠。 股票價格受多種因素影響，并非都是公司

15、所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。27三種目標的比較主 張 理 由 存在的問題 1.利潤最大化 利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多企業(yè)財富增加的越多，越接近企業(yè)的目標。 (1)沒有考慮貨幣時間價值因素；(2)沒有考慮投入資本與獲得利潤之間的配比關系；(3)沒有考慮風險因素；（4）容易導致短期行為。 2.每股盈余最大化 把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考慮。 (1)沒有考慮貨幣時間價值因素；(2)沒有考慮風險因素；（3）容易導致短期行為。與利潤最大化觀點相比較，惟一的進步在于考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。 3.股東財富最大化（即企業(yè)價值最大化） (1)考慮了貨幣時間價值因素

16、；(2)考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系；(3)考慮了風險因素。 計量比較困難。 28股東權利：股東權利：收益權、剩收益權、剩余財產索取余財產索取權、知情權權、知情權企業(yè)財務管理目標的協(xié)調股東投資，但不直接參與經營股東投資，但不直接參與經營債權人借予款項債權人借予款項企業(yè)企業(yè)法人實體，營法人實體，營利性組織，股利性組織，股東的企業(yè)東的企業(yè)按照公按照公司章程司章程經營者（職業(yè)經理）經營者（職業(yè)經理）29 二、財務目標與經營者 （一）經營者的目標 股東的目標是使自己的財富最大化，經營者也是最大合理效用的追求者； 經營者的目標是： （1）增加報酬； （2）增加閑暇時間； （3）避免風險。 （二

17、）經營者對股東目標的背離30 經營者的目標和股東不完全一致，有可能為了自身的目標而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個方面： 道德風險：經營者為自己的目標，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)財務管理的目標，源于經營者的風險與收益不對等。 逆向選擇：經營者為自己的目標，背離股東的目標，如借口工作需要亂花股東的錢。股東現(xiàn)有利益股東現(xiàn)有利益經營者報酬經營者報酬逆向選擇逆向選擇道德風險道德風險31 解決經營者背離股東目標的方法： 1.監(jiān)督 經營者背離股東的目標主要原因是雙方存在信息不對稱和信息不對稱和利益沖突利益沖突，因此，股東獲取更多信息并對經營者進行監(jiān)督，在經營者背離股東目標時，減少其報酬。 實務中支付審計費

18、由注冊會計師進行審計鑒定，但限于財務報表，不是全面審查所有管理行為人。 基于監(jiān)督成本的限制，不能解決全部問題。 2.激勵 使經營者分享企業(yè)增加的財富，如股票期權獎勵等。 最佳解決辦法：監(jiān)督成本激勵成本偏離目標損失最小32 股票期權： 在未來時間以約定的價格購買公司一定數(shù)量的股票； 如允許經理人在2年后以25元每股的價格購買1萬股，若兩年后公司股票市價漲到100元每股，則經理人可獲利75萬元，在國外廣泛應用； 該方法使經營者與股東目標一致化，其缺點是股價受很多不可控因素的影響。33三、財務目標與債權人 公司向債權人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關系。 （1） 債權人目標：本利求償權 債權人借

19、出資金是有風險的，并把這種風險的相應報酬納入利率?？紤]的因素有公司現(xiàn)有資產的風險、預計公司新增資產的風險、公司現(xiàn)有的負債比率和公司未來的資本結構等 （2） 股東目標：擴大經營、投資于高風險項目，高額獲利 （3）股東通過經營者損害債權人利益的方式： 股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險要高的新項目。 股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權人蒙受損失。34 債權人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產等外，通常采取以下措施： 第一、契約限制：在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定

20、不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。 第二、終止合作：發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。35四、財務目標與利益相關者 廣義的利益相關者包括一切與企業(yè)決策有利益關系的人；狹義的是指除股東、債權人和經營者之外的、對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權的人。 可分為兩種： 一種是合同利益相關者，如客戶、供應商、員工，他們和企業(yè)間存在法律關系，受到合同的約束； 合同、法律、道德規(guī)范； 另一種是非合同利益相關者，如消費者、社區(qū)居民等； 法律關注較少，公司的社會責任政策對其影響很大。36 五、財務目標與社會責任 社會責任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關者最低限度

21、義務之外的、屬于道德范疇的責任。 一致：企業(yè)在追求自己的目標時，自然會使社會受益。 企業(yè)目標： 生存：生產符合社會需要的產品，滿足社會的需要 發(fā)展：擴大規(guī)模、增加就業(yè)人數(shù)，解決社會的就業(yè)問題。 獲利：提高勞動生產率，改進產品質量，從而提高社會生產效率和公眾的生活質量。 不一致：假冒偽類產品、環(huán)境污染等 協(xié)調：法律手段、商業(yè)道德約束、行政監(jiān)督、社會輿論監(jiān)督。37利益集團目標與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調辦法經營者報酬、閑暇、避免風險道德風險、逆向選擇監(jiān)督、激勵債權人本利求償權違約、投資于高風險項目契約限制、終止合作社會公眾可持續(xù)發(fā)展環(huán)境、產品安全、質量、勞動保險法律、社會、新聞、道德約束38第三節(jié) 金融市

22、場39 財務管理環(huán)境是指影響企業(yè)財務活動和制約企業(yè)財務行為的各種因素的總和。包括： 內部環(huán)境是指企業(yè)的內部條件 外部環(huán)境是指企業(yè)的外部條件、因素和狀況 金融市場是財務管理環(huán)境的一部分，其交易對象是銀行存款單、債券、股票、期權、保險單等證券。 這些交易對象，對買方（投資人）來說是一種索取權，是可以產生現(xiàn)金流的資產； 對于賣方（籌資人）來說是一種籌資工具，是將來需要支付現(xiàn)金的義務。 與普通商品交易不同，金融交易大多只是貨幣資金使用權的轉移，而普通商品交易是所有權和使用權的同時轉移。40一、金融資產 （一）金融資產的概念 金融資產是人們擁有生產經營資產、分享其收益的所有權憑證。生產經營資產能產生凈收

23、益，而金融資產決定收益在投資者之間的分配。 【提示】 金融資產是與生產經營資產相對的一個概念。生產經營資產包括土地、建筑物、機器設備以及用來生產商品和服務的知識。 生產經營資產對社會生產力（即社會成員創(chuàng)造的商品和服務）產生直接的貢獻。社會生產力決定了社會的物質財富。 金融資產，例如股票和債券，并不對社會生產力產生直接貢獻，它們只不過是一張紙或者計算機里的一條記錄。41 二者的區(qū)別可從國民財富的角度看出來：家庭家庭生產經營生產經營資產資產30負債負債 0所有者所有者權益權益 100金融資產金融資產（投資）（投資）70公司公司所有者所有者權益權益 70（家庭的（家庭的金融投資）金融投資）資產資產

24、70國民財富國民財富=家庭家庭+公司生產經營資產公司生產經營資產42 金融資產是以信用為基礎的所有權的憑證，其收益來源于它所代表的生產經營資產的業(yè)績，金融資產并不構成社會的實際財富。43 （二）金融資產的特點 金融資產具有資產的一般屬性，一是收益性，即預期可以產生回報；二是風險性，即預期回報具有不確定性。 金融資產與實物資產相比，具有以下特點： 流動性： 流動性是指非現(xiàn)金資產能夠在短期內不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。一般說來，金融資產的流動性比實物資產強。44 人為的可分性： 人為可分性是指金融資產可以人為設定最小的交換單位。 可分性與其同質性有關。 實物資產的單位由其物理特征決定，不可以人為劃分

25、。 人為的期限性： 具有事先人為規(guī)定的期限是金融資產的重要特征之一。債務工具的期限是有限的；權益工具沒有到期期限，或者說事先規(guī)定其期限為無限長；實際償付的時間可能與事先規(guī)定的期限不同；實物資產的期限不是人為設定的，而是自然屬性決定的。45 名義價值不變性： 通貨膨脹時金融資產的名義價值不變，而按購買力衡量的價值下降。 實物資產與之不同，在通貨膨脹時其名義價值上升，而按購買力衡量的價值不變。46 （三）金融資產的種類 （1）固定收益證券：是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。 固定收益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度低，除非發(fā)行人破產或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。

26、（2）權益證券：代表特定公司所有權的份額。 權益證券的收益與發(fā)行人的財務狀況相關程度高，其持有人非常關心公司的經營狀況。 （3）衍生證券：其價值依賴于其他證券，是公司進行套期保值或者轉移風險的工具， 如期權、期貨等。47二、資金提供者和資金需求者 金融市場上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府。 （一）居民，包括自然人和家庭，他們是金融市場最主要的資金提供者。 （二）企業(yè)是金融市場上最大的資金需求者，也稱籌資人、金融工具發(fā)行人。 （三）政府經常是資金需求者。政府有時也會成為資金提供者。 三者是不以金融交易為主業(yè)的主體，參與交易的目的是調節(jié)自身的資金余缺，他們之間的金融交易稱為直接金融交易

27、，也就是企業(yè)或政府在金融市場上直接融通貨幣資金，其主要方式是發(fā)行股票或債券。48 此外，還有一類是專門從事金融活動的主體，包括銀行、證券公司等金融機構，他們充當金融交易的媒介。 通過金融中介機構實現(xiàn)資金轉移的交易稱為間接金融交易。49資金提供者：資金提供者：居民居民企業(yè)企業(yè)政府政府外國人外國人資金資金資金資金金融中介金融中介金融市場金融市場資資金金資金資金資金資金資金需求者：資金需求者：居民居民企業(yè)企業(yè)政府政府外國人外國人直接金融直接金融間接金融間接金融50三、金融中介機構 銀行 存款性金融機構 包括商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、農村合作銀行、城市信用社和農村信用社等。 非銀行金融機構 非存款性金融

28、機構 保險公司、養(yǎng)老基金、金融公司、共同基金、證券市場機構（證券交易所和證券公司）等。51 投資基金 也稱互助基金或共同基金，是通過公開發(fā)售基金份額募集資金，然后投資于證券的機構。 由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益服務，以資產組合方式進行證券投資活動。投資者投資者1投資者投資者2投資者投資者3基金基金證券證券1證券證券2證券證券3證券證券n52 基金運作方式可分為封閉式或開放式。 封閉式基金： 是指經過核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。 開放式基金： 基金份額總額不固定，基金份額可以在

29、基金合同約定的時間和場所申購或者贖回。 投資基金有助于降低交易成本和建立投資組合。53四、金融市場的類型 （一）貨幣市場和資本市場 貨幣市場是短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。 短期利率多數(shù)情況下低于長期債務利率，但其波動性大于長期利率，風險較大。 貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現(xiàn)實的貨幣。 貨幣市場工具包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。54 資本市場，也被稱為證券市場，是指期限在一年以上的金融資產交易市場。它包括兩個部分：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。 資本市場所交易的證券期限長，利率或要求的報酬率較高，其風險也較大。 資本市場的主要功