金融危機的形成機理及其對經(jīng)濟的傳導(dǎo)效應(yīng)

1、經(jīng)濟研究導(dǎo)刊ECONOMIC RESEARCH GUIDE總第128期2011年第18期Serial No .128No .18,20112008年下半年以來,由次貸危機導(dǎo)致的美國金融危機引發(fā)了全球金融危機。在其影響下,全球經(jīng)濟陷入衰退,金融業(yè)遇到了空前的危機,一些實力雄厚的銀行頃刻間倒塌,各國匯率大幅度波動,企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。一、金融危機的形成機理(一金融危機的導(dǎo)火索次貸危機次貸危機是由于一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的,通過大量金融衍生產(chǎn)品把其他金融機構(gòu)卷入了這次危機,通過各種途徑影響到整個世界。美國房地產(chǎn)貸款市場大致可分為三類:優(yōu)質(zhì)貸款市場、次優(yōu)級的貸款市場

2、、次級貸款市場?！按渭墶奔啊皟?yōu)質(zhì)級”是以借款人的信用條件為劃分界限的。次級按揭貸款是面向信用程度較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的和收入不高的借款人。在美國,次級抵押貸款利率比一般抵押貸款高出23個百分點,貸款機構(gòu)的收益也比較高,所以次級貸款對放貸機構(gòu)來說是一項高回報的業(yè)務(wù)。但由于次級貸款對借款人的信用要求較優(yōu)質(zhì)級貸款低,借款者信用記錄較差,逾期還款比例較高,因此次級房貸機構(gòu)面臨的風(fēng)險也更大。為了轉(zhuǎn)移次級按揭貸款的巨大風(fēng)險,美國金融界采用了次級貸款證券化的方法,把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家。如此多的次級貸款收不回來導(dǎo)致國內(nèi)投資銀行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險公司

3、的保險業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f,不斷出現(xiàn)逐級放大的連鎖危機。(二金融危機的根源僅僅次貸危機還不足以造成美國此前如此嚴(yán)重的金融危機,它的根源更深更廣。1.美聯(lián)儲降息與房地產(chǎn)降溫。美國長期的低利率政策刺激了美國經(jīng)濟的增長,同時也帶來了房地產(chǎn)市場的過度繁榮。在利益的刺激下,衍生金融產(chǎn)品泛濫。美聯(lián)儲降息后,房地產(chǎn)市場迅速降溫,違約現(xiàn)象頻現(xiàn),直接造成了金融機構(gòu)的流動性不足。2.金融衍生品催化作用。由于金融衍生品的過度創(chuàng)新,銀行發(fā)放房屋貸款給還款能力差的個人,這樣就把風(fēng)險層層打包轉(zhuǎn)移給其他金融機構(gòu)。3.金融信息披露不充分。金融市場存在信息不對稱與道德風(fēng)險。由于激烈的競爭,在美國次級抵押貸款的發(fā)放中,貸款

4、經(jīng)紀(jì)商為增加業(yè)務(wù)量,獲取更大的利潤,有意或無意地放松對借款人的調(diào)查,并且降低貸款的標(biāo)準(zhǔn)。一些貸款機構(gòu)或其代理人有意不向借款申請人披露有關(guān)次級抵押貸款的風(fēng)險,甚至提供虛假借貸信息誘騙申請人借款。當(dāng)情況發(fā)生變化即房價下跌時,這些低收入借款人將無法還清貸款,貸款機構(gòu)也因此陷入風(fēng)險之中。4.政府監(jiān)管不力。由于政府忽視信貸風(fēng)險的控制,金融衍生品的發(fā)展超越了金融監(jiān)管的范圍。監(jiān)管機構(gòu)對金融衍生品的評估與監(jiān)督責(zé)任完全放手給私人證券評級機構(gòu),給其留下了太多的操作空間,這對金融危機起到了推波助瀾的作用。5.全球經(jīng)濟失衡。美國在金融市場上的比較優(yōu)勢引起全球流動性約束不對稱,其資本市場泡沫產(chǎn)生的財富效應(yīng)而導(dǎo)致了美國的

5、過度消費造成全球經(jīng)濟失衡。當(dāng)經(jīng)濟失衡超出了各國經(jīng)濟的承受范圍,全球性危機不可避免。二、金融危機的國際傳導(dǎo)機制由于世界金融市場聯(lián)系越來越緊密,金融創(chuàng)新不斷產(chǎn)生新的金融衍生工具,一國發(fā)生金融危機會引起他國和地區(qū)金融市場不穩(wěn)定乃至危機,直至全球的金融安全、金融穩(wěn)定。(一國際貿(mào)易傳導(dǎo)一國發(fā)生金融危機可以通過國際貿(mào)易途徑,導(dǎo)致與其有直接或間接貿(mào)易關(guān)系的國家面臨經(jīng)濟狀況惡化,進(jìn)而引發(fā)他國的金融危機,影響全球經(jīng)濟。首先,美元的貶值降低了其他國家出口商品的競爭力,特別是與美國出口商品構(gòu)成同質(zhì)性競爭關(guān)系的國家和地區(qū)。其次,美國是世界最大的消費市場,收稿日期:2011-03-06基金項目:河北省科技廳軟科學(xué)研究項

6、目“金融危機對河北外貿(mào)的影響及對策研究”(094572181作者簡介:劉學(xué)華(1965-,女,河北大廠人,副教授,從事貿(mào)易經(jīng)濟研究。金融危機的形成機理及其對經(jīng)濟的傳導(dǎo)效應(yīng)劉學(xué)華,董碩玲,張曉琳(河北科技師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院,河北秦皇島066004摘要:發(fā)生在華爾街的金融危機不僅重創(chuàng)了美國脆弱的經(jīng)濟,引起美國股市崩盤,也給其他國家經(jīng)濟帶來極大的危害。金融危機對全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的沖擊,2008年世界經(jīng)濟已明顯放緩,下行風(fēng)險逐步加大,前景更加不確定。通過探討金融危機的形成機理,分析其對經(jīng)濟的傳導(dǎo)效應(yīng)。關(guān)鍵詞:金融危機;形成機理;經(jīng)濟效應(yīng)中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-2

7、91X (201118-0007-027經(jīng)濟衰退直接降低其進(jìn)口需求,其他國家出口放緩。(二金融機構(gòu)傳導(dǎo)在金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速和金融機構(gòu)全球化趨勢下,金融機構(gòu)間復(fù)雜的資金聯(lián)系也會導(dǎo)致金融危機在國際間的傳導(dǎo)。在此次金融危機中,與美國金融聯(lián)系最為緊密的歐洲更是首當(dāng)其沖。英國、荷蘭、瑞士等國的大型金融機構(gòu)頻頻告急。美國新世紀(jì)金融公司提出破產(chǎn)申請以后,法國巴黎銀行、德國工業(yè)銀行以及瑞聯(lián)銀行等多家歐洲銀行由于參與美國房地產(chǎn)次級抵押貸款相關(guān)證券的投資而遭到巨大財務(wù)損失。其中,次貸衍生產(chǎn)品本身帶來的金融機構(gòu)間的資金聯(lián)系,增大了金融危機通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)的幾率。(三預(yù)期傳導(dǎo)預(yù)期傳導(dǎo)機制指的是,即使國家之間不存在直

8、接的貿(mào)易、金融聯(lián)系,金融危機也會產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。因為一個國家發(fā)生危機,會影響到另一些類似國家的市場預(yù)期,進(jìn)而影響到投機者的信心與預(yù)期,導(dǎo)致投機者行為對這些國家的貨幣沖擊,最終形成金融危機的蔓延與擴散。一國發(fā)生金融危機后,投資者會根據(jù)所掌握的情況重估所投資該國的風(fēng)險,據(jù)此會改變自己的資產(chǎn)組合,導(dǎo)致金融危機在國際間的傳導(dǎo)。(四國際資本流動傳導(dǎo)金融危機會導(dǎo)致國際資本流動性加大。如果流動性沖擊過大,一國發(fā)生的危機使投資者在尚未受到危機影響的國家出售他們持有的資產(chǎn),從而引發(fā)該國金融市場的動蕩。這一過程也將導(dǎo)致金融危機在國與國之間進(jìn)行傳導(dǎo)。一國的危機還會減少市場參與者的流動性,迫使投資者重新安排他們的資產(chǎn)組

9、合,以滿足利潤、監(jiān)管和流動性方面的要求?，F(xiàn)代信息傳輸方式及金融的自由化加快了全球金融市場上的資金流動,直接影響國際金融資源在全球范圍內(nèi)的配置,使得各類金融交易的供求關(guān)系和價格信號不穩(wěn)定性增強。這一傳導(dǎo)過程主要通過機構(gòu)投資者調(diào)整其資產(chǎn)組合實現(xiàn)。投資者一般都會將資金分散投資于不同的證券組合。就新興經(jīng)濟體國家而言,由于新興市場的金融資產(chǎn)的風(fēng)險性和收益性相類似,一個新興市場國家有價證券收益率的變化導(dǎo)致跨國機構(gòu)投資者對其證券組合中其他發(fā)展中國家,或相鄰近及貿(mào)易聯(lián)系緊密國家的資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整,從而引發(fā)危機在不同國家之間傳導(dǎo)。三、金融危機對經(jīng)濟發(fā)展傳導(dǎo)路徑金融危機,導(dǎo)致全球各國投資信心受挫,消費支出萎縮,失業(yè)率

10、攀升。按照金融危機的傳導(dǎo)機理,由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機,主要通過貿(mào)易渠道、投資渠道、匯率渠道以及預(yù)期渠道四個傳導(dǎo)途徑直接或間接地影響著全球經(jīng)濟發(fā)展。(一貿(mào)易渠道傳導(dǎo)國際金融危機的貿(mào)易渠道傳導(dǎo)體現(xiàn)在以下幾個方面:1.美國進(jìn)口需求減少,影響各國出口。美國是世界上最大的貿(mào)易國,主要依靠進(jìn)口來維持國內(nèi)消費。金融危機發(fā)生以后,美國國民財富大幅縮水,居民消費支出減少,通過收入效應(yīng)作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國家,進(jìn)口需求直接減少,由此造成出口國企業(yè)利潤下降,經(jīng)濟受到?jīng)_擊。2.美國作為全世界最重要的經(jīng)濟體,也影響著歐日以及世界其他國家的經(jīng)濟貿(mào)易,從而進(jìn)一步影響中國對歐日等國家的出口。中國東部地區(qū)外貿(mào)依存度

11、較大,許多企業(yè)面臨停產(chǎn)或倒閉威脅,用工需求減少。3.金融危機導(dǎo)致貿(mào)易保護加劇。受金融危機沖擊最為直接的歐美等發(fā)達(dá)國家,出于對本國經(jīng)濟的保護,可能會實行貿(mào)易保護,反傾銷、反補貼等貿(mào)易壁壘的限制,也將中國的貿(mào)易企業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)。(二投資渠道傳導(dǎo)1.美國金融機構(gòu)遭受巨額損失,為了達(dá)到最低資本金充足率和保證金要求,虧損的金融機構(gòu)大幅收縮對另一個國家的貸款,將危機傳導(dǎo)至下一個國家。由于國內(nèi)資本市場流動性嚴(yán)重不足,美國可能將部分海外資本撤回以確保國內(nèi)市場的穩(wěn)定,從而加劇了全球短期資本流動的波動性。日本、韓國以及歐洲各國也開始將國外投資撤回國內(nèi)。隨著金融危機的蔓延,投資渠道傳導(dǎo)效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。2.美國被認(rèn)為

12、是世界上金融系統(tǒng)最完善和最安全的投資市場,世界上許多國家都持有美國債券、股票及其他金融資產(chǎn)。在國際資本市場低迷的情況下,國際投資也將受到較大影響。(三匯率渠道傳導(dǎo)受國際金融危機的影響,美國、歐盟、日本等國不斷調(diào)整利率,使得主要貨幣的匯率波動幅度加劇,最終導(dǎo)致上游原材料價格的大幅波動,對生產(chǎn)企業(yè)造成了劇烈的沖擊。河北企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游,受能源和初級產(chǎn)品價格波動的影響較大,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難,特別是不少中小企業(yè)缺乏應(yīng)對危機的能力,面臨更大的生存壓力。(四預(yù)期渠道傳導(dǎo)美國爆發(fā)金融危機,金融市場大幅調(diào)整,加之其“消費過剩”矛盾凸顯,使得企業(yè)和消費者形成對未來經(jīng)濟過于悲觀的預(yù)期。在這種預(yù)期的推動下,河北大多企業(yè)采取防御策略,大幅度減少生產(chǎn),解雇工人,減少對供應(yīng)商的原料采購,收縮投資,而居民減少消費,持幣觀望。我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)多為國外加工生產(chǎn),在外部需求銳減的環(huán)境中,出現(xiàn)訂單急劇下降、企業(yè)投資減少,大多數(shù)企業(yè)對未來預(yù)期較低。本次金融危機是近百年來最大的一次危機,是長期以來矛盾積累的總爆發(fā),被形象地比喻為金融海嘯,說明了危機后果的嚴(yán)重性。此次金融危機的爆發(fā),是由美國次貸危機引起的,但是,在次貸危機的背后卻存在著許多值得研究和探討的問題,這些問題不僅說明了美國虛擬經(jīng)濟的脆弱性,也說明了當(dāng)今世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定性和內(nèi)在矛盾的存在。參考文獻(xiàn):1董國娟.美國金融危機的根源與思考J.生產(chǎn)