我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題研究

1、共享知識(shí) 分享快樂目錄摘要Abstract第1章緒論Q.1.1 研究背景和意義.01.1.1 研究背景Q1.1.2 研究的意義Q1.2 文獻(xiàn)綜述1.第2章 高新技術(shù)企業(yè)融資相關(guān)理論 22.1 高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)涵22.1.1 高新技術(shù)的含義22.1.2 高新技術(shù)企業(yè)的含義 32.2 融資內(nèi)涵4.2.3 融資渠道分析.4.2.3.1 內(nèi)源融資4.2.3.2 外源融資5第3章 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資存在的問(wèn)題 83.1 我國(guó)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展環(huán)境 83.2 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 93.2.1 呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì) 93.2.2 各產(chǎn)業(yè)比例日趨合理 93.2.3 各地區(qū)發(fā)展不均衡 .1Q3.2.4 政府

2、的政策優(yōu)惠 1.Q3.3 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀 1 Q3.3.1 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境1 Q3.3.2 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資困境113.4 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資難原因分析 1 2第4章 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)適用的融資渠道分析 1 44.1 高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn) 1.44.2 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)主要的融資方式 1 44.2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資高新技術(shù)企業(yè)融資的首選 154.2.2 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一一實(shí)現(xiàn)高技術(shù)與資本高效結(jié)合的融資模式 154.2.3 盟盟融資一切實(shí)可行的融資方式 1 64.3 北京綠色奇點(diǎn)公司融資案例分析1 64.3.1 企業(yè)基本情況 1.64.3.2 企業(yè)發(fā)展融資方式介紹 1 74.3

3、.3 案例分析結(jié)論1.9第5章我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資策略和對(duì)策分析 1 95.1 企業(yè)根據(jù)發(fā)展階段選擇不同的融資方式 1 95.1.1 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)生命周期 1 95.1.2 基于生命周期理論的融資策略 205.2 對(duì)企業(yè)自身的建議215.3 對(duì)政府的建議22結(jié)束語(yǔ)23參考文獻(xiàn)24致謝25附錄26附錄1:外文文獻(xiàn) 26附錄2:外文譯文.31附錄2:開題報(bào)告.34附錄3:畢業(yè)設(shè)計(jì)任務(wù)書 38我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題研究摘要高新技術(shù)企業(yè)從2008年起已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，但是融資難卻阻 礙了我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展的腳步。高新技術(shù)企業(yè)在種子期，初創(chuàng)期，成 長(zhǎng)期都面臨著融資問(wèn)題，高新技術(shù)企業(yè)

4、通過(guò)外源融資獲取資金很難，而且企業(yè) 開支大，同時(shí)也幾乎不能通過(guò)自我積累式的內(nèi)源融資來(lái)滿足企業(yè)的資金需求， 所以改善高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境，探索新的融資方式已成為企業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)， 本文通過(guò)研究高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)涵，特征及高新技術(shù)企業(yè)融資特征，融資現(xiàn)狀， 融資方式，和融資難的客觀原因分析，利用高新技術(shù)企業(yè)的生命周期理論對(duì)各 個(gè)階段的融資策略提出建議。論文共分為五個(gè)部分，第一部分是介紹研究背景 和意義，和國(guó)內(nèi)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的研究的文獻(xiàn)綜述。第二部分講高新技術(shù)企業(yè) 的相關(guān)概念，高新技術(shù)的，高新技術(shù)企業(yè)的概念，高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，融資 的內(nèi)涵，以及企業(yè)的融資渠道分析。第三部分介紹高新技術(shù)企業(yè)從80年代至今

5、的大環(huán)境，高新技術(shù)企業(yè)的現(xiàn)狀，以及目前的融資環(huán)境和融資困境和原因分析。 第三部分介紹適用于高新技術(shù)企業(yè)的融資方式，并舉例說(shuō)明成功案例，論證了 融資方式的正確性。第五部分是根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)不同的生命周期選擇不同的融資策略，并提出對(duì)企業(yè)的建議和對(duì)政府的建議。關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；融資；融資方式；現(xiàn)狀；生命周期越努力越幸運(yùn)共享知識(shí)分享快樂Research on financing of high-tech enterprises in ChinaAbstractHigh and new technology enterprise since 2008 has entered a rapid deve

6、lopment during the period of transformation , but financing difficulties has hindered the high and new technology enterprises of our country rapid development footsteps. Start-up high-tech enterprises in the seed stage, growth stage, facing financing problems of high-tech enterprises, it is difficul

7、t to obtain funds through external financing, and business spending, but also can hardly through self accumulation of endogenous financing style to meet the financial needs of the enterprise, to improve the financing environment of high-tech enterprises, explore the new financing has become the focu

8、s of the business community, through the research on the connotation of high-tech enterprises, high-tech enterprise features and characteristics of financing, financing status, financing mode, financing analysis and objective reasons, propose dusing the life cycle theory of high-tech enterprises fin

9、ancing strategies for each stage. Paper is divided into five parts. The first part is introduces the research background and significance, the research on high-tech enterprises and domestic literature review. Related concepts of the second part is about the high-tech enterprises, high-tech, the conc

10、ept of high-tech enterprises, the characteristics of high-tech enterprises, financing connotation, and high and new technology enterprise financing characteristics. Analysis of the third part introduces the financing way, from the application in enterprise financing way to apply to the financing of

11、high-tech enterprises, analyzes the high-tech enterprise is different from general enterprises, and financing way different. The fourth part introduced high-tech enterprises from the 1980s until now environment, and current financing environment and financing difficulties and the reasons for analysi

12、s, the fifth part is depending on the choice of different financing strategies of high and new technology enterprise in 越努力越幸運(yùn)共享知識(shí) 分享快樂different life cycle, for example Beijing luseqidian company is how to finance.Finally, to high-tech enterprises suggestions.Key Words:high-tech enterprises; financi

13、ng; financing mode; current situation; life cycle越努力越幸運(yùn)共享知識(shí)分享快樂第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1 研究背景21世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)就是以高新技術(shù)為核心的競(jìng) 爭(zhēng)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化水平在一定程度上決定了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、在國(guó)際競(jìng) 爭(zhēng)中的地位以及就業(yè)結(jié)構(gòu)和收入水平，為此，經(jīng)濟(jì)組織和政府都比較重視高新 技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。改革開放以來(lái)，國(guó)家財(cái)政的投入和銀行的貸款使得我國(guó)的高 新技術(shù)企業(yè)有了很大的發(fā)展。與此同時(shí)，各地相繼成立了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，積極 地開展對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的投資，加快高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展步伐?，F(xiàn)在的國(guó)家高新區(qū)已成為

14、培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興企業(yè)的核心主體，同時(shí)也是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方 式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要引擎。然而在高新技術(shù)高速發(fā)展的同時(shí)，也有大部分 新高新技術(shù)企業(yè)卻因?yàn)槿谫Y的困難而步伐緩慢。這些企業(yè)主要原因有規(guī)模小， 成立時(shí)間短，缺乏人才，缺乏核心技術(shù)，資金短缺。根據(jù)2013年有關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年3萬(wàn)多項(xiàng)科技成果，但能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的不到10%。這將阻礙我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相應(yīng)的我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也不能快速發(fā)展。1.1.2 研究的意義高新技術(shù)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展十分重要，但是融資困難問(wèn)題一直制約高 新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，使科技成果不能得到良好的轉(zhuǎn)化。本文研究高新技術(shù)企業(yè) 融資問(wèn)題，具有十分重要的意義。對(duì)于企業(yè)

15、自身而言：（1）有利于企業(yè)分析當(dāng) 前形勢(shì)，合理規(guī)避經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)深化產(chǎn)權(quán)改革，規(guī)范內(nèi)部管理，增加技術(shù)含 量，全面提高企業(yè)綜合素質(zhì)。（2）研究高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題，可以幫助企業(yè)實(shí) 現(xiàn)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。走集約經(jīng)營(yíng)之路，突出自身的經(jīng)營(yíng)特色 和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，合理定位產(chǎn)品市場(chǎng)。從政府角度分析：（1）幫助政府全面看清經(jīng) 濟(jì)形勢(shì)，制定合理的財(cái)務(wù)政策法規(guī)，有助于政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的實(shí)施。（2）有助于政府制定強(qiáng)有力的金融扶持政策。（3）有助于建立適合高新技術(shù)企業(yè)特征的直 接融資體系。1.2文獻(xiàn)綜述首先，高新技術(shù)企業(yè)融資方式的研究現(xiàn)狀。楊曉燕(2009)主要針對(duì)各種特殊情況下融資方式的選擇發(fā)表看法，首先，

16、 認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資較一般的股權(quán)融資而言，更有利于提高高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新 能力。其次，在考慮漸進(jìn)式創(chuàng)新方式時(shí)，企業(yè)最佳的融資策略是債務(wù)融資。最 后，當(dāng)企業(yè)更注重短期收益時(shí)，可以選擇債券融資方式。吳其圓(2009)認(rèn)為我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的主要融資方式包括股票融資、債券 融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、商業(yè)銀行貸款和政策性貸款。并且提出了高新技術(shù)企業(yè)在不 同的發(fā)展階段應(yīng)選擇與之相適應(yīng)的融資策略。嚴(yán)銳婷(2011)認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)在融資時(shí)可以選擇下面四種方式：首先， 在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建立社區(qū)銀行；其次，創(chuàng)新融資方式，大力發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān) 保融資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化；再次，依靠擁有足夠資金和技術(shù)支持的機(jī)構(gòu)投資者； 最后，風(fēng)險(xiǎn)融

17、資將會(huì)成為高新技術(shù)企業(yè)的一個(gè)重要融資方式。肖國(guó)云(2014)認(rèn)為要形成完善的直接融資體系和間接融資體系。完善以 滬深為核心的主板市場(chǎng)，建立以中小高新技術(shù)企業(yè)為核心的二板市場(chǎng)，積極發(fā) 展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，完善國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。建立政策性金融機(jī) 構(gòu)，打破銀行對(duì)高新技術(shù)企業(yè)貸款障礙以及大力發(fā)展中小型商業(yè)銀行。其次，高新技術(shù)企業(yè)的階段性融資選擇的研究現(xiàn)狀。王鋒(2008)認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)有的高新技術(shù)企業(yè)主要融資方式依次為內(nèi)源融資、 債務(wù)融資股權(quán)融資和吸收風(fēng)險(xiǎn)融資。同時(shí)認(rèn)為企業(yè)在加速成長(zhǎng)和穩(wěn)定成長(zhǎng)階段 發(fā)展相對(duì)成熟，股權(quán)融資將成為更適合的融資渠道。因?yàn)槠髽I(yè)在成長(zhǎng)階段初期， 發(fā)展形勢(shì)并不明朗，所以通過(guò)

18、吸收風(fēng)險(xiǎn)籌資，能及時(shí)滿足企業(yè)的資金需求。路達(dá)(2010)認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)在成長(zhǎng)期，應(yīng)采取創(chuàng)新型思維，大力發(fā)展資 本市場(chǎng)中創(chuàng)業(yè)板的作用，擴(kuò)大高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，在與風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)合的 過(guò)程中，也彌補(bǔ)了風(fēng)險(xiǎn)投資的缺陷，為企業(yè)獲得長(zhǎng)期持久的資金來(lái)源提供了保 證。楊婭婕、楊穎婕(2011)認(rèn)為應(yīng)根據(jù)企業(yè)生命周期可細(xì)分為種子期、創(chuàng)建期、 成長(zhǎng)期和成熟期四個(gè)階段。種子期的資本結(jié)構(gòu)主要由種子資本和政府融資組成; 創(chuàng)建期以風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資和政府資助相結(jié)合的融資策略為宜；成長(zhǎng)期，企越努力越幸運(yùn)業(yè)除利用自有資本外，還可依靠銀行貸款和商業(yè)信用來(lái)籌集發(fā)展資金；成熟期, 企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型，可尋求股票上市的權(quán)益融資渠道。

19、綜上所述，可以看出高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該選擇正確并與企業(yè)的具體情況相適 應(yīng)的融資策略，根據(jù)不同的時(shí)期選擇不同的資本市場(chǎng)作為其特定的融資手段， 這樣，既可以保證企業(yè)得到充分的資金支持，同時(shí)可以有效的提高金融資金的 利用效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。國(guó)內(nèi)外對(duì)融資方式做了系統(tǒng)的分析，并且在 研究階段式融資策略即高新技術(shù)企業(yè)融資方式的選擇上取得了成績(jī)，但是在目 前特殊的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如何最大限度的保證企業(yè)各個(gè)階段獲得可靠的資金，仍 是一個(gè)需要亟待解決的問(wèn)題。第2章高新技術(shù)企業(yè)融資相關(guān)理論2.1高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)涵2.1.1 高新技術(shù)的含義高新技術(shù)是指以最新科學(xué)研究為基礎(chǔ)，對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展起主導(dǎo)作用的知 識(shí)密集型技術(shù)

20、，或者說(shuō)，是源于科學(xué)的發(fā)展和創(chuàng)新而產(chǎn)生的技術(shù)。高新技術(shù)是 當(dāng)前國(guó)家科技創(chuàng)新的綜合體現(xiàn)，是新軍事變革和新產(chǎn)業(yè)革命的重要技術(shù)基礎(chǔ)，也是當(dāng)前科技和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，高新科技技術(shù)建立在綜合性科學(xué)研究基礎(chǔ) 上，處于當(dāng)今高新技術(shù)的前沿，對(duì)探索自然界，發(fā)展生產(chǎn)力，促進(jìn)社會(huì)文明， 增強(qiáng)國(guó)防實(shí)力能起到先導(dǎo)和巨大的推動(dòng)作用具有先進(jìn)性、關(guān)鍵性、帶動(dòng)全局性、 可持續(xù)發(fā)展性和不可替代性以及人才密集、知識(shí)密集和資金密集的特點(diǎn)。2.1.2 高新技術(shù)企業(yè)的含義高新技術(shù)企業(yè)是建立在技術(shù)革命的基礎(chǔ)上發(fā)展孵化出來(lái)的，高新技術(shù)企業(yè) 是以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，從事一種或多種高新技術(shù)及產(chǎn)品的研究、開發(fā)、批量生 產(chǎn)和提供技術(shù)服務(wù)的企業(yè)。高新技術(shù)

21、企業(yè)所擁有的關(guān)鍵技術(shù)一般開發(fā)難度很大， 但是如果開發(fā)成功，卻也具有高于一般企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。美國(guó)商務(wù) 部提出判定是否屬于高新技術(shù)企業(yè)的兩個(gè)主要指標(biāo)；第一個(gè)是研究與開發(fā)強(qiáng)度， 指的是研究和開發(fā)費(fèi)用在銷售收入中占的比重；第二個(gè)是研發(fā)人員數(shù)量占總員 工的比重。產(chǎn)品的主導(dǎo)技術(shù)必須屬于已經(jīng)確定的高技術(shù)領(lǐng)域，而且也必須要包 括本領(lǐng)域內(nèi)處于技術(shù)前沿的工藝和技術(shù)突破。我國(guó)目前關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的界定執(zhí)行的是 2008年1月1日實(shí)施的由科技 部，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法，該辦 法所指的高新技術(shù)企業(yè)是在國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)，即電子信息技術(shù)，生物與新醫(yī)藥技術(shù)，航空航天技術(shù)

22、，新材料技術(shù)，高技術(shù)服務(wù)業(yè)，新能源及節(jié) 能技術(shù)，資源與環(huán)境技術(shù)，高新技術(shù)持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成 企業(yè)核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并在此基礎(chǔ)上展開經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)一年以 上的居民企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)必須同時(shí)滿足以下條件 ；（一）在中國(guó)境內(nèi)（不含港、澳、臺(tái)地區(qū)）注冊(cè)的企業(yè)，近三年內(nèi)通過(guò)自主 研發(fā)、受讓、受贈(zèng)、并購(gòu)等方式，或通過(guò) 5年以上的獨(dú)占許可方式，對(duì)其主要 產(chǎn)品（服 務(wù)）的核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)；（二）產(chǎn)品（服務(wù)）屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域規(guī)定；（三）具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30姒 上,其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的 10犯上；（四）企業(yè)為獲得科學(xué)技

23、術(shù)（不包括人文、社會(huì)科學(xué)）新知識(shí)，創(chuàng)造性運(yùn) 用科學(xué)技術(shù)新知識(shí)，或?qū)嵸|(zhì)性改進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品（服務(wù)）而持續(xù)進(jìn)行了研究開發(fā) 活動(dòng)，且近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占銷售收入總額的比例符合如下 越努力越幸運(yùn)共享知識(shí) 分享快樂要求：1.最近一年銷售收入小于5,000萬(wàn)元的企業(yè)，比例不低于6% 2.最近一 年銷售收入在5,000萬(wàn)元至20,000萬(wàn)元的企業(yè)，比例不低于4% 3.最近一年 銷售收入在20,000萬(wàn)元以上的企業(yè)，比例不低于3%其中，企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)發(fā) 生的研究開發(fā)費(fèi)用總額占全部研究開發(fā)費(fèi)用總額的比例不低于 60%企業(yè)注冊(cè)成 立時(shí)間不足三年的，按實(shí)際經(jīng)營(yíng)年限計(jì)算；（五）高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入占企業(yè)

24、當(dāng)年總收入的60犯上；2.2 融資內(nèi)涵融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè) 和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金， 組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。 公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過(guò)一定的渠道和一定的方式去進(jìn) 行。企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)（擴(kuò) 張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī)）。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的 融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。融資可以分 為

25、直接融資和間接融資。直接融資是不經(jīng)金融機(jī)構(gòu)的媒介，由政府、企事業(yè)單 位，及個(gè)人直接以最后借款人的身份向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，其融通的 資金直接用于生產(chǎn)、投資和消費(fèi)。間接融資是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的媒介，由最后借 款人向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等。2.3 融資渠道分析根據(jù)資金的來(lái)源方向，主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩種，這是企業(yè)最基 本的融資方式，根據(jù)投資者與籌資者的關(guān)系，外源融資又可以直接分為直接融 資和間接融資兩種方式。2.3.1內(nèi)源融資內(nèi)源融資是從企業(yè)內(nèi)部獲得資金并轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，來(lái)源包括資本金、 折舊基金的資本化和留存收益。1 .留存收益留存收益主要源自企業(yè)

26、內(nèi)部正常經(jīng)營(yíng)形成的現(xiàn)金流， 是公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所 創(chuàng)造的，但由于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要或由于法定的原因等，沒有分配給所有者 而留在公司的盈利，是企業(yè)內(nèi)源融資傳統(tǒng)的重要模式。其主要來(lái)源于企業(yè)形成 的凈利潤(rùn)，在凈利潤(rùn)中，按照法律、公司章程等有關(guān)規(guī)定按照一定比例提取出 來(lái)的資金叫做盈余公積，這部分資金可以彌補(bǔ)虧損、轉(zhuǎn)增資本或分配股利。凈 利潤(rùn)中還有一部分是企業(yè)的未分配利潤(rùn)它在以后年度可以繼續(xù)進(jìn)行分配，這兩 部分屬于企業(yè)的留存收益。從企業(yè)的發(fā)展階段來(lái)看，留存盈余融資是企業(yè)成長(zhǎng)階段的首選融資方式。2 .折舊基金企業(yè)的折舊基金主要是用于固定資產(chǎn)的更新和改造，是維持固定資產(chǎn)簡(jiǎn)單 再生產(chǎn)的資金來(lái)源，折舊基金的提取

27、以年為單位計(jì)提并統(tǒng)籌使用。但是在實(shí)踐 中，企業(yè)提取了折舊以后，某項(xiàng)固定資產(chǎn)更新需要的固定資產(chǎn)并非立即全部消 耗，所以在固定資產(chǎn)的更新期限到來(lái)前，在企業(yè)中處于閑置的狀態(tài)，理論上稱 為沉淀資金。因此當(dāng)年提取的折舊基金總額中，扣除當(dāng)年實(shí)際需要用于更新的 部分外，剩余部分就是內(nèi)源資金的一個(gè)來(lái)源，可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。2.3.2外源融資外源融資是指企業(yè)吸納其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使其轉(zhuǎn)化為自己投資的 過(guò)程，主要包括股票，債券，銀行信貸等資金。外源融資又可直接分為直接融資和間接融資。（一）直接融資直接融資是指盈余部門把資金帶給赤字部門使用，即赤字部門通過(guò)出售（發(fā)行）自己的債務(wù)憑證融入資金，而盈余部門

28、則通過(guò)購(gòu)買這些憑證向赤字部門提供資金（直接債券）。（1）股票融資股權(quán)融資是資金不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余方流向資金短缺方，資金供給者作為所有者享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的融資方式。對(duì)企業(yè) 來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行股票籌得的這部分資金不用償還，可以長(zhǎng)期使用，沒有還本付 息的壓力。其優(yōu)點(diǎn)概括為沒有固定的到期日，沒有利息。因此不存在支付風(fēng)險(xiǎn)， 能增加企業(yè)的信譽(yù)和借貸能力。普通股本和留用利潤(rùn)構(gòu)成公司所借入一切債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的主權(quán)資本，就可以為債權(quán)人提供較多額損失保障，同時(shí)也 可以為使用更多的債務(wù)資金者提供強(qiáng)有力的支持。(2)債券融資債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券

29、。 這里，我們主要討論的是公司債券。公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的，約 定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行公司法的規(guī)定，股份有 限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主 體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。同時(shí)，發(fā)行債券還需要滿 足發(fā)行公司自有資本最低限額、盈利水平等要求。所以，債券融資對(duì)于我國(guó)的 廣大高新技術(shù)企業(yè)而言，是可望不可及的?，F(xiàn)階段，高新技術(shù)企業(yè)的債券融資 主要是以擔(dān)保方式的保證公司債。由于高新技術(shù)企業(yè)固有的高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，高 新技術(shù)企業(yè)的公司債券并不受到市場(chǎng)的追捧。但債券融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)股票融資 較小、發(fā)行費(fèi)用較少，公司控制權(quán)不會(huì)被分散

30、等特點(diǎn)，發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)勢(shì)在必行。(3)商業(yè)信用商業(yè)信用是相互有其他業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的企業(yè)相互提供的、和商品交易直接相聯(lián) 系的信用形式。它表現(xiàn)為兩種形式：以企業(yè)間賒銷、賒購(gòu)的形式出現(xiàn)，體現(xiàn)為企業(yè)的應(yīng)收、應(yīng)付款；以向相關(guān)聯(lián)的企業(yè)借貸的形式出現(xiàn)，如在商品交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的預(yù)付定金等，解決資金中轉(zhuǎn)不靈等問(wèn)題。(4)民間融資民間融資是個(gè)人與個(gè)人之間之間的融資，如親戚朋友之間的私人借貸、企 業(yè)內(nèi)部集資、個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押借款、當(dāng)鋪、錢莊、個(gè)人捐款等。民間融資是最原 始的融資方式，其特點(diǎn)是缺乏基本的法律保障，只能在關(guān)系密切的互相了解和信用關(guān)系良好的個(gè)人之間進(jìn)行。(二)間接融資間接融資是指資金在盈余部門和短缺部門之間的流

31、動(dòng)，是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)充 當(dāng)信用媒介實(shí)現(xiàn)的一種融資方式。間接融資主要表現(xiàn)為銀行貸款：商業(yè)銀行是過(guò)去20多年企業(yè)融資的主渠道。 銀行信貸資金來(lái)源于居民、企事業(yè)單位和政府機(jī)構(gòu)的各類存款，是存款人的錢， 還本付息是銀行信貸最基本的要求，通過(guò)銀行獲取資金是企業(yè)最主要的融資渠 道，主要用于固定投入和流動(dòng)投入，銀行是金融中介機(jī)構(gòu)，它在全社會(huì)范圍內(nèi) 籌集和分配資金，資金擁有量大、信譽(yù)高且融入資金是貨幣資金，對(duì)企業(yè)而言 具有較大的優(yōu)越性。企業(yè)利用商業(yè)銀行的融資渠道主要有三種方式：銀行抵押 貸款直接帶給企業(yè)；對(duì)個(gè)人的抵押貸款消費(fèi)信用貸款，貸給企業(yè)股東個(gè)人；有 擔(dān)保的信用貸款，主要貸給附屬于大企業(yè)，為大企業(yè)提供服務(wù)和

32、配套產(chǎn)品的企 業(yè)。越努力越幸運(yùn)第3章 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資存在的問(wèn)題3.1 我國(guó)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展環(huán)境第一階段、20世紀(jì)80年代末，是高新技術(shù)企業(yè)的形成期。科技部提出火炬 計(jì)劃火炬計(jì)劃的重要目標(biāo)就是發(fā)動(dòng)和引導(dǎo)科技大軍投身于高新技術(shù)。促進(jìn)高新 技術(shù)企業(yè)的商品化、產(chǎn)業(yè)化和國(guó)際化。這個(gè)計(jì)劃的出臺(tái)在高等院校、科研院所、 和廣大科技人員中引起強(qiáng)烈反響。截至 1989年，全國(guó)已有的幾千家高新技術(shù)企 業(yè)在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成與發(fā)展中發(fā)揮生力軍的作用。第二階段、20世紀(jì)90年代，是高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展期。搞好國(guó)家高新技術(shù) 開發(fā)區(qū)，營(yíng)造高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展環(huán)境是火炬計(jì)劃的重要內(nèi)容之一。1996年，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的

33、范圍已經(jīng)擴(kuò)展到高新區(qū)外。在這十年中，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的 促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、特別是國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展的一系列有利政策，這對(duì)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大起到了非常大的推動(dòng)作用。第三階段、20002007年，高新技術(shù)企業(yè)的壯大期。21世紀(jì)初實(shí)行的高新 技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法中，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)相比較以前的條件要求更加嚴(yán)格和明確， 主要是以下幾個(gè)方面：一是更新了高新技術(shù)產(chǎn)品目錄；二是對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)要求； 三是研發(fā)人員、科技人員在企業(yè)中的比重；四是技術(shù)性收入占高新技術(shù)產(chǎn)品的 比重。這時(shí)的高新技術(shù)企業(yè)在自主創(chuàng)新方面已經(jīng)成為了當(dāng)之無(wú)愧的主力軍。第四階段、2008年至今，高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。這是我國(guó)高新技術(shù)企

34、 業(yè)認(rèn)定管理辦法的第三次調(diào)整。與以往的認(rèn)定管理辦法有所不同，新辦法強(qiáng)調(diào) 鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，評(píng)審認(rèn)定的核心指標(biāo)是企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)尤其 是主要專利技術(shù)。此次修訂是促進(jìn)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟(jì) 結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要舉措。在這個(gè)階段里，高新技術(shù)企業(yè) 要依靠創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，突破資源的限制。因此可以說(shuō)，2008年起，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)踏上了新的征程，進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期。3.2 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀3.2.1 呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)至2010年底，我國(guó)共有高新技術(shù)企業(yè) 28189家。2000年僅9758家，年均 增長(zhǎng)11.2%。由于科技部提高了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，2009

35、年增速5.43%,2010年增速3.57%。2010年高新技術(shù)企業(yè)總產(chǎn)值是 2000年產(chǎn)值10411億的7.18 倍，達(dá)到了 74709億元。2010年高新技術(shù)產(chǎn)品出口額達(dá)到 37002億元，占全國(guó) 工業(yè)制成品出口額的30%,比2000年增長(zhǎng)10.9倍，2010年高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)禾I潤(rùn)4880億元，是2000年的7.2倍。具體見下表：2000-2010年中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要指標(biāo)20002004200520062007200820092010企業(yè)數(shù)975817898175271916121517258172721828189環(huán)比增一45.20%-2.07%9.32%12.30%19.98%5.4

36、3%3.57%長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值1041127769343674199650461570876043074709（億）環(huán)比增一35.00%23.76%22.20%20.16%13.13%5.86%23.63%長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)增加值2759634281281005611621140011600318659（億）環(huán)比增一25.90%28.17%23.72%15.56%20.48%14.30%16.60%長(zhǎng)產(chǎn)品出338814381176362347628423315042950037002口 （億）環(huán)比增一63.00%18.91%33.11%21.07%10.84%-6.36%25.43%長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)利674124514

37、2317772396272532794880潤(rùn)（億）環(huán)比增一28.1214.3524.8734.8313.7320.3348.83長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)年鑒3.2.2 各產(chǎn)業(yè)比例日趨合理早期的高新技術(shù)企業(yè)以電子和通訊設(shè)備制造，電子計(jì)算機(jī)和辦公設(shè)備制造共享知識(shí)分享快樂業(yè)為主體，醫(yī)藥和醫(yī)療器械為輔的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群。在過(guò)去的十年中，構(gòu)成比 例趨于合理，電子和通信設(shè)備逐年遞減，從 2000年的57.45%遞減到2010年的 48.09,電子計(jì)算機(jī)及辦辦公設(shè)備制造業(yè)由16.11%逐漸增加到26.53%,醫(yī)藥制 造業(yè)也是逐年遞增。醫(yī)療設(shè)備及儀表制造業(yè)航空航天制造業(yè)還要提高。3.2.3 各地區(qū)發(fā)展不均衡

38、高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展是建立在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平之上的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 高的地方更有利于發(fā)展高新技術(shù)，所以東部沿海地區(qū)的要優(yōu)于西部地區(qū)，但是 金融危機(jī)對(duì)東部地區(qū)的影響要大于西部，而且東部地區(qū)主要面向國(guó)際市場(chǎng)，而中西部地區(qū)主要面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。3.2.4 政府的政策優(yōu)惠高新技術(shù)企業(yè)享受政府的優(yōu)惠政策是國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅，對(duì)于研發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)新工藝所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用和為此購(gòu)置的設(shè)備在稅前加計(jì)扣除，對(duì)單位和個(gè)人從事技術(shù)開發(fā)和轉(zhuǎn)讓，和提供相關(guān)的服務(wù)取得的收入免征營(yíng)業(yè)稅。3.3 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀3.3.1 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境(1)高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中需要巨大的資金

39、，其所處的環(huán)境中的政策和法律對(duì)其的影響是巨大的。雖然目前我國(guó)已經(jīng)給與處于發(fā)展期的企業(yè)出臺(tái)了相關(guān)法律，例如中小企業(yè)信貸擔(dān)保法和中小企業(yè)融資法，但是并沒有直接對(duì)高新技術(shù)企業(yè)給與融資上的保障，也沒有關(guān)于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方面的法律法規(guī)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金的籌集，運(yùn)作和管理監(jiān)督機(jī)制。(2)政府對(duì)高新技術(shù)企業(yè)貸款方面還缺乏統(tǒng)一的優(yōu)惠政策，高新技術(shù)企業(yè)在前期面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，銀行出于安全性考慮，幾乎不會(huì)給高新技術(shù)企業(yè)貸款， 雖然現(xiàn)在許多商業(yè)銀行也試著貸款給高新技術(shù)企業(yè)，但考慮到盈利性的目的， 銀行也可以說(shuō)是望而卻步。這對(duì)政府就意味著要積極探索銀行信貸政策，如政 府擔(dān)保等，也可利用政策性銀行進(jìn)行科技投入，利用銀行利率浮

40、動(dòng)實(shí)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益。越努力越幸運(yùn)3.3.2 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資困境目前，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新處于起步階段，由于資金短缺等因素的 制約，我國(guó)專利技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并形成規(guī)模效應(yīng)的僅為10%-15%,發(fā)達(dá)國(guó)家為30%-40%,由此看出我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)還有長(zhǎng)長(zhǎng)的路要走。高新技術(shù)企業(yè)融資困難問(wèn)題阻礙了我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。(1)后續(xù)資金不能及時(shí)得到。高新技術(shù)企業(yè)融資的階段性特征決定了企業(yè)籌資也要按階段進(jìn)行，資金的需求量也逐層加大。按照慣例，一項(xiàng)科技成果從開始研發(fā)到面向市場(chǎng)，都會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段，分別是：科學(xué)研發(fā)、技術(shù)開發(fā)、試點(diǎn)生產(chǎn)和批量生產(chǎn)，在這些過(guò)程中，資金的需求量也是不斷擴(kuò)大。一般情況下前

41、三個(gè)階段資金需求量要求的比例是 1:10:100,但是在上海的部分科研項(xiàng)目其資金比例僅為1:1.51:26.03,可以看出在技術(shù)開發(fā)和試點(diǎn)生產(chǎn)的資金短缺嚴(yán)重，最終將影響高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。(2)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)高新技術(shù)上市公司成長(zhǎng)期的平均負(fù)債率為44.9%,到成熟期提高到62.8%,到衰退期雖然有所下降，但仍然維持了 50.3%的高水平。企業(yè)的負(fù)債主要是流動(dòng)負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，這種現(xiàn)象非常不利于高新技術(shù)企業(yè)的持續(xù)融資從而影響企業(yè)的發(fā)展。(3)高新技術(shù)企業(yè)間接融資難。首先，高新技術(shù)企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款十分 困難。原因有兩個(gè)：一是銀行和企業(yè)間的信息不對(duì)稱，銀行不能確定企業(yè)是否具

42、有潛力，因?yàn)橐豁?xiàng)新產(chǎn)品的上市總會(huì)有各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，為了貸款發(fā)放的安全 性，銀行通常會(huì)拒絕給處于初建期有困難的企業(yè)提供信貸資金。二是由于部分 高新技術(shù)信用記錄不完整，銀行可能不能確定企業(yè)的信用程度。出于安全性和 效益性的考慮，商業(yè)銀行尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行，通常會(huì)將90%的資金投向了數(shù)量不足5%的AA級(jí)以上的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)無(wú)法得到貸款，企 業(yè)發(fā)展速度緩慢。其次，高新技術(shù)企業(yè)融資擔(dān)保難。高新技術(shù)企業(yè)普遍存在著 規(guī)模小，尤其在企業(yè)發(fā)展的種子期和初創(chuàng)期，企業(yè)向銀行貸款時(shí)，很難找到銀行所接受的擔(dān)保人和抵押物。(4)高新技術(shù)企業(yè)直接融資難。首先，高新技術(shù)企業(yè)股市融資困難。我國(guó) 股票交易市場(chǎng)發(fā)育

43、不太成熟。規(guī)模不大、資本有限的眾多高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入股 市融資比較難。其次，高新技術(shù)企業(yè)債券融資困難。公司法的有關(guān)規(guī)定排 越努力越幸運(yùn)共享知識(shí) 分享快樂除了個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)等眾多的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的可能。再 次，高新技術(shù)企業(yè)從民間直接融資困難。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東南沿海一帶民間借 款市場(chǎng)較為活躍，在一定程度上取代了銀行的功能。但因?yàn)闆]有相關(guān)的法律和 制度規(guī)范，高利貸等違法活動(dòng)比較常見，高新技術(shù)企業(yè)不能以正常的貸款利率籌到企業(yè)發(fā)展所需資金，這使得企業(yè)的融資成本增加。3.4 次國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資難原因分析(1)信用擔(dān)保體系不健全商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)方針是保持盈利性、流動(dòng)性和安全性三者的統(tǒng)一與平衡

44、。商業(yè)銀行對(duì)安全性的要求較高，會(huì)對(duì)貸款企業(yè)的信用狀況做全面的評(píng)估。信用 擔(dān)保能有效分散銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，有效的把銀行和高新技術(shù)企業(yè)聯(lián)系起來(lái)，為 高新技術(shù)企業(yè)開辟了新的融資渠道。但是目前，我國(guó)個(gè)人、企業(yè)信用體系還不 太完善，高新技術(shù)企業(yè)又是新型的創(chuàng)新企業(yè)，沒有太多的歷史資料能有效證明 高新技術(shù)企業(yè)的信用狀況良好，社會(huì)上也沒有比較公正和經(jīng)社會(huì)大眾認(rèn)可的信 用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，所以銀行無(wú)法獲取高新技術(shù)企業(yè)的信用狀況，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)沒有 明確的法律地位，缺少相應(yīng)的法律體制規(guī)范，沒有良好的信用擔(dān)保體系，也就不能根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段來(lái)提供有效的融資服務(wù)。(2)企業(yè)上市門檻高證券交易所的上市條件要求有主體資格，公

45、司治理，關(guān)聯(lián)交易，財(cái)務(wù)等限制條件，國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣 3,000萬(wàn)元；前3年累 計(jì)利潤(rùn)要超過(guò)3000萬(wàn)；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣三億元；無(wú) 形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的比例不超過(guò)20%。這些條件都束縛了高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)多層次資本市場(chǎng)獲取資金。(3)產(chǎn)權(quán)交易不完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不健全，以廠房和土地等產(chǎn)權(quán)為主要交易對(duì)象，科技成果又 相對(duì)較少；同時(shí)，科技知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估也缺少公認(rèn)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，無(wú)法對(duì)科技成果 的市場(chǎng)價(jià)值作出評(píng)估；同時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易中收取的交易費(fèi)用高，這也限制了產(chǎn)權(quán) 交易融資。目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)在國(guó)內(nèi)還很難作為質(zhì)押物獲得貸款，而事實(shí)上大部分 高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)和最主要的財(cái)

46、產(chǎn)就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，最缺乏的就是銀行認(rèn)可的抵押物，難以從金融機(jī)構(gòu)融通資金。(4)政府支持力度有限我國(guó)政府支持高新技術(shù)企業(yè)的力度還較弱，首具體表現(xiàn)為：缺乏對(duì)高新技術(shù)企業(yè)在銀行貸款條件的政府擔(dān)保；缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)企業(yè)的權(quán)益保障；風(fēng)險(xiǎn)投資處于無(wú)序管理狀態(tài)，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)投資的籌集、運(yùn)作、管理、監(jiān)督及變現(xiàn)機(jī)制等法規(guī)；年來(lái)我國(guó)中央財(cái)政撥款啟動(dòng)的科技型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，針對(duì)性強(qiáng)，重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)化初期、技術(shù)含量高、市場(chǎng)前景好、風(fēng)險(xiǎn)大、尚不具備商業(yè)性資金進(jìn)入條件而且最需要有政府支持的科技型企業(yè)項(xiàng)目，但是能夠獲得其支持的畢竟是少數(shù)。綜上所述，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)面臨融資困境已經(jīng)到了舉步維艱的地步，具 體表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投

47、資機(jī)制不完善，政府方面又缺乏相關(guān)法律法規(guī)，上市又比較困 難，政府投資少。所以企業(yè)要獲得融資，還有很多工作要做，若能結(jié)合政府的 力量，企業(yè)獲得融資才會(huì)更有保障。越努力越幸運(yùn)共享知識(shí)分享快樂第4章我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)適用的融資渠道分析4.1 高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)(1)高投入性高新技術(shù)企業(yè)具有高投入性表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是高新技術(shù)企業(yè)的構(gòu)建成 本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)；二是高新技術(shù)企業(yè)投入的研究與開發(fā)費(fèi)用數(shù)額大， 持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，投資結(jié)果不確定等特點(diǎn)。(2)高風(fēng)險(xiǎn)性高新技術(shù)企業(yè)只有把技術(shù)創(chuàng)新的科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力才具有實(shí)際 意義，由于高新技術(shù)企業(yè)自身的成熟程度，科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)成果的難易，市場(chǎng) 的需求情況等

48、等各種不確定的因素使高新技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)化冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，這 種高風(fēng)險(xiǎn)包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(3)高收益性高收益性是指企業(yè)一旦成功，將給投資者帶來(lái)原始投資十倍甚至百倍的巨 額收益，高收益源自于其產(chǎn)品的高附加值及可能形成的技術(shù)壟斷帶來(lái)的利潤(rùn)。(4)高成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)速度呈“跳躍式”的高速成長(zhǎng)，這一方面得益于企業(yè) 產(chǎn)品的高科技含量，高附加值給企業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)，推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)。另一 方面高新技術(shù)產(chǎn)品科技含量高，比較不容易被模仿，所以只要這種產(chǎn)品被市場(chǎng) 接受，就會(huì)有極強(qiáng)的擴(kuò)張力。再一方面，高新技術(shù)企業(yè)所在的行業(yè)多是新興的 快速發(fā)展的企業(yè)，行業(yè)整體必然會(huì)把市場(chǎng)做大，而這也恰好推動(dòng)企業(yè)個(gè)

49、體的發(fā)展。4.2 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)主要的融資方式高新技術(shù)企業(yè)不同于一般企業(yè)，具有高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性。所以高新技術(shù) 企業(yè)除了適用于一般企業(yè)的融資方式， 包括內(nèi)源融資和外源融資，還可以根據(jù) 高風(fēng)險(xiǎn)和高收益應(yīng)根據(jù)這一特點(diǎn)，吸引外部投資。越努力越幸運(yùn)共享知識(shí) 分享快樂4.2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資一一高新技術(shù)企業(yè)融資的首選風(fēng)險(xiǎn)投資廣義上是指向風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資；狹義上是指向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高 增長(zhǎng)潛力、高科技項(xiàng)目的投資。目前比較通行的風(fēng)險(xiǎn)投資定義“是一種投資于 極具發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并為之提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的權(quán)益資本”。風(fēng) 險(xiǎn)投資的基本運(yùn)作機(jī)制是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司融到資金，投向經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎篩選的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)和項(xiàng)目，并參

50、與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)正常 的市場(chǎng)運(yùn)作，然后退出投資，再去尋找新的項(xiàng)目。在這一過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了以下三種重要的作用：（一）資金放大器的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)吸收社會(huì)上包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老 基金、私人、企業(yè)等在內(nèi)的資金組成風(fēng)險(xiǎn)投資公司 （基金），風(fēng)險(xiǎn)投資公司將這 些分散的資金聚集起來(lái)投資給潛力較大的資金需求公司。而投資者就是通過(guò)風(fēng) 險(xiǎn)投資公司（基金）對(duì)接受風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成功運(yùn)作，獲得比高出投入許多的收血0（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器的作用。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是具有高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目或企業(yè)， 但因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的資金組成是多元化的，所以這些項(xiàng)目和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就分擔(dān)給 各個(gè)投資者了。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資

51、公司通常采取組合投資的方式，就是把雞蛋放到多個(gè)籃子里，從而進(jìn)一步降低與分散風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。（三）企業(yè)孵化器的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資公司和創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)作形成有效機(jī)制， 在規(guī)劃企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)分析技術(shù)、創(chuàng)新評(píng)估和資本營(yíng)運(yùn)等方面為企業(yè)提供 一系列支持，同時(shí)它們參與創(chuàng)新企業(yè)的管理，幫助創(chuàng)新企業(yè)從萌芽階段、成立階段到成長(zhǎng)階段直至產(chǎn)業(yè)化市場(chǎng)運(yùn)作。4.2.2 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一一實(shí)現(xiàn)高技術(shù)與資本高效結(jié)合的融資模式創(chuàng)業(yè)板是為未成熟的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)服務(wù)并提供資金融通變現(xiàn)的股票市場(chǎng)，是獨(dú) 立于主板市場(chǎng)之外專為成長(zhǎng)性企業(yè)提供融資途徑的一個(gè)新市場(chǎng)，是資本市場(chǎng)的 重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立彌補(bǔ)了高新技術(shù)企業(yè)在這一過(guò)渡期間的資金

52、缺口，為高新技術(shù)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供高效的融資機(jī)制。它在成長(zhǎng)期從為企 業(yè)提供融資渠道，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大。在我國(guó)，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的完善是解決高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題比較有效的渠道。首先創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的雙重需求。我國(guó)高技 術(shù)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)瓶頸在于資金匱乏，特別是在發(fā)展中后期，企業(yè)形成規(guī) 模化生產(chǎn)，對(duì)資金的需求量越來(lái)越大，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)不能滿足要求，而 高新技術(shù)企業(yè)可能又不能滿足國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)的上市。所以說(shuō)完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，打通融資渠道，是改善高新技術(shù)企業(yè)融資環(huán)境的明智選擇。其次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也是風(fēng)險(xiǎn)投資者的需要。風(fēng)險(xiǎn)投資者的根本目的就是獲 得高額投資回報(bào)，他們會(huì)在企業(yè)走上正

53、軌的時(shí)候退出，并將收到的高額資金投 入到新項(xiàng)目，這將形成良性循環(huán)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資生存 和發(fā)展的必要條件。風(fēng)險(xiǎn)投資最理想的結(jié)果就是通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出。第一風(fēng) 險(xiǎn)投資公司可以公開發(fā)行股票，風(fēng)險(xiǎn)投資者可得到投入數(shù)倍的資本回報(bào)；第二，通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，股權(quán)的分散和股票二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)，能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)促進(jìn)了高技術(shù)投資的良性循環(huán)，提高了風(fēng)險(xiǎn)資本的使用效率和 流動(dòng)性，進(jìn)一步促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也為處于擴(kuò)展期 和成熟期的高新技術(shù)企業(yè)提供融資渠道，充實(shí)了它們的資本實(shí)力，從而推進(jìn)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。4.2.3 聯(lián)盟融資一切實(shí)可行的融資方式金融市場(chǎng)非常激烈，單

54、個(gè)的高新技術(shù)企業(yè)融資數(shù)額小，融資中介難覓， 融資成本高，融資信息不暢，融不到資金，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的融資條件傾向于 大企業(yè)融資，那么企業(yè)就可以利用這種關(guān)系，和若干高新技術(shù)企業(yè)按區(qū)域、 按行業(yè)、按資金需求的共通性結(jié)成融資聯(lián)盟，共同分享融資的戰(zhàn)略資源、信 息資源，共同承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)盟融資是高新技術(shù)企業(yè)融資的一種可行的對(duì) 策，是企業(yè)適應(yīng)外部融資環(huán)境、規(guī)避自身弱勢(shì)的選擇。4.3北京綠色奇點(diǎn)公司融資案例分析4.3.1 企業(yè)基本情況北京綠色奇點(diǎn)科技發(fā)展有限公司成立于 2001年，系北京高新技術(shù)企業(yè)，位 于中關(guān)村科技園區(qū)。公司以營(yíng)造美好生態(tài)環(huán)境為己任，主要從事林業(yè)，生態(tài)， 環(huán)保領(lǐng)域的高心技術(shù)與產(chǎn)品研究開發(fā)，生

55、產(chǎn)銷售，技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)公司越努力越幸運(yùn)共享知識(shí)分享快樂的不斷努力，已開發(fā)多項(xiàng)具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)，新產(chǎn)品。 其中研究開發(fā)的旱露植寶多功能保水營(yíng)養(yǎng)緩釋劑系列產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，是 干旱，半干旱地區(qū)生態(tài)建設(shè)的首選產(chǎn)品。旱露植寶”已通過(guò)了省部級(jí)新產(chǎn)品堅(jiān)定，獲發(fā)明專利一項(xiàng)，被國(guó)家林業(yè)局列入科技成果推廣項(xiàng)目。4.3.2 企業(yè)發(fā)展融資方式介紹在這十幾年的成長(zhǎng)過(guò)程中中，每一個(gè)不同的發(fā)展時(shí)期，綠色奇點(diǎn)都及時(shí)得 到了各種金融和資本手段的支持?？梢哉f(shuō)集資本市場(chǎng)融資手段之大成。從綠色 奇點(diǎn)企業(yè)發(fā)展的遠(yuǎn)景，可以看到一場(chǎng)關(guān)乎生態(tài)與人類命運(yùn)的綠色革命正在展開。而從綠色奇點(diǎn)的資本獲得途徑，可以看到，

56、這是一個(gè)資本的漸變過(guò)程。(1)好項(xiàng)目吸引風(fēng)險(xiǎn)投資2000年袁克文經(jīng)理說(shuō)服電子公司的負(fù)責(zé)人， 得到60萬(wàn)元啟動(dòng)研發(fā)資金，一 年后，作為一種科技成果，“旱露植寶”林業(yè)保水劑研發(fā)成功，這種兼具保水 生根、改良土壤、抗旱節(jié)水、無(wú)公害降解和營(yíng)養(yǎng)緩釋等多功能的林業(yè)保水劑產(chǎn) 品誕生了。在1999年以后的一兩年間，投入新項(xiàng)目資本額嚴(yán)重下降，而投入其 中的風(fēng)險(xiǎn)投資更是鳳毛麟角。盡管仍有一些私營(yíng)資本投入市場(chǎng)，新產(chǎn)品和新項(xiàng) 目在研發(fā)中還是缺乏起動(dòng)的原始資本。風(fēng)險(xiǎn)投資公司只對(duì)57年的短期投資感 興趣，不愿意進(jìn)行原始資本的長(zhǎng)期投資。有些專業(yè)人士甚至將這個(gè)國(guó)家科技機(jī) 構(gòu)扶持和投資機(jī)構(gòu)投入之間的斷裂帶稱為“死亡之谷”。換言之，不能夠跨越 這個(gè)斷裂帶的產(chǎn)品、項(xiàng)目或企業(yè)一般“未曾出師身先死”。所以得到投資的高科技企業(yè)，在產(chǎn)品說(shuō)明、加工過(guò)程和市場(chǎng)定位上一定具有足夠的說(shuō)服力。(2)股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資使旱露植保茁壯成長(zhǎng)“旱露植寶”科技成果研發(fā)成功后，為了更迅速推動(dòng)產(chǎn)品在植樹造林的廣大 領(lǐng)域的應(yīng)用。袁克文在在2001年找到了其所屬生物領(lǐng)域的專業(yè)孵化器一一海銀 科